金融工程复习资料(doc 15页)

.(.....)金融工程复习参考答案一、概念金融工程：利用和创新金融工具，并用于解决各种金融活动中的风险控制和盈利问题。

广义金融工具：包括概念性金融工具和实体性金融工具，概念性金融工具指现代金融理论，如投资组合理论、资产定价理论、套期保值理论等。

实体性金融工具,指可以进行组合运用的金融工具与金融工序等。

买空：保证金帐户上钱不足而能足额买入的行为称为买空。

卖空：出售自己并不拥有的证券行为，或者投资者用自己的账户以借来的证券而出售行为。

原生市场工具：与实际信用活动直接相关的为原生市场工具，货币、债券、股票、商品。

衍生市场工具：原生市场工具派生出的为衍生市场工具，远期、期货、期权、互换大类及其组合。

套期保值：套期保值是在两个市场进行反向交易以消除可能不利结果的行为。

套利：套利是指在两个市场同时交易，利用不同市场上的同一资产的价格差价来赚取利润。

无套利原则：不存在套利的意思。

无套利理论在金融资产定价时，代表两层意思：（1）投资组合的定价，投资策略组合开始投资为0，最后收益也是0 ；（2）投资组合的定价，投资不等于0时，最后的收益为无风险收益r。

风险厌恶：如果个体偏好一个确定的结果胜于任何期望值与该结果相等的前景，则称个体是风险厌恶的或风险规避的。

投资组合可行集：即“最小方差机会集”也叫“可行集”，它表明对于给定的收益率，具有最小风险的投资组合的收益与风险的轨迹。

投资组合有效集：是在给定风险下，能够提供最大收益的可行集。

远期汇率：未来某日的汇率远期利率：未来某日的利率货币互换：货币互换是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。

利率互换：利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。

垃圾债券：垃圾债券(j u n k b o n d s),或称非投资级债券(n o n i n v e s t m e n t-g r a d e b o n d s),是指资信评级低于投资级或未被评级的高收益债券(h i g h-y i e l d b o n d s)。

可转股债券：可以转化为目标公司的股票，为可转股债券。

MBO：管理层收购（Management Buyout）简称 MBO，是二十世纪七十年代发展起来的一种新型并购方式。

股票优先权：在公司扩股时，老股东具有按原持股比例优先认购新增股本的权利，这就是“股票优先权”。

认股权证：认股权证是一种能够按特定价格买入一定量某上市公司发行股票的选择权凭证。

认股权证可以分为股本权证和备兑权证。

100PSA：第1个月内0.2%的本金被提前偿付, 且这一比例每月增加0.2%直到上升到6%,从第31月维持6%的水平后恒定不变到偿清完毕。

SMM：月提前还款指标。

CPR：年提前还款指标。

下限期权：如果到期日时利率低于协议执行利率，那么利率看跌期权的多头就会获得收益，即对现货资产利率收支进行对冲，从而锁定最低投资收益。

上限期权：如果到期日时，利率高于协议执行利率，那么利率看涨期权的多头就会获得收益，即对现货资产利率收支进行对冲，从而锁定最高融资成本。

利率上限：是一种奇异的上限期权，该期权执行价格不变，有连续多个有效期，相当于是一系列单独的上限期权，但期权费用仅在签订时支付一次，多头可以从一系列上升的贷款利率中获得保护，同时允许获得利率下跌带来的好处。

利率下限：是一种奇异下限期权，相当于是一系列单独的下限期权，但期权费用仅在签订时支付一次，多头可以从一系列下跌利率中获得保护，同时允许获得利率上涨带来的好处。

真实出售：资产证券化中，将某部分特定的资产“剥离”出来，以实现和整体信用的风险隔离。

SPV：是资产证券化中的发行人，也称特殊目的载体，包括特殊目的信托和特殊目的公司资产证券化：一种新型融资方法。

把缺乏流通性，但预期未来具有稳定现金流的资产汇集起来，形成一个资产池，通过结构性重组，将其转变成可以在金融市场上出售流通的证券进行融资的过程。

二、原理与论述题1、举例说明套期保值的盈利性。

例如农民大豆保值，盈利性表现在获得用土地种大豆的收益；酒厂对玉米原料保值，盈利性表现在造酒利润；股票指数期货保值，盈利性表现在获得股利。

2、远期、期货异同相同点：定价相同。

不同点：远期合约为非标准化合约，场外交易、有信用风险，期货合约为标准化合约，交易所交易，盯市制度下没有信用风险。

3、随着风险资产的增加，总的非系统风险和系统风险变化趋势和原理在投资组合中，随着风险资产的增加，总的非系统风险的趋于0在投资组合中，随着风险资产的增加，总的系统风险趋于系统协方差的平均值4、商业银行发放贷款的即期利率决定因素有哪些，远期利率贷款考虑了哪些因素即期利率决定因素：银行的资金成本、业务费用、贷款的期限和方式、借款人的信用风险、贷款的目标收益率、借贷资本的供求、中央银行利率及准备金政策、管理政策。

远期利率贷款考虑了哪些因素：5、对你所做实验，绘制图形的理解通过绘制卖空和限制卖空下的可行集，可看到卖空的可行集为限制卖空可行集外边轮廓。

得到同风险，收益更高；同收益，风险更小。

通过绘制可行集和有效级，看到有效集是可行集的上半部。

6、如何理解互换本质上就是套利同一种资产为“信用等级差异”两个价格为两个市场的各自的比较优势，通过发挥各自比较优势，实现的低买高卖“信用等级差异”从而实现无风险利润。

7、互换与远期的关系互换由多个远期构成，互换n次交换现金流，相当于有n个远期。

8、远期利率协议、外汇综合协议的价值决定因素（1）远期利率（协议）价值决定因素：T时刻，理论远期利率r与合同远期利率K的差额f（2）外汇综合协议价值决定因素：T时刻，理论远期汇率F与合同远期汇率K的差额T*时刻，理论远期汇率F*与合同远期汇率K*的差额9、利率、汇率风险管理方法利率：（1）利率期货，原理为对其套期保值分析（2）利率互换，原理为对资产或负债的匹配汇率：（1）汇率期货，原理为对其套期保值分析（2）货币互换，原理为对资产或负债的匹配10、为什么垃圾债券具有较高的收益率（1）符合风险大收益大的规律（2）成长性的小企业融资，银行贷款困难，通过此途径愿承担较高利息（3）为了收购，能够支付高利息11、美国常用的抵押贷款提前还款惯例有哪些（1）联邦住宅管理局提前还款经验指标(FHA )（2）有条件提前还款率(也称常数提前支付率）(Conditional [Constant] Prepayment Rate, CPR )（3）公共证券协会提前还款率基准(Public Security Association, PSA 12、美国股票市场上开设保证金帐户的要求（1）开户签订协议，要求你填表准确，预防欺诈（2）你允许经纪商借你证券（3）用保证金购买的证券为经纪公司行号户名13、对股票价格变化ITO过程的理解的均值为；标准差14、Black-Scholes期权定价的基本思路以及该方法的期权定价的使用范围以股票期权为例对期权定价：（１）期权是标的资产的衍生产品，因此必须先研究标的资产（即先研究股票的价格变化）。

（２）股票价格遵循Ito过程,利用Ito引理，推导出期权价格的Ito过程。

（３）一定比例的衍生产品和标的资产股票相反操作，建立一定的组合，可以消除共同的不确定性，推出 Black-Scholes微分方程。

（４）根据期权,给出微分方程边界条件，然后求积分，并运用股票的特性的出定价c。

期权定价的使用范围：只有分红美式看跌期权不适用Black-Scholes定价15、不分红、已知分红收益和收益率远期合约定价方法中A、B组合t、T时价值理解16、我国大、中型国有企业不能进行MBO 的原因（1）资产规模和管理者拥有的资产规模不匹配。

因为MBO是以取得公司的控股权为目的,所需收购资金较大，往往会达几千万甚至几个亿。

如此规模的资金非一般管理层所能支付的。

这也是MBO被很多人质疑指责的原因。

（2）西方上市公司MBO 实践中管理层收购所需资金，除少量自筹外，向银行贷款筹取得，管理层收购能否进行并最终取得成功在很大程度上取决于收购团队能否获得银行的支持。

因为银行是这项杠杆收购的主要资金来源。

但我国公司法第60条明确规定公司资产不得为本公司的股东或者其他个人债务提供担保。

（3）依照目前国内法律制度，难以发行信用低的高利率垃圾债券。

17、资产证券化信用提高方法有哪些（1）内部信用增级的方法：资产池的设计、超额抵押、高级/ 从属参与结构。

（2）外部信用增级的方法：政府担保、资产池保险、金融担保18、有提前偿付情况下的抵押证券定价思路（1）根据SMMn=1-(1-CPRn)1/12，计算每个月本金提前还款率（2）根据公式计算n月应还款额再分别计算n月偿还利息I、应偿还本金P、提前偿还本金PP、服务费S、净利息NI（3）定价资产池价格：按揭证券的价格：三、计算题1、买空、卖空计算实际保证金率买空公式：负债L不变；MV随股票价格变化卖空公式MV不变=初始保证金（初始自有资金）+卖空股票所得现金负债L随股票价格变化2、远期利率协议定价计算f其中3、对已知收益的远期和远期合约的价格计算例如：某股票预计在2个月和5个月后每股派发1元股息，该股票目前市价等于30，所有期限的无风险连续复利均为6%，某投资者刚取得股票6个月期的远期合约空头。

请问：（1）该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则远期合约的初值等于多少？(2)3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍然为6%，协议中交割价格为35元，此时远期价格和该合约空头价值等于多少?解：（1）2个月和5个月后派发的1元股息的现值I=1e-0.06⨯2/12+1e-0.06⨯5/12=1.96元。

远期价格 F=(S-I)e r（T－t）F =(30-1.96)e0.06⨯0.5=28.89元。

若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始价格为0。

（2）3个月后，分红1次了，第二次还没有，到分红还有的2个月，派发的1元股息的现值= e-0.06⨯2/12=0.99元。

远期价格:F =（35-0.99）e0.06⨯3/12=34.52元。

远期到期日还有3个月此时空头远期合约价值-[f=S-I-Ke-r（T－t）]=-[35-0.99-35e-0.06⨯3/12 ]=0.465元4、融资或投资的利率互换设计假定A、B公司都想借入10年期的5000万美元的借款，A想借入与6个月期的浮动利率借款，B想借入固定利率借款，提供给A、B公司的市场利率如下：固定利率浮动利率A公司 10.00% 6个月期LIBORB公司 11.20% 6个月期LIBOR试分析：（1）A、B公司是否有必要互换，如互换分析双方能够获得的总利益是多少？（2）如果进行互换，给出A、B公司的现金流。