第五章 外汇与汇率

第三节
汇率的决定
一、货币的对内价值与对外价值
从国内角度考察，它相当于物价的倒数，称为货币 的’对内价值”； 货币的对内价值即货币的购买力；货币购买力的统 计是一项极其艰巨的工作；要使各国的货币购买力 可比，更是巨大的工程。
引入汇率概念，一国货币的币值还可以用另一国的 货币来表示，称为货币的 “对外价值”。
直接或间接标价法使用的局限性：直（间）接 标价法仅适用于本外币间的兑换（银行与客户 间），外币间兑换则不满足； 在国际外汇市场上银行间的报价都以美元为标 准来表示各国货币的价格。 非美元货币之间的汇率则通过各自对美元的汇 率套算，作为报价的基础。
3、汇率的分类
按银行买 卖外汇的 价格不同 划分 买入汇率 卖出汇率 银行买入外汇时所使用的汇率 银行卖出外汇时所使用的汇率
络，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所或
网络。
外汇买卖有两种类型（币种）：
本币与外币之间的买卖；
不同币种的外汇之间的买卖。
从全球范围看，外汇市场是个24小时全天候运行
的市场。
基本特征：
外汇市场全球一体化；外汇市场全天候运行。
发展趋势：
外汇市场的规模持续扩展、远期交易的比例不
断增长。
（2）外汇市场的分类 根据有无固定场所，外汇市场可分为有形市场和 无形市场 根据外汇交易主体的不同，外汇市场可分为银行 间市场和客户市场
伦敦 法兰克福
纽约
东京
香港 新加坡
2、外汇市场的参与者
外汇银行 与顾客的交易；银行间交易；与央行交易。
外汇经纪人
代客；自营＋代客
顾客
中央银行
第二节
汇率与汇率制度
一、汇率及其分类
1、汇率的含义
又称“汇价”、“外汇牌价”、“外汇行市”， 是指一个国家的货币折算成另一个国家货币的比 率，即两种不同货币之间的折算比率。
二、汇率变动对经济的主要影响
以本币升值为例： 1、对国际经济的影响：
进出口贸易：有利进口，不利出口；
资本输出入：不利资本流入，有利资本输出； 国际储备和国际债务：降低美元储备和外债的价 值； 国际经济金融关系：造成国际财富的再分配；影 响国际金融秩序。
2、对国内经济的影响：
经济增长和就业水平：不利民族工业发展，失业 率上升，经济增长受抑
3、汇率的分类
按汇率 的制定 方法划 分
基本汇率
本币对某一关键货币的兑换比率
交叉汇率（套 算汇率）
两种货币通过各自对第三种货币的汇率 而算得的汇率
二、汇率制度
1、汇率制度的概念
又称汇率安排，指一国货币当局对本国汇率变动 的基本方式所作的一系列安排或规定。 2、汇率制度的分类 各国的汇率制度可以概括为三种：固定汇率制、 浮动汇率制和钉住汇率制。
央行操作行为是人民币汇率形成的决定性因素。
第四节
汇率变动对经济的影响
一、汇率与利率
汇率与利率之间存在紧密的联系。
对外开放的市场经济国家，如果利率水平有差别， 其他条件不变，货币资本就会从利率水平偏低的 国家流向利率水平偏高的国家；大量货币资本的 流出流入，必将引起汇率的波动。 钉住汇率的国家和地区，在利率上必须跟着钉住 货币的那个国家的利率水平走。 否则，货币资本大量流出流入的冲击，必将使钉 住汇率经受挑战直至被迫放弃。
具有的购买力比率来决定。
（1）绝对购买力平价 说明某一时点上汇率的决定，两国间的汇率决定 于两国一般物价水平之比。
pA r pB
其中，PA为A国的物价水平，PB为B国的物价水平，r为A国 直接标价法下的汇率。
（2）相对购买力平价
说明两国间汇率的变动，认为一定时期内，汇率 的变化与同一时期内两国物价水平的相对变动成 比例。
2、消极影响
打压中国出口，减弱出口对经济增长的拉动力
为中国通货紧缩带来压力 对外资的吸引能力下降，减少外商投资
3、对策

理性应对升值，做到“二个不要”和“三个 要” ：
• 二个不要
• 不要惊慌失措 ，小步慢跑式升值不会引发经济 “井喷”或“地震”
• 不要漫不经心，要跟踪研究，主动应对，减少损 失
中间汇率
买入价与卖出价的平均数
中国银行2007/12/29
3、汇率的分类
按 汇 易 限 分 外 交 期 划 即期汇 率 （现汇 汇率） 远期汇 率 （期汇 汇率） 外汇买卖的双方在成交后的两个营业日内办理交割 手续时所使用的汇率
外汇买卖的双方事先约定，据以在未来约定的期限 办理交割时所使用的汇率
第五章
外汇与汇率
第五章 目录
第一节 外汇与外汇市场
第二节
第三节 第四节
汇率与汇率制度
汇率的决定 汇率变动对经济的影响
第一节
外汇与外汇市场
一、外汇
1、外汇的概念
即国际汇兑，是国际经济活动得以进行的基本手 段。一般而言，外汇是指以外币表示的可以用作 国际清偿的支付手段和资产。
2、外汇的特征 相对性：“外”；
固定汇率制度是指两国货币的比价基本固定，现 实汇率只有围绕平价在很小范围内上下波动的汇 率制度。
浮动汇率制度是指现实汇率不受平价的限制，随 外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。
自由浮动/清洁浮动，管理浮动/肮脏浮动。
钉住汇率制度是指一国采取使本国货币同某一外 国货币或一篮子货币保持固定汇率，而对其他货 币采用浮动汇率的汇率制度。
（2）间接标价法/应收标价法
以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额 的外国货币来表示其汇率的方法。即“本币固定 外币变”。
举例：2007年12月28日纽约外汇市场收盘价：
USD1=JPY112.34
USD1=HKD7.8055
USD1=CAD0.9810 目前美国、英国均采用此方法。
（3）美元标价法
Pa1 Pa0 R1 R0 Pb1 Pb0
其中，R0为基期汇率；R1为某一时期汇率 Pb1 和Pb0为b国的当期物价水平和基期物价水平；Pa1 和 Pa0为a国的当期物价水平和基期物价水平
2、国际收支说
一国的外汇供给取决于该国国际收支的贷方项目， 外汇需求则取决于该国国际收支的借方项目。
外汇供给减少（或外汇需求增加），则外汇升值； 外汇供给增加（或外汇需求减少），则外汇贬值； 当外汇供求均衡时，此时的汇率即为均衡汇率。
三个要
• 政府要采取政策，扩大内需，保证经济又快又好 地发展 • 企业要自主创新，提升核心竞争力，主动占领国 内外两个市场，利用两个资源
• 民众要趋利避害，调整储蓄、消费和投资结构， 在市场化大潮中少呛水多受益
案例：外汇储备与通货膨胀：中国1994年的经验
1994年初，我国外汇体制改革取得重要进展，实现了官方 汇率和市场调剂汇率的并轨，并开始实行银行结售汇制管理 办法。由于人民币的大幅度贬值（人民币官方汇率由 1993 年 末的 1 美元 =5.8 元人民币下降到 1994 年 1 月 1 日的 1 美元 =8.7 元 人民币），我国 1994 年的出口增长高达 31.9% ，贸易收支由 1993年的逆差122.2亿美元一举转变为顺差53.9亿美元；外商 直接投资由 1993 年的 275.2 所美元上升至 337.7 亿美元，增幅 达 22.7% ；实际利用外资额 458 亿美元，居世界第二位。另一 方面，由于我国 1993 年连续两次提高利率， 1994 年继续实行 货币紧缩政策，不少企业受信贷规模控制转而借外汇后兑换 成人民币使用，一些外商也以各种形式进入国内进行套利活 动，例如，某些外商通过其在华企业用外汇兑换成人民币后
高息拆借给资金短缺的国内企业。 上述因素使得中国人民银行的外汇储备由年初的212.0亿 美元猛增到516.2亿美元，增加304.2亿美元。按照1994年1美 元=8.6元人民币的平均汇率计算，仅此一项就意味着中国人 民银行要增加2600多亿元的基础货币投放。尽管中国人民银 行对此采取了一些抵消性的措施，例如加大力度收回对金融 机构的贷款，压缩其增长速度（中央银行对存款货币银行债 权的同比增长率确实从1994年第1季度的39.4%急剧降低到了 第4季度的8.8%），但是1994年的基础货币增长率仍达到30% 左右。基础货币的高速增长带来货币供给的相应增长。广义 货币M2和狭义货币M1的增长率分别达到34.5%和26.2%，均远 远高于计划水平。外汇占款的增加构成了当年基础货币投放 的主要途径，因此被不少经济学家认为是1994年高通货膨胀 的主要原因。
思考：外汇储备急剧上升为什么成为1994年通货膨胀的主要 原因？
外汇市场上的供求状况有时会严重地影响到基础货币的投放， 并进而影响到物价水平。
国际可支付性：“汇”
可兑换性：“兑”。
2008年8月1日起实施的《中华人民共和国外 汇管理条例》规定，外汇的具体内容有：
• 外国货币（纸币、铸币）
• 外币支付凭证（票据、存款凭证等）
• 外币有价证券（债券、股票等） • 特别提款权 • 其他外汇资产
二、外汇市场
1、外汇市场的含义和分类
（1）含义：外汇市场是指进行外汇买卖的场所或网
2005年7月至今 以市场供求为基础的、参考一篮子货币进 行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单 一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。
2、1994年改制后人民币汇率制度的主要特点
人民币汇率的决定基础是外汇市场的供求状况。
人民币实行的是单一汇率。
人民币实行的是有管理的浮动汇率。
国与国之间货币购买力之比，与汇率所标示的货币 兑换比率，往往存在着明显差异；这也称之为对内 价值与对外价值的偏离。
二、汇率决定理论
1、购买力平价理论
瑞典经济学家卡塞尔于1916年首次提出，1922年 出版《1914年以后的货币和外汇》一书，对此进行 系统阐述。
中心思想：两国货币的兑换比率由两国货币各自
即：以一种货币所表示的另一种货币的相对价 格/两种货币之间的兑换比例。
USD1 = RMB7.3165 GBP1 = USD1.9981
2、汇率的标价方法
（1）直接标价法/应付标价法 以一定单位的外国货币作为基准，折算为若干单 位的本国货币来表示汇率的方法。即“外币固定本 币变”。 举例：2008年3月6日，中国外汇交易中心受权公布 人民币汇率中间价： USD1=CNY7.1168 EUR1=CNY10.8777 JPY100=CNY6.8586 除英国、美国、澳大利亚外，大多数国家都采用直 接标价法。
国内物价水平：物价水平下降 国内利率：利率下降
三、人民币升值的利弊分析
1、积极影响
有利于真实反映中国的国力，带来三个升值 人民币升值 全球汉语热(专业性,群众性) 综合国力提升 有利于企业走出去，到境外投资 有利于扩大进口，引进技术设备，特别是进口能源和资源 解决国内发展瓶颈问题 有利于减轻政府和企业偿还外债的本息压力 有利于民众购买进口的国外优质产品 , 也能增强百姓的国 际购买力，出国学习、旅游、购物
20世纪50～70年代人民币长期钉住英镑实行固定汇率制度。
1973-1980年 1981-1984年 钉住一篮子货币的可调整的钉住汇率制度。 贸易汇率和非贸易汇率并存的双重汇率制。
1985-1993年
官方汇率与市场汇率并存的双轨汇率制。
1994年-2005年7月 市场供求为基础的、单一的、有管理的 浮动汇率制。
ห้องสมุดไป่ตู้
3、资产市场说
假定资本流动是充分的。当国际金融市场供求关 系失衡后，市场均衡的恢复不仅可以通过国内商 品市场的调整来完成，还可以通过国际资产市场 的调整来完成。均衡汇率就是两国资产市场供求 均衡时两国货币之间的相对价格。
三、人民币汇率的决定
1、人民币汇率的历史演变
1949年1月18日人民币对西方国家的汇率在天津产生。