2-做市商交易规则与做市操作-董瑞华
上交所 做市交易 制度
上交所做市交易制度
上交所做市交易制度是由上海证券交易所建立的一种交易方式。
在做市交易制度中，证券交易商作为做市商，提供买卖双方的报价，同时提供必要的流动性和深度，以满足投资者的交易需求。
做市商通过减小市场波动、提高市场流动性、减少投资者的成本等方式，为市场提供更加稳定、成熟的交易环境。
做市商在做市交易中有一定的义务，他们需要提供双向报价，经常性地进行报价，并在一定时间和毫秒数内履行自己的报价。
如果他们的报价被接受，他们则需要履行自己的报价，并为交易双方提供流动性支持。
做市商在进行做市交易时需要按照上交所规定的准则和制度进行操作，同时接受上交所的监管和保护。
做市交易制度的优点是可以为市场提供更加稳定、成熟的交易环境，保护投资者利益，同时促进市场流动性和深度的提升。
缺点是做市商需要承担一定的风险，如果市场波动较大，则做市商需要承担较大的亏损风险，同时可能对市场造成一定的影响。
做市商业务情况及报价规则
——主讲人：董瑞华
一、重要交易制度提示
1、针对非上市非公众企业（股东数量限制 在200人以内，规避风险） 2、注册准入制度（仅允许注册的合格投资 人进入投资） 3、实行做市商双向报价、集合定价及协商 定价的混合型交易制度
二、交易阶段
9：15 ： 每个交易日的： • 做市商之外的投资人向系统提交订单，产生符合规则的开盘价 9：25 ： 9：25 ： • 不得偏离开盘价的正负10%，只报价不成交 9：30 ： 9：30 ： • 按价格优先、时间优先原则成交 11：30 ：
14：00 ： • 申报订单与做市报价时段未成交的申报订单进行集合竞价 14：15 ： 14：15 ： • 投资人之间直接进行协商定价 14：50 ：
• 首次集合竞价
• 做市商报价
• 双向报价
• 二次集合竞价
• 协商交易
三、开盘价与收盘价
开盘• 做市商双向报价不得偏离开盘 价的正负10%
五、更新报价与报价禁止
1、做市商输入报价后，若正常交易时间内 持续一个小时无对应买卖成交，或市场定 单价格与报价差异过大，做市商应重新输 入报价，缩小其报价与市场定单的差异 2、做市商的买入报价必须低于卖出报价 3、做市商的报价必须排除同一挂牌企业做 市商之间的交易可能性
六、资金结算规则
做市商： 股权和资金T+0回转，股权和资金T+1完成 交割 投资人： 资金T+0回转，股权和资金T+1完成交割
• 以交易量为权重 • 对做市商报价阶段最后一次成 交价、集合竞价成交价以及协 商定价成交价做加权平均得出
四、报价单位与次数
报价和定单的数量单位皆为挂牌交易公司 全部股份的1/200，称为“1手”。 交易数量必须为1手或其整数倍，买卖不足 一手部分须随整手一并卖出或买入，否则 不成交。 做市商每日的合格报价不得少于三次，每 次须报价一组（买价、卖价），不可分别 报价。
市商交易制度
市商交易制度市商交易制度是指市场参与者在市场交易过程中需要遵循的一系列规则和制度。
市商交易制度的建立和完善，对于促进市场的稳定发展和公平竞争具有重要意义。
首先，市商交易制度要求市场参与者在进行交易时必须遵守法律法规和伦理道德原则。
交易双方应当以诚信为基础，进行公平、透明的交易，并保护交易的隐私和安全。
同时，市商交易制度要规定交易物品的合法性和质量标准，确保交易物品的真实有效，防止假冒伪劣产品进入市场。
其次，市商交易制度要求市场参与者遵守交易的规则和流程。
市商交易制度要规定市场的开放时间、交易的方式和内容，以及交易的流程和环节。
市场参与者应当按照制度规定的步骤和程序进行交易，不得擅自变更或绕过交易规则，确保交易的公正性和规范性。
再次，市商交易制度要求市场参与者进行交易时需遵循市场价格的形成机制。
市场价格是由市场供求关系决定的，是市场参与者根据需求和供应进行自由竞争所形成的价格。
市商交易制度要规定市场参与者不得操纵市场价格，不得以虚假信息或不正当手段进行交易，保护市场价格的公正性和合法性。
最后，市商交易制度还要规定市场参与者的权益保护和争议解决机制。
市商交易制度要明确市场参与者的权益，包括合法权益和利益回报等。
同时，市商交易制度要规定争议解决的程序和机构，为市场参与者提供便捷、公正的争议解决渠道，保护市场参与者的合法权益。
综上所述，市商交易制度是市场经济发展的重要组成部分，是市场秩序和规范的基础。
市商交易制度的建立和完善，既需要市场参与者的共同努力，更需要政府的监管和引导。
只有建立健全的市商交易制度，才能促进市场的发展和竞争，保护市场参与者的合法权益，实现市场经济的可持续发展。
上海证券交易所交易规则（2020年第二次修订）
上海证券交易所交易规则（2020年第二次修订）文章属性•【制定机关】上海证券交易所•【公布日期】2020.03.13•【文号】上证发〔2020〕17号•【施行日期】2020.03.13•【效力等级】行业规定•【时效性】已被修改•【主题分类】证券正文上海证券交易所交易规则（2020年第二次修订）第一章总则1.1 为规范证券市场交易行为，维护证券市场秩序，保护投资者合法权益，根据《中华人民共和国证券法》等法律、行政法规、部门规章及《上海证券交易所章程》，制定本规则。
1.2 在上海证券交易所（以下简称本所）上市的证券及其衍生品种（以下统称证券）的交易，适用本规则。
本规则未作规定的，适用本所其他有关规定。
1.3 证券交易遵循公开、公平、公正的原则。
1.4 证券交易应当遵守法律、行政法规和部门规章及本所相关业务规则，遵循自愿、有偿、诚实信用原则。
1.5 证券交易采用无纸化的集中交易或经中国证券监督管理委员会（以下简称证监会）批准的其他方式。
第二章交易市场第一节交易场所2.1.1 本所为证券交易提供交易场所及设施。
交易场所及设施由交易主机、交易大厅、参与者交易业务单元、报盘系统及相关的通信系统等组成。
2.1.2 本所设置交易大厅。
本所会员（以下简称会员）可以通过其派驻交易大厅的交易员进行申报。
除经本所特许外，仅限下列人员进入交易大厅：（一）登记在册交易员；（二）场内监管人员。
第二节交易参与人与交易权2.2.1 会员及本所认可的机构进入本所市场进行证券交易的，须向本所申请取得交易权，成为本所交易参与人。
交易参与人应当通过在本所开设的参与者交易业务单元进行证券交易，并遵守本规则以及本所其他业务规则关于证券交易业务的相关规定。
2.2.2 参与者交易业务单元，是指交易参与人据此可以参与本所证券交易，享有及行使相关交易权利，并接受本所相关交易业务管理的基本单位。
2.2.3 参与者交易业务单元和交易权限等管理细则由本所另行规定，报证监会批准后生效。
做市商交易规则与做市操作
交易规则与做市操作内容概要一、交易规则与做市商报价交易时间开盘价与收盘价报价单位报价次数价格有效范围成交原则更新报价与禁止报价股权交割与资金结算二、做市商盈利模式做市成本做市收益价差是做市商的主要收益混合交易制度下做市商的交易优先权挂牌企业投资价值——做市商分红收益一交易规则与做市商报价1、交易时间第一次集合竞价时间：9：15-9：25；做市商做市前报价时间：9：25-9：30；（只报价，不成交，确保9：30投资者能看到做市商的报价）做市商双向报价做市时间：9：30至11：30,13：00至14：00；做市商进行双向报价第二次集合竞价时间：14：00至14：15；协商定价交易时间：14：15至15：00。
注：从时间安排，可以看出做市商的交易优先权。
2、开盘价与收盘价开盘价：公司股权的开盘价由第一次集合竞价产生如无成交价，则以最优买卖盘平均价为开盘价。
如无订单或只有单边订单，则以上一成交日收盘价为开盘价。
挂牌首日，由做市商在首次认购价10%范围内报出开盘价。
收盘价：每一交易日，以成交量为权重，对做市商报价期间最后一次成交价、集合竞价成交价和协商定价成交价进行加权平均，作为当日收盘价。
如当时做市商报价期间成交两次，价格（元）、数量（手）分别为（4.8，2），（5，3）；集合竞价成交价量为（5.1，2），协商定价成交价量为（5.2，1），则收盘价为：成交金额/成交量=（5*3+5.1*2+5.2*1）/（3+2+1）=5.07（元）3、报价的单位最小价格变动单位最小数量单位基本数量单位为挂牌公司全部股份的1/200，即一手。
投资人持有附带零手股份，买入时，须买入整手；卖出股权时，余额不足1手部分应当一次性卖出。
如：某挂牌企业1手股权为30万股，某投资人持有50万股，则只能买入整手，即30万股的倍数；卖出时，可以报卖50万股，或者先卖30万股（整手），再卖20万股（零手），但不能先卖20万股（零手），再卖30万股（整手）。
做市商的主要职责
三、做市商的主要职责
1. 维护市场流动性
维护市场流动性是做市商最基本的职责。通过持续性地提供双边报价，做市商为市场参与
者提供买入和卖出金融产品或资产的机会，从而确保市场的正常运转。【6】
2. 价格发现
做市商在金融市场上提供买入和卖出报价，实际上是在向市场传递关于金融产品或资产价 格的信息。在报价和交易过程中，做市商可以收集到大量的市场信息，如供求关系、市场 情绪等，从而有助于价格的发现。【7】
2. 特点
（1）双边报价：做市商需要在交易平台上为某种金融产品或衍生品提供买入价（Bid Price）和卖出价（Offer Price），形成双边报价。【4】
（2）公开透明：做市商的报价需遵循公开、透明的原则，以便于市场参与者了解市场价 格和流动性状况。【5】
（3）持续性：做市商需在一定时间内持续提供双边报价，以维护市场流动性。【6】
三、市场风险管理
做市商在市场中承担着一定的风险，包括市场风险、信用风险、流动性风险等。为了降低 这些风险，做市商需要建立健全的风险管理制度，进行风险分析和评估，合理分配头寸， 确保自身在风险可控的范围内进行交易。
【举例】在债券市场中，做市商需要对债券的价格波动进行风险管理，通过建立风险模 型，预测市场变化，合理分配头寸，降低潜在风险。
公正和透明。他们需要对自身的行为进行严格约束，防范操纵市场、内幕交易等违法违规 行为。此外，做市商还需配合监管部门，提供必要的市场信息和数据，为市场监管提供支 持。
综上所述，做市商在证券市场中发挥着举足轻重的作用。他们通过提供双边报价、维持市 场稳定、信息传播和风险揭示、优化资源配置以及市场监管和合规等职责，为市场的正常 运行和参与者提供了有力保障。在未来，随着我国资本市场的不断发展，做市商制度将不 断完善，为市场发展注入新的活力。
什么是做市商
什么是做市商,新三板做市商制度
一、什么是做市商制度
做市商制度，也叫报价驱动交易制度，是一种以做市商为中介的证券交易制度。
做市商向市场提供买卖双向报价，维持市场流动性，满足公众投资者的投资需求。
二、做市商制度分类
传统做市商制度（做市转让撮合时间内，投资者之间、做市商之间不能成交）与混合做市商制度。
竞争性做市商制度（由2家以上的做市商为一家挂牌公司做市）与垄断做市商制度。
三、做市商交易制度的优势
1.保证市场交易连续进行，从而提高市场的流动性
2.提供价格发现功能，为证券估值提供可靠的依据
3.有效稳定市场，通过做市报价抑制市场的暴涨暴跌
4.防范恶意的市场操纵行为
四、做市商需承担的义务
1.每个转让日内，做市商应持续发布买卖双向报价，在报价数量范围内按其报价履行与投资者的成交义务
2.最迟应于每个转让日的9:30发布买卖双向报价
3.前次做市申报撤销或其申报数量经成交后不足1000股的，做市商应于5分钟内重新报价
4.每个转让日提供双向报价的时间应不少于做市转让撮合时间的75%
2014年7月，国泰君安证券有限公司依靠完善的团队建设与制度建设，成为业内第一家取得做市商业务资格备案函的券商。
做市商交易制度案例
做市商风险管理 框架
做市商风险管理是构建在 一系列基本原则之上的。 其组成要素包括风险评估、 风险监控和风险控制。实 施路径则是指导做市商如 何在实际交易中有效管理 风险，保持市场稳定性。
做市商交易风险控制
交易风险种类
市场风险、流动性 风险、信用风险
应对策略
紧急平仓、调整头 寸、采取对冲措施
控制方法
做市商交易制度的创 新模式
01 模式一
高频交易模式
02 模式二
区块链技术应用
03 模式三
人工智能辅助交易
谢谢观看！
改善交易体验
做市商交易制度的 发展趋势
数字化交易
智能化交易系统
全球化市场拓展
做市商交易制度的未 来挑战和机遇
面临市场风险
机会与挑战并存
提升风险管理能力
技术创新的重要性
技术创新是推动做市商交易制度发展的关键因素之一。随着 科技的不断进步，新技术的应用将不断改变做市商的交易方 式和策略。做市商需要不断学习和适应新技术，以提高交易 效率，降低交易成本，并有效应对市场变化带来的挑战。
● 03
第3章 做市商交易制度的监 管与规范
做市商监管机构
做市商交易制度的监管机 构起着至关重要的监督作 用，确保市场的正常运行 和交易的公正性。监管机 构负责审核做市商的资质 和行为规范，监督做市商 的交易活动，以维护市场 秩序和投资者的利益。监 管机构的职责包括批准做 市商的合规性、监督做市 商的交易行为并制定相关 规范，以保证交易市场的 稳定和透明度。
欧洲外汇市场中的做 市商案例分析
01 地位和作用
做市商在欧洲外汇市场扮演着重要的角色，为交易 提供便利和流动性
02 贡献和影响
做市商的行为对欧洲外汇市场的稳定性和发展有着 重要的影响
做市交易规则
做市交易规则
做市交易是一种交易方式，其规则如下：
1.做市商负责维护交易市场的流动性和价格稳定性。
2.做市商自行确定买入和卖出的价格，并且有权在不违反法律法规的情况下进行公告价格的变更。
3.买方和卖方可以按照做市商公示的价格进行成交，也可以提出自己的买入或卖出价格。
4.做市商可以随时撤回公告的价格，并且对于不符合其要求的买入或卖出价格有权拒绝成交。
5.对于任何可能影响交易价格和流动性的事件（如停牌、重大消息公告等），做市商有权立即暂停交易。
6.做市商可以根据自身的经营情况和风险管理需要，随时停止或调整其做市业务。
7.做市交易在交易中提供流动性同时也具有一定的风险，投资者应谨慎参与。
需要注意的是，具体的做市交易规则可能会因各个交易所的情况而有所不同，请在具体操作前仔细阅读相关规定。
做市转让业务柜台操作流程
做市转让业务柜台操作流程一、开户环节:1. 投资者前往券商营业部或证券交易所指定的开户点进行开户，提交开户申请、身份证明等必要材料。
2. 开户人员对投资者提交的开户材料进行审核，并录入系统中。
3. 审核通过后，向投资者发放相关开户协议、运营规则以及上市股票信息等文件。
4. 将投资者的账户信息录入系统，并生成账户代码和密码，进行资金、证券账户的绑定。
二、交易环节:1. 投资者选择想要交易的证券品种，并向做市商提出购买或出售的要求。
2. 做市商根据投资者的要求，提供相应的报价信息，并告知交易费用、可交易数量等相关信息。
3. 投资者根据做市商提供的报价信息，决定是否进行交易。
4. 投资者根据自己的意愿和实际情况，向做市商下达买入或卖出的交易指令。
5. 做市商收到交易指令后，进行交易撮合，并将交易结果通知投资者。
三、结算环节:1. 做市商根据交易结果，生成交易清单，并将清单发送给清算机构。
2. 清算机构根据交易清单，进行资金结算和证券交割。
3. 清算机构向投资者发出结算通知单，通知投资者交纳或领取资金和证券。
4. 投资者按照结算通知单的要求，到指定的银行或券商营业部办理资金提取或证券交割手续。
5. 清算机构负责核对资金、证券的准确性和完整性，确保交易双方的权益。
四、风险控制环节:1. 做市商要根据自身的风险承受能力，设置交易的最大限额，确保交易的安全性和稳定性。
2. 券商及证券交易所要建立健全的风险管理制度，对做市商的交易行为进行监管，及时发现和处理异常情况。
3. 做市商要及时掌握市场动态，了解证券的基本面和技术面情况，以提高自己的风险控制能力。
4. 投资者要根据自身的投资能力和风险承受能力，进行合理的投资决策，避免盲目跟风和投资误操作。
以上是做市转让业务柜台操作流程的一般步骤，每个券商及证券交易所可能会有所不同。
但总体来说，开户、交易、结算是整个操作流程的核心环节，风险控制则是保证交易安全的重要环节。
做市交易规则范文
做市交易规则范文做市交易是一种受监管的交易模式，指的是证券经纪商或交易所为证券市场中的特定证券提供买卖报价。
这种交易方式相对于集合竞价交易，更具流动性和灵活性。
做市商扮演着重要的角色，既是市场提供流动性的供应商，也是市场风险管理的监管者。
为了维护市场的公正和透明，做市交易有着一系列的规则。
1.做市商职责：做市商是市场中的市场制造者，其责任是提供买卖报价和交易订单的执行。
做市商必须履行义务，及时、准确地向市场提供报价和可执行的交易订单。
2.报价规则：做市商的报价应根据市场的供需情况进行调整。
他们应该提供具有一定竞争力和合理差价的报价，以吸引交易者进行交易。
报价应该包括股票名称、买卖方向、价格和数量等信息。
3.报价立即执行：做市商的报价应立即得到执行，以确保交易者能够及时进行买卖操作。
报价一旦被执行，交易应在指定的时间内完成。
4.限价订单的处理：做市商应该根据交易者的限价订单进行报价，以确保在符合限价条件的情况下进行买卖。
如果无法满足限价条件，则做市商应向交易者提供相应的说明。
5.交易风险管理：做市商有责任管理和控制交易的风险。
他们需要确保报价不会造成市场过度波动，并采取相应的风险控制措施，如限制单笔交易数量、限制交易频率等。
6.做市商的资金管理：做市商应根据交易的情况管理自己的资金。
他们需要确保自己有足够的资金来满足报价和交易的需求，并根据市场变化及时调整资金的配置。
7.市场公平原则：交易所应确保做市商的报价和交易行为公平、公正。
交易所应制定相关规则，对做市商的行为进行监管和管理。
8.做市商的奖励和惩罚机制：交易所可以根据做市商的表现制定相应的奖励和惩罚机制。
表现良好的做市商可以获得一定的奖励，而表现不佳的做市商则可能面临一定的惩罚。
9.交易信息的公开和透明：交易所应确保交易信息的公开和透明，使交易者能够获得充分的信息，从而做出理性的交易决策。
总之，做市交易的规则是为了保证市场的公平、公正、透明和流动性。
证券市场的交易规则与交易所制度我的交易经验与操作技巧
证券市场的交易规则与交易所制度我的交易经验与操作技巧证券市场的交易规则与交易所制度: 我的交易经验与操作技巧近年来，证券市场飞速发展，吸引了越来越多的投资者。
作为一个炒股的小白，我也经历过市场的起伏，通过学习交易规则与交易所制度，不断摸索和积累经验，逐渐形成了自己的交易策略和操作技巧。
一、交易规则的了解与应用在证券市场中，了解和遵守交易规则是每个投资者的基本要求。
交易规则是保护市场公平和稳定的重要保障，也是投资者合法权益的保护。
对于我来说，学习交易规则的过程并不轻松，但却是必要的。
首先，我花了大量的时间研究了交易所的交易规则，包括证券交易所和期货交易所。
了解了证券交易的基本原理和交易的流程，学会如何选择适合自己的交易品种，以及如何进行交易的下单操作。
其次，我深入了解了交易所制度，包括交易时段、涨跌停板制度、交易限制、投资者适当性制度等。
熟悉这些制度的目的是为了更好地把握交易机会，合理规避风险。
在实际操作中，我始终遵守了交易规则，严格按照交易所规定的时段和操作流程进行交易。
这样做不仅能够保障自己的合法权益，还能够建立起良好的交易纪律和风险控制系统。
二、交易经验的积累与总结在证券市场投资的过程中，我逐渐积累了一些交易经验，并通过总结和反思，不断完善和调整自己的交易策略。
首先，我认识到市场的风险与机会并存。
在交易过程中，我遵循着“不投入全部资金，分散风险”的原则，避免了过度集中风险带来的损失。
其次，我学会了合理把握市场心理与市场信息。
市场心理是市场价格波动的重要原因之一，我学会通过观察市场心理指标和情绪指标，辅助自己的交易决策。
另外，我还通过学习市场与盈利模式有关的技术分析、基本面分析等方法，提高了自己的分析和判断能力。
同时，我也参与了一些专业讲座和研讨会，与其他交易者进行交流和学习，不断丰富了自己的交易知识和经验。
三、操作技巧的总结与分享在实践中，我逐渐总结了一些操作技巧，并将它们应用到我的交易中，取得了一定的成绩。
上海证券交易所股票期权试点做市商业务指引【模板】
附件上海证券交易所股票期权试点做市商业务指引（2015年修订）第一章总则第一条为了提高上海证券交易所（以下简称“本所”）股票期权（以下简称“期权”）交易的流动性，规范期权做市商的做市业务，根据《股票期权交易试点管理办法》、《上海证券交易所股票期权试点交易规则》（以下简称“《期权交易规则》”），制定本指引。
第二条本指引所称期权做市商（以下简称“做市商”），是指按照本指引的规定和要求，为本所挂牌交易的期权合约提供流动性服务的期权经营机构或者本所认可的其他专业机构。
第三条本指引所称的期权合约流动性服务（以下简称“做市服务”），包括下列类型：（一）向投资者提供双边持续报价；（二）对投资者询价提供双边回应报价；（三）本所规定或者做市协议约定的其他业务。
第四条做市商分为主做市商和一般做市商。
主做市商应当提供前条规定的全部做市服务，一般做市商应当提供前条第（二）、（三）项规定的做市服务。
第五条做市商从事做市业务，应当严格遵守法律、法规、规章和本所业务规则，不得利用做市业务进行内幕交易、市场操纵等违法违规行为，或者谋取其他不正当利益。
第二章做市申请第六条符合下列条件的机构，可以向本所申请为合约品种提供做市服务：（一）参与本所期权模拟交易做市业务并且做市时间达到3个月，并且通过本所实验室环境的各项做市业务测试；（二）在模拟交易期间的做市表现符合本所相关做市指标要求；（三）通过本所组织的专项检查；（四）中国证监会及本所规定的其他条件。
第七条申请为合约品种提供做市服务的，应当向本所提交下列材料：（一）经法定代表人签字并加盖单位公章的主做市商业务申请书或者一般做市商业务申请书；（二）加盖单位公章的营业执照、组织机构代码证副本复印件；（三）做市业务风险控制制度及有关内部管理制度；（四）负责做市业务的部门、岗位设置、人员情况说明；（五）开展做市业务的技术系统准备情况；（六）申请做市的合约品种名单及具体做市业务实施方案；（七）中国证监会及本所规定的其他材料。
做市商交易规则与做市操作
做市商交易规则与做市操作做市商（Market Maker）是指在金融市场上为特定的金融产品提供流动性，即向市场提供买入和卖出的报价，同时承担相应的风险。
做市商在市场上发挥着非常重要的作用，他们为投资者提供了更高的交易便利性和更低的交易成本。
在以下内容中，我们将详细介绍做市商交易规则与做市操作。
第一部分：做市商的交易规则1.报价规则：做市商需要在市场上提供买入和卖出的报价，这些报价通常以被称为“报价表”或“报价簿”的方式展示在市场上。
报价通常包括报价的方向（买入或卖出）、报价的价格和报价的数量。
做市商需要根据市场的波动性和流动性情况，及时调整报价，以保持市场的流动性。
2. 报价差（Spread）：3.交易量：做市商还需要设定每笔交易的最小交易量要求。
这通常是为了确保做市商能够有效地管理其风险。
做市商可能会设定最小交易量要求，以限制小额交易。
4.做市商权益和义务：作为市场的流动性提供者，做市商享有市场上的特权，如提前执行和利用市场价格波动赚取差价的机会。
但与此同时，做市商也有义务根据市场规则和监管要求，及时满足投资者的需求。
第二部分：做市操作1.市场分析：做市商在提供报价之前，需要进行市场分析，以确定买入和卖出的合理价格。
这包括分析市场趋势、供需关系、资金流动等因素，以及评估市场的风险和波动性。
2.报价策略：做市商会根据市场情况和自身的风险承受能力，制定合适的报价策略。
这可能包括设定合理的报价差、调整报价的频率和数量等。
3.交易执行：一旦报价被接受，做市商需要及时执行交易，并确保交易的准确性和可靠性。
做市商通常使用电子交易系统来实现高效的交易执行。
4.风险控制：做市商需要有效地管理其交易风险。
他们可以通过限制交易量、设置亏损止损点和利用风险对冲工具等方式来控制风险。
5.监控和调整：做市商需要密切监控市场的变化，并根据市场的动态调整报价策略。
这可能包括根据市场波动性的增加或减少来调整报价差、调整交易量要求等。
做市商交易制度
做市商交易制度
做市商交易制度是一种金融市场交易方式，它是指由做市商作为市场的买方和卖方，为交易双方提供流动性和价格发现的服务。
做市商交易制度在金融市场中广泛应用，尤其是在股票、债券、外汇等市场中。
做市商交易制度的核心是做市商，他们是市场上的专业交易者，通过提供买卖双方的报价，为市场提供流动性和价格发现的服务。
做市商通常会在市场上提供两个报价，即买入价和卖出价，这两个报价之间的差价就是做市商的利润。
做市商的存在可以使市场更加稳定，因为他们可以在市场出现波动时提供流动性，从而避免市场出现大幅波动。
做市商交易制度的优点在于可以提高市场的流动性和价格发现效率。
由于做市商的存在，市场上的交易双方可以更容易地找到对手方，从而提高了交易的效率。
此外，做市商还可以通过提供流动性来降低市场的波动性，从而使市场更加稳定。
然而，做市商交易制度也存在一些缺点。
首先，做市商的存在可能会导致市场出现垄断现象，从而影响市场的公平性。
其次，做市商的利润来源于差价，因此他们可能会在报价上进行操纵，从而影响市场的价格发现效率。
总的来说，做市商交易制度是一种重要的金融市场交易方式，它可
以提高市场的流动性和价格发现效率。
然而，我们也需要注意做市商的存在可能会导致市场出现垄断现象和价格操纵等问题，因此需要加强监管和规范。
北交所做市商交易制度
北交所做市商交易制度
北交所将在竞价交易基础上引入做市商交易制度。
那么什么是做市商交易制度呢？
做市商交易制度作为一类负有持续双向报价义务的特殊投资者参与交易，和普通投资者在竞价交易中享有同等的交易权，所有订单遵循“价格优先、时间优先”的原则成交。
在北交所混合交易制度下，做市商和普通投资者订单类型相同，系统在撮合成交时不区分做市商订单和普通投资者订单，做市商和做市商、做市商和投资者、投资者和投资者之间均可成交。
北交所推出做市交易业务，一是有利于提升股票的价值发现功能，有利于市场的合理定价。
做市商作为专业投资机构，具备较高的估值分析和价值判断能力，能够提供公允报价，有利于股票价格回归价值，有利于维护市场的稳定性。
二是能够显著提高市场的流动性水平，提高市场交易效率，促使资本市场更好地服务创新性中小企业发展。
做市商如何进行交易
做市商如何进行交易Introduction to How Market Makers TradeJim Bittman一、简介对做市商的交易进行了简单的介绍，并通过不同情形下做市商与一般投资者的盈亏状况来说明两者之间的区别。
二、不同情形下投资者的收益当前股价60元，60 认购期权的报价是2.00-2.05，投资者看多，投资者买了2手认购期权，按2.05元买入。
情景1：投资者判断正确，股价从60元上涨到61元，60 认购期权的报价从2.00-2.05变为2.50-2.55，投资者按2.50元卖出认购期权，每手赚0.45元。
情景2：投资者判断错误，股价从60元下跌到59元，60认购期权的报价从2.00-2.05变为1.50-1.55，投资者按1.50元卖出认购期权，每手亏0.55元。
小结：当投资者判断正确时，投资者赚到扣除买卖价差之外的期权价格变化；当判断错误时，投资者亏损买卖价差之外的期权价格变化。
三、不同情形下做市商的收益与上述相同的场景，当前股价60元，60 认购期权的报价是2.00-2.05，投资者看多，投资者买了2手认购期权，按2.05元买入，相对的，做市商按2.05元卖给投资者2手认购期权，做市商对市场方向是没有观点的，做市商通过按60元买入1手股票来对冲期权风险。
情景1：投资者判断正确，股价从60元上涨到61元，60 认购期权的报价从2.00-2.05变为2.50-2.55，投资者按2.50元卖出认购期权，做市商按2.50元从投资者手中买回2手认购期权，同时按61元卖出股票头寸。
做市商在期权上亏损0.9元，在股票上盈利1元，总盈利0.1元。
情景2：投资者判断错误，股价从60元下跌到59元，60 认购期权的报价从2.00-2.05变为1.50-1.55，投资者按1.50元卖出认购期权，做市商按1.50元从投资者手中买回2手认购期权，同时按59元卖出股票头寸。
做市商在期权上盈利1.1元，在股票上亏损1元，总盈利0.1元。
北交所做市商规则
北交所做市商规则北交所（北京金融资产交易所）作为中国的全国性金融交易平台之一，为促进金融市场的稳定运行和有效交易，制定了做市商规则。
本文将从规则的背景、定义、权利和义务、评定和退出机制等方面进行详细介绍。
一、规则背景随着金融市场的快速发展和金融创新的不断涌现，市场的流动性和交易效率成为了关键问题。
做市商制度的引入旨在提供市场的流动性，增加交易的深度和广度，促进市场的健康发展。
二、定义北交所做市商是指在北交所交易所内，被北交所授权并承诺向市场提供一定数量和质量的交易品种的交易服务机构或个人。
做市商是市场的重要参与者，其承担着维护市场稳定和交易流动性的责任。
三、权利和义务1. 做市商有权利获得市场信息，并根据市场的变化进行交易策略的调整。
2. 做市商有义务提供连续的报价和交易，确保市场的流动性。
3. 做市商有权利获取与其提供的报价和交易相关的收益。
4. 做市商有义务参与市场监管，配合北交所的相关调查和核实工作。
四、评定机制1. 做市商的评定主要根据其交易能力和风险管理能力来进行。
2. 交易能力评定主要包括报价的连续性、报价的有效性、交易的数量和频率等因素。
3. 风险管理能力评定主要包括风险控制的措施、风险管理的体系和能力等因素。
4. 北交所将定期评估做市商的绩效，并根据评估结果进行分类和奖励。
五、退出机制1. 做市商有权利主动退出做市商身份，但需要提前通知北交所，并按照北交所的相关规定进行退出程序。
2. 做市商如出现严重违规行为或交易能力严重下降，北交所有权利终止其做市商身份。
六、风险提示做市商作为市场的参与者，面临着一定的风险。
包括市场风险、流动性风险、信用风险等。
北交所将加强对做市商的监管，但投资者仍需理性投资，了解市场风险，做出明智的投资决策。
总结：北交所做市商规则旨在提供市场的流动性，促进市场的稳定和交易的有效进行。
做市商作为市场的重要参与者，承担着提供连续报价和交易的责任，同时享有相应的权利和收益。
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对做市商实行股权和资金T+0回转，股权和资金T＋1完成交割；对投资人实行资金T＋0回转，股权和资金在T＋1完成交割。对未成交资金的清算采用交易日当天划回原账户。
（卖出股权，所得资金当时可用，买入股权，做市商可当日卖出，但投资人次日才可卖出）
如果实行做市商制度，做市商每股设定0.01元价差，则做市商的价差收益为1 4326.8395万元，868只A股股票，平均每只股票每日做市商的收入为16.50万元。价差收入甚至可以和经纪人的佣金相媲美。
4、混合交易制度下做市商的交易优先权
天交所混合交易制度中，各种交易方式以时段划分，做市商报价时段在前且时间最长（共计3个小时）
做市商交易的先行优势（三）——信息不对称条件下套利
无论是在出现利好消息还是利空消息时，只要存在信息不对称，就存在套利机会。凭借交易垄断，通过低买高卖，做市商可以获得普通投资者难以获得的利益。
套利可以发生在某一时点上，也可以跨时点套利。
某一时点上的套利：在t1时点，[p2,p1]价格区间内，都有人愿意买卖，存在套利机会；
盘前报价附加规定：不得偏离开盘价+/-10%。
时间
日价格有效范围
附加长期价格限制
盘前报价
涨跌幅限制：15%；
价差限制：10%；
不得偏离开盘价+/-10%；
挂牌6个月内，报价不得高于或低于其认购价格的30%；
6－12个月，报价上限：高于认购价格的60%；下限：低于认购价格40%；
12－24个月，报价上限：高于认购价格的100%；下限：低于认购价格60%；
交易规则与做市操作
天交所研发部董瑞华
Dreamgone2004@
内容概要
一、交易规则与做市商报价
交易时间
开盘价与收盘价
报价单位
报价次数
价格有效范围
成交原则
更新报价与止报价
股权交割与资金结算
二、做市商盈利模式
做市成本
做市收益
价差是做市商的主要收益
混合交易制度下做市商的交易优先权
挂牌企业投资价值——做市商分红收益
注：从时间安排，可以看出做市商的交易优先权。
2、开盘价与收盘价
开盘价：
公司股权的开盘价由第一次集合竞价产生
如无成交价，则以最优买卖盘平均价为开盘价。
如无订单或只有单边订单，则以上一成交日收盘价为开盘价。
挂牌首日，由做市商在首次认购价10%范围内报出开盘价。
收盘价：每一交易日，以成交量为权重，对做市商报价期间最后一次成交价、集合竞价成交价和协商定价成交价进行加权平均，作为当日收盘价。
跨时点套利：利空时，做市商可以在t1时点卖出（高价卖），在t2时点买入（低价买）；利好时，做市商可以在t1时点买入（低价买），在t2时点卖出（高价卖）；
协商定价期间
买卖双方讨价还价，商定价格。
7、更新报价与禁止报价
重新报价
在未成交前，做市商可撤销或重新报价；
成交后不足一手或撤销报价后，做市商须重新报价。
重新报价与上次有效报价之间的空白持续时间不得超过5分钟。
多做市商报价
做市商报价期间，做市商之间不能做对手交易。
任何一个做市商的买入报价必须低于任一个做市商的卖出报价。甲做市商报出买、卖价格为（5，5.5），则乙做市商报出买价不能高于5.5元，所报出卖价不能低于5元。
做市商交易的先行优势（二）——优先卖出看跌股权
在时点t1上，假设不知情者愿意以价格p1买入股权，而知情者预计到价格将调整至p2，因此愿意以小于等于p1大于等于p2的价格卖出股权。
这时，做市商拥有优先卖出权，只有做市商卖过之后（9：30-11：30；13：00-14：00），其他投资人才能卖出（14：00- 14：15），甚至在做市商减到满意的仓位之前，其他投资人卖不出股权。
股权分红收益
3、价差是做市商的主要收益
做市商通过双向报价时段的交易垄断权获取价差收益
做市商双向报价期间，做市商某种程度上具有交易垄断权，即所有的买卖活动必须同做市商进行，投资人不能越过做市商进行交易。
例如：
投资人甲愿以6元价格卖出2手股权，投资人乙愿以7元买入2手股权，如果不存在做市商，则双方可以6.5元价格成交2手。
二
1、做市成本
做市成本构成
做市成本包括直接成本和间接成本。直接成本包括基础费用、研发费用、操作费用等。
间接成本是指对做市风险带来的成本。做市商面临的风险主要为以下几种：流动性风险、操作风险、挂牌企业的风险（信用风险）、存货风险。
各种风险基本上都与存货有关，存货风险是核心风险。
2、做市收益
做市商收益分析
卖出股权时，余额不足1手部分应当一次性卖出。
如：某挂牌企业1手股权为30万股，某投资人持有50万股，则只能买入整手，即30万股的倍数；
卖出时，可以报卖50万股，或者先卖30万股（整手），再卖20万股（零手），但不能先卖20万股（零手），再卖30万股（整手）。
4、报价次数
盘前报价：做市商应于每个交易日开市前5分钟（9:25-9:30），提供至少1手的买入和卖出报价。
0.01元；
股份为2元时，可以报2.01，1.99……
﹥5元
0.05元；
股份为6.11元时，只能报6.16，6.06……
﹥10元
0.10元。
股份为10.11元时，只能报10.21，10.01……
最小数量单位
基本数量单位为挂牌公司全部股份的1/200，即一手。
投资人持有附带零手股份，买入时，须买入整手；
但在做市商交易模式下，甲必须先卖给做市商，然后由做市商再卖给乙。
在观察到甲乙双方的订单后，做市商可以报出如下双边报价：
（6元，2手）（买），（7元，2手）（卖），从中可以赚取1元价差。
3、价差是做市商的主要收益
做市商潜在价差收益分析
4月13日上交所A股成交量1432683.95万股，成交金额1842.02亿元，平均每股12.86元。
在存在价格粘滞条件下，时间的优先就可转化为利润。
价格反映信息的时滞效应：价格完全反映信息需要一定的时间
做市商交易的先行优势（一）——优先买入看涨股权
在时点t1上，假设不知情者愿意以价格p2卖出股权，而知情者预计到价格将调整至p1，因此愿意以大于等于p2小于等于p1的价格买入股权。
这时，做市商拥有优先购买权，只有做市商买过之后（9：30-11：30；13：00-14：00），其他投资人才能买到（14：00- 14：15），甚至在做市商达到满意的仓位之前，其他投资人买不到股权。
一
1、交易时间
第一次集合竞价时间：9：15-9：25；
做市商做市前报价时间：9：25-9：30；（只报价，不成交，确保9：30投资者能看到做市商的报价）
做市商双向报价做市时间：9：30至11：30,13：00至14：00；做市商进行双向报价
第二次集合竞价时间：14：00至14：15；
协商定价交易时间：14：15至15：00。
8、股权交割与资金结算
足额存入资金（包括各项手续费）（存入资金保管机构的资金结算账户。）
根据交易指令划款：交易系统根据交易指令向资金保管机构发出划款指令（划到本所“交易保证金”账户内）；
日清算：闭市后，根据成交确认结果向资金保管机构发出指令，将成交资金由“交易保证金”账户划至“待交收资金”账户，将交易手续费划入本所“费用收入”账户中。
做市商的收益方式主要有两种：价差收益，股权分红收益。
价差收益可以说是做市商的主要收益。
短期买卖差价（投机收益，差价额来自于信息不对称等因素，考察期内企业素质未发生质的变化）；
长期增值差价（投资收益，差价来自于不同股票价值的跨期变化，考察期内企业素质发生了质的变化）。
价差收益=价差*成交量。价差与成交量短期内成反比，长期成正比。
每次限报一组买卖价格及数量；
每一交易日，做市商提供不少于三次合格报价；
当做市商连续报出当日最优买卖价格，且连续成交两次时，当日合格报价次数可少于3次。
5、价格有效范围
涨跌幅：15%。
报价价差
1、盘前报价：10%（卖、买报价之间的差距不得超过卖出报价10％）；
2、盘中报价：15%（在正常报价时间，卖出和买入报价之间的差距不得超过卖出报价的15％）；
如当时做市商报价期间成交两次，价格（元）、数量（手）分别为（4.8，2），（5，3）；集合竞价成交价量为（5.1，2），协商定价成交价量为（5.2，1），则收盘价为：
成交金额/成交量=（5*3+5.1*2+5.2*1）/（3+2+1）=5.07（元）
3、报价的单位
最小价格变动单位
股价
变动单位
举例
≤5元
超过24个月，报价上限：高于认购价格的200%；下限：低于认购价格80%。
盘中报价
涨跌幅限制：15%；
价差限制：15%；
挂牌首日
无涨跌幅限制
6、成交原则
（六）成交原则:价格优先时间优先
做市商报价期间
对于投资人订单，按价格优先、时间优先原则排队与做市商成交，成交价为做市商所报出价格。
集合竞价期间
按价格优先、时间优先原则排队，进行集合竞价。