2018年酒店行业深度研究报告

２０１８年酒店行业深度研究报告

报告正文

1、海外成熟国家酒店行业供给小幅波动，景气度与GDP增长高度相关，RevPAR上升周期一般在3年以上

1.1海外成熟经济体酒店总体数量保持小幅增长，内部结构变化巨大

根据美国酒店及住宿协会（AHLA）数据显示，截止2015年末，美国酒店总量达到55,372家，同比增长3.63%，创下历史新高，也是首次突破911前的高点；从门店地理特征来看，其中郊区和高速公路点占比最高，分别为33.59%和14.14%；顾客结构方面，商旅客占比44%，度假客占比56%；酒店类型方面，豪华（Luxury）、超高档(Upper upscale)、高档(upscale)、中高档（Upper midscale）、中档（Midscale）、经济型（Economy）酒店，此外，还有长期居住型酒店。酒店等级比例方面，85美元以上54%；60至85美元26%；60美元以下30%。

图1：美国酒店门店分布情况（按区域，截止2014年）图2：美国酒店客房分布情况（按区域，截止2014年）

资料来源：AHLA，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：AHLA，兴业证券经济与金融研究院整理

根据美国酒店及住宿协会（AHLA）数据，1987-2015年29年间，酒店数量由44,500

家增加至55,372家，仅增加9,700家，增长了21.8%。期间，在2,000年酒店数量

达到顶峰53,500家，直至2015年才突破当初顶峰水平，2001年酒店数量大幅下

降22.63%主要因911恐怖袭击影响，次年取得25年间最大增幅13.64%，反映出

了酒店行业较强的消费属性和弹性。从客房数量来看，呈现稳步向上的增长趋势，

29年间，由270万间增长至500万间，接近1倍增幅，远高于酒店数量的增长，

我们认为这主要得益于美国酒店业连锁化的发展以及销售水平提升，中高端酒店

市场的持续增长。

图3、近十几年来美国酒店数量整体波动不大

资料来源：AHLA，兴业证券经济与金融研究院整理

注：房间数量数据右轴列示

图4、美国酒店门店分布情况（按客房数，截止2014年）

资料来源：AHLA，兴业证券经济与金融研究院整理

虽然过去的20多年间，美国酒店总体数量变化不大，但内部构成发生的巨大的变化，高端酒店占比大幅提升。尤其是价格超过85美金的客房占比由2000年26%快速提升至2014年65.67%，其余价格区间的客房占比均呈下降趋势，降幅最为显著是的45-60和30-45美元的价格带，占比分别下降17.38pct和13.59pct。

图5、美国酒店业等级构成情况（按客房数量，美元）

资料来源：AHLA，兴业证券经济与金融研究院整理

截止2017年三季度末，香港总计拥有273家酒店（不含旅客宾馆），其中，甲级高价36家，乙级高价110家，中价114家，其他23家，以乙级高价和中价为代表性的中高端酒店合计占比达到78%。自2006年以来，香港一共新开146家酒店，以乙级高价和中价酒店为主，分别新增58和61家，占比达82%。

图6：2006-2017年三季末香港酒店数量稳步增长

资料来源：香港旅游发展局，兴业证券经济与金融研究院整理

注：游客宾馆数据右轴列示

图7：香港各价位类型酒店占比情况（截止2017年三季末）

图8：2006-2017年三季末香港市场新增酒店以中高端为主

资料来源：香港旅游发展局，兴业证券经济与金融研究院整理

资料来源：香港旅游发展局，兴业证券经济与金融研究院整理

新加坡过去27年间，酒店总数量由1990年初64家增长至2017年6月145家，合计增长81家，增长幅度127%，增长大概可以分为三个阶段，1990-1998年期间增长34家，1998-2010年间减少了12家，2011至今增长了59家；新加坡酒店业的客房量与酒店数量波动一致。

图9：新加坡酒店行业供给变动情况

资料来源：新加坡旅游发展局，兴业证券经济与金融研究院整理

注：可供夜间量数据右轴列示，酒店数单位为个，可供夜间量单位为间/夜

1.2酒店行业景气度与GDP 增速高度相关，酒店行业的周期也与该国经济周期大体一致

从美国数据来看，美国住宿业行业增加值与GDP 增速、住宿业PPI 增速基本保持一致，GDP 增速变动相较住宿业行业增加值领先0-1年之间，住宿业业PPI 的增速变动2009年之前较住宿业行业增加值增速变动滞后1年左右，但2009年之后其变动与行业增加值变动基本一致；美国酒店业数量的变动在2001年911事件之

前与GDP 增速变动基本一致，但2001至2011年间两者的变动相关性较弱，我们认为主要是行业基本面受到较大冲击后行业的周期脱离了经济周期，但2011年之后两者的关联性有显著增强。

图10：美国住宿业行业增加值与GDP 增速、住宿业

PPI 增速关系

图11：美国酒店数量与GDP 增速关系

资料来源：WIND ，兴业证券经济与金融研究院整理 注：GDP 同比数据右轴列示

资料来源：AHLA ，兴业证券经济与金融研究院整理 注：GDP 同比数据右轴列示

从香港与韩国住宿业PPI 增速与GDP 增速关系来看，两者变动趋势基本一致，GDP 增速变动领先住宿业PPI 增速变动1-2年左右。

图

12

：香港住宿业

PPI

增速与GDP 增速关系

图13：韩国住宿业PPI 增速与GDP 增速关系

资料来源：WIND ，兴业证券经济与金融研究院整理 注：GDP 同比数据右轴列示

资料来源：WIND ，兴业证券经济与金融研究院整理 注：GDP 同比数据右轴列示

由于新加坡暂无住宿业PPI 数据，我们使用酒店数量、酒店业营收规模与GDP 增速之间的关系来看，新加坡GDP 增速变动领先酒店业营收规模约1年左右，领先酒店数量的变动约2年左右。