期权概述

第三节 期权交易损益分析及应用
第二节 权利金的构成及影响因素
考试大纲：权利金的含义及取值范围；内涵价值的含义 及计算；实值期权、虚值期权、平值期权的含义；时间 价值的含义、计算及不同期权的时间价值；影响权利金 的基本因素。
第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权分类
按照买方执行期权时拥有的买卖标的物权利不同划分
看跌期权（卖出期权）：期权的买方具有在约定期限
内按约定价格向卖方卖出一定数量标的资产的权力。
买方预期标的资产的价格将会下跌 收益：执行价格（X）-权利金（P）-市场价格（S） 损失：-权利金（P）
第三节 期权交易损益分析及应用
CME集团上市的执行价格为1.590的GBD/USD美式看涨期
货期权（1张GBD/USD期货期权合约的交易单位为1手
GBD/USD期货合约，即62500英镑）。问题：
（1）计算该交易者的盈亏平衡点；
（2）当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，该看涨
期权的市场价格为0.0006,试分析该交易者的盈亏状
第三节 期权交易损益分析及应用
第三节 期权交易损益分析及应用
第三节 期权交易损益分析及应用
某投资者买进执行价格为280美分/蒲式耳的7月
小麦看涨期权，权利金为15美分/蒲式耳，卖出
执行价格为290美分/蒲式耳的小麦看涨期权，权 利金为11美分/蒲式耳，则其损益平衡点为（） A. 290 B. 284 C. 280 D. 276
第三节 期权交易损益分析及应用
卖出看涨期权方
收益：权利金（C）
损失：权利金（C）+执行价格（X）-市场价格（S）
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场价 标的物市场价格的变动方向及 格范围 卖方损益 期权头寸处置方法
处于盈利状态。无论 S 上涨或
0≤S≤X 下跌，最大盈利不变，等于权 利金。 处于盈利状态。盈利会随着 S X<S<X+C 上涨而减少，随着 S 下跌而增 加。 S=X+C 损益=0
3. 期权分类
按照行权时间不同划分
美式期权：买方可以在期权的有效期内任何时间
行使权力。
欧式期权：买方只能在合约到期日行使权力
第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权分类
按照买方执行期权时拥有的买卖标的物权利不同划分
（1）看涨期权（买入期权）：期权的买方具有在约定期
限内按约定价格从卖方手中买入一定数量标的资产
看跌期权的市场价格为0.029,试分析该交易者的盈
亏状况。
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图
解题：（1）盈亏平衡价格=1.590-0.0106=1.5794
• （2）行权收益=（盈亏平衡价格-标的物市场价格）*手
数*合约单位=0.0178*10*62500=11125
• 平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位=
（0.029-0.0106）*10*625000=0.0184*62500=11500
• 由于平仓收益大于行权收益，所以该交易者应选择对冲 平仓的方式了结期权，平仓收益为11500美元
第三节 期权交易损益分析及应用
卖出看跌期权方
收益：权利金（P）
损失：权利金（P）+市场价格（S）-执行价格（X）
买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或持 有到期使期权作废（期权不会被执行）。
可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
（损益平衡点）
约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场 价格范围 标的物市场价格的变动方向及卖 方损益 期权头寸处置方法
S≥X
处于盈利状态。无论 S 上涨或下跌， 买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或
最大盈利不变，等于权利金。
持有到期使期权作废（期权不会被执行）。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权
支付给卖方的费用。
生活中期权的例子：
你去服装店买衣服，看中一件衣服但没有足够的现
金，你要求营业员按现在协商价格200元保留该件衣
服，一周后来取，营业员答应，只要你先付10元可为
你保留一周，一周之内可随时携款按约定价格来取， 如果你接受，则一份期权就形成了： （1）你有权在一周内按约定价格200元来取衣服，价 格的上涨对你不产生影响；
况
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图 解题：（1）盈亏平衡价格=1.590+0.0106=1.6006 • （2）该交易者可选择对冲平仓的方式了结期权。 平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位 =（0.0106-0.0006）*10*62500=0.01*10*62500=6250 • 权利金收益=0.0106*10*62500=6625，权利金 收益高于平仓收益，但交易者可能会承担GBD/USD 汇率上升的风险。
保证金交纳情况不同 独特的非线性损益结构
第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权交易与期货交易的区别
期货
合约对象不同 买卖双方权利义务不 同 保证金规定不同 市场风险不同 标的物为商品或资产的 合约 权利义务对等 买卖双方缴纳
期权
权利 买方：权利 卖方：义务 买方：权利金 卖方：保证金
买卖双方潜在盈亏无限 盈亏具有不对称性
合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权 合约。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权
X-P<S<X
处于盈利状态。盈利会随着 S 上涨 而增加，随着S下跌而减少。
S=X-P
损益=0
合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权
合约。
处于亏损状态，损益为 S- （ X-P ）。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权 S<X-P 亏损随着 S 上涨而减少，随着 S 下 合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权
第三节 期权交易损益分析及应用
4. 期权分类
按照交易的场所不同划分
场内期权：由交易所设计并在交易所集中交易的
标准化期权
场外期权：非集中性的交易场所交易的非标准化 的期权 按照期权合约标的物的不同划分 现货期权：标的物为现货商品 期货期权：标的物为期货合约
第三节 期权交易损益分析及应用
（2）标的期货合约的价格为1222点时，该看跌期
权的市场价格为68点,试分析该交易者的盈亏状况。
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图
解题：（1）盈亏平衡价格= 1290-86=1204点
• （2）履约损益=（标的物的市场价格-盈亏平衡价格）*
手数*合约单位=（1222-1204）*10*250=45000
跌而增加，最大亏损=X-P。
合约。
第三节 期权交易损益分析及应用
例10-6：某交易者以86点的价格出售10张在CME集团上
市的执行价格为1290点的S&P500美式看跌期货期权（1
张期货期权合约的交易单位为1手期货合约，合约乘数
为250美元），当时标的期货合约的价格为1204点。问
题：
（1）计算该交易者的盈亏平衡点；
随着S上涨而增加。
可执行期权，也可卖出期权对冲平仓， S=X-P 损益为0
或持有到期等待期权自动被执行。
处于盈利状态，损益为（ X-P ） -S 。盈利 S<X-P 随着 S 上涨而减少，随着 S 下跌而增加， 最大盈利为X-P。
可执行期权，也可卖出期权对冲平仓， 或持有到期等待期权自动被执行。
第三节 期权交易损益分析及应用
期等待期权自动被执行。 可执行期权，也可卖出期权可对冲平仓，或持有到
处 于 盈 利 状 态 ， 损 益 为 S- 期等待期权自动被执行。 S>X+C （X+C），盈利随着S 下跌而 行权收益=标的物市场价格-执行价格-权利金
减少，随着S上涨而增加。
平仓收益=权利金卖出价-权利金买入价
第三节 期权交易损益分析及应用
的权利。 动机：买方预期标的资产的价格将会上涨 收益：市场价格（S）-执行价格（X）-权利金（C） 损失：-权利金（C）
第三节 期权交易损益分析及应用
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场价格 范围 标的物市场价格的变动方向 及买方损益 处于亏损状态。无论 S 上涨 0≤S≤X 或下跌，最大损失不变，等
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场价格 范围 S≥X 标的物市价格的变动方向及买方损益 期权头寸处置方法
处于亏损状态。无论 S 上涨或下跌，最大 不执行期权。可卖出期权对冲平仓， 损失不变，等于权利金。 或持有到期使期权作废。
X-P<S<X
可执行期权，也可卖出期权对冲平仓， 处于亏损状态。亏损会随着 S 下跌而减少， 或持有到期等待期权自动被执行。
（2）如果你发现有比这更便宜的同样衣服，则你可
以放弃与营业员的约定转而去购买更便宜的同样衣服
第三节 期权交易损益分析及应用
2. 期权交易的特点
权利不对等：买来自百度文库享受权利
义务不对等：卖方负有必须履约的义务，而买方可
以选择不履约
收益和风险不对等
买方：最大损失为权利金，收益无限 卖方：最大收益为权利金，损失无限
• 平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位=（86-
68）*10*250=45000
两种结果相同
第三节 期权交易损益分析及应用
买入看涨期权的风险和收益关系是（ ）。 A.损失有限，收益无限 B.损失有限，受益有限 C.损失无限，收益无限 D.损失无限，收益有限 某投资者以4.5美分权利金卖出敲定价格为 750美分的大豆看跌期权，则该期权的盈亏 平衡点为（ ）。 A.750 B.745.5 C.754.5 D.744.5
例10-3：某交易者以4.53港元的权利金买进执行价格为
60.00港元的某股票美式看涨期权10张（1张期权合约的
交易单位为100股股票），该股票当前的市场价格为
63.95港元。问题：
（1）计算该交易者的盈亏平衡点；
（2）当股票的市场价格上涨至70港元时，期权的权
利金为10.50港元，分析该交易者的损益状况，并说
期权头寸处置方法
不执行期权。可卖出期权可对冲平仓，或持有到期 使期权作废。
于权利金。
处于亏损状态。亏损会随着 可执行期权，也可卖出期权可对冲平仓，或持有到 X<S<X+C S上涨而减少，随着S下跌而 期等待期权自动被执行。 增加。 S=X+C (损益平衡点) 损益=0
可执行期权，也可卖出期权可对冲平仓，或持有到
处于亏损状态，损益为-S+ S>X+C （X+C）。
约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。 平仓损失=权利金卖出价-权利金买入价 期权被要求行权，损失 = 执行价格 - 标的物平仓买入价 格+权利金
亏损随着S下跌而减少，随着S
上涨而增加。
第三节 期权交易损益分析及应用
例10-4：某交易者以0.0106（汇率）的价格出售10张在
明该交易者如何了结期权对其最为有利
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图 解题：（1）盈亏平衡价格=60.00+4.53=64.53 • （2）行权收益=（标的股票的市场价格-盈亏平衡价 格）*手数*合约单位=5.47*10*100=5470 • 该交易者也可以选择对冲平仓的方式了结期权。 平仓收益=（期权卖出价-期权买入价）*手数 *合约单位=（10.50-4.53）*10*100=5770 • 由于平仓收益大于行权收益，所以该交易者应该选 择对冲平仓的方式了结期权，其收益为5770港元。
例10-5：某交易者以0.0106（汇率）的价格购买10 张在CME集团上市的执行价格为1.590的GBD/USD美式 看跌期货期权（1张GBD/USD期货期权合约的交易单位
为1手GBD/USD期货合约，即62500英镑）。问题：
（1）计算该交易者的盈亏平衡点；
（2）当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，该
LOGO
第十章 期 权
第一节 期权概述 第二节 权利金的构成及影响因素 第三节 期权交易损益分析及应用
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第三节 期权交易损益分析及应用
考试大纲：期权交易的基本策略、损益分析及应用
1. 定义
期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的 价格，买入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具 的权利。 交易对象：权利 是一种权力的单方面的有偿让渡 权利金：期权买方为取得期权合约所赋予的权利而