期权概述
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期权概述--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义1
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义1期权概述【知识点1】期权的概念与分类一、期权的定义期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
农产品价格为何为陷入“大涨大跌的怪圈”？去年领涨农产品的大蒜，今年狂跌70%。
对此，××县有机大蒜有限公司董事长××对导报记者直言不讳：“种植面积增加，市场消化不了。
”他说今年大蒜的终值面积增加了20%以上。
——摘自《中国粮油行业网》【相关术语】标的资产、到期日、执行价格（1）期权的标的资产是选择购买或出售的资产。
（2）双方约定期权到期的那一天称为“到期日”。
在那一天之后，期权失效。
（3）双方依照合约规定，购进或出售标的资产的行为称为“执行”。
在合约中规定的购进或出售标的资产的固定价格，称为“执行价格”。
二、期权的分类期权是一指种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
【快速掌握技巧】持有看涨期权——未来购买资产（买涨不买跌）——越涨越有利持有看跌期权——未来出售资产——越跌越有利【例·多选题】下列关于美式看涨期权的说法，正确的是（）。
A.该期权可以在到期日或到期日前的任何时间执行B.该期权只能在到期日执行C.该期权赋予持有人只能在到期日按照固定价格购买标的资产的权利D.该期权赋予持有人在到期日或到期日之前以固定价格购买标的资产的权利[答疑编号3949090101]『正确答案』AD『答案解析』美式期权是指可以在到期日或到期日之前的任何时间执行的期权。
看涨期权是购买标的资产的权利。
因此，美式看涨期权允许持有者在到期日或到期日前购买标的资产。
【知识点2】期权的到期日价值与净损益（以股票期权为例）期权的到期日价值，是指到期执行时期权可以获得的净收入，它依赖于标的股票的到期日价格和执行价格。
期权到期日净损益，是指到期执行时可以获得的净损益。
10 期权
• 5.合约数量 • 期货交易中，期货合约只有交割月份的差异，数量固定而有限。 期权交易中，期权合约不但有月份差异，还有执行价格、看涨 期权与看跌期权的差异。不但如此，随着期货价格的波动，还 要挂出新的执行价格的期权合约，因此期权合约的数量较多 • 6.价格确定方式 • 期货合约中的价格适中交易中确定，期权的施权价是事先在合 约中确定。 • 7.标准化 • 期货只有场内交易，都是标准化的，期权则不定。
• 2.执行价格：是指期权合约被执行时，交易双方实际买卖基础 资产的价格。 • 一般来说，当交易所准备上市某种期权合约时，将首先根据该 合约标的资产的最近收盘价，依据某一特定的形式来确定一个 中心执行价格，然后再根据特定的幅度设定该中心价格的上下 各若干级距（Intervals）的执行价格。 • 因此在期权合约规格中，交易所通常只规定执行价格的级距。 • 例如，在股票期权交易中，当股票价格低于$25时，执行价格的 变动级距为$2.5；当股票价格高于$25但低于$200时，执行价格 的变动级距为$5；当股票价格高于$200时，执行价格的变动级 距为$10。
第十章
期权
第一节 期权概述
• 一、期权 期权（option）亦称选择权，其持有人有权在未来一段 时间内（或未来某一特定日期），以一定的价格向对方购 买（或出售）一定数量的特定标的物，但是没有必须履约 的义务。期权的卖方授予期权的买方或称为期权的持有者 这项权利，期权的买方为取得这项权利必须向期权的卖方 支付一定的费用。
• 8.套期保值的作用与效果不同 • 期货在消除风险的同时也消除了盈利，期权则消除风险的 同时，还能盈利。期权的好处在于风险限制特定，但却需要投 资者付出权利金成本，只有在标的物价格的变动弥补权利金后 才能获利。
• 八、期权的作用
第八章 期权和权证
对于看跌期权来说，为了表达标的资产市价 (S) 与协 议价格 (X) 的关系，我们把： S<X时的看涨期权称为实值期权 (In the Money) S=X时的看涨期权称为平价期权 (At the Money) S>X时的看涨期权称为虚值期权 (Out of the Money)。
三、奇异期权
• 奇异期权(Exotic Options)是金融机构为满足客 户的特殊需要而开发的，它通常在场外交易。 奇异期权种类繁多，目前较常见的有：
(一) 打包期权
• 打包 (Package) 期权是由标准欧式期权与远 期合约、现金和 (或) 标的资产构成的组合。 打包期权的一个例子是范围远期合约 (Range Forward Contracts)。
c Xe
pS
• 其中c表示欧式看涨期权的价格，p表示欧式看跌期权的价格， S表示标的资产的价格。
这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期 权之间的平价关系(put-call parity theorem) 。 它表明欧式看涨期权的价值可根据相同协 议价格和到期日的欧式看跌期权的价值推 导出来，反之亦然。
• 2、标准化 • 期货合约的标准化程度高于期权
•3、盈亏风险 •期货合约双方所承担的盈亏风险是无限的，而期权买方承担的最 大损失为期权费，盈利风险是无限的；期权卖方承担的最大盈利 为期权费，损失风险是有限的； •4、保证金 •期货合约双方都必须缴纳保证金；期权买方无需缴纳，卖方可能 需要缴纳。 •5、买卖匹配 •6、套期保值 •期货合约将不利风险和有利风险都转移出去，而期权则将不利风 险转移出去，将有利风险留给自己。
(七) 两值期权
• 两值期权 (Binary Option) 是具有不连续收益 的期权，当到期日标的资产价格低于协议价 格时，该期权作废，而当到期日标的资产价 格高于协议价格时，期权持有者将得到一个 固定的金额。
第八章 期权与互换
例：某金融机构预计在本年10月1日要从银行借入2500万 美元，银行给予该机构的贷款利率为6个月LIBOR加1%。当 前市场上6个月LIBOR为5%，该金融机构担心6个月LIBOR在 10月1日会升到6%甚至更高。因此，决定购买一份借方期权 以使最大借款成本锁定在6.25%。它向出售期权合约的银行 购买了一份标的资产为2500万美元的6个月名义贷款的期权， 期权到期日为10月1日。基准利率是该银行6个月美元LIBOR， 执行利率定为5.25%。
二、固定利率对浮动利率的利率互换
例如，A、B两个公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借 入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。但两 家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，二者的 贷款利息情况如下：
A公司
固定利率 浮动利率
8%
6个月LIBOR+0.5%
B公司
10%
美国银行
支付120万美元 支付100万英镑
借款者B
借 入 100 万 英镑贷款
英国银行
2021/7/15
在互换协议约定的10年期内，双方每年年末进行一次利息 的支付，A向B支付10%的英镑利息，B向A支付8%的美元利
息。
借款者A 支付8%美元利息
美国银行
支付10%英镑利息 支付8%美元利息
借款者B
二、互换的特点 互换交易属于表外交易 互换交易市场外交易 三、互换的功能 节约借款或贷款成本 提高对利率风险和汇率风险的管理效率 规避外汇管制、利率管制或税收管制
四、互换交易的合约内容 交易主体、合约金额、互换的币种、互换的利
率、合约期限、互换价格、价差、其他费用 五、互换交易的参与者
政府、政府机关与市政机构、出口信贷机构、 超国家机构、金融机构、公司
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做市商提供买卖报价，承担流动性 提供者的角色，有助于市场的价格 发现和稳定性。
竞价机制
投资者通过竞价方式买卖期权合约， 交易所按照价格优先、时间优先的 原则进行撮合成交。
投资者适当性管理
投资者分类
根据投资者的风险承受能 力和投资经验，将投资者 分为专业投资者和普通投 资者。
适当性评估
对投资者进行适当性评估， 确保其了解期权市场的风 险并具备相应的风险承受 能力。
投资者教育
开展投资者教育活动，提 高投资者对期权市场的认 知和风险意识。
CHAPTER 03
期权定价模型与方法
Black-Scholes模型原理及应用
模型假设
股票价格服从对数正态 分布，无风险利率和波 动率恒定，无交易费用
和税收等。
定价公式
通过求解偏微分方程得 到期权价格公式，包括 欧式看涨期权、欧式看
期权(课堂PPT原 创)ppt文档全文预览
目录
• 期权基本概念与原理 • 期权市场与交易制度 • 期权定价模型与方法 • 期权策略类型与运用 • 期权风险管理技巧与实践 • 期权产品创新与发展趋势
CHAPTER 01
期权基本概念与原理
期权定义及分类
定义
期权是一种合约，赋予持有人在某一 特定日期或该日之前的任何时间以固 定价格购进或售出一种资产的权利。
CHAPTER 02
期权市场与交易制度
全球主要期权市场概述
1 2
芝加哥期权交易所(CBOE) 全球最大、最活跃的期权交易所，提供多元化的 期权产品。
欧洲期货交易所(Eurexห้องสมุดไป่ตู้ 欧洲领先的衍生品交易所，提供广泛的股票期权 和指数期权。
3
香港交易所(HKEX)
竞价机制
投资者通过竞价方式买卖期权合约， 交易所按照价格优先、时间优先的 原则进行撮合成交。
投资者适当性管理
投资者分类
根据投资者的风险承受能 力和投资经验，将投资者 分为专业投资者和普通投 资者。
适当性评估
对投资者进行适当性评估， 确保其了解期权市场的风 险并具备相应的风险承受 能力。
投资者教育
开展投资者教育活动，提 高投资者对期权市场的认 知和风险意识。
CHAPTER 03
期权定价模型与方法
Black-Scholes模型原理及应用
模型假设
股票价格服从对数正态 分布，无风险利率和波 动率恒定，无交易费用
和税收等。
定价公式
通过求解偏微分方程得 到期权价格公式，包括 欧式看涨期权、欧式看
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目录
• 期权基本概念与原理 • 期权市场与交易制度 • 期权定价模型与方法 • 期权策略类型与运用 • 期权风险管理技巧与实践 • 期权产品创新与发展趋势
CHAPTER 01
期权基本概念与原理
期权定义及分类
定义
期权是一种合约，赋予持有人在某一 特定日期或该日之前的任何时间以固 定价格购进或售出一种资产的权利。
CHAPTER 02
期权市场与交易制度
全球主要期权市场概述
1 2
芝加哥期权交易所(CBOE) 全球最大、最活跃的期权交易所，提供多元化的 期权产品。
欧洲期货交易所(Eurexห้องสมุดไป่ตู้ 欧洲领先的衍生品交易所，提供广泛的股票期权 和指数期权。
3
香港交易所(HKEX)
期权知识PPT课件
05
期权的应用场景
对冲风险
投资者可以通过买入或卖出期 权来对冲潜在的风险，以减少
因市场波动带来的损失。
期权可以为投资者提供一种 有效的风险管理工具，帮助 其降低投资组合的整体风险
。
在市场不确定性较高的情况下 ，期权可以作为一种有效的风 险分散手段，降低投资组合的
波动性。
套期保值
投资者可以通过买入或卖出期权来对冲特定的资 产风险，以实现资产的保值。
买入看跌期权
当预期某资产价格下跌时，买入看跌 期权可获得赚取收益的权利，但需支 付相应的期权费。
卖出期权策略
卖出看涨期权
当预期某资产价格上涨时，卖出看涨 期权可获得赚取收益的权利，但需承 担相应的义务。
卖出看跌期权
当预期某资产价格下跌时，卖出看跌 期权可获得赚取收益的权利，但需承 担相应的义务。
组合期权策略
流动性风险
期权交易可能面临市场流动性 不足的风险。
操作风险
期权交易中可能出现的操作失 误或系统故障。
风险度量与评估
波动率
01
衡量期权价格波动幅度的指标，可用历史波动率或隐含波动率
表示。
Delta、Gamma、Theta等
02
用于量化风险和评估期权价格变动的敏感性指标。
VaR（Value at Risk）
无的重要因素之一。 在无风险利率水平较高的情况下，持有者更倾 向于持有期权合约以获取收益。
无风险利率的变动对长期期权价格的影响更为 显著。当无风险利率下降时，看涨期权的价格 通常会上涨，而看跌期权的价格则会下跌。
标的资产的波动性
01
影响期权价格的重要因素
02
标的资产的波动性是指资产价格的变动程度。波动性越大，意 味着资产价格的不确定性越高，因此期权的价格也越高。
期权PPT课件
尔茨(Myron Scholes)事后回忆说，他们俩首创的那
项
改பைடு நூலகம்
变世界的重大发现，其灵感竟然来自于赌场。
他们假设有一个疯狂的亿万富豪赌客，提出用1亿美 元来和赌场老板进行一场赌博。双方约定，通过简单 的游戏来决定胜负。投掷三次骰子，如果三次投掷的 结果均为“小”，那么赌场老板就必须赔付亿万富翁 8亿美元，而如果三次投掷中，只要有一次出现了 “大”的结果，赌客就将其1亿美元的赌注输给赌场 老板。我们都知道三次投掷的过程中，结果全都是 “小”的概率为：(1/2)x(1/2)x(1/2)=1/8，因此赌客 提出的1：8的赔付条件是公平的，因为他只有1/8的
3 d2 d1 (r) t 12
Financial Engineering
d1,d2,是距离的概念，N(d1),N(d2)是 概率的概念，前者是避险率即DELT，后 者是权益方执行CALL的概率，风险中性 下的执行概率
3 13
Financial Engineering
5个变量
S代表股票的当前价格；X代表期权的实 施价格(Exercise Price)，即允许期权所 有者在该价格水平上购买（或者在卖方 期权情况下，卖出）股票；T代表期权 的时效，期权的时效越长，期权的持有 者就会接受到更多的信息，因而期权也 就越有价值；R代表同期的无风险利率，
8
Financial Engineering
二叉树期权定价模型
假设有一位投资人，他希望投资购买微软公司的股票。 当前市场上，微软的股价是每股100美元。他预期一 年以后微软股价有可能是110美元，也有可能是90美
元。
投资人希望一年以后，他手里的投资价值至少和同期 的无风险利率的投资收益相当。这样他今天购买一股 价值100美元的微软股票，一年以后，他持有的资产 总额应该不低于今天用100美元去购买美国国债带来
期权交易基础知识
隐含波动率
隐含波动率是通过期权市场的交易数据和相关公式计算得出的波动率数值。隐含 波动率反映了市场对未来一段时间内标的资产价格波动的预期。在期权定价模型 中，隐含波动率也是影响期权价格的重要因素之一。
无风险利率
• 无风险利率：无风险利率是指投资者 可以无风险地获取的回报率。在期权 定价模型中，无风险利率是一个重要 的参数，它影响着期权的价值。一般 来说，无风险利率越高，期权的价值 也越高。这是因为无风险利率可以视 为持有期权的机会成本，投资者需要 从中获得相应的回报。
期权交易市场
总结词
期权交易市场是买卖双方进行期权交易的场所。
详细描述
期权交易市场通常由交易所组织，提供了一个集中、透明的平台，供买卖双方 进行交易。在期权交易市场中，投资者可以通过买入或卖出期权合约的方式， 获得赚取收益或对冲风险的机会。
02
期权价格影响因素
标的资产价格
标的资产价格
标的资产的价格是影响期权价格的最 重要因素之一。随着标的资产价格的 上涨，看涨期权的价格也会相应上涨 ，而看跌期权的价格则会下跌。
不同国家和地区的税务规定可能存在差异，可能 导致期权交易涉及的税务问题不明确。
05
期权交易实战案例
买入看涨期权案例
总结词
通过买入看涨期权，获得赚取收益的机会。
详细描述
某投资者预期某股票价格上涨，决定买入该股票的看涨期权。在期权到期时，股票价格果然上涨，该 投资者获得赚取收益的机会。
卖出看跌期权案例
错误下单
由于操作失误或疏忽，可 能导致错误的期权交易指 令。
数据安全风险
数据传输和存储过程中可 能存在安全漏洞，导致客 户信息泄露或被篡改。
法律风险
法规变化
隐含波动率是通过期权市场的交易数据和相关公式计算得出的波动率数值。隐含 波动率反映了市场对未来一段时间内标的资产价格波动的预期。在期权定价模型 中，隐含波动率也是影响期权价格的重要因素之一。
无风险利率
• 无风险利率：无风险利率是指投资者 可以无风险地获取的回报率。在期权 定价模型中，无风险利率是一个重要 的参数，它影响着期权的价值。一般 来说，无风险利率越高，期权的价值 也越高。这是因为无风险利率可以视 为持有期权的机会成本，投资者需要 从中获得相应的回报。
期权交易市场
总结词
期权交易市场是买卖双方进行期权交易的场所。
详细描述
期权交易市场通常由交易所组织，提供了一个集中、透明的平台，供买卖双方 进行交易。在期权交易市场中，投资者可以通过买入或卖出期权合约的方式， 获得赚取收益或对冲风险的机会。
02
期权价格影响因素
标的资产价格
标的资产价格
标的资产的价格是影响期权价格的最 重要因素之一。随着标的资产价格的 上涨，看涨期权的价格也会相应上涨 ，而看跌期权的价格则会下跌。
不同国家和地区的税务规定可能存在差异，可能 导致期权交易涉及的税务问题不明确。
05
期权交易实战案例
买入看涨期权案例
总结词
通过买入看涨期权，获得赚取收益的机会。
详细描述
某投资者预期某股票价格上涨，决定买入该股票的看涨期权。在期权到期时，股票价格果然上涨，该 投资者获得赚取收益的机会。
卖出看跌期权案例
错误下单
由于操作失误或疏忽，可 能导致错误的期权交易指 令。
数据安全风险
数据传输和存储过程中可 能存在安全漏洞，导致客 户信息泄露或被篡改。
法律风险
法规变化
10 第十章 期权
2.头寸了结。期权多头和空头了结头寸的方 式不同。 • (1)期权多头头寸的了结方式。 • ①对冲平仓。期权买方可选择对冲平仓的 方式了结其期权头寸。卖 出相同期限、相 同合约月份且执行价格相同的看涨期权或 看跌期权，多头将其期权头寸了结后.权利 也随之消失。
• • • •
如果交易者开仓指令为： s1 ycx 10 8000c 132 lmt 则平仓指令应为： b 1 ycxl108000c 135 lmt (或mkt)
第一节期权概述
一、期权的产生及发展 1973年4月26日.期权市场发生了历史性的 变化.一个以股票为标的物的期权交易所— —芝加哥期权交易所(CBOE)成立，这堪称 是期权发展史中划时代意义的事件，标志 着现代意义的期权市场的诞生。
二、期权的含义、特点和分类 (一)期权的含义 期权(Options).也称为选择权，是指期权的买方 有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买 入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具的 权利。 期权交易是一种权利的买卖，期权的买方在买 入后，便取得了选择权。在约定的期限内既可行 权买入或卖出标的资产，也可放弃行使权利;当买 方选择行权时，卖方必须履约。
• ②接受买方行权。当期权买方要求行权时， 卖方必须履约。看涨期权卖方履约时，按 照执行价格将标的期货合约卖给对手，成 为期货空头；看跌期权卖方履约时，按照 执行价格从对手手中买入标的期货合约， 成为期货多头。
• ③持有合约至到期。在期权到期时，如果 此时期权为实值期权，交易所将自动执行 期权。期权被执行后，看涨期权卖方卖出 期货合约，成为期货空头：看跌期权卖方 买入期货合约，成为期货多头。如果到期 时期权为虚值期权，期权不会被执行，期 权作废，卖方的责任自动免除 。
4. 保证金缴纳情况不同。由于卖方面临较 大风险，因而必须缴纳保证金作为履约担 保；而买方的最大风险限于已经支付的权 利金，所以无需缴纳保证金。 5. 独特的非线性损益结构。期权交易的非 线性盈亏状态，与期货交易线性的盈亏状 态有本质的区别。
《期权的基本知识》课件
原因分析
标的资产价格的波动率越大，意味着标的资产价格在未来可能上涨或下跌的概 率越大，因此看涨期权和看跌期权都有可能获得收益。因此，波动率的增加会 导致期权价格上涨。
无风险利率
无风险利率
无风险利率是影响期权价格的重要因素 之一。无风险利率越高，看涨期权的价 格越高，而看跌期权的价格则越低。
VS
原因分析
对冲策略
利用其他衍生品或相关资 产对冲期权风险。
多样化投资组合
通过构建多样化的投资组 合降低整体风险。
05
期权的应用场景
套期保值
总结词
通过买入或卖出期权，可以规避现货市场的 价格风险。
详细描述
在期货或现货市场中，投资者可以通过买入 或卖出期权来对冲风险，减少因市场价格波 动带来的损失。例如，当预期未来市场价格 会上涨时，可以买入看涨期权，获得赚取收 益的机会；当预期未来市场价格会下跌时， 可以买入看跌期权，获得赚取收益的机会。
标的资产价格是影响期权价格的最重 要因素。随着标的资产价格的上涨， 看涨期权的价格也会相应上涨，而看 跌期权的价格则会下跌。
原因分析
标的资产价格上涨时，看涨期权持有 者可以以更高的价格行权，因此其价 值增加；而看跌期权持有者将面临更 大的亏损风险，因此其价值降低。
执行价格
执行价格
执行价格是期权合约中规定的标的资产买卖价格。当执行价格与标的资产价格相差较大时，期权的价 格也会受到影响。
竞争格局
各国期权市场将在竞争中寻求差异化发展，形成各自的市场特色和 优势。
跨境合作
各国期权市场将加强跨境合作，共同推动全球期权市场的繁荣和发 展。
监管环境对期权市场的影响
监管政策调整
01
随着市场环境和投资者需求的不断变化，监管机构将适时调整
标的资产价格的波动率越大，意味着标的资产价格在未来可能上涨或下跌的概 率越大，因此看涨期权和看跌期权都有可能获得收益。因此，波动率的增加会 导致期权价格上涨。
无风险利率
无风险利率
无风险利率是影响期权价格的重要因素 之一。无风险利率越高，看涨期权的价 格越高，而看跌期权的价格则越低。
VS
原因分析
对冲策略
利用其他衍生品或相关资 产对冲期权风险。
多样化投资组合
通过构建多样化的投资组 合降低整体风险。
05
期权的应用场景
套期保值
总结词
通过买入或卖出期权，可以规避现货市场的 价格风险。
详细描述
在期货或现货市场中，投资者可以通过买入 或卖出期权来对冲风险，减少因市场价格波 动带来的损失。例如，当预期未来市场价格 会上涨时，可以买入看涨期权，获得赚取收 益的机会；当预期未来市场价格会下跌时， 可以买入看跌期权，获得赚取收益的机会。
标的资产价格是影响期权价格的最重 要因素。随着标的资产价格的上涨， 看涨期权的价格也会相应上涨，而看 跌期权的价格则会下跌。
原因分析
标的资产价格上涨时，看涨期权持有 者可以以更高的价格行权，因此其价 值增加；而看跌期权持有者将面临更 大的亏损风险，因此其价值降低。
执行价格
执行价格
执行价格是期权合约中规定的标的资产买卖价格。当执行价格与标的资产价格相差较大时，期权的价 格也会受到影响。
竞争格局
各国期权市场将在竞争中寻求差异化发展，形成各自的市场特色和 优势。
跨境合作
各国期权市场将加强跨境合作，共同推动全球期权市场的繁荣和发 展。
监管环境对期权市场的影响
监管政策调整
01
随着市场环境和投资者需求的不断变化，监管机构将适时调整
资产评估学教程(第七版)课件：期权定价模型在资产价值评估中的应用
• 例:假设某股票当前的价格为100,Δt 时刻以后,股价分布 如图9-4,假设基于该股票的二期看涨期权C的执行价格 为110,市场上无风险利率为5%。试计算该二期看涨期 权的价格C。
二、布莱克-斯科尔斯定价模型
C=SN（ｄ1 ）-Ee rt N（ｄ 2 ）
ｄ1 =[ ln (S/E)+(r+ 2 /2) t]
• d2=0.3345 N(d2)=0.6310 • 看涨期权的价值＝(10000-(8000e)=7594万美元 • 因为股权资本=看涨期权的价值，所以股权资本目前的价值=7594万
美元 • 债务资本（债券）目前的价值10000万-7594万=2406万美元
• 假设某公司资产价值为5000美元，公司仅有的一项长期债务 为10年期零息票债券8000万美元（10年后到期，到期一次 性支付债券面值8000万美元），公司价值的标准差为40%。 该公司的股权与债务价值为
• (3)从来源上来讲,它既不是概率,也和风险中性关系不大, 只是具备概率和风险中性的性质,因此这么称呼而已。
• (三)利用风险中性定价方法对二叉树期权进行定价
• 例:假设某股票当前的价格为100,Δt 时刻以后,股价有可 能上涨到120(u=1.2),也有可能下降到90(d=0.9),假设 基于该股票的一期看涨期权C的执行价格为100,市场上 无风险利率为10%。试计算该看涨期权的价格C是多少?
资产评估
期权定价模型在资产价值评估中 的应用
期权定价模型在资产价值评估中的应用
第一节 期权概述
一、期权的含义 （一）期权、期权合约和期权交易 （二）期权合约的有效期和到期日 （三）执行价格和执行日 （四）权利金 二、期权的类型 (一)按期权的买方所拥有的不同的权利划分为看涨期权（买权
期权基础知识,以及我国期权市场的发展历程
期权定价模型具体算法非常复杂，国内外目前已有较多研究。
2021/10/10
4
期权应用
套期保值：相对运用期货进行套期保值，期权套期保值具有独特的优势。只需一次性支付 权利金，无追加保证金的风险，且能够获取价格朝有利方向变动时的利润。例： 一大豆种植企业在本年1月份，考虑对9月份即将上市的大豆进行套期保值，预计产量为 10000吨。目前期货市场上9月大豆期货价格为3000元/吨，保证金率10%，9月份大豆看涨 期权、看跌期权价格均为100元/张，行权比例1:1。期货和期权套保策略： 期货套保：
2021/10/10
（1）期权基础知识 （2）期权在我国的实践 （3）国际期权应用经典案例
1
一、期权基础知识
期权（option）：是一种合约，它赋予持有人在某个给定日期或者该日期之前的 任何时间，以固定 价格购进或售出一种资产的权利。
期权既可以在交易所内交易，也可以在场外市场交易
期权分为认购（看涨）和认沽（看跌）。
标的资产：股票、政府债券、股票指数、商品期货等。 行权时限：美式（行权日前任何交易日皆可行权）、欧式（仅限行权日当日）、 百慕大（行权日前一段时间） 到期日：标的资产最后交易日。 行权日：期权最后行权日。
2021/10/10
2
期权的价格构成：期权价格=内在价值+时间价值
看涨期 权价格
看涨期权价 格曲线
2021/10/10
7
二、期权在我国的实践 （一）场外期权
2011年推出银行间市场人民币兑外汇期权（欧式）。
2015年1月黄金实物期权获中国人民银行批复上线，标志着中国黄金现货市场将形 成完整的产品体系，产品包括黄金现货、即期、延期、远期、掉期和期权。
2015年1月9日证监会发布《股票期权交易试点管理办法》第七条规定：证券公司可 以从事股票期权经纪业务、自营业务、做市业务，期货公司可以从事股票期权经纪 业务、与股票期权备兑开仓及行权相关的证券现货经纪业务。
2021/10/10
4
期权应用
套期保值：相对运用期货进行套期保值，期权套期保值具有独特的优势。只需一次性支付 权利金，无追加保证金的风险，且能够获取价格朝有利方向变动时的利润。例： 一大豆种植企业在本年1月份，考虑对9月份即将上市的大豆进行套期保值，预计产量为 10000吨。目前期货市场上9月大豆期货价格为3000元/吨，保证金率10%，9月份大豆看涨 期权、看跌期权价格均为100元/张，行权比例1:1。期货和期权套保策略： 期货套保：
2021/10/10
（1）期权基础知识 （2）期权在我国的实践 （3）国际期权应用经典案例
1
一、期权基础知识
期权（option）：是一种合约，它赋予持有人在某个给定日期或者该日期之前的 任何时间，以固定 价格购进或售出一种资产的权利。
期权既可以在交易所内交易，也可以在场外市场交易
期权分为认购（看涨）和认沽（看跌）。
标的资产：股票、政府债券、股票指数、商品期货等。 行权时限：美式（行权日前任何交易日皆可行权）、欧式（仅限行权日当日）、 百慕大（行权日前一段时间） 到期日：标的资产最后交易日。 行权日：期权最后行权日。
2021/10/10
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期权的价格构成：期权价格=内在价值+时间价值
看涨期 权价格
看涨期权价 格曲线
2021/10/10
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二、期权在我国的实践 （一）场外期权
2011年推出银行间市场人民币兑外汇期权（欧式）。
2015年1月黄金实物期权获中国人民银行批复上线，标志着中国黄金现货市场将形 成完整的产品体系，产品包括黄金现货、即期、延期、远期、掉期和期权。
2015年1月9日证监会发布《股票期权交易试点管理办法》第七条规定：证券公司可 以从事股票期权经纪业务、自营业务、做市业务，期货公司可以从事股票期权经纪 业务、与股票期权备兑开仓及行权相关的证券现货经纪业务。
期权基本知识ppt课件
期权基本知识ppt课件目录CONTENCT •期权概述•期权合约要素•期权类型与交易策略•期权定价模型与方法•期权市场参与者与交易规则•期权的风险管理与应用前景01期权概述01020304定义权利而非义务杠杆效应时间价值定义与特点期权合约的价值通常低于标的资产的价值，因此具有杠杆效应。
期权的买方有权利但无义务执行合约。
期权是一种金融衍生品，赋予持有者在未来某一特定日期或之前，以特定价格购买或出售一种资产的权利。
期权价格中包含时间价值，随着到期日的临近而逐渐减小。
期权市场的发展历程早期历史期权交易起源于古希腊和古罗马时期，当时主要用于农产品和商品的交易。
现代期权市场20世纪70年代，芝加哥期权交易所（CBOE）推出标准化股票期权合约，标志着现代期权市场的诞生。
全球发展随后，期权市场在全球范围内迅速发展，涉及股票、指数、外汇、商品等多种标的资产。
标准化程度不同期货合约是高度标准化的，而期权合约可以根据买卖双方的需求进行定制。
交易双方的权利与义务不同期货合约的买卖双方都有义务执行合约，而期权的买方只有权利没有义务。
交易场所不同远期合约通常在场外市场交易，而期权合约可以在交易所上市交易。
杠杆效应不同远期合约通常没有杠杆效应，而期权合约具有杠杆效应。
定制程度不同互换合约通常是高度定制的，而期权合约可以根据买卖双方的需求进行一定程度的定制。
交易目的不同互换合约主要用于管理特定风险或获取特定收益，而期权合约可以用于投机、套利等多种交易目的。
02期权合约要素80%80%100%标的资产期权合约中约定的买卖对象，可以是股票、指数、外汇、商品等。
包括股票、债券、商品、外汇、指数等。
标的资产的价格波动、市场供求关系等。
定义种类影响因素行权价格种类分为实值期权、平值期权和虚值期权，根据行权价格与标的资产市场价格的关系而定。
定义期权合约中约定的买卖标的资产的价格。
影响因素行权价格的高低直接影响期权的内在价值和时间价值。
期权合约中约定的最后交易日，到期后期权合约失效。
《期权基本概念》课件
风险管理信息系统
使用先进的信息技术工具，实 时监测和评估期权交易的风险
。
REPORT
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CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMAR Y
风险价值（VaR）
衡量在一定置信水平下，某一时间段内可能出现的最大潜在损失。
风险控制
01
02
03
04
分散投资
通过投资多个不同的期权或标 的资产，降低单一投资的风险
。
止损策略
设置止损点，当期权价格达到 某一预定水平时自动平仓，以
控制潜在损失。
对冲策略
利用其他衍生品或标的资产对 冲已持有的期权头寸的风险。
间越长，期权价格的变动幅度通常会越大。
03
提前行权可能性
提前行权可能性也会影响期权价格。例如，欧式期权只能在到期日行权
，而美式期权可以在到期日之前行权。因此，美式期权的提前行权可能
性更高，其价格通常会高于欧式期权的价格。
REPORT
CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMAR Y
04
期权策略
、行权价格、剩余到期时间、波动率等。
期权的基本类型
总结词
根据行权时间的不同，期权可以分为欧式期权和美式期权；根据行权价格与标的 资产价格的关系，期权可以分为实值期权、平值期权和虚值期权。
详细描述
欧式期权只能在到期日行权，而美式期权可以在到期日之前的任何时间行权。实 值期权是指行权价格低于标的资产价格的期权，平值期权是指行权价格等于标的 资产价格的期权，虚值期权是指行权价格高于标的资产价格的期权。
期权的特点
总结词
期权具有权利与义务的不对称性、期权的收益与损失的不对称性、期权价格的敏感性等 特点。
第三章 期权与期权交易
12
• 通过上面的例子，可以得出以下结论：一 是作为期权的买方（无论是看涨期权还是 看跌期权）只有权利而无义务。他的风险 是有限的（亏损最大值为权利金），但在 理论上获利是无限的。二是作为期权的卖 方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有 义务而无权利，在理论上他的风险是无限 的，但收益是有限的（收益最大值为权利 金）。三是期权的买方无需付出保证金， 卖方则必须支付保证金以作为必须履行义 务的财务担保。
26
• （四）期货期权
• 期货期权是持有者拥有在将来的某一时刻以一定 的期货价格买入或卖出期货合约的权利。具体说， 看涨期货期权的持有者拥有在将来的某一时刻以 一定的期货价格买入期货合约的权利，看跌期货 期权的持有者拥有在将来的某一时刻以一定的期 货价格卖出期货合约的权利。
27
• 四、期权与期货的区别
•
•
4
• （二）期权种类
• 1．看涨期权 • 看涨期权（Call Option）是指在协议规定的有效 期内，协议持有人按规定的价格购进一定期权标 的资产的权利。
• 期权购买者购进这种买进期权，是因为他对标的 资产价格看涨，将来可获利。购进期权后，当标 的资产市价高于协议价格，期权购买者可按协议 规定的价格和数量购买标的资产，然后按市价出 售，获取利润，或者是看涨期权价格会随资产价 格上涨而上涨，当期权价格上涨时直接卖出期权 而获利。
期权买方 看涨 期权 看跌 期权 拥有在到期日或到期日之 前按照执行价格买入期权 标的资产的权利 拥有在到期日或到期日之 前按照执行价格卖出期权 标的资产的权利 期权卖方 承担当期权买方行使权利 时，按照期权合约的执行 价格卖出标的资产的义务 承担当期权买方行使权利 时，按照期权合约的执行 价格买入标的资产的义务
6
• 通过上面的例子，可以得出以下结论：一 是作为期权的买方（无论是看涨期权还是 看跌期权）只有权利而无义务。他的风险 是有限的（亏损最大值为权利金），但在 理论上获利是无限的。二是作为期权的卖 方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有 义务而无权利，在理论上他的风险是无限 的，但收益是有限的（收益最大值为权利 金）。三是期权的买方无需付出保证金， 卖方则必须支付保证金以作为必须履行义 务的财务担保。
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• （四）期货期权
• 期货期权是持有者拥有在将来的某一时刻以一定 的期货价格买入或卖出期货合约的权利。具体说， 看涨期货期权的持有者拥有在将来的某一时刻以 一定的期货价格买入期货合约的权利，看跌期货 期权的持有者拥有在将来的某一时刻以一定的期 货价格卖出期货合约的权利。
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• 四、期权与期货的区别
•
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• （二）期权种类
• 1．看涨期权 • 看涨期权（Call Option）是指在协议规定的有效 期内，协议持有人按规定的价格购进一定期权标 的资产的权利。
• 期权购买者购进这种买进期权，是因为他对标的 资产价格看涨，将来可获利。购进期权后，当标 的资产市价高于协议价格，期权购买者可按协议 规定的价格和数量购买标的资产，然后按市价出 售，获取利润，或者是看涨期权价格会随资产价 格上涨而上涨，当期权价格上涨时直接卖出期权 而获利。
期权买方 看涨 期权 看跌 期权 拥有在到期日或到期日之 前按照执行价格买入期权 标的资产的权利 拥有在到期日或到期日之 前按照执行价格卖出期权 标的资产的权利 期权卖方 承担当期权买方行使权利 时，按照期权合约的执行 价格卖出标的资产的义务 承担当期权买方行使权利 时，按照期权合约的执行 价格买入标的资产的义务
6
期权定价原理及其应用概述
详细描述
人工智能和机器学习技术在期权定价中的应用涉及到金融 学、数学、统计学等多个学科的交叉。这种跨学科的研究 和应用有助于推动期权市场的发展和创新。
感谢您的观看
THANKS
02
期权定价模型的应用
金融衍生品定价
总结词
金融衍生品是依赖于基础资产价格变动的金融产品，期权定价模型为其提供了定 价依据。
详细描述
金融衍生品包括远期合约、期货、期权等，它们的价格与基础资产价格密切相关 。期权定价模型通过考虑多种因素，如基础资产价格波动、利率、汇率等，为这 些金融衍生品提供合理的定价。
总结词
人工智能和机器学习的广泛应用
详细描述
人工智能和机器学习技术基于大量数据进行分析和预测， 为投资者提供更加准确和及时的决策支持。
详细描述
近年来，人工智能和机器学习技术在期权定价中得到了广 泛应用。这些技术有助于提高定价精度和效率，降低人为 干预的风险。
总结词
数据驱动的决策
总结词
交叉学科的研究和应用
信用衍生品定价模型
信用衍生品
信用衍生品是指基于信用风险的金融衍生品 ，如信用违约掉期、信用联结票据等。
定价模型
信用衍生品定价模型根据债务人的信用评级 、违约概率等信息，对信用衍生品进行定价 。常见的信用衍生品定价模型有违约概率模
型、结构化模型等。
04
期权定价模型在实践中的 挑战和解决方案
市场不完全有效性问题
详细描述
期权定价模型可以帮助保险公司根据潜在的风险和收益计算保费，以实现保险产品的合理定价。此外 ，该模型还可以用于评估保险公司的投资组合风险和回报，以制定更为合理的投资策略。
03
期权定价模型的扩展
随机过程和跳跃扩散模型
人工智能和机器学习技术在期权定价中的应用涉及到金融 学、数学、统计学等多个学科的交叉。这种跨学科的研究 和应用有助于推动期权市场的发展和创新。
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02
期权定价模型的应用
金融衍生品定价
总结词
金融衍生品是依赖于基础资产价格变动的金融产品，期权定价模型为其提供了定 价依据。
详细描述
金融衍生品包括远期合约、期货、期权等，它们的价格与基础资产价格密切相关 。期权定价模型通过考虑多种因素，如基础资产价格波动、利率、汇率等，为这 些金融衍生品提供合理的定价。
总结词
人工智能和机器学习的广泛应用
详细描述
人工智能和机器学习技术基于大量数据进行分析和预测， 为投资者提供更加准确和及时的决策支持。
详细描述
近年来，人工智能和机器学习技术在期权定价中得到了广 泛应用。这些技术有助于提高定价精度和效率，降低人为 干预的风险。
总结词
数据驱动的决策
总结词
交叉学科的研究和应用
信用衍生品定价模型
信用衍生品
信用衍生品是指基于信用风险的金融衍生品 ，如信用违约掉期、信用联结票据等。
定价模型
信用衍生品定价模型根据债务人的信用评级 、违约概率等信息，对信用衍生品进行定价 。常见的信用衍生品定价模型有违约概率模
型、结构化模型等。
04
期权定价模型在实践中的 挑战和解决方案
市场不完全有效性问题
详细描述
期权定价模型可以帮助保险公司根据潜在的风险和收益计算保费，以实现保险产品的合理定价。此外 ，该模型还可以用于评估保险公司的投资组合风险和回报，以制定更为合理的投资策略。
03
期权定价模型的扩展
随机过程和跳跃扩散模型
期权基础知识手册
期权基础知识手册一、期权概述期权（Option），是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间拥有以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。
它是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具，给予买方（或持有者）购买或出售的权利。
从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。
在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；买方可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。
二、期权市场的发展历史18 世纪, 在工业革命和运输贸易的刺激下, 欧洲出现了有组织的期权交易, 标的物以农产品为主。
由于制度不健全等因素影响，的发展一直受到抑制, 1733 年的巴纳德法宣布期权为非法。
但一直到1860 年该法被撤消期间, 期权交易也从未停止过, 只是交易量很小。
18 世纪末美国出现了股票期权。
由于当时还不存在期权的中心交易市场，期权都是在场外进行交易，市场依靠那些为买方和卖方寻求配对方的经济商才得以运行。
十九世纪二十年代早期,/自营商都是些职业期权交易者，他们在交易过程中，并不会连续不断地提出报价，而是仅当价格变化明显有利于他们时，才提出报价。
这样的期权交易不具有普遍性，不便于转让，市场的流动性受到了很大限制，这种交易体制也因此受挫。
1973年4月26日（CBOE）开张，进行统一化和标准化的期权合约买卖，上述问题才得到解决。
期权合约的有关条款，包括合约量、到期日、敲定价等都逐渐标准化。
起初，只开出16只股票的，很快，这个数字就成倍地增加，股票的不久也挂牌交易，迄今，全美所有交易所内有2500多只股票和60余种开设相应的期权交易。
之后，放松了对期权交易的限制，有意识地推出和。
由于期权合约的标准化，期权合约可以方便的在交易所里转让给第三人，并且交易过程也变得非常简单，最后的履约也得到了交易所的担保，这样不但提高了，也降低了交易成本。
期权课件ppt
信息披露制度
要求市场参与者在交易过程中及时披露相关信息，确保市场透明 度。
期权市场的监管手段
现场检查
对期权交易场所、交易系统等进行现场检查，确保其符合监管要 求。
非现场检查
对期权交易数据、财务报表等进行非现场检查，及时发现和纠正违 规行为。
处罚措施
对违反监管规定的机构和个人采取相应的处罚措施，如罚款、限制 交易等。
期权定价模型
欧式期权定价模型
适用于欧式期权，通过标的资产价格和行权价格 等参数计算期权价格。
美式期权定价模型
适用于美式期权，考虑了提前行权的可能性，计 算更为复杂。
隐含波动率模型
通过市场上的期权交易数据反推出标的资产的波 动率，用于评估期权的合理价格。
二叉树模型
基本原理
假设标的资产价格在未来某个时间点只有两种可能的结果（上涨 或下跌），以此模拟标的资产价格的变动路径。
在期权交易中，如果交易对手方违约，投资者将面临巨大的损失。因此，投资者需要选择信誉良好的 交易对手方，并关注对手方的信用状况，以降低信用风险。同时，投资者也可以通过保证金制度等手 段来降低信用风险。
Pห้องสมุดไป่ตู้rt
05
期权市场的监管
期权市场的监管机构
证券交易所
01
负责制定和执行期权交易规则，监管期权交易的公平、公正和
买入或卖出一定数量的标的资产。这种权利可以是行使权利，也可以是放弃权利。
期权的类型
总结词
期权的类型包括看涨期权和看跌期权，按行权时间又 可以分为欧式期权和美式期权。
详细描述
根据期权赋予的权利不同，期权可以分为看涨期权和 看跌期权。看涨期权赋予购买方在到期日之前按照约 定价格买入标的资产的权利，而看跌期权则赋予购买 方在到期日之前按照约定价格卖出标的资产的权利。 此外，根据行权时间的不同，期权又可以分为欧式期 权和美式期权。欧式期权只能在到期日行权，而美式 期权可以在到期日之前的任何时间行权。
要求市场参与者在交易过程中及时披露相关信息，确保市场透明 度。
期权市场的监管手段
现场检查
对期权交易场所、交易系统等进行现场检查，确保其符合监管要 求。
非现场检查
对期权交易数据、财务报表等进行非现场检查，及时发现和纠正违 规行为。
处罚措施
对违反监管规定的机构和个人采取相应的处罚措施，如罚款、限制 交易等。
期权定价模型
欧式期权定价模型
适用于欧式期权，通过标的资产价格和行权价格 等参数计算期权价格。
美式期权定价模型
适用于美式期权，考虑了提前行权的可能性，计 算更为复杂。
隐含波动率模型
通过市场上的期权交易数据反推出标的资产的波 动率，用于评估期权的合理价格。
二叉树模型
基本原理
假设标的资产价格在未来某个时间点只有两种可能的结果（上涨 或下跌），以此模拟标的资产价格的变动路径。
在期权交易中，如果交易对手方违约，投资者将面临巨大的损失。因此，投资者需要选择信誉良好的 交易对手方，并关注对手方的信用状况，以降低信用风险。同时，投资者也可以通过保证金制度等手 段来降低信用风险。
Pห้องสมุดไป่ตู้rt
05
期权市场的监管
期权市场的监管机构
证券交易所
01
负责制定和执行期权交易规则，监管期权交易的公平、公正和
买入或卖出一定数量的标的资产。这种权利可以是行使权利，也可以是放弃权利。
期权的类型
总结词
期权的类型包括看涨期权和看跌期权，按行权时间又 可以分为欧式期权和美式期权。
详细描述
根据期权赋予的权利不同，期权可以分为看涨期权和 看跌期权。看涨期权赋予购买方在到期日之前按照约 定价格买入标的资产的权利，而看跌期权则赋予购买 方在到期日之前按照约定价格卖出标的资产的权利。 此外，根据行权时间的不同，期权又可以分为欧式期 权和美式期权。欧式期权只能在到期日行权，而美式 期权可以在到期日之前的任何时间行权。
经济学期权
买权
卖权
实、平、虚 内涵价值
执行价格＜期货价格 执行价格＞期货价格
实值
有
执行价格＝期货价格 执行价格＝期货价格
ห้องสมุดไป่ตู้
平值
无
执行价格＞期货价格 执行价格＜期货价格
虚值
无
1220买权
1200 虚值
1220 平 值
期货价格
1240
1260
实值
标的物价格上升，买权价上升
1220卖权
期货价格 1200 实值
1220 平 值
第二节 认股权证
一、认股权证的定义及要素 1、定义
认股权证的全称是股票认购授权证，它 由上市公司发行，给予持有权证的投资者 在未来某个时间或某一段时间以事先确认 的价格购买一定量该公司股票的权利。
本质是以特定股票为标的物的一种长期 买入期权。
2、要素： ①标的物:一般只指权证发行是所依附的股票 ②执行价格也就是认股价格,即发行人发行权证时所约定的,持 有人向发行人购买或出售标的物的价格. ③行权比例:每一单位认股权证可以认购若干公司发行的普通 股. ④认股期限:指认股权证的有效期限.
三、期权价格的构成 金融期权价格主要由两部分构成：内在价值和时间价值。
1、内在价值:又称为内涵价值，是指期权的理论价值，其数 量值相当于期权投资者履行期权合约所能够获得的收益。
期权的内在价值可呈现三种状态: 实值期权(in the money ITM) 虚值期权(out of money OFM) 平价期权(at the money ATM)
1240 虚值
1260
标的物价格下跌，卖权价上升
2、期权的时间价值:是指在期权有效期内标的资产价格波动为 期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。换句话说，期权 的时间价值实质上是期权在其到期之前获利潜力的价值。
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• 平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位=（86-
68）*10*250=45000
两种结果相同
第三节 期权交易损益分析及应用
买入看涨期权的风险和收益关系是（ ）。 A.损失有限，收益无限 B.损失有限，受益有限 C.损失无限，收益无限 D.损失无限，收益有限 某投资者以4.5美分权利金卖出敲定价格为 750美分的大豆看跌期权，则该期权的盈亏 平衡点为（ ）。 A.750 B.745.5 C.754.5 D.744.5
买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或持 有到期使期权作废（期权不会被执行）。
可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
（损益平衡点）
约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
第三节 期权交易损益分析及应用
4. 期权分类
按照交易的场所不同划分
场内期权：由交易所设计并在交易所集中交易的
标准化期权
场外期权：非集中性的交易场所交易的非标准化 的期权 按照期权合约标的物的不同划分 现货期权：标的物为现货商品 期货期权：标的物为期货合约
第三节 期权交易损益分析及应用
支付给卖方的费用。
生活中期权的例子：
你去服装店买衣服，看中一件衣服但没有足够的现
金，你要求营业员按现在协商价格200元保留该件衣
服，一周后来取，营业员答应，只要你先付10元可为
你保留一周，一周之内可随时携款按约定价格来取， 如果你接受，则一份期权就形成了： （1）你有权在一周内按约定价格200元来取衣服，价 格的上涨对你不产生影响；
跌而增加，最大亏损=X-P。
合约。
第三节 期权交易损益分析及应用
例10-6：某交易者以86点的价格出售10张在CME集团上
市的执行价格为1290点的S&P500美式看跌期货期权（1
张期货期权合约的交易单位为1手期货合约，合约乘数
为250美元），当时标的期货合约的价格为1204点。问
题：
（1）计算该交易者的盈亏平衡点；
例10-5：某交易者以0.0106（汇率）的价格购买10 张在CME集团上市的执行价格为1.590的GBD/USD美式 看跌期货期权（1张GBD/USD期货期权合约的交易单位
为1手GBD/USD期货合约，即62500英镑）。问题：
（1）计算该交易者的盈亏平衡点；
（2）当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，该
第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权分类
按照买方执行期权时拥有的买卖标的物权利不同划分
看跌期权（卖出期权）：期权的买方具有在约定期限
内按约定价格向卖方卖出一定数量标的资产的权力。
买方预期标的资产的价格将会下跌 收益：执行价格（X）-权利金（P）-市场价格（S） 损失：-权利金（P）
第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权分类
按照行权时间不同划分
美式期权：买方可以在期权的有效期内任何时间
行使权力。
欧式期权：买方只能在合约到期日行使权力
第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权分类
按照买方执行期权时拥有的买卖标的物权利不同划分
（1）看涨期权（买入期权）：期权的买方具有在约定期
限内按约定价格从卖方手中买入一定数量标的资产
的权利。 动机：买方预期标的资产的价格将会上涨 收益：市场价格（S）-执行价格（X）-权利金（C） 损失：-权利金（C）
第三节 期权交易损益分析及应用
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场价格 范围 标的物市场价格的变动方向 及买方损益 处于亏损状态。无论 S 上涨 0≤S≤X 或下跌，最大损失不变，等
况
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图 解题：（1）盈亏平衡价格=1.590+0.0106=1.6006 • （2）该交易者可选择对冲平仓的方式了结期权。 平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位 =（0.0106-0.0006）*10*62500=0.01*10*62500=6250 • 权利金收益=0.0106*10*62500=6625，权利金 收益高于平仓收益，但交易者可能会承担GBD/USD 汇率上升的风险。
第三节 期权交易损益分析及应用
卖出看涨期权方
收益：权利金（C）
损失：权利金（C）+执行价格（X）-市场价格（S）
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场价 标的物市场价格的变动方向及 格范围 卖方损益 期权头寸处置方法
处于盈利状态。无论 S 上涨或
0≤S≤X 下跌，最大盈利不变，等于权 利金。 处于盈利状态。盈利会随着 S X<S<X+C 上涨而减少，随着 S 下跌而增 加。 S=X+C 损益=0
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第十章 期 权
第一节 期权概述 第二节 权利金的构成及影响因素 第三节 期权交易损益分析及应用
第三节 期权交易损益分析及应用
考试大纲：期权交易的基本策略、损益分析及应用
1. 定义
期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的 价格，买入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具 的权利。 交易对象：权利 是一种权力的单方面的有偿让渡 权利金：期权买方为取得期权合约所赋予的权利而
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场 价格范围 标的物市场价格的变动方向及卖 方损益 期权头寸处置方法
S≥X
处于盈利状态。无论 S 上涨或下跌， 买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或
最大盈利不变，等于权利金。
持有到期使期权作废（期权不会被执行）。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权
合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权 合约。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权
X-P<S<X
处于盈利状态。盈利会随着 S 上涨 而增加，随着S下跌而减少。
S=X-P
损益=0
合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权
合约。
处于亏损状态，损益为 S- （ X-P ）。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权 S<X-P 亏损随着 S 上涨而减少，随着 S 下 合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权
保证金交纳情况不同 独特的非线性损益结构
第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权交易与期货交易的区别
期货
合约对象不同 买卖双方权利义务不 同 保证金规定不同 市场风险不同 标的物为商品或资产的 合约 权利义务对等 买卖双方缴纳
期权
权利 买方：权利 卖方：义务 买方：权利金 卖方：保证金
买卖双方潜在盈亏无限 盈亏具有不对称性
处于亏损状态，损益为-S+ S>X+C （X+C）。
约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。 平仓损失=权利金卖出价-权利金买入价 期权被要求行权，损失 = 执行价格 - 标的物平仓买入价 格+权利金
亏损随着S下跌而减少，随着S
上涨而增加。
第三节 期权交易损益分析及应用
例10-4：某交易者以0.0106（汇率）的价格出售10张在
看跌期权的市场价格为0.029,试分析该交易者的盈
亏状况。
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图
解题：（1）盈亏平衡价格=1.590-0.0106=1.5794
• （2）行权收益=（盈亏平衡价格-标的物市场价格）*手
数*合约单位=0.0178*10*62500=11125
• 平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位=
（2）标的期货合约的价格为1222点时，该看跌期
权的市场价格为68点,试分析该交易者的盈亏状况。
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图
解题：（1）盈亏平衡价格= 1290-86=1204点
• （2）履约损益=（标的物的市场价格-盈亏平衡价格）*
手数*合约单位=（1222-1204）*10*250=45000
期权头寸处置方法
不执行期权。可卖出期权可对冲平仓，或持有到期 使期权作废。
于权利金。
处于亏损状态。亏损会随着 可执行期权，也可卖出期权可对冲平仓，或持有到 X<S<X+C S上涨而减少，随着S下跌而 期等待期权自动被执行。 增加。 S=X+C (损益平衡点) 损益=0
可执行期权，也可卖出期权可对冲平仓，或持有到
明该交易者如何了结期权对其最为有利
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图 解题：（1）盈亏平衡价格=60.00+4.53=64.53 • （2）行权收益=（标的股票的市场价格-盈亏平衡价 格）*手数*合约单位=5.47*10*100=5470 • 该交易者也可以选择对冲平仓的方式了结期权。 平仓收益=（期权卖出价-期权买入价）*手数 *合约单位=（10.50-4.53）*10*100=5770 • 由于平仓收益大于行权收益，所以该交易者应该选 择对冲平仓的方式了结期权，其收益为5770港元。
例10-3：某交易者以4.53港元的权利金买进执行价格为
60.00港元的某股票美式看涨期权10张（1张期权合约的
交易单位为100股股票），该股票当前的市场价格为
63.95港元。问题：
（1）计算该交易者的盈亏平衡点；
（2）当股票的市场价格上涨至70港元时，期权的权
利金为10.50港元，分析该交易者的损益状况，并说
随着S上涨而增加。
可执行期权，也可卖出权自动被执行。
处于盈利状态，损益为（ X-P ） -S 。盈利 S<X-P 随着 S 上涨而减少，随着 S 下跌而增加， 最大盈利为X-P。
68）*10*250=45000
两种结果相同
第三节 期权交易损益分析及应用
买入看涨期权的风险和收益关系是（ ）。 A.损失有限，收益无限 B.损失有限，受益有限 C.损失无限，收益无限 D.损失无限，收益有限 某投资者以4.5美分权利金卖出敲定价格为 750美分的大豆看跌期权，则该期权的盈亏 平衡点为（ ）。 A.750 B.745.5 C.754.5 D.744.5
买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或持 有到期使期权作废（期权不会被执行）。
可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
（损益平衡点）
约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
第三节 期权交易损益分析及应用
4. 期权分类
按照交易的场所不同划分
场内期权：由交易所设计并在交易所集中交易的
标准化期权
场外期权：非集中性的交易场所交易的非标准化 的期权 按照期权合约标的物的不同划分 现货期权：标的物为现货商品 期货期权：标的物为期货合约
第三节 期权交易损益分析及应用
支付给卖方的费用。
生活中期权的例子：
你去服装店买衣服，看中一件衣服但没有足够的现
金，你要求营业员按现在协商价格200元保留该件衣
服，一周后来取，营业员答应，只要你先付10元可为
你保留一周，一周之内可随时携款按约定价格来取， 如果你接受，则一份期权就形成了： （1）你有权在一周内按约定价格200元来取衣服，价 格的上涨对你不产生影响；
跌而增加，最大亏损=X-P。
合约。
第三节 期权交易损益分析及应用
例10-6：某交易者以86点的价格出售10张在CME集团上
市的执行价格为1290点的S&P500美式看跌期货期权（1
张期货期权合约的交易单位为1手期货合约，合约乘数
为250美元），当时标的期货合约的价格为1204点。问
题：
（1）计算该交易者的盈亏平衡点；
例10-5：某交易者以0.0106（汇率）的价格购买10 张在CME集团上市的执行价格为1.590的GBD/USD美式 看跌期货期权（1张GBD/USD期货期权合约的交易单位
为1手GBD/USD期货合约，即62500英镑）。问题：
（1）计算该交易者的盈亏平衡点；
（2）当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，该
第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权分类
按照买方执行期权时拥有的买卖标的物权利不同划分
看跌期权（卖出期权）：期权的买方具有在约定期限
内按约定价格向卖方卖出一定数量标的资产的权力。
买方预期标的资产的价格将会下跌 收益：执行价格（X）-权利金（P）-市场价格（S） 损失：-权利金（P）
第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权分类
按照行权时间不同划分
美式期权：买方可以在期权的有效期内任何时间
行使权力。
欧式期权：买方只能在合约到期日行使权力
第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权分类
按照买方执行期权时拥有的买卖标的物权利不同划分
（1）看涨期权（买入期权）：期权的买方具有在约定期
限内按约定价格从卖方手中买入一定数量标的资产
的权利。 动机：买方预期标的资产的价格将会上涨 收益：市场价格（S）-执行价格（X）-权利金（C） 损失：-权利金（C）
第三节 期权交易损益分析及应用
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场价格 范围 标的物市场价格的变动方向 及买方损益 处于亏损状态。无论 S 上涨 0≤S≤X 或下跌，最大损失不变，等
况
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图 解题：（1）盈亏平衡价格=1.590+0.0106=1.6006 • （2）该交易者可选择对冲平仓的方式了结期权。 平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位 =（0.0106-0.0006）*10*62500=0.01*10*62500=6250 • 权利金收益=0.0106*10*62500=6625，权利金 收益高于平仓收益，但交易者可能会承担GBD/USD 汇率上升的风险。
第三节 期权交易损益分析及应用
卖出看涨期权方
收益：权利金（C）
损失：权利金（C）+执行价格（X）-市场价格（S）
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场价 标的物市场价格的变动方向及 格范围 卖方损益 期权头寸处置方法
处于盈利状态。无论 S 上涨或
0≤S≤X 下跌，最大盈利不变，等于权 利金。 处于盈利状态。盈利会随着 S X<S<X+C 上涨而减少，随着 S 下跌而增 加。 S=X+C 损益=0
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第十章 期 权
第一节 期权概述 第二节 权利金的构成及影响因素 第三节 期权交易损益分析及应用
第三节 期权交易损益分析及应用
考试大纲：期权交易的基本策略、损益分析及应用
1. 定义
期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的 价格，买入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具 的权利。 交易对象：权利 是一种权力的单方面的有偿让渡 权利金：期权买方为取得期权合约所赋予的权利而
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场 价格范围 标的物市场价格的变动方向及卖 方损益 期权头寸处置方法
S≥X
处于盈利状态。无论 S 上涨或下跌， 买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或
最大盈利不变，等于权利金。
持有到期使期权作废（期权不会被执行）。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权
合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权 合约。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权
X-P<S<X
处于盈利状态。盈利会随着 S 上涨 而增加，随着S下跌而减少。
S=X-P
损益=0
合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权
合约。
处于亏损状态，损益为 S- （ X-P ）。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权 S<X-P 亏损随着 S 上涨而减少，随着 S 下 合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权
保证金交纳情况不同 独特的非线性损益结构
第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权交易与期货交易的区别
期货
合约对象不同 买卖双方权利义务不 同 保证金规定不同 市场风险不同 标的物为商品或资产的 合约 权利义务对等 买卖双方缴纳
期权
权利 买方：权利 卖方：义务 买方：权利金 卖方：保证金
买卖双方潜在盈亏无限 盈亏具有不对称性
处于亏损状态，损益为-S+ S>X+C （X+C）。
约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。 平仓损失=权利金卖出价-权利金买入价 期权被要求行权，损失 = 执行价格 - 标的物平仓买入价 格+权利金
亏损随着S下跌而减少，随着S
上涨而增加。
第三节 期权交易损益分析及应用
例10-4：某交易者以0.0106（汇率）的价格出售10张在
看跌期权的市场价格为0.029,试分析该交易者的盈
亏状况。
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图
解题：（1）盈亏平衡价格=1.590-0.0106=1.5794
• （2）行权收益=（盈亏平衡价格-标的物市场价格）*手
数*合约单位=0.0178*10*62500=11125
• 平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位=
（2）标的期货合约的价格为1222点时，该看跌期
权的市场价格为68点,试分析该交易者的盈亏状况。
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图
解题：（1）盈亏平衡价格= 1290-86=1204点
• （2）履约损益=（标的物的市场价格-盈亏平衡价格）*
手数*合约单位=（1222-1204）*10*250=45000
期权头寸处置方法
不执行期权。可卖出期权可对冲平仓，或持有到期 使期权作废。
于权利金。
处于亏损状态。亏损会随着 可执行期权，也可卖出期权可对冲平仓，或持有到 X<S<X+C S上涨而减少，随着S下跌而 期等待期权自动被执行。 增加。 S=X+C (损益平衡点) 损益=0
可执行期权，也可卖出期权可对冲平仓，或持有到
明该交易者如何了结期权对其最为有利
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图 解题：（1）盈亏平衡价格=60.00+4.53=64.53 • （2）行权收益=（标的股票的市场价格-盈亏平衡价 格）*手数*合约单位=5.47*10*100=5470 • 该交易者也可以选择对冲平仓的方式了结期权。 平仓收益=（期权卖出价-期权买入价）*手数 *合约单位=（10.50-4.53）*10*100=5770 • 由于平仓收益大于行权收益，所以该交易者应该选 择对冲平仓的方式了结期权，其收益为5770港元。
例10-3：某交易者以4.53港元的权利金买进执行价格为
60.00港元的某股票美式看涨期权10张（1张期权合约的
交易单位为100股股票），该股票当前的市场价格为
63.95港元。问题：
（1）计算该交易者的盈亏平衡点；
（2）当股票的市场价格上涨至70港元时，期权的权
利金为10.50港元，分析该交易者的损益状况，并说
随着S上涨而增加。
可执行期权，也可卖出权自动被执行。
处于盈利状态，损益为（ X-P ） -S 。盈利 S<X-P 随着 S 上涨而减少，随着 S 下跌而增加， 最大盈利为X-P。