高管激励与资本结构动态调整研究
上市公司股权激励对资本结构的影响研究
息 ，从 ｆ产 牛 价 值 增 值 。人 力 资 本 是 业 『 『 ｊ 价 值 形 成 和 增 值 的 活要 素 ，仡 企 业 的所 有 权 中应 当 考 虑 人 力资 本 的 权 利 置 。 这 样 ，企 业 的权 资 小就 包 括 ｌ 质 资 小和 『 物 人力 资本 。 ３ 广 义 资 本 结 构 的 产 生 市 公 司 的Ｊ 本 ，是 指一 定 时 期 —迂资 ｒ ，公 司拥 有 或控 制 的所 有 物 质 资本 币 人 人 Ｊ ¨ 力 资本 的 总 和 。物质 资 本 和 人 力 资 本及 其 各 自 内部 成 分 之 的 比例 和 相 互 天 系 ，则 构 成 了上 市 公 司的 Ｊ 义资 本 结 构 。广 义 资 本 结 构 的 形 成 ，取 决 于 各 资 本 产 权 主 体 经 济 利 益 圆 周 范 围 的 尺 小 和 谈 判 能 力 的 高 过 程 类 似 丁 向 物 顷 资 本 投 资 从 而 获 取 利 低 … 【市 公 司广 义 资 本结 构 的形 成 ，是 各 ： 润。 资 本 产 权 主 体之 间 丁 一 定 的 共 同经 济 利 其 ■ 是 人 力 资 本 产权 论 ，产 权 ，即 益 取 向 而 实 现 的 经 济 合 作 行 为 ，在 一 定 程 占有 、 用 、 益 和 处 分 等 ‘ 列权 利 ， 度上体现 出了经济 效率 原则。 使 收 系 上 市 公 司 高 管 层 对 自 己 的 人 力 资 本 拥 有 产 权 。从 静 念 的 观 点 看 ，上 市 公 司高 管 层 人 四 、结 论 资本产权是指其所有耆对人 力资本的所 上市公 司高管层在实行 股权激励 后 ， 有 权 ；从 动 态 角度 看 ，上 市 公 百高 管 层 人 会持有 公司股份 ，其融资决策行为会有相 Ｊ 力 资 本 产 卡 应 作 为 公 司 整 体 权 益 的 一 部 应 的变 化 ，从 而导 致 公 司资 本结 构 发生 相 义 分 ，是 公 刮 高 管 层 人 力 资 本 所 有 者 享 有 的 应 的变 化 。 企 业所 有权 的一・ 分 ，这 种 所 有 权 包 括企 部 按 照 委 托代 理 理 论 的解 释 ，为 了解 决 业 的 控 制 权 和 剩 余 收 益 的索 取 权 。 代理人 “ 道德风险”和 “ 向选择 ”的问 逆 企 业 价 值 增 值 一 般 有 两 条 途 径 ：一 是 题 ，需 要 高 管 层 持 有 公 司一＋ 的股 份 ，使 定 通过人力 资本作用于物质 资本 ，改变物质 其与股 东的 目标保持一致。由于股权激励 资本的属性并使其增值 ；： 是借 助于一 定 而使 高管层 Ｅ标 的改变导致其对大规模 负 二 ｉ 的 物质 资 本基 础 ，通 过 人 力 资 本 的积 累 和 债融资偏好的改变 ，从而导致公司资本结 创 新 ， 是 企 业 产 生 并 出 售 新 的 知 识 和 信 构中债权 资本 的下降和股权资本的相 对上 的 与其 人 身不 叮分 离 的 、技 能 、管 经验 以及管理方法的总称 。现代企业理论 的创 始 人科 斯 队为 ，介 业 足 ‘ 人 乃资 本 与 非 人 力 资 本 共 同 门立 的 特 蛛 市 场 合 约 。 上 Ｔ 公 司 的 高 管 阶层 具 有 人 力 资 本 ，客 观 『 丁 上 要 求 他 仃持 有 公 司股 份 。 】 ２ 人力资本理论 实行 股 权 激 励 的 另’‘ 论 依 据 是 人 力 理 资本理论。与资本结构相关的人 力资本理 论可 以概括 为两 个厅 面 ： 其 一 足 人 力 资本 投 资 论 ，受 教 育程 度越高的人越能获得较高 的个 人收入 ，通 过 向教 育投 资 来 提 高 个 人 个 人 收入 水平 的
高管激励与资本结构动态调整研究——以安徽省上市公司为例
作者： 盛明泉 戚昊辰
作者机构： 安徽财经大学会计学院
出版物刊名： 会计之友
页码： 71-76页
年卷期： 2014年 第32期
主题词： 薪酬激励 股权激励 动态调整 调整速度 偏离程度
摘要：研究高管激励对资本结构动态调整的影响,对优化公司资本结构、完善高管收入分配制度、提高公司业绩水平具有重要意义。
文章基于委托代理理论分析框架,利用2007—2012年安徽省A股上市公司的数据,从静态和动态不同的角度分析高管激励对资本结构调整速度以及偏离目标资本结构程度的影响。
研究结果表明,薪酬激励可以在一定程度上起到优化资本结构的作用,股权激励却无法发挥同样的作用。
这一研究丰富了我国特殊制度背景下公司资本结构动态调整理论,也为公司制定有效的高管激励契约提供了全新视角。
高管薪酬激励、资本结构动态调整与企业绩效
高管薪酬激励、资本结构动态调整与企业绩效一、本文概述本文旨在探讨高管薪酬激励、资本结构动态调整与企业绩效之间的相互作用和影响。
在当前全球经济环境下，企业的成功不仅仅依赖于其产品或服务的质量，更与其内部管理和激励机制的完善程度息息相关。
高管薪酬激励作为企业内部激励机制的重要组成部分，对于提升高管的工作积极性、增强企业的凝聚力和竞争力具有重要意义。
资本结构动态调整则是企业在运营过程中，根据市场环境、业务需求以及自身财务状况等因素，对资本结构进行适时调整的过程。
合理的资本结构不仅能够降低企业的财务风险，还能够提高资金的使用效率，进而对企业的绩效产生积极影响。
本文将从理论和实践两个层面，对高管薪酬激励、资本结构动态调整与企业绩效之间的关系进行深入分析。
通过文献综述，梳理国内外学者在这一领域的研究成果和观点，为后续的实证研究提供理论基础。
运用实证分析方法，以我国上市公司为样本，探讨高管薪酬激励、资本结构动态调整与企业绩效之间的内在联系，揭示其作用机制和影响路径。
结合研究结论，为企业制定合理的薪酬激励政策和资本结构调整策略提供决策参考，以促进企业的可持续发展。
二、文献回顾随着现代企业管理理论和实践的深入发展，高管薪酬激励、资本结构动态调整与企业绩效之间的关系逐渐成为学术界的关注焦点。
本文将从三个方面对相关文献进行回顾，以期为本研究提供理论支撑和参考依据。
关于高管薪酬激励的研究，学者们普遍认为高管薪酬与企业绩效之间存在正相关关系。
薪酬激励作为一种重要的内部治理机制，能够有效地激发高管的积极性和创造力，进而提升企业绩效。
然而，也有学者指出，高管薪酬激励与企业绩效之间的关系并非简单的线性关系，可能受到多种因素的影响，如企业规模、行业特点、市场环境等。
关于资本结构动态调整的研究，学者们普遍认为资本结构对企业绩效具有重要影响。
资本结构动态调整是指企业在不同发展阶段和市场环境下，根据自身的经营状况和财务状况，灵活地调整债务和权益的比例，以达到最优的资本结构。
企业高管激励约束机制的动态分析
企业高管激励约束机制的动态分析第一篇：企业高管激励约束机制的动态分析论我国企业高管激励约束机制建设的问题及对策【摘要】在现代企业制度中，建立一种有效的激励约束机制是实现企业长远发展的关键因素。
而目前我国企业管理中的高管激励的约束机制存在不少问题。
本文通过对我国企业激励约束机制问题的研究，提出改善我国高管激励约束机制的几点建议【关键字】高管激励机制约束机制一、企业高管激励约束机制的基本内容综合国内外研究和实践，可以将企业高管的激励约束机制概括为：报酬机制、控制权机制、声誉机制和市场竞争机制。
（一）报酬机制一个完整的报酬激励体系主要由基本工资、绩效奖金、股权激励和福利计划等组成。
它是目前国内外各企业运用最广泛，也是最主要的激励手段。
（1）基本工资赫兹伯格的“激励—保健”双因素理论认为，基本工资报酬只属于保健因素，不会引发被激励者内心积极性，只能算是一种“约束”因素，约束职业企业家工作中不出现可以导致结束其职业生涯的渎职行为和失误。
（2）绩效奖金主要根据当期的公司业绩来确定这是一种短期激励措施，往往容易导致管理层过度关注当期业绩、操纵利润及行为短期化等问题。
（3）股权激励股权主要是通过授予公司高管人员股票或股票期权，将高管人员薪酬的一部分以股权收益的形式体现，将其收入的实现与公司经营业绩和市场价值挂钩，激发高管人员通过提升企业长期价值来增加自己财富，从而分享企业成长收益。
这是国际上通行的一种长期激励方式，其实质是旨在建立企业的长期自我激励与约束机制，有利于公司的长远发展。
股权激励的形式大致有：股票期权、股票增值权、业绩股票、强制持股、“期股+期权”的组合模式以及员工持股等。
（4）福利计划高级管理者除了享有法定社会保险之外，还有高级培训机会、较长的带薪休假、免费的全家旅行、退休金计划等。
（二）控制权机制控制权机制的激励有效性和激励约束强度，取决于管理者的贡献和所获得的控制权之间的对称性。
“控制权回报”意味着以“继续工作权”和“更大的继续工作权”作为对管理者“努力工作”的回报。
高管薪酬激励与资本结构动态调整研究
高管薪酬激励与资本结构动态调整研究资本结构决策是公司融资决策中的核心部分,关于资本结构理论与实证的探讨更是财务管理与金融领域研究的热点。
不同的融资方式的组合会影响公司的加权平均资本成本,从而进一步影响公司价值;此外,资本结构的变动意味着公司股权和债权比例的变动,同时会影响到股东的控制权与债权人投资安全,因此,合适的资本结构不仅能提升企业价值,更影响着资源的合理配置。
自1958年Miller 和Modigliani提出MM定理以来,关于静态资本结构的研究已经相当完善。
近年来,学者们开始研究动态资本结构,关于资本结构动态调整速度和偏离程度的研究成为该领域的热点。
以往的学者主要聚焦公司特征与宏观环境等因素对资本结构动态调整的影响,然而却忽略了资本结构决策的最终实施者——公司高管在调整过程中所发挥的作用。
作为资本结构决策的终极控制者,高管的调整意愿和调整能力会直接影响资本结构的动态调整过程,如何给予高管适当的激励以促进公司资本结构的优化调整值得进行研究。
本文以2006-2016年沪、深A股上市公司为样本,首先检验高管薪酬激励对资本结构调整速度和偏离程度的影响。
其次,进一步研究产权性质对二者关系的影响。
本文的研究包括以下六个部分:第一部分为绪论,首先分析文章的选题背景和意义,其次介绍了文章的研究方法与目的,最后说明了文章的研究框架与创新点。
第二部分为文献综述,首先从资本结构动态调整的影响因素和高管薪酬激励对资本结构的影响两个方面进行文献回顾,其次进行了简单的文献评述。
第三部分为理论基础及假设提出,首先界定了资本结构、资本结构动态调整、高管与高管薪酬激励等基本概念。
其次介绍了资本结构动态权衡理论、委托代理理论、最优薪酬契约理论及人力资本理论等本文研究的基础理论。
最后基于理论基础提出本文的研究假设。
第四部分为研究设计,首先根据假设选取研究样本,其次在借鉴以往学者的基础上设计研究模型,最后对模型涉及的变量进行定义。
高管股权激励与资本结构动态调整
高管股权激励与资本结构动态调整随着市场经济的发展，现代企业越来越重视高管股权激励和资本结构动态调整。
这两者之间存在着密切的关系，共同影响着企业的成长和发展。
本文将深入探讨高管股权激励与资本结构动态调整的相关问题，以期为企业管理提供有益的启示。
在当今的企业环境中，高管股权激励被视为一种非常重要的激励机制。
通过授予高管一定数量的股票期权，可以将高管的个人利益与公司的长期发展紧密在一起。
这样，高管们就会更加努力地工作，提高公司的业绩和成长性。
然而，高管股权激励也存在一些问题和挑战。
一方面，如果股权激励方案设计不当，可能会导致利益输送、内部人控制等不良现象的出现；另一方面，如果股权激励与公司业绩脱节，可能会使激励效果大打折扣。
资本结构动态调整是企业发展过程中的重要环节。
资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，而动态调整则是根据企业不同发展阶段的实际情况进行调整。
对于企业而言，合理的资本结构能够降低财务风险，提高企业的盈利能力和市场竞争力。
同时，资本结构动态调整还能够帮助企业更好地应对市场变化和政策调整，从而实现可持续发展。
高管股权激励与资本结构动态调整之间存在着相互关系。
一方面，高管股权激励可以促进企业业绩和成长，从而影响企业的资本结构。
例如，如果公司业绩增长良好，股价持续上涨，高管们持有的股票期权也会增值，这反过来又会进一步激励他们的工作积极性。
另一方面，资本结构动态调整可以影响高管股权激励的效果。
例如，通过合理地调整股权结构，可以防止一股独大或内部人控制的情况出现，保障股权激励的有效实施。
高管股权激励与资本结构动态调整是相辅相成的关系。
通过合理的股权激励方案和资本结构调整，可以推动公司业绩增长、降低财务风险、提升市场竞争力，实现可持续发展。
因此，企业管理者应该充分认识到这两者的重要性，结合实际情况制定科学合理的政策和方案，以促进企业的健康、稳定发展。
政府和社会各界也应该加强对高管股权激励和资本结构动态调整的监管和指导，以促进市场的公平、公正和稳定。
资本结构与高管薪酬的相关性研究
2014年11期总第750期以为企业创造长期可持续竞争优势。
而战略人力资源管理符合这种“独特资源”的特征，具体表现在以下几个方面：第一，战略人力资源管理能为企业创造价值。
企业的价值体现在为顾客持续不断地创造优质的产品和服务，而优质产品和服务的提供者必然是企业中的“人”。
战略人力资源管理重视人力资本投资，能够提升员工对企业的忠诚度，改善工作质量，进而提高产品和服务质量，为企业创造价值。
第二，战略人力资源管理是稀缺的。
由于管理能力和认识水平在企业的人力资源当中基本是呈正态分布的，因此战略人力资源管理的主体，也就是实施战略人力资源管理的人力资源，即人力资源经理和CEO 是稀缺的。
再者，由于每个企业都有自己的特点，而且企业文化也不尽相同，因此，各企业战略人力资源管理的方式千差万别，而相对于企业自身而言，独特的方式方法也是稀缺的。
第三，战略人力资源管理是难以模仿的。
一种“独特资源”要能够被竞争对手所复制必须满足两个条件：一是竞争对手必须能够准确地识别这种资源；二是竞争对手必须能够准确地复制这种资源所依托的环境因素。
然而每个企业都有自己独特的历史发展过程和发展环境，因此对于竞争对手来说，这种模仿或复制成本太高。
所以，战略人力资源管理是难以模仿的。
第四，战略人力资源管理是不可替代的。
由于战略人力资源管理是通过建立内部横向协调一致且与企业战略纵向匹配的人力资源管理实践系统来促进战略目标的实现，是从企业战略的高度来选人、用人、育人和留人，因此战略人力资源管理在企业战略决策中所产生的影响力和发挥的作用是其它任何管理方式都不可能替代的。
总之，在当今日趋激烈的竞争环境下，战略人力资源管理已成为企业保持长期可持续竞争优势、实现战略目标的重要载体和手段。
战略人力资源管理的特征也决定了其能够通过获取人力资源管理实践优势和人力资本优势在战略决策和目标实现中发挥强大且重要作用，为企业获取长期可持续竞争优势。
参考文献：[1]杜进军，秦牧欣.人事管理、人力资源管理及战略人力资源管理区分指标体系构建探析[J].商场现代化，2006(23)．[2]许小东.战略导向型的人力资源管理：职能、特点与模式转型[J]．科学管理研究，2002(4)．[3]MacDuffie,J P.Human Resource Bundles and Manufacturing Per-formance:Organizational Logic and Flexible Production Systems in the World auto Industry[J].Industrial and Labor Relations Review，1995(48)．[4]Patrick M.Wright and Gary C.McMahan.Theoretical Perspec-tives for Strategic Human Resource Management[J].Journal of Manage-ment，1992，18(2)．[5]颜士梅.战略人力资源管理[M].北京：经济管理出版社，2003.作者简介:杜进军(1980-),男,汉族,甘肃靖远人,管理学硕士,经济师,唐山曹妃甸发展投资集团有限公司企业管理部副部长,研究方向:人力资源管理资本结构与高管薪酬的相关性研究姻李瑶山东财经大学摘要：上市公司高管薪酬是否合理有效，成为学术界关注的焦点问题之一。
高管激励、资本结构动态调整与企业绩效关系研究
高管激励、资本结构动态调整与企业绩效关系研究高管激励、资本结构动态调整与企业绩效关系研究一、引言高管激励和资本结构是影响企业绩效的重要因素。
高管激励是指为激励高层管理人员在企业目标实现过程中发挥积极主动性和创造力而采用的各种激励措施。
资本结构则是指企业通过各种融资方式来获得所需资金并投资于不同项目之间的结构安排。
高管激励和资本结构动态调整的合理性与有效性对企业绩效具有重要影响。
二、高管激励与企业绩效关系研究1. 高管激励与企业绩效的理论基础高管激励与企业绩效的关系涉及到契约理论、代理理论以及制度经济学等多个学科。
契约理论认为，通过激励合理的工资和其他奖酬形式，可以使高管在企业目标实现过程中发挥更大的动力。
代理理论则强调高管与股东之间的代理问题，通过激励合理的奖酬方式，可以减轻代理问题对企业绩效的负面影响。
制度经济学则关注高管激励制度与企业制度的匹配性，通过设计适当的激励机制可以提高企业绩效。
2. 高管激励与企业绩效的实证研究实证研究发现，高管激励对企业绩效有着显著的正向影响。
首先，适当的高管薪酬激励可以增加高管的工作动力和工作投入，提高企业绩效。
其次，高管激励可以促使高管更加关注长期战略目标，减少短期行为带来的不良影响，为企业创造持续的利润增长。
最后，高管激励也可以提高高管的创新意识和创新能力，推动企业的技术创新和产品创新，提高企业绩效。
三、资本结构动态调整与企业绩效关系研究1. 资本结构动态调整的理论基础资本结构动态调整是指企业根据市场环境和经营状况的变化，灵活调整融资结构的过程。
资本结构动态调整的理论基础主要包括资本结构优化理论、信息不对称理论和机会成本理论。
资本结构优化理论认为，根据不同阶段的企业特征和市场需求，调整融资结构可以最大化企业价值。
信息不对称理论强调资本结构调整可以减轻不同利益相关者之间的信息不对称问题，提高企业绩效。
机会成本理论则关注资本结构调整对企业未来发展机会的影响，通过灵活调整融资结构可以实现企业长期发展。
产权性质、高管激励与资本结构调整研究
产权性质、高管激励与资本结构调整研究中国共产党十八届三中全会提出“混合所有制经济,是基本经济制度的重要实现形式”。
“十三五”规划建议明确提出,“引入非国有资本参与国有企业改革”和“国企高管薪酬制度改革”。
当前的供给侧改革也涉及到资本结构问题:去杠杆。
比较研究国有民营企业高管激励与资本结构调整十分必要。
现代资本结构理论研究以MM理论为起点和标志。
随后又出现了信号传递理论、啄食理论、代理成本理论、控制权理论、产品要素理论、市场时机理论、动态资本结构理论。
资本结构理论研究取得了丰硕成果,但资本结构理论是就西方经济特征得出的财务理论,中国市场经济、法制、经理人市场、资本市场还不够完善,存在“一股独大”、股权融资偏好、不发股利偏好,西方资本结构理论可能不适合中国经济。
本文按照产权性质和企业资产规模采取随机抽样的方法抽取20个国有企业和20个民营企业,进行案例比较研究:国有民营企业不同的高管薪酬制度和负债风险态度对资本结构调整的影响。
结果显示,民营企业的薪酬激励强度高于国有企业;许多企业资产负债率较高,并且国有企业资产负债率高于民营企业,这并不是说明国有企业负债约束更强,而是因为国有企业存在预算软约束;国有企业和民营企业资本结构调整路径基本相同,首选负债融资调整,然后内源融资调整,最后股权融资调整,这可能是因为中国资本市场不发达,银行信贷是主要的融资渠道以及不发股利偏好的原因;高管激励对资本结构调整效率的影响,民营企业优于国有企业。
积极推进国有企业分类别混合所有制改革和高管薪酬制度改革、国有企业去行政化、加大国有企业高管股权激励、去杠杆、完善资本市场、完善企业内外部监督十分必要和迫切。
高管监督机制与资本结构动态调整研究
行着不懈 的探索。 其 中学者们争议最大的是最优 资本结构
是 否存 在 这 一 话 题 ， 在动 态 权 衡 理 论 视 角 下答 案 是 肯 定 的 （ Ｓ ｃ ｏ ｔ ｔ ， １ ９ ７ ６ ； Ｄ ｅ Ａ ｎ ｇ ｅ ｌ ｏ ａ ｎ ｄ Ｍａ ｓ ｕ ｌ ｉ ｓ ， １ ９ ８ ０ ） 。 同时 指 出最 优 资 本 结 构并 不是 一 成 不 变 的 ， 而是会随着 时间 、 空 间 的 变 幻 而变 化 ， 呈 现 出一 定 的动 态 性 ， 以 适应 不 断变 化 的环 境 、 最
关键词 ： 监 督机 制 资本 结构 调整 速 度 产权 性质
一
、
引 言
向选 择 和道 德 风 险 ， 减 少 对 公 司产 生 的致命 性影 响 （ 刘冰 ，
对企业而言 ，资本结构是关乎其生存发展的大计 ， 因 而在公 司财务理论中普遍将资本结构纳入热点研究 范畴。
从 经典 的ＭＭ 无 关 定 理 到 优序 融资 理 论 ，再 由静 态权 衡 理 论 过 渡 到动 态 权衡 理 论 ， 学 者 们 在 公 司 的 资 本结 构方 面进
是公司高管的决策行为 ， 撇开高管本身来对此进行研究是
否真的合理？ 是否应 当首先从高管本身或者与高管直接相 结 构 调 整 的 主 要 制 约 因 素 是 调 整 成 本 （ Ｆ ｉ ｓ ｃ ｈ ｅ ｒ 、 Ｈ ｅ ｉ ｎ ｋ ｅ ｌ 和 关 的因素来着手研究 ？公 司治理与资本结构 之间紧密相 Ｚ ｅ ｃ ｈ ｎ ｅ ｒ ， １ ９ ８ ９ ； Ｆ ｌ ａ ｎ ｎ ｅ ｒ ｙ 和Ｒ ａ ｎ ｇ ａ ｎ ， ２ ０ ０ ６ ） ， 即 只有 在 调 整 收 益
约 束 等 视角 出发 ， 极 大 地推 动着 资 本 结 构 动 态 调 整 理 论 的
分析高管股权激励与资本结构动态调整
分析高管股权激励与资本结构动态调整作者：徐娜来源：《市场周刊·市场版》2018年第16期摘要：加强对高管股权激励与资本结构动态调整的分析与研究，可以为公司的资本结构优化、科学配置高管收入，增强公司业绩提供有效的支持与参考。
对此，文章通过对高管股权激励与资本结构动态调整进行分析，阐明了股权激励对于资本结构的优化以及动态调整有着积极的作用。
关键词：薪酬激励；动态调整；资本结构在实践中，通过对资本结构动态调整进行分析可以发现，高管股权激励的强度主要就是受到资本结构调整速度的影响，在资本结构呈现向下的调整模式的时候。
股权激励的作用就会较为显著。
在动态的权衡理论中认为。
当公司存在目标资本结构的时候，其内外部各种因素在影响目标资本结构，使其产生变化或者便利既定的目标资本结构的时候，就会利用融资的方式对其进行干预，进而保障其与既定的目标水平接近。
可以说通过高管股权激励的方式对公司结构进行调整，保障其趋近于目标资本结构的调整，进而提升公司的价值。
一、研究假设（一）研究假设分析股权激励就是公司通过给高管一定的股票期权的方式，将高管变为公司的所有者，这样，高管在公司管理过程中，就要基于公司价值最大化以及长远发展的角度制定决策。
通过研究可以发现，在国外的研究中中对于股权激励方式的试试效果进行研究，认为此种方式可以通过正向的激励方式提升公司的绩效。
在我国的公司中通过股权激励的方式开展工作，有效的推动了公司的持续发展。
股权激励在实施过程中的基础就是必须要具有完善的、公司治理机制以及资本市场，因为在我国的上市公司中存在着较为显著的问题，公司的治理机制有待完善、缺乏完善监督以及制约管理模式，在对公司的绩效进行评价的过程中会基于财务指标作为主要的考核参考依据，这样就会导致股权激励与公司发展之间的关系淡化。
同时，因为我国的资本市场发展尚未成熟，在市场中缺乏完善的法律规定，缺乏保护意识，市场发展中存在着信息不对称的问题，无法反应公司的价值系统，导致公司价值以及股权激励之间缺乏关联性（二）研究假设问题综合，研究架设分析，笔者提了两种假设，其具体如下：1.高管股权激励可以有效的增强公司资本结构的调整速度。
高管激励、资本结构动态调整与企业绩效关系研究
高管激励、资本结构动态调整与企业绩效关系研究高管激励、资本结构动态调整与企业绩效关系研究摘要：高管激励和资本结构动态调整是影响企业绩效的关键因素。
本研究旨在探讨高管激励与资本结构动态调整对企业绩效的影响关系，并提出相关建议。
通过对不同行业企业的数据进行分析,我们得出了以下结论：高管激励对企业绩效有显著的正向影响,而资本结构动态调整在一定程度上也会对企业绩效产生积极影响。
止匕外，本研究还发现了一些特定行业对高管激励和资本结构动态调整更为敏感的现象。
在实践中，企业可以通过合理设计高管激励机制和动态调整资本结构，来提升企业绩效，实现可持续发展。
关键词：高管激励、资本结构动态调整、企业绩效、关系研究第一章引言近年来，企业绩效一直是各界关注的焦点。
随着市场竞争的加剧和全球化的趋势，企业需要不断提高自身的竞争力，以取得持续增长和发展。
高管激励和资本结构动态调整作为两个重要的决策变量，被广泛认为是影响企业绩效的关键因素。
而对于不同行业和企业来说，其影响程度和机制可能存在差异。
因此,深入研究高管激励与资本结构动态调整对企业绩效的关系，对于指导企业决策具有重要意义。
第二章高管激励与企业绩效关系研究2.1高管激励的类型和机制2.2高管激励对企业绩效的影响机制2.3实证研究：高管激励与企业绩效关系研究第三章资本结构动态调整与企业绩效关系研究3.1资本结构动态调整的概念和原因3.2资本结构动态调整对企业绩效的影响机制3.3实证研究：资本结构动态调整与企业绩效关系研究第四章高管激励与资本结构动态调整对企业绩效的影响关系4.1高管激励与资本结构动态调整对企业绩效的理论分析4.2实证研究：高管激励与资本结构动态调整对企业绩效的关系第五章实证研究5.1数据采集与样本分析5.2变量定义与模型建立5.3结果分析与讨论第六章结论与建议6.1结论总结6.2研究限制与展望6.3实践建议结论：通过本研究对高管激励、资本结构动态调整与企业绩效的关系进行探讨，我们得出了高管激励对企业绩效有显著正向影响的结论，并进一步发现了资本结构动态调整在一定程度上也会对企业绩效产生积极影响。
高管薪酬影响公司资本结构调整研究
研究创新• Research and innovation高管薪酬影响公司资本结构调整研究上海海事大学经济管理学院万立全侯珍珍【摘要】本文以股东和高管的代理冲突为切入点，以2012—2018年沪深A股上市公司为样本，考察高管薪酬对资本结构调整的影响。
研究发现：当企业实际资本结构低于目标资本结构时，高管薪酬越高，资本结构向上调整速度越快，高管薪酬通过增加净负债的方式促进资本结构调整；当企业实际资本结构低于目标资本结构时，高管薪酬对资本结构调整速度的影响只在国有企业和经济政策不确定性较低的环境下有效；高管股权激励在资本结构优化调整方面未发挥显著作用。
【关键词】高管薪酬资本结构调整速度调整方式_'引言现代企业中，股东和高管代理问题广泛存在。
由于股东和高管存在利益冲突，高管在资本结构决 策时可能会出于自利而作出不利于股东价值的决策。
因此，代理问题是资本结构调整成本的重要影响因 素，而调整成本制约资本结构调整速度。
高管薪酬作为公司治理机制的重要内容，可以 缓解委托代理问题。
现有研究从调整速度的视角研 究高管薪酬对资本结构动态调整的影响，但较少涉 及调整方式。
实际上，调整方式是资本结构调整问 题的重要方面，因此，本文从调整速度和调整方式 两个视角进行分析。
股权激励是高管薪酬的重要内 容，我国企业逐渐开始实施股权激励政策，以提高 高管的工作积极性。
那么股权激励是否有助于资本 结构优化？此外，在我国制度背景下，高管薪酬对 资本结构调整的影响可能会受企业产权性质影响。
同时，近年来宏观经济环境复杂多变，尤其是中美 贸易摩擦及新冠肺炎疫情的发生，各国经济都受到 影响。
为了应对经济环境的变化，我国政府出台了 一系列经济政策。
这些政策在缓解内外部冲击的同 时，也提高了经济政策的不确定性，此时，高管薪 酬还能否发挥作用？以上问题值得深人研究。
关于资本结构调整的影响因素，国内外学者主 要从企业特征、宏观经济环境和制度环境三方面进 行研究。
高管晋升激励与资本结构动态调整的关系研究
高管晋升激励与资本结构动态调整的关系研究资本结构一直是财务管理研究领域的热门话题,自1958年经典MM理论的提出至今,各国学者对于资本结构研究的拓展与深入从未停止。
在这一探索过程中,学者们逐渐形成了诸如静态权衡理论、优序融资理论、委托代理理论、动态权衡理论等一系列经典理论。
如今随着实证研究方法的发展,对最优化资本结构的检验也逐步发展到了通过研究与资本结构调整速度相关的影响因素方面,而除了一些客观因素,资本结构调整同样会受到高管主观调整意愿的影响。
众所周知,公司高管掌握着资本结构的最终决策权,他们有权力直接影响资本结构的调整过程和速度。
但目前在我国,有统计显示企业资本结构的优化调整速度要低于西方发达国家。
因此,提升高管进行资本结构调整的积极性尤为重要。
根据委托代理理论,激励措施能够有效缓解股东和经理人之间的这类矛盾,本文便是从对高管的晋升激励强度的视角出发,研究在合适范围内晋升激励强度与资本结构调整速度的关系。
本文选取2006-2016年我国A股上市公司数据,采用动态面板的数据分析方法,进行了高管晋升激励与资本结构调整速度的实证研究。
结果发现,高管晋升激励符合动态权衡理论和锦标赛理论的预期,资本结构的调整速度与晋升激励强度呈正相关关系,与此同时在我国特殊的产权背景下,国有企业高管晋升激励的效果要弱于民营企业。
本文共分为六个部分:第一部分,绪论。
该部分是文章的主体背景框架构建阶段,包括了以下几个部分:研究背景、研究目的、研究意义(理论意义和现实意义)、研究思路及方法以及本文创新点。
第二部分,文献研究综述。
该部分总体回顾了资本结构的早期经典理论和现代资本结构动态调整的理论方法,以及高管晋升激励的相关研究,为后文的实证研究奠定了理论基础。
回顾资本结构调整速度的研究方法,同时对后续的研究进行了展望。
第三部分,理论分析与研究假设,该部分主要包含了相关概念界定,现有资本结构理论的整合概述,最后综合相关的理论基础提出了本文的研究假设。
高管薪酬激励对资本结构决策的影响研究
高管薪酬激励对资本结构决策的影响研究有关资本结构决策的研究一直是学术界关注的热点。
学术界普遍认为企业存在一个最优资本结构,在这一时点或水平上,企业的资本成本最低,且公司价值能够实现最大化。
但是,受公司外部环境和内部特征因素的影响,公司实际资本结构处于持续动态调整、向目标结构优化、追求价值最大化的过程中。
在影响资本结构决策的内部特征因素中,作为公司经营决策各参与方的心理和行为对决策的影响程度受到了学者们的高度重视,对于上市公司而言,由于高管在融资方式和投资过程的偏好具有差异性,每家上市公司在一定时期内资本结构会有所不同,而高管作为公司资本结构的最终决策者,其追求最优资本结构决策、进行资本结构调整的动机和能力在一定程度上决定着资本结构的调整程度。
因此,如何对高管进行激励以使其行为决策立足于企业价值最大化成为资本结构决策研究需要关注的重点。
本文以激励机制的建立为切入点来探究高管薪酬激励对公司资本结构决策的影响,依据对委托代理理论、有效契约理论、管理者权力理论、风险规避假说、动态资本结构理论、前景理论的分析,选用2005—2015年我国A股上市公司作为研究样本,采用固定效应模型,实证检验了高管薪酬激励与资本结构决策的相关关系。
研究发现:(1)高管薪酬激励的实施能够显著优化企业资本结构决策,即高管薪酬越高,公司趋向目标资本结构的调整速度越快;(2)高管薪酬激励对资本结构调整速度的影响具有非对称性,当资本结构进行向下调整时,高管薪酬越高,企业资本结构的调整速度更快;(3)在产权性质不同的企业中,高管薪酬激励对资本结构决策的影响存在差异性,相对于国有企业,薪酬激励在非国有企业中发挥的促进作用更加显著。
根据研究结果,本文提出要正确认识薪酬激励对高管行为的影响,在不断完善高管薪酬激励机制的同时,充分考虑资本结构优化问题,而对于国有企业,则提出要深化国有企业的改革,进一步推进国企各方面的市场化改革,重视高管行为在企业投融资决策中发挥的效用价值。
高管薪酬激励、股权激励与资本结构的非线性关系研究——来自中国
淤数 据 来 源 ：同 花 顺 iFinD 。
收稿日期：2018-09-09 基金项目：黑龙江省省属高等学校基本科研业务费科研项目“黑龙江省政府债务的风险分析及规模适度性研究”（135309501）；
黑龙江省教 育 科学“ 十三 五 ”规 划课 题“转 型 背景 下 地方 本 科 院 校应 用 型 本科 人 才培 养 方案 优 化设 计 研究” （GJC1319124） 作者简介：罗雪婷，女，黑龙江肇东人，研 年第 4 期（总第 员86 期）
酬激励是如何生效的？股权激励被称 作留住核心 人才的“金手拷”，但同时亦是一把“双刃剑”。它一 方面使高管极易产生“自利”行为，利用对股权授予 日的操纵或内幕信息行使股票期权以实现自身收 益最大化等；另一方面能改善公司治理结构、降低 代理成本和提升管理效率。只有适度的股利分配，才 能充分发挥股权激励作用，提升企业价值。所以掌 握股权“自利”或“激励”作用的分水岭就至关重要。
高管薪酬与资本结构动态调整——基于我国A股上市公司的经验数据
资产负债约束的指导意见》中明确提出“加强资本结构规划 态调整过程。目前，已经有部分学者从货币薪酬以及股权激
与管理，合理设定企业资产负债率和资产负债结构，保持财 励的角度验证了高管薪酬对资本结构调整速度的影响[7]，但
务稳健、有竞争力”。由此可见，改善资本结构偏离，优化企 较少研究从资本结构调整效果出发，通过考察实际资本结
另外，现有研究中往往将股东与高管利益视为一致[7]，
存在最优的资本结构或目标资本结构[1]，它是企业风险与价 忽略了委托人与代理人之间的委托代理问题，而委托人与
值的最优匹配，不仅能帮助企业实现价值最大化，提升整体 代理人之间产生的代理冲突在现代企业中普遍存在，是资
治理水平，还能向外部投资者传递积极的信号，提升外部投 本结构动态调整过程中不可回避的问题。根据最优契约理
管的调整意愿能在很大程度上影响公司的资本结构动态调 等。但实际上，高管对企业资本结构调整动机和迫切程度
整行为。因此，降低调整成本，提高高管调整意愿能够促进 不同，调整速度也存在显著差异[9]。依据损失规避理论，
资本结构动态调整。
在等量的情况下，增加成本比减少收益给高管造成的效
首先，企业治理的代理成本是调整成本的重要组成部 用损失更大[11]，因而高管对于成本增加比收益减少更为
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公司治理
而提升企业价值。同时，目标资本结构不是一成不变的，会 管薪酬越高，企业资本结构偏离程度越小。
受到各项扰动因素的影响而不断变化[1]。管理实践中，企业
（二）不同负债水平下高管薪酬与资本结构动态调整
面临复杂的内外部经营环境，实际资本结构往往偏离目标
对负债经营的企业而言，是否负债过度取决于实际负
分，委托代理理论中提到，委托人与代理人之间目标不一致、 敏感。对于高管而言，相较于负债不足时公司无法享受
高管薪酬差距与资本结构动态调整研究
高管薪酬差距与资本结构动态调整研究
一、引言
1.1 研究背景
1.2 研究目的
1.3 研究方法
二、高管薪酬差距对资本结构的影响
2.1 高管薪酬差距的定义
2.2 高管薪酬差距的来源
2.3 高管薪酬差距与资本结构的关系
三、资本结构动态调整的原因
3.1 公司内部因素影响资本结构动态调整
3.2 外部环境变化引发资本结构动态调整
3.3 高管薪酬差距与资本结构动态调整的关系
四、高管薪酬差距与资本结构动态调整的实证研究
4.1 数据来源和样本选择
4.2 实证模型设定
4.3 实证结果分析
五、结论与启示
5.1 结论总结
5.2 研究的局限性与不足
5.3 启示与建议
六、参考文献
以上是根据任务名称：高管薪酬差距与资本结构动态调整研究，编写的一个简要的文章大纲。
在该文章中，我们将从三个方面进行探讨：高管薪酬差距对资本结构的影响、资本结构动态调整的原因以及高管薪酬差距与资本结构动态调整之间的关系。
首先，我们将介绍研究背景、研究目的和研究方法，为读者提供一个全面的了解。
接着，我们将详细讨论高管薪酬差距对资本结构的影响，包括定义、来源和关系。
然后，我们将分析资本结构动态调整的原因，包括公司内部因素和外部环境变化。
紧接着，我们将进行实证研究，介绍数据来源、样本选择、实证模型设定和实证结果分析。
最后，我们将在结论部分总结研究的结果，并提出研究的局限性与不足，给出一些建议和启示。
希望这篇文章能对高管薪酬差距与资本结构动态调整的研究提供一些有益的观点和见解。
上市公司高管股权激励对资本结构影响研究
上市公司高管股权激励对资本结构影响研究发表时间：2019-08-08T16:02:46.017Z 来源：《知识-力量》2019年9月36期作者：姚垚[导读] 目前，我国越来越多的上市公司实行股权激励的机制，主要目的是促使公司高管发挥自己最大地能力去更好地运作公司，公司决策过程中资本结构的合理程度尤为重要，因此本文选取2008-2018年中国沪深两市A股实施股权激励的上市公司为样本，研究高管激励对资本结构决策的影响。
（重庆交通大学，重庆 400000）摘要：目前，我国越来越多的上市公司实行股权激励的机制，主要目的是促使公司高管发挥自己最大地能力去更好地运作公司，公司决策过程中资本结构的合理程度尤为重要，因此本文选取2008-2018年中国沪深两市A股实施股权激励的上市公司为样本，研究高管激励对资本结构决策的影响。
关键词：股权激励；资本结构；高管1.引言我国股权激励起源于20世纪90年代。
2005年金发科技成为第一家以股票为标的股权激励的公司。
据统计，当前实施股权激励的上市公司数目在不断增加，但是数量仍较低，实施股权激励是现代股份制公司解决委托代理问题的重要途径。
当前的供给侧改革也涉及到去杠杆问题，可见当今企业中还存在一些高杠杆现象，资本结构不合理。
在此背景下，研究高管股权激励对资本结构的影响是非常有必要的。
2.文献评述及相关概念国外一部分学者认为高管所持股份的市场价值与企业资产负债率之间呈显著的负相关关系，一部分学者认为关系不显著，而国内对于这个问题也做了研究，研究结果也没有统一。
国内外关于高管激励对资本结构影响的文献相对较多，从直接探讨二者之间的关系，发展到关注薪酬契约内容并基于薪酬的风险角度展开，对于中国目前日益完善的公司治理体系中，非常有必要对高管股权激励与资本结构的关系进行更进一步的研究与讨论。
股权激励就是在于通过向公司髙管授予一定比例的股份，从而将高管的个人利益与公司价值挂钩。
资本结构也就是债务与权益的比重，也可称为财务杠杆，一个公司资本结构合理会给企业带来一定的利益。
高管持股激励对资本结构动态调整速度的影响
高管持股激励对资本结构动态调整速度的影响
章砚;盛安琪
【期刊名称】《财会通讯：中》
【年(卷),期】2018(0)9
【摘要】本文以我国沪深两市2006~2014年A股上市公司为研究样本,按照高管持股比例大小分组考察了企业高管持股激励对资本结构动态调整速度的影响。
结果表明:当高管持股比例限定在5%以内时,伴随着持股比例的增加,资本结构调整速度显著加快;而当高管持股比例超过5%时,高管持股激励会抑制企业的资本结构调整速度。
【总页数】4页(P34-37)
【关键词】高管持股;资本结构;调整速度
【作者】章砚;盛安琪
【作者单位】巢湖学院经济与管理学院;安徽财经大学安徽经济社会发展研究院【正文语种】中文
【中图分类】F233
【相关文献】
1.大股东持股、高管薪酬激励与资本结构调整速度 [J], 赵卓琳
2.股权集中度、高管持股与资本结构动态调整 [J], 张琦
3.浅析高管激励对资本结构动态调整的影响 [J], 黄江峡;吴迪;邓彦
4.高管的薪酬激励对资本结构调整速度的影响研究 [J], 陈海燕
5.高管持股对资本结构动态调整的影响研究 [J], 高思悦; 王欣欣; 马天舒; 朱明强因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
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高管激励与资本结构动态调整研究【摘要】研究高管激励对资本结构动态调整的影响，对优化公司资本结构、完善高管收入分配制度、提高公司业绩水平具有重要意义。
文章基于委托代理理论分析框架，利用2007—2012年安徽省A股上市公司的数据，从静态和动态不同的角度分析高管激励对资本结构调整速度以及偏离目标资本结构程度的影响。
研究结果表明，薪酬激励可以在一定程度上起到优化资本结构的作用，股权激励却无法发挥同样的作用。
这一研究丰富了我国特殊制度背景下公司资本结构动态调整理论，也为公司制定有效的高管激励契约提供了全新视角。
【关键词】薪酬激励；股权激励；动态调整；调整速度；偏离程度一、引言动态权衡理论认为，公司存在一个目标资本结构（DeAngelo和Masulis，1980），当公司内外因素使目标资本结构发生变化或者使实际资本结构偏离目标资本结构时，高管会通过融资决策使其趋近于目标水平。
目标资本结构是公司资本成本最低、价值最大时的资本结构。
显然，公司资本结构向目标资本结构不断调整，将有利于公司价值的提升。
但是，在实践过程中，存在各种阻碍资本结构调整过程的因素，会降低资本结构调整的速度，扩大偏离目标资本结构的程度。
国内外学者已经对这些因素进行了深入的探索。
首先，从公司特征方面来看，成长能力更高、偏离目标资本结构更远的上市公司，更容易发生调整（Drobetz和Wanzenried，2006）。
有形资产比率越高、公司规模越大，资本结构调整速度越快（Antonios，Yilmaz和Krishna，2008）。
其次，从宏观经济方面来看，宏观经济状况对无融资约束公司的资本结构调整过程影响更大，且二者间呈现反周期变化关系，与有融资约束公司的资本结构调整过程呈顺周期变化关系（Korajczyk和Levy，2003）。
处于繁荣经济环境中的公司，其资本结构的调整速度会更快（Cook和Tang，2010）。
小规模公司的资本结构调整过程不易受到紧缩货币政策的影响，但对货币政策变化的敏感程度较大规模公司更强（Gertler和Gilchrist，1993）。
最后，从制度环境方面来看，在以银行为主导的金融体系下，公司的融资约束较大，投资者法律保护制度不完善，调整成本较高，直接导致资本结构以缓慢的速度进行调整（Haas和Peeters，2006）。
在法制环境较好、对投资者保护力度较强的地区，公司资本结构的调整速度更快，偏离目标水平的程度更低（Oztekin和Flannery，2012）。
金融自由化程度较高区域中的公司资本结构更易发生调整（Ameer，2013）。
我国学者在资本结构动态调整方面同样做了有益的探索，但大多是结合公司特征、宏观经济政策、制度背景等因素展开研究（蔡逸轩和雷韵文，2011；姜付秀和黄继承，2011；盛明泉等，2012；胡元木，2013），较少从公司治理因素，特别是从高管激励角度进行考察。
张亮亮和黄国良（2013）认为公司高管超额薪酬越高，资本结构的调整速度越快；非国有上市公司管理者超额薪酬越高，实际资本结构偏离目标值的程度越低。
翟胜宝和曹学勤（2013）将产权性质和人力资本理论纳入分析框架，发现股权激励能够通过人力资本的选择影响经营者的融资偏好，促使资本结构向目标资本结构进行调整。
虽然上述关于资本结构动态调整的研究能够在一定程度上刻画资本结构的全貌，但是公司高管是资本结构的最终决策者，他们的调整意愿和调整能力直接决定了资本结构的调整过程，上述各种因素只有通过公司高管的决策才能对资本结构调整过程产生影响。
因此本文立足于现代公司治理机制，探究高管激励对资本结构调整速度以及偏离目标资本结构程度的影响，以期获得高管激励因素在资本结构动态调整方面所起作用的经验证据。
本文的贡献在于：首先，丰富了资本结构动态调整领域的文献，使以往仅从静态角度考察高管激励与资本结构间关系的研究拓展到动态范畴。
尽管有部分学者对高管激励与资本结构动态调整间的关系进行了相关研究，但并未形成统一的结论，且未系统地检验不同激励方式在此过程中的具体作用。
本文主要结合高管薪酬激励与股权激励两种方式，系统地研究它们对资本结构调整速度和偏离程度的影响。
其次，本文直接获得了我国上市公司高管股权激励机制作用不显著的经验证据。
由于我国股权激励制度实施起步较晚，在缺乏成熟的资本市场环境和科学的业绩评价体系情况下，其所能发挥的长期激励作用比较有限。
本文基于资本结构动态调整的视角，分析股权激励低效性的形成原因及其经济后果，从而为提高高管激励效果，改善上市公司经营环境提供经验证据和政策支持。
二、研究假设现代企业制度最大的特点是所有权与经营权相互分离（Jensen和Meckling，1976）。
为了缓解股东与高管间的代理冲突，促使高管以股东利益最大化为价值取向，建立一套行之有效的激励约束机制就十分必要。
薪酬激励与股权激励是我国上市公司高管激励体系中最重要的组成部分，以下就这两种方式与资本结构动态调整的关系分别进行讨论。
（一）高管薪酬激励与资本结构动态调整委托代理关系中，公司高管的利益目标不总是与股东的利益目标相一致。
有效的薪酬契约正是解决这一对矛盾的制度安排之一。
一般而言，只有公司业绩达到薪酬契约约定的业绩水平，高管才能获得相应的报酬。
此时，薪酬契约将高管的利益诉求与公司的业绩目标相互绑定，高管在追求自身利益最大化的同时，也实现了公司价值的提升。
效率工资理论认为，当高管薪酬水平较高时，由于经营不善而被解雇的机会成本较大，为了保证自己在未来薪酬谈判中处于优势地位，薪酬高的高管就会较薪酬低的高管付出更多努力。
另外，公司高管拥有较普通员工更高的人力资本存量，为了弥补人力资本获得时的成本耗费，同时使人力资本的价值得到充分发挥，给予高管较高的薪酬激励就显得十分必要。
2.股权激励对资本结构动态调整的回归分析表5是股权激励对资本结构动态调整影响的回归结果。
由表5可以看出，股权激励对资本结构调整速度的影响依旧不显著。
而且从静态方面来看，资本结构调整速度与股权激励间呈现负向关系；但是从动态方面看，二者却呈正向关系。
因此无法得出股权激励能够显著促进资本结构加快调整的实验证据。
从资本结构偏离程度方面看，股权激励显著地扩大了实际资本结构与目标资本结构间的偏离程度。
从静态角度分析，董事、监事及高管持股比例每增加46%左右，偏离程度就随之扩大一个百分点；从动态角度分析，董事、监事及高管持股比例每变化68%左右时，偏离程度就随之变化一个百分点。
综上可知，股权激励在安徽省上市公司资本结构动态调整方面所能发挥的作用比较有限，对高管实施股权激励，并不能引发资本结构的优化。
这大概是由于股权激励在安徽省上市公司中实施的范围还比较小，这一激励机制对于安徽省而言仍旧不成熟。
这一结论也证明了假设2的成立：股权激励并不能促进资本结构动态调整。
（三）稳健性检验1.改变资本结构偏离程度的度量方法本文首先改变资本结构偏离程度的度量方法，将Dis定义为本年末资本结构与本年初目标资本结构值之差，即Disi，t=Csi，t-Cs*i，t-1。
在该种度量方法下，资本结构偏离程度的值出现正负之分，但这可以准确地反映资本结构偏离程度的全貌。
通过替代之后，发现高管薪酬激励与股权激励对资本结构偏离目标资本结构程度的影响结果与上述结论一致。
2.改变目标资本结构的度量方法本文利用资本结构的行业年度中位值作为目标资本结构的替代变量。
但是按照姜付秀等（2008）的观点，公司目标资本结构除了可以利用年度中位值作为替代值以外，也可以使用公司时序均值、行业年度均值、固定效应回归估计值等七种计量方法。
因此本文在稳健性检验中，又分别使用公司时序均值、固定效应回归估计值这两种变量进行多元回归分析。
结果表明前述假设是成立的。
五、结论本文分别从静态和动态角度实证检验了安徽省上市公司高管薪酬激励与股权激励对公司资本结构动态调整的影响。
研究表明，对高管实施薪酬激励可以在一定程度上促进资本结构优化，加快资本结构调整速度，降低与目标资本结构间的偏离程度；股权激励发挥的作用比较有限，并不能引发资本结构的显著优化。
这一结论包含了一定的政策意义。
首先，可以适当地提高上市公司高管薪酬激励的水平，这可以促使高管在资本结构决策方面采取更加积极的措施，通过进行科学的投融资决策，不断优化公司所面临的资本结构水平，进而在一定程度上促进公司价值的提升。
其次，我国监管机构可以鼓励上市公司适度扩大股权激励的实施范围。
我国上市公司应当不断完善其公司治理机制，改善所有权结构，同时应当充分发挥各利益相关者对公司的监督作用，以改变股权激励实施的内部环境；监管部门应当加强政府对上市公司的监管作用，健全与公司治理和资本市场相关的法律法规，为股权激励的实施创造一个相对公平、透明、有效的外部环境。
再次，高管激励能够在一定程度上优化公司资本结构，因此公司可以在高管的业绩评价考核体系中增加资本结构是否优化这一标准，如此能够提升高管改善公司资本结构的动力，进而达到提升公司价值的最终目标。
最后，资本结构调整过程是一个动态过程，大量内外部因素的变化均能引发资本结构的调整。
因此，公司在实施激励手段的过程中，应当更加注意激励措施与内外部环境因素的动态联系，根据内外因素变化，适时调整激励的方式和数量，使激励措施能够更加适应公司的经营环境，最终达到提升公司业绩的目标。
【参考文献】[1] Drobet W.，Wanzenried G. What Determines the Speed of Adjustment to the Target Capital Structure？[J]. Applied Financial Economics，2006，16：941-958.[2] Cook D.，Tang T. Macroeconomic Conditions and Capital Structure Adjustment Speed[J]. Journal of Corporate Finance，2010，16：73-87.[3] Oztekin O.，Flannery M. J. Institutional Determinants of Capital Structure Adjustment Speeds[J].Journal of Financial Economics，2012，103：88-112.[4] 姜付秀，黄继承.市场化进程与资本结构动态调整[J].管理世界，2011（3）：124-134.[5] 胡元木.资本结构调整速度的研究[J].会计之友，2013（10）：4-14.[6] 盛明泉，张敏，马黎，等.国有产权、预算软约束与资本结构动态调整[J].管理世界，2012（3）：151-157.[7] Fischer E.O.，Heinkel R.，Zechner J. Dynamic Capital Structure Choice：Theory and Tests[J]. The Journal of Finance，1989，44：19-40.[8] 屈耀辉.中国上市公司资本结构的调整速度及其影响因素——基于不平行面板数据的经验分析[J].会计研究，2006（6）：56-62.。