现金流折现估值
如何用现金流折现估值法估值
现金流折现估值法是绝对估值法的一种，是理论上最科学、最准确的一种估值法。
实践中由于诸多变量选择的困难，使其应用有很大的局限性，也大大降低其准确度。
尽管如此，现金流折现估值法仍然每一个价值投资者应该学习、了解的一种估值法。
现金流折现估值法的理论基础是企业的价值等于未来产生的自由现金流的折现值之总和，企业价值分两部分计算：1．前十年的自由现金流第一部分是能较为准确估算的前若干年现金流的总和，年限越长越准确。
通常很难估算企业十年后的现金流，所以一般定十年为限。
若有把握估算十五年或二十年则可以选取更长的年限。
由于企业的现金流难以预测，可以把每股现金流简化以每股收益代替，这种方法对于那些资本性支出很少的企业更趋于准确。
资本性支出较大的企业则需要考虑资本支出对现金流的影响。
2．永续经营价值第二部分为假设企业永续经营，第十年后直到无限远的永续经营价值。
计算公式：永续经营价值=[第十一年的自由现金流 / (贴现率-永续利润增长率)] / (1+贴现率)的十次方贴现率可以以十年长期国债为选择参考标准，贴现率越高则越趋于保守，对于茅台这样的稳健企业9%已经是一个相当合理的数值。
风险越高的企业则选取的贴现率应该越高，永续利润增长率为假设的企业长期利润增长率，通常选取1%-5%。
讨论观点：•师傅要我告诉你，你估的都太高了，师傅他叽叽咕咕地说“衡量企业价值增值能力的最佳指标是股东权益收益率，而不是每股收益的增加。
”（由于每股盈利容易受很多因素影响，甚至管理层的操纵，因此每股盈利经常不能准确地反映出企业价值创造能力。
因此，也不能反映真实的现金流）而且，师傅让你作能力圈范围内的估值，不要和蛋饼一样～～•DDM估值：对于中国这些公司呢，要用狠一点儿的估值办法，就是零增长模型（即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放）计算公式为V=D0/k其中V为公司价值，D0为当期股利，K为投资者要求的投资回报率或资本成本（就按照师兄定的9％吧）那么茅台的现值＝去年股利（税后）0.7524/投资回报率0.09＝8.36元茅台的净资产现在是9.65元，因此，师兄你看呢－－估值结果就是净资产打了个九七折，这就是师傅一贯的购物方法，正如你所熟悉的那样，也正如我一贯在超市中的所做所为那样，师傅说这才是“用远远低于价值的价格购买别人的资产”，这呢也就是他的安全边际永远立于不败之地的－－秘密噢～～•我也支持用自由现金流折现法估值，用PE估值是瞎扯，基金公司及很多私募机构就是“PE*EPS”的线性思维来指导投资，预测随后一年的EPS估计要增加了，就一哄而上，实在是弱智。
DCF现金流量估值模型
股利折现模型（DDM，Dividend Discount Model），是最为基础的估值模型。
指通过预测上市公司的未来盈利能力，按一定的收益率计算出整个上市公司的价值。
即通过将公司未来现金各年的股利按投资回报率进行折现、加总后得到的公司价值，折现现金流模型（DCF，Discount Cash Flow），是最严谨的对企业和股票估值的方法，DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF估值法用自由现金流替代股利。
其中的现金流量可以采用股利现金流量（FCFE，Free cash flow for the equity）——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“股东”分配的现金；也可以采用公司自由现金流量(FCFF,Free cash flow for the film)——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“企业资本供应者和各种利益要求人（股东、债权人）”分配的现金。
现金流折现估值模型DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。
具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（也有人算成永续成长），把未来所有赚的自由现金流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），用折现率（WACC）折合成现在的价值。
这样，股票目前的价值就出来了：If 估值>当前股价，→当前股价被低估。
可以买入。
If 估值<当前股价，→当前股价被高估。
需回避或卖出。
股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。
公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期）所创造的现金流折现的净值（注意：是净值。
所以要拿自由现金流来折现，而不是其他什么包含负债税息的收入来折现）。
企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值为什么是前10年？因为通常很难估算企业十年后的现金流。
永续经营价值，就是第10年后直到无限远的价值。
基于现金流折现模型的互联网公司的估值分析
基于现金流折现模型的互联网公司的估值分析随着互联网的不断发展和普及，互联网公司在现代经济中扮演着越来越重要的角色。
互联网公司的估值对于企业的发展和投资者的投资决策有着很大的影响。
现金流折现模型是一种较为常用的估值方法，它可以通过对企业未来现金流的预测，计算出企业的现值，从而进行估值分析。
本文将使用现金流折现模型对互联网公司的估值进行分析。
首先，现金流折现模型是一种基于时间价值的估值方法。
它的核心思想是将未来的现金流折现到现在的时间点，以反映时间价值的影响。
现金流折现模型的公式为：V = Σ(CF_t / (1+r)^t)其中，V是企业的价值，CF_t是第t期的现金流，r是折现率，t是时间。
折现率是企业的机会成本，它反映了投资者对于现在一元钱和未来一元钱的价值的不同看法。
由于互联网公司一般具有较高的成长性和不确定性，折现率通常较高。
在本文中，我们假设折现率为15%。
其次，现金流是互联网公司估值的核心要素。
互联网公司的现金流主要来源于销售收入。
我们可以通过收入成长率和毛利率来预测未来的现金流。
收入成长率反映了企业未来的成长潜力，而毛利率则反映了企业的盈利能力。
在本文中，我们将假设互联网公司的收入成长率为20%，毛利率为30%。
最后，我们需要考虑未来多少年的现金流进行估值分析。
在本文中，我们将考虑未来五年的现金流。
首先，我们需要估计互联网公司每年的销售收入和毛利率：其中，第一年的销售收入为1000万元，第一年的毛利率为30%。
每年的收入成长率为20%，毛利率保持不变。
接下来，我们可以计算出每年的现金流：其中，每年的现金流等于收入减去成本（即：收入*（1-毛利率））。
最后，我们可以将每年的现金流带入现金流折现模型中，计算出互联网公司的价值：V = (1000/(1+15%)^1) + (1200/(1+15%)^2) + (1440/(1+15%)^3) +(1728/(1+15%)^4) + (2073.6/(1+15%)^5) = ￥6,977.15万元通过现金流折现模型的计算，我们可以得出互联网公司的估值为￥6,977.15万元。
自由现金流折现估值模型
现金流折现估值模型 DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。
具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（也有人算成永续成长），把未来所有赚的自由现金流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），用折现率（WACC）折合成现在的价值。
这样，股票目前的价值就出来了：If 估值>当前股价，→当前股价被低估。
可以买入。
If 估值<当前股价，→当前股价被高估。
需回避或卖出。
股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。
公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期内）所创造的现金流折现的净值（注意：是净值。
所以要拿自由现金流来折现，而不是其他什么包含负债税息的收入来折现）。
企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值为什么是前10年？因为通常很难估算企业十年后的现金流。
永续经营价值，就是第10年后直到无限远的价值。
1．自由现金流公司通过把资本投出去产生收益，一些收益补偿了营业费用，另外一些用于公司的再投资，其余的就是自由现金流。
记住，我们应该关注自由现金流，因为它是每年能够从公司中拿出来而不损害经营的资金。
一家公司可以通过各种方式运用自由现金流。
可以以股息的方式支付给股东；或回购股票，来提高每一位股东的所有权百分比；或也可以把自由现金流保留下来，并把它投资在公司业务中。
为什么未来现金流没有当期现金流值钱？因为：①现在的钱你可以投资出去赚取某种利润（钱生钱），②有可能我们永远也无法得到未来的现金流，因为风险的缘故。
这就是“风险溢价”。
政府会为它们的债券支付给我们利息，而市场上没有多少现金流像政府的债券那样保险，所以我们需要加上一个额外的溢价，来补偿我们可能永远收不到但已经承诺给我们的现金的风险——政府债券利率加上风险溢价！没错，你已经知道什么是折现率了。
2．折现率如果你有一个为期两周的假期，但是你的老板在最后一刻让你把假期延迟一年，你会向你的老板要求追加一些天数作为延迟的补偿。
巴菲特：自由现金流折现估值法PEG估值法一文读懂巴菲特的自由现金流折现估值法P...
巴菲特：⾃由现⾦流折现估值法PEG估值法⼀⽂读懂巴菲特的⾃由现⾦流折现估值法P...⼀⽂读懂巴菲特的⾃由现⾦流折现估值法&PEG估值法估值内容对于巴菲特⾃由现⾦流折现估值法讲的很笼统，更没有具体的公式。
只能单列⼀⽂，补充完成。
所以本⽂很重要，概念也较为复杂。
只能是⽼规矩，如果关⼼你的钱包，本⽂需要⼀字⼀字的⽤⼼读。
1、简述三种估值法简单说⼀下，巴神的投资⽣涯分为三个阶段，对应分别三种估值⽅法。
第⼀阶段：烟蒂估值法。
就是打折计算公司所有能卖的资产，减去总负债，是否⼤于市值。
注意，打折计算。
第⼆阶段：市盈率估值法。
市盈率三个字，“市”指市价，就是⼆级市场的每股价格。
“盈”指盈利，就是每股收益。
“率”字就是⽐率了。
很多投资⼤师对于市盈率估值的运⽤如⽕纯青，如格⽼，邓普顿，林奇，约翰.聂夫等。
⽤法各有不同，殊途同归。
这些在《常识中》都已经介绍过了。
第三阶段：⾃由现⾦流折现估值法。
巴神之所以百尺竿头更进⼀步，是因为发现市盈率并不为意味着真⾦⽩银。
⽐较利润本⾝，⽐较虚。
⽽他也需要收购的公司有更多的⾃由现⾦流进⾏更多的投资。
所以巴菲特最终认为，⼀家上市公司最终的价值，就是未来所能产⽣的⾃由现⾦流。
2、⾃由现⾦流概念在了解现⾦流折现估值法之前，需要清楚两个概念，⾃由现⾦流与折现。
⾃由现⾦流最早是由美国西北⼤学，哈佛⼤学等学者提出的。
简单说，⾃由现⾦流，就是指可以随意动⽤的资⾦。
打个⽐⽅，⼀家公司净利润1个亿，并不等于真的赚的⼀个亿。
⼀种是责权发⽣制，⼀种是收付实现制。
因为会计上有两种记账⽅式：⼀种是责权发⽣制，⼀种是收付实现制。
前者的意思是，只要公司有商品销售，哪怕还没收到钱，都能记账，并告诉投资者，看，公司赚钱了。
尽管钱还没有到账呢，是存在坏账风险的。
就好⽐钱在⾃⼰的⼝袋中，才是⾃⼰的钱。
反之，是谁的，还不知道。
收付实现制就是收到钱之后，才记账。
所以不光要看净利润，更要看经营现⾦流净额：记录企业经营中的现⾦流⽔账。
现金流折现法估值公式
现金流折现法估值公式
现金流折现法是一种常见的估值方法，用来衡量一项资产或公司的价值。
它通过计算实际现金流从一项投资中获得的未来折现价值，以确定一项投资的总价值。
现金流折现法的基本原理是，未来现金流比现在的现金流更有价值，因为它可以被投资于其他机会，并有望获得收益。
因此，未来现金流必须被折现回现在，以衡量它们在现在的价值。
具体来说，现金流折现法的估值公式为：V= C1/(1+r) + C2/(1+r)2 + C3/(1+r)3 + … + Cn/(1+r)n，其中V是投资的总价值，C1、C2、C3、…、Cn是投资预期获得的未来现金流，r是投资的折现率。
现金流折现法的优势在于它可以精确的衡量一项投资的实际价值，而不受时间的影响。
它可以帮助投资者更好的分析投资回报，并作出更精确的决策。
现金流折现法在投资决策中起着非常重要的作用，可以帮助投资者更准确的判断投资的价值，可以帮助投资者更好的分析项目的风险，从而做出更明智的投资决策。
用现金流折现法给公司估值的“道”与“术”
用现金流折现法给公司估值的“道”与“术”用DCF折现法给公司估值是自己认知的变现。
这个认知来自于两个方面，一是“术”，二是“道”。
“术”层面上的认知包括对折现公式和折现步骤的学习和应用，以及对折现中涉及到的基本概念的理解；“道”层面上的认知包括对宏观经济、中观行业和微观企业的认知，每个指标该取值多少是自己能力圈的问题。
只套用折现公式照葫芦画瓢不是折现法的精髓，但掌握这些基本的工具技术层面的知识是进一步学习折现法的必备基础。
投资要独立思考情绪稳定洞察人性，投资要内观自己洞察他人，求知/投资是源自生活又在生活之上的那种东西。
01第一部分：DCF折现法的“术”一基本概念1、企业价值企业价值指的是公司拥有的核心资产产生的价值，核心资产对应的是主营业务，主营业务的价值即体现为企业价值。
另外，企业价值是指公司所有出资人（包括股东和债权人）共同拥有的公司运营产生的价值，既包括股权价值，也包括债权价值。
企业价值+非核心资产价值+现金=债务+少数股权价值+股权价值。
价值等式中的债务指的是有付息义务的融资性债务，不包括经营性负债。
2、企业内在价值的来源我们推出的【价值50】的目的是：带大家找到中国最具投资价值的股票，里面提到的“具有投资价值”的基础就是“企业的内在价值”。
企业的内在价值来自于三个方面：一是资产价值，二是获利能力价值，三是总价值。
其中：（1）资产价值是基于企业的资产负债表计算的企业价值，这里的资产指的是企业的运营资产，也就是上面说的企业的核心资产，它是跟一家公司的主营业务有关的资产，是企业能够创造并持续生产产品/服务的来源。
（2）获利能力价值获利能力指的是企业用资金组合资产、生产产品或服务提供给消费者，进而获取收入利润的能力。
企业的获利能力首先要补贴掉运营资产的成本和费用，剩下的才是利润。
获利能力价值是指来自于企业竞争优势的价值，企业的收入在补贴掉成本费用以后，剩下的就来自企业的竞争优势产生的超出成本费用之上的毛利润和净利润。
dcf估值模型
dcf估值模型DCF估值模型股利折现模型（DDM，Dividend Discount Model），是最为基础的估值模型。
指通过预测上市公司的未来盈利能力，按一定的收益率计算出整个上市公司的价值。
即通过将公司未来现金各年的股利按投资回报率进行折现、加总后得到的公司价值。
折现现金流模型（DCF，Discount Cash Flow），是最严谨的对企业和股票估值的方法，DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF估值法用自由现金流替代股利。
其中的现金流量可以采用股利现金流量（FCFE，Free cash flow for the equity）――公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“股东”分配的现金；也可以采用公司自由现金流量(FCFF,Free cash flow for the film)――公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“企业资本供应者和各种利益要求人（股东、债权人）”分配的现金。
现金流折现估值模型DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。
具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（也有人算成永续成长），把未来所有赚的自由现金流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），用折现率（WACC）折合成现在的价值。
这样，股票目前的价值就出来了：If 估值>当前股价，→当前股价被低估。
可以买入。
If 估值股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。
公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期内）所创造的现金流折现的净值（注意：是净值。
所以要拿自由现金流来折现，而不是其他什么包含负债税息的收入来折现）。
企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值为什么是前10年？因为通常很难估算企业十年后的现金流。
永续经营价值，就是第10年后直到无限远的价值。
1．自由现金流公司通过把资本投出去产生收益，一些收益补偿了营业费用，另外一些用于公司的再投资，其余的就是自由现金流。
如何用现金流折现估值法估值
现金流折现估值法是绝对估值法的一种，是理论上最科学、最准确的一种估值法。
实践中由于诸多变量选择的困难，使其应用有很大的局限性，也大大降低其准确度。
尽管如此，现金流折现估值法仍然每一个价值投资者应该学习、了解的一种估值法。
现金流折现估值法的理论基础是企业的价值等于未来产生的自由现金流的折现值之总和，企业价值分两部分计算： 1．前十年的自由现金流 第一部分是能较为准确估算的前若干年现金流的总和，年限越长越准确。
通常很难估算企业十年后的现金流，所以一般定十年为限。
若有把握估算十五年或二十年则可以选取更长的年限。
由于企业的现金流难以预测，可以把每股现金流简化以每股收益代替，这种方法对于那些资本性支出很少的企业更趋于准确。
资本性支出较大的企业则需要考虑资本支出对现金流的影响。
2．永续经营价值 第二部分为假设企业永续经营，第十年后直到无限远的永续经营价值。
计算公式：永续经营价值=[第十一年的自由现金流 / (贴现率-永续利润增长率)] / (1+贴现率)的十次方 贴现率可以以十年长期国债为选择参考标准，贴现率越高则越趋于保守，对于茅台这样的稳健企业9%已经是一个相当合理的数值。
风险越高的企业则选取的贴现率应该越高，永续利润增长率为假设的企业长期利润增长率，通常选取1%-5%。
讨论观点： 师傅要我告诉你，你估的都太高了，师傅他叽叽咕咕地说“衡量企业价值增值能力的最佳指标是股东权益收益率，而不是每股收益的增加。
”（由于每股盈利容易受很多因素影响，甚至管理层的操纵，因此每股盈利经常不能准确地反映出企业价值创造能力。
因此，也不能反映真实的现金流） 而且，师傅让你作能力圈范围内的估值，不要和蛋饼一样～～ DDM估值： 对于中国这些公司呢，要用狠一点儿的估值办法，就是零增长模型（即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放） 计算公式为V=D0/k 其中V为公司价值，D0为当期股利，K为投资者要求的投资回报率或资本成本（就按照师兄定的9％吧） 那么茅台的现值＝去年股利（税后）0.7524/投资回报率0.09＝8.36元 茅台的净资产现在是9.65元，因此，师兄你看呢－－估值结果就是净资产打了个九七折，这就是师傅一贯的购物方法，正如你所熟悉的那样，也正如我一贯在超市中的所做所为那样，师傅说这才是“用远远低于价值的价格购买别人的资产”，这呢也就是他的安全边际永远立于不败之地的－－秘密噢～～我也支持用自由现金流折现法估值，用PE估值是瞎扯，基金公司及很多私募机构就是“PE*EPS”的线性思维来指导投资，预测随后一年的EPS估计要增加了，就一哄而上，实在是弱智。
伊利折现现金流估值模型法dfc
伊利折现现金流估值模型法dfc伊利折现现金流估值模型法（Discounted Free Cash Flow, DFC）是一种用于估算公司价值的财务模型。
该模型基于公司未来的自由现金流量，并将其折现至现值，以确定公司的内在价值。
伊利折现现金流估值模型法的基本原理是，公司的价值取决于其未来的现金流量。
现金流量是指公司在经营活动中产生的现金流入和流出。
自由现金流量是指公司在扣除运营成本、资本支出和税收等因素后，剩余可用于分配给股东的现金流量。
伊利折现现金流估值模型法的步骤如下：1. 预测未来现金流量：首先，需要预测公司未来的现金流量。
这通常需要根据公司的历史财务数据、行业趋势和市场情况进行分析和预测。
关键的财务指标包括净利润、经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。
2. 计算自由现金流量：根据预测的现金流量和财务数据，计算公司的自由现金流量。
自由现金流量通常被认为是衡量公司健康度和盈利能力的重要指标。
它可以通过净利润加上折旧和摊销减去资本支出和变动资本来计算。
3. 确定折现率：折现率是用来将未来的现金流量折现至现值的利率。
折现率通常基于公司的风险水平和市场利率来确定。
较高的风险水平和市场利率会导致较高的折现率，从而降低公司的内在价值。
4. 折现现金流量：将预测的自由现金流量按照折现率进行折现，以计算出现金流量的现值。
折现是一种将未来现金流量按照时间价值进行调整的方法，因为未来的现金流量价值通常低于当前的现金流量价值。
5. 计算公司价值：将折现后的现金流量求和，得到公司的内在价值。
这个价值代表了投资者愿意为该公司支付的金额，即公司的市场价值。
伊利折现现金流估值模型法的优势在于它考虑了公司未来现金流量的时间价值，并将风险因素纳入考虑。
然而，该模型也有一些局限性，如对未来现金流量的预测可能存在不确定性，折现率的选择也可能会影响结果的准确性。
总之，伊利折现现金流估值模型法是一种常用的财务模型，用于估算公司的内在价值。
现金流折现估值模型估值报告
估值报告：方法：自由现金流折现方法现金流折现的原理很简单。
比如说，我们以100万的价格买入某套房子，如果出租出去，每年能产生5%的收益（租金）,即每年5万元。
3年后，该物业以110万价格出售。
在我们持有该物业这3年中，产生的现金流分别是第一年的5万租金收益，第二年的5万租金收益，第三年115万收益（5万租金+110万出售物业）。
即第一年产生的现金流5万，第二年产生的现金流5万，第三年产生了115万的现金流。
我们知道，今年的5万元和明年，后年的5万元价值是不一样的。
所以，这其中有一个折现率。
即明年和后年的5万元“折现”到今年值多少钱？我们假设折现率是10%。
我们可以知道，要评估一家公司的现有价值是多少，就要预估出公司未来能产生的自由现金流，然后折算成现值。
我们经常可以看到两个名词，即股权自由现金流和公司自由现金流。
我们完全没没必要去纠结于概念，简单理解即可。
资产=负债+所有者权益所有者权益即股权。
然而公司的资产组成并非仅仅只有股东投入，还有债务，即债权。
如果我们从评估公司股权价值（可以理解为公司市值）的角度出发，计算出来的即股权自由现金流，如果我们从评估整个公司价值（可以理解为公司市值+债务市值）的角度出发，计算出来的即公司自由现金流。
两者可以通过一个等式相连。
即：股权价值=公司价值-负债+现金从理论上讲，不管是从股权自由现金流还是公司自由现金流的角度来评估股权价值，得出的股权价值都是一样的。
下面将从公司自由现金流的角度来评估股权价值。
选取的计算标的是鲁泰纺织公司。
第一节：算加权平均资本成本R wacc一．权益资本成本的计算1贝塔值。
根据resset数据库，挑选了36个月的_流通市值加权_累积收益_Beta。
选择36个月平均beta的原因：原因一，信雅达上市了近十一年，主要的资产结构、主营构成、盈利能力外部经济环境都已经发生变化，因此质地已经明显变化，不能选择11年的数据进行平均。
但这三年来，宏观经济较为稳定，信雅达自身的盈利能力也在稳步提升，资产结构等变化不大，有很大的可比性，因此选择这三年的贝塔值。
现金流折现估值法案例
贵州茅台估值终结篇--交作业了(2009-05-24 18:41:41)转载标签：股票分类：贵州茅台安全边际所有者巴菲特它是评估投资和企业的相对吸引力“内在价值尽管模糊难辩却至关重要, 的唯一合理标准。
”--巴菲特语。
根据巴菲特的估值方法我们选用现金流折现法，唯一需要指出的是，巴菲特认为应该用所有者收益取代现金流量，两者的区别在于所有者收益包括了企业为维护长期竞争优势地位的资本性支出。
所有者收益的计算公式：所有者收益（S）=报告收益（B）+折旧费用（Z）、损耗费用（sh）、摊销费用（T）、其他非现金费用（Q）-企业为维护长期竞争优势地位的资本性支出（zc）。
即：S=B+（Z+sh+T+Q）-zc ——这里以2008年年报为准B=净利润=37.99 （亿元）Z+sh=1.47（亿元）T=0.18 （亿元）Q=0 zc=5.79 （亿元）以上数据感谢“理性投资--孙老师”的指导才得以完成!则S=37.99+1.47+0.18-5.79=33.85 (亿元)计算出了所有者收益，我们现在可以开始用现金流模型给茅台进行估值了对贵州茅台公司的假设如下：总股本：9.438亿股预测期限：10年期初现金流：33.85亿元------用所有者收益代替预测期内年均净资产收益率：15%^ 10%永续年金增长率：3%折现率：9%——这里参考了理性投资孙老师的观点，取我本人的预期收益率, 比我的房产投资收益7%略高。
同时也暗合了老巴的9%自吹一下，呵呵！第一步：预测下一个10年的自由现金流（FCF并把它折现成现值。
假设增长率维持15%f变，自由现金流单位（亿元）莎0Mil2^1220132015 2 ..it2or2015菟93沖一6LC!'90. 0tdiCss i电4成测*札号趺。
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折现现金流估值计算公式
折旧和摊销加回
DEPRt= DEPRt-1+⊿DEPRt
递延所得税 营运资本变化额 资本性支出
DEFTAXt=TAXt×ct ⊿WCt=wt×(REVt-REVt-1) CAPEXt=dt×CAPEXt-1
Wt=销售收入每增加 一美元时营运资本的 增加额
dt=资本性支出的增长 率
DCF现金流量估值模型知识讲解
D C F现金流量估值模型股利折现模型（DDM，Dividend Discount Model），是最为基础的估值模型。
指通过预测上市公司的未来盈利能力，按一定的收益率计算出整个上市公司的价值。
即通过将公司未来现金各年的股利按投资回报率进行折现、加总后得到的公司价值，折现现金流模型（DCF，Discount Cash Flow），是最严谨的对企业和股票估值的方法，DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF估值法用自由现金流替代股利。
其中的现金流量可以采用股利现金流量（FCFE，Free cash flow for the equity）——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“股东”分配的现金；也可以采用公司自由现金流量(FCFF,Free cash flow for the film)——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“企业资本供应者和各种利益要求人（股东、债权人）”分配的现金。
现金流折现估值模型 DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。
具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（也有人算成永续成长），把未来所有赚的自由现金流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），用折现率（WACC）折合成现在的价值。
这样，股票目前的价值就出来了：If 估值>当前股价，→当前股价被低估。
可以买入。
If 估值<当前股价，→当前股价被高估。
需回避或卖出。
股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。
公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期内）所创造的现金流折现的净值（注意：是净值。
所以要拿自由现金流来折现，而不是其他什么包含负债税息的收入来折现）。
企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值为什么是前10年？因为通常很难估算企业十年后的现金流。
永续经营价值，就是第10年后直到无限远的价值。
dcf估值方法
dcf估值方法DCF估值方法是一种常用的财务分析工具，用于估计企业的内在价值。
DCF（Discounted Cash Flow）指的是将未来的现金流折现回现值，然后计算出企业的内在价值。
通过使用DCF估值方法，投资者可以评估企业的投资价值，从而做出合理的投资决策。
DCF估值方法的核心思想是将未来的现金流折现回现值。
在进行DCF估值时，首先需要确定企业未来的现金流量。
这可以通过分析企业的财务报表、行业趋势和市场前景等信息来预测。
然后，需要确定一个适当的折现率，折现率反映了投资的风险和机会成本。
最后，将未来的现金流量按照折现率折现回现值，得出企业的内在价值。
DCF估值方法的优势在于它考虑了时间价值的因素。
由于现金流在未来的时间点到达，因此需要将其折现回现值，以反映时间价值的变化。
这一点与传统的财务指标相比具有更准确的估值结果。
此外，DCF估值方法还可以根据不同的假设和情景进行灵活的调整，以适应不同的投资需求。
然而，DCF估值方法也存在一些局限性。
首先，DCF估值方法对未来现金流的预测要求较高，需要准确把握市场变化和行业趋势。
其次，DCF估值方法对折现率的选择敏感，不同的折现率会导致不同的估值结果。
此外，DCF估值方法还忽略了一些非财务因素，如管理团队的能力和竞争环境等，这可能会对估值结果产生影响。
在实际应用中，DCF估值方法常常与其他估值方法相结合使用，以得到更全面的估值结果。
例如，可以使用市盈率法、市净率法等估值方法与DCF估值方法进行比较，从不同的角度评估企业的价值。
此外，DCF估值方法还可以用于评估投资项目或资产的价值，帮助投资者做出决策。
DCF估值方法是一种常用的财务分析工具，可以用于评估企业的内在价值。
通过将未来的现金流折现回现值，投资者可以得出合理的估值结果，从而做出明智的投资决策。
然而，DCF估值方法也有其局限性，需要准确预测未来现金流和选择适当的折现率。
因此，在使用DCF估值方法时，投资者应该综合考虑其他因素，并与其他估值方法相结合使用，以得到更全面的估值结果。
(完整版)自由现金流折现估值模型
口袋中的经济常识_49 自由现金流折现估值模型之前所讨论的各种比率倍数（相对估值方法）的最大缺陷是：它们全部都以价格为基础，比较的是投资者为一支股票支付的价格和另一支股票支付的有什么不同。
相对估值法反映的是，公司股票目前的价格是处于相对较高还是相对较低的水平。
通过行业内不同公司的比较，可以找出在市场上相对低估的公司。
但这也并不绝对，如市场赋予公司较高的市盈率，也可能说明市场对公司的增长前景较为看好，愿意给予行业内的优势公司一定的溢价。
而且，不同行业公司的指标值不能做直接比较，其差异可能会很大。
不管怎样，比率不能告诉你一只股票实际上值多少钱。
内在价值的评估会让你关注公司的价值，而非股票的价格。
内在的价值是你思考：如果我能买下整个公司，我会买吗？现金流折现估值模型 DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。
具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（也有人算成永续成长），把未来所有赚的自由现金流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），用折现率（WACC）折合成现在的价值。
这样，股票目前的价值就出来了：If 估值>当前股价，→当前股价被低估。
可以买入。
If 估值<当前股价，→当前股价被高估。
需回避或卖出。
股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。
公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期内）所创造的现金流折现的净值（注意：是净值。
所以要拿自由现金流来折现，而不是其他什么包含负债税息的收入来折现）。
企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值为什么是前10年？因为通常很难估算企业十年后的现金流。
永续经营价值，就是第10年后直到无限远的价值。
1．自由现金流公司通过把资本投出去产生收益，一些收益补偿了营业费用，另外一些用于公司的再投资，其余的就是自由现金流。
记住，我们应该关注自由现金流，因为它是每年能够从公司中拿出来而不损害经营的资金。
一家公司可以通过各种方式运用自由现金流。
折现现金流量估价
PV= CT/(1 + r)T
现值
例4-3 利息的利息 Suh-Pyng Ku(SPK) 将500美元存入她在肯塔基州第一国民银行的存款账户，这个账户资金利率为７%，每年按复利计息。三年末SPK女士能得到多少钱？
500 ×1.073=612.52美元
例4-4 复合增长 Jay Ritter投资1 000美元购买SDH公司的股票。公司现在付给股东的股息为２美元，其股息预计在以后两年中以每年２０%的速度递增。SDH公司两年后的股息为多少？
增长年金（Growing Annuity）
比如：由于企业的实际增长率变化或通货膨胀等的原因，使得企业现金流随着时间而增长情况
01
增长年金的现值可视为两个永续增长年金的现值的差额
02
增长年金（Growing Annuity） 增长年金现值的计算公式 其中： C：是指第一期末开始支付的数额； r：是指适当利率利率； g：是指每期的固定增长率 T：是指年金支付的持续期
第4章 折现现金流量估价
Chapter Outline
*
公司理财讲义
*
Hale Waihona Puke 复利计息期数（Compounding Periods）
简化公式（Simplifications）
03
04
05
01
02
4.1 单期投资的情形
*
公司理财讲义
*
终值（FV）：一笔资金经过一个时期或多个时期以后的价值。 FV = C0×(1 + r)
＝10 000 美元×0.7938
ＰＶ＝10 000美元×（1/1.08）3
＝7938美元
2
3
4
1
例4-7 多阶段折现
自由现金流折现永续年金折现估值
自由现金流折现+永续年金折现估值折现现金流模型（DCF，Discount Cash Flow），是最严谨的对企业和股票估值的方式，DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF估值法用自由现金流替代股利。
其中的现金流量能够采纳股利现金流量（FCFE，Free cash flow for the equity）——公司在经营进程中产生，在知足了再投资需求以后剩余的、不阻碍公司持续进展前提下的可供“股东”分派的现金；也能够采纳公司自由现金流量(FCFF,Free cash flow for the film)——公司在经营进程中产生，在知足了再投资需求以后剩余的、不阻碍公司持续进展前提下的可供“企业资本供给者和各类利益要求人（股东、债权人）”分派的现金。
现金流折现估值模型 DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。
具体做法是：假设企业会快速成长假设干年，然后平稳成长假设干年（也有人算成永续成长），把以后所有赚的自由现金流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），用折现率（WACC）折合成此刻的价值。
如此，股票目前的价值就出来了：If 估值>当前股价，→当前股价被低估。
能够买入。
If 估值<当前股价，→当前股价被高估。
需回避或卖出。
股票的价值等于它以后现金流的折现值，不多也很多。
公司的价值取决于公司以后（在其寿命剩余期内）所制造的现金流折现的净值（注意：是净值。
因此要拿自由现金流来折现，而不是其他什么包括欠债税息的收入来折现）。
企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值什么缘故是前10年？因为通常很难估算企业十年后的现金流。
永续经营价值，确实是第10年后直到无穷远的价值。
1．自由现金流公司通过把资本投出去产生收益，一些收益补偿了营业费用，另外一些用于公司的再投资，其余的确实是自由现金流。
记住，咱们应该关注自由现金流，因为它是每一年能够从公司中拿出来而不损害经营的资金。
现金流折现估值
现⾦流折现估值股神巴菲特年复⼀年的告诉全世界投资者：「投资没那么复杂。
你只需要学习两门课程就可以了，⼀门是如何评估企业价值，⼀门是如何看待股市波动」。
著名价值投资⼈赛思.卡拉曼在其经典著作《安全边际》当中也谈到：「投资没有什么神秘的。
简⽽⾔之就是先确定某个证券的内在价值，然后以这个价值的适当折扣买进。
事情就是那么简单。
」如何才能知道⼀家企业的价值呢？塞斯.卡拉曼说：「虽然存在许多⽤于企业价值评估的⽅法，但我发现只有三种⽅法是有⽤的。
⼀是对连续经营价值的分析，也就是现⾦流折现法。
通过计算⼀家企业未来可能产⽣的全部现⾦流折现值来计算企业价值。
第⼆种是分析⼀家企业的清算价值。
第三种是股市价值法，通过预测⼀家企业或其⼦公司分拆后，会在股市上以怎样的价格进⾏交易，来评估企业价值。
这种⽅法的可靠性不及前两种⽅法，它只会偶尔成为有⽤的价值准绳。
」抛开赛思.卡拉曼认为不太可靠的第三种⽅法，剩余的两种企业价值评估⽅法，分化出了价值投资的两⼤流派：⼀种更传统，更注重企业清算价值。
他们寻找那些售价在重置成本以下的机会；另⼀种更注重现⾦流，他们寻找售价低于企业未来现⾦流折现值的机会。
早期的巴菲特，是格雷厄姆的信徒，更偏重于企业的清算价值。
后期的巴菲特，受菲利普.费雪(代表作《怎样选择成长股》）和查理.芒格的影响，逐渐转向了现⾦流折现法，完成了他⾃⼰所称的从猿到⼈的进化。
运⽤现⾦流折现法，⾸先要了解两个概念：⾃由现⾦流、折现。
⾃由现⾦流，是从企业通过经营活动获取的现⾦⾥，减去为了维持⽣意运转必须进⾏的资本投⼊，余下的那部分现⾦。
折现的概念不难。
如果确认年收益10%，那么⼀年后的110万和今天的100万等价。
换句话说，⼀年后的110万，按照10%的折现率折算，其现值为100万。
理论上，可以将企业未来每年的⾃由现⾦流，按照某折现率（⽆风险收益率+风险补偿）逐笔折现。
所有年份现⾦流的折现值加总，便是该企业的价值。
实际运⽤中，通常会逐笔计算出⼀段时间的⾃由现⾦流，然后对其后的部分，估算⼀个永续价值。
故选择现金流折现法对光华科技进行估值。
故选择现金流折现法对光华科技进行估值。
现金流折现法是企业估值中比较常用的一种方法。
相对于其他常用方法，现金流折现
法能够更加准确地反映企业的内在价值，更加符合市场经济的现实情况。
在光华科技估值中，现金流折现法的核心思想是以企业未来的现金流作为估值的基础，并将其按照某种合理的折现率对其进行折现。
具体的估值过程可以分为以下三个步骤：
第一步，确定未来现金流。
这一步的关键是要对光华科技未来的盈利能力进行合理预测。
预测未来现金流时，需要考虑多种因素，包括市场、行业、竞争环境、管理能力、资
本水平等等。
这些因素都会对未来现金流产生直接或间接的影响，因此必须加以充分考
虑。
第二步，确定折现率。
折现率是指用来衡量现在一单位的货币与未来一单位货币的价
值关系的利率。
一般来说，折现率越高，企业的估值就越低。
确定折现率需要考虑多方面
因素，包括债务成本、风险水平、行业前景、经济环境等等。
在确定折现率时，还需要注
意对通胀和税收等因素的合理处理。
第三步，进行现金流折现计算。
将第一步中确定的未来现金流按照第二步中确定的折
现率进行折现，即可得到光华科技的估值。
在折现计算中还需要考虑其他因素，例如未来
盈利的成长率、企业的股本结构、财务状况等等。
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现金流折现估值
现金流折现估值五步算法的内容步骤
第一步，决定未来各期，通常是五年或者十年的自由现金流；
第二步，决定贴现率；
第三步，把第一步估计出来的五年中或十年中每一年的自由现金流，用第二步估计出来的贴现率贴现；
第四步，计算永久价值，并且贴现；
第五步，把第三步和第四步的结果加总，得出公司总的现值，然后除以总的在外股票数，得出股票的内在价值。
现在我们从第一步开始。
第一步，决定未来各期现金流。
要估计将来的现金流，最好的办法是看过去的现金流，也就是看看过去4-5年这个公司的三大财务报表。
通过你对这个公司的业务和它的竞争优势的了解，根据它的历史数据和趋势，就估计出它在未来的现金流。
你的一些看法，比如你估计公司的利润率会扩大，或者你觉得它的销售增长速度会显著降低，又或者公司需要增加投入来保养现有的设备厂房等等，都可以把它们反映在你对未来现金流的估计中。
让我们从一个实例开始，假设凤凰自行车集团去年的自由现金流是500万，销售前景不错，通过一番研究，我们认为它的自由现金流在未来5年会以每年15%的增幅增长，然后因为竞争会变得激烈，所以5年后它的自由现金流增长速度降为5%，在这里我们算10年的现金流，从第11年开始算为永久价值，你会在底三步计算中看到。
那么根据以上信息，我们列出从第1年到第10年的实际现金流：
去年基数: $500.00 万
第1年: 575.00 万
第2年: 661.25 万
3: 760.44
4: 874.50
5: 1005.68
6: 1055.96
7: 1108.76
8: 1164.20
9: 1222.41
10: 1283.53
第二步，决定贴现率。
怎么决定贴现率呢？我们在前面已经讲过了加权平均资本成本的算法，在晨星，简化起见，我们把美国股市的股票贴现率的平均值定为10.5%，其中5%是短期国债的收益率，也就是所谓无风险的收益率，剩下的5.5%，表示投资者为了承担超过无风险投资的那部分风险，所要求的对应该部分风险的回报，平均为5.5%。
当然，市场上的股票不能全用一个固定值，晨星根据经验确定了一个区间，也就是从8%到14%，风险越高波动越大的行业取值越高，越接近14%，风险越低波动越小的行业取值低，越接近8%。
这个例子里，因为我们认为自行车行业是一个稳定的工业制造行业，过去几十年一直很稳定，既不是暴利，也不是亏损，波动不会太大，因此，我们估取的贴现率为9%，低于平均值10.5%，略高于区间的底线8%。
第三步，把各期自由现金流贴现。
前面讲过了，这个原理就是未来收获的一笔投资回报，相当于现在的多少钱投入。
公式：现金流贴现 = 未来现金流 ×【1 / （1+贴现率）^年数】
现在我们把第一步算出来的各个年份的现金流都贴现到第0年：
第1年: 575.00 x (1 / 1.09^1) = 528 万
2: 661.25 x (1 / 1.09^2) = 557
3: 760.44 x (1 / 1.09^3) = 587
4: 874.50 x (1 / 1.09^4) = 620
5: 1005.68 x (1 / 1.09^5) = 654
6: 1055.96 x (1 / 1.09^6) = 630
7: 1108.76 x (1 / 1.09^7) = 607
8: 1164.20 x (1 / 1.09^8) = 584
9: 1222.41 x (1 / 1.09^9) = 563
10: 1283.53 x (1 / 1.09^10) = 542
这10年的现金流贴现加总到第0年，得到总的一个当前价值： 5870万。
第四步，计算并贴现永久价值。
在403我们讲过永久价值的计算方法，
永久价值的计算公式：永久价值 = 【第5年或第10年的现金流×（1+预期增长率）】/ （贴现率 - 预期增长率）
注意，这个预期增长率不是第一步里面的现金流增长率，而是公司的长期增长率。
根据美国经济多年的表现，一般认为公司的长期增长率为3%左右。
因此，把各个数值代入上述公式得到：
[$1,284 x (1 + 0.03)] / (0.09 - 0.03) = $22042 万
再把这个永久价值贴现到第0年：
22042 / （1+0.09）^10 = 9311 万
第五步，把第三步和第四步的结果加总，得出公司总的现值，然后除以总的在外股票数，得出股票的内在价值。
1-10年的现金流贴现 5870 万，加上10年后公司永久价值贴现 9311 万，得到公司在第0年，也就是现在的价值 15181万。
终于得到公司的内在价值了！
剩下的就很简单了，查一下凤凰自行车有多少在外股份，假设我们查到100万股，那么用15181万除以 100万得到151.81块/股的每股内在价值。
如果此时该股票每股100块，我们就认为这很可能是个好机会买进了。