第七章创业投资与多层次资本市场
中国多层次资本市场解读
中国多层次资本市场解读中国多层次资本市场是指除主板以外的其他股票上市场所。
这些市场所构成的新型市场体系，为我国中小企业提供了更为便捷的融资渠道，同时提高了证券市场的流动性，促进了经济发展。
第一步，多层次资本市场的形成多层次资本市场的形成有着深刻的历史背景。
在过去的30年间，中国经济迅速增长，产业体系呈现出了明显的差异化。
这就导致了融资渠道的分化，中小企业往往面临着资金紧张的问题。
于是，在国家政策的推动下，中国证券市场开始尝试建立起多层次的融资体系，以满足不同企业的融资需求。
第二步，多层次资本市场的分类目前，中国的多层次资本市场包括新三板、中小板、创业板等。
其中，新三板是中国自主研发的股票交易系统，是中国证券市场中最受关注的板块之一。
它的特点是门槛相对较低，注册制度相对来说比较简便，便于中小企业上市。
中小板则是为了满足中小企业成长需求而设立的，从而形成了一层相对较高的融资渠道。
最后，创业板是以创新为出发点，专门面向高科技企业，是中国证券市场中最为前沿的一种资本市场。
第三步，多层次资本市场的作用和意义多层次资本市场的建立，以及发挥出的作用有许多。
首先，它扩大了融资渠道，为中小企业提供了新的融资方式，缓解了融资难题。
其次，它激发了创新活力，提升了中国企业的创新能力，生成了更多的知识产权。
此外，它调节了股票市场的供求关系，使资金合理流动，从而提高了市场的流动性，吸引了更多国内外投资者。
截至2018年11月，新三板挂牌公司已达到1.7万家，其市值总计超过6万亿元，为中国经济的稳健发展做出了巨大的贡献。
综上所述，多层次资本市场是中国证券市场的重要组成部分，是推进经济发展的重要引擎。
通过建立和完善多层次资本市场体系，中国可以充分发挥其优势，让更多的中小企业顺利上市，促进经济持续稳定增长。
多层次资本市场ppt课件
上
中小板
市
创业板
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挂
新三板
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上股交
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✓ 主体资格：E板和N板要求为股份制公司。N板要求为科 创型公司。
✓ 存续时间：E板为非货币出资时要求满1年。 ✓ 盈利指标：E板要求有持续经营能力。
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中国多层次资本市场
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多层次资本市场上市条件
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中国多层次资本市场
主板 中小板 创业板
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新三板 双创板 上股交
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上市/挂牌条件对比
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沪市：600XXX 601XXX 深市：000XXX 200XXX
✓ 主体资格：公开发行股票的股份制公司。 ✓ 股东人数：股东数不少于200人。 ✓ 存续时间：存续3年以上。 ✓ 盈利指标：连续3年盈利，且累计超3000万元。 ✓ 现 金 流：近3个会计年度现金流累计超5000万元；或
中国多层次资本市场深度解读
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多层次资本市场简介
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中国多层次资本市场
我国资本市场从20世纪90年代发展至今，资本市场已由场内市场 和场外市场两部分构成。其中场内市场的主板（含中小板），创 业板（俗称二板）和场外市场的全国中小企业股份转让系统（俗 称新三板），区域性股权交易市场，证券公司主导的柜台市场共 同组成了我国多层次资本市场体系。
多层次资本市场的构成
多层次资本市场的构成一、引言在现代经济体系中，资本市场发挥着至关重要的作用。
为了满足不同层次的融资需求，资本市场经过长期的发展逐渐形成了多层次的结构。
本文将深入探讨多层次资本市场的构成，旨在为读者提供全面、详细的了解。
二、一级市场与二级市场2.1 一级市场一级市场是指企业首次向投资者发行股票或债券以获取资金的市场。
在一级市场中，公司直接与投资者进行交易，发行新股或债券。
一级市场的特点是交易对象是公司和投资者，交易方式多样，如公开招股、定向增发等。
2.2 二级市场二级市场是指已发行的股票和债券在交易所或场外市场上进行买卖的市场。
在二级市场中，投资者之间进行交易，从而实现股票和债券的流通。
二级市场的特点是交易对象是投资者之间，交易方式相对统一，如证券交易所的集中交易和场外交易。
三、主板市场与创业板市场3.1 主板市场主板市场是指具备较大规模和较高交易流动性的股票市场。
在主板市场上，一般有成熟、规范的市场制度和监管机构。
主板市场通常对发行企业有较高的准入门槛要求，如盈利能力、市值要求等。
主板市场的特点是：(1) 交易流动性高，成交量大，交易相对活跃。
(2) 相对较大市值的企业较多。
(3) 对上市公司的信息披露要求较为严格。
(4) 市场监管机构的监管力度相对较大。
3.2 创业板市场创业板市场是指面向高成长性、创新型企业的股票市场。
创业板市场相对较新，设立的初衷是为了支持和促进创新和创业。
创业板市场通常对发行企业的准入门槛较低，相对灵活。
创业板市场的特点是：(1) 对高成长性企业的发展提供更多的资金支持。
(2) 对创新型企业的上市要求相对宽松。
(3) 交易流动性相对较低，成交量较小。
(4) 监管机构相对宽松，对创新企业给予更多的扶持。
四、股票市场与债券市场4.1 股票市场股票市场是指公司股票的发行和交易市场。
在股票市场中，公司通过发行股票来向投资者融资，并使股票可以在市场上进行买卖。
股票市场的特点是：(1) 资金来源较为灵活。
论多层次资本市场的构建及其对我国创业投资发展的意义
投 资是支持 创新及其产业化的融资机制 ，大力发展 多层次资本市场是提 高企业 自 创新 能力的基础和保 障。多层次资本市 主
场体 系的构 建 ， 为 中 国创 业投 资业 ， 以及 中小 企 业 点燃 了一 盏 明灯 。
［ 关键 词 ］多层 次 资 本 市场 创 业投 资 发展 业 投 资 的研 究 表 明 ，创业 资 本 的退 出是 整个 创 业投 资 运 行各 个 环
仍 然 占绝对 的主 导地 位 。 这 种 资 金来 源 相 对单 一 的 公 司治 理 结 构 公 布 。 希 望创 业 板 如期 推 出 ．既 支持 中 小企 业 的健 康发 展 ，又构 给 中国 创投 的发 展带 来 了阻 碍 突 出表 现 为创 业 投 资 的 自身 长期 筑 中 国 多层 次 资本 市 场 的宏 伟 大厦 。 ２） 极稳 妥 发 展债 券 市场 ， （ 积
说 创业 投资 还需 要一个 活跃 的场外 产权 交 易市 场来 进行产 权交 易 ， 完 成产 权 的 相互 转让 和 并购 ． 以及风 险 资本 的退 出。
从 投资领 域来 看 ， 创业投 资是 支持 创新及 其产 业化 的融 资机制
是 科技 与 金融 紧 密结 合 的产 物 。我 们 要结 合我 国 的 国情 ， 育我 国 节 中最 重 要 的环节 。 除证券 市 场外 对于 大量 的 非上市 创 业企 业来 培
这 无 疑大 大 限制 了 中国 本土 创投 的 （ 同外 国 创投 竞争 ）资本 实 力 ， 且 不 可 避 免 地 面 对 上 述 矛 盾所 带来 的 巨大 经 营 压 力 。 业 务 。同 时 ．要 大力 发展 创业 投 资基金 。 ２ ０ Ｏ ８年 度 ，国家逐 步放
松 对 券 商 、保 险 机 构等 金 融 和资 产 管 理 类机 构 在股 权 投 资方 面 的
中国多层次资本市场
中国多层次资本市场1.多层次资本市场的主要内容（1）主板市场：主板市场也称一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。
（2）二板市场：二板市场又称为创业板市场，是地位次于主板市场的二级证券市场，以 NASDAQ 市场为代表，在中国特指深圳创业板。
（3）三板市场：三板市场即全国中小企业股份转让系统，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。
（4）四板市场：四板市场即区域性股权交易市场（区域股权市场），是为特定区域内的企业提供股份、债券的转让和融资服务的私募市场，一般以省级为单位，由省级人民政府监管。
2.中国多层资本市场建设的战略构想中国多层资本市场建设的战略构想如下：（1）建立以深沪交易所为核心的主板市场。
（2）建立以中小科技创业企业为核心的二板市场。
（3）发展场外交易市场，有重点、有选择地推进区域性交易市场建设。
3.场内交易市场的特点场内交易市场又称证券交易所市场或集中交易市场，是指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间，在多数国家它还是全国唯一的证券交易场所，因此是全国最重要、最集中的证券交易市场。
场内交易市场的特点如下(1)集中交易。
(2)公开竞价。
(3)经济制度。
(4)市场监管严密。
4.场外交易市场的特点场外交易市场即业界所称的OTC市场，又称柜台交易市场或店头市场，是指在证券交易所进行证券买卖的市场，它主要由柜台交易市场、第三市场、第四市场组成。
场外市场的特点如下：（1）场外交易市场是一个分散的无形市场。
（2）场外交易市场的组织方式采取做市商制。
（3）场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能在证券交易所批准上市的股票和证券为主。
（4）场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场。
（5）场外交易市场的管理比证券交易所宽松。
5.场外交易市场的主要功能场外交易市场与证券交易所共同组成证券交易市场，它主要具备以下功能：（1）场外交易市场式证券发行的主要场所。
多层次资本市场
战略构想
1、建立以深沪交易所为核心的主板市场
将现有的沪深两市定位于中国证券市场的“精品市场”，由于该市场发展历史较长，成熟度也较好，可以结 合二板、三板市场输送来的优质公司进入和现有不良公司的退出（可以退市，也可以转向二板、三板进行交易）， 逐渐建立起我国的证券精品市场。该市场主要面向规模大、业绩佳的成熟知名大企业，其公司来源应主要来自二、 三板市场，满足特定情况的条件下，比如公司资产负债比率、公司规模、盈利指标、成长性达到一定要求，也可 以在主板市场上进行增发进行再融资，但未达到这些指标的公司，不能通过主板市场再融资，特别是不能通过股 权再融资的方式“圈钱”，这样才能充分保证主板市场公司的质量，降低该市场的风险。
服务对象
由于中小企业在经济增长、维持就业等方面的重要作用，特别是在信息技术革命的推动下，重视中小企业业 已成为一个全球性的趋势，中小企业融资体系的建设也就成了各国政府和金融服务业**的焦点。就中国而言，考 虑到经济依然处于转型之中，除了要迎接信息革命的挑战之外，中小企业在国有企业改革、农村富余劳动力向城 市和工业部门转移的过程中更是不可或缺。目前,我国中小企业的融资结构同其在经济中所担当的重要地位极不相 符，现有的融资渠道不能很好地满足中小企业的融资需求。解决中小企业融资问题的行之有效的途径就是发展场 外股权交易市场，这已经被发达国家的成功经验所证实。
市场定位不明确。同主板市场一样，STAQ和NET系统的主要目的依然在于为非上市的国有企业改制服务，法 人股转让构成了市场的基本定位。这种定位使得挂牌公司多缺乏核心竞争力，经营状况不佳。作为两系统的继承 者，代办股份转让系统在完成有关历史遗留问题后，又被定位为主板的“垃圾桶”，承担了完善主板退市机制的 职能。
我国资本市场从20世纪90年代发展，资本市场已由场内市场和场外市场两部分构成。其中场内市场的主板 （含中小板）、科创板、创业板（俗称二板）和场外市场的全国中小企业股份转让系统 （俗称新三板）、区 域性股权交易市场、证券公司主导的柜台市场共同组成了我国多层次资本市场体系（见图示）。
我国多层次的资本市场
同时，还需要加强科技创 新企业的培育和支持，提 高其研发能力和市场竞争
力
优化投资者结构
14 优化投资者结构
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加强国际合作与交流
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15 加强国际合作与交流
中国资本市场在发展过程中，需要进一步加强国际合作与交流。通过 加强与其他国家和地区的资本市场合作，可以学习借鉴国际先进经验 和技术手段，提高中国资本市场的竞争力和国际化水平。同时，还可 以吸引更多的国际投资者参与中国资本市场，增加市场的开放度和多 元化程度。在此过程中，需要注重加强与其他国家和地区的监管合作 和信息共享，共同应对全球性挑战和风险
通过建立不同层次的市场机构和 监管体系，中国资本市场已逐渐 形成了多元化、全方位的服务体 系，为各类企业提供了资本市场的监管体系主 要由中国证券监督管理委员 会(CSRC)及其派出机构组成
CSRC负责制定和实施资本市 场监管法规，对市场主体进 行监管和指导，保障市场的 公平、公正和透明
总之，中国多层次资本市场在过去的几十年里取得了显著的发展成就， 未来仍将继续保持快速发展势头。通过不断完善市场体系、加强监管 和管理、推进市场化改革等措施，中国资本市场将为实体经济提供更 加优质的服务和支持，推动中国经济的持续健康发展。同时还需要加 强风险管理、推动科技创新、优化投资者结构以及加强国际合作与交 流等多方面工作，不断提升中国资本市场的竞争力和国际化水平
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THANKS 感谢恩师
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中国债券市场主要包括银行间债券市场和交易 所债券市场
其中，银行间债券市场是中国最大的债券市场， 4 主要参与者为银行和其他金融机构；交易所债
券市场则为企业提供了更多的融资渠道
其他市场机构
我国的多层次资本市场建设
中国的多层次资本市场建设2008-11-17 11:00:52 阅读28 评论0 字号：大中小订阅在中国建立多层次资本市场体系，是本世纪以来讨论较多的话题，讨论的重点主要集中于什么是多层次资本市场，为什么要建立多层次资本市场，怎样在中国目前的法律制度和市场环境下建立多层次资本市场。
这些问题看上去并不复杂，但讨论的结果却莫衷一是，这从一个测面反映了围绕这些问题视角的多元性和信息的不对称性。
本文试图在以往研究成果的基础上寻求共性，并结合中国资本市场建设实际做一些务实性探讨。
一、建立多层次资本市场体系是完善社会主义市场经济体制的客观需要搞清楚为什么建立多层次资本市场，首先必须明确市场经济条件下为什么要发展资本市场。
这个问题从我国资本市场建立至今一直存在较为片面的理解，总体上对资本市场的融资功能和财富效应强调较多，而对对以价格发现、公司治理、资本运营、风险管理为基础的资源配置功能重视不够，这在很大程度上制约了多层次资本市场建设。
那么，市场经济条件下究竟对资本市场有什么客观需求呢？1、以市场化融资方式充实企业资本金。
改革开放以前，与高度集权的计划经济体制相适应，我国在企业资金供给上实行统收统支管理，国有企业固定资产投资和流动资金供应全部由国家财政纳入预算管理，时称收入全上交、亏损国家包、花钱向上要，在这一体制下，企业的资本形成完全依靠国家，资本收益全部上缴国家，资本运作风险由国家承担，因而没有体制外资金融通的客观需求。
上世纪80年代初，以落实企业自主经营权为目标，以企业固定资产投资的拨改贷为先导，企业发展所需资金逐渐转为全额信贷管理，但由于企业缺乏核心资本，加之那一阶段银行贷款利率过高，造成企业资产负债比例居高不下，贷款利息偿付负担沉重，成为国有企业走入困境的重要原因之一。
于是，伴随着市场化改革的推进，股份制企业以及以股权融资为代表的市场化融资方式在上世纪80年代中期逐渐兴起，与股权融资相适应的股份转让市场初露端倪，孕育了新中国资本市场的诞生。
我国多层次资本市场的问题探究及完善路径
我国多层次资本市场的问题探究及完善路径我国多层次资本市场是指由股票市场、债券市场和创业板市场构成的多层次资本市场体系。
在我国，多层次资本市场发展的初衷是为了满足不同类型企业的融资需求，提供更加灵活、便利、透明、高效的融资渠道。
在实际发展中，我国多层次资本市场也面临着一些问题，需要探究及完善路径。
我国多层次资本市场面临的问题是市场规模和深度相对较小。
相对于发达国家的资本市场，我国的多层次资本市场规模较小，市场深度不够。
这主要是由于我国多层次资本市场的发展时间短、市场参与主体相对较少，以及相对严格的监管制度等原因导致的。
要解决这个问题，需要进一步扩大多层次资本市场的规模，加大市场的深度，提高市场的流动性。
我国多层次资本市场还存在着投资者保护问题。
目前，我国多层次资本市场的投资者保护机制相对不完善，投资者的权益保护较弱。
这主要体现在信息不对称，投资者容易受到虚假宣传和信息诱导的影响，以及投资者维权渠道有限等方面。
要解决这个问题，需要加强信息披露制度，提高上市公司信息披露的透明度，完善投资者保护机制，加强投资者教育和投资者维权渠道的建设。
我国多层次资本市场的市场主体结构不合理。
目前，我国多层次资本市场中上市的主要是大型国有企业和上市公司，而中小企业和创新型企业的融资渠道相对较少。
这主要是由于融资条件要求较高、审批程序繁琐等原因导致的。
要解决这个问题，应当加强对中小企业和创新型企业的支持，给予其更多的便利和优惠政策，鼓励其通过多层次资本市场进行融资。
我国多层次资本市场的交易机制还有待完善。
目前，我国多层次资本市场的交易机制主要是集中竞价交易，缺乏灵活和高效的交易方式。
这使得投资者的交易成本较高，且市场流动性不足。
要解决这个问题，应该引入更加灵活的交易机制，如竞价定价、市场定价等方式，提高交易的灵活性和高效性，降低投资者的交易成本，增加市场的流动性。
我国多层次资本市场在发展过程中存在一些问题，如市场规模和深度较小、投资者保护不足、市场主体结构不合理和交易机制待完善等。
中国多层次资本市场的主要内容
中国多层次资本市场的主要内容导言随着中国经济的快速发展，资本市场在促进企业融资、推动经济增长和优化资源配置方面发挥着重要的作用。
为满足不同企业的融资需求和促进市场多元化发展，中国建立了多层次资本市场体系。
本文将对中国多层次资本市场的主要内容进行全面、详细、深入的解析。
一、多层次资本市场的定义与背景多层次资本市场是指同时设立有不同发行主体、适应不同发行规模和融资需求的各类市场层级，具备资本市场一切效能并为全社会提供多元化服务的市场体系。
中国多层次资本市场的建立旨在解决传统股票市场对中小企业融资的不足，帮助其获得融资渠道，推动经济发展。
二、主要层级及市场类型中国多层次资本市场包括以下主要层级和市场类型：1. 主板市场主板市场是中国股票市场的核心，是最重要、最有影响力的市场。
在主板市场上市的公司必须满足一系列监管要求，包括盈利能力、财务指标等。
主板市场主要适用于规模较大、盈利能力较强的公司。
2. 创业板市场创业板是指专门为小型创新企业和高成长性企业提供融资平台的市场。
创业板对于创新型企业来说更加灵活，政策支持力度更大，能够满足这些企业快速融资的需求。
3. 中小板市场中小板市场是为了发展中小企业，提供融资渠道的市场。
与主板市场相比，中小板市场对上市公司的财务指标要求较低，更加注重成长性和市值潜力。
4. 新三板市场新三板市场是中国为非上市公司建立的市场，也被称为股转系统。
新三板市场提供了更加便捷的融资渠道，让更多的非上市公司能够获得融资机会。
5. 科创板市场科创板市场是中国首个注册制试点的股票市场，旨在为科技创新企业提供更加便利的融资渠道。
科创板市场对上市公司的准入规则和信息披露要求进行了创新和提高。
三、多层次资本市场的特点与优势中国多层次资本市场相比传统的股票市场在以下方面具有一些特点与优势：1. 多元化的融资机制多层次资本市场的设立为不同规模、不同类型的企业提供了多元化的融资机制，满足了企业各阶段的融资需求。
中国的多层次资本市场
➢ 发行人应当对招股说明书出具 确认意见，并签名、盖章。
• 新三板简介——基本情况
目录:
多层次的资本市场概况 主板、中小板简介 创业板简介 新三板简介
1.基本情况 2.六项基本功能 3.定位 4.挂牌流程 5.参与各方主要工作 6.律师为新三板挂牌服务内容
二、多层次资本市场的三层架构及功能分工 主板：大盘蓝筹、债券（稳定或固定收益）
创业板：较低条件，活跃的企业股票 场外交易市场（新三板）：上市资源培育系统 市场结构的自然分层理论（稳定、活跃、初级）
• 多层次的资本市场架构
目录:
多层次的资本市场概况
1.多层次资本市场简介 2.多层次的资本市场架构 3.多层次资本市场之间的关系
当地政府申请挂牌 资格
出具资格确认函
公司改制设立股份公司 券商尽职调查 券商内核
券商 律师 会计师
券商制作备案文件并报协会
协会备案审查
协会予以备案 或不予以备案
• 新三板简介——参与挂牌各方主要工作
目录:
多层次的资本市场概况 主板、中小板简介 创业板简介 新三板简介
1.基本情况 2.六项基本功能 3.定位 4.挂牌流程 5.参与各方主要工作 6.律师为新三板挂牌服务内容
募集资金运用
主体要求
独立性
财务与会计
规范运行
• 主板、中小板简介——发行主体要求
目录:
多层次的资本市场概况 主板、中小板简介
1.发行主体要求 2.发行条件 3.募集资金投向
创业板简介 新三板简介 债权融资概况
中国多层次资本市场的主要内容
中国多层次资本市场的主要内容
中国多层次资本市场主要内容包括以下几个方面：
1.主板市场：主要是指上交所和深交所的主板市场，是中国股票市场的核心板块，涵盖了大部分知名企业和龙头企业。
2.创业板市场：是指深交所的创业板市场，专门为创新型、成长型企业提供融资的平台。
该市场对中小微企业和创新型企业的支持力度非常大。
3.中小板市场：是指深交所的中小板市场，是一个介于主板与创业板之间的市场。
该市场对于民营企业和新兴产业的发展提供了很大的支持。
4.新三板市场：是指全国中小企业股份转让系统，是一个为企业提供股份转让、融资服务的新兴市场。
该市场主要服务于中小微企业和新兴产业。
5.债券市场：是指债券交易平台，提供在中国发行的债券的交易和融资服务。
债券市场一般分为国债市场、企业债市场和金融债市场等。
6.资产证券化市场：是指将资产（如房地产、股权、债券等）通过某种方式分散化、组合成证券，再向投资者出售的市场。
该市场在资本市场中发挥着重要的作用。
7.期货市场、期权市场：是指为了规避价格风险而衍生出的金
融市场，主要交易期货、期权等金融衍生品。
期货市场和期权市场在保险、农产品等领域具有非常重要的作用。
总之，中国多层次资本市场涵盖了各种类型的资本和衍生品，为不同类型的企业和投资者提供了多种融资和投资选择。
浅析我国多层次资本市场体系
浅析我国多层次资本市场体系多层次资本市场就是资本市场具有多层级性，以适应融资的差异性和投资的多元化。
为中小企业提供直接融资的平台，是多层次资本市场建设的关键因素。
自20世纪70年代以后，随着西方国家逐步改变对中小企业的淘汰政策，转为积极扶持政策，设立面向中小企业的资本市场，成为一个不可抗拒的潮流。
从这种意义上说，多层次市场体系的核心，是使资本市场能够更好地服务于中小企业。
多层次资本市场体系的定义在我国，多层次资本市场建设是党和国家重大的战略决策。
考虑到海外多层次资本市场的经验和教训，考虑到信息技术充分发达的时代影响，我国多层次资本市场建设，需要注重中小企业特别是中小科技企业的直接融资问题，宜充分发挥交易所的核心作用，形成依托交易所而不再另设地区性交易所的格局。
资本配置作为资本市场功能的集中体现，是通过资本在供给方和需求方之间的合理流动实现的，资本供给和资本需求的均衡程度越高，资本市场才能更有效地发挥其功能。
资本供求均衡不仅是总量均衡，也是结构上的均衡。
作为资本的需求方，企业由于质量、规模以及发展阶段的不同而具有不同的风险和融资需求；作为资本的供给方，投资者因为不同的风险偏好而具有不同的投资偏好，资本市场只有通过细分来最大限度地满足多样化的市场主体对资本的供给与需求，才能高效率地实现供求的均衡。
因此，资本市场的多层次化成为资本市场内在机制完善的必然选择。
多层次资本市场是指针对质量、规模、风险程度不同的企业，为满足多样化市场主体的资本要求而建立起来的分层次的市场。
根据资产的存在形式，资本市场可以划分为证券资本市场和非证券资本市场。
证券资本市场是指证券化的交易场所，按照上市标准的高低，可以依次分为主板市场、创业板市场、场外交易市场。
非证券资本市场指企业资产尚未实现单元化、证券化的企业进行整体性产权交易的场所。
它与证券资本市场最大的区别在于，这里不仅有标准化合约的股权交易，还有非标准化的交易方式，如协议转让、竞价交易、招标转让、合作开发等等。
多层次资本市场名词解释
多层次资本市场名词解释多层次资本市场简称“多层市场”，是相对单一市场而言的。
所谓单一市场是指一个市场或者市场群，主要以融资方式划分为：股票市场、债券市场和基金市场；多层次资本市场则是一个包含股票市场、债券市场和各类基金等不同形态的市场群。
我国正在积极推动建立完善多层次资本市场体系。
（一）三种运作模式：由于我国的资本市场尚处在初级发展阶段，针对不同类型的上市公司，应采取有针对性的资本市场运行模式。
一是对高科技产业企业的直接上市，给予较大的政策优惠，采用风险投资机制。
二是实行强制性重组，企业被迫整合，有效地利用现代金融工具实现并购扩张。
三是积极发展中小企业板块。
四是区别不同行业特点，对具有明显行业垄断性的行业企业实行公司制改造，由政府实行特殊的保护政策，从而保持行业内部竞争秩序的稳定，最终确立该行业的领先企业和整体竞争优势。
五是引进战略投资者，促进企业与资本市场的结合。
中小企业板块：目前我国中小企业发展迅速，但受传统观念的影响，大多数企业仍然把主要精力放在融资上，如果能让更多的中小企业上市融资，将对完善我国资本市场、发展中小企业经济起到十分重要的作用。
其意义在于：一是有利于中小企业转变观念，从资本市场寻求资金支持，做大做强，成为真正的上市公司；二是有利于拓宽企业融资渠道，为众多中小企业提供广阔的融资平台；三是有利于吸引外来资本，扩大企业规模，实现产业结构升级；四是有利于企业借助资本市场做大做强，通过发行股票募集资金，通过配股等方式进一步增加对银行贷款的需求。
为此，证监会计划适时推出中小企业板块。
主要是设立创业板块和为创业板块服务的企业板块两个层次，以满足不同成长阶段企业的融资需求。
（二）多层次资本市场建设：为了进一步完善资本市场体系，不仅要培育完善的主板市场，还要有效地促进和发展中小企业板块。
除此之外，多层次资本市场也应包括地方性中小企业板块。
因此，要在充分调研论证的基础上，按照多层次的原则和要求，积极稳妥地开展中小企业板块的创新试点工作。
简述我国多层次资本市场体系
简述我国多层次资本市场体系我国多层次资本市场体系是指由股票市场、债券市场、新三板市场、创业板市场、科创板市场等多个层次组成的资本市场体系。
这些市场各自有不同的市场规则和监管机构，为企业融资和投资者获得收益提供了多元化的选择。
股票市场是我国资本市场中最主要的市场之一。
它主要指的是上交所和深交所的主板市场。
上交所和深交所是我国两个主要的股票交易所，它们依据不同的上市条件和市场规则，为企业提供了发行股票融资的机会。
上市公司可以通过发行股票来吸引大量资金，而投资者则可以通过购买股票来分享企业的成长和获得投资收益。
债券市场是我国资本市场中另一个重要的市场。
债券市场主要由银行间债券市场和交易所债券市场组成。
企业和政府可以通过发行债券来融资，而投资者则可以通过购买债券来获取固定的收益。
债券市场的风险相对较低，因此适合那些风险偏好低的投资者。
除了股票市场和债券市场，我国还有一些新兴的资本市场，例如新三板市场、创业板市场和科创板市场。
这些市场主要是为了满足不同类型的企业融资需求而设立的。
新三板市场是一个非公开市场，也称为“股份转让系统”。
它主要是为那些未达到在A股市场上市条件的企业提供融资机会。
企业可以通过股份转让的方式来融资，而投资者则可以通过购买股份来参与企业的成长。
创业板市场是一个专门为高科技企业融资而设立的市场。
它主要聚焦于新兴产业和高科技领域的企业，为这些企业提供了更加灵活和便利的融资渠道。
创业板市场的风险相对较高，但也有更高的回报。
科创板市场是我国最新的资本市场板块，它主要是为科技创新型企业提供融资机会。
科创板市场采用注册制，企业可以通过向公众发行股票来融资。
科创板市场的上市门槛相对较高，但它也为投资者提供了更多的投资机会。
总的来说，我国多层次资本市场体系为企业提供了多元化的融资渠道，为投资者提供了更多的投资选择。
这些市场各自有不同的特点和风险，投资者应该在了解市场规则和风险的基础上，选择适合自己的投资产品。
多层次资本市场体系 路径
多层次资本市场体系路径
多层次资本市场体系的路径可以分为以下几个方面：
1. 市场基础建设：建立健全法律法规体系，完善市场监管机制，提升市场透明度和公平性，打造良好的市场环境。
2. 发展主板市场：主板市场是多层次资本市场的核心部分，发展主板市场是建设多层次资本市场体系的重要路径。
通过吸引优质企业上市，提升市场活力和吸引力。
3. 培育中小板市场和创业板市场：中小板市场和创业板市场是多层次资本市场的重要组成部分。
通过建设中小板市场和创业板市场，为中小微企业和创新型企业提供融资渠道，促进创新创业。
4. 引入风险投资和私募股权基金：引入风险投资和私募股权基金，培育投资者和投资机构，提升资本市场的投资能力和风险管理能力。
5. 推动金融创新：通过金融创新，推动资本市场的多元化和创新化发展。
例如发展债券市场、衍生品市场等，丰富投资品种，提升市场流动性和投资效率。
6. 加强国际合作和交流：加强与国际资本市场的合作和交流，吸引外资进入国内市场，提升资本市场的国际化水平。
7. 完善投资者保护机制：建立健全投资者保护机制，加强对投资者的教育和培训，提升投资者的风险意识和投资能力。
通过以上路径的推进，可以逐步建立起多层次资本市场体系，提升资本市场的功能和效率，促进经济的健康发展。
中国多层次资本市场通俗解释，看这一篇就够了
中国多层次资本市场通俗解释，看这一篇就够了资金对于企业来说，好比是汽油对汽车一样重要。
想要给企业加油，往往就要涉足资本市场融资。
资本市场好比是加油站，内置92#、95#等不同型号的汽油，从而满足不同的汽车需求。
不少想要涉足资本市场融资的人，在不了解资本市场的情况下，往往会出现两种极端，要么融资失败就说资本是骗人的，要么融资成功最后却被对赌协议坑得前功尽弃。
可见，了解资本市场的重要性，不言而喻。
一、区别场内与场外资本市场资本市场，有场内和场外之分。
这里「场」指的是证券交易所，包括上海证券交易所「上交所」和深圳证券交易所「深交所」。
场内与场外的区别，主要分4点：1、交易场所不同场内资本市场有固定的交易场所，如上所说的上交所和深交所；场外的没有固定场所，主要依靠电话、网络等方式成交。
2、准入门槛不同场内资本市场，准入门槛较高，主要面向大型、成熟、或高速成长、硬科技的企业；场外资本市场，准入门槛较低，主要面向初创期或成长初期的中小微企业。
3、竞价方式不同场内资本市场是公开集合竞价，即多个买者对多个卖者以拍卖的方式进行讨价还价。
场外资本市场的价格不是公开竞价，而是买卖双方协商议价。
4、发行对象不同场内资本市场可以面向不特定的公众公开发行股票。
场外资本市场只能向证监会许可的合格投资者进行定向发行。
关于什么是合格投资者，随便列举一条：名下金融资产不低于人民币300万元的个人投资者。
明白了吧，像鄙人这样的小散户就不是合格投资者了。
二、细分多层次资本市场结构咱们国家目前建立的多层次资本市场，是由场内市场和场外市场两部分构成。
场内市场包含主板、中小板、创业板和科创板；场外市场包括新三板、区域性股权交易市场和券商OTC市场。
江湖上有个约定俗成不成文的归类方式：主板和中小板，称为一板；创业板和科创板，称为二板；新三板和老三板，称为三板；区域性股权交易市场，称为四板；券商OTC市场，称为五板。
一、二板均是场内交易市场；三、四、五板为场外交易市场。
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第七章创业投资与多层次资本市场
一、创业投资的发展历史
1．创业投资的内涵 美国风险投资协会（National Venture Capital Association，NVCA）的定义：风险投资（Venture Capital，VC）是指由职业金融家对新兴的、迅速发展的， 蕴涵着巨大竞争潜力的企业的权益性投资。 欧洲风险投资协会（National European Venture Capital Association）的定义：所谓的风险投资是指一种由专门的 投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的 未上市企业提供资金支持并辅以管理参与的投资行为 。
（资料来源：南方周末 2006年5月25日 黄小伟）
第七章创业投资与多层次资本市场
投资对象 投资方式 投资审查 投资管理
投资回报 投资风险
人员素质 市场重点
风险投资与一般金融投资的区别
风险投资
一般金融投资
新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的 成熟的传统企业，主要以大中
企业，主要以中小企业为主
型企业为主
• 3．成长期（Development/Beta）。内部融资不 能满足，迫切需要外部股权性融资，创业资本一 般在这一阶段大批进入创业企业。
• 4．扩张期（Shipping）。需要大量资金 • 5．获利期（Profitable）。用于对企业上市前的
最后包装，因此，常被称为美化基金。
第七章创业投资与多层次资本市场
平均并购数量 NA NA
62.15 135.78 55.74 59.45 142.5 255.55 55.37 29.75
第七章创业投资与多层次资本市场
（一）创业企业发展的阶段性及相 应的创业资本类型
• 1．种子期（Seed）。投资者主要是政府或富有 且敢于冒险的个人投资者即天使投资者。
• 2．起步期（Start—up）。对于创业投资家来说 是最冒险和最困难的阶段。
• （2）多层次资本市场体系是指针对质量、规模、风险程度不同的企业,为 满足多样化市场主体的资本要求而建立起来的分层次的市场体系。
• （3）发展多层次的资本市场体系,就是指建立包括交易所市场(包括主板、 二板市场)、场外交易体系、区域性市场和原始的股权市场等几个层次在 内的资本市场体系。
第七章创业投资与多层次资本市场
借贷关系
风险共担，利润共享，企业若获得巨大发展， 按贷款合同期限收回本息 可转让股权收回投资
风险大，投资的大部分企业可能失败，但一 旦成功，收益足以弥补全部亏损
风险较小，到期如收不回本息， 除追究经营者责任外，所欠本 息不能豁免
懂技术、管理、金融和市场，能进行风险分 析和控制，有较强的承受力
未来潜在市场，难以预测
第七章创业投资与多层次资本市场
案例：婚恋网站的风险投资
2000年，美国第一家“推荐制”的婚恋网站 eHarmony 诞生。2004年12月份 eHarmony从 Sequoia Capital（Google 的主要投资商之一）和 Technology Crossover Ventures 处成功融资1．1亿美元，成为2004年 全球互联网数额最高的风险投资。2005年，法国的 meetic．Com成为全球第一家上市的婚恋网站。国外网络 婚恋市场，赢利来源主要是付费用户。美国成功的婚恋网站 eHarmony ，2004年网站收入达到7000万美元，注册用户 达700万，其中付费用户比例占20%。
通常采取股权式投资，所关注的是企业的发 主要采取贷款方式，需要按时
展前景
偿还本息，所关心的是安全性
以技术实现的可能性为审查重点，对技术创 以财务分析和物质保证为审查
新和市场前景的考察是关键
重点，有无偿还力是关键
参与企业的经营管理和决策，投资管理严密， 对企业的运营有参考咨询作用，
是合作开发关系
一般不介入企业决策系统，是
第七章创业投资与多层次资本市场
图7-1 风险资本通过多层次资本市场退出
•主板市场 •二板市场 •场外市场
第七章创业投资与多层次资本市场
•（三）创业投资的风险控制
1．对创业资本运作者的风险控制 • （1）对基金管理人实施监督。 • （2）实施与管理业绩相联系的激励机制。 • （3）发挥市场对基金管理人的约束功能。 2．对所投资创业企业的风险控制 （1）实行参与决策型即关系型投资 （2）采用分阶段多轮投资策略 （3）灵活多样而仍不失控制权甚至绝对控制权的
第七章创业投资与多层次资本市场
•三、世界创业投资基金的发展趋势
1．创业投资基金的资金来源日趋多元化。 2．创业投资日趋国际化。 3．信息产业成为创业投资的热点。 案例：中国网络企业运用创投基金
第七章创业投资与多层次资本市场
•四、国外创业投资运作的一般模式
（一）创业企业发展的阶段性及相应的创业 资本类型
第七章创业投资与多层次资本市场
•五、创业投资基金的退出机制
从国外实践来看，创业投资从所投资企业的 退出主要通过如下渠道或方式实现：
①所投资公司股票上柜交易或上市交易； ②所投资公司被大公司收购兼并； ③所投资公司创办人赎回创业投资所持有的
股份、所投资公司管理者或员工收购创业 投资所持有的公司股份； ④其他公司购买创业投资所持股份再转卖等。 在以上四种投资退出方式中，前三种均具 有积极意义，也均具有优缺点。
第二节 多层次资本市场及其功能
二、创业投资的发展离不开多层次资本市场
首先,风险资本虽是权益性质的资本,但它追逐高额利润的本性决定了它 的目的不是长期稳定的财务收益,而是通过股权转让一次性得到高额 资本收益
其次,风险资本的投入通常是阶段性的、短期的。如图7-1由场外市场 (OTC)、二板市场、主板市场及私募市场构成了一个条件不同、规则 各异的多层资本市场体系,处于不同发展阶段的风险资本可根据需要 在各层以IPO、公开出售等方式退出,其中,公开出售包括M&A、第二 期收购、管理层回购(MBO)等多种方式。
第七章创业投资与多层 次资本市场
2020/12/5
第七章创业投资与多层次资本市场
【学习提示】 第一节 创业投资及其由来发展 第二节 多层次资本市场及其功能 第三节 投资银行：多层次资本市场中的机遇
第七章创业投资与多层次资本市场
【学习提示】 明确创业（风险）投资的内涵、作用和特点，了 解投资银行在风险投资过程中的作用及其所面临 的风险，理解风险投资的运作过程、风险管理和 交易构造，熟悉风险投资的退出方式以及创业板 市场的作用和发展概况。
出” 。
第七章创业投资与多层次资本市场
•美国风险投资通过IPO和并购方式退出情况
年份 1993 1994
IPO
并购数量
193
NA
159
NA
1995
209
154
1996
281
190
1997
140
219
1998
79
244
19962
449
2001
41
387
2002
24
325
单位：百万美元
在中国，从２００５年底开始，百合网经过两轮融资得 到1100万美元的投资；亿友网通过并购获得2000万美元的 投资；嫁我网与碰碰网共同获得国际著名风险投资机构软银 亚洲的1250万美元的投资；中国交友中心获得了500万美元 的投资。
第七章创业投资与多层次资本市场
以百合网为例，百合网借鉴了美国最成功的婚恋网站 eHarmony 的模式，就是让所有加入百合网的注册用户都回答一 系列问题，进行网站设定的爱情心理预测，以方便寻找匹配度 最高的婚恋对象。该模式得到用户认同，用户数量上升飞快。 鉴于此，百合网CEO田范江向投资商寻求风险投资，风险投资商 当然也不想错过这个投资机会。2005年10月1日前，第一轮投资 到位，Mayfield 和 GSR 两家美国风险投资商共同出资200万美 元，而当初创业团队做百合网的投入是数十万元。到了第二轮 融资时，由于商业模式和市场定位比较准确，很多风险投资商 对百合网表示了兴趣。但是仍存在一个问题：中国付费用户的 比例还比较低，这主要是跟中国人的观念以及付费渠道不畅有 关，显然，对于风险投资商而言若能开发出来又是一笔大生 意。
第七章创业投资与多层次资本市场
一、创业投资的发展历史
2．创业投资基金
20世纪40年代，为了适应新兴中小企业发展对于 创业资本的巨大需求，“美国研究与开发公司” （ARD）应运而生，标志着高度组织化、制度化 的创业资本——创业投资基金产生。 创业投资基金的作用：一是保证了资金的来源， 二是通过专业机构的“专家管理”，充分发挥资 本运营优势。 创业投资基金实现了创业投资运作的专业化、机 构化和制度化，是创业投资的高级主流形式
第七章创业投资与多层次资本市场
第一节 创业投资及其由来发展
•一、创业投资的发展历史 •二、各国创业投资发展状况 •三、世界创业投资基金的发展趋势 •四、国外创业投资运作的一般模式 •五、创业投资基金的退出机制
•创业投资（Venture Capital，又译风险投资）是指专业性或非专业性投 资人员为具有一定增长潜力的新创立企业即创业企业，尤其是高新技术企 业提供一定期限的股权性资金支持，并通过经营管理服务对所投资企业进 行全方位培育和辅导，在企业发育相对成熟后通过上市、转让等手段退出 所投资企业，以实现资本增值，然后开始新一轮投资的投资活动。
第七章创业投资与多层次资本市场
第二节 多层次资本市场及其功能
一、多层次资本市场的概念 （一）资本市场
一年以内的融资市场为货币市场,一年以上的融资市场为资本市场。 从资产的存在形式看,资本市场可以划分为证券资本市场和非证券资本市场
（二）多层次资本市场