第二章外汇制度与外汇管制PPT课件

总之，一国的汇率选择较复杂，需综合考虑诸多
因素：本国的经济目标，与贸易伙伴国的合作进展情
况，且要根据这些情况随机应变、灵活调整。
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做空泰铢（软币）-亚洲金融危机之源头
影响汇率及选择汇率制度的因素：国 际收支、金融市场发育程度、资本流 动性、利率；通胀率、宏观经济运行
（物价等）；等
97亚洲金融危机始末
口遭受下挫），宜实施浮动汇率制，化解出口下降的风险。
4）金融市场发育程度：发育程度不够成熟的话
（外汇日买卖、交易量不大），少量的外汇交易可能会引起 币值的大幅波动。实施较固定的汇率制度较妥（但也不
是绝对的，如外向型经济的国家，进口及外汇需求不小，而某时 期又发生贸易逆差，导致政府外汇储备不足的话，就该随机应变、 灵活处理）。
外汇收入锐减， 且重创经济。
一、金融危机爆发前的泰国经济情况：
1.钉住美元，与美元挂钩，基本上是固定汇 率；（可套汇）
2.为吸引资金发展经济，利率13%，远高于 美国的7%（可套利，且不用担心远期汇率下降）
3.90年代开始，信息技术……美元不断升值， 泰铢也不断对其他货币升值，致使泰国连年 逆差，经济困难（96年股市低迷；房地产表面 繁荣（有外资支持），但有泡沫（不能收回 资金，连支付利息都很困难银行还是帮开发 商找来美元贷款））、通胀率高
第二章 外汇制度与外汇管制
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三、汇率制度选择应该考虑的因素
（最主要的是应该考虑本国的经济特点）
1）经济规模和开放程度：贸易额大，汇率不宜频
繁、剧烈波动；国家规模：小国，一般与少数大国贸易 往来，汇率稳定较好，内部价格调整代价较低；大国与 较多国家贸易往来，追求独立的经济政策。不必钉住少数几 个国家的货币，且调整代价较大，宜实施浮动汇率制。
问题： GDP也大，贸易额也大的大国呢？ （可考虑采取有管理的浮动汇率制度……）
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2）通货膨胀率：通胀率高于和本国有贸易往来的
国家，宜灵活调低本币汇率，确保国货在国外市场的 竞争力；反之，可维持较稳定的汇率。
3）劳动力市场自由程度：一国工资刚性较强
（如美国等高工资、高福利，致使劳动力成本、以致产成品成本 较高，一旦外部经济危机导致需求不足，刚性的价格会使本国出
需要现货）；大量的卖空股指 ），使泰铢汇率直 线下跌。
(利用一部分基金购买泰铢在某日之前的看跌期权，
对冲掉其可能较少兑换美元的风险)
2.干预：泰国根本就没有足够的外汇去接盘 ，
即使泰国央行入市干预，泰铢汇率暂时保持稳定
（三管齐下：动用约120亿美元吸纳泰铢 ；禁止本地 银行拆借泰铢给离岸投机者 ；大幅提高息率 。）-导 致资本大量流出泰国（泰铢换美元，逃避贬值风险）， 泰国开始进行资本控制，保住珍贵的外汇。
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5）政策制定者的权威大小：
央行威信越低，一般宜实施固定汇率制，使来自外 国的投资者对政府充满信心；否则，外国投资者赚得
的利润因东道国货币贬值，造成他们不赚钱、反亏损 的话，FDI（外国直接投资）会变少。
6）资本流动性：一国的资本市场越开放，资本输
出入规模（流动性）越大，越难以维持固定汇率制（如泰 国钉住美元的固定汇率制），甚至要付出代价。
3.6月第二次致命冲击 ：继续抛售，泰国央行仅
有的300亿美元外汇储备此时已经弹尽粮绝，（虽然6
月30日泰总理保证泰铢不会贬值，但）2天后，泰
国放弃固定汇率制度 ，实行浮动汇率制。
当天泰铢重挫20%，随后泰国央行行长伦差·马
拉甲宣布辞职。8月5日，泰央行决定关闭42家金融机
构，至此泰铢陷入崩溃。
在此期间，对冲基金还对菲律宾比索、马来西亚 林吉特和印尼盾发起冲击，最后包括新加坡元 在内的东南亚货币，一一失守。
到底会出现什么样的情况？局势如何发展？”
研究的结果是，这一局面难以维持，索罗斯开始
制定沽空泰铢的作战计划。为了这一仗 ，提前
半年建立起泰铢沽空仓位 。
二、大肆抛售泰铢 （开始已建沽空仓）
1.第一次抛售： 1997年初，索罗斯基金联合其他国际对冲
基金，大肆抛售泰铢（在现货市场是用资产质押
借到泰铢抛售；在泰铢期货市场是签订卖出合约（不
（先期进行无汇率风险套利：在美国借大量美元，到 泰国兑换泰铢，到时再换回美元，赚取高额利息）
总之，当时泰国是：
资产泡沫堆积、外资不断涌入、银行短期外 债高筑、开发商勉力支撑但已开始摇摇欲坠
索罗斯量子基金在东南亚的高管以中国香港为中心，
并深入到东南亚各国研究该地区经济发展的真实状况，基
于这种第一手资料和数据 ，“这些信号综合起来后，
EMS），将各国货币来自百度文库汇率与对方固定，但共同对美
元浮动。90年两德统一，为振兴东部经济，德国加大
货币投放，通胀压力加大，为此实施高利率抑制通胀，
而英国、意大利等国家因经济低迷实施低利率政策。
德国的高利率使德国马克持续升值。
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1992年9月下旬，欧洲外汇市场弥漫着一种恶战
故，若我国不让人民币升值过快，投机者则 无机可乘。（如果是可自由兑换货币就可以了）
利率平价理论与固定汇率制度的运用
92年欧洲货币危机
1979年3月，在德国总理和法国总统的倡议下，
欧洲经济共同体的8个成员国（法国、德国、意大利、
比利时、丹麦、爱尔兰、卢森堡和荷兰）决定建立欧
洲货币体系（European Monetary System，
问题：为何深入实体经济一线调查？若泰国经济运行
良好，且外汇储备充足（足以支持固定汇率），索罗 斯冒然做空、抛售泰铢，情形将如何？
当投机者在实行固定汇率制的国家大量抛售该国货币、 该国外汇又不足时，固定汇率制度的潜在弊端是不是促 使其难以为继？为什么？
根据材料，谈谈你的看法，投机者抓住了东南亚诸国什 么漏洞才才唾手可得巨额利润？一国在这种情况下应该 如何保护自己？
本币
做多硬币（“做空”硬币国）
一种货币有升值趋势，却低估其价值时， 若允许其大幅度浮动。
投机者将现时做多该种货币（买空），当其 升值时再做空（卖空），可以赚取差价利润。
（人民币不是可自由兑换货币，故即使投机者用 外币购买（做多）人民币，若不能使人民币升值 （因为我们不缺人民币，央行控制的人民币数量 远远大于某种外汇），也不能拿人民币到国际上 购买商品，还是不能使人民币升值）。