芝加哥交易所

CME在世界金融衍生品中的领导地位

□芝加哥商业交易所首席执行官 Craig Donohue

欢迎

我代表芝加哥商业交易所(CME)，非常高兴获得这样一个机会来阐述中国在金融市场中的作用这个话题。我们非常感谢我们尊敬的协办方上海期货交易所和上海证券交易所。由于他们的支持，我们能够在这样一个历史性的机会中与到场的政府官员、监管者以及行业专业人士来共同分享在市场经济中他们对金融衍生品作用的理解。

作为世界最大和最多元化的交易所的CEO，今天我将从我的侧面来和你们谈谈关于交易期货和期权的有关问题。如果你们对我们的规模有所了解，你们就可以知道在2004年我们处理了8亿张关于利率、股票、外汇、商品和其他投资产品的合约，价值为460万亿美元。这大约是美国GDP的数十倍左右。最靠近我们的竞争对手他们的交易金额也不满这个金额的五分之一。

目前CME的交易系统实际上可以支持一天24小时的交易，超过了世界上其他任何的交易所。CME是最全球化的衍生品交易所，有36个国家的顾客通过800个以上的直接客户终端和间接客户终端和我们进行交易。去年(2004年)，CME继2002年的伦敦之后，在欧洲几个主要的金融中心又开通了六个远程通信中心。

而且CME是第一个开通亚洲远程交易中心的越洋衍生品交易所。这个中心6月份成立于新加坡，主要是为了改善CME亚太地区现有和潜在的投资者的交易条件。这个中心由于提供了一个高速和高效的电子市场，为客户节约了大约75％的连接成本。

我们的新加坡中心和去年实施的我们的亚洲激励计划显示出我们和亚洲的联系越来越紧密。而且这个月初我们又宣布了一项新的新兴市场合作计划，这个计划将使我们的产品通过合作关系扩展到一个新的市场。

二十多年来，CME通过与亚洲的交易所、各国官方以及市场参与者的合作，促进了这个重要地区衍生品交易所的成长，同时也成为这方面的领跑人。在1984年，我们是首个和新加坡交易所达成相互对销协议（mutual offset agreement）的，而且这个协议至今仍然存在。最近，我们和上海期货交易所、上海证券交易所、以及中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心建立了谅解备忘录，这主要是为了促进中国市场期货产品的发展。

CME的创新历史

关于中国衍生品市场发展机会，在谈论我们的观点之前，我有必要向各位介绍一下CME 的创新历史，因为我认为这将有助于你们制定今后的市场发展计划。

我们成立于1898年，最初只是一个非赢利性的农业交易所，主要交易黄油和鸡蛋。在三十多年以前，我们开始向商品以外的产品发展。1972年，在我们前任主席Leo Melamed 的领导下，CME通过导入7种外汇货币的期货交易创立了世界上第一个金融期货合约。今天，在所有期货交易所中我们拥有的基准产品最多，目前CME的电子交易系统管理着10个中的7个基准产品。

随着我们创新历史的发展，2000年我们成为第一个股份制的美国交易所，2002年我们成为第一个上市的金融交易所，2003年我们和CBOT合作建立了共同的清算系统。通过这

个项目市场参与者资本节约了20亿美元。

由于这些创新的成功，今天CME已经成为世界上最大的期货交易所和最大的衍生品清算中心。我们的股票也在纽约交易所和纳斯达克上市交易，目前我们的股价从2002年公开发行时的35美元已经上升到300美元，增长了将近9倍，市值近100亿美元。

CME的成功是一个催化剂，促进了整个金融服务领域的复兴。沿着CME的脚印，纽约股票交易所和群岛控股公司(Archipelago)开始了合并谈判，希望通过收购成为一个上市公司。而且许多其他一些交易所，包括CBOT、CBOE等，看上去都在仿效我们。这是对我们CME在商业和股东价值取得的巨大成就的认可。

有助于改善市场功能

由于我们的创新历史，CME已经成为全球金融市场中的重要力量。我们电子交易的迅速成长，再加上我们在亚洲和欧洲战略成功所导致的持续海外扩张，这些都使我们的市场更有效，而且使更多的投资者能够利用我们的交易平台。我们商业模型的成功有助于改善市场的功能，更好的为世界各地的客户利益服务。

例如，我们的利率产品通过让银行和其他贷款人能够对冲他们的利率风险从而促进了借贷成本的减少。没有这些工具，潜在的贷款人将不愿意贷款，或者仅仅愿意在利率较高的时候贷款，之所以这样做是因为高利率能够抵消利率反向变化可能带来的风险。CME利率产品让贷款人能够管理其风险，允许他们增加贷款规模，而且因为低成本客户也可以享受到一部分好处。

CME欧洲美元期货合约，在管理利率风险时是短期利率的基准合约。它是世界上交易最活跃的期货合约。CME欧洲美元期货的70％以上是电子交易，我们的市场占有率是98％。我们欧洲美元的电子交易量是最接近我们的竞争对手的26倍。

我们的股票产品让投资者能够管理股票市场风险，增加他们在这些重要市场中的信心与全面的参与。通过提供这样一个灵活的、有效的风险管理工具，CME的股票类期货已经在促进股票现货市场成长和流动性方面发挥了很大作用。事实上，许多投资者在没有这些产品的时候，他们是不愿意或者不能够投资在股票上的。

我们CME的E-mini S&P500和E-mini NASDAQ-100期货合约在这个行业的历史中是成长最快的电子交易合约。而我们的股票衍生品和股指期货合约占有93％的市场份额。

CME也是外汇产品最大的和规范化的电子交易市场。CME的外汇产品通过向各种大小型公司提供对冲外汇风险的工具，促进了跨国界的交易和贸易不蒙受过度的风险。除了对公司会产生影响，汇率波动也会影响投资在外国股票或者硬资产上的资产组合。CME的外汇期货也让利用者在所有类型的多国籍交易中能够获得多种抵御外汇风险的工具。

我们交易的合约都是以世界上的主要货币、包括欧元、日元、英镑、瑞士法郎和加拿大美元为基础的。今天，我们的外汇日名义交易额约为450亿美元，只占现货市场6 800亿美元交易额的7％。2004年CME的交易量超过5 100万张合约，用名义额计算为6.2万亿美元。

我们在活牛、生猪等商品方面的交易仍然领先，那些合约的交易依然活跃。我们的农产品合约帮助农场主和农民管理着他们面临的来自于天气、疾病、当局政策、政治因素、自然灾害和战争等的价格风险。CME的商品期货为其提供了一种管理这些风险的工具，让利用者能够锁定收益，强化商业计划以及使他们更有效地服务于他们的市场。去年CME的农产品期货的交易量达到了12年中的最高位。

通过在新市场中的非传统投资机会，我们其他的投资产品使产品种类趋于多元化。例如天气衍生品，今年迄今为止我们已经交易了50万张以上的天气期货合约，这是2004年全年的5倍。我们也和高盛合作，强化了经济衍生品的交易。这些经济衍生品是以美国和欧洲主