百通能源：专注于工业园区的集中供热企业

2017 年 6 月 6 日
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公司报告
图
图 1：供热方式占比情况.................................................................. 5 图 2：公司营业收入（万元/%）..................................................... 8 图 3：公司净利润（万元/%）......................................................... 8 图 4：公司毛利率水平...................................................................... 9 图 5：公司费用情况（万元/%）..................................................... 9 图 6：集中供热固定资产投资完成额（亿元） ............................ 11 图 7：蒸汽供应能力（吨/小时）和供应总量（万吉焦）........... 12
2016 年 1 月 7 日，公司正式在全国中小企业股份转让系统挂牌交 易；2016 年 1 月 29 日起由协议转让方式变更为做市转让方式，做市 商为：红塔证券、东兴证券、中原证券、财通证券、华融证券、首创 证券、东北证券、联讯证券、安信证券、长江证券。
2016 年 4 月，公司定向发行股票 700 万股，发行价格为 3.30 元/ 股，募集资金 2310 万元。
投资要点
专注于工业园区的集中供热企业
公司主要产品为热力产品（蒸汽），主要用途是为工业产品的生产、
制造过程中的加热、加湿。主要客户为工业园区内的使用蒸汽的工业
企业，目标客户主要分布在食品、 医药、纺织、化工、造纸、机械制
造等行业。目前，公司已签约江苏泗阳经济开发区项目、江苏柘汪临
港产业区项目、江苏泗洪双沟酒业项目、曹县经济开发区项目等 4 个
工业园区集中供热项目，采用独立承建、运营模式，为园区内用能企
业及未来新入园企业提供热能服务。 营收增长，毛利率水平提升
主要股东（2016）
南昌百通环保科技有限公司 张春龙
27.27% 16.36%
2016 年，公司实现营业收入 2.01 亿元，同比增长 10.26%，净利 润 3113.31 万元，同比增长 35.71%。公司综合毛利率为 38.41%，较上 年提高 3.03 个百分点。主要是因为连云港百通开拓新用户带来收入增
2、公司主营业务
公司主要产品为热力产品（蒸汽），主要用途是为工业产品的生产、
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公司报告
制造过程中的加热、加湿。主要客户为工业园区内的使用蒸汽的工业 企业，目标客户主要分布在食品、 医药、纺织、化工、造纸、机械制 造等行业。
公司目前生产经营采取的供热模式为锅炉房集中供热，未来向热 电联产集中供热领域拓展，具体类型为区域性热电厂，即一个热电厂 向几十户以上的企业供热。2016 年，公司完成江西、河南等省项目储 备工作；曹县百通、泗阳百通热电联产项目获得核准批复，将启动建 设；连云港百通热电联产项目核准工作正在进行中。 表 2：供热方式比较
定，不 参与负荷调节，以
煤作为负荷调节的手 段。
数据来源：公司公告，上海证券研究所
比较优势
行业领先
行业领先
可替 代性
较弱
较弱
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3、商业模式
（1）商业模式 公司立足于能源或公共基础设施行业，以客户需求为导向，及时 了解客户需求和市场发展趋势，通过工业园区集中供热、热力节能业
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一、 公司基本面分析
1、公司股权结构
公司总股本为 11000 万股，百通环保持有公司股份 3000 万股， 持股比例 27.27%，是公司第一大股东。
张春龙直接持有公司 1,800 万股股份，占全部股权比例为 16.36%。 张春龙通过百通环保间接控制公司 3,000 万股股份，占全部股权比例 为 27.27%。张春龙直接与间接控制公司股份合计 4,800 万股股份， 占全部股权比例为 43.64%，是公司实际控制人。
数据来源：公司公告，上海证券研究所 图 1：供热方式占比情况
2017 年 6 月 6 日
数据来源：公司公告，上海证券研究所
公司与各开发园区管委会签订具体供热项目进区合同书后，通过 公开竞价获得土地、投资建设、运营园区供热系统，视园区具体情况 与当地政府相关部门签订集中供热特许经营权协议，获得在一定期限、 特定的地域内的供热业务专营权，为园区内客户提供低温低压蒸汽、 中温中压蒸汽、热水产品。主要客户为工业园区内的使用蒸汽的工业
长；以及吨煤产汽量提高以及产量增加摊薄固定成本使本年毛利率较
上年有所提高。 具专业化和差异化竞争优势
收入结构（2016）
蒸汽
100%
公司坚持管控集团化、产业专一化、全产业链、可复制的发展模 式。市场定位，专注于投资、运营发展中的县、区级经济开发区集中
供热项目。公司经过多年的发展，已形成项目开发、规划设计、投融
二、公司财务状况...................................................................................... 7 三、行业竞争情况和公司优势.................................................................. 9
2015A 182.28 30.82% 22.63 3374.81% 0.21
2016A 200.98 10.26% 33.70 48.90% 0.31
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目录
一、公司基本面分析.................................................................................. 4 1、公司股权结构................................................................................ 4 2、公司主营业务................................................................................ 4 3、商业模式........................................................................................ 6
6
饶清泉
345.00
7
中州蓝海投资管理有限公司
200.00
8
温渭萍
190.00
9
薛晓波
170.00
10
赵柏元
167.90
合计
8640.00
数据来源：公司公告，上海证券研究所
比例%
27.27 16.36 11.82 9.7 3.64 3.14 1.82 1.73 1.55 1.53 78.56
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1、具区域垄断性................................................................................ 9 2、公司竞争优势.............................................................................. 10 四、未来发展方向.................................................................................... 10 1、热力行业“减排”成为趋势.......................................................... 10 2、集中供热助推热电联产大发展.................................................. 11 3、“煤改气”促天然气供热加快发展.............................................. 12 五、风险因素............................................................................................ 13 1、宏观经济下滑风险...................................................................... 13 2、工业园区项目风险...................................................................... 13 3、行业竞争加剧风险...................................................................... 13 4、环保风险...................................................................................... 14
资、采购招标、工程建设、运营管理的一体化的集中供热和热力能源
管理业务开展能力。
报告编号： JLJ17-NSP06 首次报告日期：2017 年 6 月 6 日
财务数据
至 12 月 31 日（￥.百万元） 营业收入 年增长率
归属于母公司的净利润 年增长率
每股收益（元）
数据来源：WIND 资讯
2014A 139.34 -33.98% 0.65 -111.97% 0.01