超日太阳案例分析

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超日太阳财务分析报告

上海超日太阳能科技股份有限公司财务分析报告一、公司简介与行业现状（一）公司简介上海超日太阳能科技股份有限公司是一家汇聚众多太阳能科技领域高级人才，研究、开发、利用太阳能资源的高科技民营企业。

公司成立于2003年6月，2007年10月12日由上海超日太阳能科技发展有限公司依法整体变更为股份有限公司,在上海市工商行政管理局注册登记成立。

公司主要从事晶体硅太阳能电池产品的研发、生产与销售,经营范围为太阳能材料、太阳能设备、太阳能灯具、电子电器生产、销售、安装,从事货物进出口及技术进出口业务，公司在全国太阳能行业中享有盛誉。

（二）行业现状1、经营环境分析由于光伏成本和政府预算的变化，各国政府对于FIT补贴政策进行了一定的修正，其中英国作为最新推出FIT补贴政策的国家，将成为未来几年欧洲最具有潜力的新兴市场；而法国、西班牙等国家则削减了补贴的金额，而其中对全球光伏市场影响最大的是德国的光伏补贴削减案。

光伏产业作为政策驱动型行业，受到政策影响的冲击非常明显。

2011年，各国的补贴政策依旧会面临很大的变动，不确定性很大。

欧洲作为最主要的光伏市场，明年的总装机容量可能会略有下降，但是美国，亚洲，甚至非洲等新市场将会有大幅度的增长。

从全球范围来看，明年市场增幅将放缓，但依旧会有增长。

2、行业的发展趋势2011年，整个光伏行业开始进入整合期，通过整合上下游产业，逐步拉长光伏产业链，以达到规模化生产，从而降低产品单位成本，提升产品竞争力。

因此，行业内大部分领先企业都选择了在资本的助推下进行产能迅速扩张，一些国际领先的企业已开始收购兼并的活动。

3、公司近期面临的挑战随着2010年太阳能光伏市场的火爆，各大光伏企业纷纷计划扩大产能，以便形成更大的规模优势来占据市场。

因此，2010年的产能过剩的情况将比往年更加明显，市场竞争将愈发激烈。

2011 年是光伏市场环境最为复杂的一年，欧债危机的进一步加剧，光伏行业的发展进入了寒冬，产能严重过剩，行业进入了整合期，再加上外汇汇率的下跌、经营成本的上升、融资难等问题的困扰，公司的经营环境十分严峻。

不良资产处置方法汇总解析和经典案例

不良资产处置方法汇总解析与经典案例===============================================前言：我国四大资产管理公司的运作成果对加速商业银行改革，支持国有企业脱困，乃至协助整个中国的金融深化都有着重要意义。

我国资产管理公司不良资产处置方法主要有诉讼追偿、资产重组、债权转股权、多样化出售、资产置换、租赁、破产清偿等，由于种种原因仍然存在诸多不足之处，并面临市场问题和道德风险等问题。

1.我国资产管理公司不良资产处置方法1.1诉讼追偿司法诉讼是金融资产管理公司维护国家金融债权的最后屏障，也是经济活动中追索债务最常用的手段。

有些企业经营困难，但并不表明丧失完全的还款能力，有的依靠其自身的经营收入还有一定的偿债来源，但一些企业无视信用,利用各种借口拖延归还，利用各种手段逃债务。

通过起诉追索债务，能加大对债务人履约的力度，同时也可以避开国有机构处置不良资产需要履行的烦琐的报批手续。

1.2资产重组资产的重组包“债务重组，企业重组，资产转换和并购等，其中债务重组包括以资抵债、债务更新、资产置换、商业性债转股、折扣变现及协议转让等方式。

其实质是对债务企业做出债务重新安排，有的在还款期限上延长，有的在利率上做出新的安排，有的可能在应收利息上做出折让，有的也可以在本金上做出适当折让。

对债务人进行资产和债务重组，是资产管理公司在不良资产处置中大量使用的一种方式。

1.3债权转股权债权转股权，指经过资产管理公司的独立评审和国家有关部门的批准，将银行转让给资产管理公司的对企业的债权转为资产管理公司对企业的股权，由资产管理公司进行阶段性持股，并对所持股权进行经营管理。

1.4多样化出售①公开拍卖:公开拍卖又称公开竞买，是一种通过特殊中介机构以公开竞价的形式，将特定物品或财产权利转让给最高应价者的买卖方式和交易活动。

不良资产采用公开拍卖处置方式，具有较高的市场透明度，符合公开、公正、公平和诚实信用的市场交易规则，能体现市场化原则，是当前银行和资产管理公司处置抵押资产屮使用较多的方式。

超日太阳能,寒冬中的朝阳

超日太阳能，寒冬中的朝阳作者：宋晓艳来源：《现代工商》2012年第05期一位从农民成长起来的上海商人，笃信“实力”，践行“实在”。

一个用睿智眼光发现商机的经营者，面对困境，不断突破，每一次山重水复，他总能峰回路转。

都说上海商人的精明是骨子里的，倪开禄——上海超日太阳能科技股份有限公司董事长，他对于精明的诠释是拥有追求卓越和敢于竞争的气派。

有幸能与他面对面交谈，他的自信，是来自于他口中所说的“撞大运”般的空前机遇，也是来自于历史熏陶下的沪商精神。

从鲜有人听闻“光伏发电”到后来的光伏产能过剩，近几年，太阳能光伏产业就如同过山车般在市场上动荡。

不少光伏企业在寒风中瑟瑟发抖，倒闭、停产扑面而来。

就在这样不被看好的大环境下，超日太阳能却成功上市，一时间让不少业界人士瞠目结舌。

近10年来，倪开禄经历过高歌猛进，也遭遇过行业低谷，亦是中国光伏产业兴起、调整和发展的缩影。

如今，谦和而智慧的他，向我们阐述了一个上海商人如何从自立走向伟大，从优秀走向卓越。

倪开禄的“引路人”眼前的倪开禄，沉稳朴实、儒雅谦和。

采访的一开始，他就毫不避讳地告诉我们，“我以前是一个农民。

”从生产队的小队长开始，做到大队长，接着到农业公司担任领导，再到商业公司做负责人。

1999年，上海全面进入转制时期，倪开禄开始考虑要做一点自己想做的事情，决定下海从商的他，由做童车起家。

他就是这么轻描淡写地和我们描述了他在创立超日太阳能之前的日子，完全与太阳能光伏无关。

从一个劳动密集型产业走向一个高新科技产业，这样巨大的转变不是所有人都敢尝试的。

都说上海商人的精明是骨子里的，倪开禄对于精明的诠释是拥有追求卓越和敢于竞争的气派。

在择业初期，他的这股子精明劲就从骨子里渗出来了。

没有人知道当时的倪开禄是怎么计划的。

“当年我做童车出口，由于各种原因，我觉得在传统行业没什么发展空间，就一股劲地考虑转型。

” 从认识这个行业到成立超日太阳能，倪开禄就用了短短一个月时间，这种雷厉风行当机立断的行事作风也成就了他日后的霸业。

超日太阳非标准审计报告案例研究

超日太阳非标准审计报告案例研究证券市场中,因为投资者与上市公司之间的信息不对称,大多数投资者需要借助注册会计师出具的审计报告,对上市公司财务报告可靠性做出判断。

而注册会计师发表非标准审计报告,通常意味着财务报告可靠性的降低,因此,投资者十分关注非标准审计报告背后的信息。

超日太阳在2011~2013年均被注册会计师出具了非标准审计报告,其公司的民营性质和面临的宏观环境代表了我国一部分中小型上市公司的特点。

本文以超日太阳为例,分析了影响注册会计师对其出具非标准审计报告的原因,解读了超日太阳非标准审计报告背后的信息,总结了案例带来的经验。

不同于目前国内多数审计案例主要针对上市公司舞弊、审计失败、注册会计师欺诈等现象进行的研究,本文的目的在于研究注册会计师为何会向超日太阳出具非标准审计报告,审计机构变更和审计费用增加对注册会计师的意见有无影响。

本文首先总结了国内外关于非标准审计报告影响因素的研究成果,为案例分析指引了方向;其次介绍了审计报告相关的理论基础,为案例分析提供了理论支撑;然后对超日太阳案例进行了描述,主要介绍了其公司与行业背景和非标准审计报告的情况;接着针对案例情况从财务报告的问题、内部控制的问题、公司治理的问题、审计有关的问题和横向比较几个方面进行了详细分析。

分析的结果显示,注册会计师对超日太阳出具非标准审计报告的直接原因来自于公司的财务质量和内部控制存在的问题,内部原因来自于一股独大对公司治理产生的不利影响,审计机构变更、审计收费增加没有改变注册会计师的意见。

本文最后总结出了案例带来的启示,如果上市公司、注册会计师和上市公司投资者都能从中吸取经验,将有利于我国上市公司质量的提升、注册会计师审计质量的提升、投资者素质的提升,从而促进证券市场的健康发展。

光伏产业财务舞弊动因分析——以上海超日太阳能科技股份有限公司为例

光伏产业财务舞弊动因分析——以上海超日太阳能科技股份
有限公司为例
陈矜; 徐闻起
【期刊名称】《《江苏技术师范学院学报：自然科学版》》
【年(卷),期】2016(000)006
【摘要】光伏产业对调整能源结构、推进能源生产和消费方式变革、促进生态文明建设具有重要意义。

但是,光伏产业中的企业也会基于自身利益考虑,为获得政策红利、投资者支持,或者管理者自身利益出发操纵利润虚构报表。

光伏产业中如晶盛机电、超日太阳等企被爆出了财务舞弊的丑闻。

通过对超日太阳所处的环境以及其舞弊的动因的分析,总结出光伏产业中企业的共同点与舞弊的动因与迹象,对防范光伏产业内公司财务舞弊,加强监管提出建议。

【总页数】6页(P56-60)
【作者】陈矜; 徐闻起
【作者单位】安徽财经大学会计学院
【正文语种】中文
【中图分类】F426.61
【相关文献】
1.关于核准上海超日太阳能科技股份有限公司公开发行公司债券的批复 [J], ;
2.从500万到30亿——访上海超日太阳能股份有限公司董事长倪开禄 [J], 王杲松
3.光伏产业财务舞弊动因分析——以上海超日太阳能科技股份有限公司为例 [J], 陈矜;徐闻起
4.浅议上市公司财务舞弊的动因——以金亚科技股份有限公司为例 [J], 陈金蓉
5.企业股票回购动因及财务绩效分析——以长缆电工科技股份有限公司为例 [J], 古小萍
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不良资产处置经典案例汇编

超日太阳--“壳”价值的经典案例
背景
业务模式：长城资产采用“破产重整+资产重组”的方案组合。面对公司近 60 亿元的债务窟窿，长城资产“挺身而出”，成为了此次超日
太阳不良资产处置的牵头人。在当时的情况下，如果采破产清算的方式，经测算大部分的债权清偿率仅为 3.95%；因此，长城资产决定采用“破产重整+资产重组”的方案组合：
①使超日太阳 2015 年恢复上市； ②2015 年、2016 年实现净利润分别不低于 6 亿、8 亿元，并将以现金就未达到承诺部分进行补偿。而其他 9 方则为财务投资者，主要提供资金支持。第二步：破产重整一次性解决债务问题破产重整解决债务问题，是整个重组方案中最难啃的骨头。重组方拿出了如下债务重整方案：
件受让，9 家投资人受让上述转增股份应支付 14.6 亿元；再加上超日太阳通过处置境内外资产和借款等方式筹集的不低于 5 亿元，合计不低于 19.6 亿元将用于支付重整费用、清偿债务、提存初步确认债权和预计债权以及作为超日太阳后续经营的流动资金（实际操作时，则是 9 家投资人先将资金作为免息借款借给超日太阳，破产重整完成后，再用于认购公司资本公积转增股本的对价，而超日全体原股东，则将自己资本公积转增股本的对应权益，无偿让渡给 9 家投资人、即被稀释）。
不良资产处置经典案例汇编
1、超日太阳--“ 壳” 价值的经典案例 2、寒山寺经济技术开发区长河物资公司诉讼案例 3、科迪集团——将债权转化为上市企业股权的典型 4、黑石竞购加泰罗尼亚银行不良贷款包 5、佳兆业集团债务重组案例分析 6、沈阳银胜天成债权转让合同纠纷案 7、中粮船队收购案 8、上海中西药业股份有限公司债务重组案例 9、四川泰来装饰工程有限公司的债权诉讼案例 10、 “ 安防业巨头” 南望集团的重整之路 11、新疆有色金属工业（集团）有限责任公司债权处置案例 12、琼海汇海旅业发展有限公司债权处置案

杨琼太阳案例分析

杨琼太阳案例分析五年，对于杨琼和她的爱人李炬来说，是在塔拉滩上与光伏板为伴，是在黄河上与水轮机相守，在一水一光里从相识、相恋到相伴都伴随着一个名字，黄河水电。

杨琼，35年的人生岁月中和水电站打了18年交道。

从17岁到35岁，从懵懂的少女到经验丰富的女值长，从青海黄河上游水电开发有限公司水电装机288万千瓦到1083万千瓦，这么多年来，她始终如一日地与水轮机相伴，与黄河水电有着不解的情缘。

参加工作18年，杨琼一直从事水电运行维护工作，责任重大之余也有一些枯燥。

每天伴随杨琼的是乌黑的廊道，检查消缺路上扫清一颗颗“地雷”和面对一台台冰冷的监视屏幕。

2016年下半年，公伯峡电站5台机组先后进行检修，从A修到D修，从停机做措施到开机做实验，从调速器换型到励磁系统升级，都是杨琼带领队员进行操作。

“记得那天，我们从早晨八点干到了凌晨两点，第二天又从早晨八点干到下午六点，队员一脸疲倦，累到靠着墙连说话都已经没有了力气。

”“琼姐，咱能歇会儿吗？”“其实那时我和他一样疲惫，但是想想放在眼前的任务，我期望地看着小同事的眼睛，他点点头，我俩继续干了起来。

”短短两个月，杨琼操作项数超过10000项，看着每台机组成功并网发电，她紧绷的弦才放松下来。

“这些年来，是电站见证了我的成长，见证了我为人妻为人母，这里承载了我太多的酸甜苦辣，也寄托着我对未来生活的期盼与憧憬。

”想起和同事一起度过的艰辛日子，杨琼的眼角泛起了闪闪泪光。

丈夫李炬，也曾和杨琼一起并肩工作生活在这里，从李家峡相识，在公伯峡相爱，日子倒也温馨平淡。

“2012年，他突然告诉我：媳妇，我要去光伏电站工作了！”“光伏电站？”那时候，光伏发电对杨琼来说，真是个新鲜的名词，听惯了水声潺潺的旋律，为什么他突然就要去驻守荒漠？杨琼明白有个声音在呼唤他，世界上单体容量最大的光伏项目——格尔木一期200兆瓦光伏电站在那里呼唤着他的参与。

从那天起，共和、乌兰、格尔木就成了杨琼最熟悉的名词。

不可能三角及其政策含义

不可能三角及其政策含义☉执笔人：武传德本文发表于《金融博览》2016年第3期曾经的光伏行业巨擘上海超日太阳能科技股份有限公司（*ST超日）日前发布公告称，“11超日债”第二期利息8980万元将无法于原定付息日（2014年3月7日）按期全额支付，仅能够按期支付400万元。

3月10日晚，公司又公告称，中信建投证券股份有限公司作为＊ST超日“11超日债”的债券受托管理人，通知于2014年3月26日下午14：00时召集“11超日债”2014年第一次债券持有人会议。

会议将审议《关于提请债券持有人会议授权受托管理人就逾期付息对超日太阳提起民事诉讼等的议案》、《关于提请债券持有人会议授权受托管理人有权依法处置“11超日债”担保物用于付息的议案》等4个议案。

随着*ST超日偿债进入法定程序，中国债券市场“零违约”现象就此打破。

需要指出的是“超日债”违约是打破刚性兑付的标志性事件。

在开放条件下的宏观经济中，内外均衡是政策的理想目标，但是，现实往往是残酷的。

在对于内外均衡的分析中，学术界有两个非常重要的概念，一个是米德冲突，一个是不可能三角。

两个相关的概念在开放条件下的宏观经济学中具有重要的学术意义，更具有重大的政策价值。

米德冲突是英国经济学家詹姆斯·米德早在1951年就提出的。

其核心就是在开放经济体中，固定汇率制度下内外均衡的冲突问题。

一个经济体的政策目标一般是经济增长、充分就业和物价稳定，但是，在开放条件下，要实现内外均衡，就会增加一个外部均衡目标，主要体现为国际收支均衡。

一般而言一个经济体政府一般主要用总需求管理政策来调节内外均衡，但是，在固定汇率制度中汇率已经不能成为一个政策工具，相当于是一个外生变量，那么，政府政策最后可能无法达到内外均衡的目标。

米德冲突引发了学术界对于内外失衡的政策探索。

其中最为著名的就是开放条件下宏观经济学的基础模型之一----蒙代尔-弗莱明模型。

有意思的是这个模型不是蒙代尔和弗莱明合作建立的，而是独立研究获得的相似结论。

超日太阳“陨落”带来的启示

超日太阳“陨落”带来的启示作者：宗爽来源：《经济视野》2015年第01期【摘要】随着2014年3月7日“超日债”实质性违约的靴子落地，中国债市“零违约”的神话也随之破灭。

若不是一次开创中国债市历史的违约，相信大多数人都不知道上海超日太阳能科技股份有限公司（以下简称超日太阳）。

超日太阳从上市那一天起，就难逃今日的恶果。

资本市场的不完善以及2009年以后光伏产业的非理性发展才是罪魁祸首。

光伏业的非理性发展催生了超日太阳的无度融资，其结果就是成为了无度融资的牺牲者。

【关键词】超日太阳债券违约无度融资一、超日太阳公司简介及事件背景超日太阳是光伏业中一家高科技民营企业，主要生产各种型号、规格的单晶硅、多晶硅太阳能组件和太阳能灯具，生产的硅太阳能组件95%以上出口，畅销欧美，于2010年11月上市。

然而在上市之时，整个光伏业普遍产能过剩，超日太阳上市后几个月，先是迫不及待地发行了10亿元公司债，而后又陆续十多次将全部可用股权进行抵押融资，最终形成大约33亿元人民币的负债余额。

截至2013 年1月4日，公司账目可用货币资金仅3461万元，其中2480万元为西藏项目专款，只剩不到1000万元为正常运营资金。

二、财务状况分析（一）资金链状况超日太阳自2010年11月上市以来，从其可公开的财务数据来看，其资产负债率逐年递升。

到2013年6月为止，资产负债率更是高达88.64%，已处于较高水平，继续恶化下去将会资不抵债。

而在如此之高的负债水平中，超日太阳的流动负债在整个公司的负债中的比例更是高达67%以上，这充分预示着公司短期偿债压力很大。

而与短期负债相匹配的流动资产，其大部分流动资产均为应收账款，并且应收账款在流动资产中的比例不断上升。

通过企业财务报告得知，这些款项的债务人多为该公司国外客户，能否在近期收回也未可知。

而其营业利润自上市以来也未如预期的那样有卓越表现，从2012年9月开始便有下滑趋势。

说明经营状况已经严重恶化，而且营业收入中大部分均为应收账款，经营现金流量已经无法满足企业正常运转。

不良资产处置模式及案例分析

不良资产处置模式及经典案例分析2017-01-02来源：董秘俱乐部一、不良资产经营的历史和现状第一轮 1999-2000年：国有银行首轮注资+不良剥离我国第一轮大规模不良资产经营始于1999年；1997年底,四大国有银行资本充足率仅%,远低于巴塞尔协议8%的最低要求;1999年,财政部注资、央行再贷款、成立了四大资产管理公司——东方、华融、长城、信达,也就是我们常说的四大AMC；到2000年8月底,四大AMC先后完成万亿不良贷款的剥离与收购工作,使得四大行不良贷款率下降了超过10个百分点;当时,我国的市场经济还未形成,相当部分的不良贷款来自于地方政府干预、对国有企业的信贷支持;第二轮 2004-2008年：国有银行股改、二次注资+不良剥离截止2002年末,四大行的不良贷款余额仍高达2万亿元,不良率达到%;为了配合四大行的改制上市,四大AMC于2004-2005年、以及2008年对四大行的不良贷款再次进行大规模剥离;四大行的不良贷款余额从2003年的万亿下降至2008年的万亿,不良贷款率从%下降到%,资本充足率从3%上升至%;四大行均成功实行了股份制改造,获得后续长远发展的基础;现在：第三轮可以说,前两轮不良处置很大程度上是补交经济转轨和改革的成本；而这一次,经济持续下行、产能过剩、杠杆高企带来的新一轮不良处置已拉开序幕;截止2015 年末,中国银行业不良贷款余额达到万亿元,不良率达到%;2016上半年,上市银行不良率达到%,较年初提升4个BP；不良贷款同比增长29%,逾期贷款同比增长16%,关注类贷款同比增长23%;2016年不良资产的政策和动向梳理二、不良资产经营模式初探一不良资产经营模式的历史沿革前两轮的不良资产处置主要是政策性的,不良资产经营业务主要由四大资产管理公司华融、信达、东方、长城,后文简称“四大AMC”经营；因此,四大AMC的发展历史也是不良资产行业的发展历史;从四大AMC的发展历史可以看出,经过十几年的发展,不良资产经营已经从原来的政策指示,演变成为有商业逻辑、经济价值的商业化业务;二不良资产经营的本质不良资产经营的本质,就是对问题资产的收购、管理和处置;首先,AMC从银行、非银行金融机构或者企业那里获得不良资产,然后通过对资产的分拆、打包、重组、经营等对资产进行管理,转换为相对正常的资产,最后再通过各种各样的处置手段,将资产进行处置、回收;具体来说,目前市场上主流、AMC常做的几种业务模式为：1、收购处置类不良资产经营；2、债转股；3、重组类不良资产经营；4、不良资产证券化；5、各类通道代持业务；下文将以案例分析的方式,探讨前4种AMC做主动管理的业务模式;三不良资产经营模式的探讨1、收购处置类不良资产经营收购处置类不良资产经营,即是我们通常理解的传统意义的不良资产处置;在中国信达的招股说明书中,非常完整清楚的讲述了这种业务模式;1 业务模式来源：中国信达招股说明书首先,AMC通常通过公开竞标或者协议收购的方式,以相对于账面原值一定的折扣,从金融机构主要是银行收购不良资产;然后根据每项不良资产特点例如债务人情况、抵质押物情况等主客观因素,灵活采用不同的管理和处置方式,从而实现债权的现金回收、获得收益;对于有较大价值提升空间的不良资产,AMC通过帮助债务人进行财务重组、资产重组、完善公司治理等方法,为其提供一系列综合服务,从而提升资产的长期价值,并且从中主动挖掘债转股或追加投资的机会,最终寻找合适的时机,实现较高的处置价值；对于提升价值较小、质量较差的资产,AMC通常会各类资产重新组合,形成适合市场需求的资产包,通过拍卖、招投标等方式打包出售,以最快的速度完成处置、最小化处置成本;2案例：超日太阳----“壳”价值的经典案例l 背景业务模式：长城资产采用“破产重整+资产重组”的方案组合面对公司近60亿元的债务窟窿,长城资产“挺身而出”,成为了此次超日太阳不良资产处置的牵头人;在当时的情况下,如果采用破产清算的方式,经测算大部分的债权清偿率仅为%；因此,长城资产决定采用“破产重整+资产重组”的方案组合——①破产重整一次性解决债务问题；②引入重组方和财务投资者帮助其恢复经营,保证2014年净资产为正、利润为正,满足2015年恢复上市的基本要求；③向上市公司注入优质资产,实现可持续盈利模式;第一步：寻找合适的重组方式要完成一个如此大型的债务重组方案,必须要有一个有强大实力的牵头人；最后,长城资产找到了江苏协鑫;江苏协鑫为协鑫集团境内投资平台；而协鑫集团为中国最大非国有电力控股企业、全球最大的光伏材料制造商、多晶硅材料供应商,是光伏行业全产业链布局的龙头；资产体量超过千亿,具有雄厚的资金实力,更有光伏行业的经验与资源积累,对于超日太阳来说是很理想的投资人,能够帮助超日太阳尽快摆脱财务困境、恢复正常运营;能够找到一个看起来这么完美、理想的投资人,是离不开长城资产多次的斡旋和谈判的;最终,此次不良资产的重组方由江苏协鑫、嘉兴长元、上海久阳等9方组成；其中江苏协鑫将成为未来上市公司的控股股东,负责生产经营并提供部分资金,并承诺①使超日太阳2015年恢复上市；②2015年、2016年实现净利润分别不低于6亿、8亿元,并将以现金就未达到承诺部分进行补偿；而其他9方则为财务投资者,主要提供资金支持;第二步：破产重整一次性解决债务问题破产重整解决债务问题,是整个重组方案中最难啃的骨头;重组方拿出了如下债务重整方案：参考破产法中的破产清偿顺序和相关规定,债务重整方案对于职工债权组、税款债权组全额受偿；有财产担保债权按照担保物评估价值优先并全额受偿,未能就担保物评估价值受偿的部分作为普通债权受偿；而普通债权20万元以下部分含20万元全额受偿,超过20万元部分按照20%的比例受偿;归还债权的资金则来自于两部分：超日太阳以资本公积-股本溢价转增股本亿股,由超日太阳的现有全体股东无偿转让、并由协鑫等9家投资人有条件受让,9家投资人受让上述转增股份应支付亿元；再加上超日太阳通过处置境内外资产和借款等方式筹集的不低于5亿元,合计不低于亿元将用于支付重整费用、清偿债务、提存初步确认债权和预计债权以及作为超日太阳后续经营的流动资金实际操作时,则是9家投资人先将资金作为免息借款借给超日太阳,破产重整完成后,再用于认购公司资本公积转增股本的对价,而超日全体原股东,则将自己资本公积转增股本的对应权益,无偿让渡给9家投资人、即被稀释;破产重整的实施首先需要方案通过债权人大会通过；通过的条件为4个债权组分组对重整计划进行表决；必须每一组的过半数债权人同意且其代表的债权额占2/3以上;在这种情况下,普通债权组成为了关键,如何说服普通债权的大额债权人接受受偿方案呢在债权人大会召开前,长城资产、协鑫集团都和债权人、地方政府和监管部门都经历了很多次的沟通和商谈;因为如果重整方案无法通过,那么根据破产法的规定,超日太阳就必须强制进入破产清算;为了能让重整方案通过,根据事后长城资产在一篇新闻报道中所述,其及协鑫分头与债权人沟通,十数次与地方政府和监管部门商谈“拉票”；在普通债权组中,有相当大一部分是11超日债对应的债权,因此长城资产、久阳投资最终决定出具保函,承诺如果方案能在债权人会议通过,将提供不超过亿元的连带责任担保,即保证“超日债”的持有者能够收回全部本息;最终,普通债权组通过的人数占比%,通过的债权金额为亿元,占普通债权总额的%,刚刚超过2/3,最终让重整计划草案得以通过;至此,破产重整获得了“胜利”的重要基础;第三步：恢复上市——保壳“大作战”经过多方努力,2014年12月24日,ST超日重整计划执行完毕,更名为“ST集成”;另一方面,公司必须达到2014年营业收入不低于1000万元、净利润净资产均为正数的条件,否则ST集成很可能会退市,如果失去了这个资本市场的“壳”,那么各方的努力都将前功尽弃；这时,协鑫集团的功能就得到了最大的发挥;14年下半年,ST超日主要资产均已被冻结,大部分生产线停产,开工率低；为了快速达到财务方面的要求,公司采取“自产+代工”模式,主要向协鑫集团旗下的保利协鑫能源采购硅料等原材料,委托外部工厂加工成电池组件,再向协鑫集团旗下的协鑫新能源销售;就这样靠着与协鑫集团相关公司签订的约亿的采购与销售的关联交易,2015年4月29日发布的14年年报显示,ST集成14年营业收入为亿元,扣非后净利润为亿元,总资产为亿元,净资产为亿元;公司实现扭亏为盈,解除了退市风险;8月3日,交易所核准公司股票恢复上市;8月12日,公司复牌同时股票简称改为“协鑫集成”,收盘价为元/股,当天涨了10倍;第四步：资产重组——协鑫集团正式入主2015年6月4日,协鑫集诚发行股份购买江苏东昇和张家港其辰100%的股权,这两家企业的实际控制人均为协鑫集团；发行股份购买资产价格为1元/股,配套募集资金元/股；同时,此次资产重组附有业绩承诺,作为破产重整时江苏协鑫业绩承诺的有力支撑；2015年10月22日,此次资产重组方案得到证监会核准;总结：盘活资产、化解风险、多方共赢可以说,超日太阳这单不良资产问题的顺利化解,是最典型的通过盘活企业存量资产、行业整合提升产能、提高企业经营效率,并最终通过在资本市场转股获取回报的方式;表：完成破产重整后,超日太阳的前十大股东这样的不良资产处置方式,基本实现了多方共赢：超日太阳的债权人获得了相对较高的受偿率；并且很多债权人表示,债务有倪开禄的股票或者个人担保,那么随着股票的上涨,他们也有了“定心丸”；对于当地政府来说,超日的产能盘活、行业整合,避免了巨大的失业问题；对于协鑫集团来说,作为国内光伏企业的龙头,以略高于1元/股的价格拿到了一个A股的“壳”,还获得了行业的资产,再加上长城资产的一路协助,可谓低成本高回报非常划算；对于其他8家投资人来说,股价的上涨都将带来不菲的回报;截至2016/12/12,协鑫集成的收盘价为元;2、债转股1业务模式严格意义上,债转股是传统类不良资产处置的一种,即通过将收购的不良债权资产转化为股权的方式;但是由于债转股有政策的渊源,已经演变成为专有名词,再加上2016年是新一轮“市场化债转股”的元年,因此单独列出;2案例：科迪集团——将债权转化为上市企业股权的典型背景科迪食品集团,是河南商丘当地一家食品龙头企业,是2015年6月上市的科迪乳业的大股东；旗下还拥有很多其他公司;虽然是一家民营企业,但是可以说是商丘当地人民的“衣食父母”,对于当地的经济、社会发展都非常重要;科迪集团架构如下：来源：科迪食品招股说明书科迪集团债转股的历史至此,长城资产以对科迪食品集团的部分债权,置换成928万股科迪乳业股份;截至2014年12月31日,科迪集团已使用现金或债转股方式累计偿还长城公司15,936万元债务本金,累计偿还利息1,900万元,尚欠债务本金余额为14,064万元,利息11,万元,本息合计25,万元;2015年,科迪乳业10送10,长城资产目前持有科迪乳业1856万股,占比%;2015年6月30日,科迪乳业在深交所上市；2016年6月30日,长城资产持有的科迪乳业股份解锁流通;股价目前在12元左右,市值大约亿元,基本收回原债权金额;启示科迪食品集团的案例是一个比较成功的债转股;经过十几年的时间,基本收回了原债权的本息;长城资产的政策性不良资产的现金回收率平均在10-20%之间,全额收回本息远远超过了其历史均值;3新一轮市场化债转股以定增完成“债转股”方案2016年9月5日,中国一重发布定增预案：拟以每股元,向控股股东一重集团非公开发行约亿股,募集资金总额亿,全部用于补足公司因偿还一重集团委托贷款和往来款的资金;即通过定增,将对上市公司的债权置换成为了股权,变相的“债转股”;54号文发布后的首单市场化债转股10月16日,云南锡业集团控股有限责任公司以下简称“云锡集团”与建设银行签订总额近50亿元的市场化债转股协议；成为国务院发布国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见之后,全国首单成功落地的地方国企市场化债转股项目;方案要点：建行或其关联方设立的基金拟向锡业股份控股子公司华联锌铟增资,持有其不超过15%的股份;云锡集团旗下拥有锡业股份和贵研铂业两家上市公司;资金来源：主要向社会募集资金,如险资、养老金、券商以及银行理财等;退出方式：3年后,由锡业股份按双方认可的评估价格收购投资人所持股份;3、附重组条件类不良资产经营模式附重组条件类不良资产经营模式是目前四大AMC另一大支柱业务,本质类似于放贷;1业务模式AMC与债权企业、债务企业三方达成重组协议,向债权企业收购债权,同时与债务企业及其关联方达成重组协议,通过还款时间、金额、还款方式以及担保抵押等一系列的重组安排,实现未来债权的回收;具体业务模式见图;相较于第一种处置类不良资产经营模式,因为不涉及到诉讼、追偿等事宜,这种业务模式所花费的力气和成本更小,相应的收益弹性较小、稳定性高,因此在前几年经济景气度不算太差的时候,这种业务模式成为了四大AMC快速增长的一种业务;该类业务的定位也很明确：针对流动性暂时出现问题的企业,用个性化的债务重组手段,进行信用风险重新定价,优化、盘活存量的问题债权资产;需要说明的是,因为此类业务能够获取的公开资料相对较少,所以以下案例主要节选自上市公司可获取的公开资料;2案例：大连大显集团vs信达资产——最典型的债务重组背景大连大显集团以下简称“大显集团”在2012年以10亿元的受让西部矿业持有的中国有色金属工业再生资源以下简称“再生资源”100%的股权、天津大通铜业以下简称“天津大通”%的股权,大显集团已支付大部分转让款,剩余亿元,双方约定于2013年2月28日前由大显集团向西部矿业支付完毕；同时大连控股为这亿元提供连带责任保证担保.可是,过了最后支付期限后并且西部矿业两次同意延期支付后,大显集团仍无法支付亿元尾款;业务模式为了解决这亿元的债务,根据大连控股的公告,大显集团当中尝试过很多种方法,但最后均以失败告终；最后还是找到信达来做整个债务重组,由信达资产收购西部矿业对大显集团的亿债权;收购的前提是：1. 以大显集团受让后全部的再生资源、天津大通的股权进行质押；2. 大显集团及大显集团董事长代威个人提供保证担保;启示该案例是最基础、最典型的一种债务重组方式,虽然后续大连大显是否归还信达这亿的债务、债务重组的利率是多少都无法明确知晓；但是在当时,信达资产以自己大型国有AMC的第三方信用,辅以债务重组的技术性手段,同时化解两家上市公司——西部矿业出售资产后无法收回资金可能引发的公众股东信任危机,以及大连控股可能担保未履约的声誉风险;3案例：盾安环境vs信达资产——市值管理背景盾安集团是制冷、民爆行业的龙头,其控股的盾安环境是一家以空调为主业的上市公司,大约在2012年收购了四家光伏子公司;2013年,在光伏子公司刚投产1个月之时,即遭遇光伏产业陷入低谷,四家子公司合计亏损近5000万,且欠盾安环境亿借款,盾安环境面临2013年的业绩压力;业务模式在这样的情况下,盾安环境急需的就是找到一个有实力的承接方,将整个光伏产业链剥离出去,信达资产再次出手;先看上图的右半边,四家光伏子公司对盾安环境的债权处理;信达承接了盾安环境对其中一家子公司“内蒙古盾安光伏”的债权8亿可能是看重其拥有的亿吨煤炭资源配置权益,风险控制力更强,一次性向盾安环境支付8亿,由盾安集团为债务重组提供担保;再看上图的左半边,对四家光伏子公司股权的处理;中国信达、信达资本、中建投信托、盾安集团共同设立了一个基金共亿元,以其中亿元受让了这四家子公司100%的股权；另外亿元,委托中建投发放信托贷款给内蒙古盾安光伏;股权收购的部分,笔者认为有两点值得琢磨：第一,亿元收购价格非常便宜,根据上市公司披露的评估报告,这四家光伏子公司总资产合计亿元,净资产合计亿,再加上亿吨煤炭资源评估价值亿元,可以说亿元的股权价格是低于净资产的；并且在支付方式上是先支付4亿元,余款于12个月内支付完毕；第二点,从这个基金的资金来源看,其实出资最多的是盾安集团,信达出的钱其实并不多;综合以上两点,笔者认为,虽然无法看到该笔交易的协议,但是更大的可能性是未来盾安集团未来还要讲这四家光伏子公司的股权进行回购,信达只是暂时代持;由于四家光伏子公司的资产已经剥离出上市公司体外,因此后续的进程无法从公开资料获知；盾安环境的公告显示,上市公司至今未再和光伏资产有所牵连；但是内蒙古盾安光伏的网站显示,该公司为盾安集团的子公司,从一定程度上印证了笔者的猜测;启示总体来说,这个案例是非常典型的,AMC以股加债的形式设计固定收益与超额收益相结合的交易结构,从而为客户提供多方位金融服务的案例;对于上市公司盾安环境来说,收到8亿债权转让款和4亿股权转让款实现投资收益亿元,贡献2013年上半年88%的利润为后续发展制冷主业奠定了基础上市公司业绩向好+市值管理对于中国信达来说,债权——由盾安集团进行担保股权——由盾安集团远期回购提供保障+基金的中间级能享受到未来光伏资产转好之后的超额收益股+债的多方位金融服务——固定收益+超额收益4、不良资产证券化2016年,银监会相继出台了多项政策封堵银行不良贷款假出表,因此银行对有较强动力通过包括不良资产证券化在内的方式改善自身资产负债表;2016年上半年央行牵头各部委出台了多个文件以推动资产证券化发展,同时银监会批准6家银行五大行+招行成为不良ABS试点单位,截止目前,6家试点银行均已发行不良资产ABS产品,合计规模近100亿,基础资产涉及对公贷款、个人住房贷款、信用卡贷款、承兑汇票垫款等;以下选取中国银行和招商银行的两单产品,来分析不良资产ABS的业务模式;这两单产品的基础资产比较具有代表性,且是今年最早发行的两单;1交易结构下面两张图分别截取自两单不良资产支持证券的说明书,由于本文主要不是探讨资产证券化业务,在此不对交易结构进行详述;其中,中誉比较特别的一点,是设置了资产服务顾问的角色;所谓的资产服务顾问,要协助贷款服务机构即中国银行进行资产处置；该角色由次级档持有人担任,从经济角度是更加合理的,因为劣后的回报主要来自于资产处置回收的部分;同时,中国信达作为次级持有人还担任了流动性支持机构的角色;而和萃则没有设置资产服务顾问的角色;图：中誉不良资产支持证券交易结构来源：发行说明书图：和萃不良资产支持证券交易结构来源：发行说明书数据来源：募集说明书中誉ABS的基础资产为对公不良贷款,金额前5借款人合计占总贷款72%,资产池贷款集中度较高;从入池贷款资产质量看,97%为次级类贷款,3%为可疑类贷款,质量尚可；并且在ABS封包期间,已回收贷款金额亿本金,占贷款本息总额12%,占优先级本金64%;预计整体贷款回收金额亿即回收率约34%,为优先级本金的倍；且贷款有质押物,评估价值近亿,覆盖优先级资金;因此,整体偿付风险比较小;再加上中行作为贷款服务机构在超额部分的分配占比高达80%,提升了回收不良贷款的积极性；内部设置的流动性储备账户,以及中国信达担任资产服务顾问和流动性支持机构,都进一步增强了中誉ABS的安全性;和萃ABS的基础资产为信用卡不良贷款,无抵押担保,且损失类贷款已经占比53%,因此折扣率仅为%;招行采用自催+外包结合方式进行贷款催收,获得固定报酬+超额回收部分30%的浮动报酬,不再设立资产服务顾问对贷款回收进行外部监督;通过流动性储备账户和信用触发机制的设计进行增信,再加上信用卡贷款分散度非常高的内生特点,和萃ABS的偿付风险不大;2启示目前,银行发起不良资产证券化的根本动因是将不良资产出表;这两单ABS中,两家银行都按照监管规定,自持全部发行规模总额的5%,且优先、次级的规模分别持有5%,先奠定了出表的基础;这两单ABS产品中,次级的回报看上去非常“诱人”——年化12-13%的固定收益+超额回收部分的分成;根据ABS相关发行公告显示,中誉的ABS劣后级投资人是中国信达,符合市场预期和惯例；而和萃1期的劣后级投资者没有披露,和萃2期市场报道有私募基金参与;另一方面,这两单ABS产品的折扣率发行金额/贷款本息都非常低,10%-30%的折扣率已经给出了足够的安全边际,甚至有些资产“贱卖”的意味,因此次级档是非常好的投资标的；也有观点认为,银行进行不良资产证券化的核心目的在于出表,但其实自己不舍得放弃资产和利润,所以会给次级丰厚的收益,再找关联方认购次级;三、结语近期,“不良资产盛宴”的声音越来越多,在当前的经济形势下,很多观点认为,不良资产处置市场再次出现周期性机遇,正在吸引境内外投资者入场;五大行相继设立自己的债转股子公司,地方AMC放行加速,很多其他金融机构以及民间资金也对这个市场摩拳擦掌;但笔者认为,要真正从不良资产市场获取收益,核心始终在于,能否通过资产质量的提升或者资产本身升值例如土地、矿产等提高处置价值,或者以足够低的价格获取安全边际;无论是经典的超日案例,还是刚刚落幕的赛维,核心仍然在于通过资本市场对于资产的估值溢价解决根本问题;又或者类似不良资产ABS,银行愿意给予投资者较高对价把不良资产出表;随着这一市场规模的增大,还会诞生出越来越多的处置方法和案例,让我们拭目以待;。

“11超日债”违约案例分析-金融专业毕业论文

“11超日债”违约案例分析-金融专业毕业论文ABSTRACTThe declaration ofthe default of“1 1 CHAO RI Bond’’on March 7,2014 open the Pandora’S box of the credit risk in our bond market ，in less than two years after the default of“1 1 CHAO RI Bond”，there were 1 5 events of default in 190nd market happened and eight of the bond were still not completed paid until March 20 1 6．Although the principal and interest of‘‘1 1 CHAORI Bond’’were full redemption ，cause it call not be the first bonds of breaking the rigid honor invisible rules ，but it left a deep influence inbond market ．After the default of“1 1 CHAO RI Bond",thebond market starts to enter the default era ．Our bond market started from 1980s ，and after years of exploration and development，there has achieved obviousachievements in market expansion ，production ，trading mechanism perfection and constraint mechanism ．However,compared with the growing size of the market ．the main market subjects behave lagging behind on the ability ofcredit risk control ，and the frequentoccurrence ofbond default in OUr Market since 2014 is a good example ． Therefore ，how to effectively prevent and manage credit risk ，and promote the healthy and orderlydevelopment of thebond market is becoming the concerned issue of each market subject ． The article is divided into five parts in the structure ，its main content is as follow ． The first part is the introduction of the article ．This part introduce the bond background before the default of“11 CHAO RI Bond’’firstly,and then interpret the meaningof the‘‘1 1 CHAO RI Bond’’to the multidimensional credit risk preventionsystem’S building ．Afterthese ，based on the summarizes the research status of creditrisk prevention system at home and abroad ，the rest of this part introduces theframework ，characteristic and deficiencies of this paper ．The second part of the article is the review of‘‘1 1 CHAO RI Bond”credit event ．This part introduced the market position ，sales model and product model of CHAO RI company firstly and also said the reasons of the issue of“11 CHAO RIIll万方数据Bond”．Then，this part in accordance with the first phase of the interest payment difficult，the second phase of the interest payment default and be reshuffled by“JIANG SU XIE XIN”．such a time sequence to introduce the“11CHAO RI Bond”credit event．The third part of the article is about the reasons that caused the default of“1l CHAO RI Bond”．it is the core part of article．This part mainly from six aspects to discuss the reasons that Cause the default of“11CHAO RI Bond”．First iS theanalysis of CHAO RI company，including the deterioration of t he financial situation，radical operation mode caused by the expansion of the private enterprises desire and drawbacks of the governance structure、啊th the family business．Second is the analysis of industry,including the excess production phenomenon of PV and the plunge in our overseas market caused by the anti··dumping and anti--bribery of Europe and the United States．111ird is the analysis of the intermediary institutions’derelictionof duty,like he sponsors’dereliction and the rating agencies’wrong rate．Fourth is the analysis of the regulatory authorities in China,like the illegal issue of the“11 CHAO R ／Bond”and the incomplete information disclosure．Fifth is the analysis of investors，and the lack of crisis including their psychological expectations of rigid to honorresponse ability．The last one is the analysis of the media which always is overlooked in the finance market，and emphasize the effect of media’S unreal speech．The fourth part of the article is the enlightenment of“11CHAO RI Bond”case．this is the foothold of the article．Through the analysis of“ll CHAO RI Bond”credit event，the author thinks that the market should built a multidimensional credit risk prevention system based on each market subject and this chapter mainly from the fiveaspects to provide advice．Firstly，the company should choose the right industry and run with the suitable management and corporate govemance structure．Secondly，Our regulatory authorities should build a unified regulatory standards and perfect theinformation disclosuresystem to provide a strict market environment，in addition，the government also should change its role position，guide the credit risk effectivelyenhance the service quality of the bond market，China’S agencies need release．Thirdly,toto improve their independence．Besides，to identify credit risk effectively，thelV万方数据bond market investors need to increase financial knowledge and also change their rigid expectations to honor．The last one is that the media need to improve the quality of their report，and help to provide a healthy publm opimon environment for the bond market．The last part is the conclusion of this article，this part emphasize the value of the“1 1 CHAO RI Bond”credit event on how to prevent the credit risk of the bond market as well as the importance on the structure of multidimensional credit riskprevention system’S building．Key words：“11 CHAO RI Bond”；bond default；credit riskV万方数据目录摘要兽．．I ABSTRACz ．I II 第一章绪论1一、研究背景1二、研究意义2三、国内外研究现状2(一)国外研究现状．2(二)国内研究现状3四、研究方法和思路．．5(一)研究方法．．5(二)研究思路．．5五、文章的特色及不足之处6第二章“11超日债”违约事件回顾7一、超日太阳公司介绍7二、“ll超日债”违约事件回顾．9(一)发行“11超日债”为公司注入流动性．10(二)公司危机频发，首期利息支付艰难完成一ll(三)寻求救助无人应，正式宣告第二期利息违约．．12(四)协鑫集成牵头重组完成本息兑付一13 (五)“11超日债”违约后续14第三章“11超日债”违约原因分析．15一、内部因素一15(一)不断恶化的公司财务状况。

产能过剩挑战中国经济

产能过剩挑战中国经济近日，超日太阳能科技股份有限公司董事长倪开禄留下数十亿债务“外逃”传闻一度引起轩然大波。

尽管1月4日倪开禄回国打破其“跑路”传言，但超日太阳资金链紧张问题也随之暴露出来。

在光伏行业整体困境面前，超日太阳显然只是“冰山一角”。

数据显示，中国最大10家光伏企业累计债务已高达1100亿元，此外还有数目庞大的应收账款，光伏企业的财务危机更显严峻。

笔者认为，造成光伏企业高应收账款运营、资金链紧张的罪魁祸首在于产能严重过剩，而非行业本身问题——毕竟巴菲特还刚出手25亿美元投资美国的太阳能产业。

产能过剩一直是近年来中国产业发展的“痼疾”。

产能利用情况最为直接的指标即为产能利用率 ( capacity utilization) ，被定义为长期均衡中的实际产量与最佳生产能力之间的差异。

美国、日本等国家很早就开始对产能利用率指标进行工业统计和跟踪分析，是用于反映工业经济实力和工业经济走势的一个主要月度指标。

可惜中国国家统计局没有编制及公布这个指标。

虽然中国没有产能过剩的指标，但无论是属于高耗能的电解铝、钢铁制造，还是新兴产业的光伏太阳能和风电，以及造船和钢铁业中高端产品的硅钢，均被业界公认为“产能过剩”。

传统行业而言，根据中国工业和信息化部在其发布的《2012年中国工业经济运行上半年报告》中指出，中国钢铁行业产能过剩1.6亿吨以上。

水泥产能过剩超过3亿吨。

有色金属行业的电解铝这些年的无序扩张也导致了长期产能过剩的风险。

其产能利用率在2007年将近90%，由于盈利丰厚，吸引了许多企业新建大规模产能。

各地一窝蜂而上的结果是产能扩张太快，行业产能利用率迅速降低，近两年已经降至65%左右。

钢铁制造行业产能过剩已持续好几年，在2007年前，粗钢产能利用率在83%以上，但2007年后产能利用率整体下了一个台阶，再也没有回到80%，即长期产能过剩的体现。

新兴产业方面也有不少案例。

据报道，风力发电机组制造业目前产能闲置逾40％；光伏产业产能也严重过剩，据工信部下属的光伏产业联盟对所属160多家企业的统计，产能己经达到了35吉瓦，全国光伏企业总产能在40吉瓦上下，比世界其他国家的总装机量还多。

中小板上市公司财务预警模型应用陈瑞艳

中小板上市公司财务预警模型应用陈瑞艳作者：王曙光来源：《商业会计》2013年第21期摘要：本文选取中小板上市公司——“超日太阳”作为分析对象，通过分析五种财务指标，揭示“超日太阳”2010至2012年的财务状况；运用多变量财务预警模型进行实证分析，发现2010年起该公司存在潜在的财务危机，2011年后财务危机进一步恶化。

关键词：中小板财务指标预警模型超日太阳中小板上市公司大都是高科技、高成长性的中小型公司，依靠一项核心技术开发新产品。

对于高收益、高风险的中小板上市公司来说，应该建立一套有效的财务预警系统，提前预知各种财务风险，及时采取相应的化解措施。

一、公司背景上海超日太阳能科技股份有限公司（以下简称“超日太阳”）成立于2003年6月26日，主营太阳能材料及设备，硅太阳能组件95%以上出口。

截至2013年3月，公司的资产由最开始的5亿元增加至76亿元，但近期因“资金链断裂”、“老总被传跑路”、“超日债将违约”等报道而备受争议。

2012年12月公司带上“ST”的帽子，那么，是什么原因导致其接连被停牌？本文通过对该公司近几年的财务状况进行分析尝试找到答案。

二、单变量财务预警分析（一）盈利能力分析。

（1）公司2008、2009年的盈利指标处于较高水平，但2010年开始出现下滑趋势。

总资产利润率由最高的13.46降为 -23.13，净资产利润率由28.39降为 -150.74，营业利润率由14.79降为 -108.24，其他的盈利指标出现了不同程度的降低。

（2）公司主要市场在海外，受欧债危机的影响，光伏市场行业不景气，经营成本持续上升，销售量减少，销售价格降低，导致销售毛利大幅下跌。

欧元汇率持续下跌，且应收账款以欧元计价，除去欧元套期保值业务所缓冲的部分影响，汇率的大幅度变动导致的汇兑损益影响公司的利润。

（二）偿债能力分析。

（1）由表1数据可知，除了刚上市的2010年，流动比率和速动比率都不高，说明公司短期偿债能力较弱。

上海超日财务案例.pdf

“注协杯”财务报表分析大赛上海超日太阳能科技股份有限公司财务报表分析报告引子从曾经的人声鼎沸到如今的树倒猢狲散，短短的五年时间，光伏行业就体会了一把兴衰荣败、世事无常的悲凉。

不禁让人疑问，究竟是何缘故让创造了“昔日神话”的中国光伏产业落得如此下场？是自身的不足？还是环境的恶化？抑或是政策的刻意打压？无论如何，不可否认的是，行业的起起落落势必会对行业内的公司产生巨大的影响。

鼎盛时期，企业在逐利本性的驱使下蜂拥而至；衰败时刻，企业在如山倒的行业动荡中经历着腥风血雨的残酷洗礼。

而ST超日就像波涛汹涌的海面上的一叶扁舟，随着行业的波动而大起大落。

相比于无锡尚德，它是幸运的，至少它还一息尚存；但相比于光伏产业内的其他企业，它又是不幸的，资金的断流、坏账的堆积、筹资的绝境、舆论的压力纷至沓来。

它千疮百孔而又奄奄一息地在资本市场里极力挣扎以求得最后的一线希望。

这里，我们不禁又要发问，是否行业的兴衰注定了企业的成败，企业一定就是行业的陪葬？还是，企业可以通过对行业风险的识别进而规避与行业“同归于尽”的风险？越来越多的事实告诉我们，在行业的大萧条下，依然有众多企业在逆境中发展着壮大着，巧妙地与行业的风险周旋着。

而“ST超日”们、“无锡尚德”们，这些曾经的豪门贵族为何在行业的动荡中惨遭不幸？是应对行业风险的能力不够，还是自身亦存在经营风险？已至谷底的光伏行业又能否起死回生，重振雄风？带着这些问题，让我们走近中国光伏产业，去探究它的异常脉搏背后的隐患；走近ST超日，去追踪它在资本市场上的经营轨迹，为您揭示中国光伏企业的困境与希望。

“注协杯”财务报表分析大赛框架图上海超日太阳能科技股份有限公司财务报表分析报告目录第一章公司背景 (1)一、公司概述 (1)二、公司历史沿革 (1)三、公司股权情况 (2)四、公司经营范围及所属行业 (4)第二章行业分析 (6)一、行业概述 (6)二、宏观环境分析 (8)三、行业在国民经济中所处地位 (10)四、行业竞争状况分析 (10)五、行业关键驱动因素分析 (12)六、行业存在的问题 (14)七、行业发展前景 (16)第三章公司的竞争力分析 (20)一、公司资源 (20)二、行业中的地位 (32)第四章公司治理结构分析 (35)一、股权结构 (35)二、董事会评价 (36)三、监事会评价 (38)四、高管人员评价 (38)五、对股东的评价 (39)六、信息披露评价 (39)七、内部控制评价 (40)八、关联交易的评价 (41)第五章会计分析 (42)一、辨认关键会计政策 (42)二、评估会计弹性 (44)三、评估会计策略 (48)四、评价披露质量 (51)五、辨认危险信号 (51)六、消除会计信息失真 (52)第六章财务分析 (53)一、行业数据选取 (53)二、偿债能力分析 (54)三、盈利能力分析 (64)四、营运能力分析 (72)五、成长能力分析 (82)六、综合财务能力分析——基于杜邦分析体系 (85)七、要点总结 (88)“注协杯”财务报表分析大赛第七章公司价值评估 (90)一、市盈率估值 (90)二、市净率估值 (91)三、其他参考指标 (92)四、估值结论 (93)第八章公司风险整合 (94)一、行业风险 (94)二、财务风险 (95)三、管理风险 (96)第九章公司风险应对 (98)一、企业战略建议 (98)二、投资者投资建议 (99)“注协杯”财务报表分析大赛第一章公司背景一、公司概述上海超日太阳能科技股份有限公司是一家研究、开发、利用太阳能资源的高科技民营企业。