豆粕基差点价及期现货结合投资策略分析课件PPT(共 44张)

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003.基差与套期保值效果

第三节基差与套期保值效果※知识点一导致不完全套期保值的原因（熟悉）一、期货价格与现货价格变动幅度并不完全一致二、期货合约标的物可能与套期保值者在现货市场上交易的商品等级存在差异三、期货市场建立的头寸数量与被套期保值的现货数量之间存在差异四、缺少对应的期货品种，一些加工企业无法直接对其所加工的产成品进行套期保值※知识点二基差的定义（掌握）基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格间的价差。

用公式可简单地表示为：基差=现货价格-期货价格※知识点三基差走强与基差走弱（熟悉）王老师的出题陷阱应对小诀窍一、基差走强（数字变大）（一）基差为正，且数值变大（二）基差为负，且绝对值变小（三）基差由负数变为正数二、基差走弱（数字变小）（一）基差为正，且数值变小（二）基差为负，且绝对值变大（三）基差由正数变为负数注意：基差的走强与走弱受现货价格与期货价格涨跌幅不一致影响。

※知识点四基差变动与卖出套期保值（掌握）一、案例15月初某糖厂与饮料厂签订销售合同，约定将在8月初销售100吨白糖，价格按交易时的市价计算。

目前，白糖现货价格为5500元/吨。

该糖厂担心未来糖价会下跌，于是卖出10手（每手10吨）9月份白糖期货合约，成交价格为5800元/吨。

至8月初交易时，现货价跌至5000元/吨，与此同时，期货价格跌至5200元/吨。

该糖厂按照现货价格出售100吨白糖，同时按照期货价格将9月份白糖期货合约对冲平仓。

现期基差开买5500卖5800-300平卖5000买5200-200盈亏-500600走强100在该案例中，该糖厂白糖的实际售价相当于是：现货市场实际销售价格+期货市场每吨盈利=5000+600=5600元。

要比5月初的5500元/吨的现货价格高100元/吨，这表明，进行卖出套期保值，如果基差走强，两个市场盈亏相抵后存在净盈利。

二、案例2 5月初某地钢材价格为4380元/吨。

某经销商目前持有5000吨钢材存货尚未出售。

基差定价模式讨论关于豆粕

·豆粕的基差定价模式首先对油厂是有利的。

可分为3个方面：1、保证油厂获得合理加工利润。

2、快速转移风险，减少油厂持仓风险。

3、加快销售速度。

·豆粕基差定价对饲料厂存在的利弊影响。

不利方面：降低了饲料厂采购议价能力;增加了采购持仓风险。

有利方面：采购时间提前了几个月，有利于饲料厂合理安排生产;进一步跟国外对接;能够有效降低采购价格。

基差定价与点价如何进行基差定价？对于买家而言，通过5步操作基本上就能完成基差定价合同的采购：第一步，卖家报基差，买家询基差;第二步，买卖双方签订豆粕基差定价采购合同;第三步，买家按照合同约定缴纳履约保证金;第四步，买方点价。

对于未点价部分如果买家想先提货后点价，可以按照合同约定比例支付溢价货款，也就是先提货后点价;第五步，对于先点价后提货的买家而言就是结清货款、提货，对于先提货后点价的买家而言，就是结清货款。

如何进行基差点价？基差定价合同签订后，基差大小就已经确定了，期货价格就成了决定最终采购价格的惟一未知因素，而且期货价格一般要占到整体价格的90%以上。

因此，点价成了基差买家最关心的因素，那么如何进行点价呢?1.接近提货月点价。

接近提货月点价，期货价格与基差之和能够较为接近当时的现货价格，买家风险较小;2.分批次多次点价。

在提货前分批次逢期价回落点价，这样最终的期货点价加权平均价，就会处于这个阶段期货价格运行通道的平均水平，能够有效地防止期货点价处于较高价位;3.测算利润点价。

对于饲料企业而言，可以根据期货价格与基差之和测算在这个采购成本下，企业的利润在一个什么样的水平，利润大于等于零，或者企业预计的什么样一个水平，饲料企业就进行产品预售，同时进行豆粕点价平仓;4.买卖基差不理会期价。

在大豆压榨企业时常面临“涨价期间代理商和饲料厂扩张库存，企业100%开机仍不能满足需求;跌价期间代理商和饲料厂极度压缩库存，企业顺价销售依旧胀库停机”的局面下，大豆压榨企业需要找到一种能够有效帮助代理商和饲料厂规避跌价风险、从而长期稳定出货的定价模式。

《原料知识豆粕》课件

能源成本
生产过程中所需的电力、燃气等能源费用。
设备维护成本
定期对设备进行维修和保养的费用。
原料成本
购买豆子的费用，是生产豆粕的主要成本之一。
人工成本
生产人员的工资和福利支出。
其他成本
包括生产过程中的损耗、运输费用等其他支出。
03
豆粕的应用领域
豆粕在饲料行业的应用
豆粕是饲料生产中常用的蛋白质来源，其蛋白质含量高，氨基酸组成较为平衡，是养殖业中重要的饲料原料。
豆粕经过加工处理后，还可以作为有机肥料和土壤改良剂，改善土壤结构和肥力，促进农作物的生长。
在化工和制药行业中，豆粕也可以作为原料和添加剂使用，用于生产各种化学品和药物。
04
豆粕的市场分析
豆粕的供需状况分析
总结词
豆粕的供需状况是影响其价格的重要因素。
详细描述
分析全球及国内豆粕的供应和需求情况，包括大豆产量、压榨量、出口量等数据，以及养殖业和饲料加工业对豆粕的需求变化。
《原料知识豆粕》ppt课件
目录
• 豆粕的简介 • 豆粕的生产过程 • 豆粕的应用领域 • 豆粕的市场分析 • 豆粕的储存与运输
01
豆粕的简介
豆粕的定义
01
豆粕是大豆经过提取豆油后得到的副产品，呈黄色或浅黄色，形状为不规则碎片状。
02
豆粕中残油量很低，一般在2%以下，是所有大豆制品中残油量最低的。
豆粕的价格走势分析
总结词
豆粕价格受到多种因素影响，包括供求关系、国际市场动态、政策调整等。
详细描述
分析过去几年豆粕的价格走势，探究影响价格的主要因素，并预测未来价格趋势。
豆粕的市场前景预测

您一定想知道的基差定价思路——买方篇

您⼀定想知道的基差定价思路——买⽅篇您⼀定想知道的基差定价思路——买⽅篇2018-02-08 ⽜钱⽹导读：在上⼀期“您⼀定想知道的基差定价思路—卖⽅篇”中，⼩编提到：基差贸易从本质上来说导读是⼀种升贴⽔的交换。

在贸易中⼀般将升贴⽔的报价⽅称为基差的卖⽅⽽将被动的接受升贴⽔然⽽可以获得点价权的⼀⽅称为基差的买⽅。

基差交易对于基差卖⽅来说，⾮但可以保证卖⽅锁定合理的销售利润，同时也可以将交易中产⽣的价格风险转移给点价⽅。

相对来说，作为基差买⽅基差贸易的利弊就更为值得分析。

作为基差买⽅，较为有利的⽅⾯除了明确了采购（销售）的上家（下家），更主要的是通过获得了商品的点价权，可以在商品定价⽅⾯拥有更多的主动权和选择权，这样⼀来就可以获得未来降低采购成本提⾼利润的机会。

但是在拥有点价权的同时，基差买⽅也随之⾯临着在基差合同签订后价格向不利于企业⽅向发展的风险带来的不利因素。

因此基差贸易中买⽅的策略更称得上是⼀门艺术，下⾯就由⼩编为您仔细分析⼀下。

作为基差买⽅，在基差交易中的基本原则同样是收益最⼤化原则。

与基差卖⽅在贸易中思考⽅式不同的是：作为基差卖⽅时，如果希望获得最⼤化的收益需要围绕基差变动公式，即：使交易谈判时的升贴⽔报价与建⽴套保头⼨时的即时基差的差值（基差变动）尽可能对⾃⼰有利；⽽作为基差买⽅由于最终现货成交价格是期货点价价格+升贴⽔，所以买⽅所做的⼯作主要体现在升贴⽔谈判和对期货合约的点价两个⽅⾯。

升贴⽔谈判策略基差贸易中，基差买⽅⼀般处于相对被动的地位，这主要是由于不知道基差卖⽅在套期保值时的建仓基差导致的信息不对称造成的。

通常，基差买⽅为了换来点价的权利，最终不得不在升贴⽔⽅⾯付出⼀定的代价。

虽然卖⽅让利空间有限，买⽅在进⾏谈判时也应当尽可能讨价还价争取优惠。

除此之外，有⼀点基差买⽅必须要注意的是，在市⾯上，升贴⽔的报价并不是唯⼀的，具体到每家基差卖⽅给出的升贴⽔可能都会存在⼀定的诧异，基差买⽅也应当多⾛多问，争取讲成本控制在⼀个较低的范围。

豆粕场及策略逻辑分析

豆粕市场及策略逻辑分析徽商期货伍正兴0引言广东是全国第一的饲料大省，饲料产量近3000万吨，其中江门、佛山、广州地区产量排名前三。

广东还是国内大豆压榨量名列前茅的区域，年大豆压榨超1000万吨，豆粕供应量大，覆盖面广。

从近两年豆粕价格走势来看，广东地区价格一直是南方乃至全国市场的风向标，是业务拓展及观测行情的重要窗口。

调研主要内容如下：一是广东地区主要油厂销售模式、春节前后开机、库存情况；二是主要贸易商经销模式、库存、基差销售等情况；三是广东地区饲料企业豆粕采购标准、饲料需求情况以及春节前后备货情况；四是了解市场各方对一季度及2018年豆粕市场看法。

就上述问题，我们对广州、东莞、佛山、江门等地油脂油料企业进行实地调研，共走访了14家企业，其中包括3家贸易企业，5家油厂（2家外资）和6家饲料企业。

第一部分广东豆粕市场调研纪实一、上游油厂调研情况（一）油厂开机与榨利2017年广东地区油厂利润整体较好，压榨量总体有所增加，增幅7%左右，增量来源于2017年扩建的工厂带来的新增产能。

广东油厂开机率均值在65%-70%，外资企业的开机率高于均值在85%左右。

大型油厂在2018年有新的产能扩建计划。

走访的5家油厂在原料采购方面都是由总部统一采购后进行分配，风险由总部控制，在销售方面则是由分公司或分厂根据客户性质及销售区域实际情况与总部共同协调定价。

（二）豆粕基差定价广东地区油厂豆粕销售模式普遍采用基差定价模式，民营油厂基差销售比重低一些，在30%—40%，70%左右采用一口价；外资企业基差销售占比很高在80%¬—90%。

基差销售中，油厂对下游饲料厂或贸易商收取的履约保证金水平在10%—15%，购买基差时收取（收5%），点价后（再收5%—10%）收取。

不同的油厂对不同性质的客户收取的保证金比例会有差异。

油厂对饲料企业的直销比例大幅提高，以前油厂对贸易商和饲料厂各占50%的销售比例，现阶段油厂对饲料厂的直销比例占70%，贸易商下降至30%，油厂表示现在新的贸易商在油厂开户几乎成为不可能的事情，一方面因为油厂对贸易商的现货渠道、销售能力、期货水平有较高的要求，另一方面油厂直接对饲料厂更好合作，配合度更高。

豆粕1-5价差套利操作

:
北美南美供需结构差异，国内豆粕需求旺盛
2
3 4
小背景：区域性短缺，现货价格高企，后市仍有炒作题材结论：近强远弱格局维持，逢低做大跨期价差
操作策略：择机买近抛远
5
大环境：豆粕近强远弱，反向市场是常态
周期上看，豆类依旧处于下行趋势中。美豆平衡表继续维持紧平衡，而南美大豆供给纸面产量巨大，全球大豆供需平衡继续转松。豆类三个合约，都显现出近强远弱的格局。
大环境：下游需求庞大，压榨利润丰厚
伴随豆粕消费进入旺季，豆粕价格强势走高，压榨利润进入200－400元 /吨区间，油厂加大开工率。7、8月份入榨量创历史新高。
小背景：大豆库存区域丌平衡，粕类或现地域性失衡
小背景：新作美豆生长延迟：上市晚，单产低
小背景：现货价格高企，后市美豆仍有题材
目前1月合约作为现货合约，基差已接近700元/吨，从目前市场的购货的升贴水来看，11月初提货升贴水在470元/吨，12月提货在250元/吨，基差预期变化结构与9月合约基本一致。
交易策略
后市美豆仍有大量出口而引起的物流问题等炒作题材，加之本身偏紧的供需平衡表，近强远弱格局不易变化。
历年豆粕近月基差不相关跨期价差走势比较
历年豆粕近月基差不相关跨期价差走势比较
历年豆粕近月基差不相关跨期价差走势比较
历年豆粕近月基差不相关跨期价差走势比较
历年豆粕近月基差不相关跨期价差走势比较
大环境：豆粕下半年需求依旧旺盛
豆粕消费呈现明显的季节性，2月到5月属于相对消费淡季，5月之后开始消费恢复，7月正式进入消费和备货旺季，直到年底双节前的11、 12月，备货量通常处于较高水平。饲料原料比价显示，目前豆粕比价相对菜粕和棉粕比价处于历史低位，加之菜籽船期到港仍有几周时间。这将有效刺激饲料原料之间的替代效应。

豆粕研究框架

300,000.00 非商业净多增减 1,800.00 250,000.00 非商业净多头持仓 1,600.00 2,000.00
200,000.00
CBOT活跃合约结算价
1,400.00
1,200.00 150,000.00 1,000.00 100,000.00 800.00
50,000.00
600.00
2.3压榨利润指标
-700.00
-500.00
-300.00
-100.00
2.4生猪存栏及盈利监控指标
48,000.00 47,500.00 47,000.00 2013 2012 2011 2010 2009 5,200.00 5,100.00 5,000.00 4,900.00 4,800.00 4,700.00 4,600.00 4,500.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2010-01-08 -100.00 -200.00 -300.00 2010-10-23 2011-10-23 猪粮比价:全国 2012-10-23 2013-10-23 养殖利润:自繁自养生猪 2011-01-08 2012-01-08 2013-01-08 2014-01-08 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2013 2012 2011 2010 2009
1.4
1.3 1.2
3,000.00
2,500.00
1.1
2,000.00 2012-12-28 2013-03-28 期货收盘价(连续):豆粕 2013-06-28 2013-09-28 期货收盘价(连续):菜籽粕 2013-12-28 豆粕/菜粕 1

基差定价介绍PPT课件

FCC公司确定其卖给EXP公司报价是 “ CNF 升贴水 140 美分＋ CBOT1 月大豆合约的价格 ” 。 OIL 油厂在合同签订的当天在 CBOT 次年 1 月合约上进行买入保值，价格为620美分/浦式耳
OIL油厂在确定期货上的买入价格为740美分/蒲式耳
9
3、基差定价在国际上的发展情况
据FCStone研究人员介绍，较普遍的基差定价产生于上世纪60年代，早先在新奥尔良港口订价中使用，后来逐渐推广到内陆各地。
目前，较大规模的农产品贸易公司都有自己的基差图，大多自上世纪60年代起开始记录各地点每天或每周的基差变化，既有现货价格与近月合约的基差图，也有现货价格与远月合约的基差图。
当日，FCC公司在CBOT次年 1月份上卖出2手大豆合约进行卖出保值，价格为610美分/蒲式耳
40美分
当年 9 月 20 日，大豆运入 FCC 公司的粮仓，FCC公司向农场主付清全部货款
当年10月20日，FCC公司与外国 OIL油厂签订了销售该笔大豆的合同,确定12月中旬交货
12月15日，FCC公司完成大豆装运，OIL油厂完成期货点价（740 美分），双方按880美分（CNF升贴水140美分＋CBOT1月大豆合约价格740美分=880美分）结清该批大豆的货款。
嘉吉、ADM等大公司在全国各地都设有收购站，采用收购站的买入报价作为当地的现货价格，并据此计算当地的基差。
CBOT网站也公布有近15年来美国海湾地区及主要农作物产区的大豆、玉米、小麦等的每周基差统计表，并在其各类宣传材料中也反复强调应利用基差来指导现货贸易。
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基差图表1 IOWA中部玉米的现货价格和CBOT期货价格

豆粕基差基础知识

豆粕基差基础知识什么是豆粕基差？豆粕基差是指豆粕期货价格与现货价格之间的差异。

豆粕是一种由大豆加工而成的饲料原料，广泛用于养殖业。

在期货市场上，投资者可以通过交易豆粕期货合约来进行投机和套保操作。

基差是指期货价格与现货价格之间的差额。

当期货价格高于现货价格时，基差为正值；当期货价格低于现货价格时，基差为负值。

影响豆粕基差的因素1. 供需关系供需关系是影响任何商品价格的主要因素之一。

如果供应过剩，即供应量大于需求量，那么豆粕的现货价格可能会下降，导致负面的基差。

相反，如果需求超过供应，则现货价格可能上涨，并导致正面的基差。

2. 大豆价格大豆是生产豆粕的主要原料，在国际市场上有着广泛的交易。

大豆价格对豆粕基差有着重要影响。

如果大豆价格上涨，生产成本也会增加，从而推高豆粕的现货价格，导致负面的基差。

3. 运输成本豆粕是一种易腐食品，需要通过运输将其从生产地运送到消费地。

运输成本对豆粕基差有着直接的影响。

如果运输成本上升，会增加豆粕的现货价格，导致负面的基差。

4. 季节性因素季节性因素也会对豆粕基差产生影响。

例如，在农业收割季节，供应量通常会增加，导致现货价格下降，从而产生负面的基差。

5. 宏观经济因素宏观经济因素包括通货膨胀、利率、汇率等因素。

这些因素对市场整体情绪和投资者信心有着重要影响，进而影响到豆粕期货价格和现货价格之间的基差。

豆粕基差交易策略了解豆粕基差的变动情况可以为投资者提供交易机会。

以下是几种常见的豆粕基差交易策略：1.正向价差套利：当期货合约价格低于现货价格时，投资者可以买入期货合约同时卖出等量的现货，以获得正向的基差差价。

2.反向价差套利：当期货合约价格高于现货价格时，投资者可以卖出期货合约同时买入等量的现货，以获得反向的基差差价。

3.期现套利：通过同时进行期货和现货交易来利用基差的变动。

投资者可以根据市场分析判断基差是否会缩小或扩大，从而进行相应的期现套利操作。

4.基差交易：投资者可以根据对豆粕供需关系、大豆价格、季节性因素等因素的判断，预测豆粕基差的变动趋势，并进行相应的买入或卖出操作。

豆粕期权套期保值案例分析

预防后市豆粕大幅下跌的风险 ➢ 买入看跌期权
预计未来价格上涨或不会大跌1 买入看跌期权
4月5日，买入M1709-P-2750期权合约进行套期保值损益表如下：
日期
现货（日照） M1709-P-2750 现货损益期权损益综合损益
2017-4-5 2017-4-21 2017-5-26
在未来买入现货或者做多期货，且预计未来价格下跌或者不会大涨，降低购买现货价格或者降低期货开仓
成本
空头
在未来卖出现货或者做空期货，预计未来价格上涨或不会大跌，提高销售价格或降低期货开仓价格
期权头寸买入看涨期权买入看跌期权卖出看跌期权
卖出看涨期权
9
1.6实体企业套期保值策略
采购
采购环节：担心原材料上涨风险、降低采购成本套期保值措施：买入看涨期权
主动具有向卖方以协议价格买入看涨期权标的资产的权利
被动若买方行权，则将按照协议价格将看涨期权的标的资产卖给买方
6
1.3看跌期权权利与义务-put
买方向卖方买入看跌期权向卖方付出权利金（期权费，市场期权价格）
卖方将看跌期权卖给买方收入权利金（期权费，市场期权价格）
主动具有向卖方以协议价格卖出看跌期权标的资产的权利
日期 2017-4-5 2017-5-26
损益套期保值综合损益
现货（日照） 2850 2650 200
M1709-C-2750 107.5 55.5 -52
148
15
2.1.3情景三：卖出看跌期权-价格上涨
具体案例：
饲料加工企业2017年4月5日计划在4月21日买入1000吨豆粕作为原材料。担心未来价格上涨，饲料加工企业2017年4月5日卖出看跌期权M1709-P-2750进行套期保值， 4月21日，价格大涨。套期保值总体损益=-30.5*1000=-30500

浅析基差交易及其风险操纵

浅析基差交易及其风险操纵其风险具有复杂性、放大性，需要有一些特殊的关注点和偏重点A 基差交易的操作基差交易的步骤以较为常见的卖方报基差、买方点价模式为例，通常有如下步骤：t0时刻——基差卖方在采购原料时即在期货市场上建仓做卖期保值;卖方依照必然原那么确信基差报价，向买方报价，例如卖方于7月15日报价——9月交货的豆粕价钱为大连商品交易所2021年9月豆粕合约价钱+110元/吨基差;t'时刻——生意两边协商一致，签署基差定价购销合同，确信协议基差;买方依照合同约定的比例和方式缴纳履约保证金;t1时刻——买方依照行情判定，在适合的时刻点价，确信最终结算价钱;t1时刻——买方点价成功，卖方同时在期货市场上平仓卖期保值合约;买方在进入提货期后提货、结清货款。

若是是买方报基差、卖方点价模式，那么买方常常已经在期货市场上预先做了买期保值，并在现货市场上踊跃寻觅卖家、报出基差、签定基差定价合同。

在美国，大豆贸易商向农场主收购大豆通常采用卖方点价的基差交易模式(点价的主动权在农场主)。

点价操作基差交易步骤中点价的操作方式比较灵活，能够一次性点价，也能够分批点价。

能够依照期货盘中的即时价，也能够依照结算价点价，具体取决于两边在合同中的约定。

固然点价行为也不是没有任何限制：通常两边会明确约定特定的期货交易所、特定的期货合约。

点价的时刻通常要求在期货合约进入交割期之前或在合同约定的提货期之前;若是点价方超过时限没有点价，对方有权利按点价到期日的期货价钱作为现货交易的计价基础强行点价。

与此同时，基差合同通常规定点价方需要支付给对方必然的履约保证金。

B 基差交易的利润分析基差变更如何阻碍套期保值利润成立一个简单模型分析基差变更如何阻碍套期保值利润。

假设套期保值比率为1：1，忽略交易本钱。

t0时刻套保建仓时基差为B0，t1时刻套保平仓时基差为B1;ΔB=B1-B0>0时，基差走强，ΔB=B1-B0<0时，基差走弱。

大商所基差定价与交易介绍

FCC公司计算了从9月20日到12月中旬期间所发生的全部费用：储存费和利息等共计40美分、已购买芝加哥－国外口岸的海运费50美分，贸易商利润10美分，共计100美分；FCC买入价格的基差为1月合约40美分，假定该基差在10月20日没有变化，只要FCC公司能够保证卖出价格的基差等于140美分，就可以获得10美分的盈利。情景1(直接平仓）：由于市场行情的波动，双方都无法在这一价位顺利平仓，OIL不得不在730美分对冲，由于基差变强而产生10美分的损失，而FCC公司可能被迫在755美分对冲，由于基差变弱产生15美分的损失。在这种情况下，基差发生了不利变化，影响了预期利润。情景2（期货转现货平仓）：OIL油厂确定期货买入价格为740美分后，并进行期货转现货交易，油厂和贸易商交换了各自清算会员的名称和交易账号。贸易商通知其清算会员，按照740美分的价格从油厂所在清算会员的交易账号中接收其全部买入持仓，同时油厂通知其清算会员将相应的买入持仓转移贸易商所在清算会员的交易账号。这样，不管12月15日的市场价格是多少，该笔交易按照740美分成货价格和CBOT期货价格
两条价格线中间白色部分是IOWA州中部玉米现货价格与COBT临近月份玉米期货价格的价差，价差在26美分/蒲式耳以内波动，而玉米现货和期货价格的波动达到2美元/蒲式耳
基差图表2 现货商用来记录基差的工作表格
基差图表3 现货商用来记录基差的工作表格
基差和基差定价模式介绍
主要内容
一、基差定价模式介绍
二、国内豆粕市场基差定价发展的现状
三、几点思考
一、基差定价模式介绍
1、基差和基差定价
2、基差定价的经典操作模式 3、基差定价在国际上的发展情况
1、基差和基差定价

豆粕期货基础知识-讲义介绍

进口大豆压榨利润亏损仍较大压榨利润亏损，油厂挺价。
大豆加工业整体开工率低
• 2011年中国大豆实际压榨量为5,500万吨,大豆加工业整体开工率为55.8%。按照9,860万吨的加工能力计算,今年中国大豆加工业整体开工率明显低于2010年的64.9%和2009年的 61.9%。
豆粕库存有所放大
（计算方式来自汇易网）
需求变化影响豆油价格
豆油期货投资价值介绍
影响因素：豆粕及替代品影响豆粕及其替代品影响：
豆油与豆粕的价格走势呈反向关系替代品对豆油价格影响程度大
影响因素：政策因素
豆油期货投资价值介绍
农产品及贸易政策影响：
农业及相关市场政策进出口贸易政策
影响因素：其他因素
豆油期货投资价值介绍
种植
豆粕的生产情况
• 美国豆粕产量占全球30%以上，中国居世界第二位。
• 山东、江苏、广东等沿海地区是我国主要的豆粕生产基地。
豆粕的消费情况
• 2008年前，欧盟是全球最大的消费国，需求量维持在3000-3500万吨的规模。
• 中国2008/09年的豆粕消费量达到3,167万吨，超过欧盟成为世界最大豆粕消费地区。
• 目前国内多数大中型饲料企业的豆粕库存已经备至9月中旬前后，库存周期达到30天左右，小型饲料企业也在15天以上。
• 终端饲料企业和贸易商暂持观望态度，追涨意愿不强。
豆粕消费情况
• 豆粕消费主要用于饲料，受养殖行业景气度影响： —猪禽类产品价格: 肉禽及其制品价格上涨33.6%，贡献率为2.08%，其中猪肉价格上涨56.7%（1.46%）； —生猪补栏:五个月连增。
1、阿： 1、中美： 1、巴、种植面积；种植意向，阿：收割

基差定价业务浅析

基差定价业务浅析一、基差基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差=现货价格一期货价格。

二、基差合同对于买家而言，基差定价合同的采销步骤如下：1、卖家报基差，买家询基差;2，买卖双方签订基差定价采购合同;3，买家按照合同约定缴纳履约保证金;4，买方点价。

对于未点价部分如果买家想先提货后点价，可以按照合同约定比例支付溢价货款，也就是先提货后点价;5，基差销售（先不点价）或一口价销售。

（如果销售）三、点价点价主要出现在大宗商品的远期现货交易中，优势主要有两个：一是保证金交易，节省买方资金占用；二是规避订货到实际交付期间的价格风险。

本质是在大宗商品交易中，把物流与定价过程分解开，为客户提供多样化的服务。

在一些例如大豆、铜、石油等大宗商品贸易中，点价交易已经得到了普遍应用。

购销双方签合同时不以固定的价格而是确定价格的计算公式，一般是期货价格+升贴水，根据不同的交易品种升贴水有不同的表现形式。

升贴水的高低，与点价所选取的期货合约月份的远近、期货交割地与现货交割地之间的运费以及期货交割商品品质与现货交割商品品质的差异有关。

然后约定一个作价期，在作价期内买方支付点价保证金后可以根据期货盘面的价格点价，有时买方会多次点价，每次点一部分数量，也可以一次点价所有的合同数量，具体点价方式要根据买方对市场的判断，买方点价卖方同意即确定所点数量的价格。

点价需要在作价期内，若超出作价期则按合同约定的方式结算。

点价的作用体现在给买方一个选择价格的机会。

最初，点价常用在大宗商品进出口贸易当中，因为进出口贸易需要比较长时间的物流时间，而这段时间内货物的市场价格可能发生很大的变动，以至于对买方很不合算。

四、历史刚开始中国的油脂企业从美国进口大豆，船期40天。

进口大豆时，要交10-20%保证金，每船大概5.5万吨。

从大豆离开美国港口，要经过40天左右才到达中国港口。

在这40天之内，大豆价格可能已经发生大幅的下降，以至于中国的进口商即使放弃这些保证金并再次从别地拿货，也比直接要这船货划算，这就导致很多中国进口商违约。

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规避价格风险——套期保值
套期保值的原理
• 期货价格与现货价格的同向性（走势一致）
• 期货价格和现货价格的趋合性（随期货合约到期日的临近、两者趋向一致）
套期保值的操作原则
• 交易方向相反 • 商品种类相同或相近 • 数量相等或相当 • 月份相同或相近
套期保值示意图
预
平
先
仓
卖
获
出
利
套期保值者（Hedger）主要是生产商、加工商、贸易商和金融机构。原始动机是消除现货交易的风险，取得正常的生产经营利润。
微观层面——锁定企业成本或利润（套期保值）
锁定生产成本，实现预期利润；利用期货价格信号，组织安排现货生产；期货市场拓展现货市场销售和采购渠道；期货市场促使企业关注产品质量问题；
金融层面——投机功能
极具诱惑力的投资（投机）交易市场
期货市场针对企业的功能
经营模式升级资产增值风险管理
期货操作策略
买入套保卖出套保跨期套利跨品种套利
跨市套利期现结合无风险套利交易
代表企业类型上游生产商中间贸易商下游终端消费商各类企业
规避价格风险——套期保值
现货市场的季节性价格波动，往往会使生产者和经营者遭受经济损失。
套期保值的定义
指同一生产经营者在现货市场上买进（或卖出）一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出（或买进）与现货品种相同、数量相当、方向相反的期货合约；以期在现货市场上发生不利价格变动时，达到规避风险的目的。
豆粕基差点价及期现货结合投资策略分析
内容提纲
一、市场环境分析二、期货市场功能
三、套期保值四、基差交易五、豆粕基差定价六、基差点价方式
我们所处的市场环境——宏观角度
我们所处的市场环境——微观角度
上游生产型企业
企
业
的
中间
贸易型企业声
音
下游消费型企业
原材料价格波动大，风险难以掌控原材料库存数量不易确定生产成本高企资金占用量大，资金成本增加
适用对象及范围
1、加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况。 2、供货方已经跟需求方签订好现货供应合同，将来交货，但尚未购进货源，担心日后该货物价格上涨。 3、当前价格合适，但缺乏资金，或仓储能力不足，或一时找不到符合规格的商品，担心日后价格上涨。
案例演示（一）
公司背景
某饲料企业销售定价后担忧豆粕上涨引起成本增加
险，甚至为企业提供了额外的利润。
提示！
企业的套保头寸一般是分批、多合约建立，以使得期货持
仓价更加合理，并随着合约换月滚动操作，成为常态。
买入套期保值的利弊分析
利：
1、买入套期保值能够回避价格上涨带来的风险。 2、提高企业的资金使用效率。 3、对需要库存的商品来说，节省了一些仓储费、保险费和损耗费。 4、能够促使现货合同顺利签订。
库存虚拟化
提高效率降低交易成本
价格发现
现货企业利用相应品种期货的方式多种多样，不同企业
可根据自身情况来选择
期货功能的实现
针对产业链不同环节上的现货企业而言，期货的功能实现需要建立在不同的投资策略基础之上。
期货功能实现
规避原材料价格上涨风险
规避产品价格下跌风险规避库存贬值风险灵活掌握定价时间匹配跨市场定价经营模式升级资产增值
适用对象与范围
1、直接生产商品期货实物的厂家、农场、工厂等手头有库存商品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌。 2、储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售，或已签订将来以特定价格买进某一商品合同但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌。 3、加工制造商担心库存原材料价格下跌。
弊：
套期保值在回避价格不利风险的同时，也放弃了价格有利时的获利机会，同时还要支付交易成本。
套期保值的应用
卖出套期保值
为防止未来现货价格下跌给将要出售的产品造成风险，而事先在期货市场以当前价格抛出期货合约，然后当在现货市场上实际卖出该现货商品的同时，将原先卖出的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上所卖出的现货商品或资产的交易进行保值。也叫空头套期保值。
商品价格波动频度和幅度明显加大利润空间被大幅挤占库存数量难确定：库存小时怕价涨，库存大时怕价跌大宗商品行业商业模式改变，中小规模中间商的市场空间被压缩
原材料价格上涨时，销售服务难原材料库存难以控制缺乏核心竞争力，难以谋求企业战略发展
中国期货市场的新态势
政策环境更加有利
“十五”、“十一五”两提”稳步发展期货市场“ “十二五”再次明确： 1、推进期货和金融衍生品市场发展 2、促进证券和期货经营机构规范发展
现在买卖
未来交割
期货交易的演变
现货交易
远期交易
期货合约
合约标的物
期货交易
期货交易的优势
灵活双向操作保证金制度降低成本风险控制制度降低风险标准合约制度保证交割品质交易所集中交易和交割，保证交易者的合法权益
期货的市场功能
宏观层面——价格发现
提供分散，转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济；为政府制定宏观经济政策提供依据；有助于本国争夺国际定价权；促进本国济的国际化；有助于市场经济体系建立与完善；
2007年《期货交易管理条例》
投资咨询业务
境外期货经纪业务
CTA期货资产管理
《期货法》呼之欲出
市场条件更加充分
市场结构合理调整，更好的发挥期货市场为国民经济服务的作用
期货及其市场功能
期货（Futures）的含义
由期货交易所统一制定的、在将来某一特定时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
方案选择买入套期保值
操作过程及结果
日期
现货市场
期货市场
7月15日
4000元/吨
买入期货开仓价： 3200元/吨
10月20日
4500元/吨
卖出期货平仓价： 3680元/吨
结果
成本增加，由于销售价格已定，期货多头头寸盈利，平仓获
即相当于利润亏损400元/吨
利480元/吨
二者对冲结果，480-400=80元/吨，即通过期货多头头寸的套期保值操作，不但成功为企业规避了成本增加导致利润亏损的风
套期保值的作用
套期保值的作用：第一、锁定企业的生产成本和销售利润。第二、套期保值者是期货市场存在的原始力量，是期货市场交易的主体。
套期保值的应用
买入套期保值
为防止未来现货价格上涨，交易者先在期货市场上持有多头头寸，然后当在现货市场上买入现货商品或资产的同时，将原先买进的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上买进现货商品或资产的交易进行保值。也叫多头套期保值。