资产组合理论运用
markowitz的文献综述
文献综述：Markowitz的资产组合理论随着金融市场的不断发展，投资者对资产配置和风险管理的需求愈发迫切。
在这个方兴未艾的环境下，哈里·马科维茨（Harry Markowitz）于1952年提出了著名的资产组合理论（Modern Portfolio Theory），该理论对资产组合和风险管理产生了深远的影响。
本文将对Markowitz的资产组合理论进行综述，探讨其核心理念、应用价值以及未来发展趋势。
一、资产组合理论的核心理念1.1 效用理论Markowitz的资产组合理论建立在效用理论的基础之上。
他提出，投资者的最终目标不是简单地追求收益最大化，而是在一定风险水平下追求效用最大化。
投资者的投资决策不仅取决于预期收益，还应考虑风险水平和资产之间的相关性。
1.2 效率前沿Markowitz将资产组合理论建模为一个多目标优化问题，他提出了“效率前沿”的概念。
效率前沿是指在给定风险水平下，投资组合所能达到的最大收益，或者在给定收益水平下，投资组合所能达到的最小风险。
通过对效率前沿的研究，投资者可以找到最优的资产配置方案。
1.3 马科维茨方差-收益均衡模型Markowitz提出了著名的方差-收益均衡模型，该模型将投资组合的风险定义为收益的方差，将投资组合的收益定义为期望收益。
他指出，投资者在选择资产配置方案时应该追求一种均衡，即在风险和收益之间取得最佳的折衷。
二、资产组合理论的应用价值2.1 风险管理Markowitz的资产组合理论为风险管理提供了重要的思路。
通过对资产之间相关性的分析和有效的风险分散，投资者可以在一定程度上规避风险，提高投资组合的抗风险能力。
2.2 盈利机会资产组合理论也为投资者提供了寻找盈利机会的方法。
通过对不同资产类别和不同资产之间相关性的分析，投资者可以发现低相关性的资产，实现有效的分散，从而获取更高的收益。
2.3 资产配置决策资产组合理论已经被广泛应用于资产配置决策中。
投资学中的资产组合理论
投资学中的资产组合理论投资学是研究投资行为和投资决策的学科，而资产组合理论是投资学中的重要理论之一。
资产组合理论旨在通过合理配置不同资产，以达到最佳的投资组合，实现风险和收益的平衡。
一、资产组合理论的基本原理资产组合理论的核心思想是通过将资金分散投资于不同的资产类别，降低投资风险，提高收益。
这是因为不同的资产类别具有不同的风险和收益特征，通过组合投资可以平衡不同资产的风险和收益，降低整体投资风险。
资产组合理论的基本原理包括以下几点：1. 分散投资：将资金分散投资于不同的资产类别，如股票、债券、房地产等，以降低投资风险。
当某一资产表现不佳时，其他资产可能表现良好，从而实现风险的分散。
2. 风险与收益的权衡：投资者在选择资产组合时，需权衡风险和收益。
通常情况下，高风险资产具有高收益潜力，而低风险资产则收益相对较低。
投资者需根据自身风险承受能力和投资目标来确定合适的资产配置比例。
3. 投资者偏好：资产组合理论认为投资者有不同的风险偏好和收益要求。
有些投资者偏好高收益高风险的资产，而有些投资者则更倾向于低风险低收益的资产。
因此，投资者的风险偏好是资产组合构建的重要考量因素。
二、资产组合构建的方法资产组合构建的方法有多种，常见的方法包括：1. 最小方差组合：这是资产组合理论中最经典的方法之一。
最小方差组合是指在给定风险水平下，使投资组合的方差最小化。
通过对不同资产的权重进行调整，可以找到最佳的投资组合，以实现风险和收益的平衡。
2. 马科维茨均值方差模型：这是一种基于投资组合风险与收益之间的权衡关系的建模方法。
该模型将投资组合的收益率和方差作为评价指标，通过优化模型中的参数，找到最佳的投资组合。
3. 市场组合理论：市场组合理论认为，市场上的投资组合是最佳的组合，因为市场上的投资者都是理性的，他们会选择最佳的资产配置比例。
因此，投资者可以通过购买市场上的指数基金等方式，间接获得市场组合的收益。
三、资产组合理论的应用资产组合理论在实际投资中具有广泛的应用。
投资市场中的资产组合理论
投资市场中的资产组合理论在投资市场中，投资者都希望能够获得最大的收益，同时尽量降低风险。
为了实现这一目标，资产组合理论应运而生。
资产组合理论是一种通过投资不同种类的资产来达到收益最大化和降低风险的方法。
首先，资产组合理论强调的是分散投资风险。
根据资产组合理论，投资者不应将所有的鸡蛋放在一个篮子里。
相反，应该将资金投资于不同的资产类别，如股票、债券、房地产等。
这样，即使其中某个资产表现不佳，其他资产仍然可以弥补亏损，从而减少整个投资组合的风险。
通过分散投资，投资者可以降低整体投资组合的波动性，提高稳定性。
其次，资产组合理论强调的是资产之间的相关性。
不同类型的资产往往存在一定的相关性，即它们可能在市场上同时上涨或下跌。
根据资产组合理论，投资者应当选择那些相关性较低的资产来构建投资组合。
这样，即使市场上某些资产下跌，其他相关性较低的资产仍有可能上涨，从而减少整个投资组合的风险。
通过选择相关性较低的资产，投资者可以实现更好的风险分散效果，提高整体投资组合的抗风险能力。
此外，资产组合理论还强调了资产的预期收益和风险之间的关系。
根据资产组合理论，高风险往往伴随着高收益，而低风险则通常意味着低收益。
投资者可以根据自己的风险承受能力和投资目标，在高风险高收益和低风险低收益之间做出权衡。
对于风险承受能力较强的投资者，可以选择更多的高风险高收益资产；而对于风险承受能力较低的投资者，可以选择更多的低风险低收益资产。
通过合理配置不同风险和收益水平的资产，投资者可以在追求高收益的同时降低风险。
最后，资产组合理论还强调了定期调整投资组合的重要性。
由于不同类型的资产在市场上的表现是不断变化的，投资者需要不断地监测和调整自己的投资组合，以保持最佳的资产配置比例。
这样，投资者可以根据市场的变化及时调整投资组合，以获取更好的投资收益。
总的来说，在投资市场中，资产组合理论是一种有效的方法，可以帮助投资者实现收益最大化和降低风险的目标。
行为资产组合理论的发展和应用
行为资产组合理论的发展和应用蒋冠内容简介：建立在资本资产定价模型（CAPM）和有效市场假说（EMH）两大基石上的现代金融理论，忽视了对投资者实际决策行为的分析，因而其范式不能解释很多金融市场中的实际投资现象。
随着行为金融学在对传统金融理论的挑战和争论过程中的发展，投资决策理论的研究越来越多地深入到投资者具体的行为模式。
在对资本资产定价模型质疑与对比的基础上，行为投资决策理论发展了行为资产组合理论，不仅解释了现实中许多投资经理的资产组合投资模式，并且广泛应用到投资实践中。
本文研究了行为资产组合理论的发展和应用。
关键词：行为投资决策资本资产定价模型（CAPM）行为资产组合理论（BAPM）一、行为投资决策理论的发展过去四十年以来，投资决策的理论和模式都在EMH的范式指导下进行。
EMH理论是在许多假设条件下所论证成立的，其中行为方面的假设是投资者行为理性、可预测性和没有偏差的行为一致性。
在EMH产生与发展的同时，马科维茨（Markowitz）假设投资者是风险回避的，以期望收益率分布以及以其方差作为度量资产组合的方法，提出在有效边界的风险和标准差给定水平上，投资者将选择期望收益率最高的资产组合的结论。
在此基础上，夏普（Sharpe，1964）、林特纳（Lintner，1965）和莫辛（Mossin，1966）将EMH和马科维茨的资产组合结合起来，以资本资产模型命名，建立了一个以一般均衡框架中的理性预期为基础的投资者行为模型——CAPM。
CAPM中的投资者有着同质的收益率预期，以相同的方式解读信息。
在此假定下，CAPM得出：高风险的资产应为高收益率的补偿，投资者的最优投资决策应沿资本市场线进行的结论。
现代金融理论正是建立在资本资产定价模型（CAPM）和有效市场假说（EMH）两大基石上的。
这些经典理论承袭经济学的分析方法与技术，其模型与范式局限在“理性”的分析框架中，忽视了对投资者实际决策行为的分析。
随着金融市场上各种异常现象的累积，模型和实际的背离使得现代金融理论的理性分析范式陷入了尴尬境地。
马克维茨的资产组合理论
13
例 2：同前例，不同的是，此时 A 与 B 的相关系数为 0，组合后的结果也可以用图 3 来说明。
E(RP )
E(RB )
B
=0
E(RA )
A
0
A
B
P
图 3 完全不相关时的组合收益与风险的关系
14
思考：
➢ 假设仅由两项证券资产A和B构成证券组合。A的期 望收益率E（RA）=5%，标准差σA=20%；B的期望 收益率E（RB）=15%，标准差σB=40%；
数为1的时候，组合收益 也是组合风险 的线性函数。
E(Rp )
p
10
证明：
∵σp=WAσA+WBσB =（1－WB）σA+WBσB =σA+WB（σB－σA）
∴WB
P B
A A
∴ EP
EA
P B
A A
(EB
EA)
E A B E A B P (EB E A ) EB A E A A B A
第第1010章章1马克维茨的资产组合理论马克维茨的资产组合理论第第1010章章1马克维茨的资产组合理论马克维茨的资产组合理论一基本假设投资者的厌恶风险性和不满足性
第10章—1 马克维茨的资产组合理论
一、基本假设 ➢ 投资者的厌恶风险性和不满足性：
1、厌恶风险 2、不满足性
2
“不要把所有的鸡蛋都放在同一只篮子里。”
（2）衡量证券i系统性风险的指标：
i
CoviM
2 M
25
➢ 假定任何一种证券的收益率与市场组合的收益 率之间存在着一种线性关系:
it i i mt it （t=1,2…n） 其中， it ：误差项， E(i ) 0, Cov(i , j ) 0, Cov(it ,it' ) 0 ；
资产组合理论
资产组合理论投资组合理论⼀、资产组合理论简介资产组合理论是与投资问题紧密联系在⼀起的，所以也被称为投资组合理论。
该理论产⽣于上世纪50年代，是财务学家们在探索如何定量风险、选择最佳资产组合以分散和控制风险的道路上逐步发展起来的。
资产组合理论学派的代表⼈物包括马克维兹、威廉·夏普、斯蒂芬·罗斯等。
其中马克维兹分别于1952和1959年发表了《资产组合选择》的论⽂和《组合选择》的专著，论述了投资收益率的⽅差确定⽅法和风险资产组合模型，成为资产组合理论学派的创始⼈。
威廉·夏普在马克维兹理论的基础上于1964年建⽴了著名的CAPM模型，并与1990年与马克维兹分享了第22界诺贝尔经济学奖。
斯蒂芬·罗斯于1976发表了题为《资本资产定价套利理论》的论⽂，对CAPM模型提出极⼤的挑战。
另外，该学派的理论还包括了单指数模型和多因素模型。
⼆、⼏个前提性概念1、风险厌恶和效⽤价值由于⼈们对风险的偏好程度不同，可以将投资者分为三类，即风险厌恶者、风险中性者和风险爱好者。
我们可以使⽤效⽤函数度量投资者对收益和风险的偏好：U ＝E（r）－0.005Aσ2其中E(r)为期望收益，σ2为收益⽅差，A为风险厌恶系数，其取值区间为（－∞，＋∞）数值越⼤，投资者的风险厌恶程度越⾼，当A＝0时，即为风险中性者。
在资产组合理论中，假设所有投资者都为风险厌恶者，因此投资者的效⽤值与期望收益呈正向变化，与风险和风险厌恶系数呈反向变化，所以其效⽤函数可以⽤下图表⽰：2、资本配置线和酬报与波动性⽐率在包括了⼀个风险资产和⼀个⽆风险资产的资产组合中，其期望收益和标准差可以⽤下式表⽰：E （r c ）＝wpE （r p ）＋（1－w p ）r f ＝r f ＋w p （E （r p ）－r f ）σc＝w pσp其中w p 为风险资产在组合中所占的⽐例，将以上两式结合可以得到： E （r c ）＝rf＋σσpc （E （r p ）－r f ）⽤图形表⽰如下：图中的直线就是资本配置线（CAL ），表⽰了投资者的所有的可⾏的风险收益组合。
资产组合理论
✓无交易成本，而且证券可以无限细分（即 证券可以 按任一单位进行交易）
✓资金全部用于 ，但不允许卖空；
✓证券间的相关系数都不是-1，不存在无风 险证券，而且至少有两个证券的预期收益 是不同的。
4、 者更偏好位于左上方的无差异曲线。 无差异曲线族：如果将满意程度一样的点连接
成线，则会形成无穷多条无差异曲线。
者更偏好位于左上方的无差异曲线。
5、不同的 者有不同类型的无差异曲线。
– – 风险厌恶型无差异曲线： – 由于一般 者都属于尽量回避风险者，因此我们主
要讨论风险厌恶型无差异曲线。
风险厌恶型无差异曲线
产2的标准差；w1为资产1在组合中的比重，(为：
(wrp1)= w1 +r1(1-w1) r2 （5.2）
当w1＝1时，则有σp=σ1，rp=r1
当w1＝0时，即有σp=σ2，rp=r2
因此，该可行集为连接（ 点的直线。如图。
，r1σ1）和（
，rσ2 2）两
E(rp)
（r1-,σ1）
（r2-,σ2） σp
则2.有如：果两种资产完全负相关，即ρ12 =-1，
= p (w1)
w1212
(1
w1)2
2 2
2w1 (1
w1)1
2
w11 (1 w1) 2
和：(wr1p )=w1 +r1(1-w1) r2 当w1=σ2/(σ1+σ2)时，σp=0
当w1≥σ2/(σ1+σ2)时， σp(w1)=w1σ1-(1-w1)σ2,则可得到：W1=f(σp)
资产组合理论
0
-20
-40
-60 1955 1959 1963 1967 1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995
英国30天国库券
Return (%)
160
140
平均收益率 = 8.3%
120
标准差 = 3.6%
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60 1955 1959 1963 1967 1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995
预期收益率
第i项资产的
投资组合权数
3、证券组合风险的计算
收益率的协方差(Covariance)： 衡量组合中一种资产相对于其它资产的风险，
记作Cov(RA, RB)或σAB
协方差>0，该资产与其它资产的收益率正相关 协方差<0，该资产与其它资产的收益率负相关
AB pi RAi ERA RBi ERB
将得到的收益
收益率标准差或波动率: 衡量在任何一期收益
率偏离期望水平的程度
计算平均收益率
算术平均收益率
RA
R1
R2
T
RT
几何平均收益率
RG 1 R1 1 RT 1 T 1
计算收益率的标准差
计算各期收益率对算术平均收益率的偏差,即:
你可能首先会猜测，收益率服从正态分布（钟 形）
正态分布的特征可以完全由均值和标准差来刻 划 68% (95%) 的概率在均值的1 (2)个标准差范 围之内
英国股票收益率的频数分布
Frequency
16
14
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资产组合理论在客户理财实践工作中的运用2012-11-29 16:47来源：金顺(shun)网网友评论字号：T | T我在一次理财营销活动中接待了张先生夫妇咨询家庭理财方面的问题.张先生的家庭基本情况主要是:年龄约30岁,广东人,主要在广东做生意.妻子宜昌人,个体职业,现在宜居住.小孩不满一岁,家人健康状况良好,夫妻双方均有较高的养老和医疗保障. 风险承受能力和风险偏好测试分数分别为35﹑17分,我结合与客户的调查交流情况分析,张先生可能为家庭经济来源的支柱,其风险承受能力可定性为进取型﹑风险偏好为风险中性,客户潜力类别可定性为潜在白金或黑金级客户.该客户目前明确的理财目标是用50万元左右的资金进行长期投资,期限10年以上,作为小孩的成长教育基金,该投资资金总额约占家庭总资产的10%以内,客户要求保本﹑适当的收益和急需支用时能及时变现(近两年内可能不用).结合我国今后的经济环境和张先生的个人特性,似乎很难找到单一的现有产品完全满足张先生的三个理财要求:定期存款﹑国债﹑分红险等能保本但收益不高, 预计我国的CPI指标在今后至少三年内都可能在6%以上的水平高位运行,因此分红险存在不足以抵御通货膨胀的风险,其分享社会经济增长成果的相关性也不高;固定收益理财产品﹑纯债券基金除有上述缺点外,大多数此类产品并不保本;至于权益类投资产品如股票﹑基金﹑PE/VC等属于高风险投资,实现”保本”和”适当收益”的理财目标存在巨大的不确定性.因此,在适当把握今后大的宏观经济发展趋势前提下,建立某种比例的投资资产组合或许能同时较好满足这三个目标.那么,在这个投资组合中,不同风险-收益特性产品的投资比例应如何配置呢?本文尝试着运用投资学中的投资组合理论,从两条途径来解决这个问题,并对这两种方法进行适当的相互验证:第一条途径是运用传统投资学理论中的的最优风险资产组合理论,第二条途径是将积极的债券管理理论中的或有免疫策略,结合”均值—方差”理论综合运用,其中第二条途径或方法将是本文讨论的重点.之所以分析”或有免疫策略”和”均值—方差”理论的综合运用,是因为传统投资学理论中的的最优风险资产组合理论假设条件较多,计算公式复杂,而且现实生活中许多投资工具都是集主动管理与被动管理﹑不同风险性质于一身的复合产品,在实际工作中运用存在许多困难.因此,如果能只需简单运用一些通俗易懂的理论知识,就能对一些客户理财实际问题进行分析和解决,将大大提高我们的综合理财能力和工作效率.途径一:最优投资资产组合理论的实践运用根据资产组合理论,构建一个完整的投资组合一般有三个步骤:一﹑确定各类投资工具的收益风险特征.二﹑建立并确定最优风险资产组合.三﹑建立包含风险资产和无风险资产的最优资产组合.为了满足张先生对投资资产保本﹑适当的流动性和收益三大理财要求,我确定了分红险﹑保本基金﹑平衡型基金三类投资工具进行组合.选择这三类工具的理由是:一﹑宏观经济发展趋势:CPI指标今后若干年内可能高位运行, 资产投资应以抵御通货膨胀﹑实现保值为基本目标,因此合格的理财组合收益应达到8%;国内加息空间不大,并可能结束加息周期,对债券等固定收益投资产生较大的机会;目前的A股市场价值中枢降到低位,在今后宏观经济继续良好发展的背景下,收益高于风险.二﹑投资工具特性方面:三类工具都集合了固定收益类和权益类投资,都具有一定的主动投资策略和较好的流动性,但在风险—收益的管理上侧重点不同,因此适当比例的组合能满足三个要求.其中:分红险:具有免税﹑资产隔离功能,还附加有身故和健康保障功能,长期看投资收益率高于存款或国债.目前结算利率一般是5.7%左右,期望收益率:5—7%.保本基金:投资策略一般是在谋求确定的固定收益前提下追求适当的超额收益,目前较确定的固定收益一般可达到5-6%.如果包含超额收益,期望收益率可:8—10%.平衡型基金:风险—收益比较高,少量长期的投资可提高组合收益,但经历一段投资时期后,基本不影响保本和流动性要求. 期望收益率:10—15%.假设张先生期望投资组合收益率E(r)为10%/年,无风险收益R为5%,组合的标准差为20%,同时假设上述三类投资工具中投资于固定收益部分视为无风险资产(相对而言),投资于权益部分为风险资产.测试结果显示张先生的风险偏好为17分,可计算其风险厌恶系数为A={(31-17)/(31-8)}*(8-2)+2=5.7,进而可计算出张先生的最优投资组合中投资于风险资产(权益性投资)的比重为:Y={E(r)-R}/0.01*A*Q^2=0.22则投资于无风险资产(固定收益投资)的比重为:1-0.22=0.78此计算结果表明,为了在张先生现有的风险偏好下达到10%的既定收益率,在上述三类产品中,投资于固定收益部分应不低于78%,投资于权益类部分应不超过22%.根据目前相关情况,分红保险投资于权益类资产一般不超过10%,保本基金中的权益类投资不得超过20%,另假设平衡性基金对固定类和权益类的投资比例在1:1左右.为平衡风险,我们为张先生配置保本基金和平衡基金的比例相同,这样一来就可以加权计算出三类资产的配置比例为分红险:保本基金:平衡基金=52%:24%:24%虽然上述计算过程中,风险厌恶系数﹑期望收益率﹑标准差等假设条件存在一定的波动区间或误差,但我们可以据此确定大类资产配置的参考比例,波动区间或假设仅仅是对上述比例的适当调整.途径二:或有免疫策略与均值—方差分析或有免疫本是投资理论中适用于债券管理的一种积极—消极混合的投资策略,是利率风险管理的一种工具,这种策略意味着投资者只愿意承担有限的风险,即要保证资产组合的最终价值不低于某个目标值(触发点)的前提下,可以进行一些积极投资.当达到这个触发点是,就停止积极的投资管理以确保目标值的安全.在此我们借用或有免疫的有关理论思想,将其运用到固定收益和权益类投资组合的综合管理上,只是免疫的对象不是利率风险,而是总体风险.仍以张先生的投资组合为例,假设无风险固定收益为5%,投资期限10年,保本.这意味着我们在现行5%的收益率下投资30.7万元(PV,10N,5i,0PMT,50FV)于固定收益部分,就可以在10年后保本,则另外19.3万元就可以根据张先生的风险偏好和期望收益率,进行适当的积极投资以获取超额收益.分红险因收益相对较稳定,我们将其视为张先生投资组合中的相对无风险资产, 投资金额为30万元,其余20万元按何种比例分别投资于保本基金和平衡基金,主要需考虑张先生的风险偏好和该比例投资在中短期内对或有免疫策略的影响程度.张先生的风险偏好为中性,因此我们以1:1的投资比例测算对或有免疫策略的影响程度(见附表1):注:触发点是指资产组合在任何时间均能实现保本所要求的平衡基金的最低投资收益率.上表中为便于计算,假设分红险的费用和保本基金的收益相互抵消(实际上保本基金的超额收益高于分红险的费用).根据保守计算结果,在投资前三年内,只要平衡性基金的累计收益率分别不低于-23.1%﹑-47.6%﹑-97.34%,就可以实现投资组合的保本要求并获取一定的正收益.若低于上述触发点,则须终止平衡型基金投资进行目标保全.从第四年开始,即使平衡基金的收益率为-100%,也不会影响投资组合本金的安全.具体的投资组合或有免疫策略见附图1所示.根据目前的A股市场分析,上证指数3000点基本可确定为底限,因此,平衡基金的投资收益率应具有较高的安全边际,进而言之,该投资组合就具有可行性试论锚定效应在金融市场中的应用2012-01-31 10:49:20 作者：金花来源：中国金融智库网我要评论字号T | T摘要：行为金融的研究源于对理性人和有效市场假说的挑战，给金融研究带来了一个新的研究视角，也为金融市场分析提供了一种新的研究方法。
文章回顾了行为金融学中锚定效应的国内外文献，主要归纳了锚定效应在国内外金融市场中的应用。
此外，还探讨了各种运用锚定效应解释中国上市公司股权分置改革以来各种异常现象的成因。
关键词：锚定效应行为财务;金融市场自1980年以来，行为财务学逐渐受到人们的关注，这方面研究领域受到关注的原因主要是：一方面许多实证研究发现传统理论无法解释金融市场的异常现象;另一方面是Kahneman and Tverskey(1979)的展望理论解释了许多传统财务学无法解释的现象，或是以展望理论为基础推导理论模型及实证研究。
锚定效应(Anchoring Effect)就是在这样一个背景下逐渐地引入到金融市场中，对资本市场的异常现象作出独特的解释。
这些异常现象包括：对信息的反应、股票价格的变动、公司治理中行为的原因等。
一、锚定效应的起源和确立Tversky和Kahneman(1974)通过经典的“幸运轮”实验发现了著名的锚定效应(Anchoring Effect)。
他们认为不同初始值会对以后的数值估计产生影响，且估计值将偏向于初始值，高初始值将使估计值偏高，低初始值将使估计值偏低。
也就是说，个体的判断是以初始值，或者说是以“锚”为依据，然后进行不充分的向上或向下调整，即所谓的“锚定与调整”(Anchoing and adjustment)。
其实早在之前就有研究表明，个人在对于不确定数量的数字做估计时，会根据以往的经验判断确定出一个起始值，并在起始值附近对估计的数学作出相应调整(Slovic and LichtenstEin，1971)。
随着锚定效应这一行为金融学概念的提出，就有大量的研究学者证明它的存在。
Tversky and Kahneman(1974)认为当个人鉴估某些事件的数量时，其起始值的设定，也就是定位，会因为问题被陈述时所提到的任何数量所影响，而且常常是不适当地被影响着。
Cutler，Poterba and Summers(1989)发现当重要消息发生时，股票市场价格通常只会有些许变化，随后才会在没有什么大消息发生时发生巨幅变动。
Cutler，Poterba and Summers(1991)也发现短于一年短期报酬率呈现正自相关的现象，这种正自相关的现象意味着价格对消息一开始会反应不足，然后才会逐渐反应出来。
Benard and Thomas(1992)发现公司股票价格会延迟反映公司盈余的消息。
LaPorta(1996)发现被分析师预期低盈余成长的公司股价在盈余宣告日会上扬，但是被分析师预期高盈余成长的公司股价在盈余宣告日会下跌。
他们认为原因在于分析师(与市场)会过度根据过去的盈余变化来做预测，而且当盈余的消息产生时，调整错误的速度很慢。
然而，并不是所有的数字都会产生锚定效应。
Chapman and Johnson(1994)发现，当锚值和目标估计值属同一数量等级(如都为货币单位)时产生锚定效应，当两者在数量上不属同一等级(如一个为货币单位，一个为时间单位)时不产生锚定效应。