我国债券市场发展中存在的问题及对策

我国债券市场发展中存在的问题及对策

摘要：债券市场作为证券市场的基本组成部分，其规模大小和市场结构直接影响到整个证券市场的功能以及效率。在我国，债券市场发展在相当长的一个时期内处于颠簸往复的路径之中，发展相对缓慢，功能未有效发挥，与我国的经济地位也不相称。并且存在市场结构不合理、流动性不足、监管效率低等诸多问题；能否及时有效地解决这些问题关系到我国债券市场的发展前景。

关键词：债券市场；流动性；对策

中图分类号：f812.5 文献标识码：a 文章编号：

1001-828x(2011)04-0159-01

以中国和美国相比较：2009年，中国债券市场总余额为4.9万亿元人民币，占gdp的比重仅为52.5％，全年发行债券2.7万亿元人民币，其中企业债发行326亿元人民币，仅占gdp的不到0.03％，尽管2010年企业债的发行大大增加，但仍然只占gdp的0.05％。而据统计，截至2010年，包括国债、企业债券、市政债券以及抵押债券等在内，美国的债券总余额已超过25万亿美元，约为gdpi~2倍，其中企业债券余额为4.7万亿美元，为gdp的40％。

一、我国债券市场存在的问题

1.市场规模小

从相对规模来看，中国债券市场与美日以及其他新兴经济体相比仍存在较大差距。截至2009年末，美国债券总余额约为gdp的1.8倍，日本约为gdp~2.3倍，法国和韩国约为gdp的1.1倍，马来西

亚和新加坡也超过80％，而中国仅为52.5％，不及日本的1／4.美国的1／3.法国和韩国的1.2.也仅为马来西亚和新加坡的60％左右。加速市场整体规模扩容仍是未来中国债券市场的基本思路和主要方向，如果以2000-2009年我国债券市场规模年均29.6％的增速来看，达到全球平均1.2倍gdp的水平仍需5年左右。

2.市场流动性不足

尽管近年来中国债券市场交易量扩张迅速，但中国债券市场的流动性仍非常缺乏，仅从年换手率来看，1997年至2009年中国债券市场的年换手率均在2.5以下，2009年底银行间市场托管量为112452亿元，而全年的现券交易量为109216亿元，年换手率仅为118％。而美国2009年国债余额为45436亿美元，当年的成交量高达180万亿之巨，换手率高达46次。这表明市场交易很不活跃。债券市场流动性缺乏，就不可避免存在着流动性风险和利率风险。债券流动性不足制约债券的发行，影响债券市场需求，进而给市场的发展带来负面影响。

3.债券市场发展不平衡

历年来，我国债券市场结构严重失衡，政府债券占债券市场总额60％之强，金融机构债券占35％左右，而公司债券比例不足5％。在债券市场中，国债和金融债市场比公司债券市场发展快，公司债市场发展尤为滞后。2009年底，中国债券市场资产总量为8.7万亿元，仅相当于当年gdp的35.3％，远低于境外成熟市场水平。中国债券市场品种结构也不合理，2009年底，中国债券市场总量中

90.3％为国债、政策性金融债及普通金融债，企业债规模仅为4507亿元，约占债券市场总量的5.2％，其他新型产品如资产支持证券、可转债等产品累计仅占债券市场总量的4.6％。

4.监管效率较低

随着债券市场的发展，我国对债券市场监管的一系列法律法规逐步出台，可以说债券市场的法制建设取得了很大的成绩，但依然存在一定的问题：监管法律体系尚不健全，相关法律与实施细则、其他规章制度之间不配套；有些法律法规制定较早，已不适应目前市场发展的需要；有法不依、有法难依现象时有发生；各部门监管目标模糊、政策自相矛盾等等。其中，既有政治体制的原因，也有个人道德的因素，还有经济利益驱动的原因。在众多因素的综合作用下，各机构之间往往给市场发出互不协调、相互矛盾的信号，势必造成监管效率低下，严重影响了我国债券市场的健康快速发展。

二、对策建议

1.丰富债券品种。目前我国除了少量的可转债以外，还没有真正市场意义上的公司债券，新修订的《公司法》和《证券法》对公司债券发行主体的限制已经放开，发行的审批制也改成了核准制。为了大力发展公司债券，必须做到：理顺发行机制，根据市场化要求制定发行条件；完善信用评级体系，建立投资人网上投票选择评级机构制度，监控评级机构的道德风险；实行发行保荐制度，承销商要承担二级市场的做市义务，在控制道德风险的同时，提高市场的流动性；加快公司债券的品种创新，推出信用债券、抵押债券和浮

动利率债券等；完善信息披露和担保机制，保护投资者利益。

2.努力提升债券市场流动性。主要举措有：第一，完善国内债券市场微观结构。虽然中国债券市场规模达到这个门槛规模，但债券市场微观结构远没达到要求。第二，改善国内债券市场投资者单一的局面。中国债券市场投资者的单一，也限制了市场的流动性，本币债券过度集中还会造成要价的垄断，买卖差价因此被拉大，进而影响市场的流动性。第三，构建合理的汇率形成机制。频繁的汇率波动也会影响债券市场流动性，加强同东亚汇率制度协调合作是促进债券市场流动性的有效措施之一。第四，合理调整税收待遇。债券市场对于税收激励是非常敏感的。尤其是我国债券市场仍处于发展初期，税率结构的合理与否，将直接地影响到储蓄的规模和投资的类型以及债券的交易。

3.取消对企业债券的严格管制。为改变企业债券发行量过小无法满足企业融资需要的状况，应该取消企业债券的额度控制，企业发行债券时可以根据市场利率、自身财务状况以及融资需要确定发行利率、融资规模和期限。在严格企业信息披露的条件下，适当放宽包括非金融企业和民营企业在内的企业发行债券的准入条件，逐步取消行政审批制度，并允许符合条件的企业发行私募债券。

4.进一步完善市场法规，加强市场监管。完善相关法律制度、提高社会信用体系水平有效的破产清偿机制是债权人合法权益最重要的制度保障，随着银行间债券市场的快速发展，债券市场的风险防范问题需要特别地加以注意，必须完善法规，加强监管，稳步推

进中国债券市场的发展。