金融开放对一国对外净资产的影响

金融开放对一国对外净资产的影响

随着全球金融一体化,我国金融业对外开放不断扩大,人民币国际化进程加快,资本账户逐渐开放,“一带一路”战略规划落地,未来几年我国的金融开放将处于关键时期。金融开放伴随着资金流动,本国居民和企业会增减国内外资产,外国对内投资和本国对外投资力度加大,跨境资本的频率和波动性会显著增加,政府干预稳定货币政策对会外汇储备产生影响。

可见金融开放对我国经济带来巨大利益的同时,也会对本国的对外净资产水平产生影响。我国自改革开放以来经常账户与资本项目“双顺差”,导致对外净资产不断攀升,其中我国的外汇储备占比接近一半,大部分投资于低收益率的美国债券,风险分散化程度低。

通过金融开放调节对外净资产到合理水平具有重要的理论和现实意义。为此,本文通过梳理理论文献和实证文献,归纳出影响一国对外净资产的理论。

基于金融因素与一国对净资产的发展趋势,建立了理论模型,系统的分析了金融因素与对外净资产的传导机制,发现金融开放对一国对外净资产有负效应,并且负效应大小与金融发展有关。基于理论传导机制的结论,使用Hansen(1999)面板门槛方法,建立了金融开放与对外净资产的实证方程,从实证中进一步探讨金融开放与对外净资产的关系以及其他变量的对一国对外净资产的影响。

最后结合上述研究提出金融开放、金融发展和其他政策建议。本文的研究表明,第一,我国的金融开放对一国对外净资产有显著的负相关,这是由于2008年金融危机以来,全球储蓄过剩,导致资金外流。

第二,金融开放与一国对外净资产的存在显著的双重门槛效应。当金融发展小于第一个门槛值时,金融开放对一国对外净资产的负效应最大。

此时本国投资和储蓄水平都低,金融开放引进外资发展本国经济。当金融发展跨越第一个门槛值且小于第二个门槛值时,负效应最弱。

此时本国经济有一定发展,但金融发展不够健全,储蓄效应占主导地位导致本国资金外流。当金融发展跨越第二个门槛值时,负效应增强但小于第二阶段。

此时各国的金融市场发展完善,差异性较小,本国偏好占主导地位导致投资者持有本国资产比例高。第三,人口抚养比上升和政府支出增加,导致社会总支出增大,削弱了本国的储蓄效应,对一国对外净资产有显著的影响。

实证研究结果揭示了我国目前处于金融发展的第二阶段,金融中介作用较弱,社会保障体制和融资机制不完善,居民和企业的储蓄效应较强,随着金融开放本国的对外净资产会减少但是幅度较弱。所以为了调节我国对外净资产达到合理水平,提出了促进金融开放和金融发展等政策建议。