中美债券市场比较研究_王亮
美国债券市场简介及与中国债券市场之比较
美国债券市场简介及与中国债券市场之比较中央国债公司信息部 李婧近年来，我国债券市场取得了突飞猛进的发展，为货币政策的有效实施提供了必要条件，为整个金融体系的稳健运行做出了巨大贡献。
然而，就我国金融体系改革的漫长历程来说，我国债券市场的发展仍然任重而道远。
本文主要介绍全世界最发达的债券市场——美国债券市场的发展历程及其一、二级市场的特点，希望能为我国债券市场未来的发展提供一些可资借鉴的经验。
一、 美国债券市场的发展历程美国债券市场是世界上历史最悠久的债券市场之一。
美国债券市场的发展可以追溯到1792年，当时，为了方便美国政府债券的销售和交易，成立了纽约股票交易所。
换言之，作为当今全世界交易额最大的股票市场，纽约股票交易所在当年实际上是债券交易所。
随着股票发行量和交易量的增加，债券逐渐离开交易所市场。
在19世纪和20世纪上半叶，债券的销售主要依靠华尔街雇佣的销售员挨家挨户地推销。
与此同时，债券的交易转向了场外市场，但交易极其不活跃，因为大多数债券投资者都采取购买并持有的投资策略，其目的在于获得稳定的利息回报。
20世纪70年代的两次石油危机及其引发的一系列经济和金融体制变化刺激了债券的交易。
两次石油危机造成了很高的通货膨胀率，并导致全球固定汇率体系（布雷顿森林体系）的崩溃。
在这种情况下，市场利率不仅发生大幅度的上升（相应的是债券价格大幅度下跌），而且，波动极其剧烈（相应的是债券价格的剧烈变化），这种状况使得购买债券的风险迅速增加。
两次石油危机的另一个间接结果是利率市场化、金融自由化和金融全球化迅速发展，这使得大量企业、地方政府开始主要依靠债券市场、而不是银行贷款来获得直接的债务性资金，其结果就是债券发行规模的迅速增长。
债券价格风险的上升和发行量的增加从规避风险、提供流动性等两个方面对债券二级市场的发展提出了要求。
此外，美联储执行货币政策也要求有一个较为发达的债券二级市场，以便于公开市场业务操作。
现在，债券已经成为美国政府和企业最重要的融资工具之一，美国的债券市场也成为了汇聚全球资金的重要资本市场。
中美债券市场现状对比及完善中国债券市场
目前, 我国债券交易主要以银行间债券市场为主。从换手率指标 来看, 目前我国债券市场流动性最好的债券品种为短期融资券、 央票和商业银行债, 其换手率均在 1 倍以上, 分别为2.02、 1.51 和 1.38 倍; 其次为政策性银行债, 其换手率为 0.93 倍; 国债的换手率 水平较低, 仅有 0.41 倍。我国债券市场整体换手率水平为 0.91 倍 , 是美国债券市场的十分之一。
中美债券市场现状对比及完善中国债券市场 .pptx
国家
美国 中国
2009年末 债券市场
余额
债券市场余 债券市场
额/同期股 余额
票市值
/GDP
债券市场
余额年均 增长率
34.75 万亿 美元
3
16.33万亿 元
0.67
2.4
9.1%
0.48
42.31%
债券种类比较
图1：2005年末美国债券市场余额分布图
货币工具 机构债 13.69% 10.27%
资产支持 7.71%
市政债券 8.74%
MBS 23.31%
公司债 19.84%
国债 16.44%
市政债券 国债
MBS 公司债 机构债 货币工具 资产支持
债券种类比较
短期融资券 中期 2.14% 票据
公司债
5.33%
0.74%
企业债
3.40%
图2：2011年末中国债券市场余额分布图 国际机构
债 0.02%
金融债 19.34%
国行票据 4.94%
金融债 19.34%
央行票据 4.94%
金融债 19.34%
地方政府债 1.62%
国债 地方政府债 央行票据 金融债 地方政府债 央行票据 金融债 金融债 企业债
中美债券市场的比较分析及其启示
中美债券市场的比较分析及其启示中美债券市场的比较分析及其启示【摘要】文章通过对中美两国债券市场发行规模、品种、流通和投资者结构比较,指出我国应发展债券市场的有效途径.【关键词】债券市场;中美比较;经验教训我国的债券市场近些年来发展迅速,取得了长足的发展,为我国的经济建设和社会发展作出了巨大的贡献。
但是同发达国家相比,仍处于起步阶段,无论是其规模、品种,还是债券市场的发育程度等诸多方面都存在着巨大的差距。
一、中美债券市场的比较分析(一)债券市场的发行规模比较分析在美国资本市场上,债券市场具有很重要的作用,债券品种发展也比较成熟。
其规模也远远大于股票市场。
美国每年发行国债的数额占GDP的比例为100%。
且市场可流通的债券品种丰富,既有国债,市政债券,也有公司债券,联邦机构债券等。
我国的债券和美国相比差距较大。
每年发行总量也不过占GDP的15%左右,且品种比较单一。
主要有国债、中央银行债、政策性银行债等为数不多的几种。
(二)债券市场投资品种比较分析美国的债券市场主要是以工商企业和政府发行的短期债券为主。
政府短期债券占政府发行量的40%。
除此之外,不少的地方政府、地方公共机构也发行地方政府债券。
这些债券被誉为安全性仅次于“金边债券”的一种债券。
工商企业发行的债券产品更是占据了举足轻重的地位且种类繁多。
在我国债券市场中,政府债券占相当大的比重。
其中国库券和央行票据占债券市场的比重达到近70%,且大部分为5-10年的中长期债券。
企业债券占的比重非常小,而且地方政府不允许发行债券。
(三)债券的流通市场比较分析美国的债券流通是以场外交易为主的交易市场。
同时,电子化交易系统的普遍应用也大大促进了流通市场的活跃。
债券市场的日交易量是纽约股票交易所日交易股票数量的13倍之多。
政府债券及政府支持机构发行的债券十分活跃。
在我国债券流通以沪深证券交易市场、银行间债券交易市场和证券经营机构柜台交易市场为主。
交易量比较小,整体换手率也仅是美国债券市场的1/10。
《2024年中美两国证券监管制度比较研究》范文
《中美两国证券监管制度比较研究》篇一一、引言随着全球经济的不断发展和金融市场的日益开放，证券市场作为重要的金融市场组成部分，其监管制度的完善与否直接关系到国家经济的稳定和投资者的权益保护。
本文旨在通过对中美两国证券监管制度的比较研究，分析两国在证券监管方面的异同，以期为完善我国证券监管制度提供参考。
二、中美证券监管制度概述（一）中国证券监管制度中国证券监管制度以政府监管为主导，以证券法为核心，包括证券交易所、证券公司、投资者等多方面的监管内容。
政府通过设立证监会等机构，对证券市场进行全面、严格的监管。
同时，中国还建立了多层次的监管体系，包括中央和地方两级监管、行业自律组织等。
（二）美国证券监管制度美国证券监管制度以市场自律和政府监管相结合为特点，以证券法及相关法规为基础，强调信息披露和投资者保护。
美国证券市场拥有较为完善的自律监管体系，包括证券交易所、证券业协会等组织的自我监管。
此外，政府机构如证监会、财政部等也发挥重要作用。
三、中美证券监管制度的比较分析（一）监管主体与职责中国以政府为主导的监管模式在实施过程中具有较强的权威性和执行力，但也可能导致过度干预和市场反应迟钝。
相比之下，美国更注重市场自律和政府引导相结合的监管模式，政府机构在制定法规、监督执行等方面发挥重要作用，同时鼓励市场主体自我约束和自我管理。
（二）法律法规体系中国证券法等法律法规为证券市场提供了基本的法律保障，但还需进一步完善细节和配套措施。
美国则拥有较为完善的证券法律法规体系，包括《证券法》、《投资公司法》等多部法律，对证券市场的各个方面进行了详细规定。
（三）信息披露与投资者保护中美两国都高度重视信息披露和投资者保护。
中国通过加强信息披露要求、完善投资者保护机制等措施，提高市场透明度和投资者信心。
美国则通过严格的法规和监管机制，确保上市公司及时、准确、完整地披露信息，同时设立了专门的投资者保护机构，为投资者提供全方位的保护。
中美绿色债券发展的比较研究——以美国dcwater绿色债券和中国16京汽绿色..
华中科技大学硕士学位论文摘要绿色债券作为一种新型的金融工具，其通过筹集更多的个人资金服务绿色发展，迎合了社会大众对于环境和健康问题的关切，具有更大的吸引力。
20世纪，欧美政府为了集合个人投资者的资金，实现公共项目的建设，发行了铁路债券、战争债券等专项债券，这些债券的顺利发行最后实现了多方共赢的目的。
本文的基本思路是通过分析美国“DC Water市政绿色债券”和“16京汽绿色债券”两个案例，从“绿色认证机制”、“绿色债券的金融监管”和“激励机制”三个方面着手，由点到面分析国内外绿色债券市场状况，探寻中国投资者对绿色债券缺乏投资热情的原因，以期通过绿色债券这种融资手段，让更多的个人资金投入到绿色发展中来，最终达到美化生活环境，提高投资者收益的多赢目的。
采用的研究方法包括文献法、案例法和比较分析法等。
中国绿色债券市场的发展虽然与国外还存在一些差距，但随着中国政府提出“绿色金融”和“绿色发展”的发展理念，国内的绿色债券市场将进入黄金时代。
本文以美国“DC Water绿色市政债”和中国“16京汽绿色债券”为例进行对比分析，以期对国内绿色债券市场发展提供借鉴和启示。
绿色债券作为顺应21世纪经济形势出现的新型专门债券，拥有极大的发展潜力。
如能善加利用，兼顾经济与环境效益，将有助于提高经济发展质量，在此基础上增进总社会福利，实现社会可持续性发展。
关键词：绿色债券，绿色金融，比较分析，案例研究华中科技大学硕士学位论文AbstractGreen Bond as a new type of financial instrument, which promotes green development by raising more personal funds. Green bonds is increasingly attractive to the public on concerning about the environment and health problems. In the 20th century, Europe and the United States government have been issued railway bonds, war bonds and special bonds. For instance, the special bond which could collect scattered private investment to implement the project construction, in order to achieve a win-win purpose.The basic idea of this thesis is to analyze the domestic and foreign green bond market situation by analyzing the two cases of “DC water Municipal Green Bond”and 16 Beijing Green debt , and explore the shortcomings of China green bond market relative to the international market and make recommendations on the development of the domestic green bond market. The research methods used include literature, case law and comparative analysis. China green bond market development still has some gaps to foreign ,but with the Chinese government put forward the “green finance ”and “green development ”concept of development, the domestic green bond market bond market will enter the golden age. In this thesis, the United States “DC Water green debt ”and China “16 Beijing steam green debt”as an example of Comparative analysis, with a view to the development of domestic green bond market to provide reference and inspiration. If we can consider both economic and environmental benefits of the Green bonds, it will engage beneficial impact on economic development, enhancing the overall social welfare, and achieve the sustainable development of society.Keywords: Green Bond, Green Finance, Comparative Analysis, Case Study华中科技大学硕士学位论文目录摘要 (I)Abstract.......................................................................................................... I I 1 绪论1.1 研究背景及意义 (1)1.2 绿色债券的研究现状 (4)1.3 研究的内容与方法 (9)2 绿色债券市场发展概述2.1 绿色债券的概念和特点 (11)2.2 国际绿色债券市场发展现状 (12)2.3 国内绿色债券市场发展现状 (15)3 美国“DC Water 绿色市政债券”的案例分析3.1 美国“DC Water 绿色市政债券”基本情况 (18)3.2 美国“DC Water绿色市政债券”的要素分析 (18)4 中国“16京汽绿色债券”案例分析4.1 中国“16京汽绿色债券”基本情况 (22)4.2 中国“16京汽绿色债券”的要素分析 (22)5 中国“16京汽绿色债券”与美国“DC Water 绿色市政债券”的对比分析5.1 基本要素的对比分析 (26)5.2 案例对比分析的启示 (28)6 结论6.1 对比美国与中国绿色债券市场得出的结论 (30)华中科技大学硕士学位论文6.2 政策建议 (32)致谢 (35)参考文献 (36)华中科技大学硕士学位论文1 绪论1.1 研究背景及意义1.1.1研究的环境背景近些年来，全世界范围内正在发生各种各样的自然灾害，这些自然灾害对人类的生命财产安全造成了极大的威胁；自然资源的储蓄量随着人们的不断开采，正在一步步的枯竭，环境问题正在不断的升级，已经严重影响到了人们的正常生活。
中美债券市场制度的国际比较及其启示
南 、 ．２ １ 年第 ４ 荔 ０１ 云 期
效 率 ， 高 市 场 流 动 性 ， 进 市 场 价 格 发 现 和 稳 定 市 场 运 提 促
行 。 ２０ 自 ０ １年 中 国人 民银 行 确 定 银 行 间 债 券 市 场做 市 商
场 发展 与货 币政 策 传 导机 制建 立的 关 系研 究 》
（ ＹＪ ０ ９ Ｏ ２号 ） ＫＴ ２ ０ 一 ０
（ ） 券 市 场 交 易 制 度— — 做 市 商 制度 的 比较 一 债
市 场 微 观结 构 理论 认 为 ，交 易 制 度 的选 择 对 债 券 市
收稿 日期 ：０１ — ２ ２ ２ ０ １— ６
二、 中美 两 国 债 券 市 场 制 度 的 国 际 比较
中央 国债 登 记 公 司 的 数 据 显 示 ，０ ９年 中 国 债 券 市 场 发 ２０ 行 量 、 易 量 分 别 为 ８ ３万 亿 元 、２ ． 亿 元 ， 末 托 交 ． ７ １５ ９万 年 管 量 达 到 １． 亿 元 ，分 别 较 １９ ７ ７万 ９ ７年 增 长 了 ２ 倍 、 ｌ ２ ７
充 分 、 券 市场 监 管 权 力 分 割 、 息披 露 制度 执 行 不 力 、 用评 级 体 系建 设 滞 后 等 问题 。 通 过 完善 做 市商 准入 与 考 评 债 信 信 体 系、 塑 债 券 市场 监 管体 系 、 全 信 息披 露 法律 法规 等 措 施 ， 有 效 破 除 我 国债 券 市 场发 展 的 制 度 性 障 碍 ， 进 其 重 健 能 促
一
、
引 言
倍 和 ３ 倍 。截至 ２ １ ３ ０ ０年 １ ０月末 ，市场发行量达到 ８２ ． 万亿元 ， 比增长 ２ ％； 同 ５ 托管量达 ２ ．万亿元 ， 比增长 ０５ 同
中美企业债券市场比较研究
■■■－
经济工作・Ｃ Ｎ Ｍ Ｃ Ｐ Ａ ＴＣ Ｅ Ｏ Ｏ Ｉ Ｒ Ｃ ＩＥ
中美企业债券市场比较研究
文 ／ 振兴 易
近年来 ， 国资本 市场快速发展 ， 我 但 相对于股 市债券 市场发展 严重 滞后 ， 直 接融资与 间接融资不平衡 、股权融资 与 债权融 资不平 衡的资本市场结构矛盾仍 然较突出。 在成熟 的资本市场 ， 债券市场 尤其是企业债券 市场 占据 了多层次资本 市场 的中心地位 。 目前 国际上 日、 、 德 美 等 国企业 的 直接 融资 比重 已分别 达 到 ５％、７ ７ ％， ０ ５ ％、０ 且直接 融资 中债券融资 比例远远大于股 票融资 ， ２０ 如 ０ ５年美 国 公 司债券发行规模大约是股 票发行规模
市场品种 、 联邦债 、 市政债等 （ 见图 １ 。 ） 而我 国债券市场 品种 较少 ，主要分
债券融资进一步发展 的重要阻碍 。在美 国等一 些资本 市场 比较 发达 的国家 中 ，
国家金融体系的稳定 。而从 国外 的经验
来看 ，企业债券市场的发展壮大有利 于
企业的市场价值与企业的负债 比率息息
二 、当前我 国企业债券市场存在 的
主要 问题 １ 企 业 “ 有 者 缺 位 ”现 象 严 重 ， ． 所
对债券融资认识有误 ，发行债券积极性 不高 。 发行人 角度来说 ， 国企业对企 从 我 业债券认识 、市场理解有误是制约企业
元 ， １． 排名第三 。 占 ５２ ％， 其余分别 为货 币
的 ６５倍 ，而同期 中国企 业债券筹 资额 ．
仅相 当于股票筹资额 的 ４ ％。０ ６年我 ＿ ２０ ４ 国企 业 债 券 规 模 占 Ｇ Ｐ的 比重 仅 为 Ｄ
１ ％ 。 低 于 美 国 ４ ％ 日均交易量为 １６亿美元 ， ２ ０ 年 ３ 而 ０６
中美企业债券市场比较研究
企 业 债 券 的 投 资 者 构 成 了对 企 业 债券 的需 求 。从 企业 债
券 投 资 者视 角 比较 ． 以说 ． 国 目前 已初 步具 备 发 展 企 业债 可 中 券 市场 的条 件
一
５ ９支 。５年 期 的 企 业 债 券 有 １ ｌ ８支 ． 两 个 期 限 的企 业 债 券 占 这 全 年发 行 企 业 债 券 数 量 的 ８ ． 。国 已经 建 立 了 多层
次 企业 债 券 交 易 市 场 ，这 包 括 交 易所 内集 中交 易市 场 、 Ｎ Ｓ Ａ 集 中交 易 市 场 、 台 市场 、 它场 外 市 场 等 多 层次 ＡＤＱ 柜 其 交 易市 场 安 排 使 美 国 企 业 债券 的流 动 性 得 到保 证 。 相对 而言 ． 中 国企 业 债 券 市 场 流 动 性 不 足 。 目前 。 行 间债 券 市 场 已成 为 银 中 国企 业 债 券 的 主 要 合 法交 易场 所 ．少 量企 业 债 券 在 交 易所
中国 企业 债 券 市 场 对 发 行 主体 的要 求 远 比美 国僵 化 在 美 国企 业 债 券 市 场 ． 何 企 业 只要 能 披 露 信 息 以 使 投 资 者 可 任 以评 估 其 信 用程 度 ， 可 以 发行 企 业 债 券 筹 集 资金 ： 使 美 国 就 这 企 业 债 券 有很 多 等 级 ． Ａ Ａ级 到 垃 圾 债 券 都 有 一 定 的 发行 从 Ａ 量 相 对 而 言 ， 中国企 业 债 券 发行 主 体 基 本 为 大 型 国有 企 业 ． 其信 用 等 级 在 Ａ级 以上 ． 止 到 ２ ０ 截 ０ ７年 １ ０月 １ 日 ．６３ ％ ２ ９． ２
集 中 交 易 市 场交 易 。２ ０ ０ ７年 企 业 债 券 的 换 手 率 为 ｌ １ ４ ． １． ％ ｏ
中美两国次级债券的比较分析
中美两国次级债券的比较分析【摘要】在美国次贷危机给全世界经济造成巨大冲击的同时，我国各大商业银行也都在不断发行次级债券。
本文首先分析了美国次级债券的特点，之后阐明了我国次级债券发行的现状及特点，最后将两国次级债券进行了比较分析。
【关键词】次级债券商业银行资产证券化房地产2007年4月始发于美国次级抵押信贷偿付危机的金融风暴，不仅给美国经济，更给世界经济造成了巨大冲击。
虽然美国及世界各国纷纷采取行动，试图将此次次贷危机的影响控制在最小范围，但从目前看来，这场金融风暴不仅没有减弱，反而愈演愈烈，大有席卷全球之势。
自2003年12月我国银监会确定将次级债券记入附属资本以来，我国各大商业银行也在不断发行次级债券。
比较两国次级债券的特点，总结美国次货危机产生的原因和教训，对我国商业银行次级债券发行具有极其现实的意义。
一、美国次级债券的特点分析商业银行次级债券是由商业银行发行的、本金和利息的偿还顺序列于商业银行其他债务之后的、先于商业银行股权资本的债券，是商业银行一种特殊的债务形式、也是西方商业银行补充资本金的一种重要措施。
次级抵押信贷源自美国房地产市场。
美国发放房屋抵押贷款，要按借款人的信用好坏分等级。
美国抵押贷款市场的“次级”和“优惠级”是以借款人的信用条件作为划分界限的。
其中，“次级”是次级按揭贷款，是给信用状况较差、没有收入和还款能力证明、其他负债较重的个人发放的住房按揭贷款。
和信用好的人相比，次级按揭贷款的利率通常比优惠级抵押贷款高2%～3%。
随着近年资产证券化的发展，众多金融机构将其次级贷款打包，再发行次级债券。
2006年以来，美国30家涉及次级抵押贷款的机构申请破产，次贷危机全面爆发。
美国次贷危机的产生有其独特的背景，如高消费低储蓄的社会特征、流动性过剩以及房地产泡沫的破灭等。
但美国次级债券本身的特点则是这次危机爆发的直接导火索。
1、发行规模过大次级债券是一种可流通的债务工具，根据巴塞尔协议，次级债券在一定条件下可计入银行附属资本。
我国债券市场与美国债券市场的比较分析
我国债券市场与美国债券市场的比较分析中国债券市场和美国债券市场都是世界上最大的债券市场之一、两者有很多相似之处，但也存在一些显著的差异。
以下是对中国债券市场与美国债券市场的比较分析。
1.市场规模中国债券市场的规模在过去十年里快速增长，成为全球第二大债券市场，总规模超过13万亿美元。
与此相比，美国债券市场规模约为41万亿美元，是全球最大的债券市场。
2.债券种类两个市场中的债券种类基本相似，包括国债、地方政府债、金融机构债、企业债等。
不同的是，中国债券市场中有特别的债券类型，例如政策性金融债、企业债券、公司债券等。
3.市场参与者美国债券市场的参与者较为多样化，包括机构投资者、个人投资者、外国机构投资者等。
而中国债券市场的参与者主要是机构投资者，个人投资者在该市场的参与度相对较低。
4.市场开放度目前，中国债券市场正努力提高市场的开放度，吸引外国投资者进入。
一系列政策措施已经出台，包括推出债券通和市场准入等。
然而，与中国相比，美国债券市场具有更高的开放度，吸引了大量的外国投资者。
5.市场流动性美国债券市场因其庞大的规模和高流动性而备受投资者的青睐。
而中国债券市场的流动性相对较低，这一点可能影响了其吸引力。
6.市场风险虽然中国债券市场的规模庞大，但其风险相对较高。
中国政府已经采取了一系列措施来降低市场风险，例如加强监管和提高违约成本。
相比之下，美国债券市场的风险更为稳定可靠。
7.收益率美国债券市场的收益率通常较低，但风险相对较小。
而中国债券市场的收益率相对较高，但风险也相应地较高。
总的来说，中国债券市场和美国债券市场都是重要的国际债券市场。
中国债券市场规模庞大且快速增长，但仍面临一些挑战，如流动性和风险。
与之相比，美国债券市场规模更大、风险更小、流动性更高。
随着中国债券市场的进一步开放和提高，它有望更好地与美国债券市场竞争和合作，进一步发展壮大。
中美债券市场交易机制的异同
中美债券市场交易机制的异同债券市场是金融市场的重要组成部分，也是国家经济发展和金融体系稳定的重要支撑。
中美作为全球两大经济体，其债券市场交易机制也存在一定的异同。
下面将针对中美债券市场的交易机制进行比较。
首先，中美债券市场交易机制的异同在于市场的规模和发行体系。
中美债券市场规模的不同是显而易见的，美国债券市场是世界上最大的债券市场，规模庞大。
美国政府及其机构发行的债券种类繁多，包括美国国债、地方政府债券、政府机关债券等。
而中国债券市场相对较小，主要以政府债券和企业债券为主，市场发展较短时间。
在债券发行体系上，美国债券市场存在多级市场和多渠道发行的特点。
美国债券市场主要通过公开发行、私募发行以及其它发行方式进行，包括承销团组织等，市场发行渠道相对较为多样化。
而中国债券市场主要是由政府发行，投资者主要是通过公开市场操作或购买国债亦或到银行柜台购买债券。
虽然在近年来，中国也开始推行更多的市场化发行方式，但整体发行体系仍然相对集中。
其次，中美债券市场交易机制的异同在于交易方式和市场参与者。
在债券交易方式上，美国债券市场主要通过证券交易所进行交易。
美国有三个主要的股票交易所，即纽约证券交易所（NYSE）、纳斯达克证券交易所（NASDAQ）和芝加哥商品期货交易所（CME）。
中美投资者可以通过这些交易所进行债券交易。
在美国，投资者也可以通过场外交易、债券经纪商等方式进行债券交易。
中国债券市场则主要通过交易所进行债券交易，中国光大证券、中金公司和银河证券等一些大型券商在债券市场取得突出成绩，有较高的承销量。
在市场参与者上，美国债券市场参与者较为广泛，包括机构投资者、个人投资者和国际投资者。
机构投资者主要包括养老基金、保险公司、银行等，个人投资者和国际投资者也有参与。
而中国债券市场主要由机构投资者参与，个人投资者和国际投资者参与度较低。
最后，中美债券市场交易机制的异同在于市场监管和投资者保护。
在市场监管和投资者保护方面，美国有完善的法律法规和监管机构，例如美国证券交易委员会（SEC）和金融业监管局（FINRA），对债券市场进行监管，并保护投资者的权益。
中美主要农作物全要素生产率的比较分析
第20卷第8期2020年8月创新科技Innovation Science and TechnologyVol.20No.8Aug.2020中美主要农作物全要素生产率的比较分析王亮1，李慧泉2（1.西藏大学财经学院，西藏拉萨850000；2.中国农业科学院农经所，北京100081）摘要：随着我国劳动力成本和土地成本的不断上升，主要作物产业的比较优势逐渐减弱，须转变经济发展方式，实现要素驱动向生产率驱动转变，而美国是我国小麦、玉米和棉花的主要进口国。
在此背景下，基于中国和美国的主要作物产业数据，比较分析中美两国主要作物的全要素生产率，为我国促进农业转型和提高主要作物竞争力提供参考依据。
研究发现：①美国农业全要素生产率大于中国的农业全要素生产率，且美国的农业生产率没有出现较大波动；②美国的玉米、小麦和棉花作物的全要素生产率普遍高于中国。
随着经济全球化深入发展，国内和国际市场深度融合，资源要素和产品加速流动，我国主要作物竞争优势不足，进口压力加大，美国主要作物的竞争力大于我国。
关键词：主要作物；全要素生产率；国际比较；竞争力中图分类号：F323文献标识码:A文章编号:1671-0037（2020）8-84-9DOI：10.19345/j.cxkj.1671-0037.2020.08.0101引言2020年初，突如其来的新冠疫情不断蔓延，给世界经济带来了严重冲击，对人们的生产和生活带来了巨大的不确定性，全球经济、贸易、金融等领域都不同程度地受到了抑制。
在当前全球经济已进入增长速度减缓、结构调整和新冠疫情全球大流行的多重负面因素的特定时期，各国间的竞争已从传统领域转向了高科技领域，掌握先进核心科技就可以赢得未来。
从理论上讲，农业综合生产能力的提高主要取决于全要素生产率（TFP）的提高和农业生产要素的增加。
在当前有限的自然资源和环境条件约束下，要实现农业生产率快速提升，全面落实“藏粮于地、藏粮于技”，就是要依靠农业科技进步，推动农业全要素生产率快速攀升。
中美债券发行比较分析
中美债券发行比较分析债券市场是国际金融市场的重要组成部分，对于经济发展和财政运行都具有重要的影响。
中美两国是世界上最大的经济体，其债券市场发展状况和发行规模备受关注。
本文将对中美债券发行进行比较分析，探讨两国债券市场的特点和动向。
一、债券发行规模比较中美两国债券发行规模差异巨大。
根据国际清算银行（BIS）的数据，美国债券市场规模远远超过中国，截至2024年底，美国债券市场规模达到45.9万亿美元，约占全球债券市场规模的半壁江山。
而中国债券市场规模为16万亿美元，占全球债券市场规模的1/3左右。
可以看出，美国债券市场规模较为庞大，远超中国。
二、发行主体比较在发行主体方面，中美两国的债券发行主体有所不同。
美国的债券市场以联邦政府为主体，由美国财政部发行国债，并由美联储负责监管和托管。
此外，美国还有各个州和地方政府、公用事业公司、企业等发行债券。
而中国的债券市场更加多元化，发行主体包括中央政府、地方政府、国有企业、金融机构等。
中国的地方政府债券发行规模逐年递增，成为债券市场的重要组成部分。
三、发行品种比较在发行品种方面，中美两国债券市场也存在一些差异。
美国债券市场的主要发行品种包括国债、政府机构债、地方政府债、公司债等。
其中，国债是美国债券市场的核心品种，由美联储发行和托管，是全球最重要的避险资产之一、中国的债券市场发行品种也较为多样化，包括国债、金融债、地方政府债、企业债、ABS等。
近年来，中国债券市场还陆续推出了绿色债、地方政府专项债等创新品种，丰富了市场选择。
四、发行方式比较在发行方式方面，中美两国也存在差异。
美国的债券市场以公开招标方式为主，投资者通过竞价参与债券发行。
而中国的债券市场主要以发行申购和协议存量两种方式为主。
发行申购是指发行人发布申购公告，投资者按照一定的条件进行申购。
协议存量方式是通过商务谈判，发行人与投资者协商确定债券的发行价格、利率等条件。
此外，中国债券市场还有交易所市场和场外交易市场两种发行方式。
中美债券市场托管结算系统比较研究
２０１２年第１期中旬刊（总第４６８期）时代金融ＴｉｍｅｓＦｉｎａｎｃｅＮＯ．０１，２０１２（ＣｕｍｕｌａｔｉｖｅｔｙＮＯ．４６８）一、引言一个完善的债券市场，既要具备保障交易信息透明的机制，也要具备保障成交后资金与债券真正过户完结的机制。
一般将保障前者的机制称为债券市场的前台，而称后者为债券市场的后台。
随着债券市场的不断发展，托管结算系统这一“后台”的重要性日益增加。
在证券托管结算系统的研究上面，国内外学者提出了许多有意义的观点。
ＭｅｉｋｅＤｉｅｔｅｒ在《Ｃｌｅａｒｉｎｇｈｏｕｓｅ：ｒｉｓｋｍａｎａｇｅｍｅｎｔａｎｄｒｏｌｅｏｆＣＣＰｓ》中以欧洲的清算体系为例，对清算所的风险管理作了具体论述，并对中央对手方在金融市场中的重要作用作了概要性的描述。
吴方伟（２００１）对我国债券市场中央托管结算机构的产生、发展作了详细介绍，阐述了中央结算机构的风险管理准则。
袁东（２００６）对我国托管结算体制中的诸多缺陷进行了分析，指出我国托管结算系统存在着明显的分割性，并存在法律制度不完善，交易所托管结算系统不规范等问题。
白伟群（２００７）认为中国的债券市场是以场外市场为主体的，因此必须坚持统一的托管与结算，同时指出引入中央对手方机制对托管结算系统中的净额结算制度与自动融券制度具有重要作用。
从上面的介绍中可以看出，对于托管结算系统的研究，国外学者和国际组织主要是从普遍意义上的制度建设进行分析并提出建议，没有结合中国的实际；而国内学者的研究成果大部分着眼于国内，较少提及国外托管结算系统的具体情况，更缺少我国托管结算系统的国际比较。
因此，系统地比较中、美两国债券市场的托管结算体系，对于借鉴国际经验，进一步完善我国债券市场建设具有较强的指导意义。
二、中、美债券市场托管结算系统比较分析（一）中、美债券市场托管结算机构１．美国债券市场的托管结算机构。
美国债券市场采用中央集中托管模式，中央托管结算系统主要由两大机构组成：一个是联邦储备银行，一个是证券存托与清算公司。
关于中美债券市场的比较分析及其启示
关于中美债券市场的比较分析及其启示一、中美债券市场比较分析1.债券市场概述2.中美债券市场比较3.利率水平比较4.风险与回报5.启示1.债券市场概述债券市场是指政府、公司、金融机构等发行的债券在市场上进行交易的场所。
债券是指债务人为筹集资金向债权人发行的一种证券，债权人可以享受债务人支付的利息或本金。
债券市场是一个成熟的金融市场，具有非常重要的作用。
首先，债券市场为企业融资提供了渠道。
其次，债券市场尤其对于财政部门来说是非常重要的，因为财政部门通常需要发行债券融资，来满足政府财政支出。
2.中美债券市场比较中美两国的债券市场都是全球最大的债券市场。
但是，中美两国的债券市场在市场规模、发展阶段和投资者结构方面存在巨大的差异。
在市场规模方面，中国债券市场总规模大约为12万亿元人民币，美国债券市场总规模大约为40万亿美元。
在发展阶段方面，中国债券市场发展时间短，制度不够完善，缺乏长期、低风险的投资品种；而美国债券市场发展时间长，市场流动性高，投资品种齐全，覆盖面广。
在投资者结构方面，中国债券市场主要是由金融机构和个人投资者构成，而美国债券市场则主要由机构投资者和外国投资者构成。
3.利率水平比较利率是衡量一个国家经济状况的重要指标之一。
在比较中美利率时，我们可以看到，由于中国国内的金融体系和政策的限制，中国的利率水平相对较低。
截至2021年3月底，中国1年期国债利率为2.945%，而美国10年期国债利率为1.74%。
这说明了美国的信用评级、金融体系和经济实力相对较强，对于借贷者更加信任，因此仅需支付较低的利率。
4.风险与回报债券是一种固定收益的投资品种，但是不同类型的债券存在巨大的风险和回报。
以美国为例，美国国债作为全球最安全的投资品种，虽然收益相对较低，但风险较小；而公司债券、高收益债券等收益率较高的债券品种，其风险也相应较高。
中国的债券市场规模较小，投资品种类型较少，而且由于市场不够规范，存在违约风险等问题。
中美转债市场比较及我国转债市场投资机会
中美转债市场比较及我国转债市场投资机会盛研新字[2004] 号孙庆瑞2004年1月10日一、中美国转债市场比较1、市场规模和市场品种的差异在美国的可转换证券市场中，包括了四个品种：可转换债券、零息转债、可转换优先股和强制转股优先股，其中可转换债券最多，在整个可转换证券市场上占有64%的比例，零息转债的市场占有率为12%，整体来说，可转换债券在可转换证券中的占比为76%的比例。
而就我国的情况来看，只有可转换债券一个品种，没有零息转债，也没有优先股。
从市场规模来看，美国目前市场上正在交易的可转换证券有868只，其中可转债有552只，零息转债有106只，分布在纽约证券交易所、NASDAQ和美国证券交易所交易。
我国转债市场目前正在交易的转债只有22只，远小于美国可转换债券市场的规模。
2、发行公司在行业上的差异从美国的情况来看，发行转债的上市公司多为信息技术行业、医疗行业、日用消费品行业和金融行业等增长较快的行业，而相应来说，原材料、能源、大宗消费品行业、公用设施行业和电信行业发行转债的公司相应要少很多，特别是信息技术行业的占比为29.17%（1999－2000年上市的很多“新经济”公司大多通过发行可转债筹集资金，比如Amazon公司；以及最近网络股上市公司发行转债的也较多，比如网易和新浪）。
而从我们国家的情况来看，在目前市场上已有的23只转债中，制造业的转债有14只，是市场占比最多的行业；电力类的转债有3只；交通运输类的转债有2只；而真正是高科技的信息类上市公司，则没有一家通过转债来融资，当然这和我国对转债发行人的要求较高有关。
所以，从行业的不同可以看出，美国发行转债的公司多为一些高科技行业和未来增长空间比较大的行业；而我国发行转债的公司则多为一些业绩比较平稳的行业。
表1：我国转债市场的行业占比3、公司信用等级的差异从美国的转债市场来看，发行转债的上市公司多为信用等级在B级以下的上市公司，特别是一些信用等级比较差的高风险、高成长公司，这些公司如果通过发行企业债券融资的话，企业债的信用等级一般在B级以下，甚至发行的是高收益债券或者说垃圾债券，相应也就需要支付比较高的利率成本，但是如果通过转债融资的话，所需要支付的利息成本相应要低的多。
中美两国证券监管制度比较研究
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我国债券市场发展现状研究——对比美国债券市场
６４ 亿 元 、 ７２ 中期票 据 ４ ２ 亿 元 、 ９４ 中小 非 金 融企 业 集合 票 据 ４ ． 亿 元 、 ６ ６
企 业债 券 ３２ 亿 元 、 司债 券 ５ １ 亿 元 ， ６７ 公 ｌ． ５ 同时 为提 高 企业 流 动性 管 理 能力 ， 新 推 出超 短期 融 资 券 ， 创 已成 功 发行 １０ ５ 亿元 。
公 司发 行 ， 府 国 民抵 押 协 会 作 为 担 保 ， 政 由家 庭 抵 押 资 产池 作 为 支 持 ， 括 转 手 债 券 和 担 保 抵 押 贷 款 债 务 。该 债 券 主 要 用 于 家 庭 抵 包 押融资 ， 资成本相对较低 。 融 资 产 支 持债 券指 由非 抵 押 的金 融 资 产 所 创 造 的 ， 潜 在 资 产 由
债 券 市场 而 言 ， 存 在 不 足 。本 文 通 过 对 比 我 国 与 美 国 两 个债 券 市 场 ， 还
找 出我 国 债 券 市 场 的 不 完 善 ， 鉴 美 国 市 场 的 成 功 经验 ， 我 国 债 券 市 借 使
场得 到 长 足 发 展 。
发 行 ， 于 为 学 校 、 路 、 境 和 住 房 等 基 础 设 施 以及 其 他 公 共 投 用 道 环
支 付所 支 持 的债 券 。证 券 化 的 资 产 包 括 信 用 卡 、 车 贷 款 、 备 租 汽 设 赁 和 商 业抵 押 和 贷款 等 。资 产 证 券 化 在 一 定 程度 上也 降低 了融 资 方的借款利 。
三、 中美 债 券 市 场 比 较 比较 中 国证 券 市 场 与 美 国 证 券 市 场 年 度 数 据 看 出 ， 然 我 国 虽 证 券 市 场 快 速 发 展 ， 是 美 国债 券 市 场 还 有 一 定 差 距 。 但
借鉴美国债券市场经验完善中国债券市场
借鉴美国债券市场经验完善中国债券市场
郭维娟
【期刊名称】《《科技创业月刊》》
【年(卷),期】2006(19)11
【摘要】我国债券市场近年来发展迅速,但依然存在诸多问题,不能很好地发挥其应有的作用。
通过对比美国与中国债券券市场的不同,找出中国债券市场的差距,以提出促进我国债券市场稳定发展的合理建议。
【总页数】2页(P36-37)
【作者】郭维娟
【作者单位】中国人民大学财政金融学院北京 100872
【正文语种】中文
【中图分类】F8
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对完善境内债券市场基础制度的几点思考——基于中资美元债与境内债市场比较
对完善境内债券市场基础制度的几点思考——基于中资美元
债与境内债市场比较
李思明
【期刊名称】《债券》
【年(卷),期】2024()2
【摘要】中资美元债在评级、发行、交易、存续期管理及违约处置等方面,主要借鉴了美国债券市场基础制度,相关实践对完善境内债券市场基础制度有可借鉴之处。
本文基于中资美元债与境内债市场比较研究,对完善境内债券市场基础制度提出了
加强信用评级体系建设、丰富投资者类型、加强投资者保护、优化完善债券风险处置机制等政策建议。
【总页数】5页(P22-26)
【作者】李思明
【作者单位】中证金融研究院
【正文语种】中文
【中图分类】F83
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2.40% ， 而 企 业 债 券 融 资 仅 占 1.6% ， 低于银行贷款和股票融资 。 经过 10 年的 发 展 ，2013 年 ， 企 业
债券融资占社会融资规模已达
10.4% ， 是 2004 年 的 6.5 倍 ， 远 高
于股票融资规模 ， 而银行贷款也出 现了较大比例下降 。 2013 年度 ， 我 国债券市场融资较 2004 年 增 长 3 倍多 。 2013 年末我国债券 存 量 已 达 29.95 亿元 ， 是 2004 年末的近 5 倍 （见 图 2、图 3）。 从债券融资结构看 ， 目前债券
92.05 万亿美元 ， 中国债券存量规 模 3.43 万亿美元 ， 占全球债 券 市
场的份额已由 2002 年底的 0.84% 上升至 3.73% 。 美国债券市场的发展可以追 溯到 18 世纪 ， 至今已有近 200 年 的历史 。 20 世纪 80 年代以来 ， 美 国债券市场快速发展 。 当前 ， 已成 为种类齐全 、 汇聚全球资金的最重 要的资本市场 ， 也是美国政府和企 业最重要的融资场所之一 。 分析和 借鉴美国债券市场的发展经验 ， 对
1.债 券 市场 结构 。 美国拥有全
球最大的债券市场 。 根据美国证券 业与金融市场协会 （SIFMA ） 数据 ，
2013 年 ， 美国债券市场发 行 量 为 39.89 万亿美元 ， 是美国当年 GDP 的两倍多 （ 见 表 1 ）。 从绝 对 规 模
看， 美国债券市场总规模稳步增
８７
环 球 经 济
数 据 来 源 ：SIFMA ， 海 通 证券 整 理 。
易法 》， 通过注册登记 、 信息披露以 及公开透明交易制度对市场进行 监管 。 根据美国 《 证券法 》， 向公众 发 行 出 售 的 所 有 证 券 必 须 在 SEC 注册登记 ， 除非是法律规定可以免 于登记的债券 。 而一旦适用于 《 证 券 法 》的 注 册 登 记 条 款 ，债 券 的 发 行就必须遵守信息披露条款 ， 由于 美国债券市场中的监管主要是通 过加强交易透明度来实现 ， 因此 ， 信息披露要求较为严格 ， 以此来促 使发行人遵守法规 。
元 ，用 于 乡 镇 企 业 特 种 贷 款 ；由 工 商银行在城市发行金融债券 5 亿 元 ， 用于城市集体企业特种贷款 。 这标志着金融债券起步 。 经过 30 余年的发展 ， 我国债 券市场债券品种日益丰富 ， 参与范 围不断扩大 ， 市场功能逐渐完善 。 从 20 世 纪 80 年 代 的 国 债 和 企 业 债券市场 ， 已逐渐发展成为现在由 政府 、 企业 、 国内外机构 、 个人多方 参 与 ，银 行 间 市 场 、交 易 所 市 场 多 层次交易的多功能 、 大范围债券市 场 。 在政府融资 、 货币市场调控 、 解 决金融机构资产负债期限匹配问 题 、 企业流动资金筹集 、 项目融资 、 盘活非流动性资产等方面发挥了
美国证券市场的主要监管部门及其职责
:M RS Rpq rsd t u
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我国债券市场长远发展具有重要 意义 。 一 、 美国债券市场概况
18 世纪独立战争时期 ， 通 过
发行国债筹集战争经费 ， 形成了美 国最早的债券市场 。 和平时期 ， 债 券市场上的发行主体为州政府和 地方政府 ， 募集资金用于基础设施 建设的市政债券迅速发展并扩张 。 与此同时 ， 一些新式银行和早期股 份公司应运而生 ， 并开始尝试发行 金融债券和公司债券 。 进入工业化 大发展后 ， 美国公司越来越倾向于 采用直接融资 ， 股票与债券成为最 重要的资金来源 。 20 世纪 70 年代 以来 ， 公司债券市场已成为美国债 券市场的重要组成部分 ， 发行规模 急剧扩张 。
8000 亿 美 元 以 上 的 水 平 ，2008 年
为历史日均交易量最高水平 ， 达到
1.04 万亿美元 。
二 、 我国债券市场发展历程及 存在的不足
1981 年 7 月 ， 国 务 院 决 定 恢
复发行国债 ， 开启了改革开放后中 国债券市场的发展进程 。 1982 年 ， 少量企业开始自发地向社会或企 业内部集资并支付利息 ， 企业债券 开始发展 。 1985 年 ， 中国 人 民 银 行 、中 国 工 商 银 行 、中 国 农 业 银 行 联合发布 《1985 年发行金融 债 券 、 开办特种贷款办法 》。 其中 ， 由农业 银 行 在 农 村 发 行 金 融 债 券 15 亿
表1
Hபைடு நூலகம்NG GUAN JING JI GUAN LI
2004 年 ~2013 年美国各类债券发行量
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单位 ：10 亿美元
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3.流 动 性 。 美国已建立了多层
次企业债券交易市场 ， 包括交易所 内集中交易市场 、NASDAQ 集中交 易 市 场 、柜 台 市 场 、其 他 场 外 市 场 等 。 债券二级市场是以场外交易为 主的交易市场 ， 自由的交易模式和 双边报价商制度给市场带来了活 跃的氛围和良好的流动性 。 同时 ， 电子化交易系统的普遍应用也进 一步提高了二级市场的交易效率 。 最近 5 年 ， 所有债券市场的日均交 易量 （ 现券 ） 有所下滑 ， 但也保持在
2014 年第 7 期
22%（见 图 1）。 2.监 管 体 系 。 美国债券市场具
有多部门分工合作的监管体系 ， 美 国证券交易委员会作为独立的监 管 者 ，协 同 其 他 部 门 ，共 同 实 施 对 市场的监管 。 主要的监管部门及职 能 （ 见 表 2 ） 。 在监管制度方面 ， 已 形成了一套包括联邦 、 州以及行业 自律组织在内的多层次的较完善 的证券市场法律体系 。 债券市场主 要的监管法是 《 证券法 》 和 《 证券交
HONG GUAN JING JI GUAN LI
环 球 经 济
中美债券市场比较研究
○王
摘
亮
要 ： 改革 开 放以 来 ， 我国 债 券 市场快 速发展 ， 已 成为 我国 金 融 市场 体 系 的 重要 组
成 部 分 ， 但 仍 存 在 不 足 ： 债 券 规 模 和 品 种 尚存 在较 大 空 间 、 多头 监 管 不 利 于 债 券 市场 长期 发展 、 核 准 审 批 制 不 适 应 债 券 市场 发展 需 求 、 交 易 场所 分 割 影 响 流 动 性 等 。 本文 通 过 中美 债 券 市场 对 比 ， 分 析 了上 述 不 足 并 寻 求 启 示 ，以 便 为 促进 我国 债 券 市场 发展 提 供 借 鉴 。 关键词 ： 中美 债券市场 比较 加 ，抵 押 类 债 券 、国 债 和 公 司 债 券 市场规模位居前 3 位 。 次贷危机爆 发 后 ，国 债 发 行 量 急 剧 攀 升 ，公 司 债券发行量继续增长 ， 货币市场产 品 、联 邦 机 构 债 券 、抵 押 类 债 券 和 资产支持证券则出现下滑 。 目前 ， 美国债券市场的种类包括国债 、 联 邦机构债券 、 市政债券 、 公司债券 、 货币市场产品 、 资产支持证券和抵 押类证券 。 从 2013 年美国债券发 行情况看 ， 信用债中公司债券和抵 押类债券占 比 较 大 ，其 中 ，公 司 债 券发行 9.77 万亿美元 ， 占 25% ； 抵 押 类 债 券 发 行 8.72 万 亿 美 元 ， 占
(#& &"&# &$# %&# $ "#& ((#’ ’$!#! $&#% %’#! ’!#$
图1
2013 年美国各类债券发行量占比结构
积极作用 。 从债券融资规模看 ， 近 10 年 是我国债券市场快速发展期 。 2004 年 ， 人民币贷款额占社会融资规模 之比为 79.20% ， 股票融资占比为
市场中交易的债券主要包括国债 、 地方政府债 、 央行票据 、 同业存单 、 金融债 、 短期融资券 、 企业债 、 公司 债 、 中期票据 、 资产支持债券 、 可转 债、 分离交易可转债等十余个品 种 。 其中 ， 信用债券发展速度较快 ，
3. 债 券 核 准 制 审 批 制 度 不 适
合 当 前 我国 债 券 发展 阶段 。 长期以 来 ，我 国 企 业 债 券 、公 司 债 券 发 行 实行严格的审批制 ， 行政管制色彩 浓厚 。 从历史的角度看 ， 债券发行 的行政审批能有效防范风险和保 护投资者权益 ， 是我国债券市场早 期阶段的必然选择 ， 为我国债券市 场发展奠定了良好的开端 。 但从发 展的角度看 ， 在企业债发展规模不 断扩大 、 债券市场及机构投资者逐 渐成熟后 ， 现行的行政审批已不适 应债券市场未来发展的需要 ， 甚至 与 当 前 的 “减 政 放 权 ”相 悖 、与 “市 场配置资源 ” 的改革思路相左 ， 这 就要求改革现行的债券发行行政 审批制度， 将更多的权力交给市 场。