金融衍生工具的动态风险管理研究

１ 金 融衍生 工具 的种 类 及其风 险管理
１ １ 生 产 品 的种 类 及风 险分 析 ．衍
时也给金融市场 带来了巨大的金融风险。一方面 ， 通过衍生 产品交易 ，可来自百度文库规避 市场 上的风 险 ； 另一 方面 ，由于金融衍 生产 品具有高杠 杆性 ， 看起来数额不高的保证金背后往往是
保值逐步发展 为连 续时间的动态套期 保值 。 所谓动态套期保
本文主要讨论 衍生产品的市场风 险管理方法 。
１ ２ 生 产 品 的 风 险管 理 一 一动 态套 期 保 值 ．衍
自 ｌ７ 年 Ｂｌ ｋＳ ｈ ｌｓ ３ ９ ａ ．ｃ ｏｅ 期权定价公 式问世以来 ， ｃ 金融 衍 生产 品层出不穷，给金融市场 注入了活 力， 使得金融市场
值是指在 投资者根据风 险资产 的价 格变化连 续不断地 调整
自己的投 资策 略，以达 到一定标准下 的风 险最小的 目的。
空前繁荣。然而衍生产品是把双 刃剑 ，在活跃金 融市场的 同
收 稿 日期 ： ２ １ —０ —１ ００ ６ ０ 作 者 简 介 ： 杨 建 奇 （９ ｌ １７ 一）男 ，湖 南邵 阳人 ，讲 师 ，
１１ 市场风险 ：由于市场变动 引起的风险。市场变化 ．４ ． 指 汇价 和股 价 的变化 及 利率 的变 化 ，如金 融期 货 的基 差
（ａｉ 风 险 。 ｂｓ） ｓ
其所冒金 融风 险的行为 。 随着金 融衍 生产品的不断创新和计 算技术的不断提升 ， 套期保值 管理也 由原来的单阶段的套期
一
金融衍生产品指的是在 汇率 利率 、股票、 债券和商 品等 交易工具基础上衍生出来的新的金融合约 。 它包含 了众 多种 类诸 如期权、期货、远期 、互换以及它们组合 而成 的各种金 融合约 。它们 的蓬勃 发展给现代金 融市场 注入了活力 ，但
也 给金 融括 动 带 来 了 巨大 的风 险 。 融 衍 生 产 品 的风 险一 般 金
１１ 信 用风 险：交易对手违 约给己方造成损失 的风险 ， ．２ ．
如互换 中的信用违约风险。 互换交易的最主要特 点在于交易 存续期长 ，少则三、五年 ，多则二十、三十年，在如此之 长
巨额亏损说到底都是由于 过度的进行金融衍 生产品的投资 ，
没 有 采 取 合 适 的 套 期 保 值 策 略 造 成 的 。由此 可见 ，正确 的分
析与 处理 金融风 险无论是对 投资者本人 还是对金融参与企
业、国家都是极其重要的 ， 对于稳 定金 融市场、促进国家经 济 发展也是必 不可 少的。 １９ ９ ７年 的 Ｎｏ ｅ ｂ ｌ经济学奖授予
Ｓ ｈ ｌ 和 Ｍｅｔｎ以表彰他们在未定权益定价和风险管理方 ｃ ｏｅ ｒ ｏ
面 的突 出成就 ， 这表 明金融风 险管理 工作 的重要性得到了世 界 的认 同． 我国从上世纪 ９ ０年代 中期至今 ，国家 自然科学基
桩 巨额的交易 ， 如果投资决策 失误 ， 其损 失往往数 目不菲。
近２ ０年 以来 ，发 生了许多与金融衍 生产 品交易有 关的巨额 亏损和机构破产事件 ，如 巴林银行倒闭案 ， 东南亚金融危机
等 。 中航 油 新 加 坡 公 司 在 ２ ０ ０ ４年 底 也 因在 金 融衍 生产 品一
可以分成如下几类 ： １１ｌ法律风险 ：指与 国家法律 、法规 、金 融管制条例 ．－ 等相关的风险 。
石油期权交易 中亏 损 ５ ５亿美元 。股神 巴菲特 掌管的巴郡． 伯克希尔哈撒公司 ２ ０ ０ ８年一季度财务报告显示其在衍 生产 品方面的亏损达 Ｉ． ６９亿美元 。去年 ，香港老牌工业企业鸿 兴印刷公司投资衍生产品亏损达 １ ９亿港元 。上述公 司的 ． ６
了金 融风 险管 理 需要 关 注 的 几 个 问题 。
关键词 ：风险管理；衍生产品；动态套期保值 ：定量分析
中 图 分类 号 ：Ｆ ３ ８０ 文 献 标 识 码 ：Ａ 文 章 编 号 ： １ ７－ ２ ９ （０ ０ － １ ４ ０ ３ ２ １ ２ １ ）１ ０ － ３ ６ ２ ２
自 １５ ２年马可维茨的 “ ９ 投资组合选择”理论问世 以来 ， 金融风险分析 已经 从定性 向定量转化 。Ｈ ｒ ｓｎ （９ １ ａｒ ｏ １８ ）和 ｉ
金 委 员 曾设 立 了 “ 五 ” 重 大项 目、 “ 五 ” 重 点 项 目和 一 九 十
系列的面上项 目对数理金融 的研究进行资助 ， 大力鼓励支持
展开金融风 险研究 。套期 保值 （ｅｇｎ ）也称对 冲，是指 ｈ ｄ ｉｇ 己面临价格风 险 的主体 利用一种 或几种衍 生工具试图抵 消
的时间里 ， 市场条件、交易对手的经营状况和信 用程 度都会
产生巨大变化 。 对于利 用互换投机和套利的银行来讲，不会 长期持有互换头寸 ， 而是通过冲销轧平头寸、将长期交易短 期化 ， 存续期长带来 的风险就 自然化解了 ， 而对于利用互换 保值的银行来讲 ，自始 自终存在着交易对 手违约的风险 ， 即 信用风险。 Ｉ１ ．－ ３流动性风险 ：指在 需要现金时 由于 某种原 因很难 在不使价格恶化 的情况 下卖 出这些头 寸的风险。
金 融衍 生 工 具 的动 态风 险管 理 研 究
杨 建 奇
（ 南科 技 学 院 数 学 系 ，湖 南 永 州 ４ ５Ｏ ） 湖 ２ １０
摘
要 ：深入 分析 了金 融衍生 工具的动态风险管理方法。首先 回顾 因金 融衍 生产 品风险导致 的 巨额亏损 事件 ，阐述 了的
动态风险管理 的重要性 ， 尽分析 了金融风险管理的 国内外研 究现状 。其次比较 了套期保值 定量分析 的几种 方法 。最后提 出 详
第 ３ 卷 第 ｌ 期 ｌ ２
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湖南 科技 学 院学 报
Ｊ ｒ ｌ ｏｕｎａ ｏｆＨｕ ａｎＵｎｉｅ ｓｔ ｎ ｖ ｒｉｙｏｆＳ ｅ ｃ ｎ ｇｉｅ ｒｎｇ ｃｉｎ ｅａ ｄ Ｅｎ ｎ ｅ ｉ
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