上海家化要约收购投资方案(1)

上海家化要约收购投资方案

、要约方案

平安集团通过太富祥尔股权投资基金向除上海家化集团和上海惠盛以外的上海家化股东收购所持的部分股份。目的是为了加大对董事会的控制权。具体的要约要素如下:

收购期限共计30个自然日，对应具体时间是2015年11月2日至2015年

12月1日，在要约收购期限届满3个交易日前，上海家化的股东可以在交易时间内申请以40元/股预受要约，申报代码706033,申报价格40，申报后可撤回申报。在要约收购期限届满3个交易日内，不可撤回预受要约申报。

如果申报股数超出预定收购股数，则每股被要约的比例是预定收购股数/实际申报股数。如果申报股数小于预定收购股数，则申报的所有股数都将被平安买走。

、上海家化股东情况

上海家化3季报所录得的股东持股情况如下表所示:

表2上海家化前十大股东明细

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其中，平安集团关联公司共持股份比例 28.87%,此部分不在要约范围内。

上海久事公司为国资委旗下公司， 属战略持股，参与要约收购的可能性较小。重 阳投资共计持有股份占比5.05%。持有成本在40元以上，参与要约可能性较小。 香港上海汇丰银行在2015年3月31日之后购入了上海家化，买入成本在 40元 以上，预计也不会参与要约。将这些公司考虑在内后，市场上最大可参与要约收 购的股份比例为61.24%。假设这部分股东全部参与要约收购，每人可向平安集 团出售50.62%的上海家化股票。

三、上海家化走势

上海家化目前价格39.60元，总市值267亿，上海家化目前20日均价为34.5 元,30日均价36.16元。2015年3月10日至2015年7月1日间价格都保持在 40元之上，2015年7月7日开始停牌，7月29日复牌，2015年9月21日因要

约收购事件停牌，11月2日复牌。7月29日至9月21日间交易总额160亿元, 交易均价在40元以下的交易总额为111.43亿元。

四、历次要约情况统计

统计4次要约收购的结果如下表所示

续表3历次要约收购情况

备注：1.南国置业要约对象是非限售股，总股本为9.658亿。表中所列总股数为无限售条

2.要约比例指要约数量占总股本的比例;

3.预计不参与股数占比是指大股东、战略投资者、高管等股东所占股份;

4.申报股数占比是指最后申报接受要约的股数占总股本的比例;

5.未申报比例是指预计不参与要约以及实际参与申报的股东以外的股数占总股本的

比例;

6.收盘价格利润率是指以停牌前一天的收盘

价买入，全部接受收购可以获得的利润率;

7.最终收益率是指接受收购后，剩余未被收购的股份在复牌后第一天以开盘价卖出所

获得的整体收益率;

如前文所述，本次上海家化的预计每股收购比率为50.62%,远高于上表所述

的4次收购，是本次要约收购的一大亮点。

五、投资测算及投资方案

在要约收购的方案中，最重要的是每股收购比例，其次是指数的涨跌幅。鉴

于以往历次要约收购的实际每股收购比例都要远大于预计收购比例（原因还在分

析，目前找到的原因有机构不愿意放弃股份以及散户不关注此类信息），以及前十大股东中有不少机构，可能不会参与要约，因此在测算中分别假设上海家化每股收购比例为51% 70% 80% 90% 100%,出现可能分别是20% 30% 30% 10%

10%另外，9月21日至11月2日期间停牌，上海家化所属行业日常消费涨幅

11.7%，按照行业涨幅估算后目前上海家化的合理价格应在38.51元左右。截止至要约结束还有约1个月时间，未来上海家化的价格将跟随指数小幅波动，在测

算中分别假设未来大盘上涨5%不变，下跌5%下跌10%下跌15%测算结果如下表所示（表中的数据已经对每股收购比例按概率做了加权平均）：

从表中可以看到，在38以下购买上海家化就可以获得较好的风险收益比，同时，

由于目前低风险投资机会稀缺，预计在收购期间，上海家化不会大幅下跌。建议阶梯式投入.-