投资决策实务培训课程

参考答案
❖ （1）计算正常投资期的净现值： ❖ NPV=-500-500×PVIFA6%,2 +
300×PVIFA6%,15×PVIF6%,3 + 700×PVIF6%,18 =-500-500×1.833+300×9.712×0.840+700×0.350 =1275.92（万元） ❖ （2）计算缩短投资期的净现值： ❖ NPV=-800-800×PVIF6%,1+ 300×PVIFA6%,15×PVIF6%,2 + 700×PVIF6%,17 =-800-800×0.943+300×9.712×0.890+700×0.371 =1298.4（万元）
❖ 固定资产投资要考虑的税负 （1）不动产变价收入或残值变现收入，要缴纳营
业税。 （2）出售已使用过的非不动产，若其售价高于原
值，则按全部售价的4%缴纳增值税，并且不抵 扣增值税的进项税额。 （3）处置固定资产的净收益（变价收入减去折余 价值和清理费用减去所纳流转税）应缴纳所得税。
8-1 现实中现金流量的计算 2、税负与折旧对投资的影响
❖ 结论：因为缩短投资期实现的净现值大于正常投资期的净现 值且都大于零，所以应该缩短投资期。
8-3 风险投资决策
1.按风险调整贴现率法 （1）用资本资产定价模型来调整贴现率
总资产风险＝不可分散风险＋可分散风险
K jR F j (R m R F )
Kj─ 项目j按风险调整的贴现率或项目的必要报酬率； RF─ 无风险贴现率； βj ─项目j的不可分散风险的β系数； Rm ─ 所有项目平均的贴现率或必要报酬率；
8-3 风险投资决策
1.按风险调整贴现率法
（2）按投资项目的风险等级来调整贴现率。 ——这种方法是对影响投资项目的各项因素进 行评分，根据评分确定风险等级，再根据风 险等级调整贴现率。
P257表8-18
8-3 风险投资决策
2.按风险调整现金流量法
（1）确定当量法
确定当量法就是把不确定的各年现金流量的数量, 按照一定的约当系数折算为大约相当于确定的现金流 量的数量,然后,利用无风险贴现率来评价风险投资项 目的决策分析方法。
❖ 税负对现金流量的影响 （1）税后成本与税后收入 税前扣除的项目都可以起到减免所得税的作用。
P243例8-1 （2）折旧的抵税作用 P244例8-2 （3）税后现金流量
年营业现金净流量 =营业收入*（1-税率）-付现成本*（1-税率）+折旧*税率
p245例8-3
8-2 项目投资决策
1.投资决策指标应用
投资项N 目 P 选 V 的择 价权 值的
应用练习
❖ 某企业正在进行一项投资，正常投资期为3年， 每年投资500万元，第4～18年每年现金净流量 为300万元；如果把投资期缩短为2年，每年需 投资800万元，竣工投产后的项目寿命和每年现 金净流量不变。假设该企业的投资成本为6%， 项目寿命终结时有700万元的净残值，两个方案 均不需垫支营运资金。试对是否缩短投资期进行 决策。（不用差量分析法）
1、固定资产更新决策(p247)
◇新旧设备使用寿命相同的情况—差量分析法
◇新旧设备使用寿命不同的情况—最小公倍寿命法 年均净现值法
2、资本限量决策（p251）
◇使用获利指数法的步骤 ◇使用净现值法的步骤
3、投资开发时机决策 4、投资期决策
◇使用差量分析法的情况 ◇不使用差量分析法的情况
8-2 项目投资决策
第八章 投资决策实务
1 现实中现金流量的计算 2 项目投资决策 3 风险投资决策 4 通货膨胀对投资分析的影响
1、注意问题（p241） 8-1 现实中现金流量的计算
❖区分相关成本和非相关成本（如沉没成本） ❖考虑机会成本 ❖考虑对其他部门的影响
8-1 现实中现金流量的计算 2、税负与折旧对投资的影响
约当系数是肯定的现金流量对与之相当的、不肯 定的期望现金流量的比值，通常用d来表示。
约当系数 肯期定望的现现金金流流量量
8-3
2.按风险调整现金流量法
（2）概率法
风险投资决策
概率法是指通过发生概率来调整各期的现金流量， 并计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值，进而 对风险投资做出评价的一种方法。
n
NCtF NCtiP Fti i1
m
NPV NCtFPVkI,tF t0
3.决策树法
8-3 风险投资决策
4.敏感性分析
8-3 风险投资决策
5.盈亏平衡分析
8-3 风险投资决策
8-3 风险投资决策
6.投资决策中的选择权
在项目实施过程中公司可以做出一些改变，而这些 改变会影响项目以后的现金流量和寿命期。这种 因情况的变化而对以前决策做出相应更改的选择 权被称为实际选择权或管理选择权。