第九章 金融市场2

记名债券
不记名债券
4.按利率能否调整：固定、浮动、累进
分次付息一次还本 附息债券（中长期）
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（三）债券的信用等级评估
由专门的资信等级评估机构，按一定的指标 体系，对拟发行债券还本付息的可靠程度所作的 公正客观的评定。

有利于保护投资者的利益。通过评级，将债券发行人的信用状
况和偿债能力进行分析、评估，并将其结果公之于众。投资者通过比 较各种债券的信用等级，把握投资质量，降低投资风险。
成分指数：选择一些具有代表性的样本公司的股票价格来计算股票价格 指数。如2002年上海证券交易所推出的上证180指数就是典型的成分 指数。上证180指数就是选择在上海证券交易所上市的180家有代表性 的上市公司的股票价格变动的指数。此外，还有一些行业股票价格指 数，如地产股指数、商业零售股指数、制造业股票指数等等。
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五、债券的价值评估 （以附息债券为例：）
（一） 附息债券
是指债券发行人在发行债券时，承诺未来按一定的票 面利率向债券持有者定期支付利息并在到期时偿还本金的 债券。一般每年付息一次。 如五年期的附息式政府债券，面值为100元，票面利 率为6%，每年付息一次。该债券持有人在这五年中的现 金流如下： 年份 利息 本金 0 1 6 2 6 3 6 4 6 5 6 100
发行人 （承接） 证券公司 （销售） 投资者
融入资金

收取佣金
投资获利
按发行人与承销商之间的责任关系不同，具体有：
代销
包销
全额包销和余额包销
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四、证券的流通市场
（一）证券流通市场的结构
场内市场：即证券交易所市场，是
高度组织化的集中市场，也是证券市场的 主体和核心。
场外市场：是对交易所以外的所有证券

同时也有助于发行人顺利发债，并降低投资成本。经公开
评级的债券,其风险程度比较明确，更易为投资者认可并接受与其风 险程度相匹配的收益率。

信用评级在一定程度上有助于解决市场信息不对称问 题，提高市场效率。 证券评级机构一般是独立的、非官方的。
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二、股票
（一）股票的种类


按股东权益的差别
记名股票与无记名股票
例：2009年12月01日某只股票的收盘价为5.26元，它的每股收益 是0.4元，因此它在当天的市盈率就是13.15倍。
市盈率通常是衡量一只股票是否具有投资价值的重要指标，它 反映了投资者完全靠现金股利来收回投资本金所需的时间。市盈率 高，投资者收回投入的本金所花的时间就越长；市盈率越低，收回 投资所花费的时间就越短。 将某个市场中所有股票的价格和每股收益加权后，可计算出市 场的平均市盈率。平均市盈率的高低是直观地判断股票市场状况是 否稳健的一个关键指标。
交易活动与买卖关系的总称，是非集中的、 非高度组织化的市场 ，是场内市场的必要 补充。
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（二）证券交易所：
专门的、有组织的进行证券公开、集中交易的机构
证券交易所自身并不参与交易，它的职能是：
提供证券交易的场所及配套的服务设施； 制定证券上市、交易、清算、交割等方面的规则；
审批证券的上市申请，组织、监督证券交易活动；
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(二)附息债券的价值评估
＝
设： P——债券市场价格；
V ——债券面值；
r ——票面利率；
n——债券剩余年限； i ——债券的贴现率，即市场利率
1. 附息债券的市场价格与市场利率负相关。 2. 附息债券的市场价格与面值的关系: 市场利率 > 债券票面利率 时： 折价 市场利率 = 债券票面利率 时： 平价 市场利率 < 债券票面利率 时 : 溢价
P = 1 / 8% = 12.5 元 2．股利稳定增长时的股利贴现模型 P = E / (i – g)
上例中，A公司当前的每股收益为1元，且预计公司未来每股收益的 年增长率为6 %，现在的市场利率为8%，那么，该公司的股票价格应 该是多少呢？
P ＝ 1 / (8%－6%) ＝ 50 元
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P=E/i
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（四）场外交易市场
⒈ 交易多由双方协商议定价格，不同于交易所
的双向连续竞价制度。
⒉ 无集中交易场所，交易通过通信网络进行。 ⒊ 证券交易可以通过交易商或者经纪人，也可以由
客户直接进行。
⒋ 以买卖未在交易所登记上市的证券为主。
场外交易的大部分是在证券商的柜台上进行的，所以也被 称为“柜台交易”或者“店头交易”。
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（三）影响股票价格的因素

宏观经济因素: 经济发展水平、经济政策 政治因素及自然因素:
对经济环境的影响
行业因素: 行业生命周期、行业景气变动 公司自身因素: 经营状况及其发展前景 社会心理因素: 主观心理表现
其他因素:
如证券主管部门的限制规定；非法的投机活动等等。
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七、证券市场价格指数
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（三）场内交易的主要特点：
⒈ 有固定的交易中心场所和交易时间。 ⒉ 交易对象限于符合一定条件的上市证券，并要求定期的、 重大的信息披露制度。
⒊ 交易采用公开竞价、双向拍卖的方式，交易数量大且集 中，具有较高的成交速度和成交率。
⒋ 交易采用经纪制。→
经纪业务是证券公司的基本业务之一。
⒌ 有严格的规章制度和管理规程，交易过程受到严格监管。
证券市场价格指数是反映证券市场工具的流通市场价格总体变 动的一个统计指标，包括股票价格指数、债券价格指数和基金指数等 。这里以股票价格指数为例，来说明证券市场价格指数。 股票价格指数就是用一定的统计学方法计算，用来表示多种股 票价格水平及其变动情况的指标，有综合指数和成分指数之分。 综合指数：将该市场所有上市公司的股票价格都纳入统计范围而得出的 指数，如上海证券交易所综合指数。
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（二）股票的理论价格
股票理论价格是我们利用股利贴现模型计算的，这是对股票价 格进行评估的另一种方法。股利贴现模型实际上是现值公式在股票价 值评估中的具体运用。
1．无股利增长时的股利贴现模型
P= E / i
例：设A公司当前的每股收益为1元，且未来各年一直保持在这一水平 上，现在的市场利率为8%，那该公司的股票价格应该是多少呢？
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股票价格指数无论是对投资者还是对政府而言都具有非 常重要的意义。
——国民经济“晴雨表”。一般而言，当宏观经济形 势向好时，股票价格指数会不断上涨，反之，则会不 断下跌。 ——股票价格指数的变化俗称为“大势”，即股票市 场的总体走势：
如果股票价格指数持续走低，且股票交易的成交量逐步萎缩， 人们将这种状况称为“熊市”。 反之，如果股票价格指数持续上升，且股票交易量较大，这种 状况就叫“牛市”。
债券的要素： ①面值：是债务人还本付息的基本依据； ②票面利率：表示债务人对债权人暂时让渡资金使用权的报酬；
③期限：表明债权债务关系持续的时间；
④债券的市场价格
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(二)债券的分类
1.按发行主体： 政府、企业、金融
2.按债券的偿还期限： 短期、中长期
3.按是否记名：
5.按还本付息方式：
股
此外，我国企业发行的股票还有一些特殊的分类方法：

因发行上市地区不同，分为A股、B股、H股等
（二）股票的要素
股票的价值 股票收益
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证券发行市场 （一级市场） 是流通市场的 前提和基础，所发 行证券的种类、数 量及发行方式，决 定着流通市场的规 模和运行。
相互 依存 相互 制约
证券流通市场 （二级市场）
或
P = E / (i – g)
在这三个基本因素中，只有当前的每股收益是确 知的，未来的每股收益增长率和市场利率都不确定。
公司未来的每股收益都会保持6%的增长率吗？
未来的市场利率也一定会保持在8%的水平吗？
不同的投资者，根据各种可能影响每股收益及其增 长率和市场利率的因素，进行预期、评估股票的理论 价格。 一切影响到公司未来每股收益及其增长率和市场 利率的因素，都将会影响到公司的股票价格。
是发行市场规模持续扩大 的必要条件，它为证券的流 通转让提供了保证。 证券的交易价格也影响着 证券的发行价格。
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三、 证券的发行市场
（一）证券的发行
1.按发行对象的不同
非公开发行（私募）
2.按是否有中介机构协助
公开发行 （公募）
直接发行
间接发行
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（二）证券的承销：

是指在证券发行过程中，证券公司接受发行人的委托， 签定承销协议，代理发行人将证券销售给广大投资者的 活动。是投资银行（证券公司）最传统、最核心的业务之一。
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提供和管理证券交易的市场信息；等等。
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上海证券交易所的 交易大厅和建筑夜景
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1990年12月，上海证券交易所正式营业，深圳证券 交易所也于1991年7月正式开始营业，二者均实行会员 制。
两个交易所开业以来，不断改进市场运作，逐步实 现了交易的电脑化、网络化及证券的无纸化操作。
目前，在这两个交易所上市的证券品种有股票（A 股、B 股）、国债和国债回购、企业债券、权证、基金 等，其中尤其以股票的交易最为活跃。
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债券名称：2002年记账式(十三期)
债券代码：100213 发行日期：2002-09-20 每张面值：100.00 发行价格(元)：100 期限(年)：15
上市日期：2002-10-09
计息方式：固定利率
票面利率(%)：2.60 付息方式：半年付息一次
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六、股票的价值评估
（一）市盈率
市盈率 ＝ 股票市场价格 ÷每股收益
第三节 证券市场
证券市场是金融市场的重要组成部分， 其主要功能是聚集资本，优化资源配置。
证券市场通过发行债券和股票聚集中长 期资金，公开发行的债券和股票还可以在流 通市场转手买卖。