王化成《财务管理》(第三版)第5章 企业投资管理(下)
财务管理(第三版)电子教案——仅供参考
《财务管理》课程教学进度安排表《财务管理》课程说明一、课程的性质与任务《财务管理》是一个极富哲理的新型学科，也是一个颇有难度的领域。
本课程是经济类会计专业的专业课、财务管理专业的专业基础课、经济类其他专业的一门核心课程，对于培养面向21世纪人才起着重要的作用。
在企业管理体系中，财务管理可以被看作是基石，良好的财务管理，对企业发挥着重要影响。
本课程主要探讨工商企业在资金运行中，怎样按照客观经济规律，遵循国家的法律法规，合法筹集资金，有效使用资金，合理分配收益（资金）并处理好与各方面的经济关系。
即研究工商企业如何根据财经法规、经济规律，组织调节财务活动，处理财务关系。
本课程教学学时总计48学时，周学时3学时，其中理论学时42，实践学时12学时（共计4个实验）。
二、课程能力培养目标1.掌握财务管理活动的基础理论，对财务管理中三大财务活动的基本理念形成思想体系。
2.培养对财务经济现象的分析能力，能进行相关的合理分析、解释、判断。
3.培养用熟悉模型进行计算分析的能力，理论联系实际，为决策打好基础。
三、教材与参考书本课程采用的教材为；《财务管理》（第三版）主编：谢达理等，大连理工大学出版社参考书有：《财务管理学》上官敬芝主编高等教育出版社2012年《财务管理学习题与案例》上官敬芝主编高等教育出版社2012年《财务管理学》刘锦辉、任海峙主编上海财经大学出版社2012年四、教学内容第一章财务管理概述1.1 财务管理基本理论1.1.1 财务管理的含义企业财务：是指企业生产经营过程中的资金运动及其所体现的财务关系。
企业财务管理：是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作资金：企业生产经营过程中商品价值的货币表现，其实质是再生产过程中运动着的价值。
资金运动：是指企业实物商品运动和金融商品运动过程中的价值运动。
1．实物商品资金运动2.金融商品资金运动1.1.2 企业财务活动财务活动是指资金的筹集、运用、耗资、收回及分配等一系列行为。
高级财务管理习题答案-第三版-王化成.
高级财务管理习题答案-第三版-王化成.高级财务管理习题答案第2章1、什么是并购？答：并购主要指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重组活动。
2、常见的并购形式有哪几种？它们之间的区别是什么?试举例说明答：（1）控股合并。
收购企业在并购中取得对呗收购企业的控制权，被收购企业在并购后仍保持其独立的法人资格并继续经营，收购企业确认并购形成的对呗收购企业的投资。
（2）吸收合并。
收购企业通过并购取得被收购企业的全部净资产，并购后注销被收购企业的法人资格，被收购企业原持有的资产、负债在并购后成为收购企业的资产、负债。
(3)新设合并。
参与并购的各方在并购后法人资格均被注销，重新注册成立一家新的企业。
3、什么是横向并购？是举例说明。
答：横向并购是指从事同一行业的企业所进行的并购。
例如：美国波音公司和麦道公司的合并。
4、什么是纵向并购？是举例说明。
答：纵向并购是指从事同类产品的不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购。
例如：对原材料生产厂家的并购、对产品用户的并购等。
5、什么是混合并购？是举例说明。
答：混合并购是指与企业原材料供应、产品生产、产品销售均没直接关系的企业之间的并购。
例如：北京东安集团兼并北京手表元件二厂，兵利用其厂房改造成双安商场。
6、按照并购的支付方式划分，并购可以分为哪几种类型？答：按照并购方的支付方式和购买对象，并购可以分为现金购买资产或股权、股票换取资产或股权以及通过承担债务换取资产或股权。
7、你认为哪种理论比较好的解释了并购的动因和效应？说出你的理由？答：并购的动因有三点：获得规模经济优势；降低交易费用；多元化经营策略。
多元化优势效应理论。
股东可以通过证券组合来分散其投资风险，而企业的管理者和员工由于其人力资本的不可分散性和专用性面临这叫大的风险。
因此企业的多元化经营并不是为了最大股东的财富，而是为了分散企业的多元化经营的风险，从而降低企业管理者和员工的人力资本投资风险。
(财务知识)财务管理(第三版)王化成人民大学出版社课后练习题答案
第1章案例思考题1．参见P8-112．青鸟的财务管理目标经历了从利润最大化到公司价值最大化的转变3．最初决策不合适，让步是对的，但程度、方式等都可以再探讨。
第2章练习题1．可节省的人工成本现值=15000*4.968=74520，小于投资额，不应购置。
2．价格=1000*0.893=893元3．（1）年金=5000/4.344=1151.01万元；（2）5000/1500 =3.333，介于16%利率5年期、6年期年金现值系数之间，年度净利需年底得到，故需要6年还清4．5．A=8%+1.5*14%=29%，同理，B=22%，C=13.6%，D=43%6．价格=1000*8%*3.993+1000*0.681=1000.44元7．K=5%+0.8*12%=14.6%，价格=1*（1+3%）/（14.6%-3%）=8.88元第二章案例思考题案例11．365721761+1%1+8.54%1267.182⨯⨯⨯=（）（）亿元2．如果利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需要70周，增加到1000亿美元需要514.15周 案例2 1．2．可淘汰C ，风险大报酬小3．当期望报酬率相等时可直接比较标准离差，否则须计算标准离差率来衡量风险第3章 案例思考题假定公司总股本为4亿股，且三年保持不变。
教师可自行设定股数。
计算市盈率时，教师也可自行设定每年的股价变动。
趋势分析可做图，综合分析可用杜邦体系。
第四章练习题1. 解：每年折旧=（140+100）÷4=60（万元）每年营业现金流量=销售收入⨯（1-税率）-付现成本⨯（1-税率）+折旧⨯税率 =220⨯（1-40%）-110⨯（1-40%）+60⨯40%=132-66+24=90（万元）投资项目的现金流量为：10%,610%,410%,210%,2PVIF10%,1-140=40⨯0.564+90⨯3.170⨯0.826-40⨯0.826-100⨯0.909-140=22.56+235.66-33.04-90.9-140=-5.72（万元）（2）获利指数=（22.56+235.66-33.04）/（90.9+140）=0.98（3）贴现率为10%时，净现值=-5.72（万元）贴现率为9%时，净现值=40⨯PVIF9%,6+90⨯PVIFA9%,4⨯PVIF9%,2-40⨯PVIF9%,2-100⨯ PVIF9%,1-140=40⨯0.596+90⨯3.240⨯0.842-40⨯0.842-100⨯0.917-140=23.84+245.53-33.68-91.7-140=-3.99（万元） 设内部报酬率为r ，则：72.599.3%9%1099.3%9+-=-rr=9.41%综上，由于净现值小于0，获利指数小于1，贴现率小于资金成本10%，故项目不可行。
《财务管理学》第五章
– 缺点 – 成本高于债券
第四节 混合性筹资
• 可转换债券——债券与股票的结合 -转换期 -5年 -转换价格 -转换比率
=可转换债券面额÷转换比率
• 优点
– 有利降低资金成本 – 利于调整资本结构 – 赎回条款利于避免损失
• 缺点
– 高的偿债压力 – 机会成本
第四节 混合性筹资
• 认股权证——可认购其股票的买入期权
(C − S ) + I + F R= N
– – – – – – R——每次支付租金 C——租赁设备购置成本 S——租赁设备预计残值 I——租赁期间利息 F——租赁期间手续费 N——租期
PVR R = PVIFR
n i,n
• R——每年支付租金 • PVR n ——租金总额现值 • PVIFRi，n——租金总额现值 系数 • n——支付租金期数 • i——租费率
第三节 债务性筹资
• 债券发行价格的确定
– 决定债券发行价格的因素
• 债券面额、票面利率、市场利率、债券期限。
– 确定债券发行价格的方法
• 等价、溢价、折价 • 计算公式
n 债券面额 债券年息 债券发行价格＝ ＋∑ n t （1＋市场利率） t =1 1＋市场利率） （
第三节 债务性筹资
• 债券筹资的优缺点 • 优点
第五章 长期筹资方式
• • • • 第一节 第二节 第三节 第四节 长期筹资概述 股权筹资 债务性筹资 混合筹资
第一节 长期筹资概述 • • • • • 意义 动机 原则 渠道 类型
意义
• 长期筹资是企业作为筹资主体，根据其经 营活动、投资活动和调整资本结构等长期 需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运 用长期筹资方式，经济有效的筹措和集中 长期资本的活动 • 长期是筹资 短期是营运 • 通过投入资本、发行股票、发行债券、长 期借款和融资租赁等方式
[财务管理]财务管理第5章投资管理
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012345678
8,000
A = 900
6.21
9.897
NEA = 8,000/ (PVA6%,8 ) + 900 – 500/ (FVA6%,8 ) = 2137.72
3. 内部收益率*** （internal rate of return，IRR）
• IRR就是使投资项目的净现值为0的贴现率
由于IRR本身不受资本市场利率的影响， 它完全取决于项目的现金流量，因此IRR 反映了项目内在的或者说真实的报酬率。
内部收益率的评价
1. 内部收益率是方案本身的收益能力，反映其内在 的获利水平，以内部收益率的高低来决定方案的 取舍，使资本预算更趋于精确化。
2. 内部收益率指标可直接根据投资项目本身的参数 （现金流量）计算其投资收益率，在一般情况下， 能够正确反映项目本身的获利能力，但在互斥项 目的选择中，利用这一标准有时会得出与净现值 不同的结论，这时应以净现值作为选项标准。
贴现后的现值之和与初始投资额之差。
计算公式：
NPV
n t 1
CFt (1 r)t
CF0
……公式（4-7）
资金成本率
决策规则：
(1) NPV ≥ 0，投资项目可行
(2) NPV ＜ 0，投资项目不可行
Excel：NPV=CF0+NPV（rate，value1，value2，…）
净现值的优点：
4.获利能力指数（profitability index，PI）
n
CFt /(1 r)t
PI t1 CF0
PI决策规则:
• PI ≥1， 接受该项目 • PI < 1，拒绝该项目
对于任何一个给定的项目，NPV和PI会得到一致 的结论，但人们更愿意使用净现值。因为净现值 不仅可以告诉人们是否接受某一个项目，而且可 以告诉人们项目对股东财富的经济贡献。
王化成财务管理学讲义
☞☞课堂讲义第一节企业财务管理的概念一、企业资金运动存在的客观基础资金（P2正2行）：是再生产过程中物资价值的货币表现、运动着的价值，是物资的价值方面，个人财产不是资金。
不能以货币表现不具有价值的物品不叫资金。
资金运动：物资的价值形态变化。
在企业生产经营过程中，物资不断地运动，其价值形态也不断地发生变化，由一种形态转化为另一种形态，周而复始，不断地循环，形成了资金的运动。
物资价值的运动就是通过资金运动的形式表现出来的。
所以，企业，的生产经营过程，一方面表现为物资运动（从实物形态来看），另一方面表现为资金运动（从价值形态来看）。
企业资金运动以价值的形成综合地反映着企业的生产经营过程。
企业的资金运动，构成企业经济活动的一个独立方面，具有自己的运动规律，这就是企业的财务活动。
社会主义企业资金运动存在的客观基础，是社会主义的商品经济。
财务活动：企业资金运动、构成企业经济活动的一个独立方面，具有自己的运动规律，就是财务活动。
二、企业资金运动的过程（一）资金形态的不断变化：（二）资金循环与周转随着企业再生产过程的不断进行，企业资金总是处于不断的运动之中。
在企业再生产过程中，企业资金从货币资金形态开始，顺次通过购买、生产、销售三个阶段，分别表现为固定资金、生产储备资金、未完工产品资金、成品资金等各种不同形态，然后又回到货币资金形态。
（三）资金运动的具体过程：（见图1－1）资金筹集、资金投放、资金耗费、资金收入、资金分配从货币资金开始，经过若干阶段，又回到货币资金形态的运动过程，叫做资金的循环。
企业资金周而复始不断重复的循环，叫做资金的周转。
资金的循环、周转体现着资金运动的形态变化。
1、资金筹集企业要进行生产经营活动，首先必须从各种渠道筹集资金。
企业的自有资金，是通过吸收拨款、发行股票等方式从投资者那里取得的，投资者包括国家、其他企业单位、个人外商等。
此外，企业还可以通过向银行借款、发行债券、应付款项等方式来吸收借入资金，构成企业的负债。
财务管理学——投资管理(第五章).pptx
股票价格影响因素
宏观经济形势 通货膨胀 利率和汇率变动 经济政策 企业自身因素 市场因素 政治因素
股票价格指数
道琼斯工业平均股价指数
65种（工业30、运输20、公用事业15）股 票综合计算的价格指数。
标准普尔股票价格指数（美国标准普尔 公司）
香港恒生股票价格指数
日本经济新闻道式（日经指数）
上指、深指、中华股票价格指数
• 政府债券 • 金融债券（普通金融债券、累进利率金融债券、
贴现金融债券） • 公司债券
股票。从投资者角度可分为5类：
• 蓝筹股股票。公司经营和资信情况良好；
• 成长性股票。公司具有良好的增长和发展势头；
• 周期性股票。公司收入呈周期性变化；
• 防守性股票。受外界影响小，收入稳定；
• 投机性股票。收益高、风险大。
• 如果每年的净现金流量不等：利用插值法进行估算 • R=R1+（R2-R1）NPV1/（NPV1+|NPV2|）
– 其中NPV1大于零；NPV2小于零。
内部报酬率判别准则
• IRR大于等于基准收益率可行，反之不可行。
内部报酬率指标的优缺点
具体指标的计算（动态）
获利指数
投资项目未来报酬的总现值与初始投资额 的现值之比，其计算式为：
第五章、投资管理
投资环境分析 投资额测算 项目投资 证券投资
投资环境分析
所考虑的环境因素
宏观因素 微观因素
对环境因素进行分析评价
对投资的正负影响 发展变化趋势 综合评价
投资额预测
项目投资总费用构成
前期投资 设备购置费 设备安装费 建筑工程费 营运资金的垫支 不可预见费
项目投资具体测算方法
分项估算法 单位生产能力估算法 规模指数法 系数估算法
王化成第4版第5章企业投资管理(下)
＝10000（元） 差量营业现金流量＝20000×（1－25％）－（－10000）
×（1－25％）＋10000×25％＝25000（元）
计算备选项目的净现值，选择净现值为正的项目 对可接受的投资项目进行各种可能的组合，选择
其中净现值总额最大的投资项目。
例5-2
星海公司有六个备选投资项目，其中B1和B2是互斥项目， C1,C2和C3是互斥项目。公司资金的最大限量为80万元，资金 成本为10%。各备选投资项目的现金流量如表5-2所示。试做出 恰当的投资决策。
她 的投资上限只有 32,500。
BW的所有可投资项目
项目 ICO
A
500
B
5,000
C
5,000
D
7,500
E
12,500
F
15,000
G 17,500
H 25,000
IRR 18 25 37 20 26 28 19 15
NPV 50
6,500 5,500 5,000
500 21,000
7,500 6,000
结果，投资32,500 股东财富增加 27,000.
按NPV选择
项目 ICO
IRR
NPV
PI
F 15,000
28
21,000 2.40
G 17,500
19
7,500 1.43
B 5,000
25
6,500 2.30
项目 F G NPVs最大.
结果，投资32,500 股东财富增加 28,500.
《财务管理》第五章 企业投资管理2
例子分析
（3）差量终结现金流量
差量终结现金流量=1800012000=6000元
练习分析
0 差量初始 现金流量 差量营业 现金流量 差量终结 现金流量 差量NCF PVIF10%,t 差量净现 值 82900 -175680 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0
0
0 -175680 1
项目 A B1 B2 投资额 240000 300000 600000 第1-4年 95000 120000 230000 第5年 105000 120000 250000
C1
C2 C3
250000
230000 200000
76000
52000 63000
88000
52000 70000
例子分析 第一步：计算各项目的净现值
例子分析
计算如下：
（1）差量初始现金流量
新设备初始现金流量=-180 000（元）
旧设备初始现金流量
=80000+（95000-80000）*25%=83750元
差量初始现金流量=-180000+83750=-96250元
例子分析
（2）差量营业现金流量
差 营 收 量 业 入 差 营 成 量 业 本 差 营 收 量 业 入 差 营 成 量 业 本 差 折 费 量 旧
项目
A B1 B2 C3 C1
投资额
240000 300000 600000 200000 250000
净现值
126355 154920 284350 43180 45568 NhomakorabeaC2
230000
-32868
例子分析 第二步：所有的组合组合投资（前提：80w投资额内）
(财务知识)王化成《财务管理学》听课记录最全版
（财务知识）王化成《财务管理学》听课记录20101105王化成《财务管理学》听课记录一、企业价值实现来源1、业务管理2、资本管理【很重要】二、授课内容第1讲财务管理目标第2讲财务报表分析第3讲企业业绩评价第4讲全面预算管理第5讲企业筹资管理第6讲企业投资管理第7讲企业分配管理第8讲企业资本运营三、课程特点1、注重理论和实务相结合如时间价值等简单的公式讲的少，因为学生基础好】2、战略和战术相结合注重战略：讲授内容不重视具体细节问题、而重视宏观战略问题3、系统和专题相结合注重专题：系统复习和专题讲授相结合4、刻苦和快乐相结合注重快乐：幽默故事、经典案例和问题讨论四、教材和参考书1.教材(1)王化成《财务管理》第三版，人大出版社(2)荆新、王化成、刘俊彦；《财务管理学》第五版，人大出版社(3)王化成《X公司财务管理》高教出版社2007版本2.参考书(1)王化成《高级财务管理学》第2版，人大出版社(2)王化成《财务管理案例点评》浙江人民出版社；2003(3)王化成《财务报表分析》北京大学出版社2007版本(4)爱莫瑞等著；荆新、王化成、李焰等译《X公司财务管理》，人大出版社五、具体内容讲解技巧3.财务管理目标(1)主要观点【书上有，不深入讲】；有人写论文说有18种观点①利润最大化重点讲短期行为，如何能长期化；忽视风险导致冒险行为（炒股短期盈利，随后可能会巨亏）；虚假利润（虚-上市X公司委托南方证券理财，而南方证券被接管：9家上市X公司委托其理财资产X公司，减值的计提大小从长虹0%-上汽100%不等；）②股东财务最大化【英国和美国】股价或投资报酬率计量。
引出资本市场上有效、弱势有效，举例康佳开发出手机导致某个股价的变化，应该到6.5，则如果开盘价格为6.5，则强势有效、低于6.5则半强势。
如果在信息公开之前能够购买股票，则是利用半强势下用内幕消息。
如果是强势效率，则利用内幕消息也不能够赚钱。
如果是利润最大化为目标，康佳则不会搞研发开发手机，因为开发手机只能够将来获利，眼前会导致利润下降壹定程度上能够减少冒险和短期行为③相关者利益最大化【日本和德国】不需要特别细化，只要向这个方向努力就能够了。
财务管理(王方华_第3版)习题答案(修正版)
第 4 章 资本成本和资本结构
【题 4—1】 该债券的资金成本为： ［2000×12%× （1－25%）/2000×110%× （1－3%） ］×100%=8.43% 【题 4—2】
80 80 40 10% 15% 14.8% 12.96% 200 200 200
【题 4—3】 甲方案加权平均资本成本 10．85％，乙方案 11％，因此选择甲方案。 【题 4—4】 （1） DOL＝（4000－2400）/600＝2.67，DFL＝600/（600－200）＝1.5， DCL＝2.67×1.5＝4； （2）息税前利润增长百分比＝ 30％×2.67＝80％，净利润增长百分比＝30％×4 ＝120％ 【题 4—5】 （1）发行债券的每股收益
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第 5 章 项目投资管理
【题 5—1】 分析：很多这些问你是选择投资哪个方案更好的题目，两个项目都还没开始花钱，思路几 乎是唯一的，就是求那个项目的 NPV，哪个 NPV 大就采用哪个项目。 ①如果自己购买机器，那 5 年内，每年是可以利用 30 000 折旧抵减税费。所以虽然 一开始买机器是付出了 150 000 元，不过实际上并没有那么多。注意的是，虽然折旧费的 30 000，但是它的抵税作用只有 25%，也就是每年能带给我们少给 30 000*25%的税款； ②如果每年年末付租赁费，那我们就要算一下它目前的现值是多少，再比较。注意的 是， 虽然每年付了租赁费是 40 000 元， 但是由于打税， 所以我们实际只交了 40 000* （1-25%） 的租赁费。 如果看不懂那个税是怎么抵减，请看回书本 p119-p121 的说明。一定要看懂，不要下 面的习题全部不会做的。 因此第一步，我们要算下如果买的话，我们实际yblog
王化成《财务管理》(第三版)第7章_企业筹资管理(下)
【练一练】P208练习题1
三、综合资金成本
综合资金成本中资金价值基础的选择
缺点 反映过去的资本结构 不易选定 难以确定
优点 账面价值 易于取得 市场价值 反映现实的资本结构 目标价值 反映未来的资本结构
四、边际资金成本 P182[例7-9]、 [例7-10]
如果企业追加筹资只采取一种筹资方式，则 边际资金成本就是该个别资金成本。 如果企业追加筹资通过多种筹资方式的组合 实现，则边际资金成本就是新筹措的各种资 金的加权平均资金成本。 P182[例7-9] 当企业追加筹资的数额未定时，需要测算不 同筹资范围内的边际资金成本。我们称之为 边际资金成本规划。 P183 [例7-10]
4 . 17 %
普通股的资金成本为：
Kc
6 % 12 . 97 %
留存收益的资金成本为： K r
6 % 12 . 63 %
练习题1参考答案
资金种类 长期借款
账面价值 （万元） 200
市场价值 （万元） 200
个别资金成本 （％） 3.00%
资金比例 （市场价值） 10%
贷款银行和评信机构的态度
其他
三、资本结构决策方法
资金成本比较法 每股利润分析法 企业价值比较法
（一）资金成本比较法
资金成本比较法是指在适度财务风险的条件下， 测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案 的综合资金成本率，并以此为标准相互比较确
定最佳资本结构的方法。
（一）资金成本比较法
息税前利润平衡点或筹资无差别点。
( EBIT I 1 )( 1 T ) D P 1 N1
( EBIT I 2 )( 1 T ) D P 2 N2
王化成《财务管理》(第三版)第5章_营运资金管理
对信用标准进行定量分析，旨在解决两个问题！
一是确定客户拒付账款的风险，即坏账损失率； 二是确定客户的信用等级，以作为给予或拒绝 信用的依据；
坏账损失的多少与信用标准制定的松紧程度有密切的关系。
（2）信用条件之信用期限
信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或 者说是企业给予顾客的付款期间。
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二、 应收账款管理
（一）、什么是应收账款？
应收账款是指因对外销售产品、材料、供应劳务 及其他原因，应向购货单位或接受劳务的单位及其他 单位收取的款项，包括应收销售额、其他应收款、应 收票据等。
存货
应收账款
现金 银行存款
销售 能力
客户 信用
销售 单据
帐款 销售
应收账 款报表
努 力 提 高
扬长避短
尽 力 降 低
（四）、扬长避短、未雨绸缪，对应收账款进行管理
1、信用政策的制定
信用标准 信用条件 收账政策
信用期限 折扣期限 现金折扣
（1）信用政策之信用标准 信用标准，是指顾客获得企业的交易信用所应具备
的条件。 影响信用标准的因素：
第一，同行业竞争对手的情况
第二，企业承担违约风险的能力
销售实现额最大
存在时间最短
应收账款存在的效能最大化
（二）、应收账款产生的原因是什么？
1、商业竞争。这是发生应收账款的主要原因。
在如今的买方市场条件下你不赊，别人在赊，你的竞争对手 会借些机会抢走你的客户。 赊销已成风气，你不赊就无法立足。 100%现金交易只是努力的方向，只是一个理想状态，市场环境所 迫，企业要生存，要发展，赊销方式往往不可回避，应收账款由 此产生。
王化成《财务管理》三版总论财务管理PPT课件
存企业？
4
5
财务管理的概念 财务管理的目标 财务管理的原则 财务管理的方法
6
第1节 财务管理的概念
财务管理的定义 企业财务活动 企业财务关系 财务管理的特点
7
一、财务管理的定义P5
财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系 的一项经济管理工作。
23
第一章 总 论
财务管理的概念 财务管理的目标 财务管理的原则 财务管理的方法
24
第3节 财务管理原则P12
系统原则：从财务管理系统的内部和外部联系出发， 从各组成部分的协调和统一出发。
平衡原则：在财务管理中，力求使资金的收支在数量 上和时间上达到动态的协调平衡。
弹性原则：在财务管理中，追求准确和节约的同时， 留有合理的伸缩余地。
19
利润最大化（P8）
利润最大化目标的缺点
没有考虑资金时间价值 没有考虑风险因素 短期行为倾向
20
股东财富最大化（股票价格最大化）P9
股东财富最大化目标的优点
考虑了风险因素 一定程度上克服了短期行为 比较容易量化
股东财富最大化目标的缺点
适用范围有限 关注广度不够 引入了不可控因素
企业财务活动。
9
1.企业财财务务管活理动的内容
内部筹资
外部筹资
筹资
投资
经营
退出企业 分配
10
三、企业财务关系
所有权性质的关系 受资与投资的关系：企业与所有者之间的关系 投资与受资的关系：企业与被投资单位之间的关系
外部关系 债权性质的关系 债务与债权的关系：企业与债权人之间的关系 债权与债务的关系：企业与债务人之间的关系
王化成财务管理学讲义
☞☞课堂讲义第一节企业财务管理的概念一、企业资金运动存在的客观基础资金（P2正2行）：是再生产过程中物资价值的货币表现、运动着的价值，是物资的价值方面，个人财产不是资金。
不能以货币表现不具有价值的物品不叫资金。
资金运动：物资的价值形态变化。
在企业生产经营过程中，物资不断地运动，其价值形态也不断地发生变化，由一种形态转化为另一种形态，周而复始，不断地循环，形成了资金的运动。
物资价值的运动就是通过资金运动的形式表现出来的。
所以，企业，的生产经营过程，一方面表现为物资运动（从实物形态来看），另一方面表现为资金运动（从价值形态来看）。
企业资金运动以价值的形成综合地反映着企业的生产经营过程。
企业的资金运动，构成企业经济活动的一个独立方面，具有自己的运动规律，这就是企业的财务活动。
社会主义企业资金运动存在的客观基础，是社会主义的商品经济。
财务活动：企业资金运动、构成企业经济活动的一个独立方面，具有自己的运动规律，就是财务活动。
二、企业资金运动的过程（一）资金形态的不断变化：（二）资金循环与周转随着企业再生产过程的不断进行，企业资金总是处于不断的运动之中。
在企业再生产过程中，企业资金从货币资金形态开始，顺次通过购买、生产、销售三个阶段，分别表现为固定资金、生产储备资金、未完工产品资金、成品资金等各种不同形态，然后又回到货币资金形态。
（三）资金运动的具体过程：（见图1－1）资金筹集、资金投放、资金耗费、资金收入、资金分配从货币资金开始，经过若干阶段，又回到货币资金形态的运动过程，叫做资金的循环。
企业资金周而复始不断重复的循环，叫做资金的周转。
资金的循环、周转体现着资金运动的形态变化。
1、资金筹集企业要进行生产经营活动，首先必须从各种渠道筹集资金。
企业的自有资金，是通过吸收拨款、发行股票等方式从投资者那里取得的，投资者包括国家、其他企业单位、个人外商等。
此外，企业还可以通过向银行借款、发行债券、应付款项等方式来吸收借入资金，构成企业的负债。
财务管理 第5章 投资管理习题连答案
第五章投资管理习题一、单项选择题1.在财务管理中，将企业为使项目完全达到设计生产能力.开展正常经营而投入的全部现实资金称为（）。
A.投资总额B.现金流量C.建设投资D.原始总投资【答案】D【解析】项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息，如果存在建设期，资金来源结构不同，则项目总投资就不同。
2.下列各项中，各类项目投资都会发生的现金流出是（）。
A.建设投资B.固定资产投资C.无形资产投资D.流动资金投资【答案】B【解析】与全部投资现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目相同，但是现金流出项目不同，在项目资本金现金流量表的现金流出项目中包括借款本金归还和借款利息支付，但是在全部投资现金流量表的现金流出项目中没有这两项。
3.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（）。
A.固定资产投资B.折旧与摊销C.无形资产投资D.新增经营成本【答案】B【解析】折旧与摊销属于非付现成本，并不会引起现金流出企业，所以不属于投资项目现金流出量内容。
4.在下列各项中，属于项目资本金现金流量表的现金流出内容，不属于全部投资（项目投资）现金流量表现金流出内容的是（）。
A.营业税金及附加B.借款利息支付C.维持运营投资D.经营成本【答案】B【解析】与全部投资现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目相同，但是现金流出项目不同，在项目资本金现金流量表的现金流出项目中包括借款本金归还和借款利息支付，但是在全部投资现金流量表的现金流出项目中没有这两项。
5.企业拟投资一个完整工业项目，预计第一年和第二年相关的流动资产需用额分别为2000万元和3000万元，两年相关的流动负债需用额分别为1000万元和1500万元，则第二年新增的流动资金投资额应为（）万元。
A.2000B.1500C.1000D.500【答案】D【解析】流动资金＝流动资产－流动负债，第一年的流动资金投资额＝2000－1000＝1000（万元），第二年的流动资金投资额＝3000－1500＝1500（元），第二年新增的流动资金投资额＝1500－1000＝500（万元）。
高级财务管理第三版王化成复习提纲
高级财务管理复习提纲第一章总论1财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用来解释、评价、指导、完善、和开拓财务管理实践。
2财务管理的理论结构是指彩管理理论各组成部分以及这些部分之间的排列关系。
3财务管理的五次发展浪潮。
（1）第一次浪潮——筹资管理理财阶段。
（2）第二次浪潮——资产管理理财阶段（3）第三次浪潮——投资管理理财阶段（4）第四次浪潮——通货膨胀理财阶段（5）第三次浪潮——国际经营理财阶段得出。
将财务管理环境确定为财务管理理论结构的起点是一种合理的选择。
4财务管理假设。
研究整个财务管理理论体系的假定或设想，它是财务管理实践活动和理论研究的基本前提。
5财务管理派生假设。
是根据财务管理基本假设引申和发展出来的一些假定和设想。
6.财务管理具体假设。
是指为研究某一具体问题而提出的假定和设想。
7.理财主体假设。
是指企业的财务管理工作不是漫无边际的，而应限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。
理财主体应具备以下特点：（1 ）理财主体必须有独立的经济利益；（2）理财主体必须有独立的经营权和财权；（3）理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一定是理财主体。
所谓“经理革命”是指领取薪水的经理人员在高层管理中逐渐取代传统的所有者在企业中的支配地位。
理财主体假设为正确建立财务管理目标，科学划分权责关系奠定了理论基础。
8. 持续经营假设。
是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动。
持续经营假设是财务管理上一个重要的基础前提。
9有效市场假设。
指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。
只有在有效市场上，财务管理才能正常进行，财务管理理论体系才能建立。
美国财务管理学者法马的将有效市场划分法：（1）弱式有效市场。
当前的证券价格完全地反映了已蕴含在证券历史价格中的全部信息。
（2）次强式有效市场。
证券价格完全反映所以公开的可用信息（3）强式有效市场。
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0
－280 －280 －280
－220 －220 280
3 4－16
200 200
0 200
200
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17 18
250
0
200 250
50 －250
三、投资期决策
例5-3
差量净现值＝－220－220×PVIF10％,1＋280×PVIF10％,2＋ 200×PVIF10％,3＋50×PVIF10％,17－250×PVIF10％,18
200488
B3
500000
198100
B1
850000
――
B3
800000
327530
AB1
790000
326843
AB3
740000
324455
AB1
1090000
――
AB3
1040000
――
因此，公司应选择B2和C3两个投资项目进行投资。
三、投资期决策
投资期是指从投资项目开始施工到投资项目建成 投产所需的时间。缩短投资期往往需要增加投资 额，但可以提早产生现金流入。投资期决策就是 要选择最有利的投资期。
二、资金限量决策
例5-2
（1）各个投资项目的净现值： NPVC1＝－250000＋76000×PVIFA10%,4+88000×PVIF10%,5 ＝－250000＋76000×3.17+88000×0.621 ＝45568（元） NPVC2＝－230000＋52000×PVIFA10%,5 ＝－230000＋52000×3.791 ＝－32868（元） NPVC3＝－200000＋63000×PVIFA10%,4+70000×PVIF10%,5 ＝－200000＋63000×3.17+70000×0.621 ＝43180（元） 由于C2的净现值小于零，因此可接受的投资项目为：A、B1、B2、 C1和C3。
投资期决策的基本思路：将正常投资期和缩短投 资期视为两个方案，考虑后者与前者的差量现金 流量，进而利用差量净现值进行决策。
三、投资期决策
例5-3
缩短投资期与正常投资期相比的差量现金流量的计算如表5-4 所示。
表5-4
年份
缩短投资期的现金流量 正常投资期的现金流量 差量现金流量
0
1
2
－500 －500
第5章：企业投资管理（下）
投资决策指标的应用 风险投资决策
第1节 投资决策指标的应用
固定资产更新决策 资金限量决策 投资期决策 投资时机决策 项目寿命不等的投资决策
一、固定资产更新决策
固定资产更新决策就是决定是继续使用旧设备还是 更换新设备的决策。
固定资产更新决策的基本思路：将继续使用旧设备 视为一种方案，将出售旧设备、购置新设备视为另 一种方案，考虑后者与前者的差量现金流量，进而 利用差量净现值做出决策。
二、资金限量决策
例5-2
（2）五个可接受的投资项目的所有可能的投资组合包括： A，B1 ， B2，C1，C3；AB1，AB2，AC1，AC3，B1C1， B1C3，B2C1，B2C3；AB1C1，AB1C3，AB2C1，AB2C3。 它们的初始投资总额和净现值总额如表5-3所示。
二、资金限量决策
差量初始现金流量既要考虑新设备的购置成本，又 要考虑旧设备的出售收入，还要考虑旧设备出售可 能带来的税负影响。
一、固定资产更新决策
例5-1
（1）差量初始现金流量：
新设备购置成本
－100000元
旧设备出售收入
30000元
旧设备出售税负节余[（40000－30000）×40％]
4000元
差量初始现金流量
二、资金限量决策
例5-2
（1）各个投资项目的净现值： NPVA＝－240000＋95000×PVIFA10%,4+105000×PVIF10%,5 ＝－240000＋95000×3.17+10500×0.621 ＝126355（元） NPVB1＝－300000＋120000×PVIFA10%,5 ＝－300000＋120000×3.791 ＝154920（元） NPVB2＝ －600000＋230000×PVIFA10%,4+250000×PVIF10%,5 ＝－600000＋230000×3.17+250000×0.621 ＝284350（元）
－66000元
（2）差量营业现金流量：
差量营业收入＝110000－90000＝20000（元）
差量付现成本＝50000－60000＝－10000（元）
差量折旧额＝（100000－10000）÷5－（80000－40000）÷5
＝10000（元）
差量营业现金流量＝20000×（1－40％）－（－10000）
二、资金限量决策
资金限量决策就是在资金有限的情况下，对所有备 选投资项目进行筛选、组合，选择一组使净现值最 大的投资项目。
资金限量决策的步骤：
计算所有备选投资项目的净现值，净现值为正的投资项目为 可接受的投资项目。
对可接受的投资项目进行各种可能的组合，对投资总额在资 金限量内的投资组合计算净现值总额，选择其中净现值总额 最大的投资项目。
22000
第5年
22000 10000 32000
差量净现值＝－66000＋22000×PVIFA10％,4＋32000×PVIF10％,5 ＝－66000+22000×3.17＋32000×0.621
＝23612（元）
更新设备与继续使用旧设备相比，可多获得23612元的净现值， 因此应当进行设备更新。
＝－220－220×0.909＋280×0.826＋ 200×0.751＋50×0.198－250×0.180
＝－73.6（万元） 由于缩短投资期与正常投资期相比的差量净现值为负，因 此公司应按正常投资期即三年进行投资。
×（1－40％）＋10000×40％＝22000（元）
（3）差量终结现金流量：
差量终结现金流量＝10000（元）
一、固定资产更新决策
例5-1
两种方案的差量现金流量表如下表5-1所示： 表5-1
年份
0
第1-4年
差量初始现金流量 差量营业现金流量 差量终结现金流量
-66000ຫໍສະໝຸດ 22000合计-66000
例5-2
表5-3
投资组合
初始投资总额
净现值总额
A
240000
126355
B1
300000
154920
B2
600000
284350
C1
250000
45568
C3
200000
43180
AB1
540000
281275
AB2
840000
――
AC1
490000
171923
AC3
440000
169535
B1
550000