智利养老基金管理模式与新加坡养老基金管理模式的比较

智利养老基金管理模式与新加坡养老基金管理模式的比较

摘要：全世界人口老龄化进程都在不同程度地加快，中国是人口老龄化速度最快的国家，也是老年人口数量最多的国家，因此，老龄化时代的到来必将给处于未富先老的中国养老金支付带来前所未有的挑战。怎样确保养老金的筹集，投资运营与监管，即社会养老保险基金的管理成为当前迫切需要解决的问题。它的成败与否可以直接影响到社会养老保险的安全和有效执行。通过对对智利和新加坡两种截然不同的养老基金管理模式进行分析比较，可以从中看出我国养老基金管理还存在的许多不足，我们应对他们的先进经验取其精华，去之糟粕，改变我国养老基金管理存在的缺陷，健全养老基金管理模式，完善我国养老保险事业。

关键词：养老基金管理模式智利新加坡启示

1.智利的养老基金管理模式

AFP Provida (PVD) is the ADR for one of Chiles largest pension plan investment managers. Chile created a privatized personalized pension plan system in 1980. It mandates contributions from workers (10% of pay) and the pension system then manages those assets and provides annuities on retirement. Somewhat akin to 401k plans except with a broader scope. Creating a private domestic savings/investment pool and limiting/capping the unfunded liability of state-run pension systems is a major reason why Chile is now a very stable country financially, can fund its growth internally with a very high savings rate (>20%) and has one of the highest sovereign bond ratings (default likelihood lower than France/UK). That it also creates an interesting investment opportunity is pretty good too.1

自20世纪50年代开始，智利传统养老金制度已逐步陷入危机，到了80年代改革前已处于濒临破产的境地，1981年5月，智利实施了社会保险制度的重大改革。“改革的基本内容为：（1）为每个雇员建立养老金个人账户，雇员缴费全部存入个人账户；（2）成立单一经营目标的养老金管理公司（AFPS），负责对账户养老基金进行管理；（3）雇员自由选择AFPS，退休时养老金给付由账户积累资产转化为年金或按计划领取；（4）成立养老基金监管局（SAFP），负责对AFPS的监管，并且由政府对最低养老金进行担保。”2

它是首次创立了以投资为基础的个人退休金帐户制，又包括针对贫苦人口的再分配作用，通过个人储蓄实现收入替代目标，自愿性个人储蓄计划相结合的三支柱结构的私人养老金制度，基金账户中的资金由养老保险基金管理公司(AFPS)负责对进行投资运作,所得收益也存入基金账户之中,基金公司从中收取一定的管理费。这些年来,智利私人管理的退休金制度取得了举世公认的成功。

1.1 基金的筹集

智利模式下的养老基金来自于个人缴费，即参保人员每月按工薪收入的一定比例(通常为10%)存入个人的养老基金账户,雇主也必须将相当于雇员税前工资的4.11%的资金存入雇员的个人基金账户中的补偿账户。原来的普通基金转换为个人基金，由私营的养老基金管理机构专门管理，按年计息，缴费者到达规定条件后可以领取养老金。

1Chile pension system

2郑秉文房连泉“智利模式”25年改革评价2007.01

1.2基金的投资运营

按照智利3500号法令规定：AFP公司是以管理养老基金并提供退休金为唯一目标的私营机构，它的注册资本金必须达到60万，且拥有足够数量的参加者；经营活动范围政府是有严格限制性规定的；智利还专门成立了一个风险评级委员会来对各种债券进行风险分类，提高收益的可能性；信息披露也都要符合政府的监管要求；投资工具政策在逐步放宽，不仅可以投资国内的股票，还允许进行海外投资，资产组合趋于多样化，到2001年，养老金资产中，34.9%投资于政府债券，33.1%投资于金融工具发型的各种投资工具，16.2%投资于公司股票和债券，2.4%投资于基金，134%投资于国外市场。表一显示了从1994年到2001年养老金资产组合机构的变化情况：

资料来源：[智利]养老基金监管局Superintendency of AFPs

AFP主要是托管养老保险基金，养老金管理公司把这些养老基金作为资本拿到市场上去投资，以便盈利，使养老金不断增值，资金更加市场化。这种投资运营模式建立在多个公司之间自由竞争的基础之上，由于养老基金管理公司是多家并存，投保人可以自由选择其中的任何一家。与此同时，各管理机构之间展开竞争，吸引更多的投保人上门开户。这种方式可以实现资本的最佳配置和储蓄的最大效益。因此，提高了基金的投资收益率，且远远高出政府集中管理模式，还能有效的促进经济增长。

1.3 基金的监管

社会保险基金监管是国家授权专门机构依法对社会保险基金缴纳、安全运营、基金保值增值等过程进行监督管理，以确保社会保险基金正常运行的制度和规则体系的总称。主要包括对基金筹集，投资，给付的监管，它贯彻到社会保险基金管理的每个阶段和部分。如将社保基金有关信息公开化，建立和完善社保基金的财务制度，审计制度，统计制度，加强新闻媒体的对不良现象的披露，做到追踪监督，形成事前监督，事中，事后监督的多层次监督，社会监督，审计监督，行政监督的多重防护网。

智利对基金的监管主要体现在一下几个方面：

（1）对投资范围和投资金额限制。智利在1981年改革之后，对养老基金的投资范围限制在进行放宽，由原来的投资于政府债券和存款发展到现在的多元化投资，创新金融投资工具，可以看出对基金的监管在不断加强。

智利对养老基金的金额数量同样有着明确而严格的限定，见表二：

资料来源：皖西学院学报 2006年8月第22期第4卷

（2）养老基金信息披露。AFP公司的广告宣传必须是要符合SAFP的监管条例。同时，它要定期为参保成员提供关于养老基金投资运营、基金收入、管理成本、账户余额等方面的报告以及相关信息。这种做法在很大程度上做到了基金管理的透明化，也为大众监管做出了重要的跨越。

（3）专门的监管机构。风险评估委员会为养老金投资产品进行风险评级制度，法律要求私营机构发行的金融投资工具只有经过政府许可的风险评估公司的风险认定后，才能成为AFPs的投资对象。因此，在投资决策上为基金运营减少了风险。

1.4 基金的给付

智利模式的养老金来自于个人的账户积累，因此，在很大程度上久取决于雇员在退休是的个人账户余额积累。智利领取养老金的法定年龄为男65岁，女60岁，在雇员的个人账户余额积累高于社会平均工作的50%时，或者达到最低养老金的1.1倍以上的时候，雇员就可以享受提前领取养老金的待遇。

“一是按“计划领取”(PW)。在这种情况下，参保成员退休时可以将个人账户储存的资金继续存放在养老金管理公司，并由该公司为其制定一个养老金领取计划，按月领取养老金。

二是终生年金(LifeAnnuity，简称LA)。由养老金管理公司负责将账户储存的养老金转入一家人寿保险公司，由其为参保成员提供终身年金。购买终身年金后，由人寿保险公司按月支付养老金，一直到退休者死亡[18]。

三是“临时收入与递延年金”相结合。这种情况下，参保成员和保险公司鉴定合同，由保险公司在其未来退休后的某个时点开始为其提供一笔固定收入的年金(按UF指数调整)，从退休到开始领取年金的这段时间内，参