特锐德投资分析报告

特锐德(300001)的投资分析报告

1基本结论：青岛特锐德公司：不持有

1.1关键数据的列示

2006 2007 20082009 E2010 每股收益（元） 1.6820.1900.6400.790.12

每股净资产（元）0.3000.480 1.1007.447.55净资产收益率（%）48.7140.6758.658.38 1.56净资产收益率变化% ——-3.5% 44.2% -85.7%

主营业务收入（亿元）0.70 1.23 2.71 3.91 0.65

主营收入增长率% ——75.71% 120.33% 44.28%

每股现金流（元）0.2720.7050.3810.096-0.136

利润总额（亿元）0.140.200.700.980.18

股份总额（万股）——————1336013360

1.2特税德股价近期趋势

在4月12日，其股价达到高峰44.45元，4月12日到7月1日，是一个较长期的振荡下行的过程，7月1日的股价为31.54元。周K线图如下：

1.3其他关键信息

1)国家对铁路尤其是对高速铁路客运专线的重点建设

国家对铁路建设投资的加大，尤其是对高速铁路客运专线的重点建设，将极大促进铁路变配电设备的发展。2010年全国铁路营业里程将达到9万公里以上，2020年达到12万公里以上，电气化率由50%提高到60%。2006、2007、2008年实际固定资产投资合计8,777亿元，因此2010年铁路投资增速将更大，其中基本建设投资将快速增长，电力设备投资也将随之增长。

2)电网建设滞后的现状成为国家增大电网投资的原动力

2010年电力系统将改变以省电力公司为主体的招标方式，改成以国家电网集中招标采购的模式，给特锐德快速进入电力市场提供了更好的机会。

3)煤炭行业高速发展，电力设备需求巨大

2010 年山西省煤炭企业已经实现了整合，整合后的企业按照安全标准和效率的要求，继续大量的电力设备，尤其是需要安全可靠、施工周期快捷、投资省、可移动的箱式变电站产品，这对特锐德讲又是一个发展的良机。

2所属行业背景概述

1)国内行业分析

随着我国经济持续快速发展，电力需求和投入持续增长，我国的成套高低压配电设备市场需求量逐年增大，极大地刺激了行业的发展。成套高低压设备生产厂家大量增加，产品更新速度加快，品种增多；产品的标准也在逐渐向国际标准靠拢，技术性能有了明显的提高，加工工艺水平有了显著提升。由于在冶金、石化、机场、建筑、电气化铁路、轨道交通等重点工程领域有大量输配电设备的需求，输配电设备行业的发展具有非常大的市场空间。

2)国际行业分析

现在国际电力行业已经发展到了成熟阶段，各国对电力的要求越来越高，对环保的要求也越来越高，对电力产品的科技含量也随之升高，在这样的情况下，在没有足够能力的情况下，中国企业要慎重的选择进入国际市场的时间。

3公司分析

3.1股东结构

3.2业务状况及优势

1)铁路市场：公司参与了2007年、2008年全国所有铁路客运专线的电力远动箱变招标。根据招投标记录，2008 年全国铁路客运专线电力远动箱变共招标3.70亿元，公司中标 2.57亿元，占全部招标总额的比例为69.46%。

2)电力市场：公司的电力市场用户主要集中在河北省，2008 年公司箱式变电站产品在该地区的市场占有率为29.47%。

3)煤炭市场：公司的煤炭市场用户主要集中在内蒙古地区，公司的35/10kV 智能箱式变电站和35kV移动式智能箱变产品在该地区的市场份额较大。

3.3董事长、总经理及核心技术革新管理成员

3.4投资项目及特殊的盈利增减因素

1)筹集资金用途

2)特殊增减因素

①应收账款过大导致的风险

公司2006年12月31日、2007年12月31日、2008年12月31日、2009年6月30日应收账款净额分别为2,776.35万元、4,967.43万元、11,764.04万元、14,043.46万元，分别占当期期末总资产的57.09%、52.29%、71.41%、50.15%，分别占当期营业收入的39.88%、40.24%、43.41%、78.88%，应收账款周转率分别为3.24、2.97、2.98、1.26。2009年6月30日账龄在1年以内的应收账款余额比例为89.69%，账龄结构比较合理。主要客户为铁路、电力、煤炭系统的特大中型企业，资信良好，且公司历史上未发生坏账损失，但随着公司应收账款数额的不断增加和客户结构的改变，如账龄超过1年的应收账款过大，使公司资金周转速度与运营效率降低，存在流动性风险或坏账风险。

②核心技术失密的风险

公司自成立以来，一直专注于箱式变电站等成套电力设备的研发生产，且取得高速成长，主要得益于公司持续的产品与技术创新，积累了丰富的专利技术、专有技术和经验，使公司技术研发与生产工艺水平一直处于行业前列，并由此形成核心技术团队。尽管公司制定了保密制度，采取了严密的技术保护措施，与技术人员签订了保密协议，如果管理不善或核心技术人员流失，仍存在技术失密的风险。

4比率计算

4.1对比公司主要比率计算

1)资产负债表主要财务指标

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

｜财务指标(单位) ｜2010-03-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜资产总额(万元) ｜ 109091.65｜ 108255.97｜16473.59｜ 9499.16｜

｜负债总额(万元) ｜ 8189.19｜ 8911.38｜ 6040.00｜ 4969.00｜

｜流动负债(万元) ｜ 8025.19｜ 8683.38｜ 6040.00｜ 4969.00｜

｜长期负债(万元) ｜ -｜ -｜ -｜ -｜

｜货币资金(万元) ｜75821.40｜78431.25｜ 2009.10｜ 1594.23｜

｜应收帐款(万元) ｜21991.90｜21132.02｜11764.04｜ 4967.43｜

｜其他应收款(万元) ｜642.53｜464.33｜478.51｜348.41｜