《财务成本管理》风险与报酬知识点总结
财务成本管理知识点
第4讲风险与报酬目录第一部分：什么是风险的本质第二部分：如何计量风险第三部分：相关的其他原理第一部分什么是风险的本质一、简单的问题一张桌子的桌面有4个角，去掉一个角，还剩几个角？【初步答案】4-1=3（个）问题真的这么简单吗？【答案】这道题需要分情况讨论：1.沿对角线去掉一个角，还剩3个角2.沿桌角和桌边一点的连线去掉一个角，还剩4个角3.沿桌边一点和桌边一点的连线去掉一个角，还剩5个角二、一个生活中的场景妈妈问：“如果今天下雨了，而你又没有带伞，放学后你怎么回家呀？”【思考】依然可以分情况讨论：雨大雨小三、启示（一）一般而言我们所遇到的问题都需要分情况讨论，每种情况的外在条件不同，我们的结论自然也不相同，这就是不确定性（uncertainty）。
而由不确定性所引起的结果的不同，就是风险！（二）三点说明1.我们学习的书本上的各种定理也具有外在条件，一旦条件变化，定理也将不再成立女孩对男孩说：“我们是两条平行线，永远也找不到重合的那个点。
”后来男孩默默学习了黎曼几何，在黎曼几何里，平行线是可以相交的。
2.风险是由不确定性所引起的结果的不同，不是过程的不同将在后续班型的彩蛋中简单讲述。
3.分情况讨论是西方科学重要的研究方法第二部分如何计量风险一、两个项目如何取舍【条件】现有A和B两个项目，收益情况如下表所示：A项目B项目乐观15%10%中性5%5%保守-5%0%【思考】分乐观、中性、保守三种情况进行讨论，关键是三种情况发生的可能性（概率）分别为多大。
假设1概率A项目B项目乐观1/315%10%中性1/35%5%保守1/3-5%0%【解析】先看两个项目的预期收益率A项目：1/3×15%+1/3×5%+1/3×（-5%）=5%B项目：1/3×10%+1/3×5%+1/3×0%=5%预期收益率完全一致，此时项目取舍的关键是A和B项目的不确定性。
【解析】如何定义并计算不确定性呢？直观上感觉A项目的不确定性最高、B项目次之模拟新增的C项目的不确定性较低、D项目的不确定性几乎消除了二、风险的定义（一）风险即不确定性，用离散程度表示。
财务成本管理知识点
历年考情概况本章是考试的非重点章节，计算性内容较多。
考试形式以客观题为主。
考试分值预计4分左右。
历年考核情况如下表：知识点考核年份利率影响因素2018利率期限结构2017、2018货币时间价值2014、2016、2019单项资产风险与报酬2017投资组合的风险与报酬2013、2014、2015、2017、2018资本资产定价模型2013本章知识体系【知识点】利率（一）基准利率及其特征★基准利率是指中国人民银行（央行）对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率。
其主要特征：1.市场化。
不仅反映实际市场供求关系，还要反映市场对未来供求状况的预期。
2.基础性。
与其他金融市场的利率或金融资产的价格具有较强的关联性。
3.传递性。
基准利率所反映的市场信号或者央行通过基准利率发出的调控信号能有效地传递到其他金融市场或金融产品的价格上。
（二）利率的影响因素★★★利率＝纯粹利率＋风险溢价1.纯粹利率（真实无风险利率）即没有通货膨胀、无风险的情况下资金市场平均利率。
没有通货膨胀的短期政府债券利率可以视为纯粹利率。
2.风险溢价（1）通货膨胀溢价即证券存续期间预期的平均通货膨胀率。
名义无风险利率＝纯粹利率＋通货膨胀溢价（2）违约风险溢价即债券因存在发行者到期时不能按约定足额支付本金或利息的风险而给予债权人的补偿。
（3）流动性风险溢价即债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿。
（4）期限风险溢价（市场利率风险溢价）即债券因面临持续期内市场利率上升导致债券价格下跌的风险而给予债权人的补偿。
【例题·单选题】假设纯粹利率3%，预期通货膨胀率4%，违约风险溢价1%，流动性风险溢价1.5%，期限风险溢价2.5%，则名义无风险利率是（）。
A.3%B.7%C.12%D.11%『正确答案』B『答案解析』名义无风险利率＝纯粹利率＋通货膨胀溢价=3%+4%=7%。
（三）利率的期限结构★★★利率的期限结构是指某一时点上不同期限债券的到期收益率与到期期限之间的关系。
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【本章框架】本章考情分析：本章属于基础章节。
其中货币时间价值和资本资产定价模型构成一系列价值评估计算的基础，因此主观题的相当一部分考题都与本章考点紧密相关。
第一节利率一、基准利率及其特征（★）1.利率定义：表示一定期间内利息与本金的比率，通常用百分比表示。
2.基准利率：金融市场上具有普遍参照作用的利率。
3.基准利率特征：市场化（受市场供求关系决定）基础性（基础性地位）传递性（市场信号）。
二、利率的影响因素（★★）利率＝纯粹利率＋风险溢价1.纯粹利率（真实无风险利率）：是指在没有通货膨胀、无风险情况下资金市场的平均利率。
没有通货膨胀时，短期政府债券的利率可以视作纯粹利率。
2.风险溢价（1）通货膨胀溢价：证券存续期间预期的平均通货膨胀率。
（名义）无风险利率＝纯粹利率＋通货膨胀溢价（2）违约风险溢价：债券因存在发行者到期时不能按约定足额支付本金或利息的风险而给予债权人的补偿。
（3）流动性风险溢价：债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿。
（4）期限风险溢价（市场利率风险溢价）：债券因面临存续期内市场利率上升导致价格下跌的风险而给予债权人的补偿。
三、利率的期限结构（★）某个时点不同期限债券的到期收益率与期限之间的关系，反映的是长期利率和短期利率的关系。
该关系可以用曲线来表示，该曲线被称为债券收益率曲线（收益率曲线）。
1.无偏预期理论：利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期，即长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数。
【结论】长期即期利率是短期预期利率的无偏估计。
【缺陷】（1）假定人们对未来短期利率具有确定的预期；（2）假定资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动完全自由。
----过于理想化2.分割市场理论：由于法律制度、文化心理、投资偏好等不同，投资者会比较固定地投资于某一期限的债券，即每类投资者固定偏好于收益率曲线的特定部分，从而形成了以期限为划分标志的细分市场。
【缺陷】不同期限的债券市场互不相关。
《财务成本管理》第二章学习辅导(3)
《财务成本管理》第二章学习辅导(3)《财务成本管理》第二章学习辅导(3) 1、风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。
风险主要指无法达到预期报酬的可能性。
2、风险的类别（1）投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险两类.（2）从公司本身来看，风险可分为经营风险（商业风险）和财务风险（筹资风险）两类.经营风险（商业风险）主要来自以下几方面：（1）市场销售；（2）生产成本；（3）生产技术；（4）外部环境的变化。
经营风险使企业的报酬变得不确定。
财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。
企业可能没有财务风险（如果没有借款），但不可能没有经营风险，财务风险只是加大了经营风险。
3、风险的衡量：（1）、概率；（2）、离散型分布和连续型分布；（3）、预期值；（4）、离散程度表示随机变量离散程度的量数包括平均差、方差、标准差和全距等，最常用的是方差和标准差；（5）、置信概率和置信区间《财务成本管理》第二章学习辅导(3) 1、风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。
风险主要指无法达到预期报酬的可能性。
2、风险的类别（1）投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险两类.（2）从公司本身来看，风险可分为经营风险（商业风险）和财务风险（筹资风险）两类.经营风险（商业风险）主要来自以下几方面：（1）市场销售；（2）生产成本；（3）生产技术；（4）外部环境的变化。
经营风险使企业的报酬变得不确定。
财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。
企业可能没有财务风险（如果没有借款），但不可能没有经营风险，财务风险只是加大了经营风险。
3、风险的衡量：（1）、概率；（2）、离散型分布和连续型分布；（3）、预期值；（4）、离散程度表示随机变量离散程度的量数包括平均差、方差、标准差和全距等，最常用的是方差和标准差；（5）、置信概率和置信区间《财务成本管理》第二章学习辅导(3) 1、风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。
财务成本管理——第二章风险和报酬上讲诉
第一项的变异系数：3/30%=10 第二项的变异系数：1.5/10%=15
2019/1/6
财政金融系
张天敏
题目来啦
某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们 的预期报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目 的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（ ）。 A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性 【答案】B 均大于乙项目 【解析】根据题意，乙项目的风险大于甲项目，风险就 B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性 是预期结果的不确定性，风险不仅包括负面效应（即危 均小于乙项目 险）的不确定性，也包括正面效应（即机会）的不确定 性。高风险可能报酬也高，所以，乙项目的风险和报酬 C.甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬 均可能高于甲项目。 D.乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬
风险和报酬
你有一万块闲置资金，如果你用来买了1年期 的国债，年利率为4.76%，那么持有一年后， 你知道你能获得476元利息，不多不少。 如果你用这一万元买了股票并持有一年，你 预期能够获得10%的收益。那么你在一年后 实际能够获得多少收益？是否和你预期中的 收益一样？
报酬的含义，投资项目带给投资者的回报，可用收益 率来衡量。 风险的含义，实际收益偏离预期收益的不确定性。
如果两个公司的股票收益负相关，则它们的协方差为 负值
如果两个公司的股票收益没有相关，则它们的协方差 等于零 两个变量的先后并不重要。也就是说， A和B的协方差 等于B和A的协方差
2019/1/6
财政金融系
张天敏
协方差的数学公式可以写为：
σ
A, B
=Cov(RA，RB)=[RA-E(RA)] ×[RB-E(RB)]的期望值 一种股票的收益高于其期望收益时，另一种股票 的收益很可能低于其期望收益。
财务管理 第七章 风险、报酬与投资组合
例7.1 假设收益率分布是期望收益率为5％和 标准差为10％的正态分布,试求:
（1）实际收益率大于或等于5％的概率.
（2）实际收益率大于或等于10％的概率.
（1）实际收益率大于或等于 5％的概率
P（R≥5％）=1-P（R<5％）=1-P（Z< 5% 5% ） 10%
=1－P（Z<0）
由标准正态分布表可查得P（Z<0）=0.5，所以 可知 实际收益率大于或等于5％的概率为50％。
• 当投资地域扩大时，如从国内投资转向 全球投资，则原有的一部分系统风险会 转化成非系统风险。
（四）多项风险资产组合的可行集及 效率边界
由于投资者通常持有两种以上的风险资产， 由三项或三项以上风险资产组成的资产组合 的可行集将分布在一个面上。
多项风险资产所构成的资产组合及效率边界
•
树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20. 10.1420 .10.14 Wednesd ay, October 14, 2020
1 N
1 N
ij
i j
＝ 1 N2
N i 1
2 i
1 N2
N i 1
N
ij
j 1
i j
同时，再将方差总和与协方差总和两个
加总值以平均数的概念表示，则投资组 合P的风险值将如公式7.8所示：
N
NN
2 i
N
2，
i
ij N (N 1) ij
i 1
i1 j1
i j
2 P
1 N2
N i 1
WX2
2 X
WY2
2 Y
XY 1, P WX X WYY
两个证券构成的投资组合的可行集
有关财务交易的原则--注册会计师辅导《财务成本管理》第一章讲义3
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园 1注册会计师考试辅导《财务成本管理》第一章讲义3有关财务交易的原则（一）风险——报酬权衡原则1.含义：风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险做出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。
2.风险报酬均衡的产生：其他一切条件相同时，人们倾向于高报酬和低风险，并按照自己的经济利益行事（自利）。
1）风险相同时，选择高报酬的投资机会——自利行为原则体现。
2）报酬相同时，选择低风险的投资机会——风险反感的体现。
风险反感表现在肯定的1元钱，其经济价值要大于不肯定的1元钱。
3.风险与报酬的对等关系1）高收益伴随高风险、低风险带来低收益。
2）每个人都要求风险与报酬对等，不会去冒没有价值的风险。
没有价值的风险是指可以不花费任何代价即可回避的风险，不会获得风险补偿，如：非系统风险。
（二）投资分散化原则1.含义：不要把全部财富投资于一个公司，而要分散投资。
2.依据：投资组合理论1）若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。
2）组合降低（分散）风险的标志组合的风险＜组合内各资产风险的加权平均值。
3.应用：不仅仅适用于证券投资，公司各项决策都应注意分散化原则。
（三）资本市场有效原则1.含义：在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。
1）有效：金融资产市价对信息的反应的灵敏程度。
2）有效的结果：交易各方对资产价值的估计相同,金融交易的净现值＝0。
净现值＝现金流入量现值－现金流出量现值＝内在价值－市场价值若：净现值＝0，则有：①资产的内在价值＝市场价值，即：市场对资产的定价公允，不存在高估或低估的情况；例如，M公司发行1年期公司债券，面值100元，票面利率10%，到期一次还本付息，即每张债券承诺在1年后支付给债券投资者110元现金。
财务成本管理知识点
本章主要是应用折现原理对公司债券、普通股和优先股进行价值评估。
是对前面章节基础原理的运用，难度不大。
主要的考点有价值评估方法、价值的影响因素、报酬率（收益率）的计算从历年的考试情况来看，本章分值不多，属于非重点章节。
『知识框架』第一节债券价值评估①『知识点1』债券的类型一、债券的概念债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。
票面金额指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。
票面利率指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
债券到期日偿还本金的日期。
二、债券的分类分类标准分类按债券是否记名记名债券和无记名债券按债券能否转换为股票可转换债券和不可转换债券按债券是否能提前赎回可提前赎回债券和不可提前赎回债券按有无财产抵押抵押债券和信用债券按能否上市上市债券和非上市债券按偿还方式到期一次债券和分期债券按债券的发行人政府债券、地方政府债券、公司债券、国际债券【经典例题1·多选题】关于债券的说法中，正确的有（）。
A.上市债券信用度高，变现速度快，容易吸引投资者B.按债券的发行人不同，分为政府债券和非政府债券C.若公司债券能转换为本公司股票，称为可转换债券，利率一般比不可转换债券利率低D.没有特定财产作为抵押，凭信用发行的债券为信用债券『正确答案』ACD『答案解析』债券按照发行人不同，分为政府债券、地方政府债券、公司债券和国际债券。
所以选项B的说法不正确。
②『知识点2』债券价值的评估一、债券的估值模型债券的价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付的款项的现值。
折现率取决于等风险投资的市场利率。
基本模型其他模型平息债券利息在到期时间内平均支付纯贴现债券未来某一确定日期按面值支付流通债券已发行并在二级市场上流通【例6－1】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。
CPA《财务成本管理》知识点总结
CPA《财务成本管理》知识点总结财务成本管理是一门关于企业成本管理的重要学科，它帮助企业评估和控制成本、提升竞争力、协助企业制定决策。
以下是CPA《财务成本管理》知识点的总结。
一、成本管理的基本概念与目标1.成本管理的定义与意义成本管理是指通过对企业成本进行有效的评估、控制和运用，实现企业的效益最大化的过程。
它对企业的盈利能力、竞争能力和可持续发展具有重要影响。
2.成本管理的目标成本管理的目标包括：降低成本、提高效益、优化资源配置、增加企业的价值、实现企业的可持续发展等。
二、成本的分类与计算1.成本的基本概念与分类成本是指为生产和经营活动而发生的资源的费用或权责的牺牲。
根据费用的属性和发生阶段，成本可分为直接成本和间接成本、可变成本和固定成本、产品成本和期间成本等。
2.成本的计算成本的计算方法包括：直接成本的核算方法、间接成本的分配方法、可变成本与固定成本的分离点、产品成本的计算、期间成本的计算等。
三、成本核算与管理1.成本核算的基本概念与方法成本核算是指根据成本计算过程和方法，对企业的经济业务、成本进行详细记录、归集、分析和总结，形成详细的成本台账。
常见的成本核算方法包括作业成本法、订单成本法、批量成本法等。
2.成本与费用的关系及核算四、成本控制与分析1.成本控制的目标与环节成本控制的目标是通过降低生产和经营活动中的成本，以及提高效益，实现企业的经济效益最大化。
成本控制包括成本预算编制、成本计划实施、成本差异分析等环节。
2.成本分析与利润规模效应成本分析是通过对成本的具体数据和相关信息进行统计、分类和比较，找出成本的结构、构成和变动的规律，从而形成决策依据。
利润规模效应是指企业经营规模的变动对利润的影响。
五、综合控制与绩效管理1.综合控制与预算控制综合控制是指在企业运作的全过程中，对经济、资源和社会环境进行综合的监控和调控。
预算控制是通过制定预算、实施预算和对比预算，实现成本的控制和效益的提高。
《财务成本管理》各章知识点梳理
《财务成本管理》各章知识点梳理（经典版）编制人：__________________审核人：__________________审批人：__________________编制单位：__________________编制时间：____年____月____日序言下载提示：该文档是本店铺精心编制而成的，希望大家下载后，能够帮助大家解决实际问题。
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投资组合的风险和报酬--注册会计师辅导《财务成本管理》第四章讲义3
正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校 会计人的网上家园 注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义3投资组合的风险和报酬投资组合理论：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益以投资比重为权数的加权平均数（收益不变），但是其风险（标准差）不是这些证券风险（标准差）的加权平均数，投资组合能降低风险。
投资组合降低风险的标志：投资组合风险＜加权平均风险。
例如，某投资组合由10种股票组成。
这10种股票的预期收益率相同，均为10%；风险（标准差）相同，均为5%。
显然，无论如何安排10种股票的投资比重，组合的预期收益率始终是组合内各资产预期收益率的加权平均，由于权数之和为1，因此组合的预期收益率始终是10%不变。
但由于组合的标准差通常小于组合内各资产标准差的加权平均值（5%），因此组合能够在不改变收益的前提下降低风险。
（一）相关性与风险分散假设通用汽车公司和美孚石油公司股票的收益率均受到原油市场价格变动的影响，有关情况如下：可以看出，两家公司股票具有相同的预期收益率和标准差（风险）。
同时，两家公司股票收益率的变动幅度相同，但变动方向相反，呈现完全负相关的关系。
假设某投资组合由通用汽车公司和美孚石油的公司股票组成，投资比重各为50%，则在原油市场价格变动可以看出，两支股票所构成的投资组合，预期收益率没有改变，而标准差（风险）降低为0 。
【推论1】两种证券收益率完全负相关（一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值），即相关系数＝－1时，有一种组合能够使一种证券收益率的变动会被另一种证券收益率的反向变动完全抵消，组合风险＝0，或者说风险被投资组合完全分散。
可以看出，两家公司股票具有相同的预期收益率和标准差（风险）。
同时，两家公司股票收益率的变动幅度相同，变动方向也相同，呈现完全正相关的关系。
假设某投资组合由通用汽车公司和福特汽车的公司股票组成，投资比重各为50%，则在原油市场价格变动的情况下，通用、美孚两家公司的股票和投资组合的预期收益率和标准差为：。
财务管理学---风险与报酬
1.20
000039
中集集团
0.56
000045
深纺织A
0.86
000060
中金岭南
2.34
600637
广电信息
1.49
600641
万业企业
1.20
600644
乐山电力
1.53
600650
锦江投资
1.00
3.证券组合的风险与报酬
证券组合的基本概念
证券组合的期望报酬率
证券组合的B风险
证券组合的风险报酬
两种证券非完全相关时，投资组合只能抵消部分非系统风险，而不可能是全部。
但是，组合中的证券种类越多，其分散的风险也越多。当证券组合中包括全部证券时，非系统风险将被全部分散掉，只承担系统风险。
收益=14%×20% + 11.5%×80% =12%
风险= 0.2×0.2×1×10.65×10.65 + 2×0.2×0.8×0.4×10.65×1.5 + 0.8×0.8×1×1.5×1.5 = 2.83%
结论
由完全负相关的两种证券构成的组合，可以将非系统风险全部抵消。但是，完全正相关的两种证券的报酬率将同升或同降，其组合的风险将不减少也不扩大。
情况2：购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5万元，还有60%的可能不赔不赚。
请计算两个投资方案的期望报酬率。
在分析两种情况后，你会如何选择？
如果你是个风险偏好者或者保守者，你会如何选择？
计算风险报酬率
至于风险报酬系数b的确定，有如下几种方法：
1．根据以往的同类项目加以确定。
例如，某企业准备进行一项投资，此类项目含风险报酬率的投资报酬率一般为20%左右，其报酬率的标准离差率为100%，无风险报酬率为10%，则由公式得：
CPA《财务成本管理》知识点总结(完美版)
一．财务管理总论(一)目标财务管理的目标，取决于企业的总目标。
企业的目标为生存、发展、获利。
（1）力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险，长期稳定生存下去，对财务管理的第一个要求。
长期亏损，企业终止的内在原因，不能偿还到期债务，直接原因。
（2）筹集企业发展的资金，第二个要求。
（3）通过合理、有效的使用资金使企业获利，第三个要求。
企业最具综合能力的目标是盈利。
盈利不但体现了企业的出发点和归宿，而且可以概括其他目标的实现程度，并有助于其他目标的实现企业的财务目标：（1）利润最大化（利润总额）。
缺点：没有考虑利润的取得时间，没有考虑所获利润和投入资本额的关系，没有考虑获取利润和所承担风险的关系。
（2）每股盈余最大化（每股利润或权益资本净利率）。
缺点：没有考虑每股盈余取得的时间，没有考虑每股盈余的风险性。
（3）股东财富最大化（每股股价）。
缺点：难以计量。
股价的高低，代表了投资大众对公司价值的客观评价。
它以每股价格表示，反映了资本与获利之间的关系；它受预期每股盈余的影响，反映了每股盈余大小及取得的时间；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。
新编：（1）股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。
股东财富增加＝股东权益的市场价值－股东投资资本＝权益的市场增加值权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。
（2）假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。
如无假设条件，股价最大化与增加股东财富并不具有同等。
企业与股东之间的交易也会影响股价，但并不影响股东财富。
如，分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升等。
（3）假设股东投资资本和利息率不变，企业价值最大化与股东财富最大化具有相同的意义。
如无假设条件，不能简单地将企业价值最大化等同于股东财富最大化。
因为企业价值增加＝权益价值增加+债务价值增加，而债务价值的变化是由市场利率变化引起。
(二)影响财务管理目标实现的因素。
新编：股东价值的创造，是由企业长期的现金创造能力决定的。
CPA《财务成本管理》刘成举 基础班 第4章 单项资产的风险和报酬+证券组合的预期报酬率和标准差
6
i
x yi y
2
r=
x x
n i 1 i
y y
n i 1 i
2
（1）-1≤r≤1 （2）相关系数=-1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报 酬的减少成比例 （3）相关系数=1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种 证券报酬率的增长成比例 （4）相关系数=0，不相关。
从图 4—7 可以看到，给出例子的报酬率呈正态分布，其主要特征是曲线为对称的钟形。实 际上并非所有问题都按正态分布。但是，按照统计学的理论，不论总体分布是正态还是非正 态，当样本很大时，其样本平均数都呈正态分布。 （三）预期值 随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随机变量的预期值。
பைடு நூலகம்
预期值（
K
）=
(P K )
i i i 1
N
据此计算： 预期报酬率（A）=0.3×90％+0.4×15％+0.3×（-60％）=15％ 预期报酬率（B）=0.3×20％+0.4×15％+0.3×10％ =15％ 两者的预期报酬率相同，但其概率分布不同。A 项目的报酬率的分散程度大，变动范围在 -60％～90％之间；B 项目的报酬率的分散程度小，变动范围在 10％～20％之间。这说明两 个项目的报酬率相同，但风险不同。为了定量地衡量风险大小，还要使用统计学中衡量概率 分布离散程度的指标。
r=
rA
j1 j
m
j
2、标准差与相关性 证券组合的标准差， 并不是单个证券标准差的简单加权平均。 证券组合的风险不仅取决于组 合内的各证券的风险，还取决于各个证券之间的关系。 【例 4-11】假设投资 100 万元，A 和 B 各占 50％。如果 A 和 B 完全负相关，即一个变量的 增加值永远等于另一个变量的减少值。组合的风险被全部抵销，见表 4-3 所示。如果 A 和 B 完全正相关， 即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。 组合的风险不减少也不扩 大，见表 4-4 所示。
财务管理第四章 风险与报酬衡量
2.名义报酬与实际报酬
是否考虑通货膨胀的影响。 名义报酬：没有考虑通货膨胀影响的期望报酬，反
映了资金拥有量的百分比变化。 实际报酬：考虑了通货膨胀因素的期望报酬，反映
了购买力的百分比变化。 费雪效应：假设： R：名义报酬；r:实际报酬；h:
通货膨胀率。
(1 R) (1 r )(1 h)
R r h rh
任意两种资产报酬率之间的相关程度，可以 用相关系数r表示。
相关系数r为正表示两种资产同向变化，为负 呈反向变化。
相关系数r在-1和+1之间变动。-1代表完全
负相关，+1代表完全正相关。一般来说，
绝大多数证券相关关系在+0.5~0.7之间，
即两种证券组合能够降低风险，但不能全部
消除风险。
财务管理第四章 风险与报酬衡量
财务管理第四章 风险与报酬衡量
第一节 风险与报酬的基本概念
风险：事件本身的不确定性，或者说是某一不利
事件发生的可能性。
财务管理对风险的定义：是指未来无法预料的
不利因素发生的机会及其对经营项目价值影响的大 小。实际收益无法达到预期收益的可能性。 区别： 1. 风险：可以事前知道所有可能结果，及各种结果出 现的概率。 2. 不确定性：事前不知道所有可能的结果，或者知道 可能结果但不知道各财务种管理结第四果章 出风险现与报的酬衡概量 率。
2. 有价证券市场曲线（SML）
资产期望报酬
C B
D A
β系数
财务管理第四章 风险与报酬衡量
证券市场线（SML）与β系数相同，描述单 个证券或证券组合的期望报酬率与系统风险 之间的线性关系。
当风险为0时，证券市场线与纵轴相交，此 时期望报酬率等于无风险报酬率，即投资者 可以获得的货币时间价值的补偿。
财务成本管理知识点
目录第一部分：风险的含义第二部分：单项投资的风险与报酬第三部分：组合的期望报酬率和风险第一部分风险的含义基本概念风险的含义随着理论的研究而不断发展。
初始定义正式定义投资组合理论资本资产定价理论风险发生财务损失的可能性预期结果的不确定性投资组合的系统风险，不包含非系统风险贝塔系数指导意义—危险与机会并存（1）多样化可以降低风险（2）系统风险必须承担，并可以获得相应回报明确风险和收益的关系，为风险定价第二部分单项投资的风险与报酬一、公式单项投资的结果（报酬率K i）具有不确定性，则：指标概率已知时公式概率未知时公式说明报酬率的预期值对报酬率求平均（用概率加权），又称期望报酬率报酬率的方差总体（1）用离散程度（报酬率的各种可能性偏离预期值的程度）衡量全部风险（2）是绝对数，只有预期值一致才能比较风险高低，方差、标准差越大风险越高样本报酬率的标准差总体样本报酬率的变异系数标准差/均值（1）用相对数衡量全部风险（2）变异系数越大，风险越大二、计算现有A和B两个项目，在乐观、中性、保守三种假设情况下分别估计其收益水平（如下表），试计算项目的期望收益率和风险水平，并作出取舍。
情形乐观中性保守概率20%60%20%A项目收益率15%5%-5%B项目收益率10%5%0【答案】计算过程见下表，A项目期望收益率5%，方差0.004，标准差==6.32%。
情形乐观中性保守加总概率P i20%60%20%收益率K i15%5%-5%P i•K i3%3%-1%5%10%0-10%0.0100.010.00200.0020.004【答案•续】计算过程见下表，B项目期望收益率5%，方差0.001，标准差==3.16%。
情形乐观中性保守加总概率P i20%60%20%收益率K i10%5%0P i•K i2%3%05%5%0-5%0.002500.00250.000500.00050.001两项目的期望收益率相同，应选择风险较低的B项目。
总结--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义3
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义3总结【总结】计息期利率＝报价利率/年复利次数有效年利率【提示】根据这两个公式，可以进行利率的相互推算。
比如已知计息期利率可以推算有效年利率：【例·单选题】某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2 000元补贴生活。
那么，该项投资的实际报酬率（有效年利率）应为（）。
A.2%B.8%C.8.24%D.10.04%[答疑编号3949040304]『正确答案』C『答案解析』根据题意，希望每个季度能收入2 000元，1年的复利次数为4次，季度报酬率＝2 000/100 000＝2%，实际报酬率为：i＝（1＋2%）4－1＝8.24%。
【例·单选题】A债券每半年付息一次，报价利率为8%，B债券每季度付息一次，如果想让B债券在经济上与A债券等效，B债券的报价利率应为（）。
A.8%B.7.92%C.8.16%D.6.78%[答疑编号3949040305]『正确答案』B『答案解析』两种债券在经济上等效意味着有效年利率相等，因为A债券每半年付息一次，所以，A债券的年有效年利率＝（1＋4%）2－1＝8.16%，设B债券的报价利率为r，则（1＋r/4）4－1＝8.16%，解得：r＝7.92%。
【例·单选题】（2010考题）下列关于报价利率与有效年利率的说法中，正确的是（）。
A.报价利率是不包含通货膨胀的金融机构报价利率B.计息期小于一年时，有效年利率大于报价利率C.报价利率不变时，有效年利率随着每年复利次数的增加而呈线性递减D.报价利率不变时，有效年利率随着计息期利率的递减而呈线性递增[答疑编号3949040306]『正确答案』B『答案解析』有效年利率＝（1＋报价利率/m）m－1，其中的m指的是每年的复利次数，1/m指的是计息期，计息期小于一年时，m大于1，所以，计息期小于一年时，有效年利率大于报价利率。
【知识点9】连续复利问题简介如果每年复利次数m趋近于无穷，则这种情况下的复利称为“连续复利”。
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2012注会《财务成本管理》知识点总结第四章财务估价的基础概念第二节风险与报酬【知识点1】单项资产的风险和报酬【总体认识】风险衡量两类方法：图示法——概率分布图;统计指标——方差、标准差、变化系数(一条主线，两种方法)【提示】1.总体方差做一般了解即可。
2.期望值和方差是计算基础。
分两种情况：(1)根据概率计算;在已知概率的情况下，期望值和方差均按照加权平均方法计算。
(2)根据历史数据计算。
在有历史数据的情况下，期望值为简单平均;标准差为修正简单平均。
【例·计算题】某企业准备投资开发新产品，现有甲乙两个方案可供选择，经预测，甲乙两个方案的预期投资收益率如下表所示：市场状况概率预期投资收益率甲方案乙方案繁荣0.432%40%一般0.417%15%衰退0.2－3%－15%要求：(1)计算甲乙两个方案的预期收益率的期望值;(2)计算甲乙两个方案预期收益率的标准差;(3)计算甲乙两个方案预期收益率的变化系数。
『正确答案』(1)预期收益率的期望值分别为：甲方案收益率的期望值=32%×0.4+17%×0.4+(-3%)×0.2=19%乙方案收益率的期望值=40%×0.4+15%×0.4+(-15%)×0.2=19%(2)预期收益率的标准差分别为：(3)预期收益率的变化系数分别为：甲方案变化系数=12.88%/19%=0.68乙方案变化系数=20.35%/19%=1.07【例·计算题】样本方差和样本标准差的计算已知某公司过去5年的报酬率的历史数据，计算报酬率的预期值、方差、标准差和变化系数。
年度收益报酬率19×12040%19×2－5－10%19×317.535%19×4－2.5－5%19×57.515%平均数7.515%标准差22.6%『正确答案』报酬率的预期值=[40%+(-10%)+35%+(-5%)+15%]/5=15%报酬率的方差==0.05125变化系数=22.6%/15%=1.51【知识点2】投资组合的风险和报酬投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。
一、证券组合的预期报酬率投资组合的收益率等于组合中各单项资产收益率的加权平均值。
二、两项资产组合的风险计量【结论】组合风险的大小与两项资产收益率之间的变动关系(相关性)有关。
反映资产收益率之间相关性的指标是协方差和相关系数1.协方差协方差为正，表示两项资产的收益率呈同方向变化;协方差为负，表示两项资产的收益率呈反方向变化;协方差为绝对数，不便于比较，再者算出某项资产的协方差为某个值，但这个值是什么含义，难以解释。
为克服这些弊端，提出了相关系数这一指标。
2.相关系数(1)-1≤r≤1(2)相关系数=-1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例(3)相关系数=1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例3.两项资产组合的方差和组合的标准差【快速记忆】再考虑相关系数即可。
【例·多选题】构成投资组合的证券A和证券B，其标准差分别为12%和8%。
在等比例投资的情况下，下列说法正确的是()。
A.如果两种证券的相关系数为1，该组合的标准差为2%B.如果两种证券的相关系数为1，该组合的标准差为10%C.如果两种证券的相关系数为-l，则该组合的标准差为10%D.如果两种证券的相关系数为-l，则该组合的标准差为2%『正确答案』BD『答案解析』当相关系数为1时，组合标准差=(12%+8%)/2=10%;相关系数为-1时，组合标准差=(12%-8%)/2=2%。
【例·计算题】(2003年)股票A和股票B的部分年度资料如下(单位为%)：年度A股票收益率（%）B股票收益率（%）126132112131527427415212263232要求：(1)分别计算投资于股票A和股票B的平均收益率和标准差;(2)计算股票A和股票B收益率的相关系数;(3)如果投资组合中，股票A占40%，股票B占60%，该组合的期望收益率和标准差是多少?『正确答案』(1)股票的平均收益率即为各年度收益率的简单算术平均数。
A股票平均收益率=(26%+11%+15%+27%+21%+32%)/6=22%B股票平均收益率=(13%+21%+27%+41%+22%+32%)/6=26%计算所需的中间数据准备：A股票标准差==7.90%B股票标准差==9.72%(2)A、B股票的相关系数==0.35(3)组合的期望收益率是以投资比例为权数，各股票的平均收益率的加权平均数。
投资组合期望收益率=22%×0.4+26%×0.6=24.4%投资组合的标准差==[0.4×0.4×(7.90%)2+0.6×O.6×(9.72%)2+2×0.4×O.6×0.35×7.90%×9.72%]1/2=7.54%【知识点3】多项资产组合的风险计量【总结】充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。
【知识点4】两种证券组合的机会集与有效集【例·计算题】假设A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%。
B证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。
假设等比例投资于两种证券，即各占50%，且两种证券的相关系数为0.2。
要求：(1)计算该组合的预期报酬率;(2)计算该组合的标准差。
【答案】该组合的预期报酬率为：rp=10%×0.50+18%×0.50=14%如果投资比例发生变化，投资组合的期望报酬率和标准差也会发生变化。
计算结果见下表：不同投资比例的组合组合对A的投资比例对B的投资比例组合的期望收益率组合的标准差11010.00%12.00%20.80.211.60%11.11%30.60.413.20%11.78%40.40.614.80%13.79%50.20.816.40%16.65%60118.00%20.00%将以上各点描绘在坐标图中，即可得到组合的机会集曲线该图的几个主要特征：1.它揭示了分散化效应。
A为低风险证券，B为高风险证券。
在全部投资于A的基础上，适当加入高风险的B证券，组合的风险没有提高，反而有所降低。
这种结果与人们的直觉相反，揭示了风险分散化特征。
尽管两种证券同向变化，但还是存在风险抵消效应的。
2.它表达了最小方差的组合。
图中点2即为最小方差组合，离开此点，无论增加还是减少B的投资比例，标准差都会上升。
3.它表达了投资的有效集合。
1—2部分的投资组合是无效的，最小方差组合到最高预期报酬率组合点之间的曲线为有效集。
【相关性对机会集和有效集的影响】相关系数=1;机会集为一条直线;不具有风险分散化效应相关系数<1，机会集为一条曲线，当相关系数足够小，机会集曲线向左侧凸出。
相关系数越小，风险分散效应越强;相关系数越大，风险分散效应越弱。
机会集不向左侧凸出——有效集与机会集重合。
最小方差组合点为全部投资于A，最高预期报酬率组合点为全部投资于B。
不会出现无效集。
机会集向左侧凸出——出现无效集。
最小方差组合点不是全部投资于A，最高预期报酬率组合点不变。
【思考】存在风险最小、报酬率最高的组合吗?不存在。
【结论】(1)无论资产之间的相关系数如何，投资组合的预期收益率都不会低于所有单个资产中的最低预期收益率，也不会高于单个资产的最高预期收益率;投资组合的标准差都不会高于所有单个资产中的最高标准差，但却会低于单个资产的最低标准差。
注意这一结论可以推广到由多项资产构成的投资组合。
(2)最小方差组合点至最高预期报酬率组合点之间的曲线，为有效边界。
(3)由两项资产构成的投资组合，其最高、最低预期报酬率组合点，以及最大方差组合点不变，但最小方差组合点却可能是变化的。
【例·多选题】(2005年)A证券的预期报酬率为12%，标准差为15%;B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。
投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论中正确的有()。
A.最小方差组合是全部投资于A证券B.最高预期报酬率组合是全部投资于B证券C.两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱D.可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合『正确答案』ABC『答案解析』根据有效边界与机会集重合可知，机会集曲线上不存在无效投资组合，机会集曲线没有向左弯曲的部分，而A的标准差低于B，所以，最小方差组合是全部投资于A证券，即A的说法正确;投资组合的报酬率是组合中各种资产报酬率的加权平均数，因为B的预期报酬率高于A，所以最高预期报酬率组合是全部投资于B证券，即B正确;因为机会集曲线没有向左弯曲的部分，所以，两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱，C的说法正确;因为风险最小的投资组合为全部投资于A证券，期望报酬率最高的投资组合为全部投资于B证券，所以D的说法错误。
【例·多选题】(2008年考题)假设甲、乙证券收益的相关系数接近于零，甲证券的预期报酬率为6%(标准差为10%)，乙证券的预期报酬率为8%(标准差为15%)，则由甲、乙证券构成的投资组合()。
A.最低的预期报酬率为6%B.最高的预期报酬率为8%C.最高的标准差为15%D.最低的标准差为10%『正确答案』ABC『答案解析』投资组合的预期报酬率等于单项资产预期报酬率的加权平均数，由此可知，选项A、B的说法正确;如果相关系数小于1，则投资组合会产生风险分散化效应，并且相关系数越小，风险分散化效应越强，投资组合最低的标准差越小，根据教材例题可知，当相关系数为0.2时投资组合最低的标准差已经明显低于单项资产的最低标准差，而本题的相关系数接近于零，因此，投资组合最低的标准差一定低于单项资产的最低标准差(10%)，所以，选项D不是答案。
由于投资组合不可能增加风险，所以，选项C正确。
【知识点5】多种证券组合的机会集与有效集两种证券组合，机会集是一条曲线。
如果多种证券组合，则机会集为一个平面。
(1)机会集：多种证券组合的机会集是一个平面(2)最小方差组合：存在最小方差组合(3)有效集：最小方差组合点至最高预期报酬率点的部分，为有效集(有效边界)。
图中AB部分即为有效边界，它位于机会集的顶部。
投资者应在有效集上寻找投资组合。
【知识点6】资本市场线前面研究的风险资产的组合，现实中还存在无风险资产。
在投资组合研究中，引入无风险资产，在风险资产组合的基础上进行二次组合，这就是资本市场线所要研究和解决的问题。