第一章 公司金融概述

《公司金融》

讲

义

作者：张玉霞

一、漫谈理财学的产生和发展

理财学，又称财务管理学，是关于人们如何获取和处置财产的一门学科。自有人类社会活动以来，尤其是原始社会末期产生剩余产品之后，研究如何更好地理财以促进财产更大地积累与增值，就成为了一门专门的学问。在西方，从古希腊的亚里士多德、色诺芬到中世纪为教皇放款的高利贷者，都是著名的理财家，积累了丰富的理财思想。在中国历史上也曾涌现过如孙叔敖、郑观应、盛宣怀、张誉等许多著名的理财家，同时也出现了如桑弘羊的《盐铁论》等理财学著作。自20世纪50年代开始，理财学获得了突飞猛进的发展，特别是经过了米勒教授、罗斯教授等众多世界顶级学者和理财学大师的努力，理财学已经成为现代经济学尤其是现代金融学中极为重要的组成部分，甚至成为现代学术中的一门显学。与投资学侧重于技术分析的特征相比，理财学更多地是关注科学理念的研究与应用。理财学是对个人和企业财务行为包括投资行为和融资行为等进行研究的一门学问，现代理财学具备了现代学术所应当具有的一切的优美和智慧。在中国，有关理财学的研究尚处在起步阶段。

二、现代理财学之父

默顿·米勒I Me．on Mitler)教授(I923—2000)．1923年5月出生干美国席省波士顿。I943年在哈佛大学获得文学学士学位，1952年在霍普生斯大学获得博士学位，曾担任芝加哥大学商务研究生院经济学教授。米勒教授的学术研究活动始于20世纪5O年代初期．这一时期他的工作大部分集中在公司理财方面从8O年代初期起，他的研究兴趣转到金融服务业的经济性质和管制问题上，特别是证券和期货交易方面。公司理财学作为金融学的一个分支，最基本的两个问题是目标函数问题和财务决策与理财且标之间的相关性问题。米勒教授在这两个方面均作出了具有奠基性意义的学术贡献。他的学术研究对于现代理财学的建立与发展具有重大的贡献，而其中最主要的就是MM资本结构无关理论(MM Theory of Capital Structure Irrelevance )与MM股利无关理论f MM Theory-0fDividend Irrelevance)。正是由于米勒教授在现代公司财务基础理论上所做的开创性工作

使公司理财学从混乱无章、各持己见的混沌扶态逐步走向规范、有序，也改变了企业制定投资决策与融资决策的模式。现代公司财务理论不仅对金融和商务领域3中存在的问题给予了深刻描述，而且也使其渐趋成型．很少有经济理论分支能够如此贴近企业管理的实际决策过程。1958年6月，米勒教授与奠迪格莱尼教授在《美国经济评论)杂志上发表了合作论文“资本成本、公司理财与投资理论“开启了理财学现代化进程的大门。1 977年5月．米勒教援在(金融学杂志)上发表了学术论文债务与税”，在一个更为现实的条件下，重新论证了企业价值与资本结构无关的重大理财学命题。1972年，米勒教授与著名的理财学家尤垒·法玛【Eugene Fama)教授共同编著、出版了The Theory of胁一书，分确定性模型与不确定性模型两部丹对金融经济学的基本原理进行了深入的论述，具有极高

的学术价值。在现代财务理论的发展过程中，MM的无关理论——资本结构无关论与股利无关论具有核心的作用。这两种“无关论”在理论上对企业价值、资本成本、资本结构、现金流量、风险等重要的财务概念作了深入、系统的分析，从而奠定了现代理财学大厦的基石。同时，米勒教授与莫迪格菜尼教授的学术研究工作在方法论方面也取得了重大突破，即将无套利证明引^财务理论的分析、论证过程，并使其成为理财学的基本分析方法。

1990年10月，米勒教授实至名归，获得了诺贝尔经济学奖。米勒教授的获奖被人们认为是经济学帝国对现代理财学学术地位的确认。瑞典皇家科学院对米勒教授的学术贡献作出了高度评价：“今年的得奖人是金融经济学和公司理财的理论先驱者”，布莱克[Fischer Black)

教授称赞米勤教授是“最伟大的经济学家

之一”美国经济学联台会对米勒教授的学术研究活动也作出了很高的评价，认为他是现代金融经济学理论的奠基人之一。他与奠迪格莱尼的早期研究刷新了金融理论．为3O年以来在这个领域的理论与经验的进展准备了条件。该联合会还认为，MM理论的影响远远地超出了公司

理财学的领域，它为包括布莱克／斯科尔斯

期权定价在内的证券组合理论中许多重要的突破铺平了道路，这些发展反过来又对投资管理实践和公司财务理论产生了巨大的影响。而正是由于他对学术和实践的不可颠覆的贡献，默顿·米勒教授被人尊称为“现代理财学之父。”

三、漫谈理财学的学习意义

进入21世纪以来，随着经济金融化的不断深化和演进，理财学的重要性越来越被人们所认识和接受。随着“后理财时代”的到来，理财学教学逐渐成为高等学校通识教育的一项重要内容。

（一）对企业

经营企业的目的是为了获得利润。因此，财务管理是每个企业经营者所必备的知识。你的企业盈利吗？盈利的企业一定是由谙熟现代财务管理奥秘的企业家所经营的企业。—邱永汉

上世纪90年代以来，经济金融化进程的迅猛发展为企业发展提供了广阔的空间，也极大地提高了企业经营过程中所面临的风险。科学地预测未来，应对各种风险，谋求企业的长远和可持续发展，是企业管理所必须正确解决的重要问题。在这个过程中，高级财务管理人员起着至关重要的作用。事实证明：在当今时代，一个没有高水平财务管理人员的企业想谋求长远发展是不可能的，只有通晓现代财务管理理论并掌握基本的理财技术的企业高级管理人员，才能适应现代经济环境的不断变化，将企业带入可持续发展的轨道。在西方广受企业界欢迎的MBA（工商管理）教育中，理财是一门重要的核心课程，理财学是MBA们知识背景中最为重要的内容之一。

近年来，西方工业发达因家企业管理的先进经验被不断引入我国，例如财务总监等一些新的管理职位也依照惯例而设立。然而，高素质理财人才的奇缺，却成为企业发展和管理现代化进程中一个难以回避的瓶颈问题。因此，加强理财学教学，培养高水平、一流的理财人才，是历史赋予我们高等学校的重要责任。

（二）对个人

知识经济时代的教育是素质教育，而素质教育的宗旨是全面提高人的综合素质，其中也包括理财的知识和能力。理财学是与社会直接联系最为密切的一门学科，就每个人个体而言，无论现在和将来从事任何专业工作也无论其个人和家庭财富状况如何，在现代经济社会中都离不开很好的理财知识和能力。世界富豪沃伦·巴菲特正是基于其天才般的理财知识和能力，才做到几乎从零出发，开创了他最富传奇色彩的理财人生。而理财知识和能力的获得离不开理财学教育。高等学校理财学教学的目的正是为了方便学生学习理财知识、掌握理财技巧，它是以其独特的概念、逻辑形式和科学的方法来研究财务活动规律，调控财务活动的一门实践性强、应用性广的综合学科，其理论基础地位非常重要，是各类专业学生学习现代理财知识、强化创新和创业素质的必备课程。

“你不理财，财不理你”是当今社会人们的一种普遍共识。21世纪的社会成员不仅应有必备的“智商”，更应该具备一定的“财商”。大学生通过理财学的学习，有意识地掌握理财的基本知识，培养良好的理财习惯，提高自身的理财能力，力争资金利用最大化、效果最优化。这样，既可以减轻家庭负担，又可以加强自己的独立意识和责任意识，并为自己一生的财富积累和有效运用奠定良好的基础。