温州岸线资源开发整合与集约利用_陈剑钢

41 中国港口
CHINA PORTS
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港口资本市场
经营层面的实质影响在于经营面的统筹安排，这 对于存在产能瓶颈的企业而言，意义不大。 我们所 更多需要关注的是，公司如何在行业低迷之际，尽 快地寻求到行之有效的复苏和外延扩张之路。
三、 盈利预测与估值分析 1. 盈利预测：外贸缓慢复苏背景下的低速增长 （1） 我们预期 2009 与 2010 年的外贸实际增 速分别为-12%和 5%， 并且认为珠三角地区的外 贸复苏情况有可能会逊于全国水平。 （2） 出于谨慎，考虑空箱因素，我们下调了 2009 年集装箱的平均装卸费率 5%～10%。
从估值角度而言， 公司当前股价已经体现了 外贸以及港口集装箱业务踏上漫漫复苏之旅的预 期，因此给予“中性”评级。 然而亦正如我们在《港 口行业 2009 年 2 季度投资策略-关注低景气下的 吞吐量反弹和主题投资机会》中所言，趋势与主题 投资是当前港口业的投资主线， 建议谨慎关注其 波段性机会。
表 盈利预测简表
资 料 来 源 ：Bloomberg 、招 商 证 券
（作者单位：招商证券研究发展中心）
（上接第 41 页）尽快形成港区规模，促进温州港集 装箱运输发展。
5． 整合港口资源，提升温州港口地位 为提升浙南港口竞争力， 温州港口要加强 与上海、宁波、台州等周边港口的资源整合。 对 同处一个海域的乐清湾港区、 台州港大麦屿港 区统盘规划和开发。 重点整合乐清湾内港口资 源及其口外的大小门岛、 状元岙和瓯江口内港 口资源。
砂石码头约 70 个，分布在 10 个片区，占用岸线总 长约 3.5km。 这些砂石码头设施类型包括因重大 工程建设需拆建安置的；有历史遗留符合规划的； 有不符规划违章建设的。
5． 市区老港与城市发展间矛盾日益突出 随着温州城市的快速发展， 地处市区的老港区 疏港交通直接穿越城市，与城市交通和行人互相混 杂，干扰十分严重；港口货物装卸，特别是煤炭等散 货运输与城市环境、景观相矛盾。 此外，市区瓯江航 道只能通航 3～5 千吨级船舶，港区陆域狭窄，难以 适应运输船舶大型化和港口功能拓展的需要。 6． 存在未批先建、变相占用岸线现象 原先的一些港口企业不合理的占着港区后方陆 域，致使港口岸线资源得不到充分利用。 其中较为突 出的灵昆作业区存在不同程度的违法使用岸线达 10 多个点，主要为未批先建、少批多占、擅自向港口 水域填土成陆等现象，造成岸线资源的浪费。 二、 温州港口岸线开发整合的主要思路与举 措 为转变发展模式和发展理念， 建设资源节约 型、环境友好型行业，当前要紧紧把握温州港总体 规划批复的契机， 在港口建设中提高资源利用效 率，努力实现温州生态型港口的建设目标。 通过各 港区的科学布局和分工，合理安排建设时序，鼓励 发展公共码头，加快“老港换新港”步伐，加强老港 区技改工作，有序推进砂石码头整合，促进岸线开 发和功能调整，集约高效利用岸线资源，逐步实现 港口发展由外延式的粗放型扩张向内涵式的集约 型增长转变。 1． 优化配置港口资源，规划建设现代化、多功 能、综合性港口 《温州港总体规划》已由交通运输部和浙江省 政府联合批复，明确了温州港的功能和布局，这为 加强温州港口岸线资源管理提供了重要依据。 本 着节约利用港口资源的原则， 一方面通过布局集 约化、规模化的港区和大型化、专业化的码头，提
性机会
图 中国港口集装箱吞吐量于 2009 年 3 月出现环比较大幅反弹 数据来源：招商证券
表 A 股港口行业重点上市公司估值表
PE
PB
公司 代码 股价
2008 2009 2010 2008 2009 2010
A股港口上市公司（集装箱为主）
上港集团 600018 5.63 25.6 28.2 28.2 4.0 3.7 3.6
日照港 600017 5.90 28.1 24.6 21.9 2.4 2.3 2.2
营口港 600317 8.95 15.7 19.5 16.3 1.2 1.4 1.3
连云港 601008 5.79 25.2 25.2 24.1 1.3 1.1 1.1
平均值
23.0 22.5 20.4 1.8 1.7 1.7
992 944 329 302 664 643
1.03 1.00
686 249 437
0.68
721 257 465
0.72
825 293 532
0.82
资料来源：招商证券
漫漫景气复苏之路， 预计 2009-2011 年 EPS
分别为 0.68、0.72 和 0.83 元
2. 估值分析：中性评级，关注趋势投资下的阶段
2． 加快深水港岸线资源开发研究 为顺应温州城市东移和港口码头大型化发展 趋势，温州港于 2002 年 5 月就着手开展深水港开 发研究工作。 根据深水港研究成果，状元岙深水港 已建成两个 5 万吨级多用途泊位； 大小门岛港区 规划结合岛际围垦形成 16km 深水岸线； 乐清湾 港区实行“浅水深用”大规模开发是可行的。 特别 是乐清湾港区开发实行“浅水深用”获得突破，这 是温州港开发史上一大跨越， 使乐清湾 30 多 km 的宝贵岸线资源开发利用成为可能， 极大地拓展 了温州深水港区的发展空间。 这些工作成果的取 得，基于突出以港口规划为抓手，全力加快深水港 岸线开发研究工作。 3． 加快“老港换新港”建设步伐 随着温州城市东扩和社会经济发展， 城市 发展对土地和岸线资源的需求日趋增大。 瓯江、 飞云江、 鳌江口内结合防洪堤建设和新港区开 发将货运功能外移， 逐步调整岸线功能为城市 景观岸线。 瓯江口内结合城市化改造和防洪堤 景观大道建设，加快实施“老港换新港”战略，加 快老港区码头外移， 在灵昆码头作业区安排 2km 岸 线 ，规 划 建 设 一 批 安 置 码 头 。 老 港 区 土 地 开发后筹措港口建设资金， 用于乐清湾港区一 期、状元岙港区二期、状元岙港区化工码头等重 大港口项目建设。 4． 加强老港区技术改造工作，推进港口功能 结构调整与优化 要从贯彻落实科学发展观、 建设资源节约型 环境友好型社会和促进港口发展方式根本转变的 高度，统筹新港区建设和老港区改造。 一是加强老 港区技术改造工作， 鼓励通过改造扩建、 提高等 级、改进工艺、更新设备、扩大陆域、完善配套等方 式，全面提高老港区生产能力、技术水平和服务水 平。 二是加强老港区整体改造工作，重点抓好龙湾 作业区一期技改、龙湾作业区 4 号泊位技改、龙湾
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港口建设
高港口岸线资源的利用效率；另一方面，通过对各 港区进行科学的功能分工， 合理安排重大项目建 设时序，避免无序建设和浪费岸线资源。 通过港口 资源的开发整合、集约利用和有效保护，构筑以状 元岙港区、乐清湾港区、大小门岛港区为核心枢纽 港区，以瓯江和瑞安、平阳、苍南等港区为补充的 “一港七区”总体发展布局。
单位：百万元
年份
2007 2008 2009 2010 2011
营业收入
2 004 1 914 1 675 1 735 1 914
营业成本
792 829 796 817 867
营业税金及附加
69
66
59
61
67
营业费用
0
0
0
0
0
管理费用
135
138 114 121 138
财务费用
28 (59) 36
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温州岸线资源开发整合与集约利用
撰文 陈剑钢 陈 春
一、 温州港口岸线利用现状及存在问题 长期以来温州港主要限制在瓯江口内发展中 小型码头，港口吞吐量增长缓慢。 目前温州港口岸线资源利用还不很合理，主 要表现在： 1． 深水岸线开发利用率较低 温州港的岸线开发以瓯江、飞云江、鳌江口内 岸线为主，口外深水岸线开发利用率较低。 码头 基础设施主要集中在瓯江口内，其他分布在瓯江 口外的状元岙、小门岛、乐清湾以及南部的瑞安、 平阳、苍南等地，以中小型生产性码头为主。 至 2008 年底，全市共 有 生 产 性 泊 位 232 个, 通 过 能 力5 447 万 t，泊位长度 15 987m。 温州港现有深水 泊位 15 个，其中 10 个泊位集中在瓯江口内，5 个 泊位分布在瓯江口外的状元岙、大小门岛、乐清湾 港区。 2． 岸线使用结构不合理 一是公用码头与业主码头之间能力不平衡。 在全港通过能力 5 447 万 t 中，其中公用码头能力 1 259 万 t，占总能力的 23.1%。 业主码头能力占总 能力 76.9%，实际能力发挥约 75%左右。 二是码头 泊位等级低，深水泊位不足。 全港深水泊位仅 15 个， 码头最大靠泊能力仅有状元岙港区 2 个 5 万 吨级兼 10 万吨级多用途码头。 三是不同性质码头 之间不平衡，件杂货码头利用基本饱和，成品油、液 化气码头能力有富裕，缺乏专业化集装箱码头。 3． 港口设施分散，资源集约化利用程度不高 港口基础设施分布在瓯江口内的市区老港、 龙湾、七里港区等作业区和瓯江口外的状元岙、大 小门岛、乐清湾港区以及温州南部的瑞安、平阳、 苍南等港区，设施布局较分散，一直没有形成规模 化、集约化的核心枢纽港区。 4． 砂石码头设施简陋，布局“散、小、乱” 目前瓯江口内沿岸的砂石料码头总共约 100 个，这些码头吨级大小不一、分布散乱，以几十吨 级小型驳岸式砂石料码头为主。 其中瓯江南岸线
白楼下 5 000 吨级泊位技改等项目， 调整与优化 老港区功能结构，逐步发展集约化、专业化港区。
5． 集中规划布局，加快砂石码头岸线整合 结合江滨防洪堤景观大道建设，整合“低、小、 散”砂石港口企业，促进砂石码头成片开发建设。 为此， 根据市场需求在瓯江口内城市上下游两个 区域进行统一规划、集中布局，分别选址在城区上 游的前陈砂石料码头区、 城市下游的灵昆砂石料 码头区。 三、 岸线资源集约化利用的措施与建议 1． 加快建立多层次、完善的港口规划体系 根据温州港总体规划制定的“七大港区”详规 已编制完成。 下一步要加快实施对港口岸线资源 管理具有控制作用的规划， 重点做好总体规划的 贯彻实施和各港区详规规划以及港口岸线利用等 专项规划编制报批、实施工作，从而建立以温州港 总体规划为龙头、 各港区详规和专项规划相配套 的系统科学的港口规划体系。 2． 加强岸线资源管理，有效保护港口资源 要加强港口规划实施情况的监督管理， 主要 核查项目建设是否符合港口规划， 是否依法办理 了项目审批和岸线审批手续。 对未按规定程序取 得批准，违反港口规划建设码头设施的行为，应当 及时制止、依法查处。 要加快推进砂石码头纳规整 合工作，编制砂石码头整合规划，出台统一的整合 政策， 加强港口岸线的审批管理和港口经营许可 管理，有序开展砂石码头整治活动。 3． 加快深水港开发建设，规模化、集约化利用 岸线资源 近期要按照温州港 “一港七区” 总体发展布 局，全力推进港口基础设施建设。 重点加快推进乐 清湾港区一期、状元岙港区化工码头、状元岙港区 二期、小门岛石化公用码头、灵昆作业区多用途泊 位等深水泊位开工建设，新增深水泊位 6 个以上， 万吨级以上泊位总数达到 20 个以上。 要鼓励投资 建设和发展公用码头，加强规模化、集约化公用港 区建设，提升港口公用化服务能力与水平，提高港 口资源利用效率。 4． 集装箱泊位建设要统筹安排、合理分工 近期要加快提升瓯江口内集装箱泊位的吞吐 能力，加快完善状元岙港区 8 号、9 号泊位的配套建 设，推进状元岙港区二期工程建设，（下转第 33 页）
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资产减值损失
61
3
0
0
0
公允价值变动收益 0
0
0
0
0
投资收益
128
91
81
84
99
营业利润
1 046 1 026 752 793 908
营业外收入
3
10
0
0
0
营业外支出
5
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
3
0
0
0
利润总额
1 043 1033 752 793 908
所得税
50
89
66
71
84
净利润 少数股东损益
归属于母公司净利润 EPS （ 元 ）
盐田港 000088 7.13 17.0 18.8 18.3 2.1 2.0 1.9
深赤湾 000022 13.2 13.3 19.3 18.3 3.1 2.9 2.7
平均值
18.6 22.1 21.6 3.0 2.8 2.7
A股港口上市公司（散杂货为主）
天津港 600717 13.4 23.1 20.6 19.2 2.3 2.1 2.0