中联重科并购意大利CIFA案例
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• 中联重科支付1.626亿欧元，其中1.509亿为 股权款，其余0.117亿为交易费用，所需支付款 项共计2.53亿美元，弘毅、高盛和曼达林要掏出 1.084 亿欧元。中联重科控股60%，弘毅投资、 高盛、曼达林基金三家将共持有40%的股权。
路漫漫其悠远
二、并购的动因
• 1）中国国内工程机械行业产能过剩，巨大产能释 放需要在国际化中找到出口； 2）CIFA大股东急需现金偿还债务，决定出售 CIFA的股权； 3）双方有很大的互补性； 首先，双方的业务覆盖区域和产品线互补。 其次，实施“ZOOMLION”与“CIFA”双品 牌战略，细分客户群，更好的满足客户的不同需 求特点。
路漫漫其悠远
三、并购程序—整合阶段
1、文化整合：
不变的待遇稳定员工， 承诺不裁员，工资福利不变, 共同的愿景激发员工的创造力。
2、管理整合：
1）国际战略、协同、财务和信息化管理部门设在长沙总部，有利 于总部管理者汇总各个方面的综合信息，制定决策；
2）采购部设在长沙，可以利用总部的信息平台，根据各方流程汇 集的信息，实施全球采购，实现了产业链上、中、下游信息的 对称流动，又降低了采购成本和交易双方的运行成本
争力； • 产品制造方面: 中联的巨大产能将促进CIFA规模和利润
的同步增长
路漫漫其悠远
三、并构程序—执行过程
2002年，CIFA首次询问并购意向，被拒绝 2007年10月，CIFA遭遇资金困境，中联开始并购 2008年7月6日晚间，中联重科公告并购资金已到账 2008年9月28日，双方达成正式的并购协议
genta 和两个持股家族均对外表示希望出售 CIFA。
路漫漫其悠远
2、并购双方的基本情况分析
（1）并购方：中联重科 • 中联重科是长沙中联重工科技发展股份有限公司
的简称。创建于1992年，是中国工程机械装备 制造龙头企业，全国首批103家创新型试点企业 之一。 • 主营业务：从事建筑、能源、交通等工程的国家 重点基础设施建设工程所需重大高新技术装备的 研发制造。
路漫漫其悠远
5、市场整合
1）混凝土事业部把市场营销也放在米兰，利用 CIFA 完善的销售渠道以及较高的品牌影响力， 在巩固原有市场的同时，积极拓展全球市场。
（2）并购类型： 因为业务的相关性，二者的并购属于横向并购。
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Байду номын сангаас 4、并购后的收益
• 制造成本方面：国内低廉的制造成本+国外先进的技术 ；
• 销售网络方面：双主市场：国内市场+欧美市场； • 品牌方面：双品牌满足不同层次的客户需求； • 采购成本方面：增加了采购谈判议价能力，扩大了采购
规模，将进一步降低成本； • 产品技术方面: CIFA可以提高中联的技术水平和核心竞
路漫漫其悠远
（2）被并购方：意大利CIFA （赛法）
成立于1928 年，是混凝土机械行业排名世界第三 的著名品牌。
主营业务：设计、生产并销售预拌混凝土的搅拌、运
输和输送设备。
财务表现：2007年销售额达3亿欧元，欧美排名第二，
同时也是欧美排名第三的混凝土搅拌运输车制造商。
市场地位：有着80年的专业研发、制造和销售经验，
资 本
技 中联重科 术
知名企业
知名企业
路漫漫詹其纯悠远新的“核裂变”战略思想
（2）CIFA的战略： 出售公司偿还债务 2002年，第一次向中联重科抛出橄榄枝。 2006年， CIFA 遭遇资金困境，被意大利一
家私人股权投资基金 Ma-genta 收购。 2007年10月，需要现金偿还债务的 Ma-
3）利用国内低成本的优势，调整双方产品结构。
路漫漫其悠远
3、技术整合
混凝土事业部把研发放在意大利米兰，利 用CIFA世界领先的技术平台，与中联重科的 本土的研发队伍开展技术交流与合作，推动 技术创新。
4、人才整合
不论是在国内还是海外，除了CFO 由中联重科任命，其余被并购企业高管 还将由当地人员担任。
是混凝土机械行业排名世界第三的著名品牌，是欧洲领 先的混凝土设备制造商。
路漫漫其悠远
3、并购依据
（1）双方的优势与不足：
CIFA：
• 优势：是唯一一家能够全面提供各类混凝土设备的提供 商，且性价比较高。相对于行业全球冠、亚军普茨迈斯 特和施维英，CIFA产品具有10%-20%的价格优势；而 相对于亚洲混凝土机械制造商，CIFA产品具有较好的 技术优势、更高的品牌价值。
中联重科并购意大利 CIFA案例
路漫漫其悠远 2020/4/14
一、并购事件
• 2008年9月28日，中联重科联合金融投资机构弘 毅投资、高盛、曼达林基金与CIFA正式签署整体 收购交割协议，以现金收购的方式，正式完成对 CIFA股份的全额收购，全球最大规模混凝土机械 制造企业由此诞生, 成为迄今中国工程机械企业大 的一桩海外并购案。
• 不足：当时CIFA资产负债率高达83%,基本面一般，盈 利能力一般
路漫漫其悠远
中联重科： • 优势：1）知名品牌，
2）强有力的人才激励机制，员工采取“浮动工资（占总工资 的20% ）+固定工资（总工资的80% ）”，
3）有利的地理位置。其总部设在湖南的省会长沙； 4）丰富的经营经验和成功的并购经验等。 • 不足：1、产品的核心技术较差，并且其关键技术部分都需要从 国外购买，因而在成本方面具有一定的劣势。 • 2、产品的研发和创新能力不够。
路漫漫其悠远
三、并购过程 ——准备阶段
1、公司战略
（1）中联重科的战略： 多品牌国际化战略。
中联重科混凝土机械分公司将通过并购CIFA而更快更稳地 走向海外市场，借助国际品牌、通过与国际化公司的协调发展， 使中联混凝土机械分公司成为一个国际性跨国事业部，从而达到 企业发展中的“聚变”。
知名企业
品 牌
路漫漫其悠远
财务表现：营业额：1992年起家——2008年销售额
150亿元，年增长率达60%以上。 销售收入：也从2000 年上市时的2.45亿元——
2007 年的89.73 亿元。
并购历史：
2001年11月，中联重科整体收购英国保路捷公司； 2002年12月，中联重科兼并老牌国企湖南机床厂； 2003年8月，中联重科完成了浦沅的重组； 2004年4月，中联重科“子母倒置”，收购中国环卫机械 行业第一品牌——“中标”实业；
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二、并购的动因
• 1）中国国内工程机械行业产能过剩，巨大产能释 放需要在国际化中找到出口； 2）CIFA大股东急需现金偿还债务，决定出售 CIFA的股权； 3）双方有很大的互补性； 首先，双方的业务覆盖区域和产品线互补。 其次，实施“ZOOMLION”与“CIFA”双品 牌战略，细分客户群，更好的满足客户的不同需 求特点。
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三、并购程序—整合阶段
1、文化整合：
不变的待遇稳定员工， 承诺不裁员，工资福利不变, 共同的愿景激发员工的创造力。
2、管理整合：
1）国际战略、协同、财务和信息化管理部门设在长沙总部，有利 于总部管理者汇总各个方面的综合信息，制定决策；
2）采购部设在长沙，可以利用总部的信息平台，根据各方流程汇 集的信息，实施全球采购，实现了产业链上、中、下游信息的 对称流动，又降低了采购成本和交易双方的运行成本
争力； • 产品制造方面: 中联的巨大产能将促进CIFA规模和利润
的同步增长
路漫漫其悠远
三、并构程序—执行过程
2002年，CIFA首次询问并购意向，被拒绝 2007年10月，CIFA遭遇资金困境，中联开始并购 2008年7月6日晚间，中联重科公告并购资金已到账 2008年9月28日，双方达成正式的并购协议
genta 和两个持股家族均对外表示希望出售 CIFA。
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2、并购双方的基本情况分析
（1）并购方：中联重科 • 中联重科是长沙中联重工科技发展股份有限公司
的简称。创建于1992年，是中国工程机械装备 制造龙头企业，全国首批103家创新型试点企业 之一。 • 主营业务：从事建筑、能源、交通等工程的国家 重点基础设施建设工程所需重大高新技术装备的 研发制造。
路漫漫其悠远
5、市场整合
1）混凝土事业部把市场营销也放在米兰，利用 CIFA 完善的销售渠道以及较高的品牌影响力， 在巩固原有市场的同时，积极拓展全球市场。
（2）并购类型： 因为业务的相关性，二者的并购属于横向并购。
路漫漫其悠远
Байду номын сангаас 4、并购后的收益
• 制造成本方面：国内低廉的制造成本+国外先进的技术 ；
• 销售网络方面：双主市场：国内市场+欧美市场； • 品牌方面：双品牌满足不同层次的客户需求； • 采购成本方面：增加了采购谈判议价能力，扩大了采购
规模，将进一步降低成本； • 产品技术方面: CIFA可以提高中联的技术水平和核心竞
路漫漫其悠远
（2）被并购方：意大利CIFA （赛法）
成立于1928 年，是混凝土机械行业排名世界第三 的著名品牌。
主营业务：设计、生产并销售预拌混凝土的搅拌、运
输和输送设备。
财务表现：2007年销售额达3亿欧元，欧美排名第二，
同时也是欧美排名第三的混凝土搅拌运输车制造商。
市场地位：有着80年的专业研发、制造和销售经验，
资 本
技 中联重科 术
知名企业
知名企业
路漫漫詹其纯悠远新的“核裂变”战略思想
（2）CIFA的战略： 出售公司偿还债务 2002年，第一次向中联重科抛出橄榄枝。 2006年， CIFA 遭遇资金困境，被意大利一
家私人股权投资基金 Ma-genta 收购。 2007年10月，需要现金偿还债务的 Ma-
3）利用国内低成本的优势，调整双方产品结构。
路漫漫其悠远
3、技术整合
混凝土事业部把研发放在意大利米兰，利 用CIFA世界领先的技术平台，与中联重科的 本土的研发队伍开展技术交流与合作，推动 技术创新。
4、人才整合
不论是在国内还是海外，除了CFO 由中联重科任命，其余被并购企业高管 还将由当地人员担任。
是混凝土机械行业排名世界第三的著名品牌，是欧洲领 先的混凝土设备制造商。
路漫漫其悠远
3、并购依据
（1）双方的优势与不足：
CIFA：
• 优势：是唯一一家能够全面提供各类混凝土设备的提供 商，且性价比较高。相对于行业全球冠、亚军普茨迈斯 特和施维英，CIFA产品具有10%-20%的价格优势；而 相对于亚洲混凝土机械制造商，CIFA产品具有较好的 技术优势、更高的品牌价值。
中联重科并购意大利 CIFA案例
路漫漫其悠远 2020/4/14
一、并购事件
• 2008年9月28日，中联重科联合金融投资机构弘 毅投资、高盛、曼达林基金与CIFA正式签署整体 收购交割协议，以现金收购的方式，正式完成对 CIFA股份的全额收购，全球最大规模混凝土机械 制造企业由此诞生, 成为迄今中国工程机械企业大 的一桩海外并购案。
• 不足：当时CIFA资产负债率高达83%,基本面一般，盈 利能力一般
路漫漫其悠远
中联重科： • 优势：1）知名品牌，
2）强有力的人才激励机制，员工采取“浮动工资（占总工资 的20% ）+固定工资（总工资的80% ）”，
3）有利的地理位置。其总部设在湖南的省会长沙； 4）丰富的经营经验和成功的并购经验等。 • 不足：1、产品的核心技术较差，并且其关键技术部分都需要从 国外购买，因而在成本方面具有一定的劣势。 • 2、产品的研发和创新能力不够。
路漫漫其悠远
三、并购过程 ——准备阶段
1、公司战略
（1）中联重科的战略： 多品牌国际化战略。
中联重科混凝土机械分公司将通过并购CIFA而更快更稳地 走向海外市场，借助国际品牌、通过与国际化公司的协调发展， 使中联混凝土机械分公司成为一个国际性跨国事业部，从而达到 企业发展中的“聚变”。
知名企业
品 牌
路漫漫其悠远
财务表现：营业额：1992年起家——2008年销售额
150亿元，年增长率达60%以上。 销售收入：也从2000 年上市时的2.45亿元——
2007 年的89.73 亿元。
并购历史：
2001年11月，中联重科整体收购英国保路捷公司； 2002年12月，中联重科兼并老牌国企湖南机床厂； 2003年8月，中联重科完成了浦沅的重组； 2004年4月，中联重科“子母倒置”，收购中国环卫机械 行业第一品牌——“中标”实业；