国债期货的基础知识及交易策略课件

国债期货的交割券
名义标准券 期限 中期 息票率 3% 面额 100万 剩余年限范围
实际交割的国债 其他 同时托管在银行间 4-7年 和交易所市场的固 符合财政部关于转托管规定。 到期或付息日前10个工作日
定利率国债
╬ 符合条件的国债都可以参与交割； ╬ 空方决定交割何种券，多方被动接受： 交割月首日
–
•
违约方支付给交易所的违约金=2%*违约手数*交割结算价*1000000/100

2.2 最便宜可交割券与交割选择权
1、最便宜可交割券：空方选择最便宜可交割券交割可以获得最好的收益 2、交割选择权：空方具有选择交割券的权利 3、期货与现货价格的关系

╬ 国债期货的基本功能：规避利率风险、价格发现功能、促进国债发行功能、优化资产 配置功能。

国债期货的市场地位
╬ 2011年，利率期货成交额占全部金融期货中的占比为89.17%，成交量占比为38.69%； ╬ 在2011年利率期货和期权成交量排名前20名中，中长期国债期货占10席，成交量占比 60%；短期利率期货占4席，成交量占11%；国债期货期权占6席，成交量占29%；

实物交割流程
╬ 国债期货实物交割示意图
注意：在最后交易日的下一交易日，卖方客户通过结算会员向中金所申报交割券信息和交割量，买方申报债券账户 。剩余流程与上述交割流程完全相同。
资料来源：中金所

国债期货交割月份

交割违约处理
暂停转托管。
债券到期日
4——7年
╬ 随着时间的推移，可交割券集合会发生改变。一些新发行的国债会成为新的可交割券；

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发票价格与转换因子
╬ 百元面值可交割国债应收交割货款称为发票价格，具体公式： 发票价格=期货交割结算价×转换因子+应计利息 • 转换因子表示面值为1元的可交割国债在收益率为3%时，其在交割月的净价。特征如下 ： 每种国债在每个交割月份下的转换因子都是唯一的； 转换因子在合约存续期间是保持不变的； 如果息票率大于3%,转换因子大于1，近月合约大于远月合约；如果息票率小于3%,转换 因子小于1，近月合约小于远月合约； • 应计利息：从上一付息日到配对缴款日之间的利息收入 应计利息=（票面利率/每年付息次数）×（配对缴款日-上一付息日）/当前付息周期 实际天数×100元
最后交易日
交割方式 最后交割日 合约代码

合约到期月份的第二个星期五
实物交割 最后交易日后第三个交易日 TF
目录
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国债期货概况
国债期货实物交割概论
期现套利与基差交易策略 套期保值策略
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2.1仿真交割制度
1、交割券：多个现券可交割 2、交割款：经过转换因子调整 3、交割过户：中金所作为中央对手方开立债券账户统一交收模式 4、交割时间：交割月首个交易日后开始滚动交割，最后交易日后集中交割 5、实物交割流程：意向申报日(最后交易日)、交券日、配对缴款日和收券日 6、交割违约处理：交割违约方支付给守约方补偿金
╬ 交割违约方支付给守约方补偿金，以弥补守约方在现券市场上买入债券或卖出债券的 损失，且向交易所支付违约部分合约价值的一定比例； • 若卖方违约，支付给守约买方的补偿金=Max（意向申报日/最后交易日当天的国债 价格-结算价格×转换因子，0）×（1000000/100元） – – 最后交易日前申报交割的，以卖方申报的国债作为基准国债； 最后交易日自动参与交割的，以交割量最大的国债作为基准国债。其中，交 割量的统计以该合约自滚动交割开始到集中交割交券日，转入中金所账户的 可交割国债。 基准国债价格使用中债估值

5年期国债期货仿真交易合约条款
合约标的
可交割国债 报价方式 最小变动价位 合约月份 交易时间 每日价格最大波动限制 最低交易保证金 当日结算价
面额为100万元人民币，票面利率为3%的中期国债
在交割月首日剩余期限4-7年的记账式附息国债 百元净价报价 0.002元（每张合约最小变动20元） 最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环） 9:15—11：30：13，00—15：15；最后交易日：9：15-11：30 上一交易日结算价的±2 % 合约价值的2% 最后一小时成交价格按Fra bibliotek交量加权平均价
国债期货的基础知识及交易策略
研究员 张芸芸

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国债期货概况
国债期货实物交割概论 期现套利与基差交易策略 套期保值策略
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什么是国债期货？
╬ 国债期货是以国债作为标的资产的标准化远期合约，属于金融期货中利率期货的一种 ；（利率期货还包括以利率作为标的的期货合约，如3个月欧洲美元利率期货） ╬ 在20世纪70年代金融市场不稳定的背景下，为规避利率风险在美国应运而生的； ╬ 1976年1月，美国芝加哥商业交易所(CME)推出第一个国债期货产品-90天期的国库券期 货合约。目前全球共20个国家和地区的27个期货交易所已推出债券期货产品； ╬ 美国芝加哥商业交易所集团(CME Group)的国债期货合约品种包括：90天期国库券、1 年期、2年期、3年期、5年期、10年期、30年期国债和超长期限国债期货。最活跃的合 约是5年期和10年期合约。

交割过户
╬ 在国债期货交割中，中金所作为中央对手方，卖方先把可交割国债转入中金所账户， 在券款交付后，再从中金所账户把国债划入买方账户。
╬ 国债的跨市场交割通过中金所账户的转托管方式实现。
资料来源：中金所

交割时间
两个阶段：
╬ 第一阶段：交割月份首个交易日开始到最后交易日前一个交易日，买卖方提出交 割申请并被配对成功进入交割； 交割结算价：意向申报日当天的结算价 ╬ 第二阶段：最后交易日收盘时未平仓合约全部进入交割。 交割结算价：最后交易日全部成交价格按成交量的加权平均价