最新第十一章 利率期货的基本原理课件PPT
合集下载
期货课件ppt
风险监控是确保期货风险管理有效实施的重 要环节。这需要定期或实时监控市场行情、 交易对手的信用状态、保证金水平等关键指 标，并及时采取应对措施。同时，定期的风 险报告可以帮助管理层全面了解当前的风险 状态，以便做出相应的决策。
05
期货市场监管与法规
期货市场的监管机构与职责
监管机构
中国证券监督管理委员会（CSRC ）、国家外汇管理局（SAFE）、 中国期货业协会（CFA）等。
护市场的健康运行。
感谢您的观看
THANKS
详细描写
某大型机构投资者利用资金优势，通过大量买入或卖出期货 合约的方式操纵市场价格，导致市场价格严重偏离基本面。 这种行为不仅侵害了其他投资者的利益，也破坏了市场的公 平性和稳定性。
期货市场操纵案例
总结词
监管部门应当加强对期货市场的监管和打击 操纵行为。
详细描写
为了保护市场的公平、公平和稳定，监管部 门应当加强对期货市场的监管力度，建立完 善的监管体系和制度，对操纵行为进行严厉 打击和制裁。同时，市场参与者和投资者也 应当提高警惕，加强自我保护意识，共同保
自律规则
由中国期货业协会等自律组织制定。
期货市场的自律管理
期货交易所自律管理
包括对会员的管理、对上市品种和合 约的管理、对交易的管理等。
期货业协会自律管理
通过制定行业自律规则、对会员的监 督和指导、对违规行为的调查和处理 等方式进行。
期货公司的自律管理
包括风险控制、内部控制、客户服务 等方面的管理。
期货课件
汇报人：
202X-12-31
目录
• 期货基础知识 • 期货品种与合约 • 期货交易策略与技能 • 期货风险管理 • 期货市场监管与法规 • 期货市场案例分析
05
期货市场监管与法规
期货市场的监管机构与职责
监管机构
中国证券监督管理委员会（CSRC ）、国家外汇管理局（SAFE）、 中国期货业协会（CFA）等。
护市场的健康运行。
感谢您的观看
THANKS
详细描写
某大型机构投资者利用资金优势，通过大量买入或卖出期货 合约的方式操纵市场价格，导致市场价格严重偏离基本面。 这种行为不仅侵害了其他投资者的利益，也破坏了市场的公 平性和稳定性。
期货市场操纵案例
总结词
监管部门应当加强对期货市场的监管和打击 操纵行为。
详细描写
为了保护市场的公平、公平和稳定，监管部 门应当加强对期货市场的监管力度，建立完 善的监管体系和制度，对操纵行为进行严厉 打击和制裁。同时，市场参与者和投资者也 应当提高警惕，加强自我保护意识，共同保
自律规则
由中国期货业协会等自律组织制定。
期货市场的自律管理
期货交易所自律管理
包括对会员的管理、对上市品种和合 约的管理、对交易的管理等。
期货业协会自律管理
通过制定行业自律规则、对会员的监 督和指导、对违规行为的调查和处理 等方式进行。
期货公司的自律管理
包括风险控制、内部控制、客户服务 等方面的管理。
期货课件
汇报人：
202X-12-31
目录
• 期货基础知识 • 期货品种与合约 • 期货交易策略与技能 • 期货风险管理 • 期货市场监管与法规 • 期货市场案例分析
《PP利率期货》课件
结算机构
负责期货交易的清算和交 收，确保交易双方的权益 。
监管机构
对市场进行监管，确保市 场合规运行，保护投资者 权益。
Pp利率期货市场的参与者
投资者
包括个人和机构投资者， 他们通过购买和卖出期货 合约来获取收益或对冲风 险。
中介机构
如证券公司、期货经纪商 等，他们为投资者提供交 易服务，并收取一定的佣 金。
Pp利率期货对全球经济的影响
促进金融市场稳定
PP利率期货市场的健康发展有助于提高金融市场的稳定性和抗风 险能力。
优化资源配置
PP利率期货市场有助于引导资金流向实体经济，优化资源配置。
提升国家经济竞争力
通过发展PP利率期货市场，可以提高国家的经济竞争力和国际地 位。
感谢您的观看
THANKS
Pp利率期货的风险控制
利率风险
利率波动可能导致期货价格波动，从而产生风险 。
流动性风险
市场交易不活跃可能导致买卖价差扩大或无法成 交。
信用风险
对手方违约可能导致损失。
Pp利率期货的套期保值策略
通过买入或卖出期货 合约，对冲现货市场 的风险。
定期评估套期保值效 果，调整持仓以保持 最佳的套期保值策略 。
投资者在进行pp利率期货交易时，需要按照规定缴纳一定比例的保证 金，保证金的数额根据市场行情和投资者持仓情况而有所不同。
交割方式
pp利率期货采用实物交割的方式，即在合约到期时，买卖双方按照约 定价格进行债券交易，完成交割。
02
Pp利率期货市场
Pp利率期货市场的构成
01
02
03
交易平台
提供交易场所，确保交易 的公平、公正和透明。
由于交易所集中交易的特点，pp利率 期货的流动性较好，买卖较为方便。
期货市场的基本原理-PPT文档资料
期货的规则
从法律上来讲，期货并非有价证券；它们是合约。 因此，它们不在证券交易委员会的管辖之下。1974 年，美国国会通过了《商品交易法案》，成立了商 品期货交易委员会（CFTC）以确保一个公平的期 货市场。CFTC对期货履行的职能与证监会（SEC） 对股票的职能相同。此外，还有一个自我调节的组 织，（成立于1982年的）国家期货协会，加强了对 财政和成员资格的要求。它还提出客户保护和申诉 程序。任何处理公众业务的组织都必须附属于NFA 并且遵守它的规则。
就我最近所听到的，而且是我能在芝加哥交易所（CBOT）上所能得到 的最好的消息，至少95%的销售带有虚构的特征，那里没有财产的实际 拥有，没有财产的出售或交割，或者要求交割，而仅是对该财产在未来 的某一指定时间可能值多少钱进行赌博。小麦和棉花已经变成了和法罗 牌庄家桌子上的筹码一样的赌博工具。小麦和棉花种植者的财产就好像 放在蒙特卡洛城赌桌上的“赌注”。小麦生产者不得不带着原料进入到 他的谷仓里，就好像藏豆赌博游戏者对豆子，或三牌猜一牌游戏者对纸 牌的处理方法一样。在谷物生产者和面包食用者之间，有一个“寄生虫” 插在他们中间对双方进行剥夺。 —— 议员 William D. Washburn（D - 明 尼苏达州） 国会前，1892年7月11日
交易机制
假设一投机商在芝加哥交易所购买了一份七月的大豆合约。购买价格为 每蒲式耳$6.22。这份合约要求于七月份的最后一个交易日在核准的交割 地点将5,000蒲式耳二号黄豆交付到一个特别指定的仓库。在交割时，合 约购买者必须以每蒲式耳$6.22的价格进行支付，即总共支付$31,100。 如果大豆的当前价格（也称为现货价格或现金价格）高于$6.22，合约购 买者就会盈利。例如，$6.33的现货价格会使每蒲式耳盈利11美分， 5,000蒲式耳就是$550。另一方面，如果现货价格仅为$6.15，购买方每 蒲式耳会损失$0.07，总计为$350。 另一种情况，某投机商可能预计长期利率将要上升。这意味着美国国库 券的价格将要下跌。一份国库券合约要求交割面值为$100,000距离到期 日至少还有15年的美国国库券。由于该投机者认为国库券的价格会下跌， 他可能会卖出一份价格为93的期货合约，也就是说承诺以93%的价格交 割面值为$100,000的债券，即$93,000。如果国库券的价格随后跌到了 面值的92.5％，则该投机者会盈利$100,000的0.5％，也就是$500。
期货基础知识分享ppt
经济增长、通货膨胀、 利率、汇率等宏观经济 因素对期货价格有重要
影响。
政策因素
政策变化如货币政策、 财政政策等对期货价格
有直接影响。
行业动态
相关行业的生产状况、 库存情况、销售情况等 对特定期货品种的价格
有直接影响。
期货价格的技术面分析
K线图
通过分析K线图的形态、趋势和交易 量，可以判断期货价格的走势。
作用
期货市场能够为投资者提供更多元化 的投资选择，帮助企业规避价格波动 风险，促进金融市场的稳定和经济发 展。
02
期货交易制度
期货合约的构成和标准
交易品种
期货合约的交易品种包括商品 、金融产品等，每种交易品种
都有其特定的规格和标准。
交易单位
期货合约的交易单位通常较大 ，以适应大规模交易的需求。
报价方式
ABCD
多样化投资组合
通过投资组合的多样化，降低单一资产的风险， 提高整体投资组合的稳定性。
定期评估和调整投资组合
定期评估投资组合的表现和风险状况，及时调整 投资策略和组合结构。
期货市场的风险处置和应对
及时止损
一旦达到止损点，投资者应果断平仓或减仓， 避免亏损进一步扩大。
学习和研究
不断学习和研究市场动态、政策变化等，提 高自身投资水平和风险意识。
杠杆风险
期货交易通常采用杠杆交易方式，即以较 小的保证金进行较大规模的交易，这使得 投资者面临较大的亏损风险。
期货市场的风险控制和防范
制定风险管理计划
在进行期货交易之前，投资者应制定详细的风险 管理计划，明确风险承受能力、止损点等。
合理使用杠杆
根据自身风险承受能力和投资目标，合理选择杠 杆比例，避免过度杠杆化。
影响。
政策因素
政策变化如货币政策、 财政政策等对期货价格
有直接影响。
行业动态
相关行业的生产状况、 库存情况、销售情况等 对特定期货品种的价格
有直接影响。
期货价格的技术面分析
K线图
通过分析K线图的形态、趋势和交易 量，可以判断期货价格的走势。
作用
期货市场能够为投资者提供更多元化 的投资选择，帮助企业规避价格波动 风险，促进金融市场的稳定和经济发 展。
02
期货交易制度
期货合约的构成和标准
交易品种
期货合约的交易品种包括商品 、金融产品等，每种交易品种
都有其特定的规格和标准。
交易单位
期货合约的交易单位通常较大 ，以适应大规模交易的需求。
报价方式
ABCD
多样化投资组合
通过投资组合的多样化，降低单一资产的风险， 提高整体投资组合的稳定性。
定期评估和调整投资组合
定期评估投资组合的表现和风险状况，及时调整 投资策略和组合结构。
期货市场的风险处置和应对
及时止损
一旦达到止损点，投资者应果断平仓或减仓， 避免亏损进一步扩大。
学习和研究
不断学习和研究市场动态、政策变化等，提 高自身投资水平和风险意识。
杠杆风险
期货交易通常采用杠杆交易方式，即以较 小的保证金进行较大规模的交易，这使得 投资者面临较大的亏损风险。
期货市场的风险控制和防范
制定风险管理计划
在进行期货交易之前，投资者应制定详细的风险 管理计划，明确风险承受能力、止损点等。
合理使用杠杆
根据自身风险承受能力和投资目标，合理选择杠 杆比例，避免过度杠杆化。
期货课件ppt 利率期货
某年六月份，公司计划在当年9月份将入帐 的100万美元入账后进行定期存款，此时年利 率为8％。为防止利率下降，公司于6月份买 入100万美元面值的9月份交割的3个月期限的 短期国债期货合约，价格为92.04IMM指数。 9月份，公司将100万美元存款3个月，同时平 掉期货合约。此时，年利率为7％，期货平仓 价为93.00IMM指数。计算保值结果。
长债券期货合约（基础证券资产 期限10年以上）
货币市场类利率期货
资本市场类利率期货
（一）、美国短期国库券期货合约
交易单位 交割月份 合约报价 最小价格浮动幅度 最后交易日 交割日 交易时间
3个月期美国国库券，面值1,000,000美元 每年的三月、六月、九月、十二月
IMM指数
0.5bp，（$12.5) 合约月份的第一交割日前的营业日 对应的现货月份的第一天 07:20-14:00，最后交易日的上午10：00收盘
▪ 按三个月计算，将(PI2 - PI1 )= 0.60，A=1，000， 000美元，N=3代入上述公式，有：
P2 - P1 = A×N×(PI2 - PI1 )/(100×12) = 1,000,000×3×0.60/100×12
= 1,500(美元)
▪ 例：客户当日买入某月交割的IMM90 天国库券期货合约一张， 价格为IMM 指数90,当日未平仓,当日结算价为IMM 指数89.70。求当日客户的浮动盈亏?
约进行套期保值，请问该投资者该如何操作？假 设9月10日利率上升至12%，而6月和9月的三个 月国库券期货价格分别为90.25和88.0，则该投 资者收益情况？
逢低买入 价格
逢高出售
但是对于利率期货 以低利率借入资金 出售利率期货
逢低出售
《利率远期和期货》课件
金融交易
利用利率期货进行投机和套 利交易，获取利率变动带来 的交易利润。
投资组合管理
利用利率远期协议和期货来 平衡投资组合的风险，实现 收益最大化。
总结
通过本课程，我们深入了解了利率远期协议和期货的概念、用途和风险。无 论是用于风险管理、投机还是投资组合管理，这些工具都为金融市场提供了 重要的手段和机会。
学习利率远期协议的 基本术语和概念，包 括利率曲线、远期汇 率和标的资产。
3 使用方法
了解如何使用利率远 期协议来管理风险、 进行投机或进行套利 交易。
利率期货
1 定义
利率期货是一种金融衍生品，允许买方在将来的某个特定日期以预先确定的利率买入或 卖出标准化的债券合约。
2 特点
利率期货具有标准化合约、交易所交易、杠杆效应和定期结算等特点。
《利率远期和期货》PPT 课件
欢迎来到《利率远期和期货》的PPT课件。在本课中，我们将深入探讨利率远 期协议和期货的定义、特点和使用方法，以及它们的风险和收益。让我们一 起开始吧！
利率远期协议
1 定义
利率远期协议是一种 金融合同，用于在未 来的某个预定日期以 预先协商的利率交换 资金。
2 基础知识
Q& A
有没有任何关于利率远期协议和期货的问题？我们将在问答环节为您解答。
致谢
谢谢大家观看《利率远期和期货》PPT课件。对这个主题有任何进一步的疑问，请随时与我们联系。
3 风险和收益
了解利率期货交易的风险和收益，如利率风险、合约价值波动和杠杆作用。期协议
灵活性高、定制化、不需要保证金、对冲风 险能力强
利率期货
标准化合约、交易所交易、流动性好、透明 度高
应用案例
企业风险管理
《期货基础知识》PPT课件
期货交易制度——强行平仓
强制平仓制度是指当期货交易所会 员或客户的交易保证金不足并未在 规定时间内补足，或者当会员或客 户的持仓量超出规定的限额时，或 者会员、客户违规时，交易所为了 防止风险进一步扩大，而实行强制 平仓的制度。
期货品种
1、商品期货
2、金融期货
1、商品期货
商品期货
农产品期货 金属期货 能源期货
套期保值交易的基本原则： 1。交易方向相反 2。商品种类相同或相关 3。商品数量相等或相当 4。月份相同或相近
2）套期保值类型及应用 买入套期保值（多头套期保值） 特征: --- 在期货市场做多 --- 担心其将来需求的商品价格或要 偿还的负债价格上涨或升值 卖出套期保值（空头套期保值） 特征: --- 在期货市场做空
2、价格发现
期货交易所聚集了众多的买方和卖方，通过在场 内进行期货交易，各自把所掌握的，对某种商品 供求关系及其变动趋势的信息集中到交易场内。 这样，通过期货交易所就能把影响某种商品价格 的各种因素集中反映到期货市场内，其所形成的 期货价格就能够相对准确客观地反映真实的供求 状况以及价格可能的变动趋势。
2006年2 现货价格为46000元/吨 月
2006年4 在现货市场以66000元/吨的价格
月
买入500吨铜
结果 现货市场多支付20000元 /吨
期货市场
2006年2 月
2006年4 月
结果
以48500元每吨的价格买入100手铜
以68500元每吨的价格多100手铜全 部平仓 期货市场盈利20000元每吨
期货合约
• 期货合约是指由期货交易所统一制订的、规定在 将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量 实物商品或金融商品的标准化合约。
股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货(ppt 92页)
• 当β* > β时，意味着投资者希望提高所承担的系统性风 险，获取更高的风险收益，应进入股指期货多头，式 （5.2）大于零；
• 当β* < β时，意味着投资者希望降低所承担的系统性风 险，应进入股指期货空头，式（5.2）小于零。
• 显然最优套期保值比率β*是目标β* =0的特例。
• 在实际中，人们常常用
F Se (r rf )(T t)
F Se *
(
r
*
r
* f
)(T
*
t
)
f Aer (T t) (F K ) Aer* (T * t）(K * F *)
• 我们用W*表示T时刻到T*时刻的远期差价。定义 W*=F*-F，表示远期差价。
•
* VH
•
/ b VG
（5.3）
• 代替式（5.2）。当前文所述的两个条件不成立时，β 系数不是股指期货最优套期保值比率b的一个良好近似 ，就需要使用式（5.3）进行改善。
• 投资组合的保险：预先设定一个组合价值的底线，根 据此底线对部分股票组合进行套期保值，消除部分系 统性风险；之后，根据组合价值的涨跌情况，买入或 卖出相应数量的股指期货合约，不断调整套期保值的 比重，既可以防止组合价值跌至预设底线之下的风险， 又可以获得部分股票承担系统性风险的收益。
• 股票多头＋股指期货空头＝短期国库券多头
• 反过来，投资者同样也可以利用短期国库券的多头和 股指期货的多头创建一个合成的股票组合（Synthetic Equity Position），达到将原有的短期国库券转化为股 票组合的目的。
• 市场时机选择的一种运作方式是在国库券市场与股票 市场之间来回切换。当市场上扬时，市场时机决定者 从国库券市场进入股市，反之，把股票换成国库券， 这样就能从大范围的市场运作中获取收益，但是，这 样会因为频繁的买卖产生大笔的经济费用。更好的办 法就是在投资国库券的同时持有数量不断变化的市场 指数期货合约。
投资管理-期货投资学之利率期货的基本概念(ppt51页)
1977年8月，美国长期国债期货合约在CBOT上市，满 足了广大交易者对中长期利率风险进行保值的需要，受 到了普遍的欢迎。
4
利率期货交易的特点：
特殊的交易对象。利率期货交易的交易对象并不是利率， 而是某种与利率相关的特定的金融证券或支付凭证，如国 库券、债券、大额定期存单、欧洲美元存款证等，其标的 资产的价格通常与实际利率成反方向变动。
利率期货
主要内容
§1 §2 §3 §4
利率期货的基本概念及定价 利率期货的套期保值 利率期货的套利 我国的国债期货交易
2
§7.1 利率期货的基本概念及定价
7.1.1 利率期货：
由交易双方签订的，约定在将来某一时间按双方事先商 定的价格，交割一定数量的与利率相关的金融资产的标 准化期货合约 。例如，长期国债期货、短期国债期货 和欧洲美元期货等。
特殊的报价方式。利率期货交易采用独特的“指数”报价 方式。虽然叫做“指数”（Index），但与人们比较熟悉 的指数（即价格平均数），特别是股价指数没有什么关联 或关联不大。而表示期货合约价格的最小基数“点” ， 也与货币期货报价的点或股指期货报价的点都不同。
特殊的交割方式。例如，中长期国债期货合约的交割方式 复杂而特殊。
合约规模 100，000美元 100，000美元 100，000美元
200，000美元 1,000,000美元 1,000,000美元 3,000,000美元 1,000,000美元 1,000,000日元 1,000,000美元 500,000英镑
合约月份 3、6、9、12 3、6、9、12 3、6、9、12
12
2. 中长期利率期货（资本市场类利率期货）： 以期限超过1年的资本市场金融工具作为交 易标的的利率期货，如各种中期国债期货合 约、长期国债期货合约等。
4
利率期货交易的特点：
特殊的交易对象。利率期货交易的交易对象并不是利率， 而是某种与利率相关的特定的金融证券或支付凭证，如国 库券、债券、大额定期存单、欧洲美元存款证等，其标的 资产的价格通常与实际利率成反方向变动。
利率期货
主要内容
§1 §2 §3 §4
利率期货的基本概念及定价 利率期货的套期保值 利率期货的套利 我国的国债期货交易
2
§7.1 利率期货的基本概念及定价
7.1.1 利率期货：
由交易双方签订的，约定在将来某一时间按双方事先商 定的价格，交割一定数量的与利率相关的金融资产的标 准化期货合约 。例如，长期国债期货、短期国债期货 和欧洲美元期货等。
特殊的报价方式。利率期货交易采用独特的“指数”报价 方式。虽然叫做“指数”（Index），但与人们比较熟悉 的指数（即价格平均数），特别是股价指数没有什么关联 或关联不大。而表示期货合约价格的最小基数“点” ， 也与货币期货报价的点或股指期货报价的点都不同。
特殊的交割方式。例如，中长期国债期货合约的交割方式 复杂而特殊。
合约规模 100，000美元 100，000美元 100，000美元
200，000美元 1,000,000美元 1,000,000美元 3,000,000美元 1,000,000美元 1,000,000日元 1,000,000美元 500,000英镑
合约月份 3、6、9、12 3、6、9、12 3、6、9、12
12
2. 中长期利率期货（资本市场类利率期货）： 以期限超过1年的资本市场金融工具作为交 易标的的利率期货，如各种中期国债期货合 约、长期国债期货合约等。
利率期货ppt课件演示文稿
一种固定利率下的远期贷款，但是没有发生 实际的贷款本，也不用 满足资本充足率的要求（不需要8％，只需要 1％）
FRA将浮动利率资产（负债）转化为固定 利率资产（负债）
FRA应用举例
如果你已知未来一年内每3个月可有一笔 固定金额的现金收入，且计划将收入转为 存款，于一年结束后在收回本息。如果未 来利率有走低的趋势，可以卖出一系列 FRA，将长期收益锁定。
如当前利率期货的价格为95，对应于当前的5 ％的利率水平。如果交易者预测3个月后利率 将下跌至3％，对应于97的利率期货水平，此 时，他卖出利率期货，获取（97－95＝2）的 收益。
最常见的短期利率期货：
短期国债期货 欧洲美元（Eurodollar）期货
欧洲美元：存于美国境外银行的美元存款。其利 率基于伦敦银行间拆解利率（London interbank offer rate，LIBOR） 欧洲美元期货：CME的3个月短期利率期货，是 目前交易量最大的期货产品。
1. 美国芝加哥期货交易所 (CBOT) CBOT 的债券期货商品结构最为完整，包 含短、中、长期的美国国债期货契约， 短则 2 年，长则 30 年，其中的 10 年期债券 期货则是成交量最大的商品（以2002年为 准） 下表是美国CBOT国债期货契约规格。
2. 欧洲交易所 (EUREX) EUREX主要的债券期货包括长期欧元债券 (Euro-BUND Futures)、中期欧元债券期货(EuroBOBL Futures)，以及短期欧元债券期货(EuroSCHATZ Futures)，其2002年的年成交量分别为 19,126万、11,468万及10,8761万口，大幅领先 CBOT的美国债券期货，稳居全球前三大债券期 货，而EUREX也超越CBOT成为全球最大的期 货交易所。下表为EUREX债券期货的合同规格：
FRA将浮动利率资产（负债）转化为固定 利率资产（负债）
FRA应用举例
如果你已知未来一年内每3个月可有一笔 固定金额的现金收入，且计划将收入转为 存款，于一年结束后在收回本息。如果未 来利率有走低的趋势，可以卖出一系列 FRA，将长期收益锁定。
如当前利率期货的价格为95，对应于当前的5 ％的利率水平。如果交易者预测3个月后利率 将下跌至3％，对应于97的利率期货水平，此 时，他卖出利率期货，获取（97－95＝2）的 收益。
最常见的短期利率期货：
短期国债期货 欧洲美元（Eurodollar）期货
欧洲美元：存于美国境外银行的美元存款。其利 率基于伦敦银行间拆解利率（London interbank offer rate，LIBOR） 欧洲美元期货：CME的3个月短期利率期货，是 目前交易量最大的期货产品。
1. 美国芝加哥期货交易所 (CBOT) CBOT 的债券期货商品结构最为完整，包 含短、中、长期的美国国债期货契约， 短则 2 年，长则 30 年，其中的 10 年期债券 期货则是成交量最大的商品（以2002年为 准） 下表是美国CBOT国债期货契约规格。
2. 欧洲交易所 (EUREX) EUREX主要的债券期货包括长期欧元债券 (Euro-BUND Futures)、中期欧元债券期货(EuroBOBL Futures)，以及短期欧元债券期货(EuroSCHATZ Futures)，其2002年的年成交量分别为 19,126万、11,468万及10,8761万口，大幅领先 CBOT的美国债券期货，稳居全球前三大债券期 货，而EUREX也超越CBOT成为全球最大的期 货交易所。下表为EUREX债券期货的合同规格：
第十一章 金融市场定价机制《金融市场》PPT课件
零增长模型
基本假设：股息增长率为零，即g=0。指的是未 来的股利按照不变的数量支付。
11.3 资本市场的定价机制
不变增长模型
基本假设：股息以固定不变的增长率g增长 。
多变增长模型
基本假设：股息以变动的增长率g增长。
11.4 金融衍生品的定价机制
金融衍生品
远期、期货、期权和互换 。
远期合约定价
利率平价理论
基本假设前提：各国间资本能够完全流动，不存 在任何资本控制；金融市场比较发达，外汇市场 是有效的；不考虑交易成本；本国和外国的金融 资产可以根据到期的时间和风险完全替代；套利 资金无限制，可满足任何资金需求。
11.2 汇率机制
利率平价理论
根据对不同投资者风险偏好的假设，利率平价理 论可分为抛补利率平价（CIP）和非抛补利率平 价（UIP）。
第11章 金融市场定价机制
11.1 利率机制
债务工具分类：简易贷款、分期付款贷款、附
息债券和贴现债券
利率决定理论：流动性偏好理论；可贷资金理
论。
利率结构：利率的期限结构；利率的风险结构。
11. 2 汇率机制
购买力平价
由瑞典经济学家卡塞尔正式提出，其基本思想：汇率由价 格水平决定，归根结底是不同货币购买力的相对比值 。 绝对购买力平价是购买力平价的最典型形式。
11.3 资本市场定价机制
债券定价原理
定理4：对于期限既定的债券，由收益率下降导 致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率 上升导致的债券价格下降的幅度。 定理5：对于给定的收益率变动幅度，债券的息 票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。
11.3 资本市场的定价机制
股票的内在价值
对股票所能带来的未来现金流进行贴现所得的现 值便是股票的内在价值 。
基本假设：股息增长率为零，即g=0。指的是未 来的股利按照不变的数量支付。
11.3 资本市场的定价机制
不变增长模型
基本假设：股息以固定不变的增长率g增长 。
多变增长模型
基本假设：股息以变动的增长率g增长。
11.4 金融衍生品的定价机制
金融衍生品
远期、期货、期权和互换 。
远期合约定价
利率平价理论
基本假设前提：各国间资本能够完全流动，不存 在任何资本控制；金融市场比较发达，外汇市场 是有效的；不考虑交易成本；本国和外国的金融 资产可以根据到期的时间和风险完全替代；套利 资金无限制，可满足任何资金需求。
11.2 汇率机制
利率平价理论
根据对不同投资者风险偏好的假设，利率平价理 论可分为抛补利率平价（CIP）和非抛补利率平 价（UIP）。
第11章 金融市场定价机制
11.1 利率机制
债务工具分类：简易贷款、分期付款贷款、附
息债券和贴现债券
利率决定理论：流动性偏好理论；可贷资金理
论。
利率结构：利率的期限结构；利率的风险结构。
11. 2 汇率机制
购买力平价
由瑞典经济学家卡塞尔正式提出，其基本思想：汇率由价 格水平决定，归根结底是不同货币购买力的相对比值 。 绝对购买力平价是购买力平价的最典型形式。
11.3 资本市场定价机制
债券定价原理
定理4：对于期限既定的债券，由收益率下降导 致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率 上升导致的债券价格下降的幅度。 定理5：对于给定的收益率变动幅度，债券的息 票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。
11.3 资本市场的定价机制
股票的内在价值
对股票所能带来的未来现金流进行贴现所得的现 值便是股票的内在价值 。
教学课件PPT短期利率期货
2．收敛
随着某种期货合约的最后交易日越来越临近， 现金价格和期货价格也逐渐靠拢，这一过程称 为收敛。
在期货合约的最后交易日，现金价格与期货价 格完全一样，出现完全收敛。
四、期货价格的变动
期货价格和现金市场利率之间的基本关系式：
p＝100
iL DL iS DS
*100
DF
1
i
S
DS B
本章结束，谢谢！
收益＝ PEDSP PO 100 TV io iEDSP 100 TV
❖ 远期利率协议结算额为（名义上的借款）：
交割额＝
ir
ic
A
DAYS BASIS
1
ir
DAYS BASIS
❖ 对比两者区别：
❖ 第一：两公式相对应利率的顺序是颠倒的。
❖ 第二：期货公式使用固定的合约最小变动价值， 而远期利率协议则采用协议所跨期间的长短计算 合约最小变动价值。
短期利率期货与远期利率协议的区别：
❖短期利率期货按交易单位的整数份进行买卖 交易。远期利率协议的金额由交易多方协商 确定。
❖短期利率期货代表的是三个月期存款，将 3/12作为期限的表达方式。远期利率协议以 天为单位，以360天或365元为分母作为期限 的表达方式。
❖短期利率期货的现金结算于合约的到期日进 行，这是代表名义存款的存款期限的开始。 远期利率协议是在期末付息，其代表协议期 限的结束，只不过是将结算值贴现至交割日 而已。
❖ 第一类合约中目前有交易的只有两种，即芝加哥 期货交易所（CBOT）的30天利率期货和芝加哥 商品交易所（CME）的一个月伦敦同业拆放利率 期货。在这两种中，后一种合约占主要地位。
从过去的交易情况来看，三个月期合约的交易量 和流动性均比一个月期合约高得多。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
图11－1 交割短期国库券期货
▪ 表11－2是从财经报刊上摘选的期货价格。需
要注意的短期国债期货合约的价格既用票面
价值的百分比也用票面价值的贴现率来表示。 12月份交割的短期国债期货的结算价93.97代 表100的93.97％，也代表（100%－93.97%） 6.03%的票面价值的贴现率。6.03%是期货的 贴现收益率，也是市场对于3个月期短期国债 年收益率在临近12月月底走势的最佳评估。
欧洲美元期货合约
▪ 芝加哥商业交易所欧洲美元合约的交易始于 1981年12月份，并很快就受到了企业财务主 管们和其他套期保值者的极大欢迎。1991年 11月1日，欧洲美元期货的开仓数首次达到 100万份，意味着合约价值超过了10万亿欧 洲美元。到2000年9月时，开仓数增加了3倍， 达到了300万份合约。
▪ 在前几章中我们已经介绍了，投资者可以通 过股票指数期货和外汇期货来防范股票市场 和外汇市场朝不利方向变动所带来的风险。
▪ 许多投资组合中都包含利率敏感性证券。顾 名思义，市场利率发生一般水平的变化就能 影响这些证券的价值。比如，公司债券和政 府债券就是利率敏感性债券；它们的价格与 利率变动呈反比。这就是说市场利率上升时， 债券组合的市场价值就会下跌。
表11－2 国库券期货
▪ 请记住91天6.03%同一年6.03%是不同的。 《华尔街时报》和互联网上登出的是年贴现 收益率，因此需要用公式11－1将报刊上的价 格转换成为实际的美元购买价格。我们应该 得到 10 ,000X36 06.03 %，解得X=$9,847.58。
10 ,000 91
欧洲美元的特点
▪ 表11－1列出了2000年短期国债拍卖结果的数据样本。以9 月21日发行的91天的短期国债为例，假设某投资者购买了面 值为$10,000的该种短期国债，价格为票面价值的98.493%， 即$9,849.30。到期时，该投资者收到$10,000，获得 $150.70的利息。短期国债没有标明票面利率。计算的所得 利率取决于到期的时间和购买国债的价格。
短期国债、欧洲美元及其期货合约
▪ 短期国库券的定价与特征同欧洲美元相似， 因此尽管欧洲美元是世界上交易最广泛的期 货合约，但在下面一节中我们把重点集中在 短期国库券上。
美国短期国库券的特征
▪ 与大多数的长期固定收入工具不同，美国短 期国债是按平价（即票面价值）的贴现值出 售的。联邦政府每周都会以拍卖的方式出售 91天（13个星期）和182天（26个星期）的 美国短期国债，所有的交易都以一个单一的 市场结算价成交。购买价格越高，所获得的 收益就越少，而政府需要支付的利息就越少。
▪ 『欧洲美元是一种定期存款而不是有价证券。』
▪ 大部分欧洲美元活跃于伦敦，因此欧洲美元的利率通常是以 伦敦同业银行拆借利率，即LIBOR为基础的。为了满足利率 期货合约的要求，LIBOR的计算方式同奥林匹克体操运动的 记分方式是一样的，即票据交换所全面考察12家大银行各自 的LIBOR比率，去掉两个最高值和两个最低值，剩余8个利 率的平均值就是LIBOR。
▪
代入数据，
$1,0 00 $ 0 9,84 .39 0365 0.9% 6 $1,0 000 91
▪ 通常财经新闻中报道的短期国债价格是以要价贴现 率为基础的，这一贴现率与购买债券的要价相关。
贴现收益率不能直接与其它投资收益率相比较，因
为它的收入与票面价值而不是支付价格有关，同时 它使用的是一年360天而不是真实的一年365天的方 法。为了明确这一点我们可以计算债券等价收益率：
▪ 债券等价收 贴 贴益 现 现率 价 金 距 格 额离 36到 5 期天（数11－2）
▪ 如果91天期的短期债券的售价为$9,849.30，那么 债券等价收益率为：
债券等 $ 1价 ,0 00 $ 收 9 0 ,8.4 3 益 9 0 3率 6 6 .5 1% 37 $ 9 ,8.4 39 0 91
▪ 『“欧洲美元”是指任何在美国以外用美元表示的账户。』
▪
欧洲美元产生于20世纪50年代的冷战时期。苏联、东欧
和中国担心时局的变化可能会导致美国政府冻结或没收他们
在纽约中央银行的存款。（1979年伊朗的人质危机事件确实
使伊朗的银行帐户遭到冻结。）为了避免这种可能性，共产
主义国家把他们的美元存款转移到了欧洲银行。
第十一章 利率期货的基本 原理
本章出现的关键术语：
▪ 附加收益率 要价贴现率
▪ 贴现收益率 欧洲美元
▪ 隐含回购利率 意向日
▪ LIBOR
MOB价差
▪ TED价差
时间期权
债券等价收益率
可交割债券
头寸报告日隐含融资利率利率敏感性LED价差
通知意向日
跨品种期权
王牌期权
在芝加哥最贵的房地产是债券交易场地的最高层。 ——Dale Lorenzo，前芝加哥交易所副主席
▪ 如今，欧洲美元这一术语已被应用到任何在美国联邦储备委 员会管辖范围以外的商业银行的美元存款。通常相对于国内
存款银行更喜欢欧洲美元存款，因为欧洲美元不受储备金要
求的限制。这意味着银行可以把收到的欧洲美元再投资到别
的地方。银行对欧洲美元的偏好通常导致欧洲美元存款利率 较高。
▪ 尽管欧洲美元有这样大的优势，但同样它的风险性要高于国 内存款。它们可能会被存款所在地的政府没收或冻结，并且 在美国以外没有必要的存款保险。需要注意的是欧洲美元不 是可以买卖的债券，而是一种不可转让的银行存款。
▪ 该值位于表11－1中的“投资率”一栏。债券等价 收益率在两个方面进行了调整：（1）一年为365天 （而不是360天）；（2）实际需要投资的是贴现价 格而不是票面价格。这种计算方法能使人们更直接 地将短期国债的收益率同其它投资收益率相比较。
短期国库券期货合约
▪ 短期国债期货合约要求在期货合约的交割日 交割面值为$100万的91天期的短期国债。这 意味着在交割短期国债的那一天，该国库券 还有91天才能到期（图11－1）。
▪ 典型的短期国债的市场报价通常是以一年360天一个月30天 的贴现原理进行的。这就是表11－1中的“贴现率%”一栏。 根据公式11－1，我们可以算出9月21日发行的91天期的短 期国债的贴现率（通常叫做贴现收益率）：
▪ 贴现收益票 率面票价面值价－值市场天 3价 6数 0格
（11－1）
表11－1 短期国库券拍卖结果（精选）