工程资本成本与资金结构
资金管理办法：资金结构优化与资本成本控制
资金管理办法：资金结构优化与资本成本控制引言资金管理是企业管理中非常重要的一环。
作为企业的生命线，良好的资金管理可以帮助企业实现效益最大化，提高企业的竞争力。
本文将介绍资金管理的一个关键方面——资金结构优化与资本成本控制。
资金结构优化1. 自有资金优化企业应当合理配置自有资金，以减少利息支出。
可以通过资产负债表调整来实现，比如增加股东权益，减少债务占比。
2. 负债资金优化借款成本低于权益资金成本，因此企业可以通过发行债券等方式来调整资金结构，降低资金成本。
3. 增加长期负债长期负债通常有较低的利率，因此通过增加长期负债，可以降低企业的资金成本。
4. 控制短期负债短期负债的利率通常较高，因此企业应当注意控制短期负债的规模，以降低资金成本。
资本成本控制1. 资本结构优化通过调整权益资金和债务资金的比例，可以降低企业的整体资本成本。
权益成本相对较高，债务成本相对较低，因此可以适当增加债务资金的比例。
2. 降低债务成本债务成本的高低直接影响企业的资本成本。
因此，企业可以通过重新谈判债务合同、转型为低息贷款等方式来降低债务成本。
3. 提高资本周转率资本周转率是企业每单位资本创造的收入。
通过提高资本周转率，可以减少资本的占用时间，从而降低资本成本。
4. 控制投资风险投资风险是直接导致资本损失的因素之一，因此企业应当注意控制投资风险，避免不必要的损失。
结论资金结构优化与资本成本控制是企业资金管理中不可忽视的方面。
通过优化资金结构和控制资本成本，企业可以降低资金成本，提高盈利能力。
在实践中，企业应当根据自身情况制定具体的资金管理策略，合理配置自有资金和债务资金，以实现资金结构的优化和资本成本的控制。
工程资本成本与资金结构课件
通过合理安排现金流，提高企业的偿债能 力和资金使用效率，进一步优化资金结构 。
资金结构优化的风险控制
风险识别
在资金结构优化的过程中，应充分识 别可能出现的风险，如流动性风险、 信用风险等。
风险评估
对识别出的风险进行量化和评估，了 解风险的大小和影响程度。
风险应对策略
根据风险评估结果，制定相应的风险 应对策略，如采取分散投资、购买保 险等方式降低风险。
03
CHAPTER
工程资本成本与资金结构的 关系
资本成本与资金结构的关系
资本成本是投资者因投资某个项目而期望获得的回报 率，而资金结构则是指企业筹资方式的组合以及各种
筹资方式在筹资总额中所占的比重。
资本成本与资金结构之间存在密切的关系，资金结构 的合理配置能够影响企业的资本成本，而资本成本的
变化也会对资金结构产生影响。
资本成本是企业进行投资决策的重要依据，投资者将根据资本 成本评估投资项目的盈利性和风险性。
02
资本成本是企业进行价值评估的重要参数，通过资本成本可以
计算企业的价值。
资本成本是企业进行融资决策的重要参考，企业可以根据资本
03
成本选择合适的融资方式。
02
CHAPTER
工程资金结构
资金结构的定义
01
资金结构是指企业筹集资金后，如何将这些资金进 行分配和使用的比例关系。
案例二：某工程项目的资金结构优化
总结词：结构调整
详细描述：针对某工程项目的资金结构进行了优化调整，通过合理配置权益资金和债务资金，降低了 财务风险，提高了项目的经济效益。
案例三
总结词：互动关系
详细描述：深入分析了某工程项目的 资本成本与资金结构之间的互动关系 ，揭示了资本成本与资金结构之间的 相互影响和制约，为项目决策提供了 重要依据。
资本成本与资本结构
1.1检测的基本概念
1.1.3 自动检测技术的发展趋势 利学技术特别是微电子技术和微型计算机技术的迅猛发
展与普及，为传感器与检测技术的发展创造了条件。目前， 在研究最大限度地提高现有检测系统的精确度、灵敏度、性 价比、可靠性，扩大检测范围的同时，还应寻求传感检测技 术发展的新途径，主要表现在以下两个方面。
1.1检测的基本概念
1）传感器 传感器的作用是把被测的物理量转变为电参量，是获取
信息的手段，是自动检测系统的首要环节，在自动检测系统 中占有重要的位置。 2）信号处理电路
信号处理电路的作用把传感器输出的电参量转变成具有 一定驭动和传输功能的电压、电流和频率信号，以推动后续 的记录显示装置、数据处理装置及执行机构。 3）记录显示装置
第四章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构
第一节 资本成本
资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得 经济效益的最低要求。
一、资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹
资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分 离的结果。对出资者而言，由于让渡了资本使用权，必须要 求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来 的投资报酬。 1．筹资费 筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代 价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而 支付的发行费等。
一般发现粗大误差，都子以剔除。
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1.1检测的基本概念
3）静态误差和动态误差
当被测量不随时间变化或变化很缓慢时，所产生的误差
称为静态误差。
当被测量随时间迅速变化时，输出量在时间不不能与被
第三章资本成本和资本结构1
（二）资本成本的作用
1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依 据
2．综合资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 3．资本成本是评价投资项目可行性的主要标准
（三）资本成本的影响因素 1．总体经济环境 2．资本市场条件 3．企业经营状况和融资状况 4．企业对筹资规模和时限的需求
（四）资本成本的表现形式
5、留存收益资本成本的计算
▪ 留存收益资本成本的计算与普通股成本相同，也分为股 利增长模型法和资本资产定价模型法，
▪ 不同点在于不考虑筹资费用。
【例·单项选择题】某公司普通股目前的股价为25元/股， 筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%， 则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。
（4）根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围 ，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到 各种筹资范围的边际资金成本。
【例计算分析】某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款100万 元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的资本结构。公司 拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种 资金成本的变化如下表：
第三章资本成本和资本 结构1
2023年5月4日星期四
第一节 资本成本
一、资本成本概述 （一）概念
——指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括用资费用和筹资 费用。 1. 用资费： ——是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价， 如股利和利息等，这是资本成本的主要内容。 2. 筹资费 ——是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价， 如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付 。
固定成本在一定产销量范围内，不会随着销 量增减而增减。但是，单位产品分摊的固定成本 会随着销量的提高(下降)而减少(增加)，最后导致 息税前利润更大幅度提高(下降)，从而给企业带 来经营风险。可见，固定成本犹如杠杆的支点， 比重越大，杠杆作用越大，经营风险也越大。
工程项目融资结构设计、资金成本与资金结构设计
适应性
根据企业规模、业务特点和发展战略， 灵活调整资金结构，适应市场变化。
资金结构设计方法
01
比例分析法
通过分析不同融资方式的比例关系， 确定最优的资金结构。
风险评估法
评估不同融资方式的风险，根据风 险承受能力确定资金结构。
详细描述
该新能源项目在资金结构设计中，积极探索创新型融资方式，如绿色债券、碳交易等，以吸引更多环 保投资。项目方注重可持续发展，确保项目在实现经济效益的同时，对环境产生积极影响，符合现代 社会的环保理念。
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工程项目融资结构设 计、资金成本与资金
结构设计
目录
• 工程项目融资结构设计 • 资金成本分析 • 资金结构设计 • 案例分析
01
工程项目融资结构设计
融资结构设计概述
01
融资结构设计是工程项目筹资的关键环节，主要涉及确定资金 来源、确定资金结构、确定资金成本等。
02
融资结构设计需要综合考虑多种因素，包括项目规模、项目风
融资方式
不同的融资方式也会影响企业的资金成本，如股 权融资和债权融资的资金成本就存在差异。
ABCD
融资规模
企业融资规模越大，相应的融资成本也会越高。
风险水平
企业的风险水平也会影响其资金成本，风险较高 的企业可能需要支付更高的利息或股息。
03
资金结构设计
资金结构概述
资金结构定义
资金结构是指企业通过不同渠道筹集的资金之 间的比例关系，包括权益资金和债务资金。
灵活性原则
融资结构设计应考虑市场环境变化和企业实 际情况，具有一定的灵活性。
融资结构设计流程
资金成本和资金结构
资金成本和资金结构第一节资金成本一、资本成本的含义和内容1.含义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。
2.内容：资本成本包括用资费用和筹资费用两部分用资费用是指企业为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利等，其特点是与资金的使用时间长短有关。
筹资费用是指企业在筹集资金过程中支付的代价，比如债券的发行费用，股票的发行费用、手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。
3.资金成本的表示方法资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同筹资规模的比较，所以在财务管理当中一般采用相对数表示。
4.资金成本的作用广泛应用于企业筹资决策，在企业投资过程中应用也较多。
二、资金成本的计算资金成本包括个别资金成本、加权平均资金成本和资金的边际成本。
（一）个别资金成本的计算个别资金成本计算的通用模式：资金成本=年实际负担的用资费用/实际筹资净额=年实际负担的用资费用/筹资总额（1-筹资费率）例1：AB两家公司的资料如下表所示：（单位：万元）从上表格看出，B公司比A公司减少的税后利润为35万元（小于50万元），原因在于利息的抵税作用，利息抵税为15（50×30%）万元，税后利润减少额=50-15=35（万元）。
（1）债券资金成本= ×100%教材P126-127例题4-1（2）借款资金成本=×100%=年利率××100%教材P127例题4-2例2：某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。
预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的%，适用的所得税率为30%。
确定该公司发行债券的资金成本为多少。
答案：债券资金成本=×100%发行价格=1000×10%×（P/A，15%，10）+1000×（P/F，15%，10）=债券资金成本=×100%=%（3）优先股的资金成本权益资金成本，其资金使用费是向股东分派的股利和股息，而股利和股息是以所得税后的净利支付的，不能抵减所得税。
资金成本与资金结构(ppt72)
• [例6-5]某公司股票的β为1.5，无风险报酬 率为6％，股票市场的平均必要报酬率为12 ％，则该股票的资金成本为：
• k C ＝6% 1.5 (12% 6%) ＝15％
18
• （4）债券风险溢价模型法 与债券投资相比，股票投资的风险更大。主要表现
在以下方面：股利分配金额的不确定性；资本收 益的不确定性；普通股东对剩余财产的最后分配 权。因此，股东要求的报酬率要高于债权人要求 的投资报酬率。相应地，企业采用股票筹资需要 比债券筹资付出更大的代价，加之股息在税后支 付，不具有抵税作用，因此，股票筹资的资金成 本比债券筹资的资金成本要高。所以，股票资金 成本可以用债券资金成本加上一定的风险溢价率 表示。根据历史经验，风险溢价率通常在3％～5 ％之间。
28
• 1.确定目标资金结构 • 目标资金结构应该是企业的最优资金结构，即资金成本最
低、企业价值最大时的资金结构。企业筹资时，应首先确 定目标资金结构，并按照这一结构确定各种筹资方式的筹 资数量。 • [例6-9](第121页)假定某企业理想的资金结构为长期借款 20％，长期债券30％，普通股50％。当企业筹资总额为 20000万元时，各种方式的筹资额分别为： • 长期借款：20000×20％＝4000（万元） • 长期债券：20000×30％＝6000（万元） • 普通股：20000×50％＝10000（万元）
•
＝ 年资金使用费率 ×100％
1 筹资费率
7
• （二）个别资金成本的计算 • 1.长期借款资金成本的计算 • 长期借款的筹资总额即借款总额，筹资费用主要为借款手续费，年使
用费为每年支付的利息。由于借款利息作为财务费用从税前扣除，可 以抵减一部分所得税，因此在计算借款资金成本时要考虑这一因素。 长期借款资金成本计算公式为：
资本成本与资本结构的关系
资本成本与资本结构的关系资本成本和资本结构是财务管理中两个重要的概念。
资本成本是企业为了筹集资金所必须支付的成本，它反映了企业筹资的难易程度以及企业的融资成本。
而资本结构指的是企业筹集资金时所采用的不同融资方式的组合。
资本成本与资本结构之间存在着紧密的关系。
资本结构的选择会影响到资本成本的大小，而资本成本的高低又会对企业的资本结构产生影响。
首先，资本结构的选择会对资本成本产生影响。
资本结构包括债务和权益两种形式，企业可以通过债务融资或者权益融资来筹集资金。
不同的融资方式对应着不同的成本，债务融资的成本包括利息支付，权益融资的成本包括股东权益的回报。
一般来说，债务融资的成本相对较低，因为债务融资所需支付的利息可以通过税收抵免，而权益融资的成本相对较高，因为股东权益的回报没有税收抵免的优势。
因此，在资本结构的选择上，企业需要考虑到不同融资方式的成本，以及企业自身的税收状况，从而选择最适合的资本结构，以降低资本成本。
其次，资本成本的高低会对企业的资本结构产生影响。
资本成本的高低直接影响着企业筹资的难易程度，资本成本越高，企业筹资的难度就越大。
当企业面临高成本的筹资环境时，会倾向于选择债务融资来降低成本。
这样一来，企业的资本结构就会偏向于债务，即债务比例相对较高。
相反，当企业面临低成本的筹资环境时，会倾向于选择权益融资来提高股东权益的回报。
这样一来，企业的资本结构就会偏向于权益，即权益比例相对较高。
因此，资本成本的高低会对企业的资本结构产生重要的影响。
综上所述，资本成本与资本结构之间存在着紧密的关系。
资本结构的选择会影响到资本成本的大小，而资本成本的高低又会对企业的资本结构产生影响。
企业在决策过程中需要综合考虑这两个因素，选择最适合的资本结构，以降低资本成本，提高企业的竞争力和盈利能力。
资本成本及资本结构
公式（5—7 公式（5—8
股利增长率g的估计, 可以按照证券估价一章所介绍的两 种方法进行估计。
③非固定成长股
通常, 股利增长是从高于正常水平的增长率转为一个被认为 正常水平的增长率。例如, 预期股利在最初5年中按15%的速 度增长, 随后5年中增长率为10%, 然后在按5%的速度增长, 则
5 D0（1.15）t D10（1.05）t-10
资本成本的一般公式为
P0（1-f）=CF1/（1+K）+CF2/（1+K）2+·······+CFn/（1+K ）n
=∑CFt/（1+K）t 公式（5—1）
路漫漫其悠远
其中: P0—筹资收到的资金总额 f —筹资费用
CFt—第t期的资金流出 K—资本成本
2资本成本的种类: 个别资本成本
加权平均资本成本（综合资本成本）
1优先股资本成本（cost of preferred stock）
优先股每期要支付固定股息，没有到期日，股息税后支付 ，没有抵税作用。从某种意义上说，优先股相当于每年支 付利息的无限期债券。根据公式（5—2）则有
P0（1—fp）=Dp /Kp
Kp= Dp / （1—fp） 5—6）
公式（
其中: Kp—优先股资本成本
由此可见, 筹资成本中存在固定资本成本, 会导致普通股收益 的变动率（增加或减少）大于营业利润的变动率, 这就是财务 杠杆作用。企业可以通过调节资本结构获得财务杠杆利益避 免财务杠杆损失。
一、营业杠杆与经营风险
（一）营业杠杆的作用
管理会计将生产成本分成固定成本和变动成本。由于固定成 本的存在, 使得销售量的变化与营业利润（损失）并不成比 例变化。由于固定成本在一定销售量范围内不随销售量的增 加而增加, 所以随着销售量增加, 单位销售量所负担的固定成 本会相对减少, 从而给企业带来额外的收益。相反, 随着
资本成本和资本结构
资本成本和资本结构第一节资本成本及计算一、资本成本的概念企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。
资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。
资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。
（一）资金筹集费资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。
如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。
筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。
（二）资金占用费资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。
资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。
资本成本是在商品经济条件下，资金所有权与资金使用权分离的产物。
资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿，我们有时也以如下思维方式考虑问题：投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。
资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。
联系在于两者考察的对象都是资金。
区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。
资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。
资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。
资本成本用绝对数表示即资本总成本，它是筹资费用和用资费用之和。
由于它不能反映用资多少，所以较少使用。
资本成本用相对数表示即资本成本率，它是资金占用费与筹资净额的比率，一般讲资本成本多指资本成本率。
其计算公式为：资金占用费资本成本率＝筹资总额－资金筹集费由于资金筹集费一般以筹资总额的某一百分比计算，因此，上述计算公式也可表现为：资本成本率＝－筹资费率）（筹资总额资金占用费1⨯企业以不同方式筹集的资金所付出的代价一般是不同的，企业总的资本成本是由各项个别资本成本及资金比重所决定的。
资金成本和资本结构
MM理论
• MM理论认为，有债务的企业价值等于有相 同风险但无债务的价值加上债务节税利益。 因此，在考虑所得税的情况下，由于存在 税额庇护礼仪，企业价值会随负债程度的 提高而增加，股东也可以获得更多好处， 于是，负债越多，企业价值越大。
传统理论
• 传统理论是一种介于净收益理论和营业收 益理论之间的理论。传统理论认为，企业 利用财务杠杆尽管会导致权益成本上升， 但在一定程度内却不会完全抵消利用成本 率低的债务所获得的好处，因此会使加权 平均资本成本下降，企业总价值上升。但 是，超过一定程度地利用财务杠杆，权益 成本的上升就不再能为债务的低成本所抵 消，加权平均成本便会上升。加权平均资 本成本的最低点就是企业的最佳资本结构。
营业收益理论
• 营业收益理论认为，不论财务杠杆如何变化，企 业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总 价值也是固定不变的。这是因为企业利用财务杠 杆时，即使债务成本本身不变，但由于加大了权 益的风险，也会使权益成本上升，于是加权平均 资本成本不会因为负债比率的提高而降低，而是 维持不变。因此，资本结构和公司价值无关；决 定公司价值的应是其营业收益。按照这种理论， 不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。
营业收益理论
• 营业收益理论认为，不论财务杠杆如何变化，企 业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总 价值也是固定不变的。这是因为企业利用财务杠 杆时，即使债务成本本身不变，但由于加大了权 益的风险，也会使权益成本上升，于是加权平均 资本成本不会因为负债比率的提高而降低，而是 维持不变。因此，资本结构和公司价值无关；决 定公司价值的应是其营业收益。按照这种理论， 不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。
经营杠杆系数
• 所谓经营杠杆是指某一固定成本比重的作用下， 销售量变得对利润产生的作用，经营杠杆具有放 大企业风险的作用 • 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是 企业计算利息和所得税之前的盈余（简称为息税 前盈余）变动率和销售量变动率之间的比率,该公 式为： EBIT
第七章 资本成本与资本结构
债券筹资成本＝票面利率×（1－所得税率）
【例】某企业等价发行面值1000、期限5年、票面利率8%的债 券4000张，每年结息一次。发行费率为5%，所得税税率为 33%。则该批债券筹资成本为：
（四）普通股的资本成本 权益资金成本，其资金占用费是向股东分派的股利和股息， 而股息是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税，股利不 能抵税。计算方法有三种：股利折现模型、资本资产定价模 型和无风险利率加风险溢价法。
【ห้องสมุดไป่ตู้案】
债券比重＝1000÷4000＝0.25；普通股比重＝3000÷4000=0.75
加权平均资金成本＝0.25×3.42%＋0.75×17.5%＝13.98%
【例】ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管 请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下： （1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%； （2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年， 分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发 行新的债券，发行费用为市价的4%； （3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年 派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持 25%的股利支付率； （4）公司当前（本年）的资本结构为： 银行借款 150万元； 长期债券 650万元 普通股 400万元（400万股）； 留存收益
420万元
（5）公司所得税税率为40%； （6）公司普通股的β值为1.1； （7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为 13.5%。要求： （1）计算银行借款的税后资金成本。 （2）计算债券的税后资金成本。 （3）分别使用股利折现模型和资本资产定价模型估计权 益资金成本，并计算两种结果的平均值作为权益资金成本。 （4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计 算其加权平均资金成本（权数按账面价值权数，计算时单项 资金成本百分数保留两位小数）。
工程资本成本与资金结构
5.3.3 资本结构理论 2．现代资本结构理论 2) 权衡理论 由于MM理论的假设在现实生活中并不存在，而且百分之百的负债也不可能。MM理论仅考虑了负债带来的利益，却忽略了利用负债带来的成本和风险。有关学者在MM理论基础上进行了研究，并提出了权衡理论。权衡理论是在考虑了负债带来的杠杆利益同时，也考虑了利用负债带来的财务困境成本和代理成本。并在两者之间进行适当平衡的基础上来确定最优资本机构，所以这种理论又称为权衡理论。 权衡理论认为，企业资本结构应权衡负债的节税作用与债务成本才能达到最优。当负债比率不高时，负债代理成本与财务危机成本的增加均不明显，企业可以利用负债的节税作用提高企业的价值；随着负债比率的提高，负债代理成本与财务困境成本会明显增加，当两者之和大于负债的节税利益时，负债率的进一步提高，将导致企业价值的减小。
优先股的资本成本
4
3
债券的资本成本
2
长期借款的资本成本
1
5.1.2 个别资本成本
留存收益的成本
6
5
普通股的成本
5.1 工程资本成本及其估算
5.1 工程资本成本及其估算
5.1.3 综合资本成本 建筑施工企业从不同渠道筹措资金，其筹资的成本率是各不相同的。由于诸多条件的限制，企业筹资可能无法做到，只有从某种筹资成本率较低的来源渠道筹措资金。相反，从多渠道筹集资金的可和投资决策，就需要计算全部资金来源的综合筹资成本率，又称加权资本成本率。即以各种来源的资金占用全部资金的比重作为权数，将各种资金来源的资本成本加权平均计算出来。
01
02
5.3.3 资本结构理论
5.3 资 本 结 构
5.3 资 本 结 构
5.3.3 资本结构理论 1．早期资本结构理论 早期资本结构理论通常是指1958年以前的资本结构理论，主要有代表性的观点有净收益理论、净营业收益理论和传统理论3种。 1) 净收益理论 净收益理论(The Method of Net Income)是美国经济学家戴维·杜兰德于1952年提出的一种资本结构理论。该理论建立在如下假设基础之上的。 2) 净营业收益理论 净营业收益理论(The Method of Net Operating Income)假定资本结构与企业价值无关，决定企业价值高低的关键是企业的净营业收益。 3) 传统理论 传统理论(The Method of Tradition)是建立在净收益和净经营收益理论基础上的一种折中理论。
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5.1 工程资本成本及其估算
5.1.3 综合资本成本
• 建筑施工企业从不同渠道筹措资金，其筹资的成 本率是各不相同的。由于诸多条件的限制，企业 筹资可能无法做到，只有从某种筹资成本率较低 的来源渠道筹措资金。相反，从多渠道筹集资金 的可能性较大，而且有时多渠道组合筹资对筹资 者更为有利。为了进行筹资决策和投资决策，就 需要计算全部资金来源的综合筹资成本率，又称 加权资本成本率。即以各种来源的资金占用全部 资金的比重作为权数，将各种资金来源的资本成 本加权平均计算出来。
5.2 杠 杆 原 理
5.2.2 成本习性、边际贡献与息税前利润
1．成本习性的含义与分类
4) 总成本习性模型
y
y=a+bx
bx a x 0 • • y——总成本；a——固定成本总额；b——单位变动成本；x——单位产销量。 2．边际贡献 • 边际贡献＝销售收入-变动成本＝(销售单价-单位变动成本)×产销量＝单位边际贡献×产 销量 3．息税前利润及其计算 • 息税前利润是指企业在支付利息和交纳所得税之 • 自然界中的杠杆效应是指人们通过利用杠杆，可 以用较小的力量移动较重的物体的现象。财务管 理中也存在着类似的杠杆效应，表现为：由于特 定费用(如固定成本或固定财务费用)的存在，当某 一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变 量会以较大幅度变动。合理运用杠杆原理，有助 于施工企业合理规避风险，提高资金营运效率。 财务管理中的杠杆效应有3种形式，即经营杠杆、 财务杠杆和复合杠杆。要理解这些杠杆的原理， 必须了解成本习性、边际贡献和息税前利润等概 念和计算。
5.1 工程资本成本及其估算
5.1.1 资本成本的概念与作用 1．资本成本的概念 • 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，也称为资金成本。 1) 使用费用 2) 筹资费用 2．资本成本的作用 • 资本成本不仅是资本预算决策的依据，而且还是许多其他类型决策如债券偿还决策、租赁 决策以及制定有关营运资本管理政策的直接依据。 1) 资本成本在企业筹资决策中的作用 • 资本成本对企业筹资决策的影响主要有以下几个方面。 • (1) 资本成本是影响企业筹资总额的重要因素，随着筹资数额的增加，资本成本不断变化。 • (2) 资本成本是企业选择资金来源的基本依据。 • (3) 资本成本是企业选用筹资方式的参考标准。 • (4) 资本成本是确定最优资金结构的主要参数。 2) 资本成本在投资决策中的作用 • 资本成本在企业评价投资项目的可行性、选择投资方案时也有如下重要作用。 • (1) 在计算投资评价指标净现值指标时，常以资本成本作为折现率。 • (2) 在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资本成本作为基准收益率。 3) 资本成本在评价施工企业经营业绩中的作用
5.1 工程资本成本及其估算
5.1.2 个别资本成本 • 个别资本成本是指各种筹资方式的成本。 1．长期借款的资本成本 • 长期借款成本的占用费是指借款利息，筹资成本是借款的手续费。 2．债券的资本成本 • 债券成本的占用费是指债券的利息，也是在税前支付，同时具有减税效 应，债券的筹资费用一般较高，这类费用主要包括申请发行债券的手续 费、债券注册费、上市费以及推销费等。 3．优先股的资本成本 • 企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股利。 4．普通股的成本 • 普遍股的资本成本率就是普通股投资的必要收益率。其计算相对较复杂， 测算方法一般有红利固定增长模型、资本资产定价模型等。 5．留存收益的成本 • 一般企业都不会把全部收益以股利形式分给股东，所以，留存收益是企 业资金的一种重要来源。
5.2 杠 杆 原 理
5.2.2 成本习性、边际贡献与息税前利润 1．成本习性的含义与分类 • 所谓成本习性，是指成本总额与业务量之间在数量上的依存 关系。 1) 固定成本 • 固定成本是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业 务量发生任何变动的那部分成本。 2) 变动成本 • 变动成本是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。 3) 混合成本 • 有些成本虽然也随业务量的变动而变动，但不成正比例变动， 不能简单地归入变动成本或固定成本，这类成本称为混合成 本。 • (1) 半变动成本。 • (2) 半固定成本。
5.2 杠 杆 原 理
5.2.4 财务杠杆 1．财务杠杆的含义 • 财务杠杆又称融资杠杆或债务杠杆，在资本总额及其结构既定的情况下， 企业从息税前利润中支付的债务利息通常都是固定的。 2．财务风险 • 财务风险又称筹资风险，是指在经营活动过程中与筹资有关的风险。 3．财务杠杆的计量 • 对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数。 • 财务杠杆系数是指普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的 倍数。 4．财务杠杆系数与财务风险的关系 • 在其他因素一定的情况下，固定财务费用越高，财务杠杆系数越大，财 务风险就越大。同理，固定财务费用越低，财务杠杆系数越小，企业财 务风险也越小；如果企业固定财务费用为零，则财务杠杆系数为1。
5.2 杠 杆 原 理
5.2.3 经营杠杆 1．经营杠杆的含义 • 经营杠杆也称营运杠杆或营业杠杆。 2．经营风险 • 企业经营面临着各种风险，可划分为经营风险和财务风险。 3．经营杠杆的度量 • 对经营杠杆的度量最常用的指标是经营杠杆系数或称经营杠杆度。经 营杠杆系数(Degree of Leverage，DOL)是指息税前利润变动率相当于产 销业务量变动率的倍数。 4．经营杠杆系数与经营风险的关系 • 一般来说，在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数 越大，企业经营风险也就越大；反之，固定成本越低，经营杠杆系数 越小，企业经营风险也就越小。 • 影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变 动成本和固定成本总额等因素。
5.1 工程资本成本及其估算
5.1.4 边际资本成本 1．边际资本成本的概念 • 边际资本成本是财务管理中的重要概念，是指资金每增加 一个单位而增加的成本，也是建筑施工企业筹资和投资过 程中必须加以考虑的问题。 2．边际资本成本的计量 • 边际资本成本的计量一般按下列步骤进行。 • (1) 确定目标资本结构。 • (2) 测算个别资金的成本率 • (3) 计算筹资总额分界点。 （4）计算边际资本成本。