资金成本和资本结构
资金成本与资本结构
资金成本与资本结构资金成本是指企业为筹集资金而支付的成本，包括权益资本的成本和债务资本的成本。
资本结构是指企业筹集资金的方式和比例，包括权益资本和债务资本的比例。
资金成本是企业融资活动中最重要的考虑因素之一，直接影响到企业的经营效率和盈利能力。
资金成本的高低取决于融资渠道的选择、债务与股权的比例、市场利率、企业风险等多种因素。
企业在选择融资渠道时，需要综合考虑成本与风险，确保资金成本的最小化。
资本结构则影响企业的财务稳定性、投资回报率和税收等方面。
企业的资本结构应根据具体情况进行优化，以降低整体资金成本和提高企业价值。
权益资本的筹资成本主要是股东对企业的回报要求，即股权成本。
而债务资本的筹资成本主要是利息和偿还本金所支付的费用，即债务成本。
资本结构的合理配置可减少债务负担，提高资金利用效率，降低企业融资的风险。
在确定资本结构时，企业需要考虑多种因素。
首先，企业应根据自身运营情况、行业特点和发展阶段，确定合适的债务与股权比例。
一般来说，债务成本相对较低，但债务风险相对较高；而权益成本相对较高，但风险相对较低。
因此，在资本结构的选择上，需要权衡成本与风险。
其次，企业应考虑税收对资本结构的影响。
债务资本支付的利息可以作为企业税前成本，可以从税前利润中减去，降低了企业的纳税负担。
而股权资本的回报则不能从税前利润中减去。
因此，在税率较高的情况下，债务资本的成本相对较低。
另外，还需要考虑企业的盈利能力和风险承受能力。
如果企业的盈利能力较强，有足够的现金流可以支付债务利息和本金偿还，那么可以适度增加债务资本的比例。
但如果企业盈利能力较差，现金流不稳定，那么债务资本的比例应适度降低，以避免债务风险。
此外，市场利率也是影响资金成本与资本结构的重要因素。
如果市场利率较低，企业可以通过借款的方式筹集资金，以降低资金成本。
但如果市场利率较高，企业则更倾向于通过发行股权融资来筹集资金。
综上所述，资金成本与资本结构是企业融资和财务管理中的重要概念。
综合资金成本和资本结构
固定成本部分：a3 变动成本部分：b3x
tustsxw@
总成本=固定成本+变动成本+混合成本
y=y1+y2+y3 =a1+b2x+a3+b3x =(a1+a3)+(b2+b3)x =a+bx
约束型固定成本 固定成本： 酌量性固定成本 单位固定成本将随产量增加而逐渐变小。
半变动成本
混合成本： 半固定成本
p X b a DOL DOL DOL DOL
tustsxw@
四、财务杠杆：在资本总额及结构固定情况下，企业需要 从EBIT中支付的债务利息通常都是固定的，当EBIT上升时， 每一元盈余所担负的固定财务费用（如利息、融资租赁租金） 等就会相对减少，就能给普通股股东带来更多的盈余；反之， 每一元盈余所担负的固定财务费用就会相对增 加，就会大幅度减少普通股股东的盈余。这种由于财务费用的 存在而导致普通股股东每股收益变动率大于EBIT变动率的杠杆 效应称为财务杠杆。
阶梯式混合成本性态模型图示
y成本
x业务量
tustsxw@
2.标准式混合成本
又称半变动成本，它是由明显的固定和变动两 部分成本合成的。如电话费、公用事业费、机 器设备维修保养费等。
y成本
y=a+b x
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bx
a
x业务量
3.低坡式混合成本
其特点是：在一定的业务量范围内其总额保持固 定不变，一旦突破这个业务量限度，其超额部分 的成本就相当于变动成本。
tustsxw@
固定成本是指在一定条件下，其总额不随业务量发生任 何数额变化的那部分成本。单位固定成本岁业务量的增加而 下降。一般包括下列内容：房屋设备租赁费、保险费、广告 费、不动产税、管理人员薪金和按使用年限法计提的固定资 产折旧费等。 约束性固定成本：是指不受企业管理当局短期决策行为 影响的那部分固定成本。如：厂房、机器设备折旧费、不动 产税、保险费、管理人员薪金 。对于此类成本只能从合理 充分地利用其创造的生产经营能力的角度着手，提高产品的 产量，相对降低其单位成本。 酌量性固定成本：是指受企业管理当局短期决策行为的 影响，可以在不同时期改变其数额的那部分固定成本。如： 广告费、职工培训费、新产品开发费和经营性租赁费 。对 于这部分固定成本可从降低其绝对额的角度予以考虑。
第四章 资本成本及其结构 《财务管理》ppt
4.2.3 总杠杆
1）总杠杆的概念 总杠杆是由于固定生产经营成本和固 定财务费用的共同存在而导致的每股 利润变动大于产销量变动的杠杆效应， 也可称为复合杠杆。
2）总杠杆的计量
对总杠杆进行计量的最常用指标是总杠 杆系数。
总杠杆系数，是指每股利润变动率相当 于业务量变动率的倍数 。
2）总杠杆系数计算公式
• EBIT=px-bx- a =(p-b)x- a =mx- a •
4.2.1 经营杠杆
1）经营杠杆的概念
经营杠杆是指企业在生产经营中由于 固定成本的存在和相对稳定而引起的 息税前利润变动幅度大于销售变动幅 度的杠杆效应。
2）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量的最常用指标是经 营杠杆系数。
经营杠杆系数是企业息税前利润变动率 与销售变动率之间的比率。
4.2.2 财务杠杆
1）财务杠杆的概念 财务杠杆是由于债务存在而引起普通 股每股收益变动幅度超过息税前利润 变动幅度的杠杆效应。
2）财务杠杆的计量
衡量财务杠杆作用的指标是财务杠杆系 数。
财务杠杆系数是指普通股每股收益的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。 。
财务杠杆系数计算公式
普通股每股利润变动率
资金成本的计算公式
资金成本率
资金使用费 筹资总额 资金筹集费用
100 %
2）资金成本的作用
• （1）资金成本是确定筹资方案，进行资 本结构决策的依据。
• （2）资金成本是评价投资方案，进行投 资决策的重要依据。
• （3）资金成本是评价企业经营业绩的重 要依据 。
4.1.2 个别资金成本计算
个别资金成本是指使用各种长期 资金的成本，主要有长期借款成 本、债券成本、优先股成本、普 通股成本和留存收益成本等。
第八章综合资金成本和资本结构.ppt
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1、普通股资金成本 （1）股利折现模型 1）若股利固定（P176公式）
年股利 普通股的资金成本=发行价格（1- f)
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2）若股利逐年稳定增长（P176）
（1）长期借款资金成本=
年利息（1K借款额（1 -
筹 所d 资 得 费 税DI率 率(01） ） (1T年)f)利率
（（11--Tf））
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（2）债券资金成本=
年利息（1- T） 发行价格（1- f ）
注意是发行价格
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（二）权益资金成本(P176-179)
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2. 留存收益成本
◆ 留存收益的特点：留存收益 是股东留在企业未进行分配的收 益，它属于机会成本，应该等同 于股东在其它相同风险的投资项 目上所获得的收益，不同之处在 于留存收益不必花费筹资费用。
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（1）在普通股股利固定的情况下 留存收益筹资成本=每年固定股利/ 普通股筹资金额×100%
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四、资本结构优化决策 （一）含义：是指一定条件下使企业加 权平均资金成本最低、企业价值最大的 资金结构。
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ47
（一）确定方法 1、每股收益无差别点法 （1）每股收益无差别点的含义：指每 股收益不受融资方式影响的息税前利润 水平。
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每股收益= (EBIT I )(1 T )
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资金成本和资金结构
第四章资金成本和资金结构一、考试重点、难点分析（一）资金成本1、资金成本的概念与作用资金成本是指企业筹集和使用资金必须支付各种费用。
资金成本包括筹资费用和用资费用两部分。
资金筹集费用指企业在筹集资金过程中为获取资金而付出的费用；资金占用费指占用资金支付的费用。
资金成本的作用（1）资金成本在筹资决策中的作用主要有：影响企业筹资总额的重点因素；选择资金来源的基本依据；选用筹资方式的参考标准；确定最优资金结构的主要参数。
（2）资金成本在投资决策中的作用主要有：在计算净现值指标时作为折现率；利用内部收益率指标在作为基准收益率。
2、个别资金成本个别资金成本是指各种筹资方式的成本，主要包括债券成本，主要包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通成本和留存收益成本，前两者可统称为负债资金成本，后三者统称为权益资金成本1）债券成本。
债券成本中的利息在税前支付，具有减税效应，但筹资费用一般较高，其计算公式为：债券成本=年利息* （1 —所得税税率）/债券筹资额* （1 —债券筹资费率）其中，年利息=债券面值X债券票面利息率。
债券筹资额按实际发行价格确定。
（2）银行借款成本。
银行借款成本中的利息也在税前支付，具有减税效应，且借款手续费较低，其计算公式为：银行借款成本=年利息*（1—所得税税率）/筹资总额*（1—借款筹资费率）（3）优先股成本。
优先股筹资作为权益性筹资，它同普通股筹资、留存收益筹资一样不具有减税效应，因此其成本也不作税收扣除。
优先股成本的计算公式为：优先股成本=优先股每年的股利/发行优先股总额*（1—优先股筹资费率）（4）普通股成本。
如果每年股利固定，普通股成本的计算公式为：普通股成本=每年固定股利/普通股金额*（1—普通股筹资费率）如果股利不固定，而是以一个固定的年增长率增加，则普通股成本可依照下式计算：普通股成本=第1年股利/普通股金额*（1—普通股筹资费率）+年增长率其中，普通股金额按发行价计算。
公司金融学第六章资本成本与资本结构
练习
• 某企业的资金总额中长期借款占20％。其中： 当长期借款在50000元以内时，借款的资本成 本为5％；当长期借款在50000—100000元时， 借款的资本成本为6％；当长期借款在100000 元以上时，借款的资本成本为7％，则其筹资 突破点为( )元。 • A．250000 B．50000 • C．500000 D．100000
第一节
资本成本
一、资本成本 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本
一、资金成本概述 • 概念：指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包
括筹资费用和占用费用。
• 内容：占用费用和筹资费用 • 表示：通常用相对数表示，各种成本率 • 种类——个别资金成本率 ——加权平均资金成本率 ——边际资金成本率
2.折现模式
由：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0 得：资本成本率=所采用的折现率
I (1 T ) M M (1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
n
（二）银行借款和债券的资本成本
年利息 (1 所得税税率 ) • 资本成本= 筹资额 (1 借款筹资率 )
•
• 资本成本的性质、作用和影响因素
– 性质
• 资本使用权与所有权分离的结果 • 体现了一种利益分配关系 • 包含了资金的时间价值与风险价值，从资金所有权方看其实质 就是投资者要求的必要报酬率
– 作用
• • • • • • • • 1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据； 2．平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据； 3．资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准； 4．资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。 总体经济环境：无风险报酬率 资本市场条件：资本市场的效率、证券的市场的流动性 企业经营状况和融资状况：经营风险、财务风险 企业对筹资规模和时限的需求 ：筹资规模、使用资金时间长度
财务成本管理资金成本和资本结构
财务成本管理：资金成本和资本结构引言在现代商业环境中，财务成本管理对于企业的稳定发展和长期竞争力至关重要。
管理者需要理解和掌握资金成本和资本结构的概念，并将其应用于企业的决策和战略规划中。
本文将介绍资金成本和资本结构的概念，并分析其在财务成本管理中的重要性。
资金成本资金成本是企业融资所需支付的成本，包括债务成本和股本成本。
债务成本是指企业通过借入资金所支付的利息和其他相关费用，是企业的借款成本。
股本成本是指企业通过发行股票融资所需支付的股息和其他相关费用，是企业股票资本的成本。
资金成本的计算可以使用加权平均资本成本（WACC）的方法。
WACC综合考虑了企业的债务和股本成本，并根据其在企业资本结构中的比重进行加权平均。
WACC的计算公式如下：WACC = (E/V) * Re + (D/V) * Rd * (1-Tc)其中，E是企业的股本（Equity），V是企业的总资本（Value），Re是股本的成本（Cost of Equity），D是企业的债务（Debt），Rd是债务的成本（Cost of Debt），Tc是企业的税率（Tax Rate）。
WACC的计算结果代表了企业的融资成本，可以用于评估企业的投资项目的可行性和决策的风险。
资金成本的管理对企业非常重要。
通过合理降低资金成本，企业可以实现财务资源的最优配置，增强盈利能力，提高股东价值。
管理者可以通过优化企业的资本结构，以及选择适当的融资方式和渠道，来降低资金成本。
资本结构资本结构描述了企业的融资组合，即债务和股本在企业总资本中的比例。
企业的资本结构直接影响了企业的财务稳定性、风险承受能力和财务成本。
常见的资本结构形式包括权益融资、债务融资和混合融资。
•权益融资：企业通过发行股票或保留利润等方式获得融资。
权益融资的优点是不需要偿还本金和利息，降低了企业的偿债压力。
然而，权益融资会稀释现有股东的权益，并增加股东分红的财务负担。
•债务融资：企业通过借入资金或发行债券等方式获得融资。
第五章-筹资管理(下)-第三节资本成本与资本结构
2.个别资本权数价值的确定标准
个别资本权数价值的确定标准一般是根据账面价值、市场价值、目标价值等
来确定的，这 3 个标准的含义、优点、缺点如下。
权数类型
账面价值权数
市场价值权数
目标价值权数
含义
以个别资本的报表账面价 值为基础计算资本权数 以个别资本的现行市价为 基础计算资本权数 以各项个别资本预计的未 来价值为基础计算资本权 数
为零。时间价值系数表如下。
K
(P/F，K，6)
(P/A，K，6)
10%
0.564 5
4.355 3
12%
0.506 6
4.111 4
要求:
⑴利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。
⑵利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。
⑶利用折现模式计算融资租赁资本成本。
⑷根据以上计算结果，为 A 公司选择筹资方案。(2011 年)
【解析】资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获利经济效
益的最低要求，通常用资本成本率表示。
【答案】√
【例题 2•单选题】某公司向银行借款 2 000 万元，年利率为 8%，筹资费率 为 0.5%，该公司适用的所得税税率为 25%，则该笔借款的资本成本是( )。(2015
年)
A.6.00%
⑵占用费:在资本使用过程中因占用资本而付出的费用是占用费，例如向股
东支付的股利、向银行等债权人支付的利息等。
2.资本成本的作用
资本成本的作用主要体现在以下 4 个方面。
⑴资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。
⑵资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据。
⑶资本成本是评价投资项目可行性的主要标准。
贴现模式
资金成本和资金结构
资金成本和资金结构第一节资金成本一、资本成本的含义和内容1.含义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。
2.内容：资本成本包括用资费用和筹资费用两部分用资费用是指企业为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利等，其特点是与资金的使用时间长短有关。
筹资费用是指企业在筹集资金过程中支付的代价，比如债券的发行费用，股票的发行费用、手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。
3.资金成本的表示方法资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同筹资规模的比较，所以在财务管理当中一般采用相对数表示。
4.资金成本的作用广泛应用于企业筹资决策，在企业投资过程中应用也较多。
二、资金成本的计算资金成本包括个别资金成本、加权平均资金成本和资金的边际成本。
（一）个别资金成本的计算个别资金成本计算的通用模式：资金成本=年实际负担的用资费用/实际筹资净额=年实际负担的用资费用/筹资总额（1-筹资费率）例1：AB两家公司的资料如下表所示：（单位：万元）从上表格看出，B公司比A公司减少的税后利润为35万元（小于50万元），原因在于利息的抵税作用，利息抵税为15（50×30%）万元，税后利润减少额=50-15=35（万元）。
（1）债券资金成本= ×100%教材P126-127例题4-1（2）借款资金成本=×100%=年利率××100%教材P127例题4-2例2：某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。
预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的%，适用的所得税率为30%。
确定该公司发行债券的资金成本为多少。
答案：债券资金成本=×100%发行价格=1000×10%×（P/A，15%，10）+1000×（P/F，15%，10）=债券资金成本=×100%=%（3）优先股的资金成本权益资金成本，其资金使用费是向股东分派的股利和股息，而股利和股息是以所得税后的净利支付的，不能抵减所得税。
财务管理 第四章 综合资金成本和资本结构
1.定义：财务风险是指企业在经营 活动过程中与筹资有关的风险，尤 其是指在筹资活动中利用财务杠杆 可能导致企业权益资本收益下降的 风险，甚至可能导致企业破产的风 险。
2.财务风险的表现 P107
（二）财务杠杆的含义 1.定义：财务杠杆是指由于固定财 务费用的存在而导致普通股每股 收益变动率大于息税前利润变动 率的杠杆效应。 2.作用：用以评价企业的财务风险。
2.用途：用来衡量经营风险的大小
（三）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量最常用的指 标是经营杠杆系数 1.经营杠杆系数的定义：经营杠 杆系数是指息税前利润变动率相 当于产销业务量变动率的倍数。
2.计算公式：
经营杠杆系数=
息税前利润变动率
产销业务量变动率 息税前利润变动额 基期息税前利润
息税前利润变动率= 产销业务量变动率=
息税前利润= 销售收入总额-变动成本总额-固定成本 =（销售单价-单位变动成本）×产销量-固定成本 = 边际贡险
1.定义：经营风险是指企业由于经 营上的原因导致未来的息税前利润 不确定的风险。 2.影响经营风险的因素
（二）经营杠杆的含义 1.定义：经营杠杆是指由于固定成 本的存在而导致息税前利润变动率 大于产销量变动率的杠杆效应。
3.财务杠杆效应的产生 P107-108
4.财务杠杆反效应的产生 P107-108
（三）财务杠杆的计量
采用财务杠杆系数对财务杠杆进行计量
1.财务杠杆系数的定义：财务杠杆 系数是指普通股每股收益的变动率 相当于息税前利润变动率的倍数。
2.计算公式：
财务杠杆系数=
普通股每股收益变动率 息税前利润变动率 普通股每股收益变动额 变动前普通股每股收益
产量或销售量变动数
基期产量或销售量
资金成本与资本结构优化
资金成本与资本结构优化在现代商业运作中，资金成本与资本结构优化是企业经营中至关重要的两个方面。
资金成本是企业为获取资金所需支付的成本，包括利息、费用和其他与借款有关的支出。
而资本结构则指企业通过股票和债券等融资手段所构建的资本组合比例。
本文将探讨资金成本与资本结构的关系，并提出一些优化资本结构的方法。
一、资金成本的影响因素1. 借款利率：借款利率是企业融资所需支付的重要成本。
借款利率的大小直接影响到企业的融资成本，高利率意味着更高的资金成本，因此选择合适的借款利率对于企业能否降低资金成本至关重要。
2. 信用评级：企业的信用评级是衡量其信用风险的重要指标。
信用评级越高，企业借款的利率越低，资金成本也相应降低。
因此，企业应积极提升自身的信用评级，以降低资金成本。
3. 市场利率：市场利率是影响企业借款成本的重要因素。
市场利率的波动与经济形势和货币政策等因素密切相关。
企业需要密切关注市场利率的变化，以合理选择借款时机，降低资金成本。
二、资本结构优化的意义1. 降低资金成本：优化资本结构可以降低企业的资金成本。
通过合理配置股权和债权比例，可以降低企业对高利息借款的依赖，从而减少资金成本的支付。
2. 提高财务稳定性：良好的资本结构可以提高企业的财务稳定性。
较低的杠杆比例会降低企业面临的偿债压力，减少财务风险，使企业更具抵御外部冲击的能力。
3. 提高投资回报率：优化资本结构可以使企业的投资回报率提高。
通过合理配置不同资本来源的资金，企业可以降低资本成本，从而提高投资回报率。
三、资本结构优化的方法1. 杠杆比例调整：企业可以适当调整股权和债权的比例，降低债务比例，减少利息支出，并降低财务风险。
2. 多样化融资渠道：企业可以通过发行新股、债券等方式拓宽融资渠道，降低融资成本，优化资本结构。
3. 积极管理现金流：合理管理现金流可以减少短期借款的需求，降低资金成本，并提高资本结构的健康程度。
4. 资本市场监测：企业需要密切关注资本市场的动态，抓住有利的融资机会，优化资本结构。
资金成本和资本结构
MM理论
• MM理论认为，有债务的企业价值等于有相 同风险但无债务的价值加上债务节税利益。 因此，在考虑所得税的情况下，由于存在 税额庇护礼仪，企业价值会随负债程度的 提高而增加，股东也可以获得更多好处， 于是，负债越多，企业价值越大。
传统理论
• 传统理论是一种介于净收益理论和营业收 益理论之间的理论。传统理论认为，企业 利用财务杠杆尽管会导致权益成本上升， 但在一定程度内却不会完全抵消利用成本 率低的债务所获得的好处，因此会使加权 平均资本成本下降，企业总价值上升。但 是，超过一定程度地利用财务杠杆，权益 成本的上升就不再能为债务的低成本所抵 消，加权平均成本便会上升。加权平均资 本成本的最低点就是企业的最佳资本结构。
营业收益理论
• 营业收益理论认为，不论财务杠杆如何变化，企 业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总 价值也是固定不变的。这是因为企业利用财务杠 杆时，即使债务成本本身不变，但由于加大了权 益的风险，也会使权益成本上升，于是加权平均 资本成本不会因为负债比率的提高而降低，而是 维持不变。因此，资本结构和公司价值无关；决 定公司价值的应是其营业收益。按照这种理论， 不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。
营业收益理论
• 营业收益理论认为，不论财务杠杆如何变化，企 业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总 价值也是固定不变的。这是因为企业利用财务杠 杆时，即使债务成本本身不变，但由于加大了权 益的风险，也会使权益成本上升，于是加权平均 资本成本不会因为负债比率的提高而降低，而是 维持不变。因此，资本结构和公司价值无关；决 定公司价值的应是其营业收益。按照这种理论， 不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。
经营杠杆系数
• 所谓经营杠杆是指某一固定成本比重的作用下， 销售量变得对利润产生的作用，经营杠杆具有放 大企业风险的作用 • 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是 企业计算利息和所得税之前的盈余（简称为息税 前盈余）变动率和销售量变动率之间的比率,该公 式为： EBIT
财务管理看课件——综合资金成本和资本结构
财务杠杆系数
普通股每股利润变动率 息税前利润变动率
基期息税前利润 基期息税前利润 基期利息
（三）财务杠杆与财务风险的关系
五、复合杠杆
（一）复合杠杆的概念 （二）复合杠杆的计量
对复合杠杆计量的主要指标是复合杠杆系数或复合杠杆度。复合杠杆系数，是指普通股每股利润变动率相当于产销
量变动率的倍数。其计算公式为：
四、财务杠杆
（一）财务杠杆的概念
财务杠杆，是指由于固定财务费用的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。只要在 企业的筹资方式中有固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应，但不同企业财务杠杆的作用程度是不 完全一致的。
（二）财务杠杆的计量
对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数。财务杠杆系数，是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动 率的倍数，其计算公式为：
业的经营风险就越大。一般来说，在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风
险也就越大。其关系可表示为
经营杠杆系数
基期边际贡献 基期边际贡献 基期固定成本
DOL M o Mo a
式中，ａ为基期固定成本。
影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动成本和固定成本总额等因素。经营杠杆系数 将随固定成本的变化呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大。同理， 固定成本越高，企业经营风险也越大；如果固定成本为零，则经营杠杆系数等于l。
二、成本习性边际贡献与息税前利润
（一）成本习性及分类
成本习性，是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按习性可划分为固定成本，变动成本和混合成本三类。
（二）边际贡献及其计算
资本结构优化与资金成本控制
资本结构优化与资金成本控制在企业的财务管理中，资本结构优化和资金成本控制是两个重要的方面。
通过合理配置企业的资金来源和资本结构，以及降低资金成本，企业可以提高盈利能力，增强竞争力。
本文将系统地介绍资本结构优化和资金成本控制的概念、目标、方法和意义。
一、资本结构优化的概念和目标资本结构是指企业在融资过程中各种资本来源的比例和组织结构。
企业的资本结构通常包括股东权益和债务两大部分。
资本结构优化是指通过调整股东权益和债务资金比例，以及调整债务类型和期限等方式，实现企业价值最大化和风险最小化的目标。
资本结构优化的目标主要包括：1. 降低企业的资金成本：通过选择合适的融资方式和调整债务比例，可以降低企业的融资成本，提高企业盈利能力。
2. 提高企业的偿债能力：合理的资本结构可以降低企业资金压力，提高企业的偿债能力，降低违约风险。
3. 最大化股东权益：通过优化股东权益部分和债务部分的比例，可以实现企业价值最大化，提高股东权益回报率。
二、资本结构优化的方法资本结构优化的方法主要包括债务与股本的选择与配置、债务类型与期限的选择、财务杠杆的控制等。
1. 债务与股本的选择与配置：企业在融资过程中可以选择发行股票或债券等多种融资方式，并通过合理的配置将其纳入资本结构中。
根据企业特点和市场状况，选择适当的股本和债务比例，根据资金需求进行调整。
2. 债务类型与期限的选择：不同类型和期限的债务具有不同的利率和风险特点。
企业应根据自身资金需求和风险承受能力，选择合适的债务类型和期限，平衡利率和偿债能力之间的关系。
3. 财务杠杆的控制：财务杠杆是指企业利用债务融资来影响股东权益回报率的比例。
企业应根据市场情况和经营风险，控制财务杠杆的比例，避免过度依赖债务融资导致风险增加。
三、资金成本控制的概念和方法资金成本是企业为筹措和使用资金所支付的成本，通常以利率形式体现。
资金成本控制是通过优化融资渠道和降低融资成本来控制企业的资金成本。
资金成本与资金结构概述
假定有甲,乙,丙三企业的息税前利润 均为100万美元,但资金结构不同.三 企业的股东权益全部为普通股,每股 面值100美元.流通在外的股数分别 为8万股,6万股,4万股.根据以上资 料,利息抵税与资金结构的关系见下 表.
(三)最佳资金结构的确定
只要企业的资产报酬率高于负债的资金 成本,财务杠杆的作用对企业是有益的.在 一定范围内,企业负债经营能增加每股净 利润.但随着负债比率的上升,企业的财务 风险也随之增加.当负债比率增加到一定 程度时,由于财务风险的加大必然引起企 业加权平均资金成本上升.那么必然存在 一个使加权平均资金成本最小的范围或 点,就是最佳资金结构的范围或点.
2.最佳资金结构确定
以上我们以每股收益的高低作为衡量标 准对筹资方式进行选择.这种方法的缺陷 在于没有考虑风险因素.从根本上讲,财务 管理的目标在于追求公司价值的最大化 或股价最大化.然而只有在风险不变的情 况下,每股收益的增长才会直接导致股价 的上升,实际上是随着每股收益的增长风 险也加大.
一 净收入理论
该理论认为: 负债可以降低企业的资金成 本,负债程度越高,企业的价值越大.只要 债务成本低于权益成本,那么负债越多,企 业的加权平均资金成本就越低,企业的价 值就越大.当负债比率为100%时,企业加 权平均资金成本最低,企业的价值就越大.
二 净营运收入理论
该理论认为: 不论财务杠杆如何变化,企 业加权平均资金成本都是固定的,因而企 业的总价值也是固定不变的.因为企业利 用财务杠杆时,即使债务成本本身不变,但 由于加大了权益的风险,也会使权益成本 上升,于是加权平均资金成本不会因为负 债比率的提高而降低,而是维持不变,企业 的总价值也就固定不变.
以上计算结果表明:
1)在固定成本不变的情况下,经营杠杆系数 说明了销售额增长(减少)所引起利润增长 (减少)的幅度;
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资金使用费用
指旅游企业在使用资金的过程中所支付的费用。 例如：旅游企业向银行借款而支付给银行的利息；
旅游企业发行股票后向股东支付的股利；旅游企 业发行债券后向债券人支付利息等。
资金成本和资本结构
一、资金成本的概念与作用
3、资金成本的作用
筹资决策 中的作用
选择资金来源的基本依据 评价投资项目的参考标准 确定最优资金结构的主要参数
金成本，用于资本结构 决策。
资金成本和资本结构
一、资金成本的概念与作用
4. 资金成本的表现形式
资金成本的表现形式有两种： 绝对数、相对数
在财务管理活动中资金成本通常以相对数的形式表 示，称为资金成本率，简称资金成本。
5. 资金成本的计算公式
资 本 成 本 率 应 计 筹 资 资 金 金 占 额 用 费 筹 资 费 1 0 0 %
资 金 成 本 =筹 资 资 总 金 额 使 (1 用 筹 费 资 用 费 率 )100%
资金成本和资本结构
(二)个别资金成本 1．长期借款成本 长期借款的利息一般允许在所得税前支付，因此旅游企业实际负担的利
息为：利息(1-所得税税率)，所以旅游企业长期借款成本为： 长期借款成本率={长期借款年利息× (1-所得税税率)/[长期借款总额× (1-
留存收益是股东留在企业未进行分配的收益，它实质上是股 东对企业追加的投资，股东也要求有一定的报酬。故留存收 益也要计算成本。其方法与普通股基本相同，不同之处在于 留存收益不必花费筹资费用。 ◆ 计算公式：
4. 普通股成本（KC） （1）普通股的特点
◆ 股利不固定，股利随企业经营状况的变动 而变动； ◆ 有价证券中普通股承担的风险最大，因此 要求的收益率最高。
资金成本和资本结构
二、资金成本的计算
（2）普通股成本的确定方法
股利增长模型法以普通股股票投资收益率不断提高为假定前提， 即普通股要求的股利逐年增长，其资本成本的计算公式为：
普 通 股 普 通 股 第 一 年 股 利 预 计 的 年 股 利 成 本普 通 股 筹 资 额 （ 1筹 资 费 用 率 ） 增 长 率 KcPc(1D cfc)g
资金成本和资本结构
4. 普通股资金成本 普通股的资金成本是在一定风险条件下所付出的代价，
也可以看作股东所要求的最低投资报酬率。正常情况 下，这种最低报酬率应该表示为逐年增长率。
投资决策 中的作用
计算净现值的折现率 计算内含报酬率指标的基准收益率
资金成本和资本结构
(二)资金成本的种类 1．个别资金成本 指单个筹资方式的资金成本，包括债券成本，银行借款成
本，普通股成本等，一般用于比较和评价各种筹资方式。 2．综合资金成本 指分别以各种资金成本占全部成本的比重为权数计算的资
资金成本和资本结构
优先股资金成本率=优先股每年股利额÷[优先股发行总额 ×（1-筹资费用率）] ×100%
例：某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率 为4％，每年支付12％的股利，则优先股的成本率 为多少？
100×12％÷[100×（1－4％）]＝12.5％
资金成本和资本结构
二、资金资本结构
【例2】某公司普通股发行价为每股20元,
第一年预期股利1.5元, 发行费率为5％, 预
计股利增长率为4%, 计算该普通股的资金
成本。
1.5
1
KC ＝
＋ 4％ 20×（1－5％）
＝ 11.89％
资金成本和资本结构
二、资金成本的计算
5. 留存收益成本（Kr）
◆ 留存收益的特点：
计算债券资金成本率。
1000×12％×（1－40％）÷[1000×（1－3％) ] × 100%＝7.42％
资金成本和资本结构
3. 优先股成本 优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。 其特点是：股利通常是事先确定且固定的，但股 利是在所得税后支付，因此不具有减税作用。
◆由于优先股为永久性资本，因此它可以视为一种 永续年金。
借款筹资费用率)]} ×100%
式中：I——借款年利息； i——利率； T——所得税率； P——筹资总额； f ——筹资费率。
一般借款筹资费率很低时，f可以忽略不计，则有：
资金成本和资本结构
2．长期债券的资金成本 长期债券成本率={长期债券年利息× (1-所得税税率)/[长期债券总
额×1-筹资费用率)]} ×100%
•回顾企业获取资金的渠道
•筹集资金、使用资金是否需付出代价？ 比如，你把钱存入银行，银行然后使用 你的资金，银行的代价是什么？
资金成本和资本结构
第一节 资金成本概述
一、资金成本的内涵等基本问题 (一)资金成本的内涵 资金成本是指旅游企业为了筹措和使用资金所必
须支付的各种费用。资金成本包括资金筹集费用 和资金使用费用。
资金成本和资本结构
长期债券的资金成本率 长期债券成本率={长期债券年利息× (1-所得税税率)/ [长期债券总额×(1-筹资费用率)]} ×100%
例：某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万 元，票面利率为12％，每年付一次利息，发行费率为3％， 所得税率为40％，债券按面值等价发行。
资金成本和资本结构
普通股资金成本=普通股预期最近一年股利额÷[优 先股发行总额×（1-筹资费用率）]+普通股股利年增 长率
例：东方公司普通股每股发行价为100元，筹资费 率为5％，第一年末发行股利12元，以后每年增长 4％，则普通股成本率是多少？
普通股成本率＝12÷【100×（1－5％）】＋4％
资金成本和资本结构
第一节 资金成本
一、资金成本的概念与作用
1、概念 资金成本是指企业取得和使用资本而发生
的各种费用。 2、资金成本的内容
资金占用费
资金筹集费
资金成本和资本结构
资金筹集费用
指旅游企业为了筹措和使用资金所必须支付的费 用。
例如：向银行借款而支付给银行的手续费，发行 股票或债券而支付的发行费、律师费、资信评估 费、公证费、担保费和广告费。
资金成本和资本结构
二、资金成本的计算
资金成本
个别资本成本
综合资本成本
债务成本
股权成本
长期借款
债券 优先股 普通股 留存收益
资金成本和资本结构
二、个别筹资方式的资金成本及其计算 (一)一般约定的通用模型 资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示。在财务管理中
一般用相对数表示，即表示为使用费用与实际筹得的资金(用筹资 数额扣除筹资费用后的差额)的比率，用公式表示为：