资金成本和资金结构概述

第四章资金成本和资金结构

一、考试大纲

(一)掌握个别资金成本的一般计算公式、掌握债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本的计算方法

(二)掌握加权平均资金成本和资金边际成本的计算方法

(三)掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计量方法

(四)掌握资金结构理论

(五)掌握最优资金结构的每股利润无差别点法、比较资金成本法、公司价值分析法

(六)熟悉成本按习性分类的方法

(七)熟悉资金结构的调整

(六)熟悉经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的概念及其相互关系

(七)熟悉经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险以及复合杠杆与企业风险的关系

(八)了解资金成本的概念与作用

(九)了解资金结构的概念

(十)了解影响资金结构的因素

二、本章教材与去年相比有变动的部分：

1、第一节“普通股的成本计算方法”增加了两种计算方法“资本资产定价模型法”和“无风险利率加风险溢价法”；

2、第二节“财务杠杆系数”的公式中考虑了融资租赁租金；

3、第三节增加了“资金结构理论”、“资金结构调整”，在确定最佳资金结构的方法中增加了“公司价值比较法”。删除了“债转股与资金结构的优化”、“国有股减持与股权结构优化”的容。

三、历年试题评析

本章历年考题分值分布

（一）单项选择题

1．企业为维持一定经营能力所必须负担的最低成本是（）。（2000年）

A.固定成本

B.酌量性固定成本

C.约束性固定成本

D.沉没成本

[答案]C

[解析]约束性固定成本属于经营能力成本；酌量性固定成本属于经营方针成本。

2．下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（）。（2001年）

A.产品销售数量

B.产品销售价格

C.固定成本

D.利息费用

[答案]D

[解析]经营杠杆系数是指销量变动所引起的息税前利润的变动幅度。利息对息税前利润没有影响。

3．下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是（）。（2001年）

A.增发普通股

B.增发优先股

C.增发公司债券

D.增加银行借款

[解析]财务杠杆作用是指由于存在固定的利息和优先股息，使得EBIT的较小变动会引起税后每股利润的较大变动。普通股没有固定的支付股利义务，所以不会加大财务杠杆作用。

4、当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低复合杠杆系数，从而降低企业复合风险的是（）。（2001年）

A.降低产品销售单价

B.提高资产负债率

C.节约固定成本支出

D.减少产品销售量

[答案]C

[解析]复合杠杆是经营杠杆与财务杠杆的连锁作用，因此使经营杠杆与财务杠杆作用降低的措施也会使复合杠杆系数降低。提高销售、提高单价、降低变动成本、降低固定成本会使经营杠杆系数下降；降低负债比重，会使财务杠杆系数降低。

5．已知基本企业目标资金结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在0~10000元围，其利率维持5%不变。该企业与此相关的筹资总额分界点为（）元。（2002年）

A.5000

B.20000

C.50000

D.200000

【答案】C

[解析]筹资总额分界点=10000/20%=50000。

6、在下列各项中，属于半固定成本容的是（）。（2002年）

A.计件工资费用

B.按年支付的广告费用

C.按直线法计提的折旧费用

D.按月薪制开支的质检人员工资费用

[解析]A选项是变动成本，B、C选项是固定成本。只有D选项是半固定成本，当产量增长到一定限度后，这种成本就跳跃到一个新水平，化验员、质量检查员的工资都属于半固定成本。

7、如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。（2003年）

A.等于0

B.等于1

C.大于1

D.小于1

[答案]B

[解析]只要在企业的筹资方式中有固定支出的债务或优先股，就存在财务杠杆的作用。所以，如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数就等于1。

8、如果企业一定期间的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（）。（2004年）

A．经营杠杆效应

B．财务杠杆效应

C．复合杠杆效应

D．风险杠杆效应

[答案]C

[解析]如果固定生产成本不为零，则会产生经营杠杆效应，导致息税前利润变动率大于产销业务量的变动率；如果固定财务费用不为零，则会产生财务杠杆效应，导致企业每股利润的变动率大于息税前利润变动率；如果两种因素共同起作用，则产生复合杠杆效应。

（二）多项选择题

1、影响企业边际贡献大小的因素有（）。（2000年）

A.固定成本

B.销售单价

C.单位变动成本

D.产销量

[答案]BCD

[解析]边际贡献=销售收入-变动成本，因此边际贡献与固定成本无关。

2、下列各项中，影响复合杠杆系数变动的因素有（）。（2000年）

A.固定经营成本

B.单位边际贡献

C.产销量

D.固定利息

[答案]ABCD

[解析]本题的考点是复合杠杆系数的确定公式，由公式可以看出影响复合杠杆系数变动的因素。

3、下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（）。（2001年）

A.产品边际贡献总额

B.所得税税率

C.固定成本

D.财务费用

[答案]ABCD

[解析]根据财务杠杆系数的计算公式，DFL=EBIT/[EBIT-I-d/（I-T）]=（M-a）

/[M-a-I-d/(I-T)]，由公式可以看出影响财务杠杆系数的因素。

4、在事先确定企业资金规模的前提下，吸收一定比例的负债资金，可能产生的结果有（）。（2002年）

A.降低企业资金成本

B.降低企业财务风险

C.加大企业财务风险

D.提高企业经营能力