资金成本和资金结构概述
资金成本与资金结构(ppt 72)
• 1.确定目标资金结构 • 目标资金结构应该是企业的最优资金结构，即资金成本最
低、企业价值最大时的资金结构。企业筹资时，应首先确 定目标资金结构，并按照这一结构确定各种筹资方式的筹 资数量。 • [例6-9](第121页)假定某企业理想的资金结构为长期借款 20％，长期债券30％，普通股50％。当企业筹资总额为 20000万元时，各种方式的筹资额分别为： • 长期借款：20000×20％＝4000（万元） • 长期债券：20000×30％＝6000（万元） • 普通股：20000×50％＝10000（万元）
的综合资本成本计算如下: (1)各种资本占全部资本的比重
长期借款：w 250 1000 0.25 债券：w 200 1000 0.20
优先股：w 50 1000 0.05 普通股：w 400 1000 0.40 留用利润：w 100 1000 0.10
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• (2)计算加权平均资本 成本
•
＝ 年资金使用费率 ×100％
1 筹资费率
7
• （二）个别资金成本的计算 • 1.长期借款资金成本的计算 • 长期借款的筹资总额即借款总额，筹资费用主要为借款手续费，年使
用费为每年支付的利息。由于借款利息作为财务费用从税前扣除，可 以抵减一部分所得税，因此在计算借款资金成本时要考虑这一因素。 长期借款资金成本计算公式为：
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• （2）固定增长股利模型法
• 如果股份制企业的收益每年按一个固定的比率增长，并采 用固定股利率分配政策，则股利也会每年按一个固定的比 率增长，此时普通股资金成本的计算公式为：
•
k C＝
D1 PC (1 FC )
G
• 其普率中通。：股k市C 为价普；F通C为股普资通金股成筹本资；D费1 为率预；期G为第普一通年股的利股年利增；P长C为
资金成本与资本结构
资金成本与资本结构资金成本是指企业为筹集资金而支付的成本，包括权益资本的成本和债务资本的成本。
资本结构是指企业筹集资金的方式和比例，包括权益资本和债务资本的比例。
资金成本是企业融资活动中最重要的考虑因素之一，直接影响到企业的经营效率和盈利能力。
资金成本的高低取决于融资渠道的选择、债务与股权的比例、市场利率、企业风险等多种因素。
企业在选择融资渠道时，需要综合考虑成本与风险，确保资金成本的最小化。
资本结构则影响企业的财务稳定性、投资回报率和税收等方面。
企业的资本结构应根据具体情况进行优化，以降低整体资金成本和提高企业价值。
权益资本的筹资成本主要是股东对企业的回报要求，即股权成本。
而债务资本的筹资成本主要是利息和偿还本金所支付的费用，即债务成本。
资本结构的合理配置可减少债务负担，提高资金利用效率，降低企业融资的风险。
在确定资本结构时，企业需要考虑多种因素。
首先，企业应根据自身运营情况、行业特点和发展阶段，确定合适的债务与股权比例。
一般来说，债务成本相对较低，但债务风险相对较高；而权益成本相对较高，但风险相对较低。
因此，在资本结构的选择上，需要权衡成本与风险。
其次，企业应考虑税收对资本结构的影响。
债务资本支付的利息可以作为企业税前成本，可以从税前利润中减去，降低了企业的纳税负担。
而股权资本的回报则不能从税前利润中减去。
因此，在税率较高的情况下，债务资本的成本相对较低。
另外，还需要考虑企业的盈利能力和风险承受能力。
如果企业的盈利能力较强，有足够的现金流可以支付债务利息和本金偿还，那么可以适度增加债务资本的比例。
但如果企业盈利能力较差，现金流不稳定，那么债务资本的比例应适度降低，以避免债务风险。
此外，市场利率也是影响资金成本与资本结构的重要因素。
如果市场利率较低，企业可以通过借款的方式筹集资金，以降低资金成本。
但如果市场利率较高，企业则更倾向于通过发行股权融资来筹集资金。
综上所述，资金成本与资本结构是企业融资和财务管理中的重要概念。
资金成本和资金结构教案
资金成本和资金结构教案第一章：资金成本概述1.1 资金成本的定义与重要性1.2 资金成本的构成1.3 资金成本的计算方法1.4 资金成本的作用与影响因素第二章：债务资金成本2.1 债务资金成本的定义与特点2.2 债务资金成本的计算方法2.3 债务资金成本的评估与选择2.4 债务资金成本的管理与控制第三章：股权资金成本3.1 股权资金成本的定义与特点3.2 股权资金成本的计算方法3.3 股权资金成本的评估与选择3.4 股权资金成本的管理与控制第四章：混合资金成本4.1 混合资金成本的定义与特点4.2 混合资金成本的计算方法4.3 混合资金成本的评估与选择4.4 混合资金成本的管理与控制第五章：资金结构与资本成本5.1 资金结构的概念与分类5.2 资本成本与资金结构的关系5.3 优化资金结构的原则与方法5.4 资金结构的风险与挑战第六章：资金结构优化理论6.1 资金结构优化的概念与目标6.2 资金结构优化的理论基础6.3 资金结构优化的方法与步骤6.4 资金结构优化的实践应用与案例分析第七章：资本成本与投资决策7.1 资本成本在投资决策中的作用7.2 资本预算与资本成本7.3 项目评估与资本成本7.4 投资组合与资本成本第八章：资本成本与融资决策8.1 资本成本在融资决策中的作用8.2 股权融资与资本成本8.3 债务融资与资本成本8.4 混合融资与资本成本第九章：资本成本与风险管理9.1 资本成本与财务风险9.2 资本成本与市场风险9.3 资本成本与信用风险9.4 资本成本与操作风险第十章：资金结构的国际比较10.1 资金结构的国际差异10.2 发达国家资金结构的特点10.3 发展中国家资金结构的特点10.4 国际资本市场的资金结构趋势第十一章：资本成本与企业价值11.1 资本成本与公司价值的关系11.2 资本成本在企业估值中的应用11.3 资本成本与企业战略决策11.4 企业价值管理的实践与挑战第十二章：资本成本与政策制定12.1 资本成本在财政政策中的作用12.2 资本成本在货币政策中的角色12.3 资本成本与税收政策的关系12.4 政策制定中的资本成本考量第十三章：资本成本与金融市场13.1 资本成本与股票市场13.2 资本成本与债券市场13.3 资本成本与金融衍生品市场13.4 金融市场变化对资本成本的影响第十四章：资本成本与企业绩效14.1 资本成本与企业盈利能力14.2 资本成本与企业成长性14.3 资本成本与企业风险承受能力14.4 提升企业绩效的资本成本策略第十五章：资本成本的未来趋势15.1 利率变动对资本成本的影响15.2 资本市场全球化与资本成本15.3 科技创新与资本成本15.4 未来资本成本管理的挑战与机遇重点和难点解析本文教案涵盖了资金成本和资金结构的基本概念、计算方法、影响因素、管理策略以及与国际市场的比较等多个方面。
资金成本和资金结构
第四章资金成本和资金结构一、考试重点、难点分析（一）资金成本1、资金成本的概念与作用资金成本是指企业筹集和使用资金必须支付各种费用。
资金成本包括筹资费用和用资费用两部分。
资金筹集费用指企业在筹集资金过程中为获取资金而付出的费用；资金占用费指占用资金支付的费用。
资金成本的作用（1）资金成本在筹资决策中的作用主要有：影响企业筹资总额的重点因素；选择资金来源的基本依据；选用筹资方式的参考标准；确定最优资金结构的主要参数。
（2）资金成本在投资决策中的作用主要有：在计算净现值指标时作为折现率；利用内部收益率指标在作为基准收益率。
2、个别资金成本个别资金成本是指各种筹资方式的成本，主要包括债券成本，主要包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通成本和留存收益成本，前两者可统称为负债资金成本，后三者统称为权益资金成本1）债券成本。
债券成本中的利息在税前支付，具有减税效应，但筹资费用一般较高，其计算公式为：债券成本=年利息* （1 —所得税税率）/债券筹资额* （1 —债券筹资费率）其中，年利息=债券面值X债券票面利息率。
债券筹资额按实际发行价格确定。
（2）银行借款成本。
银行借款成本中的利息也在税前支付，具有减税效应，且借款手续费较低，其计算公式为：银行借款成本=年利息*（1—所得税税率）/筹资总额*（1—借款筹资费率）（3）优先股成本。
优先股筹资作为权益性筹资，它同普通股筹资、留存收益筹资一样不具有减税效应，因此其成本也不作税收扣除。
优先股成本的计算公式为：优先股成本=优先股每年的股利/发行优先股总额*（1—优先股筹资费率）（4）普通股成本。
如果每年股利固定，普通股成本的计算公式为：普通股成本=每年固定股利/普通股金额*（1—普通股筹资费率）如果股利不固定，而是以一个固定的年增长率增加，则普通股成本可依照下式计算：普通股成本=第1年股利/普通股金额*（1—普通股筹资费率）+年增长率其中，普通股金额按发行价计算。
企业资金成本和资金结构概述
企业资金成本和资金结构概述
资金结构是指企业在融资时，所选择的不同融资方式和融资比例的组合。
通过合理的资金结构的选择，企业能够降低资金成本，提高盈利能力。
下面将分别对企业资金成本和资金结构进行详细介绍。
首先，企业资金成本是企业为融资所需支付的成本。
企业为了融资，
可以选择借款或者发行股权等方式来筹集资金。
对于借款来说，企业需要
支付利息作为资金成本，而发行股权的资金成本是股东要求的股利。
企业在融资过程中，通常需要根据不同的融资方式和资金规模来考虑
成本不同。
例如，如果企业选择借款融资，那么需要考虑利率水平以及偿
还期限等因素。
而如果企业选择发行股权融资，就需要考虑股东要求的股
利水平。
其次，资金结构是企业在融资时所选择的不同融资方式和融资比例的
组合。
资金结构的选择可以直接影响企业的资金成本和经营风险。
一个合理的资金结构应该能够同时兼顾企业的融资成本和融资风险。
通常情况下，企业会采取多种融资方式，如债务融资和权益融资的结合。
在资金结构的选择上，企业需要考虑债务和权益的相对成本和优势。
具体而言，企业可以通过债务融资来降低资金成本，因为借款的利率
通常要低于发行股权的股利水平。
而权益融资可以提高企业的偿债能力和
抵御风险能力，因为股东只需承担公司亏损的一部分风险。
综上所述，企业资金成本和资金结构是企业融资过程中的重要概念。
通过合理的资金结构的选择，企业可以降低资金成本，提高利润能力。
因此，企业应该根据自身的经营状况和融资需求，合理选择资金结构，以实
现企业的长期发展目标。
资金成本和资金结构
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三、比较资金成本法
四、原因分析法 (定性分析旳措施)
（一） 企业销售旳增长情况 （二） 企业全部者和管理人员旳态度。 有旳企业被少数股东所控制，股 东们很注重控股权问题，企业为了确保少数股东旳绝对控制权，一般尽 量防止一般股筹资，而是采用优先股或负债方式筹资。 （三） 贷款人和信用评级机构旳影响 （四） 行业原因 （五） 企业旳财务情况 （六） 资产构造。结合资产负债表来了解。（1）拥有大量固定资产旳 企业主要经过长久负债和发行股票筹集资金；（2）拥有较多流动资产旳 企业，更多依赖流动负债来筹集资金;(3)资产合用于抵押贷款旳企业举债 较多，如房地产企业旳抵押贷款就相当多；（4）以技术研究开发为主旳 企业则负债极少。 （七） 所得税税率旳高下 （八） 利率水平旳变动趋势
●优先股股利要从净利润中支付，不降低企业旳所得税，所以， 优先股成本一般要高于债券成本。 能够从下列几方面了解原因： 1.优先股旳股息率不小于债券旳利息率 2.优先股筹集旳是权益资金，债券筹集旳是负债资金 3.优先股股息不能够抵税，债券旳利息是能够抵税旳。
●在多种资金起源中，一般股旳成本最高。（一般股筹资费高， 还有，它旳风险高，所以高风险高回报，要求旳酬劳率要高）
......
D1(1 g)n1 (1 ks )n
D1 Ks g
Ks =
D1为第一年末旳股利
8
(五）留存收益成本： 1.实际上是一种机会成本 2.与一般股计算原理一致 3.没有筹资费。
股利固定不变 股利固定增长
9
首先强调旳是这五种个别资金成本都指旳是长久资金旳资金成本。
●企业破产时，优先股股东旳求偿权位于债券持有人之后，优先 股股东旳风险不小于债券持有人旳风险，这就是旳优先股旳股利 率一般要不小于债券旳利息率。
资金成本与资金结构
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第一节资金成本
边际资金成本的计算 边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本，
边际资金成本也是按加权平均法计算的。 加权平均资金成本的确定步骤如下: 首先测定各类资金来源的资金成本分界点。资金成本
分界点是指使资金成本发生变动时的筹资金额。 确定追加筹集资金的资金结构。 确定筹资分界点和划分与之相对应的筹资范围。 分组计算追加筹资数额的边际资金成本。
公司价值是其股票的现行市场价值
公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和。
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第二节财务管理中的杠杆原理
杠杆效应的含义
自然界中的杠杆效应，是指人们利用杠杆，可以用较 小的力量移动较重物体的现象。财务管理中的杠杆效 应，具体表现为:由于特定费用(如固定成本或固定财 务费用)的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅 度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。合 理运用杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高企 业财务管理水平。
资本结构是否合理可以通过分析每股利润的变化来衡 量。
绘制EPIT-EPS分析。
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第三节资金结构
公司价值分析法
每股利润无差异点分析法以每股利润的高低作为衡量 标准对筹资方式进行厂选择，这种方法的缺陷在于没 有考虑风险因素。
公司价值的内容和测算原理如下:
公司价值等于其未来净收益(或现金流量，下同)按照 一定的折现率折现的价值
个别资金成本，是指单种融资方式的成本，如银行借 款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本等，一 般用于不同融资方式的比较和评价。
综合资金成本，又称加权平均资金成本，是指以各种 资金占全部资金的比重为权数，对各种个别资金成本 进行加权平均后的资金成本，其权数可以在账面价值、 市场价值和目标价值中选择。
财务成本管理资金成本和资本结构
财务成本管理：资金成本和资本结构引言在现代商业环境中，财务成本管理对于企业的稳定发展和长期竞争力至关重要。
管理者需要理解和掌握资金成本和资本结构的概念，并将其应用于企业的决策和战略规划中。
本文将介绍资金成本和资本结构的概念，并分析其在财务成本管理中的重要性。
资金成本资金成本是企业融资所需支付的成本，包括债务成本和股本成本。
债务成本是指企业通过借入资金所支付的利息和其他相关费用，是企业的借款成本。
股本成本是指企业通过发行股票融资所需支付的股息和其他相关费用，是企业股票资本的成本。
资金成本的计算可以使用加权平均资本成本（WACC）的方法。
WACC综合考虑了企业的债务和股本成本，并根据其在企业资本结构中的比重进行加权平均。
WACC的计算公式如下：WACC = (E/V) * Re + (D/V) * Rd * (1-Tc)其中，E是企业的股本（Equity），V是企业的总资本（Value），Re是股本的成本（Cost of Equity），D是企业的债务（Debt），Rd是债务的成本（Cost of Debt），Tc是企业的税率（Tax Rate）。
WACC的计算结果代表了企业的融资成本，可以用于评估企业的投资项目的可行性和决策的风险。
资金成本的管理对企业非常重要。
通过合理降低资金成本，企业可以实现财务资源的最优配置，增强盈利能力，提高股东价值。
管理者可以通过优化企业的资本结构，以及选择适当的融资方式和渠道，来降低资金成本。
资本结构资本结构描述了企业的融资组合，即债务和股本在企业总资本中的比例。
企业的资本结构直接影响了企业的财务稳定性、风险承受能力和财务成本。
常见的资本结构形式包括权益融资、债务融资和混合融资。
•权益融资：企业通过发行股票或保留利润等方式获得融资。
权益融资的优点是不需要偿还本金和利息，降低了企业的偿债压力。
然而，权益融资会稀释现有股东的权益，并增加股东分红的财务负担。
•债务融资：企业通过借入资金或发行债券等方式获得融资。
资金成本和资金结构
资金成本和资金结构资金成本和资金结构是企业财务管理中重要的概念。
资金成本是指企业筹集资金所需支付的成本，而资金结构则涉及企业筹集资金的方式和比例。
本文将从理论和实践两个方面，深入探讨资金成本和资金结构的相关问题。
一、资金成本资金成本是企业为了筹集资金而支付的费用或所需要提供的回报。
它是企业经营决策中非常重要的因素，直接影响着企业的盈利能力和价值。
常见的资金成本包括债务成本和股权成本。
1. 债务成本债务成本是企业通过借入资金所需支付的利息费用。
企业可以通过发行债务融资工具（如债券、贷款等）来筹集资金，并承担相应的利息偿付责任。
债务成本的大小取决于市场利率、企业信用风险等因素，通常以利率的形式表现。
2. 股权成本股权成本是指企业通过发行股票融资所需支付的期望回报。
股权融资是指企业通过发行股票等方式从投资者手中筹集资金，在未来按照一定比例向投资者分配利润或红利。
股权成本是企业向投资者支付的回报，它受到投资者对企业风险和预期收益的评估影响。
二、资金结构资金结构是指企业筹集资金的方式和比例。
一般来说，企业可以通过债务融资和股权融资两种方式筹集资金，资金结构的不同会直接影响企业的财务风险、盈利能力和价值。
1. 债务融资债务融资是指企业通过发行债务融资工具筹集资金。
相比于股权融资，债务融资的优势在于成本相对较低，而且债务融资通常不会带来对企业控制权的丧失。
然而，债务融资也存在一定的风险，如偿债风险、债务负担增加等。
2. 股权融资股权融资是指企业通过发行股票等方式筹集资金。
相比于债务融资，股权融资能够提供更多的资本，为企业提供更大的发展空间。
但股权融资也带来了一些问题，如对企业控制权的削弱、红利分配压力等。
三、资金成本和资金结构的决策资金成本和资金结构的决策对企业的财务状况和经营效果有着重要影响。
合理的资金成本和资金结构决策可以最大程度地提高企业的盈利能力和价值。
在决策资金成本时，企业应该根据自身的资金需求、市场利率等因素选择合适的债务融资方案，并通过有效的财务管理手段降低债务成本。
第五章资金成本与资金结构
【例 # $ %】某企业初步拟定了两个筹资方案，如表 # $ # $ & 所示。
表 !"!"# 资金来源 项 目 资 金 筹资额 （万元） &%) #) -) &) .#) 甲方案 比重
-*"’’’ ! "-&’’（元） .$-*"’’’ / "-&’’ 平均占用租赁资金额： ! ".,%’’（元） " %&’’’ $ （) ( %%# ） 融资租赁成本率： $ )’’# ! *+%-# ".,%’’ 最后一个支付租金期资金占用额： （六）留用利润成本率 企业的税后利润，应全部归企业所有者所有。在实际工作中，一般是一部分分给所 有者作为投入资本的报酬，一部分留给企业用于生产经营活动。留给企业的部分税后利 润，相当于所有者给企业追加了投资，也应再获得投资报酬，所以，它应与普通股票一 样获得股息。因此，企业留用利润成本率可按照股息计算，但不须考虑筹资费用。
第五章 资金成本与资金结构 ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! 占用费应按借款利息扣除抵减所得税后的余额计算。其成本率计算公式如下： 借款额 " 借款年利率 " （# $ 所得税率） " #%%& 借款额 " （# $ 筹资费率） 【例 ’ $ (】某企业向银行申请取得两年期借款 (%% 万元，发生筹资费用 ’%%% 元，年 银行借款成本率 ! 利率 )& ，商定每季末支付利息一次，到期一次还本。该企业所得税率为 **& 。 由于资金成本率都是按年计算的，在按季付息的情况下，应考虑付息到年末的时间 价值。可将每季应付利息额折算成年末终值后再计算借款成本率，也可以先将名义利率 换算成实际利率后再计算借款成本率。 )& $ # ! )-*%.& , (%%%%%% " )-*%.& " （# $ **& ） 借款成本率 ! " #%%& ! /-(’& (%%%%%% $ ’%%% 年度实际利率 ! # + （三）企业债券成本率 企业发行债券，要支付代理发行的手续费、印刷费、广告费、资产评估费等资金筹 集费用，还要按照事先规定的面值和利率定期支付利息。债券利息列入财务费用，计入 当期损益，它同银行借款利息一样，不会全部减少企业税后的利润额，要部分地减少上 交所得税。其成本率计算公式如下： 债券成本率 ! 债券面值 " 债券年利率 " （# $ 所得税率） " #%%& 债券发行价 " （# $ 筹资费率）
第四章_资金成本和资金结构
当EBIT=800万元时， EPSA=0.12元，EPSB=0.1875元
当EBIT=400万元时，
EPSA=0.06元，EPSB=0.0375元 当EBIT=500万元时，
EPSA=0.075元，EPSB=0.075元
当息税前收益率>负债和优先股税前的加权 平均资金成本时，将会产生财务杠杆的正作 用，采用负债和优先股筹资是有利的；反之， 当息税前收益率<负债和优先股税前的加权 平均资金成本时，将会产生财务杠杆的负作 用，采用负债和优先股筹资是不利的；当息 税前收益率=负债和优先股税前的加权平均 资金成本时，采用负债和优先股筹资对普通 股收益的增加没有帮助。
=9.375% 对于债券如有折价、溢价，则相当于求 IRR。
2、银行借款的成本
对于银行借款税前资金成本就是贷款 利率。 Kd= id×(1-T)
Kd= 10%×(1-25%)=7.5%
3、优先股的成本 Dp Kp= P-F 1000×12%
Kp= 1000×(1-4%)
=12.5%
4、普通股的成本
企 业 价 值 TC×DL
PV（FDC）+PV（AC） VL VU
D1
D2
权衡理论示意图
负债比率
根据权衡理论可以得出：
（1）经营风险小的企业应多负债，经 营风险大的企业应少负债。
（2）盈利能力强的企业应多负债，盈 利能力差的企业应少负债。 （3）有形资产份额大的企业应多负债， 无形资产份额大的企业应少负债。
二、财务两平点分析
EBIT=I+ Dp/(1-t)
如B公司：EBIT=140+120/（1-25%） =300万元
资金成本和资金结构
资金成本和资金结构第一节资金成本一、资本成本的含义和内容1.含义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。
2.内容：资本成本包括用资费用和筹资费用两部分用资费用是指企业为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利等，其特点是与资金的使用时间长短有关。
筹资费用是指企业在筹集资金过程中支付的代价，比如债券的发行费用，股票的发行费用、手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。
3.资金成本的表示方法资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同筹资规模的比较，所以在财务管理当中一般采用相对数表示。
4.资金成本的作用广泛应用于企业筹资决策，在企业投资过程中应用也较多。
二、资金成本的计算资金成本包括个别资金成本、加权平均资金成本和资金的边际成本。
（一）个别资金成本的计算个别资金成本计算的通用模式：资金成本=年实际负担的用资费用/实际筹资净额=年实际负担的用资费用/筹资总额（1-筹资费率）例1：AB两家公司的资料如下表所示：（单位：万元）从上表格看出，B公司比A公司减少的税后利润为35万元（小于50万元），原因在于利息的抵税作用，利息抵税为15（50×30%）万元，税后利润减少额=50-15=35（万元）。
（1）债券资金成本= ×100%教材P126-127例题4-1（2）借款资金成本=×100%=年利率××100%教材P127例题4-2例2：某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。
预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的%，适用的所得税率为30%。
确定该公司发行债券的资金成本为多少。
答案：债券资金成本=×100%发行价格=1000×10%×（P/A，15%，10）+1000×（P/F，15%，10）=债券资金成本=×100%=%（3）优先股的资金成本权益资金成本，其资金使用费是向股东分派的股利和股息，而股利和股息是以所得税后的净利支付的，不能抵减所得税。
财务管理 第四章 综合资金成本和资本结构
1.定义：财务风险是指企业在经营 活动过程中与筹资有关的风险，尤 其是指在筹资活动中利用财务杠杆 可能导致企业权益资本收益下降的 风险，甚至可能导致企业破产的风 险。
2.财务风险的表现 P107
（二）财务杠杆的含义 1.定义：财务杠杆是指由于固定财 务费用的存在而导致普通股每股 收益变动率大于息税前利润变动 率的杠杆效应。 2.作用：用以评价企业的财务风险。
2.用途：用来衡量经营风险的大小
（三）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量最常用的指 标是经营杠杆系数 1.经营杠杆系数的定义：经营杠 杆系数是指息税前利润变动率相 当于产销业务量变动率的倍数。
2.计算公式：
经营杠杆系数=
息税前利润变动率
产销业务量变动率 息税前利润变动额 基期息税前利润
息税前利润变动率= 产销业务量变动率=
息税前利润= 销售收入总额-变动成本总额-固定成本 =（销售单价-单位变动成本）×产销量-固定成本 = 边际贡险
1.定义：经营风险是指企业由于经 营上的原因导致未来的息税前利润 不确定的风险。 2.影响经营风险的因素
（二）经营杠杆的含义 1.定义：经营杠杆是指由于固定成 本的存在而导致息税前利润变动率 大于产销量变动率的杠杆效应。
3.财务杠杆效应的产生 P107-108
4.财务杠杆反效应的产生 P107-108
（三）财务杠杆的计量
采用财务杠杆系数对财务杠杆进行计量
1.财务杠杆系数的定义：财务杠杆 系数是指普通股每股收益的变动率 相当于息税前利润变动率的倍数。
2.计算公式：
财务杠杆系数=
普通股每股收益变动率 息税前利润变动率 普通股每股收益变动额 变动前普通股每股收益
产量或销售量变动数
基期产量或销售量
资金成本和资金结构教案
资金成本和资金结构教案第一章：资金成本概述1.1 资金成本的定义和重要性1.2 资金成本的计算方法1.3 资金成本的影响因素1.4 案例分析：资金成本在决策中的应用第二章：债务资金成本2.1 债务资金的成本计算2.2 债务资金成本的影响因素2.3 债务资金成本的计算实例2.4 案例分析：债务资金成本对企业的影响第三章：权益资金成本3.1 权益资金的成本计算3.2 权益资金成本的影响因素3.3 权益资金成本的计算实例3.4 案例分析：权益资金成本在投资决策中的应用第四章：资本结构概述4.1 资本结构的定义和重要性4.2 资本结构的类型4.3 资本结构的影响因素4.4 案例分析：资本结构对企业的影响第五章：资本结构决策5.1 资本结构决策的方法5.2 资本结构决策的实例分析5.3 资本结构决策的影响因素5.4 案例分析：资本结构决策在实际中的应用第六章：资金成本与资本结构的关系6.1 资金成本与资本结构的关系概述6.2 资金成本与资本结构的相互作用6.3 资本结构优化与资金成本的降低6.4 案例分析：资金成本与资本结构关系的实际应用第七章：财务杠杆与资金成本7.1 财务杠杆的定义和原理7.2 财务杠杆与资金成本的关系7.3 财务杠杆的应用实例7.4 案例分析：财务杠杆对企业资金成本的影响第八章：税收政策与资本结构8.1 税收政策对资本结构的影响8.2 税收政策与企业资金成本的关系8.3 税收政策下资本结构优化策略8.4 案例分析：税收政策变化对企业资本结构的影响第九章：资金成本与投资决策9.1 投资决策中资金成本的作用9.2 投资项目风险与资金成本9.3 投资决策实例分析9.4 案例分析：资金成本在投资决策中的应用第十章：资金成本与风险管理10.1 资金成本与风险管理的关系10.2 风险评估与资金成本10.3 风险管理策略与资金成本控制10.4 案例分析：风险管理对企业资金成本的影响重点和难点解析重点环节一：资金成本的定义和重要性资金成本是企业筹集资金所需支付的成本，包括债务资金成本和权益资金成本。
第三章 资金成本与资本结构 《财务管理》讲义 (讲稿)
教案课题：第三章资金成本和资金结构第三节资金结构目的要求：重点掌握资金结构的含义，确定最佳资金结构的方法及项目投资的相关概念教学内容：第四章第三节资金结构一、资金结构概述二、比较资金成本法重点难点：比较资金成本法教学方法：启发式手段：面授教学步骤：复习提问、新课讲解、讨论、小结。
复习提问题：DFL的概念及计算公式新授：一、资金结构的含义资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。
狭义的资金结构是指长期资金结构；广义的资金结构是指全部资金结构。
通常财务管理中的资金结构是指狭义的资金结构，即长期的资金结构。
因为短期资金结构经常变动，很难确定。
资金从来源渠道分可分成两大类：权益资金、负债资金。
资金结构的实质是负债和所有者权益之间的比例关系。
二、最佳资本结权的含义最佳资本结构是指企业中一定期间最适宜其有关条件下，使加权平均资本成本最低、同时企业价值最大的资本结构。
三、最佳资本结构的确定方法（一）比较资本成本法比较资本成本法是计算不同资本结构（或筹资方案）的加权平均资本成本，并以此为标准相互比较进行资本结构决策。
它分初始资本结构决策和追加资本结构决策两个方面：1、初始资本结构决策例：263页2、追加资本结构决策两种方法：(1)直接测算比较各备选追加筹资方案的边际资本成本，从中选择最佳方案(2)把备选追加筹资方案与原有最优资本结构汇总，测算各追加筹资条件下汇总资本结构综合资本成本，比较确定最佳追加筹资付方案。
[例]华光公司原来拥有普通股每股面值1元，发行价格10元，目前价格也为10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5%。
该企业所得税税率假设为30%，假设发行的各种证券均无筹资费。
目前的资金结构：负债 800万元，利息率10%；普通股每股面值1元，发行价10元，共80万股，金额是800万元；资金总计1600万元。
要求：企业要筹资400万元，以扩大生产经营规模，现有如三个方案可供选择：甲方案：增加发行400万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利润增至12%才能发行。
第三章资金成本和资金结构
• 优先股资金所占比重=100/500=20%；
• 留存收益资金所占比重=100/500=20%；
• 综合资金成本 =10%×9.17%+50%×11.26%+20%×6.7%+20% ×11%=10.09%
5、资本成本的表示方法
可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，一般 用相对数。
K ：资本成本率 P ：筹资总额 f ：筹资费用率
D ：使用费用 F ：筹资费用
二、资本成本的估算
（一）个别资本成本：债券成本、股权资本成本 1、债务成本（利息在税前支付）
长期借款与债券的计算中的区别
• 银行借款资金成本
• Ki=500×8%(1-33%)/500×(10.5%)=5.39%
第三章 资金成本和资金结构
重要知识点 • 资金成本的概念 • 个别资金成本和综合资金成本的计算 • 理解并应用经营杠杆、财务杠杆和复合杠
杆 • 资金结构的概念 • 最近资金结构决策的方法
• 债券资金成本
K2
=
IB(1T) B(1 f )
K1=
IL(1T) L(1 f )
101-为长期借款成本；ＲＬ为长期借款年利息率；Ｌ 为长期借款金额IL为长期借款年利息；T为企业适用所得税 税率；f-为筹资费用率
• 例：某企业取得三年期的长期借款500万元， 年利率8%，每年年末付息一次，假定筹资 费率为0.5%，所得税率33%，则该企业长 期借款的资金成本为：
第三章 资金成本和资金结构
第一节资金成本
一、资金成本的概念及性质：
1、资金成本（资本成本）：指企业为筹集和使 用资金而付出的代价，一般包括：筹资费用和使 用费用。 ▼筹资费用：筹资过程中为获得资本而付出的费 用。 ▼使用费用：生产经营过程中因使用资金而支付 的费用。
资金成本与资金结构概述
假定有甲,乙,丙三企业的息税前利润 均为100万美元,但资金结构不同.三 企业的股东权益全部为普通股,每股 面值100美元.流通在外的股数分别 为8万股,6万股,4万股.根据以上资 料,利息抵税与资金结构的关系见下 表.
(三)最佳资金结构的确定
只要企业的资产报酬率高于负债的资金 成本,财务杠杆的作用对企业是有益的.在 一定范围内,企业负债经营能增加每股净 利润.但随着负债比率的上升,企业的财务 风险也随之增加.当负债比率增加到一定 程度时,由于财务风险的加大必然引起企 业加权平均资金成本上升.那么必然存在 一个使加权平均资金成本最小的范围或 点,就是最佳资金结构的范围或点.
2.最佳资金结构确定
以上我们以每股收益的高低作为衡量标 准对筹资方式进行选择.这种方法的缺陷 在于没有考虑风险因素.从根本上讲,财务 管理的目标在于追求公司价值的最大化 或股价最大化.然而只有在风险不变的情 况下,每股收益的增长才会直接导致股价 的上升,实际上是随着每股收益的增长风 险也加大.
一 净收入理论
该理论认为: 负债可以降低企业的资金成 本,负债程度越高,企业的价值越大.只要 债务成本低于权益成本,那么负债越多,企 业的加权平均资金成本就越低,企业的价 值就越大.当负债比率为100%时,企业加 权平均资金成本最低,企业的价值就越大.
二 净营运收入理论
该理论认为: 不论财务杠杆如何变化,企 业加权平均资金成本都是固定的,因而企 业的总价值也是固定不变的.因为企业利 用财务杠杆时,即使债务成本本身不变,但 由于加大了权益的风险,也会使权益成本 上升,于是加权平均资金成本不会因为负 债比率的提高而降低,而是维持不变,企业 的总价值也就固定不变.
以上计算结果表明:
1)在固定成本不变的情况下,经营杠杆系数 说明了销售额增长(减少)所引起利润增长 (减少)的幅度;
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第四章资金成本和资金结构一、考试大纲(一)掌握个别资金成本的一般计算公式、掌握债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本的计算方法(二)掌握加权平均资金成本和资金边际成本的计算方法(三)掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计量方法(四)掌握资金结构理论(五)掌握最优资金结构的每股利润无差别点法、比较资金成本法、公司价值分析法(六)熟悉成本按习性分类的方法(七)熟悉资金结构的调整(六)熟悉经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的概念及其相互关系(七)熟悉经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险以及复合杠杆与企业风险的关系(八)了解资金成本的概念与作用(九)了解资金结构的概念(十)了解影响资金结构的因素二、本章教材与去年相比有变动的部分：1、第一节“普通股的成本计算方法”增加了两种计算方法“资本资产定价模型法”和“无风险利率加风险溢价法”；2、第二节“财务杠杆系数”的公式中考虑了融资租赁租金；3、第三节增加了“资金结构理论”、“资金结构调整”，在确定最佳资金结构的方法中增加了“公司价值比较法”。
删除了“债转股与资金结构的优化”、“国有股减持与股权结构优化”的容。
三、历年试题评析本章历年考题分值分布（一）单项选择题1．企业为维持一定经营能力所必须负担的最低成本是（）。
（2000年）A.固定成本B.酌量性固定成本C.约束性固定成本D.沉没成本[答案]C[解析]约束性固定成本属于经营能力成本；酌量性固定成本属于经营方针成本。
2．下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（）。
（2001年）A.产品销售数量B.产品销售价格C.固定成本D.利息费用[答案]D[解析]经营杠杆系数是指销量变动所引起的息税前利润的变动幅度。
利息对息税前利润没有影响。
3．下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是（）。
（2001年）A.增发普通股B.增发优先股C.增发公司债券D.增加银行借款[解析]财务杠杆作用是指由于存在固定的利息和优先股息，使得EBIT的较小变动会引起税后每股利润的较大变动。
普通股没有固定的支付股利义务，所以不会加大财务杠杆作用。
4、当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低复合杠杆系数，从而降低企业复合风险的是（）。
（2001年）A.降低产品销售单价B.提高资产负债率C.节约固定成本支出D.减少产品销售量[答案]C[解析]复合杠杆是经营杠杆与财务杠杆的连锁作用，因此使经营杠杆与财务杠杆作用降低的措施也会使复合杠杆系数降低。
提高销售、提高单价、降低变动成本、降低固定成本会使经营杠杆系数下降；降低负债比重，会使财务杠杆系数降低。
5．已知基本企业目标资金结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在0~10000元围，其利率维持5%不变。
该企业与此相关的筹资总额分界点为（）元。
（2002年）A.5000B.20000C.50000D.200000【答案】C[解析]筹资总额分界点=10000/20%=50000。
6、在下列各项中，属于半固定成本容的是（）。
（2002年）A.计件工资费用B.按年支付的广告费用C.按直线法计提的折旧费用D.按月薪制开支的质检人员工资费用[解析]A选项是变动成本，B、C选项是固定成本。
只有D选项是半固定成本，当产量增长到一定限度后，这种成本就跳跃到一个新水平，化验员、质量检查员的工资都属于半固定成本。
7、如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。
（2003年）A.等于0B.等于1C.大于1D.小于1[答案]B[解析]只要在企业的筹资方式中有固定支出的债务或优先股，就存在财务杠杆的作用。
所以，如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数就等于1。
8、如果企业一定期间的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（）。
（2004年）A．经营杠杆效应B．财务杠杆效应C．复合杠杆效应D．风险杠杆效应[答案]C[解析]如果固定生产成本不为零，则会产生经营杠杆效应，导致息税前利润变动率大于产销业务量的变动率；如果固定财务费用不为零，则会产生财务杠杆效应，导致企业每股利润的变动率大于息税前利润变动率；如果两种因素共同起作用，则产生复合杠杆效应。
（二）多项选择题1、影响企业边际贡献大小的因素有（）。
（2000年）A.固定成本B.销售单价C.单位变动成本D.产销量[答案]BCD[解析]边际贡献=销售收入-变动成本，因此边际贡献与固定成本无关。
2、下列各项中，影响复合杠杆系数变动的因素有（）。
（2000年）A.固定经营成本B.单位边际贡献C.产销量D.固定利息[答案]ABCD[解析]本题的考点是复合杠杆系数的确定公式，由公式可以看出影响复合杠杆系数变动的因素。
3、下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（）。
（2001年）A.产品边际贡献总额B.所得税税率C.固定成本D.财务费用[答案]ABCD[解析]根据财务杠杆系数的计算公式，DFL=EBIT/[EBIT-I-d/（I-T）]=（M-a）/[M-a-I-d/(I-T)]，由公式可以看出影响财务杠杆系数的因素。
4、在事先确定企业资金规模的前提下，吸收一定比例的负债资金，可能产生的结果有（）。
（2002年）A.降低企业资金成本B.降低企业财务风险C.加大企业财务风险D.提高企业经营能力[答案]AC[解析]在企业资金规模确定的前提下，吸收一定比例的负债资金，可以降低企业资金成本，因为负债的资金成本低于权益资金成本，但同时也加大了财务风险。
5、下列各项中，可用于确定企业最优资金结构的方法有（）。
（2002年）A.高低点法B.因素分析法C.比较资金成本法D.息税前利润—每股利润分析法[答案]BCD[解析]比较资金成本法、息税前利润—每股利润分析法、因素分析法均可确定最优资金结构。
今年教材新增公司价值比较法。
6、在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。
（2003年）A．银行借款B．长期债券C．优先股D．普通股[答案]AB[解析]由于负债筹资的利息具有抵税作用，所以，在计算负债筹资的个别资金成本时须考虑所得税因素。
7、在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业复合风险的有（）。
（2004年）A．增加产品销量B．提高产品单价C．提高资产负债率D．节约固定成本支出[答案]ABD[解析]衡量企业复合风险的指标是复合杠杆系数，复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，A、B、D均可以导致经营杠杆系数降低，复合杠杆系数降低，从而降低企业复合风险；选项C会导致财务杠杆系数增加，复合杠杆系数变大，从而提高企业复合风险。
（三）判断题1、企业最优资金结构是指在一定条件下使企业自有资金成本最低的资金结构。
（）（2002年）[答案]×[解析]企业最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低，企业价值最大的资金结构。
2、当企业息税前资金利润率高于借入资金利率时，增加借入资金，可以提高自有资金利润率。
（）（2002年）[答案]√[解析]本题考点是财务杠杆作用，由于债务利息和优先股股息是固定的，当息税前利润增大时，单位净资产所负担的利息或股息会降低，从而可以提高自有资金利润率。
3.留存收益是企业利润所形成的，所以留存收益没有资金成本。
（）（2000年）[答案]×[解析]留存收益有资金成本。
留存收益的资本成本率与普通股资本成本率计算方法一致，只不过不考虑筹资费用。
4、无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的复合杠杆系数变大。
（）（2002年）[答案]√[解析]无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的复合杠杆系数变大。
5、资金成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行的取舍标准。
（）（2003年）[答案]√[解析]资本成本是投资人对投入资金所要求的收益率，一般国际上通常把资本成本作为投资项目最低收益率。
6、最优资金结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资金结构（）。
（2004年）[答案]×[解析]资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。
所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。
（四）计算分析题1、某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y=10000+3X。
假定该企业1998年度A 产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测1999年A产品的销售数量将增长10%（1999年）要求：（1）计算1998年该企业的边际贡献总额。
（2）计算1998年该企业的息税前利润。
（3）计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。
（4）计算1999年息税前利润增长率。
（5）假定企业1998年发生负债利息5000元，且无优先股息，计算复合杠杆系数。
[答案]（1）1998年企业和边际贡献总额=S－V=10000×5-10000×3=20000（元）或：=销售收入总额-变动成本总额=10000×5-10000×3=20000（元）或：=（单位售价-单位变动成本）×销售量=（5-3）×10000=20000（元）（2）1998年企业和息税前利润=边际贡献总额-固定成本=20000-10000=10000（元）或：=10000×（5-3）-10000=10000（元）（3）销售量为10000件时的经营杠杆系数=边际贡献总额÷息税前利润总额=20000/10000=2（4）1999年息税前利润增长率=2×10%=20%或：=【10000×（1+10%）×（5-3）-10000-10000】/10000=20%或：1999年销售量=10000×（1+10%）=11000（件）19999年销售额=11000×5=55000（元）1999年息税前利润=55000-11000×3-10000=12000元1999年息税前利润增长率=（12000-10000）/10000×100%=20%或：1999年息税前利润=10000×（1+10%）×（5-3）-10000=12000（元）1999年息税前利润增长率=（12000-10000）/10000×100%=20%或：1999年息税前利润=10000×（1+10%）×5-【10000+10000×（1+10%）×3】=12000（元）1999年息税前利润增长率=（12000/10000-1）×100%=20%（5）复合杠杆系数或：=(5-3)×10000/(5-3)×10000-110000-5000=4=DFL×DOL=[10000/(10000-50000)]×2=4或：=2000/(10000-5000)=4或：1998年企业财务杠杆系数=10000/(10000-5000)=2复合杠杆系数=财务杠杆系数×经营杠杆系数=2×2=42、MC公司2002年初的负债及所有者权益总额为9000万元，其中，公司债券为1000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期）；普通股股本为4000万元（面值1元，4000万股）；资本公积为2000万元；其余为留存收益。