第四章 资金成本和资本结构答案

一、资金成本

1、某公司拟筹资5000万元，投资于一条生产线，准备采用以下三种方式

筹资：（1）向银行借款1750万元，年利率15%，借款手续费率1%；（2）按面值发行债券1000万元，年利率18%，发行费用率4.5%；（3）按面

值发行普通股2250万元，预计第一年股利率为15%，以后每年增长5%，股票发行费用为101.25万元。该公司所得税率为30%。

要求：计算该公司的个别资本成本和加权平均资本成本。

解:借款成本=[15%（1-30%）]/（1-1%）=10.61%

债券成本=[18%(1-30%)]/(1-4.5%)=13.19%

普通股成本=[2250×15%]/（2250-101.25）+5%=20.71%

加权平均成本

=10.61%（1750/5000）+13.19%(1000/5000)+20.71%(2250/5000)

=15.67%

2、某企业拥有资金500万元，其中银行存款200万元，普通股300万元。

该公司计划筹集资金，并保持目前的资本结构不变。随着筹资额的增加，

要求：（1）计算筹资突破点和边际资本成本；

（2）如果预计明年的筹资总额是90万元，确定其边际资本成本。

二、资本结构

1、某公司经营A产品，产销平衡。年销量10000件，单位变动成本100元，

变动成本率为40%，息前税前利润为90万元。销售净利率为12%，所

得税率40%。

要求：计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

解：销售收入=(1×100）/40%=250

DOL=250(1-40%)/90=1.67

净利润=250×12%=30

税前利润=30/（1-40%）=50

DFL=90/50=1.8

DTL=1.67×1.8=3

2、某公司目前年销售额为10000万元，变动成本率为70%，年固定成本2000

万元，优先股股利24万元，普通股数2000万股。该公司资产为5000万元，资产负债率40%，目前的平均负债利息率为8%。所得税率40%。

该公司拟改变经营计划，追加投资4000万元，预计每年固定成本增加500万元，同时可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。

该公司以提高每股收益同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。要求：（1）计算目前的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数；

（2）所需资本以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并判断应否改变经营计划。

（3）所需资本以10%的利率借入，计算追加投资后的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并判断应否改变经营计划。解：（1）M=10000(1-70%)=3000

EBIT=3000-2000=1000

利息=5000×40%×8%=160

净利润=（1000-160）（1-40%）=504

每股收益=（504-24）/2000=0.24

DOL=3000/1000=3

DFL=1000/[1000-160-24/（1-40%）]=1.25

DTL=3×1.25=3.75

（2）销售额=10000（1+20%）=12000

M=12000(1-60%)=4800

EBIT=4800-2000-500=2300

净利润=（2300-160）(1-40%)=1284

EPS=(1284-24)/(2000+4000/2)=0.315

DOL=4800/2300=2.087

DFL=2300/(2300-160-24/(1-40%))=1.095

DTL=2.087×1.095=2.28

应改变经营计划

(3) 利息=160+4000×10%=560

净利润=（2300-560）（1-40%）=1044

EPS=(1044-24)/2000=0.51

DOL=4800/2300=2.087

DFL=2300/[2300-560-24/(1-40%)]=1.35

DTL=2.82

应改变经营计划

3、某企业年销售净额为280万元，息前税前利润为80万元，固定成本32万元，变动成本率60%，资本总额为200万元，资本债务率为40%，债务利率为12%。

要求：计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。

解：利息=200×40%×12%=9.6

M=280(1-60%)=112

EBIT=112-32=80

DOL=112/80=1.4

DFL=80/(80-9.6)=1.14

DTL=1.4×1.14=1.59

4、某公司2010年资本总额为1000万元，其中：普通股600万元（24万股）；债务400万元，年利率10%。公司所得税率为40%。该公司计划2011年将资本总额增至1200万元，现有两个方案选择：（1）全部发行债券，年利率12%；（2）全部增发普通股，共计8万股。

要求：（1）计算两个方案无差别点息前税前利润和无差别点每股收益。

（2）绘制无差别点坐标图，判断若预计2011年息前税前利润为200万元，应选哪一个方案，并计算其每股收益。

解：（1）(EBIT-400×10%-200×12%)(1-40%)/24

=(EBIT-400×10%)(1-40%)/(24+8)

得：EBIT=136（万元）

EPS=1.8（元/股）

（2）图略，∵预期EBIT(200)＞无差别点EBIT,

∴EPS1>EPS2（如图），应选择方案1.

5、某公司现在全部资本均为普通股资本，账面价值为1000万元。该公司认为目前的资本结构不合理，打算用发行债券回购普通股的方式调整资本结构。公司预计年息前税前利润为300万元，公司所得税率为40%。经测算，

要求：测算不同规模下的公司价值并判断公司的最佳资本结构。

解：