2020年盐津铺子专题研究：公司简介、行业概况、核心竞争力、未来发展空间

2020年盐津铺子专题研究：公司简介、行业概况、核心竞争力、未来发展空间

目录

一、公司简介 (5)

1.1、凉果蜜饯发轫，多品类产能、渠道齐发力 (5)

1.2、股权结构：股权激励业绩目标高，后续增长力确定性强 (6)

1.3、财务情况：18年业绩拐点向上，后续ROE仍有较大较大提升空间 (8)

二、行业概况：休闲零食万亿赛道，烘焙一马当先 (11)

三、核心竞争力：ODM模式下实现全产品矩阵下高频次更新，店中岛模式紧握核心线下商超 (13)

3.1、生产端：ODM模式+完善产品矩阵，主导散装避开竞争 (13)

3.2、销售端：直营深耕核心商超，店中岛模式实现 (16)

四、看公司空间：量能仍有翻番以上增长机遇，盈利内生爬坡+结构性提升空间仍大 (19)

盈利预测与投资建议 (20)

盈利预测 (20)

投资建议 (22)

风险提示 (22)

图表目录

图1：公司股权结构 (7)

图2：股权激励营收解锁目标（2019-2021年） (7)

图3：股权激励业绩解锁目标（2019-2021年） (7)

图4：2012-2019年公司营收增长情况 (8)

图5：2012-2019年公司归母净利润增长情况 (8)

图6：2019年公司营收结构 (9)

图7：细分品类营收增速 (9)

图8：2012-2019年毛利率及净利率情况（%） (9)

图9：2015-2019年各细分品类毛利率情况 (9)

图10：2012-2019年公司期间费用率情况 (10)

图11：2019年管理费用率上行来源于股权激励 (10)

图12：2018年休闲零食行业杜邦分析 (11)

图13：盐津铺子杜邦分析 (11)

图14：公司资产端增长与营收增长匹配 (11)

图15：公司烘焙产线毛利率随产能利用率爬坡而提升 (11)

图16：国内休闲零食行业规模及增长 (12)

图17：2019我国人均休闲零食消费/人均GDP处于低位 (12)

图18：2019年休闲零食行业细分板块销售额/百万元 (12)

图19：2006-2019年休闲零食细分板块成长情况 (12)

图20：主要市场各类休闲零食CR5对比 (13)

图21：盐津铺子/ODM/OEM平均毛利率/% (14)

图22：盐津铺子/ODM/OEM平均净利率/% (14)

图23：公司烘焙产品更新 (15)

图24：盐津铺子以散装销售为主 (16)

图25：商超等线下渠道仍然是休闲零食消费的主要场景 (17)

图26：乡村消费增长高于城镇消费 (17)

图27：2013-2016Q2公司各渠道占比 (17)

图28：2016-2019年前五大客户占比 (17)

图29：零食店中岛“金铺子” (18)

图30：烘焙店中岛“蓝宝石” (18)

图31：商超等线下渠道仍然是休闲零食消费的主要场景 (18)

图32：沃尔玛全球周均客流量 (18)

图33：公司店中岛数量以高速增长 (19)

图34：公司营收区域结构 (20)

图35：休闲零食消费者集中于一二线城市 (20)

图36：2017-2022年公司净利率稳步提升产品毛利率水平 (20)

图37：公司上市以来历史估值走势 (22)

表1：2005-2016年传统零食产能建设 (5)

表2：2017-2019年公司新建产线情况 (5)

表3：零食行业龙头品类及SKU矩阵 (14)