央行宣布对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动
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3.1 美国利率市场化的背景、原因与进程 3.2 利率市场化期间资产负债结构的变化 3.3 美国货币政策在利率改革中的转变 3.4 利率市场化对美国银行的影响
15
1960年以前：双利率管制配合
美国利率市场化改革，其主要内容是废除利率管制，关键在于废除“Q条例”的管制。 尚未独立于财政部的美联储于1942年4月宣布，把3个月期国库券的利率维持在0.375%，并承诺会
7
2.2 各国 利率市场 化改革过 程
8
9
10
11
12
13
2.3 各国利率市场化改革的经验启示
利率市场化改革应当以稳定的宏观经济环境为前提 应当合理把握推进利率市场化改革的节奏 金融机构运营机制的健全对推进利率市场化改革至关重要 有效的金融监管有助于利率市场化改革获得成功
14
3、美国的利率市场化
4
2、各国利率市场化改革概览
2.1 背景 2.2 过程 2.3 经验与启示
5
2.1 各国利率市场化改革背景
6
2.1 各国利率市场化改革背景
很多国家集中选择在20 世纪70-80 年代进行利率市场化改革,这与当时 的时代背景密切相关。 石油危机导致世界性的通货膨胀 各国实施金融抑制政策 固定汇率制崩溃 金融创新的飞速发展：新自由主义、欧洲货币市场、CDs等
受到不同程度的削弱，“金融脱媒”现象愈演愈烈
金融不稳定阻碍宏观经济，倒逼利率改革
美国利率市场化的背景与原因
利率管制
利率市场化
宏观经济大幅波动
通货膨胀高企 经济增速下滑
金融货币体系不稳定
金融脱媒 货币调控效果扭曲
宏观经济波动
21
美国利率市场化的推进进程
22
美国的利率市场化
3.1 美国利率市场化的背景、原因与进程 3.2 利率市场化期间资产负债结构的变化 3.3 美国货币政策在利率改革中的转变 3.4 利率市场化对美国银行的影响
视对资产负债表的综合管理，保单资金撤离，对保险公司的资产流动性带来了较大的考验，许多保
险公司不能应付迅速增长的提现要求，偿付能力出现问题。因此，在利率市场化期间，保险公司对
28
资产的配置比较注重其流动性，对于收益的要求并不高。
保险公司：资产配置偏向流动性
29百度文库
货币市场基金
30
影子银行快速扩张
31
3
1.2 利率市场化的理论渊源
金融发展理论
20世纪70年代，麦金农、肖分别提出了金融抑制论和金融深化论，两者被 后人合称为金融发展理论。 金融抑制论认为，政府对金融体系和金融活动的过多干预抑制了金融体系 的发展，而金融体系的落后又阻碍了经济的发展，从而导致了金融抑制与 经济落后的恶性循环。金融抑制的基本特征有两个：一是实际利率很低甚 至为负值；二是国家进行信贷配给。麦金农教授认为，发展中国家存在着 普遍的金融抑制现象。 金融深化论认为，如果取消对金融活动的过多干预(不仅适用于发展中国 家，而且适用于发达国家)，就能够形成金融发展与经济发展的良性循环， 因此通过金融自由化可以促进经济的发展。
金融机构：持续加杠杆
32
金融不稳定：大量银行倒闭
33
非金融企业：融资结构直接化
34
非金融企业：资产以流动性为主，兼顾收益性
35
家庭与非盈利组织：负债端持续加杠杆
36
家庭与非盈利组织：资产价格走势决定资产配置
37
家庭与非盈利组织：不动产和基金是主要增量配置
38
美国的利率市场化
3.1 美国利率市场化的背景、原因与进程 3.2 利率市场化期间资产负债结构的变化 3.3 美国货币政策在利率改革中的转变 3.4 利率市场化对美国银行的影响
23
商业银行：低成本负债占比下降
商业银行低成本负债来源不断下降，主要表现在两个方面。一方面，Q条例管制下的存款来源受限，
银行为了获取资金，对市场化程度较高的同业借款等负债的需求则不断上升，从而在总负债中，存款
比例下滑，借款比例上升；另一方面，存款中的支票存款（银行不支付利息）占比下降，而定期存款
和储蓄存款（银行支付利息，且利率上限不断提高）的占比不断上升
专题：利率市场化
专题：利率市场化
1. 利率市场化的概念和理论渊源 2. 各国利率市场化改革概览 3. 美国的利率市场化 4. 我国的利率市场化
2
1.1 利率市场化的概念
利率市场化是指在市场经济中，利率水平及其结构由经济主体自主决定的 过程。通常包括三方面的含义： （1）利率水平的高低由市场供求关系所决定； （2）形成一个以中央银行利率为核心、货币市场利率为中介，由市场供 求决定存贷款利率的体系； （3）中央银行作为利率调节的主体。 利率市场化实质上是一个逐步发挥市场机制在利率决定中的作用、进而实 现资金流向和配置不断优化的过程。但是利率市场化并不意味着利率的完 全自由化，中央银行仍可以通过公开市场操作影响市场基准利率，进而影 响其他金融产品的定价。
24
商业银行：偏向高风险、高收益资产
25
商业银行：偏向高风险、高收益资产
26
商业银行：其他资产配置比例增加
27
保险公司：资产配置偏向流动性
美国利率市场化期间，高通胀导致市场利率高企，市场投资者被迫追求具有高回报率的金融资产。
许多保单持有人通过“保单抵押贷款”从保险公司套取现金以寻求再投资，获取更高收益。由于忽
1972年）、货币市场互助基金（MMMF，1972年）、货币市场存款账户（MMDA，1978年）以及
自主转账业务（ATS，1978年）等。此外，浮动利率债券（1974年）、利率期货（1975年）、利率
互换（1981年）等金融创新。大量受到利率管制的存款通过这些金融创新从银行储蓄体系中流出，
20
转向货币市场或其他不受利率限制的证券市场，从而使得银行、储蓄贷款协会等机构吸收存款的能力
39
各时期美联储货币政策工具与目标
时间
操作工具
主要操作目 标
中间目标
最终目标
理论基础
1970年以前 1970-1979年
16
购买或出售任意数量的国库券来维持该利率水平，该行为始于1942年，止于1951年3月
1960年以前：经济平稳度过高通胀
17
1960年之后：高通胀+住房市场上涨
18
1960年之后：低增长
19
金融脱媒与金融创新
欧洲美元（20世纪50年代）、大额可转让定期存单（CDs，1961年）、可转让支付账户（NOW，
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1960年以前：双利率管制配合
美国利率市场化改革，其主要内容是废除利率管制，关键在于废除“Q条例”的管制。 尚未独立于财政部的美联储于1942年4月宣布，把3个月期国库券的利率维持在0.375%，并承诺会
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2.2 各国 利率市场 化改革过 程
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2.3 各国利率市场化改革的经验启示
利率市场化改革应当以稳定的宏观经济环境为前提 应当合理把握推进利率市场化改革的节奏 金融机构运营机制的健全对推进利率市场化改革至关重要 有效的金融监管有助于利率市场化改革获得成功
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3、美国的利率市场化
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2、各国利率市场化改革概览
2.1 背景 2.2 过程 2.3 经验与启示
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2.1 各国利率市场化改革背景
6
2.1 各国利率市场化改革背景
很多国家集中选择在20 世纪70-80 年代进行利率市场化改革,这与当时 的时代背景密切相关。 石油危机导致世界性的通货膨胀 各国实施金融抑制政策 固定汇率制崩溃 金融创新的飞速发展：新自由主义、欧洲货币市场、CDs等
受到不同程度的削弱，“金融脱媒”现象愈演愈烈
金融不稳定阻碍宏观经济，倒逼利率改革
美国利率市场化的背景与原因
利率管制
利率市场化
宏观经济大幅波动
通货膨胀高企 经济增速下滑
金融货币体系不稳定
金融脱媒 货币调控效果扭曲
宏观经济波动
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美国利率市场化的推进进程
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美国的利率市场化
3.1 美国利率市场化的背景、原因与进程 3.2 利率市场化期间资产负债结构的变化 3.3 美国货币政策在利率改革中的转变 3.4 利率市场化对美国银行的影响
视对资产负债表的综合管理，保单资金撤离，对保险公司的资产流动性带来了较大的考验，许多保
险公司不能应付迅速增长的提现要求，偿付能力出现问题。因此，在利率市场化期间，保险公司对
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资产的配置比较注重其流动性，对于收益的要求并不高。
保险公司：资产配置偏向流动性
29百度文库
货币市场基金
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影子银行快速扩张
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1.2 利率市场化的理论渊源
金融发展理论
20世纪70年代，麦金农、肖分别提出了金融抑制论和金融深化论，两者被 后人合称为金融发展理论。 金融抑制论认为，政府对金融体系和金融活动的过多干预抑制了金融体系 的发展，而金融体系的落后又阻碍了经济的发展，从而导致了金融抑制与 经济落后的恶性循环。金融抑制的基本特征有两个：一是实际利率很低甚 至为负值；二是国家进行信贷配给。麦金农教授认为，发展中国家存在着 普遍的金融抑制现象。 金融深化论认为，如果取消对金融活动的过多干预(不仅适用于发展中国 家，而且适用于发达国家)，就能够形成金融发展与经济发展的良性循环， 因此通过金融自由化可以促进经济的发展。
金融机构：持续加杠杆
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金融不稳定：大量银行倒闭
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非金融企业：融资结构直接化
34
非金融企业：资产以流动性为主，兼顾收益性
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家庭与非盈利组织：负债端持续加杠杆
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家庭与非盈利组织：资产价格走势决定资产配置
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家庭与非盈利组织：不动产和基金是主要增量配置
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美国的利率市场化
3.1 美国利率市场化的背景、原因与进程 3.2 利率市场化期间资产负债结构的变化 3.3 美国货币政策在利率改革中的转变 3.4 利率市场化对美国银行的影响
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商业银行：低成本负债占比下降
商业银行低成本负债来源不断下降，主要表现在两个方面。一方面，Q条例管制下的存款来源受限，
银行为了获取资金，对市场化程度较高的同业借款等负债的需求则不断上升，从而在总负债中，存款
比例下滑，借款比例上升；另一方面，存款中的支票存款（银行不支付利息）占比下降，而定期存款
和储蓄存款（银行支付利息，且利率上限不断提高）的占比不断上升
专题：利率市场化
专题：利率市场化
1. 利率市场化的概念和理论渊源 2. 各国利率市场化改革概览 3. 美国的利率市场化 4. 我国的利率市场化
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1.1 利率市场化的概念
利率市场化是指在市场经济中，利率水平及其结构由经济主体自主决定的 过程。通常包括三方面的含义： （1）利率水平的高低由市场供求关系所决定； （2）形成一个以中央银行利率为核心、货币市场利率为中介，由市场供 求决定存贷款利率的体系； （3）中央银行作为利率调节的主体。 利率市场化实质上是一个逐步发挥市场机制在利率决定中的作用、进而实 现资金流向和配置不断优化的过程。但是利率市场化并不意味着利率的完 全自由化，中央银行仍可以通过公开市场操作影响市场基准利率，进而影 响其他金融产品的定价。
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商业银行：偏向高风险、高收益资产
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商业银行：偏向高风险、高收益资产
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商业银行：其他资产配置比例增加
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保险公司：资产配置偏向流动性
美国利率市场化期间，高通胀导致市场利率高企，市场投资者被迫追求具有高回报率的金融资产。
许多保单持有人通过“保单抵押贷款”从保险公司套取现金以寻求再投资，获取更高收益。由于忽
1972年）、货币市场互助基金（MMMF，1972年）、货币市场存款账户（MMDA，1978年）以及
自主转账业务（ATS，1978年）等。此外，浮动利率债券（1974年）、利率期货（1975年）、利率
互换（1981年）等金融创新。大量受到利率管制的存款通过这些金融创新从银行储蓄体系中流出，
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转向货币市场或其他不受利率限制的证券市场，从而使得银行、储蓄贷款协会等机构吸收存款的能力
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各时期美联储货币政策工具与目标
时间
操作工具
主要操作目 标
中间目标
最终目标
理论基础
1970年以前 1970-1979年
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购买或出售任意数量的国库券来维持该利率水平，该行为始于1942年，止于1951年3月
1960年以前：经济平稳度过高通胀
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1960年之后：高通胀+住房市场上涨
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1960年之后：低增长
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金融脱媒与金融创新
欧洲美元（20世纪50年代）、大额可转让定期存单（CDs，1961年）、可转让支付账户（NOW，