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• 投资机会： （1）阶段性行情：股价调整后隐含的预期降低，可参与。 （2）持续性行情：必要基础是“晋东南”扩建项目的投运效果好、
“锡盟-南京”项目获批。
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核电有望重新启动
• 积极发展低碳能源：11月9日国务院通过《“十二五”控制温室气体排放工作 方案》，要求完成到
• 2015年单位GDP二氧化碳排放比2010年下降17%的目标，积极发展低碳能源； • • 核电装机目标：我们预计到2020年核电装机目标或仍达7000万千瓦； • • 核电重启：《核安全规划》正在制定中，在确保安全的基础上核电项目有望
• 1、智能配电是智能电网建设中最具意义的环节， 空间巨大
• 2、智能变电站是智能电网建设的核心 • 3、电动汽车充、换电站和智能电表是智能电网建
设的重要组成部分。 • 4、电力电子化是智能电网发展的趋势性大方向
相关个股
发电
输电
变电
配电
光伏逆变器、FACTS、柔 智能变电站
风电变流器、性直流输电、（电子式互
要点
• 一、电力设备 • 二、环保
• 三、重点推荐公司
电力设备板块的投资机会
前三季度电力设备板Biblioteka Baidu跑输沪深300
今年电力设备跌幅第一
看好电力设备板块的结构性机会
• 1、一次设备方面，虽然常规线路输变电投资仍然不容乐观，但特高压 的加速带动站在行业顶端的公司业绩反转；
• 2、二次设备方面，随着智能化投资比例的加大以及电气化铁路的逐步 推进，二次设备在明年仍然有望维持较高增速，以消化目前较高的估 值；
• 固废行业增速最快，未来十年年复合增速达到20%；在三种技术路线， 焚烧将优先发展，焚烧是解决垃圾围城的最快途径，综合处理前景广 阔。关注桑德环境。
• 3、配电设备方面，由于城乡电网改造的全面铺开，明年其投资额度 和增速仍然较为确定，因此高景气度将会维持，业绩确定性最高的；
• 4、电力电子方面，作为智能电网中不可或缺的支撑以及在工业企业的 广泛需求带动下，我们依然看好其未来广泛而又巨大的市场。
逻辑综述：为什么看好电力设备板块
• 投资和减排是电力设备行业的两大驱动因素，而这两个因 素在2012 年会有更确切的落实。
环保
预计“十二五”我国环保投资将达3.1 万亿，比“十一五”期间的1.54 万亿翻一 番；预计2015 年行业产值2.2 万亿，比2010 年1.1 万亿翻一番，行业年复合增长 率达15%-20%，行业龙头增速可达30%以上。
投资策略
• 火电厂大气污染物排放标准出台，前端低氮燃烧+后端SCR成为标配。 低氮改造市场容量在15亿，市场空间有限；关注由此带来的催化剂市 场机会。
特高压的投资逻辑
• 特高压输电：能源远距离调配的必要性
• 直流：无争议，“十二五”约2300亿元投资
• 交流： （1）短期催化剂：“淮南-上海”项目动工。 （2）大规模建设风向标：“晋东南”扩建项目的投运效果如何、“锡盟-
南京”项目是否获批复。
• 特高压一次设备：变压器、组合开关、换流阀。寡头垄断的市场格局， 毛利率高于普通产品。
特高压投资规模巨大
根据国家电网规划，“十二五”期间，国家电网将在“晋东南-南阳-荆门”一线特 高压交流试验示范工程的基础上，加快华中、华北、华东“三华”特高压交流同 步电网建设。
“十二五”期间，两大电网公司在特高压电网上的投入有可能超过5000 亿元，外 加两家在550kv 以上的超高压的投资，总体的投资有望达到7000 亿以上。
新联电子
用电 充、换电站 和智能电表
奥特迅、 国电南瑞、 许继电气、 科陆电子、 林洋电子、 浩宁达 东软载波
调度
智能电网调 度技术支持 系统建设 ， 调度数据网 双平面和安 全防护体系
国电南瑞 、 东方电子、 积成电子、 国电南自、 许继电气
（2）建设特高压 国情使然
特高压的优越性
“特高压”是指交流1000千伏、直流±800千伏及以上电压等级。特高压交流输电中 途可有多个落点，交错互联形成“特高压电网”；而特高压直流输电一般是“点 对点”的输电线路。
明年上半年启动；
估值有望修复，利好东方电气、上海电气、江苏神通、东方锆业
光伏仍在底部徘徊
• 欧洲一直是全球光伏市场的增长引擎，欧债危机导致欧洲光伏需求下 滑
• 意大利补贴接近上限，债务危机恶化抬高融资成本，光伏需求后续增 长乏力。
• 国内或将加大光伏市场支持力度，但基数较低，难以为继
多晶硅价格5 月开始下滑，目前下滑到30 美元/kg
储能（锂电 串联补偿、 感器、设备
池、钠硫电
状态采集传
池、抽水蓄
感）
能）
配网智能化
阳光电源、 科士达、 荣信股份、 九州电器、 科华恒盛、 海德控制
荣信股份、 思源电气、 许继电气
国电南瑞、 国电南瑞、 国电南自、 国电南自、 中国西电、 四方股份、 理工监测、 特锐德、 中元华电 、 北京科锐、 智光电气 科大智能、
智能电网投资提速
“十二五”期间，国家电网公司电网智能化 投资的总额为2861.1亿元，年均投资为572.2 亿元，较“十一五”250亿元的年均投资大 幅翻番。
电网结构
智能电网：变电、配电、用电受益最大
• 智能电网：发电、输电、变电、配电、用电、调度6个环节 • 2012年关注：变电 配电
智能电网投资策略
220kV及以上电压等级变压器(MVA)
220kV及以上电压等级GIS(间隔)
（1）智能电网：披着低碳经济的外衣
低碳经济中能源传输是一个非常关键的环节，而电能传输又是能源传输中最 重要的组成部分。
电能传输不仅要考虑到安全性、传输损耗、新能源电力上网、维护成本、 电能调度优化、用户管理和监测，还需要考虑到能源供给和消费不均衡带 来的远距离传输问题。
• 首先，2012 年电力投资力度相对11 年会有明显加强。 （十二五期间五万亿投资规模）
• 其次，原材料成本下降
• 最后，节能减排压力
行业拐点初步显现
2011 年电网投资低落将可能催生未来电网投资超预期
招标量增长，显示电网投资将加
大
今年前四批同比进展较缓，第五批、第六批同比均大幅增长，显示电网明年投资加 大 • 其中变压器招标第五批、第六批同比增长分别高达44%，71%，全年增速2%； • GIS招标第五批、第六批同比增长分别高达589%，661%，全年增速30%。
“锡盟-南京”项目获批。
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• 积极发展低碳能源：11月9日国务院通过《“十二五”控制温室气体排放工作 方案》，要求完成到
• 2015年单位GDP二氧化碳排放比2010年下降17%的目标，积极发展低碳能源； • • 核电装机目标：我们预计到2020年核电装机目标或仍达7000万千瓦； • • 核电重启：《核安全规划》正在制定中，在确保安全的基础上核电项目有望
• 1、智能配电是智能电网建设中最具意义的环节， 空间巨大
• 2、智能变电站是智能电网建设的核心 • 3、电动汽车充、换电站和智能电表是智能电网建
设的重要组成部分。 • 4、电力电子化是智能电网发展的趋势性大方向
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发电
输电
变电
配电
光伏逆变器、FACTS、柔 智能变电站
风电变流器、性直流输电、（电子式互
要点
• 一、电力设备 • 二、环保
• 三、重点推荐公司
电力设备板块的投资机会
前三季度电力设备板Biblioteka Baidu跑输沪深300
今年电力设备跌幅第一
看好电力设备板块的结构性机会
• 1、一次设备方面，虽然常规线路输变电投资仍然不容乐观，但特高压 的加速带动站在行业顶端的公司业绩反转；
• 2、二次设备方面，随着智能化投资比例的加大以及电气化铁路的逐步 推进，二次设备在明年仍然有望维持较高增速，以消化目前较高的估 值；
• 固废行业增速最快，未来十年年复合增速达到20%；在三种技术路线， 焚烧将优先发展，焚烧是解决垃圾围城的最快途径，综合处理前景广 阔。关注桑德环境。
• 3、配电设备方面，由于城乡电网改造的全面铺开，明年其投资额度 和增速仍然较为确定，因此高景气度将会维持，业绩确定性最高的；
• 4、电力电子方面，作为智能电网中不可或缺的支撑以及在工业企业的 广泛需求带动下，我们依然看好其未来广泛而又巨大的市场。
逻辑综述：为什么看好电力设备板块
• 投资和减排是电力设备行业的两大驱动因素，而这两个因 素在2012 年会有更确切的落实。
环保
预计“十二五”我国环保投资将达3.1 万亿，比“十一五”期间的1.54 万亿翻一 番；预计2015 年行业产值2.2 万亿，比2010 年1.1 万亿翻一番，行业年复合增长 率达15%-20%，行业龙头增速可达30%以上。
投资策略
• 火电厂大气污染物排放标准出台，前端低氮燃烧+后端SCR成为标配。 低氮改造市场容量在15亿，市场空间有限；关注由此带来的催化剂市 场机会。
特高压的投资逻辑
• 特高压输电：能源远距离调配的必要性
• 直流：无争议，“十二五”约2300亿元投资
• 交流： （1）短期催化剂：“淮南-上海”项目动工。 （2）大规模建设风向标：“晋东南”扩建项目的投运效果如何、“锡盟-
南京”项目是否获批复。
• 特高压一次设备：变压器、组合开关、换流阀。寡头垄断的市场格局， 毛利率高于普通产品。
特高压投资规模巨大
根据国家电网规划，“十二五”期间，国家电网将在“晋东南-南阳-荆门”一线特 高压交流试验示范工程的基础上，加快华中、华北、华东“三华”特高压交流同 步电网建设。
“十二五”期间，两大电网公司在特高压电网上的投入有可能超过5000 亿元，外 加两家在550kv 以上的超高压的投资，总体的投资有望达到7000 亿以上。
新联电子
用电 充、换电站 和智能电表
奥特迅、 国电南瑞、 许继电气、 科陆电子、 林洋电子、 浩宁达 东软载波
调度
智能电网调 度技术支持 系统建设 ， 调度数据网 双平面和安 全防护体系
国电南瑞 、 东方电子、 积成电子、 国电南自、 许继电气
（2）建设特高压 国情使然
特高压的优越性
“特高压”是指交流1000千伏、直流±800千伏及以上电压等级。特高压交流输电中 途可有多个落点，交错互联形成“特高压电网”；而特高压直流输电一般是“点 对点”的输电线路。
明年上半年启动；
估值有望修复，利好东方电气、上海电气、江苏神通、东方锆业
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• 欧洲一直是全球光伏市场的增长引擎，欧债危机导致欧洲光伏需求下 滑
• 意大利补贴接近上限，债务危机恶化抬高融资成本，光伏需求后续增 长乏力。
• 国内或将加大光伏市场支持力度，但基数较低，难以为继
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储能（锂电 串联补偿、 感器、设备
池、钠硫电
状态采集传
池、抽水蓄
感）
能）
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阳光电源、 科士达、 荣信股份、 九州电器、 科华恒盛、 海德控制
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国电南瑞、 国电南瑞、 国电南自、 国电南自、 中国西电、 四方股份、 理工监测、 特锐德、 中元华电 、 北京科锐、 智光电气 科大智能、
智能电网投资提速
“十二五”期间，国家电网公司电网智能化 投资的总额为2861.1亿元，年均投资为572.2 亿元，较“十一五”250亿元的年均投资大 幅翻番。
电网结构
智能电网：变电、配电、用电受益最大
• 智能电网：发电、输电、变电、配电、用电、调度6个环节 • 2012年关注：变电 配电
智能电网投资策略
220kV及以上电压等级变压器(MVA)
220kV及以上电压等级GIS(间隔)
（1）智能电网：披着低碳经济的外衣
低碳经济中能源传输是一个非常关键的环节，而电能传输又是能源传输中最 重要的组成部分。
电能传输不仅要考虑到安全性、传输损耗、新能源电力上网、维护成本、 电能调度优化、用户管理和监测，还需要考虑到能源供给和消费不均衡带 来的远距离传输问题。
• 首先，2012 年电力投资力度相对11 年会有明显加强。 （十二五期间五万亿投资规模）
• 其次，原材料成本下降
• 最后，节能减排压力
行业拐点初步显现
2011 年电网投资低落将可能催生未来电网投资超预期
招标量增长，显示电网投资将加
大
今年前四批同比进展较缓，第五批、第六批同比均大幅增长，显示电网明年投资加 大 • 其中变压器招标第五批、第六批同比增长分别高达44%，71%，全年增速2%； • GIS招标第五批、第六批同比增长分别高达589%，661%，全年增速30%。