5 项目投资管理

5.2
项目投资财务可行性评价
【工作实例4-4】：企业有A、B两个投资方案，投 资总额均为10万元，全部用于购臵新的设备，折旧 采用直线法，使用期均为5年，无残值，其他有关 资料如表所示。 要求：计算A方案的投资回收期。
项目计算期
0 1 2 3 4 5 合计
A方案各年现 金净流量 -100000 35000 35000 35000 35000 35000 95000
2、更新改造项目：以恢复或改善生产能力为目的的 内涵式扩大再生产。
5.1
项目投资的现金流量估算
（四）作用 项目投资对企业的生存和发展具有重要意义，是 企业开展正常生产经营活动的必要前提，是推动企业 生产和发展的重要基础，是提高产品质量、降低产品 成本不可或缺的条件，是增加企业市场竞争能力的重 要手段。
5.2
项目投资财务可行性评价
又称静态指标，即没有考虑 资金时间价值的指标。 （静态投资回收期、总投资 收益率）
非贴现 指标
贴现 指标
又称动态指标，即考虑资金 时间价值的指标。 （净现值、净现值率、现值 指数、内含报酬率）
5.2
项目投资财务可行性评价
一、非贴现指标（辅助指标） （一）静态投资回收期（PP） 静态投资回收期：是指在不考虑资金时间价值的情况 下，收回全部投资额所需要的时间。 该指标一般以年为单位，包括两种具体形式： 1、包括建设期的投资回收期（PP） 2、不包括建设期的投资回收期（PP´） PP=PP´＋S
项目计算期=建设期+运营期=0+10=10年
NCF0=-3500万元 NCF1-9=400*（1-25%）+345=645万元 NCF10=645+50=695万元
5.1
项目投资的现金流量估算
【工作实例4-3】：企业拟购建一项固定资产，需 在建设起点一次投入全部资金1100万元均为自有资 金，建设期为一年。固定资产的预计使用寿命10年 ，期末有100万元净残值，按直线法折旧。预计投 产后每年可使企业新增100万元EBIT。若企业适用 的所得税率为25%，根据上述资料，估算该项目各 年税后净现金流量分别是多少？
5.2
项目投资财务可行性评价
情况一：如果某一项目运营期内前若干年每年的营业 净现金流量（NCF）相等，且其合计大于或等于建设期 发生的原始投资合计，则可按以下简化公式计算投资 回收期：
建设期发生的原始投资 合计 不包括建设期的回收期（PP´）= 营运期内前若干年每年 相等的净现金流量
包括建设期的回收期（PP）=不包括建设期的回收期+建设期
2、运营期现金净流量
运营期某年现金净流量 =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入—营业成本+非付现成本-所得税 =营业利润+非付现成本-所得税 =税后营业利润+非付现成本 =EBIT*(1-T)+折旧 =收入*（1-T）-付现成本*（1-T）-非付现成本 *（1-T）+非付现成本 =收入*（1-T）-付现成本*（1-T）+折旧*T
3、终结现金净流量（主要变现为现金流入）
终结年度现金净流量 =终结阶段营运现金净流量+该年回收的 固定资产净残值+收回的垫支流动资金
5.1
项目投资的现金流量估算
【工作实例4-2】：某企业进行一项设备投资，在建设 起点一次性投入3500万元，无建设期，该项目的生产 经营为10年，设备预计净残值为50万，生产经营期间 每年预计的EBIT为400万。固定资产按照直线法计提折 旧。若企业适用的所得税率为25%，则该项目在项目计 算期内各年的税后净现金流量分别为多少？ 固定资产年折旧额=（3500-50）/10=345万
案例导入：上海迪斯尼项目
上海迪士尼乐园，是中国第二个、亚洲第三个、世界第六 个迪斯尼主题公园，迪士尼乐园向来是全球建造成本最高 的主题乐园之一。 2009年11月4日，上海市人民政府新闻办公室授权宣布： 上海迪士尼项目申请报告已获国家有关部门核准，上海迪 士尼乐园项目启动。 2009年11月23日，国家发改委在网站上发布，“2009年10 月，经报请国务院同意，我委正式批复核准上海迪士尼乐 园项目。该项目由中方公司和美方公司共同投资建设。项 目建设地址位于上海市浦东新区川沙新镇，占地116公顷 。项目建设内容包括游乐区、后勤配套区、公共事业区和 一个停车场。”
做一做
A公司找到一个投资机会，该项目投资建设期为2年 ，营业期为5年，预计该项目需固定资产投资750万 元，分两年等额投入。会计部门估计每年固定成本 为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。 固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计 净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为 40000件，单价250元/件。生产部门估计需要250万 元的净营运资本投资，在投产开始时一次投入。为 简化计算，假设没有所得税。要求计算各年的净现 金流量。
内
容
1
项目投资的现金流量估算
2
项目投资财务可行性评价
3
项目投资决策
案例导入：上海迪斯尼项目
华特〃迪士尼公司（简称迪士尼公司），成立于1923年10 月16日，由华特〃迪士尼和哥哥罗伊〃迪士尼创建。迪士 尼公司是全球最大的娱乐及媒体公司之一，拥有世界第一 的娱乐及影视品牌迪士尼（Disney），拥有影视娱乐（美 国最大的电影发行商之一）、主题乐园及度假区（世界最 大的主题乐园集团）、媒体网络（拥有美国三大广播公司 之一ABC、体育品牌ESPN）、消费品（世界最大的儿童消 费品品牌、世界最大的儿童书籍集团）成为标志产品授权 经销商等。
5.1
项目投资的现金流量估算
二、项目投资的程序
提出投资领域和投资对象
评价投资方案的可行性
投资方案比较与选择
投资方案的执行
投资方案的再评价
5.1
项目投资的现金流量估算
三、项目现金流量及其计算 项目现金流量的预测是整个项目投资的重要环节 （一）项目现金流量的概念 项目投资的现金净流量（NCF）：是指在一个投资项 目引起的企业各项现金收入和现金支出增加的数量 ，是增量的现金流量。 * 现金流量是计算项目投资决策评价指标的主要依 据和重要信息，其本身也是评价项目投资是否可行 的一个基础性指标。
5.1
项目投资的现金流量估算
（二）项目计算期的构成 1、项目计算期（n）：是指投资项目从投资建设开 始到最终清理结束整个过程的全部时间。 2、建设期（s）：是指项目资金正式投入开始到项 目建成投产为止所需要的时间。 3、生产经营期（p）：是指从投产日到终结点之间 的时间间隔。（一般应根据项目主要设备的经济使 用寿命期确定）
5.1
项目投资的现金流量估算
（三）种类（按具体投资内容划分） 单纯固定资产投资项目
新建项目 完整工业投资项目 更新改造项目
内涵式扩 大再生产
外延式扩 大再生产
5.1
再生产。
项目投资的现金流量估算
1、新建项目：以新建生产能力为目的的外延式扩大 （1）单纯固定资产投资项目：简称固定资产投资，是指某 投资项目的原始投资中，只涉及到形成固定资产的费用，而 不涉及形成无形资产的费用、形成其他资产的费用或流动资 产投资，甚至连预备费也可以不予考虑。 （2）完整工业投资项目：不仅包括固定资产投资，而且涉 及流动资产投资，甚至包括无形资产等其他长期资产投资。
做中学
某固定资产建设项目投资总额为110万元。 项目建设期为2年，该项目投资于建设起点 分2年平均投入。该项目经营期5年，固定 资产按直线法计提折旧，预计净残值为10 万元。预计项目投产后，每年可获得营业 收入100万，增加的付现成本为60万，若企 业适用的所得税率为25%。计算项目投资在 项目计算期内各年的现金净流量。
5.1
项目投资的现金流量估算
【工作实例4-1】：A企业拟投资新建一个项目，在 建设起点开始投资，历经3年后投产，主要固定资 产的预计使用寿命为20年。根据上述资料，估算该 项目各项指标如下：
建设期=3年 生产经营期=20年 项目计算期=3＋20=23年
5.1
项目投资的现金流量估算
（三）项目现金流量的构成
B方案各年现 金净流量 -700 120 240 400 480 500 600
做中学
某投资项目投资总额为100万元，分别于第 一年年初和年末分两次平均投入，项目建 设期为2年，投产后第1年至第8年每年现金 径流量为25万元，第9年。第10年每年现金 净流量均为20万元，要求，计算包括建设 期的项目静态投资回收期。
5.2
项目投资财务可行性评价
决策原则： 通常需要先设定一个期望投资回收期
单项方案决策
投资回收期≤期望投资回收期 投资回收期> 期望投资回收期
多项备选方案 的互斥决策
Baidu Nhomakorabea
方案可行 方案不可行
投资回收期越短
方案越有利
5.2
项目投资财务可行性评价
优 点
计算简便，易于理 解，并可以很快使 投资者估计自己投 资什么时候能收回
B方案各年现 金净流量 -100000 30000 34000 38000 42000 46000 90000
5.2
项目投资财务可行性评价
情况二：当经营期年现金净流量不相等时，需计 算逐年累计的现金净流量和各年尚未回收的投资 额，然后用插值法计算出投资回收期。
包括建设期的回收期（PP）累计现金净流量最后一次出现负值的年数 = + 最后一年为负值的累计净现金流量绝对值 下一年度净现金流量
②对于原始投资，如果没有特殊指明，均 假设现金在每个“计息期初”支付。 ③对于收入、成本、利润，如果没有特殊 指明，均假设在“计息期末”取得。
5.1
项目投资的现金流量估算
（五）单纯固定资产项目现金净流量预测 1、建设期现金净流量（主要表现为现金流出量）
建设期现金净流量=-该年发生的固定资产投资额
现金流出量
项目的出现引起的企业现金支出的增加额
现金流入量
项目的出现引起的企业现金收入的增加额
现金净流量 （净现金流量）
项目的出现引起的企业现金流入量与现金 流出量之间的差额
NCF=现金流入量-现金流出量 【提示】 （1）在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流 量（NCF）。 （2）广义现金：所谓的现金既指库存现金、银行存款等货币 性资产，也可以指相关非货币性资产（如原材料、设备等）的 变现价值。
不包括建设期的回收期（PP´）=不包括建设期的回收期-建设期
5.2
项目投资财务可行性评价
【工作实例4-5】：根据【工作实例4-4】的资料， 要求：计算B方案的投资回收期。
计算A、B两个方案包括建设期的静态投资回收期
项目计算期
0 1 2 3 4 5 6
A方案各年现 金净流量 -400 -400 0 500 500 500 500
某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能 力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要 投资 500000元。乙方案需要投资 750000元。两方 案的预计使用寿命均为 5年，折旧均采用直线法 ，甲方案预计残值为 20000元、乙方案预计残值 为 30000 元，甲方案预计年销售收入为 1000000 元，第一年付现成本为 660000元，以后在此基础 上每年增加维修费 10000元。乙方案预计年销售 收入为 1400000元，年付现成本为 1050000元。项 目投入营运时，甲方案需垫支营运资金 200000元 ，乙方案需垫支营运资金 250000元。公司所得税 税率为 25% 。 根据上述资料，计算两方案的现金流量.
5.1
项目投资的现金流量估算
（四）确定现金流量时应考虑的问题 P104 假设： 1、建设期投入全部资金 2、项目投资的经营期与折旧年限一致 3、时点指标（年初或年末） 4、确定性（有关因素均为已知常数）
【提示】时点化假设
①以第一笔现金流出的时间为“现在”时 间即“零”时点。不管它的日历时间是几 月几日。在此基础上，一年为一个计息期 。
案例导入：上海迪斯尼项目
2011年4月8日，上海迪士尼乐园正式动工。预计2015年完 工。
5.1
项目投资的现金流量估算
一、项目投资的概念和分类 （一）概念 项目投资：是指以特定建设项目为投资对象，直接 与建设项目有关的一种长期投资行为。 （二）特点
* * * * * * 投资内容独特（每个项目至少涉及到一项固定资产投资） 投资数额大 影响时间长（至少一年或一个营业周期以上） 发生频率低 变现能力差 投资风险高