投资管理-华裔投资家李录的投资观点 精品
价值投资读后感
价值投资读后感价值投资读后感1一次在领导的推荐下，初次接触李录的“现代化十六讲”，便从网上找了其完整作品《文明、现代化、价值投资与中国》，网上搜了其简介后，才了解到李先生是管理着一两百亿美元资产喜马拉雅资本创始人、查理·芒格家族资产管理人，被芒格称为“中国的巴菲特”。
对于李录的著作我不敢班门弄斧的评论，因为他的大智慧我愧自不能及。
正如李录在书中自述，以他五十而知天命的年纪，15年有余每周和芒格共进一次晚餐进行交流的频率，恐怕也没有足够的智慧去评价芒格这个人。
下面就说一下我读后的心得：初次接触这本书时给我的直观感觉——这是两本书，一本讲述中国的文明与现代化，一本关于价值投资。
但是经过仔细阅读后发现这是两个紧密联系的话题，现代化过程本身其实就是一种投资，价值投资的本质就是投资未来、投资现代化。
现在投资机构、个人股民都在讲价值投资，价值投资不仅仅是发现企业的估值差异，而更多的是能够投资于价值的正道，让投资者在企业不断创造价值的过程中，通过与企业一起成长，一起来分享企业价值在增长过程中所能得到的回报。
李录对于中国经济的未来充满信心，他认为，中国传统文化非常适应现代化的市场经济，中国未来仍将提供全方位的投资机会。
中国经济机会是全方位的，不仅仅只是产业技术不断提升，也不仅仅只是城市的生活水平大规模普及到农村人口，还有很多内生需求在这个过程中会被创造出来。
当经济过了刘易斯拐点之后，纯粹的由劳动创造的价值，慢慢就会被有知识的劳动取代，创造出来的'单位价值会越来越高，不断地推动着社会的文明与现代化。
大部分中国人对现实是不满足的，不满足家庭的储蓄、不满足子女的教育、不满足身边的医疗……，这种不满足恰恰是经济进一步发展的动力，大家都在拼命学习、拼命工作赚钱，去满足这个不满足。
正是这种不满足，才会创造出更多的需求，出现各种各样新鲜的经济模式，隐藏着各种投资机会，推动者社会的文明与现代化。
正如芒格对李录的评论：捕鱼的第一条规则是去鱼多的地方捕鱼，捕鱼的第二条规则是千万别忘了第一条规则，李录恰好去了鱼很多的地方捕鱼。
华裔投资家李录的投资观点精品文档14页
华裔投资家李录的投资观点下面转载的是东方证券精译求精的新文章序言：近期关于 Li Lu 将成为巴菲特接班人的消息开始多了起来，大家对他印象多集中两点，第一，他最先看中BYD，然后推荐给芒格和巴菲特，这件事上功不可没。
第二，他在美国求学并从事投资。
八卦归八卦，我们更关心的是作为成功的华裔投资家，他的投资风格和理念为什么会被股神和股神认为比自己更聪明的芒格看重。
下面整理的材料来源包括他回到母校哥伦比亚大学进行的两次关于价值投资的演讲（分别是2006年和2010 年），以及他今年为查理芒格的《穷查理宝典》所写的中文版序。
从2002年挖掘BYD，到今天他如何看待这笔投资和BYD的未来？他经历的最大投资失误（同时做多和做空）对我们有哪些启示？经芒格点拨走出困境的他从大师身上学到了哪些价值投资真谛？2006 年哥大商学院演讲要点价值投资者的三项特质：1，不是靠股票买卖倒手，而是将自己想象成股票所处实业的经营者。
2，但由于不是掌控整个公司和行业，所以需要一定安全边际。
3，经营实业的假想身份，会令价值投资者在“市场”独树一帜。
5%vs95%市场上只有5%的资金进行的是价值投资，与其他95%与众不同，既是机遇，也是挑战。
最大的挑战是确定自己究竟是5%，还是95%。
情感上很容易让你去做95%在做的事情，毕竟95%的资金会到处跑，但只有那5%会有非常高的收益。
投资路上，你将遇到各种测试，让你清楚知道自己究竟是5%，还是95%。
如果你是那5%的价值投资者，你不会张扬，会安心做少数派，这与人类的本性相左（unnatural），你的决定应该基于你的逻辑和证据，而不是其他人也这样认为。
价值投资者绝大多数时间不是“行业人士”，而是学术型的研究员，或者记者，他们又无穷尽的好奇心，总想弄清来龙去脉。
举例一：Timberland（经营户外运动用品）。
当时拿到公司后发现：由于亚洲金融危机，该地区营业额急转直下。
这时更应该与其他人交流这家公司，不是为了听取建议，而是为了了解市场对它的基本认识。
李录谈投资（2019年北大演讲）...
李录谈投资（2019年北大演讲）...李录简介：1966年出生于中国唐山，1985年到1989年就读于南京大学物理系及经济系，1990年被美国哥伦比亚大学录取并继续学业，并于1996年同时获得哥伦比亚大学经济学本科、商业管理硕士及法律博士等三个学位。
自哥伦比亚大学毕业后，李录进入一家华尔街的投资银行工作并于第二年离职创办了喜马拉雅资本。
目前管理约50亿美元资产，查理·芒格家族资产的主要管理者，是查理·芒格所说的“一生中三个最成功的投资人之一”，曾被外界盛传为巴菲特继承人。
08年推荐巴菲特入股比亚迪，使伯克希尔·哈撒韦获得高达12亿美元的回报。
南加州北大校友会的董事会成员。
其所著《现代化十六讲》广为流传，新作《文明现代化价值投资与中国》.2015年曾在北京大学光华管理学院做过题为《价值投资在中国的展望》的演讲，本次是他于2019年11月在北京大学光华管理学院的演讲。
一、价值投资的理论与实践很高兴五年后有机会重新来到北大光华管理学院的这门价值投资课上与大家分享。
今天是美国的感恩节，借此机会我要感谢光华管理学院的姜国华教授和喜马拉雅资本的常劲先生，以及在座的各位同学和价值投资的追求者、支持者，感谢各位这些年来对价值投资在中国的实践的传播与支持。
另外，五年来，我一直对自己在此讲的第一课有点遗憾。
那堂课中我们主要讨论了价值投资的基本理论，尤其是否适合中国，但是对价值投资的具体实践讲得不多。
事实上，价值投资主要是一门实践的学问，所以今天我主要讲价值投资中的实践问题。
我想先讲讲自己理解价值投资实践的框架，然后留出时间给大家提问。
价值投资的基本概念只有四个。
第一，股票是对公司的部分所有权，而不仅仅是可以买卖的一张纸。
第二，安全边际。
投资的本质是对未来进行预测，而我们对未来无法精确预测，只能得到一个概率，所以需要预留安全边际。
第三，市场先生。
市场的存在是为了你来服务的，不是来指导你的。
李录：中国仍然处在最好的发展机遇期
李录：中国仍然处在最好的发展机遇期作者：伊娜一个优秀投资者的必备品性：要有极度的耐心，机会没来的时候认真学习；但机会到来的时候，又有强烈的果决心和行动能力。
——李录1，全球化确实受到了一定的挑战，但全球化本身创造的贡献也足够大到可以消化这些全球化带来的负面（影响），这就尤其需要靠最大的这些国家、最主要的经济体、主要国家的领导人等主动地通过政治政策的方式有意识地进行调节。
2，经济本身的发展，会让最大的市场慢慢地成为唯一的市场。
因为在唯一的市场里会产生最高效的经济体、最高的科技水平。
每个国家最后都会让它单一循环的经济体效率降低、科技水平降低、竞争能力降低。
3，每个人的一生总会磕磕绊绊，起起伏伏。
如果把时间的眼光放远一点，就会发现我们个人的这些小山丘，在历史的丛林中蛮平的。
4，今天，无论从哪个角度看，身处中国，作为中国的企业家，这一代人仍然能算得上是中国近几百年历史里最幸运的中国人，中国仍然处在最好的发展机遇期。
5，如果要在“半瓶子满”和“半瓶子空”之间做选择，我永远选择“半瓶子满”；如果要在“运气”和“遭遇”之间做选择，我永远会想着自己的“幸运”。
6，我们这一代人，见证了我们中国从第三世界国家的生活到第一世界国家生活的全部过程，而且这仅仅是一代人！并且有这样经历的人，在中国现在已经以亿来计了，这是一个很了不起的事。
7，沃伦也讲，他从来没有看到过一个非价值投资的人真正地信奉他的方法，也很少看到认真信奉其他方法的人后来转成了价值投资人。
价值投资者很多时候要靠秉性，有些人秉性就是这样，有些人秉性不是这样也很难。
所以从这个意义上讲，优秀的价值投资人确实有一点点“天生”。
8，对我来说价值投资就是天经地义的，是一个正道，是肯定能够走到的道。
9，投资这个行业很奇特，我们的知识经验，只要用对的方法就可以不断积累，就像财富的累进积累一样。
……过去这些年，我真正看到的连知识都在以复利方式去累积进步的，几乎都是价值投资人。
与段永平齐名，被称为“芒格传人”的李录｜人物
与段永平齐名，被称为“芒格传⼈”的李录｜⼈物⼤家好，我是简七产品研究部的犀利君。
作为⼀个普通投资者，能和巴菲特、芒格等投资⼤师同处⼀个时代，我感到很庆幸。
有很多⼈感慨，不知道中国什么时候会出⼀个巴菲特级别的⼤师。
犀利君看来，华⼈世界⾥⽐较接近巴菲特和芒格两位的，⽬前是段永平（1961年⽣）和李录（1966年⽣）。
（左起段永平、芒格、李录）段永平⼤家⽐较熟悉，⼀⽅⾯他曾经做出过⼩霸王和步步⾼两⼤品牌，后来创⽴了OPPO和VIVO，另外还投资了拼多多，这些品牌在中国⼏乎家喻户晓；另⼀⽅⾯，段永平后来从实业转去做投资，最成功的战绩是投资⽹易股票，前后买了100万美元左右，最后赚到了1亿美元的收益，这个故事听过的⼈也不少。
其实刚开始接触投资，段永平也买K线分析的书来看，但看得⼀头雾⽔。
直到他翻到巴菲特的书，⾥⾯说“买股票就等于买这家公司”，突然有所顿悟。
我的投资理念最早来⾃巴菲特。
如果不是看了巴菲特的书籍，我⼤概不⼀定敢去美国做股票投资。
2006年，段永平花⾼价拍下了巴菲特慈善午餐，也是为了向“偶像”表⽰敬意。
由于段永平深刻领悟价值投资理念，在投资上也获得了巨⼤成功，所以国内有很多⼈称他“段菲特”。
另⼀位李录，⼤家相对就⽐较陌⽣了。
李录和芒格的关系⽐较密切：他⼀开始是芒格的学⽣，后来⼜成为投资搭档，现在则是芒格家族资产的管理⼈，负责寻找中国市场的投资机会。
因为和芒格亦师亦友的关系，现在很多⼈也称他为“芒格⾐钵传承者”。
李录先⽣写的⽂章，我也读过好⼏篇，感觉逻辑严密，条理清晰，确实具备了⼤师风范。
特别是他为《穷查理宝典》写的中⽂版序⾔，⾮常传神地勾勒出芒格“聪明”、“理性”等⼈格特质。
这让我对他的⽣平也有些好奇：作为⼀个华⼈，他是怎么接触到芒格的？为什么他能成为芒格的接班⼈呢？到底他有什么过⼈之处？我特意查找了⼀些资料，然后根据⾃⼰的理解，简单梳理⼀下李录的投资经历。
「学霸」的烦恼上世纪80年代，李录就读于南京⼤学，先念了⼀年物理系，觉得太难，⼜转读经济系。
李 录 谈 芒 格
李录谈芒格2010-05-29一、第一次接触巴菲特／芒格的价值投资体系可以追溯到20年前。
那时我刚到美国，举目无亲，文化不熟，语言不通。
侥幸进入哥伦比亚大学就读本科，立刻便面临学费、生活费昂贵的问题。
虽然有些奖学金也可以贷款，然而对一个身无分文的学生而言，那笔贷款是个天文数字，不知何时才能还清，对前途一片迷茫焦虑。
相信很多来美国读书的中国学生，尤其是要靠借债和打工支付学费和生活费的学生都有过这种经历。
由于在上世纪七八十年代的中国长大，我那时对经商几乎没有概念。
在那个年代，商业在中国还不是很要紧的事。
一天，一位同学告诉我：“你要是想了解在美国怎么能赚钱，商学院有个演讲一定要去听。
”那个演讲人的名字有点怪，叫巴菲特（Buffett），很像“自助餐”（Buffet）的意思。
我一听这个名字蛮有趣，就去了。
那时巴菲特还不像今天这么出名，去的人不多，但那次演讲于我而言却是一次醍醐灌顶的经历。
巴菲特讲的是如何在股市投资。
在此之前，股市在我头脑里的印象还停留在曹禺的话剧《日出》里所描绘的1930年代上海的十里洋场，充满了狡诈、运气与血腥。
然而这位据说在股市上赚了很多钱的成功的美国商人看上去却显然是一个好人，友善而聪明，颇有些学究气，同我想像中那些冷酷无情、投机钻营的商人完全不同。
巴菲特的演讲措辞简洁、条理清晰、内容可信。
一个多钟头的演讲把股票市场的道理说得清晰明了。
巴菲特说，股票本质上是公司的部分所有权，股票的价格就是由股票的价值——也就是公司的价值所决定的。
而公司的价值又是由公司的盈利情况及净资产决定的。
虽然股票价格上上下下的波动在短期内很难预测，但长期而言一定是由公司的价值决定的。
聪明的投资者只要在股票的价格远低于公司实际价值的时候买进，又在价格接近或者高于价值时卖出，就能够在风险很小的情况下赚很多钱。
听完这番演讲，我觉得好像捞到了一根救命稻草。
难道一个聪明、正直、博学的人，不需要家庭的支持，也不需要精熟公司管理，或者发明、创造新产品，创立新公司，在美国就可以白手起家地成功致富吗？我眼前就有这么一位活生生的榜样！那时我自认为不适合做管理，因为对美国的社会和文化不了解，创业也没有把握。
2021年读书系列②李录演讲之“价值投资的常识与方法”
2021年读书系列②李录演讲之“价值投资的常识与方法”写于2021年3月18日李录言，价投者在股市上只占其5%，股市是为那另外的95%所设，价投者只需恪守三条原则：一是牢记买股票就是买企业所有权的一部分，此乃价投基石，二是足够的安全边际，因为你只是拥有企业的一部分，不能完全掌控企业，需保护自己，三是长期主义，长期持股，因为买股票就是买企业，企业从发展到盈利兑现需要时间，价投者需坚守这三大原则。
李录明言，投资者要成为记者、侦探，要有无限的求知欲，去探求企业各方面的蛛丝马迹，要有量的积累形成敏锐的洞察力，从添柏岚案例为我们展现了李录本人当初是如何一步步深入投资的，先从账面发现明显的便宜，再问：为什么这么便宜，市场为什么认为它只值这个价，市场的逻辑是什么？为什么只有我发现到便宜，其他人和大机构为何都没发现？卖方研报有吗，逻辑是什么？然后循着这些问题去找到原因，去验证自己的思考和想法。
李录提到两点：投资要掌握正确的信息和完整的信息，还要有快速计算的能力，磨炼敏锐的洞察力，这就需要平时刻意练习量的积累，这也是我们要进步的方向。
成为巴菲特、芒格那样伟大的投资者非常难，我希望渺茫，但成为胜过95%的投资者，我想我可以试试，伟大的投资是投资那些还没被发掘的未来的伟大企业、优秀企业，我暂时不俱备这样的能力，只能从全明星中选未来的全明星，只能数月亮而不是数星星，所以我也放弃幻想，接受没那么出色的回报率，就如前者是10-50倍的回报而后者是1-2倍的区别那样，以我的能力，我乐于接受后者，我的底线是绝不能亏钱，保证本金安全，战胜沪深300。
李录还谈到了他的投资思想从“持有=买入”到“持有≠买入”但继续持有的过程，如李录所言，价投者，永远是少数，是人群中的5%，是信息的搜集者，资料的分析员，企业的研究员，他们是一群求知欲旺盛，对什么都保持强烈好奇心的人，是一群终身好学的人，是能大胆行动，特立独行，保持专注的人，成为合格的投资者是艰难的，非常困难，我离这个标准还有很长的路要走。
李录：价值投资在中国的展望买债买黄金？与股票相比 20年收益天差地别
李录：价值投资在中国的展望买债买黄金？与股票相比 20年收益天差地别作者：李录来源：《投资与理财》2020年第08期如果1801年你有一块美金，200多年后，这一块美金值多少钱？答案是5分钱。
200多年之后一块钱现金丢掉了95%的价值、购买力，原因我们大家都可以猜到，这是因为通货膨胀。
如果买成股票呢？即使除掉通货膨胀因素之后，今天它的价值是103万美元。
价值投资从理论上看起来确实是一条一定能够通向成功的道路，它在中国能不能实现？李录先生2015年10月于北京大学光华管理学院的演讲，回答了这个问题。
宾州大学沃顿商学院的西格尔教授（Seigel）在过去几十年里兢兢业业、认真地收集了美国在过去几百年里各个大类金融资产的表现，把它绘制成图表，给了我们非常可靠的数据来检验。
今天我们就来看一下，在过去200多年的时间里，各类资产表现如何呢？第一大类资产是现金。
最近股市的上下波动，让中国很多老百姓更加意识到现金的重要性，可能很多人认为现金应该是最保值的。
如果1801年你有一块美金，200多年后，这一块美金值多少钱？答案是5分钱。
200多年之后一块钱现金丢掉了95%的价值、购买力，原因我们大家都可以猜到，这是因为通货膨胀。
对传统中国人来说，黄金、白银、重金属也是一个非常好的保值的方式。
在200年前用一块美金购买的黄金，今天能有多少购买力？我们看到的结果是3.12块美金，这显然确实是保了值了。
我们再来看短期政府债券和长期债券。
短期政府债券的利率相当于无风险利率，一直不太高，稍稍高过通货膨胀。
短期债券200年涨了275倍，长期债券的回报率比短期债券多一些，涨了1600多倍。
接下来再看一看股票，它是另外一个大类资产。
如果我们在1802年投资美国股市一块钱，今天它的价格是多少呢？我们现在看到的结果是，1块钱股票，即使除掉通货膨胀因素之后，在过去200年里仍然升值了100万倍，今天它的价值是103万。
它的零头都大于其他大类资产，为什么会是这样惊人的结果呢？这个结果实际上具体到每一年的增长，除去通货膨胀的影响，年化回报率只有6.7%，这就是复利的力量。
李录：绝大多数投资者失败，是因为这两点做得不够
李录：绝大多数投资者失败，是因为这两点做得不够我一直告诉我的分析员，我从你这里需要得到两样东西，准确的信息和完整的信息。
绝大部分投资者的重大失败都是因为这两点做得不够。
为了得到准确和完整的信息，你就要付出更多的精力和时间。
你做不到这两点，你就无法在这行立足。
因为绝大多数时候，你是寂寞的，你的判断和大多数人相悖。
如果对自己知道的东西不自信，对自己(基于研究)的判断和预测不自信，当你看中的公司的股价一落千丈时，你不会有魄力去重金买入。
看起来你是都赔光了，其他那些所谓的“聪明人”都在笑话你，但你就要有自信，这种自信背后的支柱就是准确和完整的信息。
你的回报率会源自于几个洞见，而且数量绝不会多，两只手就能数得过来。
你穷尽毕生努力50年，可能也就得到那么几个真正有分量的洞见。
但你获得的这些洞见是独-无二的，其他人都没有的。
这些洞见从何而来呢?只有一一个途径:怀着无穷的好奇心、强烈的求知欲，去不断地学习、终生学习。
你学习到的一切知识都是有用的。
只要我违背价值投资三条原则的任意一条，就会犯错。
当我获得的信息不够准确，或不够完整，我就会犯错；当我以为自己获得了洞见但其实压根就不是洞见的时候，就会犯错。
我也犯过很多错误。
基本上我不愿意沉浸在已经犯下的错误里，说实话可能我最大的错误就是看准了一家公司后没能买更多。
另外一个错误就是事业初期走过的弯路。
添柏岚，我在28美元时就忍不住先买了一-些，但其实研究还没做完，只感觉大概率自己是对的。
当然彻底做完研究后我又极大增加了购入额。
也有可能研究完成后发现看错了，这时可能已经掉了20-30%，也没什么大碍，接受自己的误判，继续寻找新的机会。
只要留足安全边际，赢的概率肯定很大，时间足够长之后你的收益不会差的。
这种损失不算什么。
《文明、现代化、价值投资与中国》读书笔记
《文明、现代化、价值投资与中国》读书笔记从事投资也有些年头，看完李录先生的《文明、现代化、价值投资与中国》，觉得自己过去对投资是一知半解，就像资产管理行业，存在的根基就是无知税的存在。
简单的言语，将资产管理行业的认知却是如此的深刻。
我们当下很多人员，和消费者、投资人一样，没有办法判断产品和服务的优劣，绝大部分理论都和屁股决定脑袋有关。
李录先生不仅追求价值投资的真知，还在不断追求人生真正的意义。
首先，李录先生非常看重家庭关系，非常在意与家人的和谐相处，这是人的品性和修养最好的体现。
与朋友、同事之间，与人为善非常重要，没有恶意非常重要，无论作什么事，都要采取多赢的方式。
多赢的品性，使得李录先生的投资不断强调正道投资，强调把兴趣爱好投资，都是一种多赢的思维。
物质世界基本上是一个熵增的世界，能量从高处往低处流动，大的总能吃掉小的，整个地球到一定程度会走向湮灭。
而人类世界，却是可以把世界变成一个熵减的世界，人可以通过学习，从无知变成博学，人可以通过修身养性，成为一个道德高尚的人，对社会有贡献的人。
投资，尤其是在正道上的价值投资，其实就是一个人的熵减的旅程。
在这个过程，你确实可以帮助着去创造，做到多赢的局面，不仅帮助自己，也帮助身边的人。
其次，价值投资就像深海里修行一样。
在鱼多的地方捕鱼，在能力圈内投资，没有边界的能力就不是真的能力。
很多人在水浅的地方捞鱼，在人多的地方捞鱼，运气好的时候，是会有收获。
但运气不会总是好的时候。
李录先生说，投资大道上根本就没有人，交通一点不堵塞、冷冷清清，人都去哪儿了？旁边左道上车水马龙。
因为康庄大道非常慢，请起立听起来能走到头，但实际上很慢，一条一定能够通向成功的道路。
因为一个公司的成功，需要很多人很多时间需要不懈的努力，还需要一点运气，这个过程是一个很艰难的过程。
投资的本质是对未来进行预测，预测得到的结果不可能百分之百准确。
真正建立自己的能力圈，能够对某些行业某些公司获得比别人有更深的理解，而且能够对公司未来的长期的表现做出比别人更准确的判断，要能看得出10年后它最坏的情况是什么样。
李录50述怀
李录50述怀李录（1966年4月6日－），繁体中文译为李禄，或李錄，部分中国媒体称为李路，中国河北唐山人，美籍华裔投资家兼对冲基金经理，对冲基金喜马拉雅资本(Himalaya Partners)的创办人，帮助波克夏·哈萨威公司(Berkshire Hathaway)在中国的投资。
1966年4月，风雨飘摇的文革前夜，我出生在河北唐山。
知识分子的出身，使我父母、爷爷、奶奶很快失去了人身自由，所以我的童年在一个个寄养家庭——从农民、到矿工，甚至是长托的托儿所里流离。
现在想来，从这样一个起点，一路上跌跌撞撞，数次与死神擦肩而过，我居然走到了今天，真是感叹生命无常之有常。
生命之幻妙在于其未可知性。
走过无数多的桥，看过无数多的云、翻越过各种险滩峻岭，激发过各种潜能。
今天回望征途，一路上遇到了这么多善良的好人，发愿者、导师、合作伙伴，朋友……我生命的知遇们，你们就是我的路、桥、汽车和飞机。
没有你们一路上无私的搭载、鼓励和友情，我是断然不可能走这么远直到今天。
值五十岁之际，无论你们在天边还是在眼前，借得大江千斛水，研为翰墨颂亲恩。
谢谢！谢谢！谢谢！如果说这一路坎途，我个人有什么贡献的话，那就是这条人生之路确实是我一步步走下来的。
吴迪艾伦（Woody Ellen）的笑话说，“百分之八十的成功要归功于从不缺席。
”（“Eighty percent success is to show up.”）这句话是对的。
在人生的很多关隘上，我都可能停滞不前，或者随遇而安。
但我心里的声音一直告诉我“这不是终点”。
有一半的行程我“超惘惘而遂行”，而另一半则在试错。
前行的道路如履薄冰，战战兢兢。
怨恨恼怒烦，贪嗔痴慢疑，所有的这些人生而自带的缺陷，我皆未能免。
事实上，源自童年的硬伤使得我必须付出更大的努力才能与之抗衡。
每当我为负面情绪所困或误入歧途的时候，我很幸运地能迷途知返。
苏格拉底（Socrates）是对的，“不自省的人生不足以度”。
李录《投资、投机与股市》
李录《投资、投机与股市》——2018年3月在哈佛商学院投资会议上的主旨演讲非常感谢会议组织者为今天这个活动所做的杰出工作。
我今天上午从其他演讲嘉宾那里听到了很多有趣的东西，也听了一些奇怪的想法，很高兴能来到哈佛商学院校园。
这个场合让我回忆起了自己职业生涯早期的经历。
大概30年前，我从中国来到美国，刚刚在哥伦比亚大学就读，几乎不会说英语，巨额的学生贷款令我目瞪口呆。
所以，我开始向身边的同学请教在这个国家谋生的办法。
有一天，一位同学递给我一张传单，说这个讲座是关于如何赚钱的你应该去听听。
这之前我去过其他的讲座，有的讲座会提供免费的食物。
我看到传单上说这个讲座也会提供食物，所以就决定去听一下。
我去了之后发现，那个教室就和现在这个差不多，我当时很惊讶那个教室居然这么大，但是当我环顾四周时，根本没有食物！我问别人自助餐(buffet)在哪里?后来发现原来是那个站在讲台上的人，他的名字叫巴菲特(Buffett)。
你们看，那时的我还无法分辨出一个T和两个T的区别！“既来之，则安之”，于是我就决定留下来听听看这个人会讲些什么比免费食物更好的东西。
我留下了，沃伦·巴菲特讲了价值投资的基本理念。
不知何故，他讲的那些东西令我有一种醍醐灌顶的感受。
那次讲座改变了我的人生。
在那之后，我研究了整整一年巴菲特、芒格和伯克希尔公司，之后用借来的钱买了我的第一只股票。
在过去的二十五六年里，我再也没有想过改行。
因此，我想今天也许我也应该说一些对同学们有帮助的东西，特别是要回答上午某些演讲嘉宾，他们声称市场的未来就是量化交易，基本面投资没有存在的必要。
既然今天上午我们讨论了许多基本问题，我想我也应该花一点时间从最根本的角度来讨论市场。
什么是股票市场?它是一种将小储户的资金集中起来投资企业的机制。
市场的设计意味着它会慢慢成为一种美妙的、不断自我强化的双赢机制-如果企业盈利好，那么同时作为员工、股东和消费者的小储户就得益。
作为员工，他们的工资增加，储蓄增加，随着储户越来越富裕，他们将消费更多企业生产的产品，同时将更多的资金投入到企业中，企业得到成长。
李录-投资、投机与股市（二）
李录-投资、投机与股市（二）投资、投机与股市（二）李录与2018年3月在哈佛商学院投资会议上的主旨演讲然后你又想到，这些人还有着诺贝尔获奖的有效市场理论撑腰呢。
更重要的是，人性的另一方面开始发挥作用，那就是我们的趋同心理。
如果有足够多我们敬重的人、认识的人、其人格和道德准则受我们钦佩的人都在用同样的方式思考，都在担心供求关系的变化，突然间，我们会开始质疑自己。
我真的懂吗？也许他们是正确的，每天的市场走势的确是很重要的。
也许我们也应该加入这场猜测供需变化和价格走势的游戏。
这可能才是我们的工作重心。
这就是为什么，无论你一开始有多少好的想法，随着你工作的年数增加，你会丢掉一半的想法，加入到这股巨大的交易力量中去。
你耗费所有的时间、金钱和精力来猜测供求关系和价格走势。
你开始使用计算机、最前沿的技术、人工智能、大数据，穷尽所能地猜测价格将如何变动。
以前可能还是猜测每年的变化，两年、三年的变化；现在要猜测每分钟、两分钟、三分钟，甚至还得研究天气变化对价格的影响！这时候，价值投资的第四个概念就显得特别重要。
这个概念是巴菲特和芒格阐述的，也就是能力圈。
我们这个行业要做的事情是预测未来。
而未来本身就是无法预测的。
你只能得到一个概率。
有些概率高，有些概率低一些。
通过长时间的坚持和努力，你可以把一些事情研究得非常透彻，在预测某个公司未来最有可能发生的事情上，或者预测以某个价格买了某只股票后未来最可能发生的事情上，你会比其他所有人做得更好。
这是你的优势。
一旦你成为某个领域的专家，形成能力圈，你就可以充满自信地行动。
这意味着，即使其他人都不同意你的观点，你也很可能是正确的，因为最终代表着公司所有权的基本面力量仍会牢牢扎根。
这可以追溯到格雷厄姆的说法，在短期内股市是一场人气竞赛，但从长期来看，它是一台称重机。
基本面的力量终将获胜。
能力圈概念中最重要的部分是如何定义它的边界。
换句话说，没有边界就没有一个圈。
这意味着你必须知道自己不知道什么。
“中国巴菲特”李录：做好价值投资只需掌握这四个简单理念
“中国巴菲特”李录：做好价值投资只需掌握这四个简单理念李录被誉为“中国巴菲特”，他平时比较低调，甚至有不少投资者不知道有个中国巴菲特叫李录。
但他却得到巴菲特和芒格等人的高度认可。
芒格说，当你遇到了一家好公司时，要坚决投资，而当你遇到了李录这样卓越的投资人时，也就不必再考虑其他人了，只需要花时间静静等待投资的升值。
芒格作为世界知名的价值投资者，却将家庭财富主要委托给了李录的投资公司，可见对其有多看好。
2008年，很少关注中国市场、也很少投资科技股的巴菲特入股比亚迪，背后的推荐人正是李录。
这笔投资让伯克希尔·哈撒韦当年18亿港元的投资，变成了今天的570亿，比亚迪也成为巴菲特全球十大重仓股之一。
李录曾经给北大光华管理学院学生讲授过两次价值投资课程，详细解答了很多关于价值投资的疑问，结合个人思考，上篇文章总结了为什么价值投资是唯一正道、大道，却少有人走？今天再来总结下李录眼中的价值投资到底是什么？什么是价值投资最重要的事？价值投资最早是由巴菲特老师本杰明·格雷厄姆在八、九十年前最先形成的一套体系。
在价值投资中，如今公认的领军人物、代表人物是巴菲特。
价值投资包含什么样的含义呢？李录认为，价值投资其实很简单，只有四个简单理念。
前三个都是巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆的概念，最后一个是巴菲特自己的独特贡献。
第一个最重要的概念，投资股票实际上是投资一个实体公司！股票不仅仅是可以买卖的证券，实际上代表的是对公司的部分所有权。
公司本身是有内在的价值的。
随着公司业务持续增长，价值不断地创造，作为公司的部分所有者，投资回报也随之增长。
因此，所谓的“价值”，指的就是你所投资公司的价值，买股票买的好不好，主要看买这个公司买的值不值。
但是，愿意这样理解股票的人少之又少。
第二个非常重要的概念，“市场先生”不是老师而是服务生！股票是一个可以交换的证券，可以在市场上随时买卖。
但是，股票的这个“市场先生”从来都不能告诉你，各个股票真正的价值是什么。
李录：从价值投资角度分享您关于健康、关于家庭和关于人生的思考
李录：从价值投资角度分享您关于健康、关于家庭和关于人生的思考我觉得投资是一个很长期的事情，短期的业绩其实一点用都没有。
沃伦之所以让大家敬佩，是因为他真的是有将近六十年的业绩。
取得长期的业绩特别重要，而你要取得长期的业绩，身体首先得好。
沃伦和查理他们俩，一个89岁，一个96岁，还每天都工作，热情不减。
所以我觉得第一个特别重要的事是长寿，想要长寿其实最主要的还是要干自己喜欢干的事。
保持良好的生活习惯固然很重要，但更重要的是干自己喜欢干的事儿，而且要有颗平常心。
你看沃伦和查理他们从来就不会焦虑，因为他们所有的做法都是多赢，所以也就没有压力。
比如说，他们两个人50年前的工资就是一人10万美金。
50年之后，现在还是一人10万美金。
他要是去收取1%的管理费，现在5000亿的资产规模你们可以算算1%是多少？他如果收取20%的业绩提成（Performance fee），那他的资产有多少？但是这样一来，他就必须每年都面对业绩的压力，一旦有人要撤资，他就有压力，而且如果他收了别人的管理费、表现费，他必须就要值这个收费，当然他就不会这么随心所欲了。
现在他有1000多亿现金，但他不需要有压力，也没有压力。
所以他把自己的生活安排好，他就住在奥马哈，你到那儿去，他有可能去见一下你，你要不去的话，他每天就干自己的事，吃同样的东西，“跳着踢踏舞去上班”，所以他才可以有一个很长的业绩。
还有，他对人的所有关系都是做到双赢，他对人是真心地特别好。
我们认识这么多年，他是真心地对所有人好，真心地愿意帮助别人，他对任何人都没有任何恶意。
不是说他没有判断，他也有不喜欢的人，但是他躲开就是了。
他把自己的生活安排得非常平常、非常可持续，这一点也特别重要。
所以说，有一个好家庭，有一个被爱来环绕的环境，非常重要。
你和同事之间、朋友之间等等，与人为善非常重要，没有恶意非常重要。
你无论做什么事，都要采取多赢的方式。
你看我们从来也不收管理费，而且我们前百分之六的回报也都是免费的。
这是2006年李录在哥伦比亚大学ProfessorBruceGreenald课堂的演讲
这是2006年李录在哥伦比亚大学ProfessorBruceGreenald课堂的演讲(Greenwald是李录喜马拉雅资本的投资者之一。
他觉得李录非常棒，不用杠杆和卖空都能达至30-40%的回报。
在Berkshire的股东大会有个投资者问芒格谁会承继你的Berkshire,芒格没有回答，他说有一个人在2019年零杠杆亦可以增长了200%,很多人都知晓芒格所指的是【李录】-主要投资于中国和韩国市场，是他介绍比亚迪给芒格和巴菲特。
李录当时拥有至少于2％的比亚迪，2009年增长了400％。
他是一个相信集中投资理念的投资者，就是这样2009年比亚迪的惊人成绩可能对他带来高达200％的回报率。
以下是李录的一个简短介绍：李录1966年出生于中国。
他曾就读于中国的南京大学，后来来到美国，从一个不懂英语的人至在哥伦比亚大学获得三个学位经济学（BA）、律师(JD)和(MBA）。
毕业后，他在一家投资银行实习，1997年他跟Julian Robertson工作，但他很后悔跟了他因为那个基金有利用卖空的坏习惯,早期李录成立了一个对Bloomberg或其他财经资讯平台的对手”Capital IQ”但他很后悔将它卖了给S&P(Standard & Poors)。
现在他投资包括中国中车,因为是一带一路最大的得益者。
他曾经投资过韩国的杯面和酱油OTTOGI。
在2003年在人家中庆祝感恩节时，碰到芒格他引导他的投资者深入研究公司而不会卖空和不收取管理费，他早期也投资了Timberland，以下是他的演讲内容:1991年李录的朋友介绍他听一个讲座他以为是一个免费午餐，他听完后令他走进了这个行业，当时李录刚离开了中国,不懂英文又不认识朋友，没有钱，只求可以生活，听完巴菲特的讲座令他对股票市场有了好大的改观，李录觉得可以成为他的终身事业，价值投资者将自己视为企业的拥有者,企业的业务能力是跟股票上升和下跌是成比正的。
投资者需要一个安全边际(Margin of Safety)股票的价格跟公司真正的价值需要有好大上升空间,所以要买得够平。
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李录： “我看《价值线》( Value Line) 的时候，通常会先去看“历史新低名单”⼀股价新低、PE新低、PB新低等等，这⽐’历史新⾼’要更吸引我。
”
“当年第⼀次和分析师的见⾯会只有三个⼈: CEO、我，再加⼀个分析员，到了2000年那次来了五六⼗个⼈，会议室爆满，主要的券商也都开始关注这家公司。
那时我知道是时候卖出了。
”“同样的，我的成功可能也就是来⾃过去26年⾥不超过10个的主意，所以，你真的不需要那么多主意。
”
“凡是把圈画得超过⾃⼰能⼒的⼈，最终⼀定会在某⼀个市场环境下把他⾃⼰彻底毁掉。
”
“做这个⾏业最根本的要求，是⼀定要在知识上做完完整整、百分之百诚实的⼈。
千万不能骗⾃⼰，因为⾃⼰其实最好骗。
”
“当你有正确的⽅法，做正确的事情和正确的道路上，你会发现你知识的积累程度和经济的复利增长是⼀样的。
”
“如果你不去参与投机，只投懂的东西，不懂的东西不做，你只要做到这⼀点，基本上就不会亏。
”
“很多⼈羡慕并希望复制伯克希尔的成功，但却不愿意去学习查理和沃伦淡泊名利的态度。
”。
名师联-“能力圈”原则价值投资者挣自己懂的行业的钱-李录先生在北大光华管理学院的一场演讲;“价
名师联“能力圈”原则，价值投资者挣自己懂的行业的钱！李录先生在北大光华管理学院的一场演讲；“价...李录先生在北大光华管理学院的一场演讲；“价值投资”的理念。
价值投资有四条基本原则，前三条是格雷汉姆（又译：格雷厄姆）总结的，而最后一条则是巴菲特根据自己五十年的投资实践，加进去的一个概念。
这个概念叫“能力圈”。
他的意思很简单：一个投资人可以通过长期不懈的努力和学习，真正建立起来的自己的能力范围。
什么能力呢？是能够对某些公司、某些行业获得超出几乎所有人更深的理解，能够对公司未来长期的表现，做出更准确的判断。
听起来很简单吧，但是它有几句潜台词。
第一，买股票，本质买的是公司。
所以，不是什么股票看涨，你买什么；而是你觉得什么公司价值被低估了，你买什么。
那你怎么知道这个公司的价值被低估了呢？只能基于你长期的研究，你对这个公司、这个行业有深入骨髓的了解，你才能做出这个判断。
巴菲特号称是股神，但是有人计算过，他从1955年至今60多年，管了几千亿美金的资金，但是他买过的股票一共只有78支。
在中国随便找个股民，买卖过的股票一般都会超过这个数字。
巴菲特说过，每个投资人都应该假想自己有一张投资决策卡，上面只有20个洞，每做一次投资决策，就少一个洞，一生最多做20次投资决策。
那你觉得原因是什么？是谨慎？是自律？不是。
按照能力圈这个理论来看，是你纵使非常勤奋，你一生能够真正了解、洞察的行业和公司，也就这么多个。
超出这个数字，你实际上就不是在投资公司，还是在股市上投机和赌博。
第二句潜台词，李录先生的说法，叫“没有边界的能力就不是真正的能力”。
这个说法非常深刻。
比如说，你声称自己拥有某种力量，那你就要明确地知道自己力量的边界，你才算拥有这种力量。
一个大力士，他明确知道自己能举动的杠铃有多重，多了就举不动了，他才算拥有这个力量，否则，很可能就是吹牛。
你持有一个观点，必须能够说出这个观点不成立的条件，它才是一个真正的观点。
你持有一个立场，必须能够完整地阐述相反立场的论点和论据，你才算真正站在这个立场里。
李录给青年投资者的36条建议
李录给青年投资者的36条建议5月18日，美国哥伦比亚大学的校园里集结了一片蓝色的海洋，阔别三年的线下毕业典礼重启了！这给大洋彼岸尚未完全摆脱新冠疫情的学子们一丝振奋和信心。
毕竟，新冠疫情的反复造成上海高考延期一个月，许多高校毕业生也只能以“云毕业”的方式挥别学生生涯。
2020-2022，三年与新冠肺炎斗争的拉锯战，使得迷茫、困惑、焦虑的情绪充斥着大家的内心。
我们注意到，哥大校友、喜马拉雅资本创始人李录先生也现身哥大毕业典礼的主席台。
李录曾同时获得哥大经济学学士学位、商学院工商管理硕士学位及法学院博士学位。
5月21日，李录在其微信朋友圈透露，今年也是李录家族第三代哥大毕业生从哥大毕业。
除了参加哥大毕业典礼外，作为美国亚裔基金会（TAAF）的董事会主席，李录还赴华盛顿参加了美国亚裔庆祝月的活动。
李录在美国亚裔基金会发表演讲李录在朋友圈感慨：“这两三年，世事发生了很大的变化，世界上很多人都经受了艰难。
还有很多人至今仍然在疫情或是战火中煎熬。
我自己这几年的感受是，基于对常识和人性的基本信念而乐观、奋进仍然是个人的最佳选择。
”“乐观”、“奋进”，这是李录给这个毕业季的年轻人的鼓励！芒格书院也整理了李录先生在不同场合与青年投资者交流时提出的36条建议，帮助中国市场的青年投资者坚守理念、走出迷茫。
你具备价值投资人的品性吗？作为青年投资者，第一要思考的就是你是否具备价值投资人的品性。
要想清楚你自己到底是什么样的人，因为在职业生涯中你会不断经受考验，所以不如尽早直面这个问题，搞清自己到底是不是价值投资者。
如果不具备以下这些品性，你就不适合从事价值投资。
■第1条价值投资者的首要特点就是要并不介意作为少数派，反而因身为少数派而感到非常自在。
要有一种天生的感觉，对于事情的判断不受别人赞成或反对意见的影响，而纯粹基于你的逻辑和证据。
■第2条要投入大量的时间和精力，去成为一个学术型的研究人员，而不是所谓的专业投资者。
要把自己培养成一个学术研究者、侦探，甚至记者，要有探究万物运行原理的永不满足的好奇心。
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华裔投资家李录的投资观点下面转载的是东方证券精译求精的新文章序言：近期关于 Li Lu 将成为巴菲特接班人的消息开始多了起来，大家对他印象多集中两点，第一，他最先看中BYD，然后推荐给芒格和巴菲特，这件事上功不可没。
第二，他在美国求学并从事投资。
八卦归八卦，我们更关心的是作为成功的华裔投资家，他的投资风格和理念为什么会被股神和股神认为比自己更聪明的芒格看重。
下面整理的材料来源包括他回到母校哥伦比亚大学进行的两次关于价值投资的演讲（分别是20XX年和20XX 年），以及他今年为查理芒格的《穷查理宝典》所写的中文版序。
从20XX 年挖掘BYD，到今天他如何看待这笔投资和BYD的未来？他经历的最大投资失误（同时做多和做空）对我们有哪些启示？经芒格点拨走出困境的他从大师身上学到了哪些价值投资真谛？20XX 年哥大商学院演讲要点价值投资者的三项特质：1，不是靠股票买卖倒手，而是将自己想象成股票所处实业的经营者。
2，但由于不是掌控整个公司和行业，所以需要一定安全边际。
3，经营实业的假想身份，会令价值投资者在“市场”独树一帜。
5%vs95%市场上只有5%的资金进行的是价值投资，与其他95%与众不同，既是机遇，也是挑战。
最大的挑战是确定自己究竟是5%，还是95%。
情感上很容易让你去做95%在做的事情，毕竟95%的资金会到处跑，但只有那5%会有非常高的收益。
投资路上，你将遇到各种测试，让你清楚知道自己究竟是5%，还是95%。
如果你是那5%的价值投资者，你不会张扬，会安心做少数派，这与人类的本性相左（unnatural），你的决定应该基于你的逻辑和证据，而不是其他人也这样认为。
价值投资者绝大多数时间不是“行业人士”，而是学术型的研究员，或者记者，他们又无穷尽的好奇心，总想弄清来龙去脉。
举例一：Timberland（经营户外运动用品）。
当时拿到公司后发现：由于亚洲金融危机，该地区营业额急转直下。
这时更应该与其他人交流这家公司，不是为了听取建议，而是为了了解市场对它的基本认识。
当时公司没人覆盖，主要是因为公司属于长期稳健增长型，又是40%家族控股（98%的投票权），好像“不需要”金融市场。
而且根据公司当时惹上一身官司，如果你是95%的投资者，你可能武断得出结论，公司管理层“在搞”。
但是下载了所有官司文件，仔细阅读后发现，很多官司都是由于公司没有达到业绩指导，惹恼了投资者，管理层也不爽，一气之下拒绝与华尔街交流。
怎样对管理层做出正确判断，这时你应该成为具有侦探精神的记者，很多职业投资经理觉得这不是自己的工作范畴，但5%的价值投资者会去做1。
你可以去家族经营者住的社区，向他们的朋友邻居了解他们的为人。
经过各种途径，了解到Timberland 父子，父亲高中，人很简单。
儿子去了商学院，年纪轻轻就做了公司的首席运营官。
通过一位与儿子共同的熟人，发现父子二人都应该是有职业道德的人。
在确定没有漏掉重要信息后（包括亚洲业务只削减了公司整体业绩的5%，他们家的鞋开始在年轻人特别是孩子中流行等等），面对依然低的股价，得到的结论是市场没有仔细研究这家公司或者很多机构投资者由于种种限制选择不配置这支股票。
2 年后，由于业绩增长，股价涨了700%，从5 倍PE 翻到15 倍。
举例二：彭博通讯社。
这家公司的整体情况是产品本身的特性，所以用户转换成本很高。
但研究公司历史发现，公司也是从很小起家，一点点拿到市场份额，通过用户每天使用的方式，直到离不开这个产品，也正式达到垄断的地位。
彭博的用户与产品之间已经建立了行为联系，所以即使产品提价，也不会选择其他。
而彭博作为服务提供商，了解到交易员的习性，会不断向用户询问使用感受，并提供更多更新的服务，使用户完全“上瘾”。
所以如果发现一种类似产品，也就能够按照这样的思路研究其所处阶段。
比如CapitalIQ，就是照搬彭博的模式。
价值投资不只是理论，而是可以实际带来巨大回报的方法。
前提是边学边做，而且一定要付出巨大的努力去调研分析。
这一点对年轻的分析师来讲更加适用，因为他们没有什么可以失去。
成为好的投资者一定先成为好的分析师。
好的分析师具备两点：第一掌握全面准确的信息，因为很多时候你都是“寂寞”的，如果信息不够全面，很难在股价直线下降和他人嘲笑声中保持自信。
第二完全照抄投资经典不会再产生高回报，你需要通过自己的好奇心和研究得出自己的真知灼见。
知道的越多，对投资越有利。
任何对公司所处行业产生影响的因素，都会对你有帮助，包括政治、科技、甚至文学艺术作品。
总会在某一时点，你看到其他投资者没有注意到的东西。
百科辞典式的知识总能够在跨行业投资者发挥作用。
正如查理芒格所说，人的一生不会有很多真知灼见，只有不断学习才可以获得。
选择美国的一个行业，可能是已经研究15 年的行业，然后在亚洲地区找到同样的行业，相当于你可以在这些行业的初级阶段介入，当然前提是彻底了解这样的行业，才能把握每一个转折点，从而获得超高收益。
投资者将自己当做企业的所有者，与 95%的投资者有很大区别，但是一定要了解95%投资者的想法。
不过如果你真的将自己当做企业所有者，最后你一定能会离开资产管理这个行业，而是去真真正正经营一家公司或者改为私募股权投资，这也是巴菲特和芒格走得路。
“精译”插一句，想起几年前的一部美剧 Dr. House，很怪的一个医生，每次能够医治疑难杂症，也都是因为他竭尽“鸡鸣狗盗”之能，找到病源，发现很多病患打死也不愿意讲的“故事”，果然药到病除。
20XX 年哥大商学院演讲要点及问答部分我建议各位找一个行业，认认真真地研究，这比任何的培训都要有效。
我经常让我的实习生做一项练习，假设你的远房亲戚给你留下了一份产业，你有100%的所有权。
仔细想，你会怎样做？如果这点你能做好，那么你在投资竞争中就占有了很大优势。
因为很多人没有认识到这一点，他们只是认为股票是一种容易交易的纸质工具。
如果这是你自己的产业，你就不会不停交易。
你一定会知道这项业务究竟该给怎样估值。
我入行时，赶上了亚洲金融危机，几年后是互联网泡沫，最近又是一轮金融危机。
本来百年一遇的危机，现在爆发频率越来越高。
每一次灾难来临，你的市值都可能损失50%以上，这时你需要有足够的自信，不被他人影响。
这也许不容易，但生活如此。
巴郡公司历史上至少有3 次股票都是拦腰斩断，卡内基也遇到过这种情况，洛克菲勒也遇到过，每个人都遇到过，这至少证明你没有犯错误，因为在这样的行情下，如果犯错，你的损失不是50%，而是全部毁掉。
问：你说过研究行业时，都要研究到行业里最失败的案例，具体？答：如果你彻底理解一种业务模式，可以扩展至整个行业。
每一个行业都有自己的特点，这些特点也许可以使这个行业跑赢其他行业。
找出业内最好和最差的公司，追踪他们整个过程的表现。
而且要注意，如果业内最差公司股价比业内最好的公司股价表现还要好，可以让你对这个行业有新的认识，这样的情况确实会存在。
如果你真的得到对某个行业的真知灼见，又发现了管理好的公司，在合理的价格介入，那将会给你带来长期高回报。
问：可否举个例子？答：比如汽车行业，最初只有几家企业，利润很高，随后走向衰落。
通用，60年代时，资本回报率可达46%，70 年代就降到28%，80 年代只有9%，90 年代6%，现在应该是负数了。
有了这些数据，对行业的理解可以更加深入，而不是大家模糊地认为汽车行业很赚钱或者很糟糕。
而这样的认识，对于研究和投资中国和印度等国家的相同行业会有很大帮助。
问：关于BYD，听说你曾经认为BYD 应该销售一款车到美国，为什么你会那样想？答：这个问题最好还是问王传福本人。
我还是想谈谈电动汽车的核心电池。
电池是增值最大的部分，而且决定了电动汽车的价值。
在洛克菲勒将石油成功提炼以前，有三分之一的车都是电动的，后来亨利福特通过内燃机技术，在浪费能源85%的情况下，让制造发动机和汽车的成本大大降低，使得汽车走入普通人生活。
但多年以后，我们知道了燃烧石油会造成全球变暖，将来就算地球还存在，人类可能已经不在了。
所以现在很很多理由来发展电动汽车。
汽车电池的技术已经有了突飞猛进的发展，性价比已经可以和传统汽车相题并论。
BYD 现在做的事情就是让汽车电池进一步发展，使得用户自己主动购买电动汽车。
但我们也要认识到很多百年企业，已经将传统汽车的制造工艺发展到了登峰造极的地步，只要很短时间就可以掌握。
今后还有长期发展空间的就是汽车电池技术。
谁在这个领域领先，谁就拥有最大的优势。
最终只能有一家福特式的公司成为电池制造和汽车制造统一在一起的最大赢家。
将这两者放在一起不是一件容易的事情。
问：关于BYD 的锂电池，他们做普通的锂电池肯定没有问题，但是汽车的锂电池要复杂的多，我并不认为普通锂电池+汽车制造商是个很好的概念。
现在巴菲特因素已经把股价推高，已经不适合做价值投资了，为什么你还继续持有？答：首先必须要说投资者最大的乐趣就是出现惊喜，BYD 就是这样的情况。
王传福和他的团队的确有这样的文化，他们的想法总是能领先很多人好几年。
当年他生产电池是迫不得已，上市前他只有30 万美元的风投，通过上市融资，加上巴菲特投资2 亿美元，现在他们已经发展到16 万员工，60-70 亿的收入和5 亿的净利润。
BYD 自动化的成本很低，产品质量可靠性很高。
王传福的创造性使得他能够与众不同。
8 年前我投资BYD 的时候，并不清楚他是要发展汽车电池，还是笔记本电池还是手机电池。
这笔投资难度最大的地方这个行业以前所未有的速度发生变化，而且规模很大。
BYD 今年要招收1 万名大学生，产能将很快翻番。
这是我为什么认为要研究历史上伟大的公司，所以我建议各位将通用的历史仔细研究（每5 年划分一个阶段）。
问：你在中国投资遇到过困难么？答：我是直到 20XX 年底才真正见到BYD 的工厂，才对公司有了更好的了解。
很多时候进行投资，无法掌握最完整（完美）的信息，因为投资本身就是在买未来。
我是在当时亚洲存在各种各样问题的情况下，决定投资的。
所以一切还是回到安全边际的基本概念，我们应该容忍一定的不确定。
这些会阻碍我们进行投资么？不会。
问：你认为同上市公司管理层打交道是类费时间么？你会不会为某种业务的“护城河”支付溢价？答：没有概论，是具体情况而定。
没有见过管理层，也可以了解管理层；即使见到管理层也可能什么信息都得不到。
只能说，如果其他情况都一样的话，你对管理层越是了解，他们越是诚实可信，他们做好企业的动机越强烈，你的安全边际会更大。
还是那句话，关键是清楚自己知道什么，不知道什么。
如果不清楚这一点，很可能只是在赌。
与上市公司打交道也没有固定的模式。
如果真的对某个领域感到好奇，会想尽办法收集资料，但在对冲基金和公募资金通常只有1 个星期左右的时间去了解某项业务，很难做到彻底了解。