《大而不倒》中的六个问题(最好的回答)

《大而不倒》中的六个问题
一 . 保尔森为什么当财长？
保尔森财长在整个次贷危机中扮演的角色举足轻重。

他在贝尔斯登收购事件，美林证券并购事件，拯救雷曼，拯救美国国际保险（AIG），以及推出7000亿救市法案中都是推动者的角色。

保尔森自己也写了一本书《峭壁边缘·拯救世界金融》，有时间可以再读读，从另一个侧面来回忆这段往事会是很美的事情。

他在入主财政部之前是高盛CEO，拥有超强的能力和非凡的财富。

保尔森能够进入财政部是有人引荐他给总统，他在接受这个职位的时候甚至有几分犹豫。

在我们看来这不太能想得到的，毕竟那是一个很有”前途“的职位。

美国人总是能选到最优秀的人到最关键的职位上，或许，这就是美国能保持强大竞争力、创造力的缘故吧。

二.高盛与雷曼兄弟的历史恩怨
雷曼兄弟公司是为全球公司、机构、政府和投资者的金融需求提供服务的一家全方位、多元化投资银行。

雷曼兄弟公司雄厚的财务实力支持其在所从事的业务领域的领导地位，并且是全球最具实力的股票和债券承销和交易商之一。

同时，公司还担任全球多家跨国公司和政府的重要财务顾问，并拥有多名业界公认的国际最佳分析师。

公司为在协助客户成功过程中与之建立起的长期
互利的关系而深感自豪(有些可追溯到近一个世纪以前)。

由于雷曼公司的业务能力受到广泛认可，公司因此拥有包括众多世界知名公司的客户群，如阿尔卡特、美国在线时代华纳、戴尔、富士、IBM、英特尔、美国强生、乐金电子、默沙东医药、摩托罗拉、NEC、百事、菲利普莫里斯、壳牌石油、住友银行及沃
尔玛等
高盛公司成立于1869年，在19世纪90年代到第一次世界大战期间，投资银行业务开始形成，但与商业银行没有区分。

高盛公司在此阶段最初从事商业票据交易，创业时只有一个办公人员和一个兼职记账员。

创始人马可斯·戈德门每天沿街打折收购商人们的本票，然后在某个约定日期里由原出售本票的商人按票面金额支付现金，其中差额便是马可斯的收入。

股票包销业务使高盛成为真正的投资银行，公司从濒临倒闭到迅速膨胀。

后来高盛增加贷款、外汇兑换及新兴的股票包销业务，规模虽小，却是已具雏形。

而股票包销业务使高盛变成了真
正的投资银行。

在1929年，高盛公司还是一个很保守的家族企业，当时公司领袖威迪奥·凯琴斯想把高盛公司由单一的票据业务发展成一个全面的投资银行。

他做的第一步就是引入股票业务，成立了高盛股票交易公司，在他狂热的推动下，高盛以每日成立一家信托投
资公司的速度，进入并迅速扩张类似今天互助基金的业务，股票发行量短期膨胀1亿美元。

公司一度发展得非常快，股票由每股几美元，快速涨到100多美元，最后涨到了200多美元。

但是好景不长，1929年的全球金融危机，华尔街股市大崩盘，使得股价一落千丈，跌到一块多钱，使公司损失了92%的原始投资，公司的声誉也在华尔街一落千丈，成为华尔街的笑柄、错误的代名词，公司濒临倒闭。

这之后，继任者西德尼·文伯格一直保持着保守、稳健的经营作风，用了整整30年，使遭受“金融危机”惨败的高盛恢复了元气。

60年代，增加大宗股票交易更是带来的新的增长。

反恶意收购业务使高盛真正成为投资银行界的世界级“选
手”。

三、为什么盖特纳成为奥巴马政府的财政部长？近期对中国发表什
么言论？
1.原因：蒂莫西·盖特纳，美国财政部长，在2003年进入纽约联储
之前，盖特纳在财政部服务过三届政府和5任财长。

盖特纳曾
在美国财政部供职达14年之久，先后为克林顿时期的财长鲁
宾、萨默斯担任重要幕僚。

克林顿总统时代，他在财政部专职
处理国际金融危机。

1997到1998年亚洲金融风暴时，在协商
援助南韩与巴西的方案中扮演重要角色。

与他的“前任”保尔
森和美联储主席伯南克相比，盖特纳都更倾向于采用干预性政
策，在危机早期就主张对两房采用激进政策，而且参与了救助
贝尔斯登以及美国国际集团(AIG)的谈判，得到很多金融巨头的支持。

同时，奥巴马在宣布对他的提名时说，盖特纳对市场存在的问题以及为解决这些问题所需要采取的步骤有“独到的见解”。

盖特纳处理新兴市场和日本金融风暴的经验，让他具备了
处理当前危机的能力。

2.近期言论
（1）美国财政部长盖特纳(Timothy Geithner)周三(2012年2月15日)再次重申了其对于人民币汇率问题的立场，即人民币需要更快速地升值。

盖特纳在众议院听证会上表示，中国正在允许人民币兑美元逐步升值，但希望中国能够加快行动。

该财长称，“我们认为中国能够在人民币汇改方面做得更多，也应做得更快。

”盖特纳1月底时表示，人民币汇率几乎从所有基本面指标来看仍低，该汇率在未来需
要相对美元、欧元和日元升值。

（2）2012年2月25日在墨西哥首都墨西哥城参加二十国集团财长和央行行长会议的美国财长盖特纳在当天举行的金融研讨会闭幕式上对中国目前执行的经济发展政策给予肯定。

他说，中国(目前的经济)政策确确实实起到了负责任以及稳定世界经济的作谈及中国经济改革，盖特纳说，从每一份有关中国经济改革的文件中都能看到，中国政府正在调整经济结构并扩大内需
四、伯南克近期有何言论？会产生什么影响？
伯南克近期言论：2012年3月1日美联储伯南克在众议院发表了证词，其表示虽然美国经济仍然处于持续复苏的态势中，但步伐不稳定，而且失业率仍然位于高位，尽管近几个月失业率下降幅度好于预期，只是就业市场仍谈不上回到正常水平市场，同时伯南克担心近期失业率大幅下降的势头或不会持续。

分析人士指出，伯南克对经济前景的预期仍显悲观，看淡未来经济及失业率表现。

影响：美联储主席伯南克证词的影响力，彻底盖过了此前被市场炒的沸沸扬扬的欧洲央行第二轮长期再融资操作(LTRO)。

这也再度表明，出乎市场预料的因素，或者市场忽视的因素，对市场的冲击力越大。

在此之前，几乎甚少有人关注伯南克周四的证词，这也为周三的这一
波行情埋下了伏笔。

五、富尔德有什么很了不起之处？美国政府为什么不救雷曼兄弟？原因；一个可能答案，是美国政府为两房包底后，负担已非常沉重，官员眼见濒临出事的金融机构一家接一家排队求助，明白长贫难顾，唯有忍痛向雷曼说“不”，终于造成雷曼股东血溅华尔街。

另一个原因可能有点讽刺，就是雷曼的情况不至于太坏，在市场掀起骨牌效应的威胁远低于两房，名下资产部份仍然有价，官员思前想后，评估后果仍然可以接受，索性就省回“弹药”傍身。

两房是债大不倒，获得官家照顾，雷曼因为尚有多少家当，于是就任由自生自灭，自从次贷危机爆发，美国的投资专家一直建议不要沾手金融类股份，从雷曼股东经历近一年的挣扎，最后终面临清袋命运，足证“君
子不立危墙之下”的忠告没有错。

最近一年华尔街金融机构出事，最后都藉政府协助逃过清盘命运，当两房被接管，当地金融界形容正发生金融海啸，这次雷曼是首家申请破产保护的大企业，出事的冲击波将会扩散至香港。

由于雷曼是香港衍生工具的发行商，该公司出事带来的影响，可以是直接的，也可以是心理性的，究竟香港投资者反应有多大，未来数天应陆续反映出
来。

从当局角度，雷曼破产代表美国次贷衍生的威胁，进入了新级别的震动，现在已有必要主动掌控外资大行在香港的财政状况和营运，以确保本地投资者的利益受到合理的保障。

六、巴菲特的投资方法是什么？
巴菲特是当今世界具有传奇色彩的证券投资家，他以独特、简明的投资哲学和策略，投资可口可乐、吉列、所罗门兄弟投资银行、通用电气等著名公司股票、可转换证券并大获成功。

以下是他的简要投资要点：1．利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。

2．买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。

3．利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。

4．不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。

5．只投资未来收益确定性高的企业。

6．通货膨胀是投资者的最大敌人。

7．价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。

8．投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。

9．“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。

10．拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。

11．就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我
的任何一个作为。

12．不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：Ａ．买什么股票；Ｂ．买入价格。

七、为什么说格林斯潘有运气？
掌舵美联储
在格林斯潘为白宫工作的18年里，见证了美国持续时间最长的经济繁荣，所以很多人都认为，美国经济只要由他掌舵就能一
直欣欣向荣。

最近，美国的联邦基金利率大幅下调50个基点，这也是联邦府4年来首次减息。

其实面对愈演愈烈的信贷危机，市场早就对伯南克迟迟不肯降息大惑不解，而如今人们只能说他与格林斯潘的行事风格也差不多了。

除了最近迫在眉睫的金融危机能让人们想起前美联储主席格林斯潘外，格老退隐两年后写出的新书《动
荡年代》就像是一枚重磅炸弹，让全世界为之一震。

在纽约92街的基督教青年协会(YMCA)举行的新书发布会上，格林斯潘说道，“人们总是试图对各种可能的结果作出预测，但结果却总与现实相差甚远。

”而相比之下，格老的预测与分析当然能让全世界为之
侧目。

“动荡年代”
如同书名“动荡年代”所描述的那样，世界经济总是处于不停的波动之中。

2006年1月31日是格林斯潘担任美联储主席的最后一天。

当天，他还在主持着2007年第一次货币政策决策会。

在他为白宫服务的18年里，经历了 1987年的黑色星期一，海湾战争以及2000年的互联网泡沫。

去年刚刚去世的诺贝尔经济学奖获得者米尔顿·弗里德曼曾经在《华尔街时报》上撰文表示，“人们一直对于各国的央行在理论上是否具备维持价格稳定的能力争论不休，争论的原因其实是因为很多国家的央行做不到这一点。

然而艾伦·格林斯潘的巨大成就向我们证明，维持价格稳定是可
能的。

他为人们树立一个标杆。

”
弗里德曼的这番话说在格林斯潘刚刚卸任的时候，难免有一点歌功颂德的意味，但他的话也并不是没有根据。

最近美国知名的经济学者唐纳德·卢斯金又在《华尔街时报》上对于格林斯潘做了另一番评价，“他在应对这些危机时的反应相当迟钝，而且他的处理力度不够，时机也太晚。

”虽然，人们普遍都把格老尊奉为
一位富有决断力的领导者，只不过是因为他很走运罢了。

这倒是符合了格老曾经对自己的评价，他在接受《新闻周刊》采访时，提及担任美联储主席的职业生涯，也自我总结道，“我真得很走
运。

”
预测与分析
预测是经济学家们的乐趣。

格林斯潘在书中预期欧元可能取代美元，成为全世界最主要的储备货币，因为美元已失去对欧元的大部分领先优势，欧洲中央银行也将成为一股不可轻视的全球
经济力量。

早在上世纪，格林斯潘就观察到技术在一直向前，而生产率增长速度在1970年左右就开始下降，直到现在也只有复苏的迹象。

对此，格林斯潘经常引用斯坦福大学的两位经济学家保罗·大卫以及耐森·罗森伯格的著作来说明，“商业完全吸收和使用新技术通常需要花费几十年的时间。

”例如，使用蒸汽动力的工厂不能从电力发展中获利，只有当新的以电力驱动机器的工厂建成，他们的生产力才能够增加。

格林斯潘早先就领悟到，科技刺激社会发展，存在着一定的滞后性，而全球化与金融市场的成熟在他看来对于美国经济的发展将起到更大的作用。

对于全球经济中高达十多亿的外来劳动者，格林斯潘感到无比的兴奋，他认为这将抑制发达国家的通货膨胀以及利率的提高，
而对于摆在面前的贸易赤字，格林斯潘并不以为然。

他还不忘提醒那些投资者，现在的低利率并不会维持很长时间。

美国经济当前不明朗的前景，加之格林斯潘那句早就脍炙人口的名言“如果我的话你听得清清楚楚，那你一定是没有听明白”，所以假如他的预测没有兑现，肯定是你理解错了。

工作方法
《华尔街日报》曾经这样概括他的工作方法，“分析和本能的特殊结合。

”《纽约时报》说，“格林斯潘讨厌教条。

”在老布什执政期间，他坚持推行高利率政策来控制通货膨胀。

老布什在1992年总统大选落败后，公开批评同为共和党人的格林斯潘是他连任失败的罪魁祸首，但格林斯潘不顾政治压力维护美联储的独立性，
也得到了市场的认可。

从 1969年以来，除吉姆·卡特以外，格林斯潘与每位总统
都合
作过。

所谓的“一朝天子一朝臣”，格老也算得上是好几朝的元老了。

对于每个总统的是非功过也算是有些发言权。

对于福特总统，格老的好话说得最多，说他是一个优雅的政治家，非常清楚什么是自己知道的，什么是自己不知道的。

而对于其他的人当然是好的坏的都说了，却偏偏只有现任总统布什，他是毫不留情地奚落，而且还甩出一句众人都心知肚明就是不敢拿上台面来讲的话，“美
国发动伊拉克战争主要是为了石油”。

最近，布什身边的拉姆斯菲尔德、驻联合国代表博尔顿、白宫办公厅副主任卡尔·罗夫也相继离职，真可谓是“众叛亲离”。

面对来自共和党阵营内部的公开质疑，布什也只有通过福克斯电视台说，“怀着尊敬的态度，我对格林斯潘的评价持不同意见。

”
据说培生公司(Pearson PLC)旗下的企鹅出版公司就预先支付过格林斯潘850万美元的稿酬。

都说“人走茶凉”，格林斯潘的茶倒没有凉得那么快，而且好多人都愿意再细细地品品。

只有诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫·斯蒂格利茨这样评价他，“斯人已去，
遗害犹存。

”
事实上，格林斯潘卸任后也为美国留下了堆积如山的债务，而在他为白宫工作的18年里，见证了美国持续时间最长的经济繁荣，所以很多人都认为美国经济只要由他掌舵就能一直欣欣向荣。

这么说来，格林斯潘真够走运的。

八、美国政府为什么挽救两房与AIG而不救雷曼兄弟？
美国为何对雷曼兄弟和AIG持以不同的态度？一方面，美国政府本身并不拥有无止境的资源，不可能为所有受次贷危机影响的金融机构提供保护；另一方面，似乎也在给投资者和银行家一个信号：你们要对自己的各种冒险决定承担责任。

然而，最根本的原因还在于AIG一旦破产，其掀起的金融海啸破坏性远非雷曼兄弟之可比。

正如美联储在
当天发表的声明中称，在目前情况下，如果放任AIG破产，对业已极其脆弱的金融市场来说无异于雪上加霜，并且将极大提高市场的借贷成本，进一步削减美国家庭财富，并将对经济增长产生实质性危害。

AIG全球资产达一万亿美元，在130多个国家和地区有业务，不少大银行都与它有生意来往，如果其倒闭，不但影响金融体系，更直接影响光顾其保险和退休金产品的全球普通大众，这种打击自是远超“两房”。

当然这并不是说美国政府救AIG有多么高尚，是对全球投资者和投保者负责，它只不过是在为美国金融模式创新过程中出现的问题买单而已，而这些问题追根究底与美国政府的监管也脱不开关系。

从“两房”到雷曼兄弟，再到AIG，这些非银行性质的金融机构，如今从事的都是银行所做的事。

像AIG，并非保险业务出了问题，而是在类似投资银行的业务上，无限地为一些公司债券提供偿债担保。

这些担保都建立在信用的评级上，当受次贷危机影响的借贷人无力偿还借款时，债务负担自然就落到AIG身上。

也正是因为背负沉重的债务负担，导致其周转资金失灵，反过来AIG的信用评级就会降低，融资就很困难。

这些曾经的金融大鳄，落到如今或申请破产，或请示政府救助，表面上看是美国模式的金融体系不断创新，又不断试错的过程，它们操纵金钱杠杆，将债务债券化，充当起了资本市场翻云覆雨的中介，利润全落到自己的腰包，如今出了问题却要美国民众甚至全球投资者负责；而在这些表象背后却是美国政府监管的滞后，对这些非银行金融
机构将债务债券化的纵容，对信用链条的风险性认识不足，而正是这些金融洐生品极大地威胁着金融体系的安全。

雷曼兄弟的破产“雷”倒了资本市场，美国接管AIG也只是权宜之策，新加坡等国出现的退保潮预示着全球经济牵一发而动全身的全球化困局。

如何在这股金融海啸中保护本国普通大众的切身利益，金融监管部门当准备好充分应对措施。

更重要的是要从中吸取教训，提高抵御信用风险的能力。