企业融资-债务融资工具介绍(pdf31页)
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8月14日，中国证监会正式颁布实施《公司债券发行试点办法》及配套文件，公司债券发行正式启动。 2008年，深圳证券交易所粤电力公司债券正式发行 2011年，中国证监会启动公司债券发行监管制度改革
全国金融工作会议提出 要大力发展公司债券 2007年初
粤电力公司债发行 2008年3月
中国证监会发布 《公司债券发行试点办法
票面利率 发行期限 付息方式 发行价格 信用增级
决定债券融资成本最为重要的因素。主要受市场利率水平、发行期限、企 业资信状况、信用增级手段等因素的影响
主要根据企业资金需求的性质、未来市场利率水平的发展趋势、投资者的 需求、流通市场的发展程度等因素综合确定
主要分为一次性付息和分期付息两类。中长期债券一般采用分期付息的方 式；短期债券可采用一次性付息
优先股 普通股Βιβλιοθήκη Baidu
资本结构
财务结构
资金成本最低的资本组合结构为最优资本结构
融资行为按融资性质的划分
股权融资
股票
债务融资
银行贷款
债
券
短期融资券
中 期 票据
信托产品
债务融资与股权融资风险收益对比
投 资 回 报
融 资 成 本
股权私募 股票 银行贷款 公司债
金融债
国债
风险
投资者对不同金融产品承担不同的风险，并要求相应的投资回报，而投资回报率则对融资者构 成了不同的资金成本；一般而言，债务融资成本低于股权融资。
第二章 公司债券发行
公司债券发展历程
2007年初召开的全国金融工作会议中，温家宝总理提出“加快发展债券市场，扩大企业债券发行规模， 大力发展公司债券，完善债券管理体制”。这一表述首次将企业债券和公司债券这两个概念分开提出， 管理层对于公司债的发展已提到议事日程之上。
6月12日，中国证监会发布《公司债券发行试点办法（征求意见稿）》，于13日至19日公开征求社会意 见。
主要分为平价发行、折价发行、溢价发行等形式，根据目前的有关规定债 券一般只能采取平价发行的方式
降低融资成本的重要手段，目前普遍采用各种形式的担保进行增级
债券融资的优势
规模大，具有持续滚动融资的便利性 单只债券的发行额多数在10亿元以上； 对于大型企业和重点建设项目可通过滚动发行持续融资
资金使用期限较长 期限一般为5年至30年不等，可以满足企业对资金的长期需求
融资成本相对低廉 债券是一种直接融资工具，省略了银行贷款的中间环节。 目前债券的发行利率比同期限中长期贷款利率低1%以上； 与股权融资相比，债券融资可避免股权稀释，同时可通过财务杠杆效应提升股东收益
受偿权优先于股权 债权人对公司资产和收益的追偿权要先于公司股东
限制条款 相对较少
对公司增加举债、派股、并购、新增 资本开支等通常会提出限制
流动性
高；活跃的二级市场交易有助于降低 低 筹资成本
信用评级 需要
银行根据内部平价体系进行信用分析
市场深度 可建立广泛的投资者群体
市场深度有限
知名度 高；适合融资需求大且频繁的发行体 低
上市要求 短期可以不上市，长期应上市
不需上市
时间表 新政策下仅需 1 个月左右
通常需要 1 月至 1 年
与银行贷款相比，债券融资的灵活性更大，融资成本更低。
债券发行品种建议
首选公司债券；次选其他债券
主管部门单一。只需证监会审批即可，其他债券如企业债 则需发改委审批，人民银行和证监会须会签；
发行方案设计比较灵活 可通过选择权、利率形式等手段的综合运用，设计灵活多样的发行方案，适应发行人的要求
发行公司债券与银行贷款的基本比较
市场进入 发行人需将自己的信用状况与投资者 取决于和银行的谈判
项目
进行充分沟通债券市场
银行贷款
期限
各种期限均可。可设定提前赎回条款 最常见的是 1-5 年。可允许提前还款
债务融资工具简介
2011年7月
目录
第一章 债务融资工具简介 第二章 公司债券发行 第三章 公司债券上市
第一章 债务融资工具简介
企业融资的核心目标
核心目标
科学管理公司资本结构，即调整公司资金来源的构成，寻求公
司资金成本最低的融资组合，以实现公司经营效益的最大化。
资产负债表
资产
流动负债 长期负债
（征求意见稿）》 2007年6月
数十只公司债陆续发行上 市
《试点办法》正式出台 2007年8月14日
公司债发行监管制度改革 2011年
公司债券申报的法律依据
申请发行公司债券，应当符合《证券法》、 《公司法》和《试点办法》规定的条件，经中 国证券监督管理委员会核准。
《试点办法》更好地体现了建立市场化导向的 公司债券发行监管体制的指导思想，并且更好 地实现了与《证券法》、《公司法》这两部基 本法律的衔接。
市场认知度高。已通过股票上市积累了市场知名度和认知 度，证监会和投资者认知度相对较高；
发行覆盖面广。利用遍布全国的证券营业部网络，广大投 资者可以便捷地进行申购，有利于发行人降低发行成本；
二级市场流动性高。交易所市场集中撮合系统，具有高效 透明的特点，流动性好。二级市场流动性好的特点也促使 一级市场发行顺畅，市场认同度高。
...
公司债券的发行条件
公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业 政策； 公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存 在重大缺陷； 经资信评级机构评级，债券信用级别良好； 公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会 的有关规定； 最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息； 本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四 十；金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计算。
国内外融资的基本现状
在发达国家成熟资本市场，直接融资比例一般占融资总额的50％以上， 美国更是达到88％左右，而中国仅20％左右。
发行债券是成熟资本市场中优先考虑的融资方式，而股票次之，债券 融资规模是股票融资规模的8倍左右；国内则重股票轻债券。
债券的基本要素
发行规模 主要受企业净资产规模、资金需求及市场状况等因素的影响
《试点办法》颁布后，监管部门还将就公司债 券所涉的申报文件目录、募集说明书制作、债 券持有人会议、债券受托管理协议和债券受托 管理人执业规范等方面，陆续出台5部左右的配 套准则、范本和规范性文件。
法律依据
公司法 证券法 公司债券发行试点办法
目录 --------------------------第一章：总则 第二章：发行条件 第三章：发行程序 第四章：债券持有人权益保护 第五章：监督管理 第六章：附则
全国金融工作会议提出 要大力发展公司债券 2007年初
粤电力公司债发行 2008年3月
中国证监会发布 《公司债券发行试点办法
票面利率 发行期限 付息方式 发行价格 信用增级
决定债券融资成本最为重要的因素。主要受市场利率水平、发行期限、企 业资信状况、信用增级手段等因素的影响
主要根据企业资金需求的性质、未来市场利率水平的发展趋势、投资者的 需求、流通市场的发展程度等因素综合确定
主要分为一次性付息和分期付息两类。中长期债券一般采用分期付息的方 式；短期债券可采用一次性付息
优先股 普通股Βιβλιοθήκη Baidu
资本结构
财务结构
资金成本最低的资本组合结构为最优资本结构
融资行为按融资性质的划分
股权融资
股票
债务融资
银行贷款
债
券
短期融资券
中 期 票据
信托产品
债务融资与股权融资风险收益对比
投 资 回 报
融 资 成 本
股权私募 股票 银行贷款 公司债
金融债
国债
风险
投资者对不同金融产品承担不同的风险，并要求相应的投资回报，而投资回报率则对融资者构 成了不同的资金成本；一般而言，债务融资成本低于股权融资。
第二章 公司债券发行
公司债券发展历程
2007年初召开的全国金融工作会议中，温家宝总理提出“加快发展债券市场，扩大企业债券发行规模， 大力发展公司债券，完善债券管理体制”。这一表述首次将企业债券和公司债券这两个概念分开提出， 管理层对于公司债的发展已提到议事日程之上。
6月12日，中国证监会发布《公司债券发行试点办法（征求意见稿）》，于13日至19日公开征求社会意 见。
主要分为平价发行、折价发行、溢价发行等形式，根据目前的有关规定债 券一般只能采取平价发行的方式
降低融资成本的重要手段，目前普遍采用各种形式的担保进行增级
债券融资的优势
规模大，具有持续滚动融资的便利性 单只债券的发行额多数在10亿元以上； 对于大型企业和重点建设项目可通过滚动发行持续融资
资金使用期限较长 期限一般为5年至30年不等，可以满足企业对资金的长期需求
融资成本相对低廉 债券是一种直接融资工具，省略了银行贷款的中间环节。 目前债券的发行利率比同期限中长期贷款利率低1%以上； 与股权融资相比，债券融资可避免股权稀释，同时可通过财务杠杆效应提升股东收益
受偿权优先于股权 债权人对公司资产和收益的追偿权要先于公司股东
限制条款 相对较少
对公司增加举债、派股、并购、新增 资本开支等通常会提出限制
流动性
高；活跃的二级市场交易有助于降低 低 筹资成本
信用评级 需要
银行根据内部平价体系进行信用分析
市场深度 可建立广泛的投资者群体
市场深度有限
知名度 高；适合融资需求大且频繁的发行体 低
上市要求 短期可以不上市，长期应上市
不需上市
时间表 新政策下仅需 1 个月左右
通常需要 1 月至 1 年
与银行贷款相比，债券融资的灵活性更大，融资成本更低。
债券发行品种建议
首选公司债券；次选其他债券
主管部门单一。只需证监会审批即可，其他债券如企业债 则需发改委审批，人民银行和证监会须会签；
发行方案设计比较灵活 可通过选择权、利率形式等手段的综合运用，设计灵活多样的发行方案，适应发行人的要求
发行公司债券与银行贷款的基本比较
市场进入 发行人需将自己的信用状况与投资者 取决于和银行的谈判
项目
进行充分沟通债券市场
银行贷款
期限
各种期限均可。可设定提前赎回条款 最常见的是 1-5 年。可允许提前还款
债务融资工具简介
2011年7月
目录
第一章 债务融资工具简介 第二章 公司债券发行 第三章 公司债券上市
第一章 债务融资工具简介
企业融资的核心目标
核心目标
科学管理公司资本结构，即调整公司资金来源的构成，寻求公
司资金成本最低的融资组合，以实现公司经营效益的最大化。
资产负债表
资产
流动负债 长期负债
（征求意见稿）》 2007年6月
数十只公司债陆续发行上 市
《试点办法》正式出台 2007年8月14日
公司债发行监管制度改革 2011年
公司债券申报的法律依据
申请发行公司债券，应当符合《证券法》、 《公司法》和《试点办法》规定的条件，经中 国证券监督管理委员会核准。
《试点办法》更好地体现了建立市场化导向的 公司债券发行监管体制的指导思想，并且更好 地实现了与《证券法》、《公司法》这两部基 本法律的衔接。
市场认知度高。已通过股票上市积累了市场知名度和认知 度，证监会和投资者认知度相对较高；
发行覆盖面广。利用遍布全国的证券营业部网络，广大投 资者可以便捷地进行申购，有利于发行人降低发行成本；
二级市场流动性高。交易所市场集中撮合系统，具有高效 透明的特点，流动性好。二级市场流动性好的特点也促使 一级市场发行顺畅，市场认同度高。
...
公司债券的发行条件
公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业 政策； 公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存 在重大缺陷； 经资信评级机构评级，债券信用级别良好； 公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会 的有关规定； 最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息； 本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四 十；金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计算。
国内外融资的基本现状
在发达国家成熟资本市场，直接融资比例一般占融资总额的50％以上， 美国更是达到88％左右，而中国仅20％左右。
发行债券是成熟资本市场中优先考虑的融资方式，而股票次之，债券 融资规模是股票融资规模的8倍左右；国内则重股票轻债券。
债券的基本要素
发行规模 主要受企业净资产规模、资金需求及市场状况等因素的影响
《试点办法》颁布后，监管部门还将就公司债 券所涉的申报文件目录、募集说明书制作、债 券持有人会议、债券受托管理协议和债券受托 管理人执业规范等方面，陆续出台5部左右的配 套准则、范本和规范性文件。
法律依据
公司法 证券法 公司债券发行试点办法
目录 --------------------------第一章：总则 第二章：发行条件 第三章：发行程序 第四章：债券持有人权益保护 第五章：监督管理 第六章：附则