绝对估值法DDM、DCF模型和RNAV简介
dcf估值模型
DCF估值模型股利折现模型（DDM，Dividend Discount Model），是最为基础的估值模型。
指通过预测上市公司的未来盈利能力，按一定的收益率计算出整个上市公司的价值。
即通过将公司未来现金各年的股利按投资回报率进行折现、加总后得到的公司价值。
折现现金流模型（DCF，Discount Cash Flow），是最严谨的对企业和股票估值的方法，DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF 估值法用自由现金流替代股利。
其中的现金流量可以采用股利现金流量（FCFE，Free cash flow for the equity）——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“股东”分配的现金；也可以采用公司自由现金流量(FCFF,Free cash flow for the film)——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“企业资本供应者和各种利益要求人（股东、债权人）”分配的现金。
现金流折现估值模型DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。
具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（也有人算成永续成长），把未来所有赚的自由现金流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），用折现率（WACC）折合成现在的价值。
这样，股票目前的价值就出来了：If 估值>当前股价，→当前股价被低估。
可以买入。
If 估值<当前股价，→当前股价被高估。
需回避或卖出。
股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。
公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期内）所创造的现金流折现的净值（注意：是净值。
所以要拿自由现金流来折现，而不是其他什么包含负债税息的收入来折现）。
企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值为什么是前10年？因为通常很难估算企业十年后的现金流。
永续经营价值，就是第10年后直到无限远的价值。
估值指标比较
相对估值就是从相对的角度对上市公司股票价值进行评估，一种是将公司与本公司 的历史数据进行对比；另一种是和国内同行业企业的数据进行对比，确定它的位置；第 三种是和国际上的同行业重点企业数据进行对比。
相对估值指标包括：PE、PB、ROE、ROA、PEG、RNAV、EV/EBITDA、EV/Sales 等。
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3
专业投资
投资随笔
的机会；当 PEG 等于 0.5 时，就提供了买入该股非常不错的机会。反过来，当 PEG 等于 2 时，投资者就应对这家公司谨慎了。在应用上，相对而言 PEG 越小股票的吸引力将越 强。但是并非 PEG 值越小就越是好公司，因为计算 PEG 时所用的增长率，是过去几年平 均指标这样相对静态的数据，实际上，决定上市公司潜力的并不是过去的增长率，而是 其未来的增长率。
4、PEG 估值法是一代宗师彼得·林奇发明的一种估值方法。指公司市盈率水平 PE 与公司盈利增长速度 G 的比率，在这个指标中引进了公司增长率的概念，改变了运用单 一市盈率指标去判断上市公司的做法。关于公司年增长率，彼得·林奇提出“长期增长 率”概念，意思是，不能看公司一年甚至半年的数据，而要联系几年的数据一起观察。 彼得·林奇认为当股票定价合理时，PEG 等于 1；当 PEG 小于 1 时，就提供了购买该股
传真：（010）82512681
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在股票的估值中，各种方法孰优孰劣没有定论，没有最佳的估值方法，只有最实用
股票估值模型(dcf估值、ddm估值、apv估值、ae估值、eva估值)
最新修改
增加了FCFE估值、DDM估值、APV估值、EVA估值和AE估值。
原先的估值对应FCFF估值。
其他估值模型有些数是链接到更改了自由现金流定义＝ EBIT×（1-所得税率）＋折旧－资本支出－非现金性流动资本变化
预测前首先需要自己输入的数据
3主营收入及成本：各公司收入及成本的预测方法不尽相同，需要分析师自己做
4预测假设：各种假设条件
5固定资产预测：历史折旧和摊销
7损益表及利润分配：2003-2004A利润数据
8资产负债表：2003-2004历史数据
7损益表及利润分配、8资产负债表：无公式的单元格需要手动填入，如一些特殊会计科目
DCF估值（FCFF）：分析日期、股本结构，假设条件中的“第二阶段增长率、长期增长率、应付债券利率、β”。
注意：第二阶段(201其他估值模型：各假设条件（第二阶段年数也不可更改）
11输出结果：2003-2004年经营活动现金流量、投资活动现金流量、融资活动现金流量
值。
其他估值模型有些数是链接到FCFF的，因此FCFF的估值要做全券利率、β”。
注意：第二阶段(2010-2017)年数不可更改。
绝对估值法DDM、DCF模型和RNAV简介
绝对估值法DDM、DCF模型及RNAV简介绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H 模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)DDM模型2. DDM 模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM 模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
报表分析第九章第三节
（四）DCF模型敏感度分析 从表中可以看出，DCF模型对贴现率r和永续增长率g
的敏感程度在不同的估值区域是不同的。
三、剩余收益模型
剩余收益模型(RE)通过将收益预测转化为剩余收益预 测，并以剩余收益作为公司价值增加的度量，将其贴现来 估算股东权益的价值。
其投资所成谓本剩（余股收东益要，求是收指益公r司）的的投部资分收，益也（被E称a为rnt超）额超收过 益，公式：
（三）假设预测期外AEG增长为0
对一个在某一段时间中以一个大与0的速度增长，从 第N年起，AEG增长速度为0的公司，它的价值可用下面 公式算出：
V0E
1 r
Earn1
AEG2 r 1
AEG3 (r 1)2
…
AEGT (r 1)T-1
（四）预测期外AEG以固定比率g增长的假设 假设从第T年起，AEG以一个较小的正速度g增长的
带息收益=除息收益+要求回报率×上期收益
超额收益=带息收益—正常收益
(Earn i
rgdi1)
(1
r)gEarni1
收益增长模型是为公司预期收益中超过正常收益的额外价值
的定价，公司价值为：
公司价值=正常收益资本化价值+预期的收益增长带来的额外价值
V0E
Earnt r
1 r
AEG2 r 1
金流C—I； （2）计算每期的贴现因子； （3）计算现金流现值； （4）计算现金流总现值； （5）计算延续价值及其现值； （6）将现金流总现值和延续价值现值加总，得到
公司价值；
（7）公司价值减去净债务，得到股权价值； （8）根据普通股的数量，得到每股价值=股权价值
估值方法
绝对估值法（折现方法）1. DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)V代表普通股的内在价值，Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
DDM是最为基础的模型；DDM模型的适用于分红多且稳定的公司，非周期性行业，不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；2. DCF （Discount Cash Flow /折现现金流模型）现金流贴现模型(DCF，discounted cash flow)认为，公司的价值等于公司未来自由现金流的贴现值。
根据现金流界定的不同，DCF又可分为公司自由现金流贴现(FCFF)模型和权益自由现金流(FCFE)贴现模型。
(1)公司自由现金流(FCFF)贴现模型(free cash flow of firm)是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资本投资后可以向所有投资者分派的税后现金流量。
类似于上面的股利贴现模型，按公司自由现金流增长情况的不同，公司自由现金流贴现模型又可分为零增长模型、固定增长模型等等。
(2)权益自由现金流(FCFE)贴现模型(free cash flow of equity)是公司支付所有营运费用，再投资支出，所得税和净债务支付(即利息、本金支付减发行新债务的净额)后可分配给公司股东的剩余现金流量，根据权益自由现金流增长速度的不同，权益自由现金流贴现模型也可分为不同的增长模型。
DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
需要的信息量更多,角度更全面, 考虑公司发展的长期性。
较为详细，预测时间较长，而且考虑较多的变数，如获利成长、资金成本等，能够提供适当思考的模型。
缺点：需要耗费较长的时间，须对公司的营运情形与产业特性有深入的了解。
公司估值_第3章_几种绝对估值法
2、DDM模型的几种形式
P0
t n1
t 1
Dt 1 r
t
tn2
t n11
Dt 1 r
t
Dn 2 1 r gn 1 r n
高增长阶段
过渡阶段
稳定增长阶段
其中：
P0=股权的内在价值； Dt=第t年的预期每股股息； r =股权资本成本；
n1=高增长期末； n2=过渡期末； gn=稳定期的增长率。
3、DDM模型的优缺点
优点：
（1）简单、具有本质上的逻辑性； （2）需要更少的假设； （3）股利比盈余更加稳定（中国除外）。
缺点：
（1）从理论上说，股息与公司价值是否相关仍存在争议； （2）无法准确估计无股息或低股息的股票； （3）模型偏保守，忽略了资本利得对股票价值的影响； （4）过分依赖对公司长期股利政策预测的准确性。
E D
E
ke
4、APV模型与FCFF模型的比较
因此：
V CFd CFe ku
利息 EBIT 利息 所得税 净投资
n1＝高增长期末； n2＝过渡期末。
6、FCFE模型与DDM模型的比较
DDM模型中：
P0
t 1
Dt 1 r
t
FCFE模型中：
P0
t 1
FCFEt 1 r t
因此，当FCFEt=Dt时，DDM模型与FCFE模型的估计结果相同。 此外，当FCFEt>Dt时，如果超额部分被投入到净现值为零的项目之中， DDM模型与FCFE模型的估计结果也会相同。
4、DDM模型的适用范围
受到管制的公用事业单位，例如电力公司等
原因：成熟的行业、稳定的盈利、高额的股息。
金融机构估值
原因：估计金融机构的资本支出和营运资本很困难；金融机构受到资本 充足率的管制，而留存收益和公司账面净资产对于资本充足率很重要。
绝对估值法名词解释
绝对估值法名词解释
绝对估值法是一种用于估算资产价值的方法，它基于资产本身的内在价值。
该方法主要通过对资产的现金流、收益能力、成本结构、市场竞争力等因素进行综合分析，以得出资产的合理估值。
在绝对估值法中，常用的估值方法包括：资本资产定价模型（CAPM）、现金流量贴现法（DCF）和相对估值法等。
其中，CAPM是基于资产贝塔系数的风险调整收益率模型，DCF则是以资产未来现金流为基础，通过折现计算得出资产价值。
相对估值法则是将资产与同行业或相似企业的估值水平进行对比，以确定资产相对价值，常用的相对估值方法包括：市盈率法、市净率法和企业价值与销售收入比法等。
虽然绝对估值法在资产估值中应用广泛，但由于其依赖于一定的假设和预测，因此存在一定的不确定性和风险性。
同时，绝对估值法仅能提供一个参考价值，实际估值还需综合考虑市场变化、行业趋势等因素。
- 1 -。
股票估值模型(dcf估值、ddm估值、apv估值、ae估值、eva估值)
Kd ＝ 债务成本 ＝ 平均债务利率（1－税率）＝（短期借款×短期借款利率＋长期借款×长期借款利率＋长期应付债券×长期 （1－所得税率） Ve ＝ 股本价值 ＝ 股价×总股本 （H股、B股按各自股价×汇率转换为人民币计算，非流通股按A股计算） Vd ＝ 债务价值＝短期借款＋长期借款＋应付债券 Ke ＝ Rf + β (Rm－Rf) 营运资本 ＝ 流动资产 － 流动负债 公司自由现金流 FCFF ＝ EBIT× （1-所得税率）＋折旧－资本支出－非现金性流动资本变化 股权资本自由现金流 FCFE ＝ 税前利润× （1-所得税率）＋折旧－资本支出－非现金性流动资本变化＋新增债务－债务偿还 资本支出 ＝ 长期资产总值增加－无息长期负债增加＝长期资产净值增加＋折旧与摊销－无息长期负债增加
敏感性测试 敏感性测试结果 WACC 6.50% 7.00% 7.50% 8.00% 8.50% 9.00% 9.50% 10.00% 10.50% 长期增长率(g) 0.50% 25.65 23.71 22.05 20.62 19.36 18.25 17.27 16.39 15.60
-1.00% 22.90 21.45 20.17 19.04 18.03 17.12 16.30 15.55 14.88
15.14 14.46
15.42 14.70
15.73 14.97
16.08 15.26
16.47 15.60
经常性损益）
东权益－现金－短期投资－长期投资
借款×长期借款利率＋长期应付债券×长期应付债券利率）/（长期借款＋长期应付债券）×
币计算，非流通股按A股计算）
资本变化
性流动资本变化＋新增债务－债务偿还
流通B股 B股股价 汇率
第一阶段 FCFF 第二阶段 FCFF FCFF估值 第一阶段 第二阶段 第三阶段（终值） 企业价值AEV + 非核心资产价值 －少数股东权益 －净债务 总股本价值 股本（万股） 每股价值（元）
浅析十种公司估值方法
浅析十种公司估值方法公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法；另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，如股利贴现模型、自由现金流模型等。
一、P/E估值法市盈率是反映市场对公司收益预期的相对指标，使用市盈率指标要从两个相对角度出发，一是该公司的预期市盈率（或动态市盈率）和历史市盈率（或静态市盈率）的相对变化；二是该公司市盈率和行业平均市盈率相比。
如果某上市公司市盈率高于之前年度市盈率或行业平均市盈率，说明市场预计该公司未来盈利会上升；反之，如果市盈率低于行业平均水平，则表示与同业相比，市场预计该公司未来盈利会下降。
所以，市盈率高低要相对地看待，并非高市盈率不好，低市盈率就好。
通过市盈率法估值时，首先应计算出被评估公司的每股收益；然后根据二级市场的平均市盈率、被评估公司的行业情况（同类行业公司股票的市盈率）、公司的经营状况及其成长性等拟定市盈率（非上市公司的市盈率一般要按可比上市公司市盈率打折）；最后，依据市盈率与每股收益的乘积决定估值：合理股价 = 每股收益（EPS）x合理的市盈率(P/E)。
逻辑上，P/E估值法下，绝对合理股价P = EPS × P/E；股价决定于EPS 与合理P/E值的积。
在其它条件不变下，EPS预估成长率越高，合理P/E值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高EPS成长股享有高的合理P/E，低成长股享有低的合理P/E。
因此，当EPS实际成长率低于预期时(被乘数变小)，合理P/E 值下降(乘数变小)，乘数效应下的双重打击小，股价出现重挫。
因此，当公司实际成长率高于或低于预期时，股价往往出现暴涨或暴跌，这其实是P/E估值法的乘数效应在起作用。
可见，市盈率不是越高越好，因为还要看净利润而定，如果公司的净利润只有几十万或者每股收益只有几分钱时，高市盈率只会反映公司的风险大，投资此类股票就要小心。
绝对估值法DDMDCF模型及RNAV简介
绝对估值法DDM、DCF模型及RNAV简介绝对估值法（折现方法）模型（Dividend discount model /股利折现模型) /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型) DDM模型2. DDM 模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM 模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型/Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE 模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
绝对估值法DCF
绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值，Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义；DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)DDM模型2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时，FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
浅析十种公司估值方法
浅析十种责任公司估值方法责任公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法；另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，如股利贴现模型、自由现金流模型等。
一、P/E估值法市盈率是反映市场对责任公司收益预期的相对指标，使用市盈率指标要从两个相对角度出发，一是该责任公司的预期市盈率（或动态市盈率）和历史市盈率（或静态市盈率）的相对变化；二是该责任公司市盈率和行业平均市盈率相比。
如果某上市责任公司市盈率高于之前年度市盈率或行业平均市盈率，说明市场预计该责任公司未来盈利会上升；反之，如果市盈率低于行业平均水平，则表示与同业相比，市场预计该责任公司未来盈利会下降。
所以，市盈率高低要相对地看待，并非高市盈率不好，低市盈率就好。
通过市盈率法估值时，首先应计算出被评估责任公司的每股收益；然后根据二级市场的平均市盈率、被评估责任公司的行业情况（同类行业责任公司股票的市盈率）、责任公司的经营状况及其成长性等拟定市盈率（非上市责任公司的市盈率一般要按可比上市责任公司市盈率打折）；最后，依据市盈率与每股收益的乘积决定估值：合理股价 = 每股收益（EPS）x合理的市盈率(P/E)。
逻辑上，P/E估值法下，绝对合理股价P = EPS × P/E；股价决定于EPS 与合理P/E值的积。
在其它条件不变下，EPS预估成长率越高，合理P/E值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高EPS成长股享有高的合理P/E，低成长股享有低的合理P/E。
因此，当EPS实际成长率低于预期时(被乘数变小)，合理P/E 值下降(乘数变小)，乘数效应下的双重打击小，股价出现重挫。
因此，当责任公司实际成长率高于或低于预期时，股价往往出现暴涨或暴跌，这其实是P/E估值法的乘数效应在起作用。
可见，市盈率不是越高越好，因为还要看净利润而定，如果责任公司的净利润只有几十万或者每股收益只有几分钱时，高市盈率只会反映责任公司的风险大，投资此类股票就要小心。
新会计准则DCF估值和DDM估值模版
新会计准则DCF估值和DDM估值模版DCF（Discounted Cash Flow）估值方法和DDM（Dividend Discount Model）估值方法是企业价值评估中常用的两种模型。
下面将为您介绍这两种模型的基本原理和具体的估值模板。
一、DCF估值方法：DCF估值方法是一种基于现金流量的评估模型，它用于确定企业的内在价值。
该模型认为，未来现金流量的净现值是企业的真实价值。
DCF估值的基本原理：1.预测未来现金流量：确定未来一段时间内公司将产生的现金流量，包括经营活动产生的净现金流量和投资活动产生的净现金流量。
2.估计终值：根据公司预期长期发展情况，对未来其中一时点后的最后一年现金流进行估值。
3.求现值：对上述预测的现金流量进行贴现计算。
DCF估值方法的模板：1.确定预测期：通常选择3-5年的预测期。
2.预测未来现金流量：根据公司的历史财务数据和行业趋势，制定合理的现金流量预测模型，包括利润表、现金流量表和资产负债表的预测。
3.估计终值：根据预测期后的成长情况，计算未来其中一时点后的最后一年现金流的增长率。
4.确定折现率：折现率是根据投资风险的大小来确定的，可以使用加权平均资本成本（WACC）来估计。
得到公司的总现金流现值。
6.计算终值：将预测期后的最后一年现金流使用估计的终值增长率进行估值计算。
7.计算净现值：将总现金流现值和终值进行相加，再减去投资的初始现金流量，得到DCF估值结果。
二、DDM估值方法：DDM估值方法是一种基于股息分红的评估模型，它用于确定股票的内在价值。
该模型认为，股票的价值取决于未来分红的现值。
DDM估值的基本原理：1.预测未来分红：确定未来一段时间内公司预计分红的现金流量。
2.估计终值：根据公司预期长期发展情况，对未来其中一时点后的最后一年分红进行估值。
3.求现值：对上述预测的分红现金流进行贴现计算。
DDM估值方法的模板：1.确定预测期：通常选择3-5年的预测期。
绝对估值法DDM、DCF、RNAV模型简介
绝对估值法DDM、DCF模型及RNA V简介绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)DDM模型2. DDM 模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM 模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
估值分析方法
估值方法介绍及应用发表时间：公司估值方法是上市公司基本面分析的重要工具，在“基本面决定价值，价值决定价格” 的逻辑下，通过公司估值方法得出的股票的理论价格从而指导投资者进行理性投资显得愈加重要。
本文对公司估值的各种方法做了简单的介绍，并选择了有代表性的PE及DCF方法进行了着重介绍。
估值方法分类估值方法主要分为两大类，一类为相对估值法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如PE估值法、PB估值法、PEG估值法等。
另一类为绝对估值法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如DCF、DDM、期权定价方法等。
还有一种估值方法是联合估值方法，所谓联合估值是结合绝对估值和相对估值，同时寻找股价和相对指标都被低估的股票，联合估值方法认为这种股票的价格最有希望上涨。
(一)相对估值方法介绍相对估值法因其简单易懂，便于计算而被广泛使用。
相对估值主要是使用市盈率、市净率、市售率、市现率等价格指标与其他股票进行对比，如果低于对比系相应的指标值的平均值，股票价格即被认为是低估，股价将很有希望上涨，反之亦然。
相对估值包括PE、PB、PEG、EV/EBITDA等估值法。
通常的对比主要包括三个方面，一个是和该公司历史数据进行对比，二是和国内同行业企业的数据进行对比，三是和国际上的(特别是香港和美国)同行业重点企业数据进行对比。
(二)绝对估值法介绍绝对估值方法是通过对上市公司历史及当前的基本面的分析和对未来反映公司经营状况的财务数据的预测从而获得上市公司股票的内在价值的一种方法。
绝对估值方法认为股票的价格总是围绕着股票的内在价值上下波动，这样一来只要在股票的价格低于内在价值的时候买入股票，而在股票的价格回归到内在价值甚至高于内在价值的时候卖出就可以获利。
(三)绝对估值与相对估值的适用性相对估值法和绝对估值法为股票估值的两种方式，不存在孰优孰劣的问题。
不同的估值方法适用于不同行业、不同财务状况的公司。
例如：高速公路类上市公司，经营稳定，首选DCF方法，次选EV/EBITDA；生物医药及网络软件开发上市公司，注重成长性，首选PEG方法，次选P/B、 EV/EBITDA；房地产及商业及酒店业上市公司，注重资产帐面价值与实际价值的差异可能给公司带来的或有收益，应采用RNAV法与PE法相结合的方法；资源类上市公司，除关注产量外，还应关注矿藏资源的拥有情况，故采用期权定价模型。
DCF估值方法计算模板自己的方法手打
绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型) 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型） DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型) DDM模型2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业； DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM 模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡） DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
企业价值评估指标PE，PB，PEG，DCF，RNAV，EVEBITDA,
企业价值评估指标PE，PB，PEG，DCF，RNAV，EVEBITDA,PE，PB，PEG，DCF，RNAV，EV/EBITDA,无风险利率3.36=3 (2009-10-19 12:17:19)PE，PB，PEG，DCF，RNAV，EV/EBITDA,无风险利率3.36%=30倍股价公司估值方法是上市公司基本面分析的重要利器，在“基本面决定价值，价值决定价格” 基本逻辑下，通过比较公司估值方法得出的公司理论股票价格与市场价格的差异，从而指导投资者具体投资行为。
公司估值方法主要分两大类，一类为相对估值法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。
另一类为绝对估值法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如现金流量折现方法、期权定价方法等。
相对估值法与“五朵金花”相对估值法因其简单易懂，便于计算而被广泛使用。
但事实上每一种相对估值法都有其一定的应用范围，并不是适用于所有类型的上市公司。
目前，多种相对估值存在着被乱用和被滥用以及被浅薄化的情况，以下就以最为常用的PE法为例说明一二。
一般的理解，P/E值越低，公司越有投资价值。
因此在P/E值较低时介入，较高时抛出是比较符合投资逻辑的。
但事实上，由于认为2004年底“五朵金花”P/E值较低，公司具有投资价值而介入的投资者，目前“亏损累累”在所难免。
相反，“反P/E”法操作的投资者平均收益却颇丰，即在2001年底P/E值较高时介入“五朵金花”的投资者，在2004年底P/E值较低前抛出。
那么，原因何在？其实很简单，原因就在于PE法并不适用于“五朵金花”一类的具有强烈行业周期性的上市公司。
另一方面，大多数投资者只是关心PE值本身变化以及与历史值的比较，PE估值法的逻辑被严重浅薄化。
逻辑上，PE估值法下，绝对合理股价P=EPS?P/E；股价决定于EPS与合理P/E值的积。
在其它条件不变下，EPS预估成长率越高，合理P/E值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高EPS成长股享有高的合理P/E? 低成长股享有低的合理P/E。
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绝对估值法DDM、DCF模型及RNAV简介绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H 模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)DDM模型2. DDM 模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM 模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
需要的信息量更多,角度更全面, 考虑公司发展的长期性。
较为详细，预测时间较长，而且考虑较多的变数，如获利成长、资金成本等，能够提供适当思考的模型。
缺点：需要耗费较长的时间，须对公司的营运情形与产业特性有深入的了解。
考量公司的未来获利、成长与风险的完整评价模型，但是其数据估算具有高度的主观性与不确定性。
复杂的模型，可能因数据估算不易而无法采用，即使勉强进行估算，错误的数据套入完美的模型中，也无法得到正确的结果。
小变化在输入上可能导致大变化在公司的价值上。
该模型的准确性受输入值的影响很大（可作敏感性分析补救）。
FCFE /FCFF模型区别股权自由现金流（Free cash flow for the equity equity ）：企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供股东股东分配的现金。
公司自由现金流（Free cash flow for the film film ）：美国学者拉巴波特（Alfred Rappaport）20 世纪80 年代提出了自由现金流概念：企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供企业资本供应者企业资本供应者/各种利益要求人（股东、债各种利益要求人（股东、债权人）权人）分配的现金。
FCFF 模型要点1.基准年公司自由现金流量的确定：基准年公司自由现金流量的确定：2.第一阶段增长率第一阶段增长率g的预估的预估：(又可分为两阶段）又可分为两阶段）3.折现率的确定：评估自己加权平均资金成本(WACC) 。
4 .第二阶段自然增长率的确定：剩余残值复合成长率（CAGR），一般以长期的通货膨胀率（CPI）代替CAGR。
5 .第二阶段剩余残值的资本化利率的计算：WACC减去长期的通货膨胀率（CPI）。
公司自由现金流量的计算根据自由现金流的原始定义写出来的公式：公司自由现金流量=（税后净利润+ 利息费用+ 非现金支出- 营运资本追加）- 资本性支出大陆适用公式：公司自由现金流量= 经营活动产生的现金流量净额–资本性支出= 经营活动产生的现金流量净额–（购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金–处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额）资本性支出资本性支出：用于购买固定资产（土地、厂房、设备）的投资、无形资产的投资和长期股权投资等产能扩张、制程改善等具长期效益的现金支出。
资本性支出的形式有：1.现金购买或长期资产处置的现金收回、2.通过发行债券或股票等非现金交易的形式取得长期资产、3.通过企业并购取得长期资产。
其中，主体为“现金购买或长期资产处置的现金收回”的资本性支出。
现行的现金流量表中的“投资活动产生的现金流量”部分，已经列示了“购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金”，以及“处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额”。
故：资本性支出= 购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金—处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额自由现金流的的经济意义企业全部运营活动的现金“净产出”就形成“自由现金流”，“自由现金流”的多寡一定程度上决定一家企业的生死存亡。
一家企业长期不能产出“自由现金流”，它最终将耗尽出资人提供的所有原始资本，并将走向破产。
1.“自由现金流”充裕时，企业可以用“自由现金流” 偿付利息还本、分配股利或回购股票等等。
2. “自由现金流”为负时，企业连利息费用都赚不回来，而只能动用尚未投入经营（含投资）活动的、剩余的出资人（股东、债权人）提供的原始资本（假定也没有以前年度“自由现金流”剩余）来偿付利息、还本、分配股利或进行股票回购等等。
3.当剩余的出资提供的原始资本不足以偿付利息、还本、分配股利时，企业就只能靠“拆东墙补西墙”（借新债还旧债，或进行权益性再融资）来维持企业运转。
当无“东墙”可拆时，企业资金链断裂，其最终结果只能寻求被购并重组或申请破产。
公司自由现金流量的决策含义自由现金流量为正：自由现金流量为正：公司融资压力小、具发放现金股利、还旧债的能力；不一定都是正面的，隐含公司扩充过慢。
自由现金流量并非越高越好，自由现金流量过高表明再投资率较低，盈余成长率较低。
自由现金流量为负：自由现金流量为负：表明再投资率较高，盈余成长率较高，隐含公司扩充过快；公司融资压力大，取得现金最重要，须小心地雷股；借债困难，财务创新可能较大，可能发可转换债规避财务负担；在超额报酬率呈现正数时，负的自由现金流量才具有说服力。
基准年公司自由现金流量的确定自由现金流量为正：取该年值为基准年值；以N年算术平均值为基准年值；以N年加权平均值为基准年值（权重自定，越近年份权重越大。
）自由现金流量为负：如算术平均值为正，以N年算术平均值为基准年值；如加权平均值为正，以N年加权平均值为基准年值；如前一年为正，取前一年值为基准年值；如前一年为负，取某一年比较正常值为基准年值（自定）。
第一阶段增长率g的预估运用过去的增长率：运用过去的增长率：算术平均数（简单平均/赋予不同年份相同的权重/忽略了复利效果）加权平均数（给予近几年增长率以较大权重/不同年份权重主观确定）几何平均数（考虑了复利效果/忽略中间年限变化）线性回归法（同样忽略了复利效果）结论：没有定论注意：当利润为负时算术平均数（简单平均/赋予不同年份相同的权重/忽略了复利效果）加权平均数（没有意义）几何平均数（考虑了复利效果/忽略中间年限变化）线性回归法（没有意义）历史增长率的作用历史增长率在预计未来增长率中的作用取决于历史增长率在预计未来增长率中的作用取决于:历史增长率的波动幅度（与预测的有用性负相关。
）公司的规模（随规模变大，保持持续高增长的难度变大。
）经济的周期性（周期性公司的取值可能很高或很低。
）基本面的变化（公司业务、产品结构变化、公司重组等。
）收益的质量（会计政策/购并活动引起的增长可靠性很差。
）主观预测优于模型研究员对结论：研究员对g的主观预测优于模型的预测：只依据过去的数据研究员的主观预测：过去的数据+本期掌握的所有信息，包括：（1）上一次定期报告后的所有公司不定期公告中的信息；（2）可能影响未来增长的宏观、行业信息；（3）公司竞争对手的价格政策即对未来增长率的预估；（4）访谈或其他途径取得的公司内幕消息；如何准确预测g预测得准确与否,将建立在研究员对产业发展和公司战略把握的基础之上。
公司战略包括公司产业领域的选择、产品的选择和生产流程的选择。
要依据产业发展和公司战略，要与时俱进，对模型参数进行修正,提高估值的准确性。
（1）最近公司具体信息的数量（越多/越重大，优势越明显）；（2）研究该公司的研究员的数量（越多/越一致，优势越明显）；（3）研究该公司的研究员意见的分歧程度（越大，优势越不明显）；（4）研究该公司的研究员的素质（金牌研究员越多，预测优势越大）。
建议：相信自己，不要盲目相信其他研究员的预测。
金牌研究员也可能犯严重错误，因为：数据本身可能存在错误+研究员可能忽略基本面的重大变化。
WACC释义与计算WACC WACC （ Weighted average cost of capital/ Weighted average cost of capital/加权平均资金成本权平均资金成本/Composite cost of capital Composite cost of capital)根据股东权益及负债占资本结构的百分比，再根据股东权益及负债的成本予以加权计算，所得出的综合数字。
公式：WACC =股东权益成本*（公司市值/企业价值）+负债成本*（负债/企业价值）利用公司的加权平均资本成本（WACC）来判断公司股票是否值得投资。
WACC的计算相当复杂，不过如何使用WACC ，比如何计算该数字更重要。
FCFF法的适用1. FCFF FCFF法的适用：法的适用：周期性较强行业（拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定）；银行；重组型公司。
2. 2. FCFF FCFF法的不适用：公司无平均正的盈余，如IT类公司目前处于早期阶段；公司不具备长期历史营运表现，例如成立不到三年的公司；缺乏类似的公司可作参考比较；公司的价值主要来自非营运项目。
特殊情况下DCF的应用（1）1. 周期性较强行业周期性较强行业：难点：基准年现金流量及预期增长率g的确定问题。
对策：1。
基准年现金流量为正，直接调整预期增长率g 。
（1）景气处于+3、-3、-2 ，预计景气回落，下调预期增长率g。
（2）景气处于-1、+1、+2 ，预计景气上升，上调预期增长率g。