12 美国房地产金融资产证券化的经验与反思及中国资产证券化的未来--安富金融介绍

Agency MBS
Agency CMO
CMBS
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约翰霍普金斯大学凯利商学院金融学及房地 产学兼职教授 上海高级金融学院 客座教授 研究领域：房地产金融、信用风险、公共政 策、固定收益债券、金融衍生品定价、风险 管理、金融工程及创新 教学科目：房地产投资、金融衍生品、投资 学、公司财务与公司治理、数学金融
陈剑 jian.chen@ifegroup.com
上海高级金融学院 客座教授 约翰霍普金斯大学凯利商学院 兼职教授 美国安富金融工程集团 董事总经理
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个人简介 资产证券化简介 美国房地产金融市场的现状 历史回顾
两房的历史渊源 • 次贷的前世今生 • 全球金融危机的爆发
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2012Q3: Total Amount ($35.3 Trillion)
Municipal Treasury
(10.5%) (30.4%) (23.3%) (6.7%) (24.3%) (4.8%)
Mortgage Related Corporate Debt Asset-Backed Agency Securities
•
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消费者行为的计量经济学模型
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预付、违约、违约损失率
利率、房价、失业率 消费者特征、贷款数据、抵押品估值
宏观经济因素预测模型
•
信贷特征数据
•
现金流计算引擎 定价方法
•
固定回报率、股本回报率、期权调整溢价 (OAS)、压 力测试
(9.8%) (18.5%) (27.1%) (13.6%) (23.2%) (7.8%)
Mortgage Related Corporate Debt Asset-Backed Agency Securities
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Mortgage Related Corporate Debt Asset-Backed Agency Securities
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U.S. Mortgage-Related Securities Outstanding (USD Billions)
10,000.0 9,000.0 8,000.0 7,000.0 6,000.0 5,000.0 4,000.0 3,000.0 2,000.0 1,000.0 0.0
•
Sequential tranches to re-distribute market risk, e.g. CMO/REMIC
•
Senior/Sub tranches to re-distribute credit risk, e.g. Subprime RMBS
Stripped MBS to re-distribute principal/interest payment, e.g. IO/PO

股市
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房地产公司股票 房地产信托投资基金（REITs）
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2014Q1: Total Amount ($37.6 Trillion)
Municipal Treasury
(10.5%) (30.4%) (23.3%) (6.7%) (24.3%) (4.8%)
•

资产证券化的利与弊 对中国房地产金融市场的启示
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房屋抵押贷款 房地产信托投资基金
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现任美国安富金融工程集团董事总经理，主管 美国联邦住房管理局1.3万亿美元的房贷建模 曾任美国联邦房贷公司（“房地美”）风险及 建模总监，主要负责房地美的1.7万亿美元民用 住宅房贷的信用风险建模及定价 曾任美国国民房贷协会（“房利美”）风险管 理总监，对房利美的超过1150 亿美元的高风险 投资组合进行信用风险管理。该投资组合包括 次贷债券，次优贷债券，商业抵押债券，不良 房屋抵押贷款
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世界华人不动产学会副秘书长 2015年会，美国华盛顿，7月6-9日
美国房地产及城市经济学会 • 亚洲房地产学会 • 国际房地产学会 • http://www.gcrec2015.org/
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财新传媒《中国改革》、《新世纪》攥稿人 财新网专栏作家
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过手债券/Pass-through ABS

结构化产品/Structured notes
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债市
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联邦机构房屋抵押贷款证券（Agency MBS) 联邦机构房屋抵押贷款衍生证券（Agency CMO） 私有机构资产抵押证券（PLS/ABS/RMBS/CMBS)
• • • • • 超大贷款（Jumbo） 次级贷款（Subprime） 次优贷款 （Alt-A) 衍生债券 （CDO） 商业房地产抵押贷款证券（CMBS）
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2003: Total Amount ($19.3 Trillion)
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