第四章行业分析第四节、经济周期与行业分析
第四章 行业分析-行业的生命周期
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第四章 行业分析知识点：行业的生命周期● 定义：每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。
这个过程便称为行业的生命周期。
一般来说，行业的生命周期可分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。
● 详细描述：幼稚期，行业刚萌芽和形成，最基本和最重要的条件是人们的物质文化需求。
社会的物质文化需要是行业经济活动的最基本动力。
资本的支持与资源的稳定供给是行业形成的基本保证。
形成的方式有3种：分化、衍生和新生长。
行业的成长期实际上就是行业的扩大再生产。
各个行业成长的能力是有差异的。
成长能力主要体现在生产能力和规模的扩张、区域的横向渗透能力以及自身组织结构的变革能力。
判断一个行业的成长能力，可以从以下几个方面考察： （1） 需求弹性。
一般而言，需求弹性较高的行业成长能力也较强。
（2）生产技术。
技术进步快的行业，创新能力强，生产率上升快，容易保持优势地位，其成长能力也强。
（3）产业关联度。
产业关联度强的行业，成长能力也强。
（4）市场容量与潜力。
市场容量和市场潜力大的行业，其成长空间也大。
（5）行业在空间的转移活动。
行业在空间转移活动停止，一般可以说明行业成长达到市场需求边界，成长期也就进入尾声（6）产业组织变化活动。
在行业成长过程中，一般伴随着行业中企业组织不断向集团化、大型化方向发展。
行业的成熟期是一个相对较长的时期。
具体来看，各个行业成熟期的时间长短往往有所区别。
一般而言，技术含量高的行业成熟期历时相对较短，而公用事业行业成熟期持续的时间较长。
行业成熟表现在四个方面： （1）产品的成熟。
产品的成熟是行业成熟的标志。
产品的基本性能、式样、功能、规格、结构都将趋向成熟，且已经的且至少有一定先进性、稳定性的技术（3）生产工艺的成熟。
（4）产业组织上的成熟。
也就是说，行业内企业间建立起了良好的分工协作关系，市场竞争是有效的，市场运作规则合理，市场结构稳定。
证券投资学第四章行业分析PowerPoint演示文稿
建设资源节约型
建设环境友好型
受益板块
消费类公司
农资类公司；消费类公司
服务业尤其是现代服务业； 先进制造业 东北以及中部地区公司
房地产开发、建筑建材、生活服 务业 社会资源类公司； 生产节能设备公司 社会环保类公司
四、行业的市场结构分析
市场类型综合比较
行业结构与行业竞争
• 行业竞争分析
（三）产业的要素集约度
1、资本密集型 ➢需要大量的资本投入的产业
2、技术密集型 ➢技术含量较高
3、劳动密集型 ➢主要依赖劳动力
（四）我国上市公司的行业分类-1
• 沪市上市公司行业分类(上证所《上市公司行业分 类说明》) – 行业分类的标准 • 基础：摩根斯坦利和标准普尔公司联合发布 的全球行业分类标准(GICS) • 参照：证监会《上市公司行业分类指引》 – 上市公司行业划分根据上市公司年报每年调整 一次
– 波特将竞争策略定义为企业为了获得利润而在 行业竞争中争取有利地位的手段
– 五力模型
• 现有厂商的竞争 • 潜在进入者 • 替代产品 • 需求方议价能力 • 供应方议价能力
行业结构与行业竞争
• 五力模型结构图
案例：网络设备行业的市场结构
五、行业的经济周期敏感度分析
行业的经济周期敏感度分析
比较项目 与经济周期关 产生原因 系
三、产业的生命周期分析
•产业的生命周期
• 指一个产业从它萌芽、成长、壮大到衰退、消失的过程， 是一个产业在国民经济中所存在的时间长短。
产业的生命周期
案例：小灵通用户生命周期
案例：台湾各类电路板产品生命周期
案例：PHS的生命周期
•证券价 格波动 幅度大 ，风险 高
行业分析
行业分析一、行业分类1、标准行业分类联合国把国民经济分为10个大类：农林渔牧、采矿及土石采掘业、制造业、水电煤、建筑业、批发零售及饮食旅馆业、运输仓储及邮电通信业、金融保险地产及工商服务业、政府社会及个人服务业、其他。
2、我国国民经济的行业分类2002年我国推出《国民经济行业分类》20个，基本反映出我国目前行业结构状况。
分别为：农林牧渔、采矿业、制造业、电力燃气及水的生产和供应业、建筑业、交通运输、仓储和邮政业、信息传输、计算机服务和软件业、批发和零售业、住宿和餐饮业、金融业、房地产业、租赁和商务服务业、科学研究、技术服务与地质勘探业、水利、环境和公共设施管理业、居民服务和其他服务业、教育、卫生、社会保障和社会福利业、文化、体育和娱乐业、公共管理和社会组织、国际组织。
3、我国上市公司的行业分类中国证监会于2001年4月4日公布了《上市公司行业分类指引》。
该指引将上市公司分为13个门类，90个大类，288个中类。
有关分类可以通过各个证券网站的数据资料栏目了解。
13个门类分别是：农林牧渔业、采掘业、制造业、电力煤气及水的生产和供应业、建筑业、交通运输仓储业、信息技术业、批发和零售业贸易业、金融保险业、房地产业、社会服务业、传播与文化产业、综合类。
二、行业的一般特征行业一般特征分析主要从行业的市场结构、行业的竞争结构、行业的周期性、行业的生命周期四方面进行分析。
1、行业的市场结构分析根据各行业的厂商数量、产品性质、厂商的价格控制能力和其它一些因素，可以把各行业划分为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断四种市场类型。
完全竞争：竞争不受任何阻碍和干扰的市场结构，其特点是：A生产者众多，各种生产资料可以完全流动；B产品不论是有形或无形的，都是同质、无差别的；C任何企业都不能影响产品的价格，永远是价格的接受者；企业的盈利基本上由市场对产品的需求来决定；D生产者可自由进入或退出这个市场；E市场信息对买卖双方都是畅通的，生产者和消费者对市场情况非常了解。
证券投资的行业分析
三、归纳与演绎法
归纳法：从个别到一般，先观察后推论，发 现一种在一定程度上代表所有给定事件秩序 的模式。
演绎法：从一般到个别，先推论后观察，从 逻辑或者理论上的预期的模式到观察检验预 期的模式是否确实存在。
四、比较研究法
1、行业增长横向比较； 2、行业未来增长率预测
投资者可根据投资偏好选择投资品种，从做波段角 度思考，选择成长与稳定两个时期的行业较好。
选择原则：
投资者应选择增长型行业，或在行业生命周期中处于成 长阶段、成熟阶段的行业。
选择方法：
行业增长比较分析：比较行业增长率与经济增长率；观 察行业生产总值占国民生产总值的比重，可判断该行业 是增长型行业还是周期型行业。
行业生命周期景不明朗，股价走势也不明朗 如目前的互联网
成长期
公司业绩快速增长，股价快速增长
如目前的计算机
稳定期
公司业绩稳定增长，股价增长速度减缓 如目前的电力
衰退期
公司利润下降，公司股价下滑
如目前的纺织
行业的生命周期分析
彼得●林奇的分类
缓慢增长型 强壮型 快速增长型 危机转变型 资产玩家
一、市场类型分析
行业的市场结构分析
完全竞争 垄断竞争 寡头垄断 完全垄断
依据该行业中企业数量的多少、进入限制程度、企 业对价格的影响程度等来区分。
市场类型分析表
特征 厂商数量 产品差异情况
完全竞争 很多 同质 无差异
价格控制能力 生产要素的流 动
典型行业
没有 自由流动
初级产品市场
垄断竞争
实和一般规律，并依照这种一般规律对未来 进行预测。（优）省时、省力、节省费用。 （缺）只能被动地局限于资料。
经济周期与行业分析
经济周期与行业分析经济周期指的是经济活动在一定时间内出现的波动性变动。
一般来说，一个完整的经济周期包括繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。
在每个阶段中，不同行业的表现也会有所不同。
因此，通过对经济周期和行业的分析，可以帮助我们理解经济的整体走势和各个行业的发展状况。
在经济繁荣阶段，总体经济活动会处于一个高点，国内生产总值增长率较高，就业率增加，消费支出增加等。
在这个阶段，一些与消费密切相关的行业通常表现良好，例如零售业、餐饮业、旅游业等。
此外，一些与投资相关的行业，如建筑业、机械制造业等也会有较好的表现。
然而，经济繁荣不可能持久，必然会过渡到衰退阶段。
在衰退阶段，总体经济活动逐渐变差，国内生产总值增长率下降，就业率下降，消费支出减少。
此时，消费品行业通常是首当其冲的受影响的行业，因为人们会减少日常消费。
同时，一些高风险投资也可能遭遇资金不足和市场需求不高等问题，那些依赖高额投资的行业，如房地产业、汽车制造业等可能会陷入困境。
随着经济的衰退进一步加深，会进入萧条阶段。
在这个阶段，经济活动下滑，国内生产总值增长率持续低迷，就业率下降，消费支出减少。
此时，几乎所有行业都会受到影响，但有些行业可能反而从中获益。
例如，一些与基本生活需求相关的行业，如食品、医疗保健等可能相对稳定。
此外，公用事业行业也有可能受到关注，因为人们仍然需要水、电等基本公共服务。
最后，经济周期进入复苏阶段。
在复苏阶段，总体经济活动开始逐渐好转，国内生产总值增长率回升，就业率增加，消费支出增加。
这个阶段，一些与消费和投资相关的行业可能会有较好的表现，例如零售业、餐饮业、旅游业、建筑业等。
此外，一些高新技术产业也可能在复苏阶段迎来新的机遇。
总而言之，经济周期和行业之间存在着密切的关系。
不同经济周期阶段下，不同行业的表现会有所差异。
通过对经济周期和行业的分析，可以帮助我们了解经济的整体走势和各个行业的发展状况，从而为投资决策提供参考依据。
第四章 行业分析-增长型行业
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第四章 行业分析知识点：增长型行业● 定义：增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅并不紧密相关。
● 详细描述：增长性行业收入增长的速率并不会总是随着经济周期的变动而出现同步变动，因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现出增长形态。
在过去的几十年内，计算机和复印机行业表现出了这种形态。
然而，这种行业增长的形态却使得投资者难以把握精确的购买时机，因为这些行业的股票价格不会明显地随着经济周期的变化而变化。
例题：1.下列关于增长型行业的说法，正确的有（）。
A.增长型行业的运行状态与经济周期紧密相关B.行业增长率总是随着经济周期的变动而出现出现同步变动C.主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现出增长形态D.投资者对高增长型的行业十分感兴趣，主要是因为这些行业对经济周期波动来说，提供了一种财富套期保值的手段正确答案：C,D解析：增长型行业的运行状态与经济活动总水平的周期及其振幅并不紧密相关；行业增长率并不总是随着经济周期的变动而出现出现同步变动。
2.下列各种经济指标中，能够作为基准用来判断某一行业是否属于增长型行业的有（）。
A.经济发展时，发展速度远高于平均水平B.经济衰退时，受到影响较小甚至保持一定的增长速度C.与经济发展周期紧密相连D.依靠技术的进步一直保持着增长的形态正确答案：A,B,D解析：考察增长性行业的评判标准。
3.高增长行业的股票价格一般来说受经济周期的影响较小。
A.正确B.错误正确答案：A解析：高增长行业的股票价格不会明显地随着经济周期的变化而变化。
4.投资者很难精确地把握高增长型行业的购买时机，因为这些行业的股票价格不会明显地随着经济周期的变化而变化。
A.正确B.错误正确答案：A解析：考查增长型行业的特点。
5.关于行业增长横向比较,以下说法中正确的有( )。
A.计算各观察年份该行业销售额在国民生产总值中所占的比重,可以判断该行业是否增长型行业B.是指利用行业的历史数据分析过去的增长情况,并据此预测未来的发展趋势C.可以确定该行业是否属于周期性行业D.比较该行业的年增长率与国民生产总值、国内生产总值的年度增长率判断该行业是否增长型行业正确答案：A,C,D解析：只能判断是否是增长型行业，不能预测。
《证券投资分析》教材框架
证券投资分析第一章证券投资分析概述第一节证券投资分析的意义与市场效率一，意义二，证券市场效率（一）有效市场假说（二）有效市场分类及其对证券分析的意义1．弱势有效市场：充分反映历史信息，技术分析没用2．半强有效市场：充分反映已公开信息，已公布的基本面分析没用3．强势有效市场：充分反映所有信息，连内幕交易也没用三，证券投资分析的信息来源（一）政府部门：国务院、证监会、财政部、人行、发改委、商务部、统计局、国资委（二）证券交易所（三）上市公司（四）中介机构（五）媒体（六）其他四，证券投资理念与策略（一）证券投资理念1．坐庄式价值挖掘型2．价值发现型3．价值培养型（二）证券投资策略1．保守稳健型2．稳健成长型3．积极成长型第二节证券投资分析主要流派与方法一，证券投资分析发展史简述二，证券投资分析的主要流派1．基本分析流派：宏观经济形势、行业特征、上市公司财务2．技术分析流派：市场价格、成交量、价量变化和时间3．心理分析学派：4．学术分析流派：选价值被低估的股票长期持有三，证券投资分析主要方法1，基本分析法2，技术分析3，证券组合分析法四，证券投资分析应注意的问题第一节债券的投资价值分析一，影响债券投资价值的因素（一）内部因素：期限、票面利率、提前赎回条款、税收待遇、流动性、信用级别（二）外部因素：基础利率、市场利率、其他因素二，债券价值的计算公式（一）假设条件（二）货币的终值和现值（三）一次还本付息债券的定价公式（四）付息债券的定价公式三，债券收益率的计算（一）当前收益率（二）内部到期收益率（三）持有到期收益率（四）赎回收益率四，债券转让价格的近似计算（一）贴现债券的转让价格（二）一次还本付息债券的转让价格（三）付息债券的转让价格五，债券的利率期限结构（一）利率期限结构概念：到期收益率与到期期限之间的关系（二）利率期限结构的类型（三）利率期限结构理论1，市场预期理论2，流动性偏好理论3，市场分割理论第二节股票的投资价值分析一，影响股票投资价值的因素（一）内部因素：公司净资产、公司盈利水平、公司股利政策、股份分割、增资和减资、公司资产重组（二）外部因素：宏观经济因素、行业因素、市场因素二，股票内在价值的计算方法（一）现金流贴现模型（二）零增长模型（三）不变增长模型（四）可变增长模型三，股市价格计算方法——市盈率估价方法（一）简单估计法（二）回归分析法四，市净率在股票价值估计上的应用市净率=每股价格/每股净资产ETF（交易性开放式指数基金）LOF（上市开放式基金）一，ETF或LOF的内在价值分析二，ETF或LOF的二级市场投资价值分析三，ETF或LOF的套利机制分析第四节金融衍生工具的投资价值分析一，金融期货的价值分析（一）理论价格（二）影响因素二，金融期权的价值分析（一）内在价值（二）时间价值（三）影响期权价格的主要因素三，可转换证券的价值分析（一）可转换证券的价值（二）可转换证券的转换平价四，权证的价值分析（一）权证概述（二）权证价值分析（三）权证的杠杆作用第二章宏观经济分析第一节宏观经济分析概述一，意义与方法1，意义2，方法：总量分析法、结构分析法、宏观经济资料的收集与整理二，评价宏观经济形势的基本变量（一）国民经济总体指标GDP、工业增加值、失业率、通货膨胀、国际收支（二）投资指标政府投资、企业投资、外商投资（三）消费指标社会消费品零售总额、城乡居民储蓄存款余额（四）金融指标1，总量指标货币供应量（M1.M2.M3）、金融机构各项存贷款余额、金融资产总量2，利率贴现率与再贴现率、同业拆借利率、回购利率、各项存贷款利率3，汇率4，外汇储备（五）财政指标财政收入、财政支出、赤字或结余第二节宏观经济分析与证券市场一，宏观经济运行分析（一）宏观经济运行对证券市场的影响1，企业经济效益2，居民收入水平3，投资者对股价预期4，资金成本（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系1，GDP变动2，经济周期变动3，通货变动二，宏观经济政策分析（一）财政政策1，财政政策的手段及其对证券市场的影响国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度2，财政政策的种类及其对证券市场的影响扩张型、紧缩型3，分析财政政策对证券市场的影响需要注意的问题（二）货币政策1，货币政策及其作用2，货币政策工具一般性工具（法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务）、选择性工具（直接信用控制、简介信用指导）3，货币政策的运行紧的、松的4，货币政策对证券市场的影响利率、央行公开市场业务、调节货币供应量、选择性货币政策工具（三）收入政策1，概述收入总量目标、收入结构目标2，对证券市场的影响三，国际金融市场环境分析（一）国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场（二）国际金融市场动荡通过宏观面和政策面简介影响我国证券市场第三节股票市场的供求关系一，证券市场的供给方和需求方二，股市供给的决定因素与变动特点（一）宏观经济环境（二）制度因素（三）市场因素（四）上市公司质量三，股市需求的决定因素与变动特点（一）宏观经济环境（二）制度因素（三）居民金融资产结构的调整（四）机构投资者的培育和壮大（五）资本市场的逐步对外开放：服务性开放和投资性开放四，影响我国证券市场供求关系的基本制度变革（一）股权分置改革（二）《证券法》和《公司法》的重新修订（三）融资融券业务第三章行业分析第一节行业分析概述一，行业的含义和行业分析的意义二，行业划分的方法（一）道-琼斯分类法：工业、运输业、公用事业（二）标准行业分类法：10类（三）我国国民经济的行业分类（四）我国上市公司的行业分类（五）上交所上市公司行业分类调整第二节行业的一般特征分析一，行业的市场结构分析（一）完全竞争（二）垄断竞争（三）寡头竞争（四）完全垄断二，行业的竞争结构分析三，经济周期与行业分析（一）增长型行业（二）周期型行业（三）防守型行业四，行业生命周期分析（一）幼稚期（二）成长期（三）成熟期（四）衰退期第三节影响行业兴衰的主要因素一，技术进步（一）当前技术进步的行业特征（二）技术进步对行业的影响二，产业政策（一）产业结构政策（二）产业组织政策（三）产业技术政策（四）产业布局政策（五）我国目前的主要产业政策三，产业组织创新四，社会习惯的改变五，经济全球化（一）经济全球化的主要表现（二）经济全球化对各国产业发展的重大影响第四节行业分析的方法一，历史资料研究法二，调查研究法三，归纳与演绎法四，比较研究法（一）行业增长横向比较（二）行业未来增长率预测五，数理统计法（一）相关分析（二）一元线性回归（三）时间数列第五章公司分析第一节公司分析概述一，公司与上市公司的含义二，公司分析的意义第二节公司基本分析一，公司行业地位分析二，公司经济区位分析（一）区位内的自然条件与基础条件（二）区位内政府的产业政策（三）区位内的经济特色三，公司产品分析（一）产品竞争能力：成本优势、技术优势、质量优势（二）产品的市场占有情况（三）产品的品牌战略四，公司经营能力分析（一）公司法人治理结构（二）公司经理层的素质（三）公司从业人员素质和创新能力五，公司盈利能力和公司成长性分析（一）公司盈利能力销售收入预测、生产成本预测、管理和销售费用预测、财务费用预测、其他（二）公司经营战略分析（三）公司规模变动特征及扩张潜力分析六，公司基本分析在上市公司调研中的实际运用（一）分析公司所属产业（二）分析公司的背景和历史沿革（三）分析公司的经营管理（四）分析公司的市场营销（五）分析公司的研究与开发（六）分析公司的融资与投资（七）分析公司潜在的项目风险第三节公司财务分析一，公司主要的财务报表（一）资产负债表（二）利润及利润分配表（三）现金流量表二，公司财务报表分析的目的与方法（一）主要目的（二）分析方法与原则三，公司财务比率分析（一）变现能力分析流动比率、速动比率（二）营运能力分析存货周转率/天数、应收账款周转率/天数、流动资产周转率、总资产周转率（三）长期偿债能力分析资产负债率、产权比率、有形资产净值债务率、已获利息倍数、其他（长期租赁、担保责任、或有项目）（四）盈利能力分析销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率（五）投资收益分析每股收益、市盈率、股利支付率、每股净资产、市净率（六）现金流量分析1．流动性分析：现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比2．获取现金能力分析：销售现金比率、每股营业现金净流量、全部资产现金回收率3．财务弹性分析：现金满足投资比率、现金股利保障倍数4．收益质量分析四，惠及报表附注分析（一）会计报表附注项目（二）对会计报表附注项目的分析1，重要会计政策和会计估计及其变更的说明2，或有事项3，资产负债表日后事项4，关联方关系及交易的说明（三）会计报表附注对基本财务比率的影响分析五，公司财务状况的综合分析（一）沃尔评分法（二）综合评价方法六．EV A（经济增加值）——业绩评价的新指标（一）EV A与传统会计方法的区别（二）EV A的计算（三）市场增加值——MV A七，财务分析中应该注意的问题第四节公司重大事项分析一，公司的资产重组（一）资产重组方式1，扩张型公司重组购买资产、收购公司、收购股份、合资或联营组建子公司、公司合并2，调整型公司重组股权置换、股权-资产置换、资产置换、资产出售或剥离、公司的分立、资产配负债剥离3，控制权变更型公司重组股权的无偿划拨、股权的协议转让、公司股权托管和公司托管、表决权信托与委托书、股份回购、交叉控股（二）资产重组对公司的影响（三）资产重组常用的评估方法1，市场价值法2，重置成本法3，收益现值法二，公司的关联交易（一）关联交易方式关联购销、资产租赁、担保、托管经营和承包经营等管理方面的合同、关联方共同投资（二）关联交易对公司的影响三，会计政策和税收政策的变化（一）会计政策的变化及其对公司的影响（二）税收政策的变化及其对公司的影响第六章证券投资技术分析第一节证券投资技术分析概述一，技术分析的基本假设与要素（一）技术分析的含义（二）技术分析的基本假设市场行为涵盖一切信息、证券价格沿趋势移动、历史会重演（三）技术分析的要素价格、成交量、时间、空间二，技术分析的理论基础——道氏理论（一）形成过程（二）主要远离（三）道氏理论的应用及应注意的问题三，技术分析方法的分类（一）指标类相对强弱指标（RSI）、随机指标(KD)、趋向指标（DMI）、平滑异同移动平均线（MACD）、能量潮（OBV）、心理线（PSY）、乖离率（BIAS）（二）切线类趋势线、轨道线、黄金分割线、甘氏线、角度线（三）形态类M头、W底、头肩顶、头肩底（四）K线类（五）波浪类四，技术分析方法应用时应注意的问题（一）技术分析必须与基本分析结合起来使用（二）多种技术分析方法综合研判（三）理论与时间相结合第二节证券投资技术分析主要理论一，K线理论（一）K线的画法和主要形状（二）K线的组合应用（三）应用K线组合应注意的问题二，切线理论（一）趋势分析（二）支撑线和压力线（三）趋势线和轨道线（四）黄金分割线和百分比线（五）应用切线理论应注意的问题三，形态理论（一）股价移动规律和两种形态类型（二）反转突破形态（三）持续整理形态（四）缺口（五）应用形态理论应该注意的问题四，波浪理论（一）波浪理论的形成过程及其基本思想（二）波浪理论的主要原理（三）波浪理论的应用及其应注意的问题五，量价关系理论（一）古典量价关系理论——逆时钟曲线法（二）成交量与股价趋势——葛兰碧九大法则（三）涨跌停板制度下量价关系分析六，其他技术分析理论简介（一）随机漫步理论（二）循环周期理论（三）相反理论第三节证券投资技术分析主要技术指标一，技术指标方法简述（一）技术指标法的含义与本质（二）技术指标的分类（三）技术指标法与其他技术分析方法的关系（四）应用时要注意的entire二，主要技术指标（一）趋势型指标MA、MACD（二）超买、超卖型指标WMS、KDJ、RSI、BIAS（三）人气型指标PSY、OBV（四）大势型指标ADL、ADR、OBOS第七章证券组合管理理论第一节证券组合管理概述一，证券组合的含义和类型二，证券组合管理的意义和特点三，证券组合管理的方法和步骤四，现代证券组合理论体系的形成于发展第二节证券组合分析一，单个证券的收益和风险二，证券组合的收益和风险（一）两种证券（二）多种证券三，证券组合的可行域和有效边界四，最优证券组合（一）投资者的个人偏好和无差异曲线（二）最优证券组合的选择第三节资本资产定价模型一，原理（一）假设条件（二）资本市场线（三）证券市场线二，应用（一）资产重估（二）资产配置三，有效性第四节套利定价理论一，基本原理（一）假设条件（二）套利机会与套利组合（三）套利定价模型二，套利定价模型的应用第五届证券组合的业绩评估一，业绩评估原则二，业绩评估指数（一）Jensen指数（二）Treynor指数（三）Sharpe指数三，业绩评估应注意的问题第五节债券资产组合管理一，债券利率风险的衡量（一）债券价格随利率变化的基本原理（二）测量债券利率风险的方法二，被动管理（一）单一支付负债下的资产免疫策略（利率消毒）（二）多重支付负债下的组合策略三，主动债券组合管理水平分析、债券掉期、骑乘收益率曲线四，债券资产组合收益评价第八章金融工程应用分析第一节金融工程概述一，金融工程的基本概念二，金融工程技术与运作（一）技术无套利均衡分析技术；分解、组合与整合技术（二）运作三，金融工程技术的应用（一）公司理财（二）金融工具交易（三）投资管理（四）风险管理第二节期货的套期保值与套利一，期货的套期保值（一）套期保值的基本概念与原理（二）套期保值的方向（三）基差对套期保值效果的影响（四）股指期货的套期保值交易（五）套期保值的原则二，套利交易（一）套利的基本原理（二）套利交易对期货市场的作用（三）套利的风险（四）股指期货套利的基本原理与方式（五）套期保值与期现套利的区别第三节风险管理VaR方法一，V aR方法的历史演变二，V aR计算的基本原理及计算方法（一）原理（二）计算方法1，德尔塔-正态分布法2，历史模拟法3，蒙特卡罗模拟法三，V aR的应用（一）风险管理与控制（二）基于VaR的资产配置与投资决策（三）基于VaR的业绩评估（四）风险监管四，使用VaR需注意的问题第九章证券分析师的自律组织和职业规范。
行业经济特性、市场结构和生命周期
第04讲 行业经济特性、市场结构和生命周期第四节 企业价值评估中的行业发展状况分析 【知识点】行业发展状况分析的意义和要点 一、企业价值评估中行业发展状况分析的意义 行业发展状况分析是连接宏观环境分析与企业发展状况分析的桥梁，是中观经济分析的主要内容。
行业的历史、行业的现状与行业的发展前景必定会影响行业中企业的经营状况，对价值产生影响。
二、企业价值评估中行业发展状况分析的常见要点主要包括行业主要政策规定、行业竞争情况、行业发展的有利和不利因素、行业特有的经营模式和特征、企业所在行业与上下游行业的关联性。
【知识点】行业经济特性 行业，是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系，如制造业、金融业、房地产业等。
通过分析行业的主要经济变量，可以对行业整体情况进行刻画，这就是行业经济特性。
主要经济变量表现形式市场规模主要产品的年需求或销售总量的绝对值市场增长率市场增长率＝（当年市场需求量－上年市场需求量）/上年市场需求量×10 0%生命周期阶段分为初创、成长、成熟、衰退四个阶段竞争范围分为全球性、全国性、地方性三档竞争状况竞争规模、竞争力等消费者状况消费习惯、消费数量和消费能力 【历年真题·多选题】下列经济变量中，企业价值评估时进行行业分析通常需要调查分析的有（ ）。
A.市场增长率 B.竞争状况 C.生命周期阶段 D.市场规模 E.采购经理人指数『正确答案』ABCD『答案解析』行业分析是指对行业经济特性、行业市场结构、行业生命周期和行业景气程度等内容的分析和预测。
行业的主要经济变量有：市场规模、市场增长率、生命周期阶段、竞争范围、竞争状况、消费者状况。
【知识点】行业市场结构 市场结构就是市场竞争或垄断的程度。
可以分为四个类型： 完全竞争垄断竞争寡头垄断完全垄断企业数量众多较多少数几家大企业占行业绝大部分市场份额独家产品性质同质、无差别同种但不同质（产品差异性）有一定差别或完全无差别没有或缺少替代品企业控制价格能力企业不能够影响产品的价格一定的控制力较大程度控制力垄断价格的制定进入行业难易程度自由进或退出市场比较容易一些资本密集型、技术密集型行业都属于此种类型，比较困难进入困难常见举例老王卖豆腐微软、谷歌、苹果电信、移动、联通、广电四团体国家电网、铁路 【例·单选题】整个行业只有唯一供给者的市场结构指的是（ ）。
第4章行业分析
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4.4.3 行业投资决策
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通过行业分析，投资者可以选择处于成长期或稳定期、竞争实力雄厚、有 较大发展潜力的行业作为投资对象。同时，即期的价格或收益比率也在某 种程度上可以反映投资者出于对未来总收入考虑所产生的信心和期望。 通过对某一行业的考察，投资者才能判断市场是否高估或低估了其证券和 该行业的增长能力。 在许多时候，市场中的投资者与投机者之间的相互作用足以影响证券的价 格，使证券价格过高或过低，以致偏离其真实价值。 大多数市场运动的变化都源于投资者对某一企业或行业真实价值的感觉， 而并非产生于影响某行业未来收入基本因素的变化。 很多时候，股票的价格会随着某一行业的发展而相应上升。 商业性投资公司定期公布生产行业范围的分析或调查资料，以及具有投资 观点和建议的补充资料，对于个别投资者来说，进行慎重投资决策时，这 些信息是十分有益的。 对个别投资者来说，行业评价和意见的资料是极有价值的。 要确定某一行业证券的投资价值，投资者就必须辨别现实价格所反映的未 来收入的机会有多大和所反映的投机需求程度有多大。 投资者还应该考虑其他一些因素，如消费者的偏好和收入分配的变化、某 产品或许有国外竞争者的介入等。只有系统地评估这些因素，投资者才能 做出正确的行业分析，从而最终做出明智的行业投资决策。
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4.3.2 政府政策
1．政府影响的行业范围
2．政府产业政策 3．政府对行业的促进干预和限制干预
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4.3.3 行业的组织创新
行业组织创新是推动行业形成和产业升级的重要力量 。 生产过程或生产工艺的创新能提高生产效率，改变固 定成本的比例，降低成本，增加产品的竞争力，提高 规模经济性，丰富国内外产品销售的市场经验。 行业组织创新包括持续的产品创新、营销创新和过程 创新。产品创新可以开拓新的市场和扩大原有市场， 从而促进行业增长，加强产品的歧异化。 营销创新和产品创新一样重要，新的营销方式和营销 渠道不但能帮助企业找到新的顾客群体或减轻产品的 价格敏感性，而且可以提高产品的歧异化。
3. 行业分析——经济周期及定性分析
行业分析副标题3.行业分析3.2 对经济周期的敏感性✓周期性产业：汽车、洗衣机等耐用消费品，具有较高的β。
✓防御性产业；大米、面粉和医疗社别厂商，β值较低。
3.行业分析香烟汽车3.行业分析3.2 对经济周期的敏感性投资策略：经济复苏时选择周期敏感型行业，而在对经济萧条时投资防守型行业。
3.行业分析3.2 对经济周期的敏感性判断行业周期敏感性的标准（1）销售额3.行业分析3.2 对经济周期的敏感性判断行业周期敏感性的标准（2）经营杠杆3.行业分析3.2 对经济周期的敏感性判断行业周期敏感性的标准（3）财务杠杆3.行业分析3.3 定性分析（1）波特（Porter）的5种力量模型 进入（退出）壁垒–规模经济壁垒：自然垄断–技术壁垒：专利–行政壁垒：政府监管3.行业分析3.3 定性分析（1）波特（Porter）的5种力量模型替代品：替代品的存在对厂商向消费者索取高价进行限制–毛纺厂面临着合成纤维厂商的竞争3.行业分析3.3 定性分析（1）波特（Porter）的5种力量模型行业现有的竞争者–市场结构：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断–若行业本身增长缓慢则引起激烈的竞争3.行业分析3.3 定性分析（1）波特（Porter）的5种力量模型购买者的谈判能力–在产业链中，下游厂商的数量是否众多，如果购买者买了某一个行业的大部分产品，则他就会掌握很大的谈判能力，如发电厂与电网的关系3.行业分析3.3 定性分析（1）波特（Porter）的5种力量模型供应商的谈判能力–供应商位于厂商的上游，如果它控制了关键的投入品，则下游厂商不具有谈判能力3.行业分析3.3 定性分析（2）政府的产业政策✓受政府管制的行业✓政府的反垄断政策✓政府行业扶植政策3.行业分析3.3 定性分析（3）技术变革。
证券投资分析重点知识
第一章证券投资分析概述第一节证券投资分析的含义及目标一、证券投资分析的含义证券投资：指的是投资者购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。
证券投资分析：是指通过各种专业分析，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。
二、证券投资分析的目标（一）实现投资决策的科学性；科学的投资决策有助于保证正确性。
但由于背景情况不同，不同的投资者，要努力寻找到相应的投资对象。
相应：在风险性、收益性、流动性和时间性方面的相应，相匹配。
（当幸福来敲门）（二）实现证券投资净效用最大化。
证券投资的目的：净效用（收益带来的正效应和风险带来的负效应的权衡）最大化。
在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。
1.正确评估证券的投资价值。
2.降低投资者的投资风险。
第二节证券投资分析理论的发展与演化证券投资分析最古老、最著名的股票价格分析理论可以追溯到道氏理论。
1922年，汉密顿在《股票市场晴雨表》系统阐述。
1939年，艾略特，波浪理论威廉姆斯1938年提出公司股票价值评估的股利贴现模型（DDM），为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。
1952年，马柯维茨，证券组合理论，标志着现代组合投资理论的开端。
解决了两个问题：第一，为何要进行组合投资；第二，投资者将如何根据有关信息进一步实现证券市场投资的最优选择。
1963年，夏普，单因素和多因素模型1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同时提出资本资产定价模型CAPM。
1976年，罗尔，对CAPM提出批评。
罗斯，套利定价理论APT。
关于市场效率问题，尤金·法玛，1965年《股票市场价格行为》，1970年深化和提出“有效市场理论”。
证券投资分析考试重点
证券投资分析考试重点20世纪60年代美国财务学家尤金。
法默提出了有效市场假说 1973美国芝加哥大学教授Fisher Black和Myron Scholes提出了第一个期权定价模型1979 J.Cox，S.Ross，M.Rubinstein提出了二项式模型，以更简单的方式导出期权定价模型，更具有操作性2005.07.21颁布的《中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》确定了人民币“以市场供求为基础，参考一篮子调剂的有治理的”浮动汇率制度 1991～1997（证券公司，信托公司，老基金，非专业投资的企业法人）机构投资者进展的三个时期： 1998～2000（封闭式基金，保险资金，银行资金通过质押贷款入市，三类企业作为战略投资者）2006.08我国批准基金治理公司启动QDII 2001～X （开放式基金）2005.10.27十届人大常委会十八次会议审议通过了修定《证券法》《公司法》，于2006.01.01施行道－琼斯指数中选取了工业类30家公司（采掘业制造业商业），运输类20家（航空铁路汽车运输航运业），公用事业类6家（公司煤气公司电力公司）我国公司某类业务收入比重>50%划入该类别，假如没有一项达标就选其他收入比重超30%的划入该类别，否则归入综合类2001.04.04《上市公司行业分类指引》将上市公司分为13个门类（农林牧渔采掘制造电力煤气及水的生产供应建筑业交通运输仓储信息技术批零金融保险房地产社会服务传播与文化）90个大类，288个中类2007最新分类沪市分为10大行业（金融地产原材料工业可选消费要紧消费公用事业能源电信业务医药卫生信息技术）摩尔定律：微处理器速度18个月翻一番吉尔德定律：以后25年主干网带宽每6个月增加1倍（二个定律不能搞混）WTO于1995.01.01产生，中国在2001.12.11日加入2008.01.01实施的新税法的税制改革原则：简税制宽税基低税率严征管四个统一：内企，外企适用统一的税法统一降低企业所得税税率统一税前扣除方法和标准统一税收优待政策实行产业优待为主,区域优待为辅黄金比率：0.191 0.382 0.500 0.618 0.809百分比线：1/8、 2/8、 3/8、 4/8、 5/8、 6/8、 7/8 11.919 1.382 1.618 1.8092.000 1/3 2/3（最为重要）证券组合治理理论最早由美国闻名经济学家哈理.马柯威茨于1952年系统提出夏普，特雷诺和詹森分别于1964年 1965年 1966年提出了资本资产定价模型（CAPM）［1976年理查德。
行业分析
第二节 行业的一般特征分析 一.行业的市场结构分析 根据行业中企业数量的多少、进入限制 程度和产品差别，行业的市场结构基本 上可分为： (一).完全竞争； (二).垄断竞争； (三).寡头垄断； (四).完全垄断;
(一).完全竞争
完全竞争是指许多企业生产同质产品的市场情形。 完全竞争的特点是： 1. 生产者众多，各种生产资料可以完全流动； 2. 产品不论是有形或无形的，都是同质的，无差别的； 3. 没有一个企业能够影响产品的价格； 4. 企业永远是价格的接受者而不是价格的制定者； 5. 企业的盈利基本上由市场对产品的需求来决定； 6. 生产者和消费对市场情况非常了解，并可自由进入或退 出这个市场。 从上述特点可以看出，完全竞争是一个理论性很强的市场 类型，其根本特点在于所有的企业都无法控制市场的价格 和使产品差异化。在现实经济中，完全竞争的市场类型是 少见的，初级产品的市场类型较相似于完全竞争。
(四).完全垄断
完全垄断是指独家企业生产某种物质产品的情形，特质产品是指那些没 有或缺少相近的替代品的产品。 完全垄断可分为两种类型：
1. 政府完全垄断，如国营铁路、邮电等部门。 2. 私人完全垄断，如根据政府授予的特许专营或根据专利产生的独家
经营，以及由于资本雄厚、技术先进而建立的排他性的私人垄断经营。 完全垄断市场类型的特点是： 1.由于市场被独家企业所控制，产品又没有或缺少合适的替代品，因此， 垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量，在高价省销和低 价多销之间进行选择，以获取最大的利润。 2.垄断者在制定产品的价格与生产数量方面的自由性是有限度的，它要受 到反垄断法和政府管制的约束。 在现实生活中，公用事业（如发电厂、煤气公司、自来水公司和邮电通 讯等）和某些酱、技术高度密集型或稀有金属矿藏的开采等产业属于这种 完全垄断的市场类型。
证券投资分析_第四章 行业分析(2)_2009年版
1、行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动中的经济层面，属于一种（）。
A: 微观分析B:宏观分析C:中观分析D:三者兼有答案:C解析:2、在《国际标准行业分类》中表示某小类的若干位数代码中，( )表示该小类所属的中类。
A:第一位数字B:第二位数字C:前二位数字D:前三位数字答案:D解析:3、在现实生活中，生产牙膏的企业通常面临着（）竞争类型。
A:完全竞争B:不完全竞争或垄断竞争C:寡头垄断D:完全垄断答案:B4、周期型行业的运动状态直接与经济周期相关，当经济处于上升时期，这些行业会（），当经济衰退时，这些行业会（）。
A:扩张扩张B:收缩收缩C:收缩扩张D:扩张收缩答案:D解析:5、下列哪一个阶段有时被称为投资机会时期( )。
A:幼稚期阶段B:成长期阶段C:成熟期阶段D:衰退期阶段答案:B解析:6、在法制比较完善的国家中，行业的管理和调控大多通过( )来体现。
A:法律B:文件C:政府干预D:政府政策7、最常见的时间数列预测方法不包括（）。
A:趋势外推法B:移动平均预测法C:指数平滑法D:最小二乘数预测法答案:D解析:8、在现实生活中，煤气公司的竞争类型是（）。
A:完全竞争B:不完全竞争或垄断竞争C:寡头垄断D:完全垄断答案:D解析:9、微处理器的速度会每18个月翻一番，这是( )的内容。
A:德律风定律B:吉尔德定律C:摩尔定律D:夏普定律10、从幼稚期进入成长期，伴随着行业风险和收益的变化如下( )。
A:由低风险、低收益迈入高风险、低收益B:由低风险、低收益迈入低风险、高收益C:由高风险、低收益迈入低风险、高收益D:由高风险、低收益迈入高风险、高收益答案:D解析:11、道?琼斯分类法将大多数股票分成（）类。
A:工业B:农业C:运输业D:公共事业答案:A,C,D解析:12、我国上海证券市场将全部上市公司分为（）。
A:工业B:商业C:地产业D:公用事业13、分析一个行业是否为增长型行业的方法有( )。
行业周期与行业分析
各行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。
这些变动与国民经济总体的周期变动是有关系的，但关系密切的程度又不一样。
据此，可以将行业分为三类。
（1）增长型行业。
增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。
这些产业收入增长的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响，因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现出增长状态。
在过去的几十年内，计算机和打印机行业表现了这种状态。
投资者对高增长的行业十分感兴趣，主要是因为这些行业对周期性波动来说，提供了一种财富"套期保值"的手段。
然而，这种行业增长的状态却使得投资者难以把握精确的购买时机，因为这些行业的股票价格不会随着经济周期的变化而变化。
（2）周期型行业。
周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。
当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落。
产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些行业相关产品的购买被延迟到经济改善之后。
例如珠宝行业、耐用品制造业及其他依赖于需求的收入弹性的行业，就属于典型的周期性行业。
（3）防御型行业。
还有一些行业被称之为防御型行业。
这些行业运动状态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。
正是因为这个原因，对其投资便属于收入投资，而非资本利得投资。
有时候，有经济衰退时，防御型行业或许会有实际增加。
例如，食品业和公用事业属于防御型行业，因为需求对其产品的收入弹性较小，所以这些公司的收相对稳定。
证券投资分析第四章行业分析
第四章行业分析行业：从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。
行业和产业主要是适用范围上有所不同。
构成产业的三个特点：1、规模性2、职业化3、社会功能性。
行业和产业的主要区别为，行业没有规模上的约定。
行业分析的主要任务包括：1.解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位；2.分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度；3.预测并引导行业的未来发展趋势；4.判断行业投资价值，揭示行业投资风险。
行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。
行业分析和公司分析是相辅相成的。
道-琼斯分类法：在19世纪末为选取在纽约证券交易所上市的有代表性的股票而对各公司进行的分类，是证券指数统计中最常用的分类法之一。
1、工业类：30家公司（采掘业、制造业、商业）；2、运输业类：20家交通运输业公司，（航空、铁路、汽车运输与航运业）；3、公用事业类：6家公用事业公司，（电话公司、煤气公司、电力公司）。
标准行业分类法：把国民经济划分为10个门类，对每个门类再划分为大类、中类、小类。
我国国民经济行业的分类：1985年，国家统计局明确划分三大产业：2002年，我国推出国民经济行业的分类标准GB/T4754-2002，行业门类20个，行业大类95个，行业中类396个，行业小类913个。
我国上市公司的行业分类：上交所将上市公司分为5类：工业、商业、地产业、公用事业、综合类；深交所6类：工业、商业、地产业、公用事业、金融业、综合类。
中国证监会2001年4月4日公布《上市公司行业分类指引》。
《指引》是以中国国家统计局《国民经济行业分类与代码》（国家标准GB/T4754-94）为主要依据，借鉴联合国家国际标准产业分类、北美行业分类体系有关内容的基础上制定而成的。
《指引》将上市公司共分成13个门类，90个大类，288个中类。
1.分类对象及适用范围：指引是一个非强制执行的标准。
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;这些行业运动形态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退状态的影响。
正是因为这个原因，对其投资便属于收入投资，而非资本利得投资。
例如，食品业和公用事业属于防守型行业。
考生在掌握上述四个考点的基础上要综合对比三类行业的特点。
表4．2 按经济周期分类行业特点比较
比较项目
与经济周期关系
产生原因
典型行业
增长型行业
与周期无关
依靠技术进步、新产品推出、更优质的服务；
计算机、复印机
周期型行业
直接与周期相关
需求收入弹性较高
消费品、耐用品制造
防守型行业
不受经济周期处于衰退阶段的影响
产品需求相对稳定
食品业、公用事业。