佐力药业300181新股分析
创业板分拆上市的财务效应分析--以康恩贝分拆佐力药业为例
分拆上市的市场风险和不确定性
市场风险：分拆上市可能导致股价波动，影响公司市值
估值风险：分拆上市可能导致公司估值下降，影响融资能力
竞争风险：分拆上市可能导致公司面临更激烈的市场竞争，影响市场 份额 管理风险：分拆上市可能导致公司管理难度增加，影响公司运营效 率
分拆上市的监管风险和合规问题
监管风险：分拆上市可能面临监管机构的审查和监管，需要遵守相关法律法规 合规问题：分拆上市需要满足上市条件，包括财务、法律等方面的合规要求
案例：谷歌、Facebook、阿里巴巴等公司分拆上市 发展趋势：分拆上市成为全球资本市场的重要趋势 原因：提高公司估值、增强公司竞争力、提高公司治理水平 建议：加强监管、完善法律法规、提高信息披露透明度
我国分拆上市的政策和制度建设
政策背景：我国分拆上市政策逐步放开，鼓励企业分拆上市 政策支持：政府出台了一系列政策支持企业分拆上市，如税收优惠、融资便利等 制度建设：我国分拆上市制度建设不断完善，如信息披露制度、监管制度等 建议：建议政府进一步优化分拆上市政策，加强制度建设，提高企业分拆上市的积极性和成功率。
应对策略：母公司应加强 内部控制，提高财务管理 水平，降低财务风险
财务风险：分拆上市可能 导致子公司财务状况恶化， 影响子公司发展
应对策略：子公司应加强 内部控制，提高财务管理 水平，降低财务风险
财务风险：分拆上市可能 导致母子公司之间财务关 系复杂化，影响公司整体 运营效率
应对策略：母子公司应加 强沟通协调，建立有效的 财务关系，提高公司整体 运营效率
分拆上市的经济风险和社会责任
社会责任：分拆上市可能引 发员工不满，影响公司形象 和声誉
风险管理：分拆上市需要加 强风险管理，确保公司稳定
浙江佐力药业股份有限公司_企业报告(供应商版)
滨江区 2022 年局属基层医疗机构 杭州市滨江区卫生健 中药配方颗粒剂供应商选择项目非 康局
\
政府采购中标公告
*项目金额排序，最多展示前 10 记录。
公告时间 2022-11-22 2022-10-13
1.4 地区分布
近 1 年浙江佐力药业股份有限公司中标项目主要分布于浙江等省份，项目数量分布为 2 个，占比企业 近 1 年项目总数的 100%。从中标金额来看，浙江的中标总金额较高，表现出较高的地区集中度。
*中标率是指，中标项目数与投标入围数的比率。（中标率=中标项目数/投标入围数*100%）
三、竞争对手
3.1 主要竞争对手
浙江佐力药业股份有限公司主要竞争对手有浙江景岳堂药业有限公司、浙江惠松制药有限公司。近 1 年共同竞标入围次数分别达到 1 次、1 次。
本报告于 2023 年 08 月 17 日 生成
金华职业技 术学院
浙江景岳 堂药业有 限公司
有限公司]
*按近 1 年参与项目按中标金额排序，最多展示前 10 记录。
500.0
2023-01-13 未中标
四、服务客户
4.1 关联客户中标情况
浙江佐力药业股份有限公司主要关联客户有长兴县人民医院、杭州市滨江区卫生健康局、金华职业技 术学院。近 1 年关联次数分别达到 1 次、1 次、1 次。
*按近 1 年中标金额排序，最多展示前 10 记录。
长兴县人民医 院
800.0
2022-11-22
（2）杭州市滨江区卫生健康局（1）
序号
项目名称
招标单位
中标金额 （万元）
公告时间
中标
是否 中标
1
滨江区 2022 年局属基层医疗机构中药配 杭 州 市 滨 江 区 方颗粒剂供应商选择项目非政府采购中 卫生健康局
吸筹指标和追击反转的实战运用
新新手
问
仇老师好，您今天给的吸筹指标公式，编入时怎么出来“没有定义的标识符？”咋办呀 一会就停盘了
仇一鸣
答
应该是软件版本不一样的问题，我这里是经过测试的，试下把barpos>34 改成 barscount(c)>34
146
pdm168
问
老师急求VOL(3,10,20)第一天多头排列的选股公式
李 超
AA7:=(count("ddx.ddx">0,5)>0 or not("ddx.ddx1"<"ddx.ddx2" and "ddx.ddx2"<"ddx.ddx3")) and count("ddx.ddx">ref("ddx.ddx",1),10)>=4;
反转:filter(AA6 and AA7,5),colorblack;
→
仇一鸣
说
追击反转原理：精明的资金总是在股价下跌末期开始介入，从而在成本上较后知后觉者有较大的优势。本指标就是在这一规律上开发，综合利用资金流分析，价格分析，争取在第一时间发现精明资金的动向。
用法：黄色柱子代表精明资金开始介入，柱子的长短代表资金介入的多少。红色柱子为反转信号短线机会点。
→
仇一鸣
说
在这里把此两个指标一起介绍，是因为此两个指标都有股价低位主力收集筹码的共同特性，很多时候主力大量吸筹的区间一般为股价阶段底部区域，可以在低位捡的大量廉价筹码，为日后股价的启动做准备。
吸筹:VAR9,LINETHICK2,COLOREE00EE;
STICKLINE(VAR9>-120,0,VAR9,8,1),COLOR00FFFF;
300181佐力药业2023年三季度决策水平分析报告
佐力药业2023年三季度决策水平报告一、实现利润分析2023年三季度利润总额为10,751.32万元，与2022年三季度的8,113.27万元相比有较大增长，增长32.52%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
2023年三季度营业利润为10,826.6万元，与2022年三季度的8,121.68万元相比有较大增长，增长33.30%。
在营业收入变化不大的情况下营业利润大幅度上升，企业压缩成本费用支出的各项政策执行得比较成功。
二、成本费用分析佐力药业2023年三季度成本费用总额为36,776.32万元，其中：营业成本为14,893.8万元，占成本总额的40.5%；销售费用为17,727.16万元，占成本总额的48.2%；管理费用为2,316.57万元，占成本总额的6.3%；财务费用为-384.09万元，占成本总额的-1.04%；营业税金及附加为448.18万元，占成本总额的1.22%；研发费用为1,774.7万元，占成本总额的4.83%。
2023年三季度销售费用为17,727.16万元，与2022年三季度的21,106.58万元相比有较大幅度下降，下降16.01%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年三季度在销售费用大幅度下降情况下营业收入却获得了一定增长，表明企业采取了较为成功的销售战略，销售业务的管理水平显著提高。
2023年三季度管理费用为2,316.57万元，与2022年三季度的2,557.89万元相比有较大幅度下降，下降9.43%。
2023年三季度管理费用占营业收入的比例为5.11%，与2022年三季度的5.69%相比有所降低，降低0.58个百分点。
经营业务的盈利水平提高，企业管理费用控制较好，管理费用支出水平相对下降给企业经济效益的提高做出了贡献。
三、资产结构分析佐力药业2023年三季度资产总额为354,347.08万元，其中流动资产为196,037.59万元，主要以货币资金、应收账款、存货为主，分别占流动资产的51.52%、23.53%和20.42%。
上市公司参股公司境内上市案例研究
上市公司参股公司境内上市案例研究IPO审核速度在2017年明显加快，越来越多的上市公司参股拟IPO企业，这些上市公司也将直接受益于参股公司上市后的股权增值。
根据证监会审核相关指引，上市公司控股子公司不得单独上市，目前国内A股尚无一例成功案例，佐力药业（300181.SZ）和国民技术（300077.SZ）也是在上市公司稀释股权比例至其不再是拟IPO企业的控股股东后才顺利上市。
其相关政策核心在于限制企业重复上市。
那么，已上市公司是否可以参股拟IPO企业？一、A股已上市公司参股拟IPO企业案例笔者统计了部分境内上市公司参股境内拟IPO企业证监会审核情况的相关案例，统计情况如下表所示：序号上市公司名称参股公司名称（拟IPO企业）通过日期/上市日期发行前持股比例股东排名1 锦龙股份（000712.SZ）东莞证券（A15130.SZ）中止审查40.00% 第1名2 东莞控股（000828.SZ）东莞证券（A15130.SZ）中止审查20.00%并列第2名3 美亚柏科（300188.SZ）中新赛克（A16221.SZ）2017年9月 4.10%4 银轮股份（002126.SZ）圣达生物（603079.SH）2017年7月 4.81% 第4名5 汉缆股份（002498.SZ）永福股份（300712.SZ）2017年6月 3.88% 第5名6 信雅达（600571.SH）财通证券（601108.SH）2017年5月 1.29%第22名7 深科技（000021.SZ）捷荣技术（002855.SZ）2017年1月10.00% 第3名8 中联重科（000157.SZ）泰嘉股份（002843.SZ）2016年12月30.48% 第2名9 巨星科技杭叉集团2016年10月10.40% 第2名（002444.SZ）注1（603298.SH）10 雅化集团（002497.SZ）注2高争民爆（002827.SZ）2016年10月 2.41% 第6名11 皖能电力（000543.SZ）皖天然气（603689.SH）2016年7月 6.12% 第3名12 新集能源（601918.SH）皖天然气（603689.SH）2016年7月 5.60% 第4名13 皖能电力（000543.SZ）华安证券（600909.SH）2016年4月7.09% 第4名14 黄山旅游（600054.SH）华安证券（600909.SH）2016年4月 3.54% 第7名15 海南高速（000886.SZ）海汽集团（603069.SH）2016年1月25.00% 第2名16 永太科技（002326.SZ）富祥股份（300497.SZ）2015年6月24.56% 第2名17 江南化工（002226.SZ）雪峰科技（603227.SH）2015年4月12.96% 第2名18 大东方（600327.SH）江苏有线（600959.SH）2015年2月 1.61%第14名19 羚锐制药（600285.SH）亚邦股份（603188.SH）2014年6月7.41% 第2名20 景兴纸业（002067.SZ）注3莎普爱思（603168.SH）2014年5月20.00% 第3名21 康恩贝（600572.SH）佐力药业（300181.SZ）2011年1月26.00% 第2名22 中兴通讯（000063.SZ）国民技术（300077.SZ）2010年4月26.67% 第2名23 新湖中宝（600208.SH）金洲管道（002443.SZ）2010年3月20.00% 第2名24 东方创业（600278.SH）华安证券(600278.SH) 2016年11月8.68% 第3名25 北新建材（000786.SZ）理工光科（300557.SZ）2016年6月18.09% 第2名26 同方股份（600100.SH）辰安科技（300523.SZ）2015年12月11.25% 第4名27 华西股份（000936.SZ）江苏银行（600919.SH）2015年7月 2.39% 第9名28 中信国安（000839.SZ）江苏广电（600959.SH）2015年4月15.22% 第2名29 梦网荣信（002123.SZ）高澜股份（300499.SZ）2016年2月 4.00% 第7名资料来源：作者根据各上市公司公告整理所得；注1：巨星科技持有杭叉控股20.00%的股份，间接持有杭叉集团发行前10.40%的股份；注2：雅化集团通过全资子公司雅化集团绵阳实业有限公司持有高争民爆发行前6.12%的股份；注3：景兴纸业通过全资子公司上海景兴实业投资有限公司持有莎普爱思发行前20.00%的股份。
佐力药业投资价值初步分析报告
佐力药业投资价值初步分析报告佐力药业(300181)投资价值初步分析报告一、公司基本信息公司名称:浙江佐力药业股份有限公司上市日期:2011年2月22日总股本:316,800,000股限售股:92,679,508股总资产:9.58亿，净资产:7.48亿(截至2014年6月30日) 每股收益:0.15元(截至2014年6月30日)，上年同期为0.12元/股前两位股东控股比例:俞有强30.94%，浙江康恩贝制药股份有限公司7.47% 一年内股价与大盘对比走势:二、公司业绩情况佐力药业致力于药用真菌生物发酵技术生产中药产品，通过对珍稀药用真菌乌灵参的研究，实现了我国珍稀药材乌灵参的产业化。
目前拥有乌灵系列产品:中药原料药“乌灵菌粉”(国家一类新药)、中药产品“乌灵胶囊”(国家一类新药)、“灵莲花颗粒”(国家中药第六类)。
乌灵胶囊收载于国家药典(2005年修订版)，也是中药一类新药，国家二级中药保护品种(保护期至2013年，期满后可申请续保7年)，其核心技术“珍稀药用真菌乌灵参的工业化生产关键技术及其临床应用”属于国家秘密技术(2010年2月由科技部、国家保密局联合颁发)。
公司公布2014年半年报显示，公司净利润同比增长23.22%，4704万元，每股收益为0.15元。
营业收入为2.24亿元，同比增长9.95%。
报告显示，佐力药业营业收入增长的主要原因是公司加强市场营销管理，促进了主导产品乌灵系列销售收入及利润持续稳健增长。
主要财务指标:2013A 2014E 2015E419 522 650 营业收入(百万)22.0% 24.4% 24.7% 同比增速(%)81 100 122 净利润(百万)30.6% 23.3% 22.2% 同比增速(%)0.26 0.32 0.39 每股收益(元)47 38 31 市盈率(倍)公司营业收入各板块构成其他1%乌灵系列99% 公司主要产品情况类种类名称基药情况医保独家处方药适应症主治功能别情况产品 /OTC 中益气乌灵地方基药国家是处方药轻中度心补肾健脑，养心安神;成养血胶囊(浙江、上乙类 /OTC 理障碍(焦用于心肾不交所致的失药安神海、广东) 虑、抑郁、眠、健忘、心悸心烦、类失眠症) 神疲乏力、腰膝酸软、头晕耳鸣、少气懒言、脉细或沉无力;神经衰弱见上述证候者。
内蒙君正与深市9只新股申购建议
网下配售 数量(万
股) 720 480 400 800 800 400 280 500 330 2400
网上发行 数量(万
股) 2880 1920 1600 3200 3200 1600 1120 2000 1340 9600
网上发行 日期
2011-2-9 2011-2-9 2011-2-9 2011-2-9 2011-2-10 2011-2-10 2011-2-10 2011-2-10 2011-2-10 2011-2-10
图 1 近期沪市与中小板新股首日平均涨幅(涨幅按均价计算)
100% 80% 60% 40% 20% 0%
-20%
101117 101118 101123 101125 101203 101206 101207 101210 101215 101217 101224 101228 101231 110107 110110 110111 110113 110118 110127 110128 110201
内蒙君正(601216)：公司属于国内较少的完整拥有“煤-电-氯碱化工”及“煤电-特色冶金”一体化产业链的循环经济企业，公司主营产品包括电力、聚氯乙烯树 脂、烧碱、电石、硅铁等。公司 PVC 产品被内蒙古自治区人民政府评为“内蒙古名 牌产品”。公司是内蒙古自治区第二批工业循环经济试点示范企业之一，是内蒙古民 营企业 100 强、内蒙古自治区高新技术企业。
300181佐力药业2023年上半年财务风险分析详细报告
佐力药业2023年上半年风险分析详细报告一、负债规模测算1.短期资金需求该企业经营活动的短期资金需求为40,358.8万元，2023年上半年已经取得的短期带息负债为23,463.69万元。
2.长期资金需求该企业长期投融资活动不存在资金缺口，并且可以提供104,475.1万元的营运资本。
3.总资金需求该企业资金富裕，富裕64,116.3万元，维持目前经营活动正常运转不需要从银行借款。
4.短期负债规模根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为95,058.77万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期贷款规模是135,413.81万元，实际已经取得的短期带息负债为23,463.69万元。
5.长期负债规模按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为135,413.81万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为155,591.33万元，在5年之内偿还的贷款总规模为195,946.37万元，当前实际的带息负债合计为24,463.69万元。
二、资金链监控1.会不会发生资金链断裂从当前盈利水平和财务状况来看，该企业不存在资金缺口。
如果当前盈利水平保持不变，该企业在未来一个分析期内有能力偿还全部负债。
该企业负债率低，发生资金链断裂的风险极小。
资金链断裂风险等级为0级。
2.是否存在长期性资金缺口该企业不存在长期性资金缺口，并且长期性融资活动为企业提供113,061.12万元的营运资金。
3.是否存在经营性资金缺口该企业经营活动存在资金缺口，资金缺口为40,199.62万元。
这部分资金缺口已被长期性融资活动所满足。
其中：应收股利减少40万元，应收账款增加7,399.73万元，其他应收款减少1,585.37万元，预付款项增加703.75万元，存货增加12,552.07万元，其他流动资产增加273.48万元，共计增加19,303.66万元。
佐力药业盈利质量存在的问题及对策
佐力药业盈利质量存在的问题及对策一、引言近年来，随着医疗行业的快速发展，佐力药业作为一家知名的制药企业，在盈利方面取得了不俗的成绩。
然而，我们也不能忽视其中存在的一些问题，尤其是盈利质量问题。
在本文中，我们将对佐力药业盈利质量存在的问题进行全面评估，并提出一些对策，希望能够帮助佐力药业在盈利质量上有所提升。
二、现状分析1. 盈利质量问题的表现佐力药业的盈利质量问题主要表现在哪些方面呢？首先是盈利的持续性问题。
我们可以发现，佐力药业在过去几年盈利虽然增长迅速，但在一些季度却存在大幅下滑的情况，这说明了盈利的持续性存在问题。
其次是盈利构成的问题。
佐力药业的盈利构成中，一些非经常性盈利的比例过大，比如投资收益的比重较大，这对企业的盈利质量也存在一定的影响。
最后是盈利质量的可持续性问题。
佐力药业的盈利质量受到了一些行业政策和市场波动的影响，这也导致了盈利质量的可持续性存在一定的隐患。
2. 盈利质量问题的原因分析那么，佐力药业的盈利质量问题究竟是如何形成的呢？是企业自身经营管理方面存在问题。
佐力药业在产品研发上的投入不足，导致产品创新能力不强，市场竞争力下降，从而影响了盈利质量。
是外部环境的影响。
医药行业在政策、市场等方面的变化都对企业的盈利质量产生了影响，佐力药业也不例外。
是内部控制问题。
佐力药业在内部控制方面存在一定的漏洞，比如财务风险管控不到位、内部审计不完善等，这也使得盈利质量难以得到有效保障。
三、对策建议针对佐力药业盈利质量存在的问题，我们提出以下对策建议，希望能够对企业在盈利质量方面的提升起到一定的帮助。
1. 强化产品创新，提升盈利构成佐力药业应该加大在产品研发方面的投入，加强对创新药的研发，提升产品的市场竞争力，从而在盈利构成上减少非经常性盈利的比重，提高盈利的质量和可持续性。
2. 加强内部控制，规范经营行为企业应该加强内部控制，建立健全的财务风险管控、内部审计等制度，规范经营行为，降低财务风险，保障盈利质量的稳定性。
K线的秘密：具诱多与诱空双重身份的黑太阳
K线的秘密：具诱多与诱空双重身份的黑太阳王先春【期刊名称】《股市动态分析》【年(卷),期】2014(000)040【总页数】1页(P82-82)【作者】王先春【作者单位】【正文语种】中文黑太阳，顾名思义就是黑色的太阳，阴线高悬于头上，恐怖但又暗藏暴利。
该形态常给人一种出货的感觉，但只要这种“黑太阳”升起来，后面就能收获利润的光芒。
形态特征：股价处在阶段性拉升波段中期和大调整阶段的中期底部；由两根K线组成：第一根为涨停阳线，第二根为跳空高开的中阴或大阴线，若为中阴线则实体要较大，下影较短；第二根阴线收盘时阴线幅度不能跌破前一涨停板的中心值，且成交放出巨量。
成交量：成交量在几天内要充沛、均衡。
特性：黑太阳第一天涨停板，尽显多头强烈上攻气势，第二天跳空高开放巨量收阴，造成恐慌气氛，其目的为盘中洗盘，为后市创新高扫除障碍。
因阴线意在洗盘，跌幅不应过大，高开低走，收盘时下跌至第一根阳线中心值之下，不属于黑太阳特征。
黑太阳次日盘面若稍高开成功率会高，若低开较多的则成功率很低。
前者属于洗盘，后者假戏真做。
如果黑太阳次日低开，则不属于主力洗盘行为，那么后市可能转入调整，一旦确认次日即破涨停阳线的二分之一处，则后市将全部回吐涨停利润，且有可能转入深度调整。
那么，此时的黑太阳就形成了诱多形态，这需要投资者高度注意。
操盘技巧:黑太阳次日盘面若稍高开成功率会高，有形成多方炮可能，则激进者可于黑太阳次日高开后介入，次日当股价强势突破黑太阳阴线开盘价时加仓。
此方法因介入位置通常较高，所以须慎重，一旦不符合预期，有5%的亏损，第一时间止损。
同时，仓位也需要控制，不宜超过20%的配置。
1、稳健者可于黑太阳次日高开后股价强势突破黑太阳阴线开盘价时介入。
2、如果黑太阳次日低开，涨停阳线的二分之一处为止损处。
3、基于两种可能性，稳健者也可以于黑太阳出现当日的阴线时适当逢高减仓，待次日确定是否高开还是低开再顺势操作，避免诱多形态导致更大的损失或者利润缩小的情况出现。
分拆上市在我国的发展与价值创造效应:回顾与思考
分拆上市在我国的发展与价值创造效应：回顾与思考韩涛【摘要】分拆上市在我国的快速发展始于2009年创业板的设立,之后众多学者对2011年康恩贝分拆佐力药业到创业板上市进行了实证与理论研究.本文首先回顾了分拆上市在国外的价值创造效应,其次分析分拆上市在我国的发展历史阶段及其价值创造效应,然后根据发展历史中的两次典型分拆事件把我国分拆上市的历史划分为三个发展阶段,最后,对我国分拆上市的发展及其价值创造效应的研究提出合理化建议.【期刊名称】《商业会计》【年(卷),期】2014(000)022【总页数】4页(P13-16)【关键词】分拆上市;创业板;价值创造效应【作者】韩涛【作者单位】河南理工大学财务处河南焦作 454000【正文语种】中文一、引言分拆上市在20世纪90年代起源于美国，随着公司制的不断完善，资本市场的快速发展，分拆上市在美国日益受到关注。
2009年中国创业板成功开板，不仅为我国中小企业的快速成长设立了一个融资渠道，也为我国主板市场分拆子公司提供了一个平台。
2010年创业板发行监管业务情况沟通会传出消息，在满足6个条件的前提下，证监会允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市：2011年2月22日，康恩贝（600572）的子公司浙江佐力药业（300181）成功登陆创业板，成为第一支在创业板分拆上市的公司。
分拆上市是收缩性资本运营的方式之一，它还包括资产剥离（Divestiture）、公司分立（spin-offs）、股权切离（equity carve-outs）、股份回购（stock repurchase）、定向股（tracking stock）和自愿清算（voluntary liquidations）等方式。
二、分拆上市及其价值效应（一）分拆上市的概念分拆上市是指母公司设立一家新公司，并将母公司资产的一部分转移到新公司去，母公司再将新公司股权的一部分对外出售。
认购这些股权的人可以是母公司的股东，也可以不是母公司的股东。
分拆上市案例分析(佐力药业)
佐力药业分拆上市案例分析胡也学号：M123030652011年1月21日，中国证监会批准佐力药业(300181)首次公开发行股票并在创业板上市的申请，佐力药业拟发行2,000万股，募集资金1.67亿元，此为中国证券市场首个境内上市公司分拆子公司在创业板成功上市的案例。
佐力药业成功上市后，上市公司分拆资产上市再融资在操作上已经具有可行性，为上市公司资本运作提供了新的渠道。
下文将针对证监会相关政策及要求，结合具体案例对分拆上市进行深入分析。
一、案例背景分析佐力药业曾为主板上市公司康恩贝（600572）的控股子公司。
根据其招股说明书显示，2004年6月至2007年11月康恩贝直接、间接共持有佐力药业63%的股权。
2007年11月，为扶持佐力药业单独上市，康恩贝公司及其控股销售公司分别转出持有的31%和6%佐力药业股份，俞有强成为控股股东（注：俞有强与康恩贝之间不存在关联关系），持有佐力药业41%的股份，康恩贝公司放弃控股权，持股26%。
下表展示了康恩贝与佐力的渊源及佐力药业股权演变过程：对于减持的原因，双方有着不同的说法。
佐力的解释是：改善股权架构，以获得长期稳定的发展动力。
而康恩贝的说法是：支持佐力药业单独上市。
佐力药业分拆上市相关财务情况分析如下表所示：康恩贝主要财务数据(单位：万元)佐力药业财务数据(单位：万元)根据佐力药业IPO公开披露信息，康恩贝募集资金未投资于佐力药业，且康恩贝出具了避免同业竞争承诺。
康恩贝及下属公司的董、监、高级及亲属持有佐力药业5%的股权。
因此佐力药业IPO满足证监会关于分拆上市的6条标准。
二、案例分析（一）康恩贝股权转让情况分析浙江康恩贝制药股份有限公司于2007年11月26日召开五届董事会第十五次会议通过《关于转让部分佐力药业股份有限公司股份的议案》，并于2007年11月28日对外发布了公告，将其持有的31%的股份及控股公司浙江康恩贝医药销售有限公司持有的6%的股份转给31位自然人。
佐力药业：以乌灵系列为基础开展慢病管理服务 买入评级。
图6：乌灵胶囊治疗神经症临床疗效观察
佐力药业|公司深度研究
例数
总有效率
140 120 100 80 60 40 20
0 神经症 衰弱型 抑郁型 焦虑型 疑病型 强迫型
癔症
100% 80% 60% 40% 20% 0% 恐怖型
数据来源：中国知网、广发证券发展研究中心
延伸下游打造神经系统慢病管理
“2015全国睡眠指数报告”显示，2014年，22%的中国人存在严重的睡眠问题， 而2015年这一比例上升为31.2%。随着生活节奏的加快和工作压力的加大，越来越 多的人面临这一压力，我们认为神经和精神类相关的慢性病管理将存在广阔的市场 空间。
39.21
67.51
市净率（P/B）
5.03
5.03
8.10
EV/EBITDA
39.77
30.34
52.37
数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心
2016E 907.39 27.22% 225.85 183.60 31.29%
0.341 51.42
7.00 40.16
2017E 1,134.33
514.93
713.24
增长率(%)
22.01% 22.77% 38.51%
EBITDA(百万元)
91.14
129.99
174.81
净利润(百万元)
81.00
103.18
139.84
增长率(%)
30.64% 27.39% 35.52%
EPS（元/股）
0.562
0.326
0.260
市盈率（P/E）
48.00
图3：2008-2016年中国安神补脑药物市场规模趋势
300181佐力药业2023年上半年现金流量报告
佐力药业2023年上半年现金流量报告一、现金流入结构分析2023年上半年现金流入为132,185.84万元，与2022年上半年的135,532.64万元相比有所下降，下降2.47%。
企业通过销售商品、提供劳务所收到的现金为101,773.44万元，它是企业当期现金流入的最主要来源，约占企业当期现金流入总额的76.99%。
企业销售商品、提供劳务所产生的现金能够满足经营活动的现金支出需求，经营活动现金净增加12,319.19万元。
二、现金流出结构分析2023年上半年现金流出为143,872.16万元，与2022年上半年的140,618.54万元相比有所增长，增长2.31%。
最大的现金流出项目为购买商品、接受劳务支付的现金，占现金流出总额的22.53%。
三、现金流动的稳定性分析2023年上半年，营业收到的现金有较大幅度增加，企业经营活动现金流入的稳定性提高。
2023年上半年，工资性支出有较大幅度增加，现金流出的刚性明显增强。
2023年上半年，现金流入项目从大到小依次是：销售商品、提供劳务收到的现金；取得借款收到的现金；收到的税费返还；收回投资收到的现金。
现金流出项目从大到小依次是：支付的其他与经营活动有关的现金；购买商品、接受劳务支付的现金；分配股利、利润或偿付利息支付的现金；支付给职工以及为职工支付的现金。
四、现金流动的协调性评价2023年上半年佐力药业投资活动需要资金9,296.72万元；经营活动创造资金12,319.19万元。
投资活动所需要的资金能够被企业经营活动所创造的现金净流量满足。
2023年上半年佐力药业筹资活动需要净支付资金14,708.78万元，但经营活动所提供的资金不能满足投融资活动对资金的需要。
总体来看，当期经营、投资、融资活动使企业的现金净流量减少。
五、现金流量的变化2023年上半年现金及现金等价物净增加额为负11,686.29万元，与2022年上半年负5,085.91万元相比现金净亏空成倍增加，增加129.78%。
上市公司分拆上市的财务效应分析——以康恩贝分拆佐力药业上市为例
， Ａ
Ｇ
上市公 司分拆上市 的财务效应 分析
以康恩 贝分拆佐力药业上市 为例
郑州大学商学院
【 摘
念延辉
要】 康恩 贝分拆佐力 药业 于 ２ ０ １ １ 年 ２月登 陆我 国创业板 市场 ， 作 为创 业板 分拆 上市第一单 ， 它的成 功具有一定
的借 鉴意义。分拆上 市为母子公 司带来 了增强融资能力、 提升公 司价值 、 提 高股 东权益等财务正效应 ， 但 若监 管不力 ， 也存 在母 公司“ 空心化” 或弱化战略协 同效应等可能危及 企业生存的 隐忧。
（ ３ ０ ０ １ ８ １ ． Ｓ Ｚ ） 正式登陆资本市场。 如今上市一年有余 ， 分 万元受 让荣 毅实 业持 有 的佐 力药业 ６ ％１ ￣ ｐ ７ ２ ０万股 的股
拆 对康 恩贝 和佐 力药业 的发展 产生 了较 强的财 务效应 。 份， 自此康恩 贝成 为佐 力药业 控股股 东 ， 平均 持股成 本 为
种。公司未来的发展 目标是成为中国最具品牌价值的医 １ —６月、 ２ ０ ０ ９年度 、 ２润
药企 业 之一 和世界 植物 药领军 企业 。
分 别为 １ ９ １ ０ ． ０ ２万元 、 ３ １ ５ ８ ． ４ ３万元 、 １ ６ ６ ４ ． ２ ７万 元 和
业经营管理 团队， 放弃控股权 ， 持股 ２ ６ ％即 ３ １ ２ ０万股 。
内植 物 药 龙头 企 业 之 一 ， 国家 中药 五十 强企 业 。 注 册 资 ２ ０ ０ ８ 年 ４月佐力药业按 ２ ： １ 的比例进行缩股， 康恩贝持 本８ ０９ ６ ０万元 人 民币 ，总 资产 ３ ５亿 元 ，净资 产 １ ７ 亿 股 １ ６ ５ ０万股 ， 占比 ２ ６ ％。２ ０ １ １ 年 １ 月佐力 药业 针对历 元， 于２ ０ ０ ４年 ４ 月在 上海 证券 交易所 上市 。 公司 在泌尿 次股本演变情况作了充分披露。 系统 及心 脑 血 管 系 统 等 多个 领 域 树立 了较 为 强 势 的 品 牌， “ 康恩 贝 ” 被 认 定 为中 国驰 名商 标 。“ 前列 康 ” 为国内
康恩贝分拆佐力药业案例分析
康恩贝分拆佐力药业案例分析康恩贝与佐力药业是中国药品制造和销售领域的两家知名企业，它们在2024年之前一直是合作伙伴关系。
然而，在2024年初，康恩贝决定将其股权收回，并计划将佐力药业分拆为独立企业。
康恩贝分拆佐力药业的案例有以下几个方面的影响和要点。
首先，康恩贝分拆佐力药业的背景是双方在合作中产生的利益分歧。
康恩贝和佐力药业合作了多年，并在国内和国际市场上取得了显著的业绩。
然而，随着时间的推移，双方在产品战略、销售模式和市场定位等方面开始有不同的看法。
康恩贝认为分拆佐力药业是为了更好地发展自己的品牌，增强市场竞争力，而佐力药业则希望保持合作关系继续取得共同成功。
其次，康恩贝分拆佐力药业也涉及到股权和品牌的分离。
康恩贝是佐力药业最大的股东，它拥有佐力药业高达60%的股份。
分拆佐力药业意味着康恩贝将减持自己在佐力药业的股权，这将会对双方的股东结构和权益产生重大影响。
同时，康恩贝还必须将佐力药业的品牌和产品线与自身进行分离，以避免品牌和市场的混淆。
第三，康恩贝分拆佐力药业具有挑战性和风险。
分拆过程中需要解决许多重要问题，如品牌权益、销售网络、知识产权、人员配备等方面的调整和分配。
此外，康恩贝还需要管理股权转让和分拆后的市场反应等问题。
对于佐力药业来说，独立运营也需要面对激烈的市场竞争和持续发展的压力。
最后，康恩贝分拆佐力药业的影响也涉及到业内竞争格局的变化。
作为康恩贝的主要合作伙伴，佐力药业的分拆将直接影响到康恩贝在国内市场的地位和竞争优势。
同时，其他药品制造和销售企业也可能借机加大市场投资和竞争力度。
这可能导致康恩贝需要重新调整战略，以更好地应对市场竞争和其他潜在挑战。
综上所述，康恩贝分拆佐力药业是一个具有挑战性和风险的决策。
它涉及到双方利益分歧、股权分离、品牌分拆等多个方面的问题。
分拆会对康恩贝和佐力药业的股东权益、品牌和市场地位产生重大影响，并可能引起行业竞争格局的变化。
因此，康恩贝在分拆佐力药业之前需要充分考虑和评估各种风险和后果，确保分拆对其自身和市场的健康发展都是有利的。
4大被“严重低估的”低价龙头股，低估值、低市盈率，值得关注收藏研
4大被“严重低估的”低价龙头股，低估值、低市盈率，值得关注收藏研1、佐力药业（300181），现价：8.96元，总市值：54.53亿，动态市盈率：20.21立足于药用真菌生物发酵技术生产中药产品，实现珍稀中药材乌灵参的产业化生产。
主营业务为药用真菌乌灵和百令系列产品、中药饮片及中药配方颗粒的研发、生产与销售。
公司主要产品包括乌灵系列及百令片、中药饮片及中药配方颗粒。
重点信号：【macd金叉】;【周线skdj金叉】;【周线vr买入信号】2、万邦德（002082），现价：8.67元，总市值：53.60亿，动态市盈率：46.13公司铝加工产品在华东地区占有较高的市场份额。
主营业务为现代中药、化学原料药及化学制剂的研发、生产和销售。
公司医药制造业务产品涉及心脑血管、神经系统、呼吸系统和消化系统疾病等多个治疗领域。
重点信号：【macd金叉】;【周线bias买入信号】;【月线bias 买入信号】3、蓝帆医疗（002382），现价：7.78元，总市值：78.35亿，动态市盈率：21.71PVC健康防护手套年产销量及市场占有率均为全球第一。
主要业务是健康防护手套的生产和销售。
公司主要产品包括一次性医用手套、家用手套等，主要用于医疗检查和防护、食品加工、电子行业。
蓝帆医疗是全球PVC健康防护手套行业的龙头企业，PVC健康防护手套年产销量及市场占有率均为全球第一。
重点信号：【macd金叉】;【vr买入信号】;【周线bias买入信号】4、创业慧康（300451），现价：6.20元，总市值：96.06亿，动态市盈率：47.31医疗卫生行业信息化建设全面解决方案的提供商和服务商，主营业务是医疗卫生行业的信息化建设业务,主要分为医疗卫生信息化应用软件和基于信息技术的系统集成业务。
重点信号：【mtm金叉】;【行情收盘价上穿5日】;【skdj金叉】“风雨多经人不老，关山初度路犹长”。
不论路再长，山再高，只要我们锲而不舍地前进，就有达到目的的那一天。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
分析师： 叶颂涛 (8627)65799535 yest@ 执业证书编号：S0490510120015联系人： 杨靖凤 (8621) 68751636yangjf@佐力药业:新股分析报告要点公司主打乌灵系列产品：公司成功开发完成两个国家中药一类新药乌灵菌粉和乌灵胶囊，“珍稀药用真菌乌灵参的工业化生产关键技术及其临床应用” 被科学技术部、国家保密局认定为“秘密级国家秘密技术”；治疗更年期综合症的国家新药（中药第六类）——灵莲花颗粒已取得新药证书、生产批件和专利证书；治疗良性前列腺增生的国家新药（中药第六类）——灵泽片已完成临床试验，并于2009 年向SFDA 申请新药证书和生产批件；抗抑郁中药复方制剂金灵解郁片已完成临床前研究。
拥有自主的知识产权的乌灵系列产品的开发，为公司的持续发展提供保障。
乌灵胶囊市场空间仍然较大：公司的乌灵胶囊是国内首个提出治疗心理障碍和改善情绪的中药产品，采用药用真菌药物治疗轻中度心理障碍，突破现有化学药物的安全性难题。
随着社会变革日常化，人们生活和工作节奏加快，商业竞争加剧，有心理障碍和情绪问题的患者迅速增加，相关领域的治疗用药市场容量稳步扩大。
建议申购价为21元：我们预测佐力药业2010年、2011年、2012年的EPS 发行后全面摊薄为0.63元、0.58元0.71元。
目前创业板医药股平均预测市盈率2011年为35倍左右，故佐力药业合理申购价为21元左右。
佐力药业（300181）新股分析 研究报告“无投资评级”2011-1-27一、团队与战略佐力药业本次计划发行2000万股，发行后总股本为8000万元。
佐力药业的主要业务为药用真菌生物发酵技术生产中药产品，公司并无控参股子公司。
图1：公司股本结构资料来源：上市公司公司实际控制人为俞有强，其持有公司2,475万股股份，占公司总股本的41.25%，目前担任公司董事长。
同时，俞有强控制的浙江德清隆祥担保投资有限公司持有公司240 万股股份，占公司总股本的4%。
实际控制人与发行人不存在业务相同或相似的情况，此外浙江康恩贝制药股份有限公司持有佐力药业26%的股份，已签署避免同业竞争协议。
佐力药业与关联方之间的非经营性资金往来已经清理完毕。
佐力药业的战略目标是要将公司发展成为：以乌灵系列产品为起点，扩大乌灵系列产品的覆盖范围，打造国内药用真菌制药领域的专业化制药企业，此外实现珍稀中药材 - 乌灵参的产业化生产。
我们认为该战略比较清晰，符合公司目前业务的实际。
公司提出的具体产品规划为：依托现有“乌灵菌粉”独占的优势，重点进行“乌灵菌粉”的深入开发和二次开发，突破发酵真菌菌粉与中药的组方技术与临床应用的关键堡垒。
发掘产品潜力，使公司产品涵盖范围从原有的精神神经疾病、妇科疾病等领域，逐步延伸至肿瘤、代谢性疾病、男性泌尿道疾病等的治疗领域。
利用现有销售网络，将治疗更年期综合症的国家新药（中药第六类）灵莲花颗粒推向市场。
未来三年，力争取得省级中药现代化创新项目“灵泽片”生产批件，省重大科技专项（优先主题）项目“抗抑郁中药复方制剂”取得临床批件并完成临床研究，“乌灵多糖及制剂的研制”完成临床前研究。
“十二五”期间，公司预计开发中药产品5 个，一类中药1 个，五～六类3-4 个。
其中，“灵泽片”已完成III 期临床研究，于2009 年5 月31 日向SFDA 申请新药证书和生产批件，目前正在审评中。
公司研究二、低方差业务1、主营业务收入构成图2：公司产品收入情况资料来源：公司公告, 长江证券研究部整理2、公司收入和利润的增长图3：公司近年营业收入资料来源：公司公告, 长江证券研究部图4：公司近年营业利润资料来源：公司公告, 长江证券研究部图5：公司近年营业净利润资料来源：公司公告, 长江证券研究部3、乌灵系列乌灵胶囊是国内首个提出治疗心理障碍和改善情绪的中药产品，采用药用真菌药物治疗轻中度心理障碍，突破现有化学药物的安全性难题。
天然乌灵参为珍稀中药材，难以获取，公司通过生物发酵技术解决了这一难题，在乌灵菌培育和生产过程中特有的菌种筛选、复壮、发酵、提炼、质量控制等多项技术都有重大创新，从而实现乌灵参产业化生产。
经过组份研究证实，公司培养的乌灵参有效成分与天然乌灵参基本一致。
公司成功开发完成两个国家中药一类新药乌灵菌粉和乌灵胶囊，“珍稀药用真菌乌灵参的工业化生产关键技术及其临床应用”被科学技术部、国家保密局认定为“秘密级国家秘密技术”；治疗更年期综合症的国家新药（中药第六类）——灵莲花颗粒已取得新药证书、生产批件和专利证书；治疗良性前列腺增生的国家新药（中药第六类）——灵泽片已完成临床试验，并于2009 年向SFDA 申请新药证书和生产批件；抗抑郁中药复方制剂金灵解郁片已完成临床前研究。
拥有自主的知识产权的乌灵系列产品的开发，为公司的持续发展提供保障。
公司研究表1：公司主导产品乌灵胶囊近三年一期销售、利润占比情况单位：万元项目2010 年1-6 月2009 年2008 年2007 年销售收入10,501.30 19,240.17 14,966.00 10,418.02 销售占比88.49% 89.34% 90.75% 82.30% 毛利占比88.71% 88.22% 85.80% 84.24% 资料来源：上市公司4、竞争对手和公司市场份额国家食品药品监督管理局南方经济研究所在《2009 年度中国医药市场发展蓝皮书》中公布的医院神经系统疾病用药中十大中成药品种前10 位中药品种市场集中度为59.27%，其中乌灵胶囊排名第二。
除排名第一位的天麻素注射液为注射剂型外，其余产品均为口服剂型，乌灵胶囊在口服剂型中市场排名第一位。
公司积极尝试零售市场的销售，近三年乌灵胶囊在OTC 市场的销售额分别占产品销售总额的7.89%、8.21%和9.73%，呈稳步增长趋势。
表2：医院市场神经系统疾病中十大中成药品种序号通用名份额1 天麻素注射液11.10%2 乌灵胶囊9.45%3 新乐康片 6.62%4 养血清脑颗粒 6.48%5 全天麻胶囊 5.95%6 百乐眠胶囊 5.49%7 心神宁片 4.11%8 通天口服液 3.66%9 清脑复神液 3.53%10 圣约翰草提取物片 2.88%资料来源：公司公告根据中国医药经济信息网对全国临床用药终端竞争格局统计数据，2007-2009 年，乌灵胶囊均居神经系统用药类中安神补脑药类第一名。
表3：2007-2009年安神补脑类产品竞争格局排名2009年2008年2007年1 乌灵胶囊15.67% 乌灵胶囊17.10% 乌灵胶囊15.20%2 百乐眠胶囊12.68% 新乐康片11.90% 新乐康片11.78%3 新乐康片10.63% 百乐眠胶囊9.96% 甜梦胶囊9.04%4 舒眠胶囊8.41% 心神宁片7.46% 枣仁安神胶囊7.08%5 清脑复神液 6.00% 清脑复神液 6.41% 心神宁片 5.74%6 心神宁片 5.88% 珍宝丸 4.65% 舒神灵胶囊 4.40%7 珍宝丸 4.41% 甜梦胶囊 4.64% 灵芝胶囊 4.16%8 枣仁安神胶囊 4.18% 枣仁安神胶囊 4.04% 清脑复神液 4.04%9 甜梦胶囊 3.53% 七叶神安片 2.80% 百乐眠胶囊 4.01%10 复方活脑舒胶囊 2.74% 补脑安神胶囊 2.62% 七叶神安片 3.14%其他类别25.87% 其他类别28.29% 其他类别31.39% 资料来源：中国医药经济信息网5、营销模式由于公司的主导产品乌灵胶囊是一类新药，在生产上有独占性，在临床上也由于其独特的作用机理被作为一种新的治疗手段用于神经衰弱，抑郁、焦虑症状的环节和失眠症的治疗。
而在该领域中，患者自我治疗意识较弱，因此公司坚持医院市场为主导的销售策略。
公司选择了以专业终端推广为主，以区域代理经销为辅的营销模式。
区域代理经销模式可控性偏弱，销售人员与公司目标一致性有偏差，目前公司正谋求通过改变区域代理模式和探求新的销售模式来获得更大的发展空间。
三、募投项目情况表4：募投项目情况序号项目名称募集资金运用（万元）1 新增年产200 吨乌灵菌粉生产技术升级改造和扩产项目9,2382 新增年产4.5 亿粒乌灵胶囊建设项目2,9913 药用真菌研发中心建设项目3,0004 市场营销网络建设项目1,5005 其他与主营业务相关的营运资金资料来源：上市公司项目1：该项目达产后，将形成年产200 吨乌灵菌粉的产能，其中150 吨为新增年产4.5 亿粒乌灵胶囊建设项目所需原料，剩余部分乌灵菌粉供公司生产乌灵系列产品所需。
该项目将大幅提高乌灵菌粉的产能，增强公司核心竞争力，预计2011年底建成试产。
项目2：年产4.5 亿粒乌灵胶囊建设项目达产后，将形成年产4.5 亿粒乌灵胶囊的产能，项目达产后年新增销售额4.03亿元。
本项目与新增年产200 吨乌灵菌粉生产技术升级改造和扩产项目投产以后预计年收入40,275 万元，达产以后年净利润达7,774.82 万元。
该项目预计2011年12月建成试产。
四、业绩预测及申购建议1、业绩预测的假设表5：业绩预测的假设（万元）2007-12-31 2008-12-31 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-312012-12-31乌灵胶囊收入10,418 14,966 19,240 22,703 27,243. 32,692 收入增长率na 43.66% 28.56% 18.00% 20.00% 20.00%成本1,643.00 2,126.00 2,267.00 2,497.35 2,996.82 3,596.19毛利率84.82% 85.80% 88.22% 89.00% 89.00% 89.00% 其它收入2,240.00 1,524.00 2,294.00 2,982.20 3,727.75 4,659.69 收入增长率na -31.96% 50.52% 30.00% 25.00% 25.00%成本2,434.00 1,605.80 2,256.44 2,683.98 3,354.98 4,193.72毛利率-8.66% -5.37% 1.64% 10% 10% 10%收入合计12,658 16,490 21,534 25,685.40 30,971.59 37,352.30收入增长率 30.27% 30.59% 19.28% 20.58% 20.60%成本合计4077 3731.8 4523.44 5,181.33 6,351.80 7,789.91综合毛利率67.79% 77.37% 78.99% 79.83% 79.49% 79.14% 资料来源：上市公司、长江证券研究部公司研究2、业绩预测和合理申购价根据上述假设，我们预测佐力药业2010年、2011年、2012年的EPS发行后全面摊薄为0.63元、0.58元0.71元。