股指期货期现套利
股指期货期现套利-基差套利交易策略
2015年已经到来，由于股指期货和股市行情处于牛市，投资者纷纷办理股指期货开户，首先需要了解的就是股指期货交易策略和套利策略。
最常见的就是期现套利，跨期套利，跨市套利和跨指数套利等方式。
我们来了解一下，股指期货基差套利交易机会，也就是股指期货期现套利。
1月20日至27日收盘，股指期货合约IF1509与沪深300指数的基差连续6个交易日超百点，如果投资者抓住这个套利机会，至少可以获得超过3%的基差套利收益回报，而去年12月份主力合约IF1501升水量更是创下自股指期货以来的新高。
根据股指期货行情走势可知， 2015年1月份，IF1506在1月20日和23日的升水量也超过百点，而IF1509合约更是在20日-27日连续6个交易日升水量超过百点，其中21日升水量超过140点，20日、22日、23日、26日升水量均在130点以上，而27日的升水量也达118.07点。
实际上，近期股指期货合约与沪深300 指数的基差罕见多日出现80-100点，而历史上多数仅为0-40点。
那么投资者应该如何进行股指期货套利操作呢？我们来通过一个例子简单了解，股指期货的套利机会和套利策略。
假如投资者去年12月18日卖出一份IF1501合约，再从现货市场买入相应的沪深300ETF头寸做套利，而投资者只需等待基差回归零点，或等到2015年1月16日期指现金交割日，就可获利。
如果仅从静态来计算，根据单次收益=基差/建仓当日沪市指数点位，投资者可获得4.28%的基差收益。
一般来说，股指期货和现货指数之间的价格偏差不会特别大，但是可能在过去的这几年时间里，某几个月会出现一个异常的波动，但是这个异常波动不会持续很长。
投资者可以在沪深300成份股中精选个股建立多头仓位，同时通过做空沪深300股指期货来达到对冲目的。
正常情况下，沪深300股指期货与现货之间的基差一般为正，期现超过百点的基差不是常出现的，并且这种异常波动也不会持续很长时间，更不是说隔几个月就会出现一次的。
股指期货期现套利策略及案例的分析
指数的走势会出现偏差，而在这种偏差到达不正常时，套利时机出现。
何为不正常？简单地说，期货指数与现货指数价格偏差超过套利本钱时为不正常。
这里所说的套利本钱包括资金使用本钱、交易费用、冲击本钱以及一些时机本钱。
根据数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，而当该价差到达25点以上时为不正常，现期现套利时机出现。
在股指期货临近交割时，期现价差必然缩小会为0，扣除必要的套利本钱，套利者可以获取稳定的无风险的利润。
二、ETF股指套利交易流程出现了期现套利时机，怎样把握时机呢？理论上，当期现价差到达25点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小为0时，双边平仓获利了结。
但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比拟差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。
由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。
构建ETF基金组合。
ETF即交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同。
例如上证50ETF就是主要投资范围为上证50ETF指数成分股的开放式指数基金。
1、ETF的选取利用上市时间、流动性、与沪深300指数的相关性三个指标对目前的15支ETF进行筛选后，适合构建现货组合的ETF为：50ETF、深100ETF、180ETF。
2、资金配置以目前沪深300指数3200点计算，做一单股指期货期现套利，买入ETF组合占用96万资金、做空股指期货需要占用17.28万资金，合计占用资金为113.28万元。
3、选择开仓时机如前述，期现价差到达25点以上，可开仓，具体为买入ETF组合同时卖空股指期货。
4、选择平仓时机当期现价差缩小为0附近时双边平仓，结束套利交易。
从历史数据看，每个合约都会有提前平仓的时机。
开、平仓都是通过专业的金长江套利软件一键实现。
三、风险点及防范措施1、追加期货保证金风险及防范措施股指行情大幅的快速上涨时，容易导致期货保证金缺乏。
股指期货论文：股指期货期现套利成本
股指期货论文：股指期货期现套利成本【中文摘要】作为2010年我国推出的重要金融衍生品工具,股指期货以其独有的指数化特征和做空机制,使得机构投资者找到了利用期货价格与现货指数价格之间的价差进行套利,从而获取无风险收益的机会。
本文通过研究,对期货与现货组合交易的期现套利过程进行分析,根据套利的可行性原理,分析股指期货理论定价模型,按照模型寻找出股指期货理论价格,再结合实际交易各项成本,在股指期货理论定价线向上下扩展出一条动态的“无套利区间”。
当真实股指期货价格超出这条无套利区间时,就存在了期现套利的机会。
本文的研究重点在于,通过对期现套利交易中交易成本的分析,包括了固定成本、冲击成本和风险成本,综合得出了更符合真实环境的成本取值,并将之应用到无套利区间的定值。
相对以往理论研究没有充分考虑成本因素的套利模型,加入对实际成本估值的无套利区间相应扩大,从而导致实际操作中套利机会与套利收益的减少,这与股指期货上市半年多机构实际套利交易反馈更加吻合。
本文选取了股指期货2010年4月16日上市到2010年12月17日为止共计164个交易日的收盘数据,在股指现货上经过挑选,使用上证50ETF和深证100ETF的组合产品,对应每日收市价进行测算,结合实测得出的套利机会,系统发出正向套利指令88天,获得盈利的正向套利机会78天,单笔套利交易折合年化收益率的平均值达到20.41%。
【英文摘要】As an important financial derivatives toolslaunched in China in 2010, Stock index futures has its unique index characteristics and shorting mechanism, which makes institutional investors found arbitrage opportunities by the difference between the spot prices and the futures price, to get the risk-free-return opportunities. In this article, we try to analyze the period of arbitrage by the spot and futures combination, from the feasibility principle, to arbitrage pricing model of stock-index futures, to find out the stock index futures price according to the model theory. Combine the theory of actual transaction cost in stock index futures; a dynamic “no-arbitrage interval”is developed. When the stock index futures prices exceed this article no-arbitrage interval, there is a chance of arbitrage.In this thesis, through the research focusing on arbitrage trading costs analysis, including fixed costs, variable cost and risk cost, we concluded application value most conform to the cost of a real environment, to set the value of no-arbitrage interval. Different from previous theory study without fully consider the cost factor, the no-arbitrage interval corresponding expand joined to the precision arbitrage model cost valuation, leading to practice arbitrage opportunities and arbitrage earnings reducing. The result is consistent with the fact.This thesisselects out settlement data of stock index futures from April 16, 2010 to 2010 December seventeenth, totaling 164 trading day. Upon careful examination, an investment portfolio combined with 50ETF and 100 ETF is used by their closing price everyday. According to calculated results, arbitrage opportunity has presented by 88days, as 78 times among them get actual profit. As single arbitrage average returns of annual rate converted 20.41%.【关键词】股指期货期现套利成本【英文关键词】Stock index futures arbitrage cost【目录】基于交易成本的股指期货期现套利交易机会分析摘要2-3ABSTRACT3-4第1章本文研究的目的和意义6-13 1.1 研究的背景和意义6-7 1.2. 研究的框架和现有理论成果7-11 1.3. 论文主要创新点11 1.4. 相关概念术语解释11-13第2章股指期货期现套利原理与模型13-30 2.1 股指期货的基本概念13-16 2.2 无摩擦条件下的股指期货定价理论16-21 2.3 有摩擦条件下的股指期货定价方法21-28 2.4 本文有摩擦条件下定价方法分析28-30第3章无套利区间的成本分析与计算30-49 3.1 沪深300 现货指数介绍30-31 3.2 构建现货组合拟合沪深300 指数的方法31-38 3.3 构建ETF 现货产品组38-40 3.4 股指期货套利交易的成本分类计算40-47 3.5 成本分类计算的分析与小结47-49第4章实盘数据计算和交易结果分析49-60 4.1 成本导入与套利信号49-57 4.2 实盘交易与收益分析57-60第5章本文结论60-62 5.1 论文主要结论60-61 5.2 投资推荐61 5.3 存在的问题和进一步研究展望61-62参考文献62-64致谢64-65攻读学位期间发表的学术论文目录65-67【采买全文】1.3.9.9.38.8.4.8 1.3.8.1.13.7.2.1 同时提供论文写作一对一辅导和论文发表服务.保过包发【说明】本文仅为中国学术文献总库合作提供，无涉版权。
股指期货期现套利全攻略
股指期货期现套利全攻略2010年03月11日 09:18 中国证券网-上海证券报期现套利与定价关系、期现套利的风险、套利全攻略随着股指期货的推出日益临近，越来越多的投资人开始关注如何利用这一新品种“淘金”。
为此，本报记者联系了部分业内专家，为读者提供一套利用股指期货套利的攻略。
⊙叶苗钱晓涵整理○编辑金苹苹期现套利与定价关系目前通常可以将套利机会分为两类：第一类是投资小于等于零但收益却大于零；第二类是投资小于零但收益却大于等于零。
无套利定价原理是指在金融市场上，不存在套利机会；也就是说，如果市场是均衡的，那就不存在“免费的午餐”。
此原理意味着：两个未来现金流完全相同的投资组合，它们必定具有相同的现值。
如果违反此原则，则必定出现套利机会。
构建两个投资组合，若其未来价值相等，则现值一定相等。
否则将出现套利机会：买入现值较低的投资组合，同时卖出现值较高的投资组合，并持有到期，如此必定获得无风险利润。
无套利原理确定的是不存在套利机会时的均衡价格，这个价格通常也被称为公允价格。
期权、期货等衍生品都可以利用无套利原理来定价。
根据无套利定价方法，推导标的资产为个股的远期合约的公允价格。
几个基本假设是：1、没有交易费用和税收；2、市场参与者可以用相同的无风险利率借入与贷出资金；3、允许现货卖空；4、若出现套利机会，投资者将参与套利活动，使套利机会消失。
通常计算的理论价格是在无套利机会下的均衡价格。
期货合约与远期合约的主要区别在于，持有期货合约与持有远期合约不同，需要逐日盯市，会有当日无负债结算。
但是在一定条件下，具有相同标的资产的期货合约与远期合约两者价格相等。
当无风险利率是常数时，交割日相同的远期合约的价格和期货合约的价格相等。
我们可以将沪深300指数看作支付红利的投资资产的价格，该投资资产是构成沪深300指数的成份股组合，而投资资产支付的红利是这个成份股组合的持有者收到的红利，这样我们在考虑定价问题时可以将沪深300指数看作一只股票来处理。
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析沪深300股指期货期现套利模型及实证分析一、引言股指期货是一种金融衍生品，其价格与相应指数的现货价格紧密相关。
期现套利作为一种常见的交易策略，通过利用期货和现货市场之间的价格差异，可以在风险有限的情况下获取套利收益。
本文将围绕沪深300股指期货的期现套利模型展开研究，并通过实证分析来验证该模型的可行性和盈利潜力。
二、沪深300指数及股指期货概述沪深300指数是中国证券市场的重要指标之一，旨在反映沪深两市A股市场中规模较大、流动性较好的300只股票的整体表现。
而沪深300股指期货是以沪深300指数为标的物的期货合约，可通过交易所开设的特定品种进行交易。
股指期货的交易单位较小，杠杆作用明显，因此更容易吸引短期交易者和套利者的注意。
三、沪深300股指期货期现套利模型构建在沪深300股指期货的期现套利交易中，我们可以采用以下模型进行套利操作：1. 首先，通过技术分析选取适宜的交易时机。
技术分析是基于历史价格和成交量等指标，用来预测市场走势的一种方法。
通过运用各类技术指标，如移动平均线、相对强弱指数等，可以帮助确定买入或卖出信号。
2. 其次，建立期现套利的交易策略。
该策略基于期货价格与现货价格之间的差异，以及市场流动性等因素。
在市场上，期货价格与现货价格一般会存在一定的溢价或折价现象，套利者可以通过低买高卖的方式来获取差价收益。
3. 第三，进行风险管理。
期现套利本质上是一种市场中性策略，通过买入低价的合约同时卖出高价的合约来规避市场波动风险。
合理的风险控制可以保证套利交易的稳定性和可持续性。
四、实证分析为了验证沪深300股指期货期现套利模型的可行性和盈利潜力，我们进行了实证分析。
首先，我们收集了沪深300指数的过去两年的历史数据，包括每日开盘价、收盘价、最高价、最低价以及成交量等信息。
然后，我们利用这些数据进行技术分析，选取适宜的交易时机。
接下来，我们按照期现套利模型的交易策略进行操作。
股指期货期现套利成本分析
股指期货期现套利成本分析股指期货和股票现货之间的套利是一个经典的交易策略，在市场上已有很长时间了。
通过股指期货和股票现货之间的差价，投资者可以进行套利交易，从而在风险控制的同时实现可观的盈利。
但是，这种交易策略并不是简单的买入卖出，投资者应该对股指期货和股票现货之间的套利成本和影响因素有一定的了解。
在股指期货和股票现货之间进行套利，需要考虑以下成本因素：1、交易成本投资者在进行股指期货和股票现货套利时，需要缴纳期货保证金和证券现货交易手续费等费用。
这些费用一般相对较低，但是对于套利盈利的大小有一定的影响。
2、资金成本套利交易需要用到大量的资金，因此资金成本是套利成本中很重要的一个因素。
一般来说，资金成本包括借贷利息和股票融资利息。
借贷利息是指投资者需要借贷资金进行套利交易的利息，股票融资利息是指借来股票进行融券卖出的利息。
3、风险成本股指期货和股票现货之间的套利交易是有一定风险的，投资者需要承担一定的风险成本。
这种风险成本包括市场风险、价格波动风险和交易风险等。
1、期货合约价格期货合约价格对股指期货和股票现货套利成本有着重要影响。
由于期货价格与现货价格的差价影响套利收益，因此投资者需要认真分析期货合约价格的变化，以确定最佳入市时机。
2、市场情绪市场情绪是股指期货和股票现货套利成本的关键因素之一。
投资者需要密切关注市场情绪变化，以预判市场走势。
如果市场情绪趋于向好，股指期货和股票现货之间的差价可能会收缩，从而减小套利收益并增加套利成本。
政策风险对套利成本的影响也不可忽视。
政策风险包括政策的变化、政府干预等。
如果政策出现变化，会对市场产生影响，从而影响股指期货和股票现货的价格差，增加套利成本。
综上所述，股指期货和股票现货的套利成本是受到多种因素影响的。
投资者在进行股指期货和股票现货套利交易时，需要系统地分析这些因素，并结合自身的资金实力和风险承受能力，以制定合适的交易策略。
如何利用沪深300股指期货进行期现套利
如何利用沪深300股指期货进行期现套利学员：崔山川学号：10821240120 套利是股指期货投资的重要手段之一，投资者可以通过期指定价模型来确定套利区间从而获得无风险收益，而期现套利是套利中最常见的一种。
期指合约的到期日一定会回归其合理值，当股指期货合约的实际价格严重脱离其理论价格时，就可以通过在期现市场同时建立头寸来进行期现套利。
在期现套利中，准确确定套利的上下边界和构建现货组合是期现套利的关键。
期现套利是一种无风险套利，只要收益能够弥补基本的交易成本，就可以在不用关心市场走势的同时获得无风险收益。
所以，期现套利的焦点在于对股指期货合约准确地定价从而确定套利的上下边界。
迄今为止，期货定价模型主要以持有成本模型(Costof Carry Model)为主。
期货定价模型与套利边界的确定首先定义：St：股票现货在时刻t的价格；ST：股票现货在时刻T(合约到期日)的价格；Ft：股指期货在时刻t的价格；FT：股指期货在时刻T的价格；Cs1：买入股票现货的交易成本；Cs2：卖出股票现货的交易成本；Cf1：卖出股指期货的交易成本；Cf2：买入股指期货的交易成本；r：借款利率；rd：贷款利率；d：股票分红比例；其中交易成本C=佣金+印花税+冲击成本。
如果期现两市收益之和大于零，则说明存在套利可能。
即得到合理价格的理论上限：Ft≤Ste(r-d)(T-t)+(Cs1+Cf1)er(T-t)+Cs2+Cf2在卖出现货的过程中涉及到做空股票的贷款成本，即额外考虑到现金流量为－Strd(T-t)的利息成本。
根据期现两市的收益，整理得出股指期货的理论下限为：Ft≥Ste(r-d)(T-t)－(Cs2+ Cf2)er(T-t)－(Cs1+Cf1)－Strd(T-t)最终我们得出非完美市场下的股指期货的无套利区间为：Ste(r-d)(T-t)－(Cs2+Cf2)er(T-t)－(Cs1+ Cf1)－Strd(T-t)≤Ft≤Ste(r-d)(T-t)+( Cs1+Cf1)er(T-t)+Cs2+Cf2这也就是期指定价区间的上下边界。
股指期货期现套利模型及实证研究
利 策 略 的 研 究 上要 集 中在 女 下 两方 面 ： Ｉ 】
一
（ ） 现套利 的成本 分析 、 套 利 区间 二 期 无 持有 成 本 模 型 的 前提 是存 在 ・ 完 关 几 睁 擦 的 巾 场 耶 个 境， 而现 实 中并 存 在 这 样 的 巾 场 条 件 ， 进 行 股 指 期 货 套 利 在
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艰 期 货 期 观 套 刭 旗 型 及 寞 硒 宄
口黄 丽 中南 Hale Waihona Puke 经 政 法 大学 金 融 学 院
摘 要 ： 该文 根 据 持 有 成 本模 型构 建 股 指 期 货 期 现 套 利模 型 ， 沪 深 ３ ０股 指期 货 真 实 交 易数 据 为 基 础 进行 实证 分析 ， 到 不 同 以 ０ 得 市场 行 情 下 套 利 机会 存 在 差 别 ， 并且 主 要 以正 向 套 利 为 主 的 结论 。
关 键 词 ： 指 期 货 ； 现 套 利 股 期
一
、
文 献 回顾
实 际 价 格 高 于 理 论 价 格 时 候 ，投 资 者 者 可 以 卖 股 指 期 货 ， 时买 入股 指现 货投 资组 合 ， 指期 货到 期时 将其 半仓 ， 同 股 同时 卖 出 现 货 头 寸米 获 取 尤 风 险 收 益 ，这 称 之 为 向 套 利 策 略。 当股 指 期 货 实 际 价 格 低 于 理 论 价 格 时候 ， 利 者 可 以买 入 套 股 指 期 货 ， 时 卖 空 股 指 现 货 投 资组 合 ， 指 期 货 到 期 时 将 其 同 股 平 仓 ， 时 买 人 现 货 头 十 ， 获 取 无 风 险 收 益 ， 称 之 为 反 向 同 以 这
中证500股指期货跨期套利的体会
中证500股指期货跨期套利的体会
1、在现货强势行情到来时，股指期货容易呈现系统性期现套利
机会，因当月合约距交割日较近期现价差短期内就会收敛，从而使得套利者短期内就能获得低风险收益，故此时应首先关注波动最大的当月合约；因下月合约套利机会比当月多，故套利者在当月合约无可操作性情形下重点关注次月合约套利操作机会。
2、套利机会在操作上的参考建议：当月合约期现价差超过40点时开始关注套利机会；若超过60点且距交割日较近，则可以考虑入场；若期现价差继续扩大，超过百余点则积极入场进行套利。
对于下月合约，当期现价差超过60点时开始关注套利机会；若达90点左右，可以考虑入场；若进一步扩大，同样需积极入场进行套利。
入场后待期现价差回归到合理区间平仓获利，合约若能出现贴水，不但是平仓获利的大好时机还能给套利者增加丰厚的收益。
3、期现套利虽然有交割制度保证期现价差最终收敛，但并不是
说没有风险，2010年10月份的那波强势行情令所有套利者记忆犹新，套利空间出现后期现价差不但没有收敛反而继续扩大，这凸显了套利时资金管理及风险控制的重要性。
在套利操作后若期现价差继续扩大，一般来说有两种处理方法，一是及时止损，二是预留足够的保证金。
而事实上，很多套利者对期现套利止损位的设置观念淡薄，因此做好资金配置就显得尤为重要，套利者可以结合现货行情走势的级别和强弱程度来进行资金配置。
总之，期现套利机会在未来一年内还将会频繁出现，套利投资者
只有对期现套利过程中出现的问题进行分析总结，并从中吸取经验和教训，同时做好套利资金管理与风险控制，才能在今后的期现套利中实现丰厚收益。
股指期货交易策略与股指期货套利
前言2010年1月8日，国务院原那么同意推出股指期货；2月20日，证监会正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规那么，至此股指期货市场的主要制度已全部发布；2月22日9时起，中国金融期货交易所开始正式受理客户开立股指期货交易编码的申请。
股指期货上市前的各项筹办工作紧锣密鼓并相继完成，正式推出之日将至。
股指期货的推出将是中国金融市场上的一次重大创新，填补了我国金融期货的空白，它将改变当前市场单一的博弈模式，结束中国股票市场持久以来没有做空机制的现状，同时也有利于提高金融市场效率与市场透明度，积极鞭策产物创新、策略创新，必将对中国股市、期市的和谐健康开展作出重大奉献。
股指期货的呈现亦将使得机构投资者的交易策略更富多元化。
操纵股指期货的多项特征与优势，可以轻松实现套利、套期保值以及资产配置等组合策略，有效改善投资组合的效率。
为帮忙机构投资者更全面明晰地了解股指期货、了解股指期货推出后的新市场、新策略，我们以下就股指期货的根底常识、以及操纵股指期货进行套利、套期保值、资产配置等可选交易策略作一一介绍。
根底篇股指期货根底常识一、股指期货概况期货分为商品期货和金融期货。
股指期货为金融期货的一种，是以股票指数为标的资产的尺度化期货合约。
买卖双方报出的价格是一按期限后的股票指数价格程度，合约到期后通过现金结算差价的方式进行交割。
1、股指期货的特征股指期货是一种金融衍出产物，即它的价格衍生于股票这样一种根底资产。
股指期货在全球范围内的成功得益于股票市场的高波动性。
传统的股票市场中，由于成本压力增加、市场收益程度下降，对风险进行办理显得尤为重要，投资者急需更多可供选择的投资策略，而孕育而生的股指期货就是这样一种高效率、低成本的策略东西。
〔1〕风险转移和收益增加股指期货的主要优势在于它可以实现风险转移。
市场中的投资者对风险有不同偏好。
风险厌恶型的投资者可能不但愿持有的投资组合发生吃亏，而风险爱好型的投资者却愿意主动承当更大的风险，而且通过准确预测市场的走势，来博取盈利的时机。
沪深股指期货期现套利正向套利
合理配置资金，避免因资金不足而错失套利机会或因资金过度集中而增加风险。
交易频率
适度控制交易频率，避免过度交易导致成本上升和精力分散。
沪深股指期货期现套利正向套利的案例分析
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总结词：短期套利
详细描述：某投资者在股指期货价格高于现货价格时，买入股指期货，同时卖空股票组合以获取赚取无风险利润的机会。
详细描述
期现套利是指利用股指期货和现货之间的价格差异，通过买入股指期货并同时卖出相应的现货股票，在未来的某个时间点将期货和现货进行平仓，从中获利的一种策略。
总结词
期现套利有助于维护市场的公平性和稳定性，提高市场的定价效率。
详细描述
期现套利是一种有效的市场调节机制，当股指期货价格高于现货价格时，套利者会通过买入期货并卖出现货的方式获利，这会增加期货市场的需求并减少供给，促使期货价格下降；相反，当股指期货价格低于现货价格时，套利者会通过买入现货并卖出期货的方式获利，这会增加期货市场的供给并减少需求，促使期货价格上涨。因此，期现套利有助于缩小股指期货和现货之间的价差，维护市场的公平性和稳定性。
总结词：期现套利的操作原理是利用股指期货和现货之间的价差进行低买高卖。
沪深股指期货期现套利正向套利的策略
02
通常选择成交量、持仓量最大的期货合约作为套利对象，因为这些合约最具有代表性，流动性也较好。
根据市场走势预期，选择近月或远月合约进行套利。若预期市场上涨，选择近月合约；若预期市场下跌，选择远月合约。
总结词：分散投资
详细描述：某基金在投资过程中，将正向套利策略与其他投资策略相结合，以实现资产的分散投资和风险的降低。
1. 分析市场走势：对股票市场和股指期货市场的走势进行分析，以确定是否适合进行正向套利操作。
如何利用沪深300股指期货进行期现套利
如何利用沪深300股指期货进行期现套利期现套利机会一般情况下，期现套利机会主要存在于以下三种情形：1.股指期货推出初期；2.指数成分股分红期；3.指数成分股中的大市值权重股发生特殊事件。
一、股指期货推出初期从全球主要市场股指期货品种上市的经验来看，在股指期货从不成熟走向成熟的过渡期中，套利机会往往呈现如下规律：1.上市初期期现套利机会较多。
我们的研究发现，股指期货在推出初期，由于市场效率较低，期货更容易偏离现货，待运行一段时间后，投资者情绪更趋平稳，投资者理念更趋理性，从而使得股指期货的定价发现机制更加完善，套利机会大幅下降。
同时，在股指期货推出初期，期现套利收益空间较大，甚至可以说具有暴利收益，但是随着市场的发展与成熟，期现套利的收益空间会快速下降。
2.与近月合约相比，次近月合约出现套利机会的概率更大（包括正套利机会和负套利机会）。
我们认为，近月合约和次近月合约之所以表现出不同的定价偏差特征，主要是因为交割时间越长，投资者判断指数未来走势难度越高，判断结果越容易出现较大偏差，故而使得次近月合约出现套利机会的概率更大。
3.与正套利机会相比，负套利机会更多。
我们认为这是因为与正套利策略相比，执行负套利策略需要买入期货卖出现货，其执行难度通常会大于正套利策略。
因此市场执行正套利机会的力量会大于执行负套利机会的力量，从而使得负套利机会更多。
二、指数成分股分红期根据指数编制规则，当成分股分红派现时，指数将不作除权处理，而是任其自然回落，因此，在指数成分股的集中分红期，就存在大量的期现套利机会。
不同的投资者对于指数现货的分红率具有不同的预期，当投资者的一致预期低于实际分红时，股指期货容易被高估，产生正套利机会；当投资者的一致预期高于实际分红时，股指期货容易被低估，产生负套利机会。
因此，在分红密集期，股指期货出现正负套利机会的可能性均存在。
三、指数成分股中的大市值权重股发生特殊事件当指数成分股中的大市值权重股发生特殊事件时，可能会造成股指期货与股指现货的定价偏差扩大，从而产生套利机会，我们可以通过股指期货和股票现货来变相实现对停牌期股票的买卖交易。
如何在股指期货期现套利中构建现货组合
如何在股指期货期现套利中构建现货组合摘要:2010年4月16日,我国沪深300股指期货正式上市交易。
期现套利是股指期货套利交易的一种主要交易方式,如何构建现货组合是期现套利的关键。
本文介绍了几种常见的构建现货组合方法,通过实证分析得出通过构建沪深两市的etf组合来复制沪深300是可行的。
关键词:股指期货期现套利现货组合etf中图分类号:f830 文献标识码:a 文章编号:1674-098x(2011)06(c)-0191-01股指期货期现套利是指当股指期货合约的价格与股指期货现货指数价格(我国目前只有沪深300一种股指期货)出现偏差且偏离程度超过交易成本时,投资者就可以从两者之间的差价中进行套利。
显然如何解决现货组合走势必须与沪深300指数走势保持大体一致的问题是期现套利的关键。
1 构建现货组合方法简介1.1 完全复制法andrew和ford提出把指数中所包含的股票全部复制到投资组合中,个股投资比例和标的指数完全相同。
因为投资组合是依据指数编制的成分股和权重买进股票,是指数的完全复制,显然,其与标的指数股票完全相同。
但在实务中,由于一般指数股票数包含的股票数目较多,尤其是沪深300指数,包含了300个成分股,要完全选举标的的指数成分股,市场冲击成本过高,这使得完全复制法在实际应用中不大现实。
1.2 市值加权法市值加权法是根据股票指数成分股的市值权重,按从大到小的顺序,选取排在前n位的股票来模拟股票指数,各股票在模拟组合的权重比例与成分股在指数中的市值比例一致,但由此产生的问题是挑选出来的成分股的市值权重之和小于100%,因此,在模拟组合的总权重和指数总权重之间有一个权重放大系数。
我们采用和讯网2011年3月17日发布的沪深300权重股数据可以求得沪深300前30只股票的累积总市值为44.26%,权重放大系数=1/44.26%=2.26。
也就是说,此组合价格的变动有2.26倍的放大效应,当市场有利的时候采用模拟投资组合价格会更快的回归,当市场不利的时候也会使得价差更大。
国内股指期货期现套利计算详解
国内股指期货期现套利计算详解套利成本的高估，将减少套利机会，降低资金的使用率；而低估这个成本，会降低每次套利的收益率，甚至出现亏损。
总之，在股指期货正式上市以后，对套利成本的估计将是套利者生存的核心竞争力。
本周五中国金融期货交易所首个交易品种沪深300指数期货合约即将推出，这对我国资本市场的意义重大。
对于股票市场(股指期货的现货市场)来讲，股指期货将为广大股票市场投资者提供对冲系统性风险的有力工具，从而改变投资者对于股票大盘整体下跌无可奈何的情况。
而对于期货市场，股指期货将提升我国期货市场的整体行业竞争力。
股指期货推出后，我国期货市场作为金融市场重要组成部门的定位将真正落实，市场参与者的大幅扩容和机构资金的流入将给期货市场带来一次难得的发展机遇。
从市场创新来看，股指期货将为机构投资者提供金融创新的工具，使得这些机构可以按照金融工程理论框架去探索新的投资模式。
这其中股指期货套利交易就是一种值得研究的新型投资模式。
股指期货套利交易对于恢复扭曲的市场价格关系、抑制过度投机和增强市场流动性都有着重要的作用。
在世界成熟的金融期货市场上，套利和套期保值、投机一样，是市场的一个重要组成部分。
股指期货期现套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，并利用股指期货价格在到期日收敛于股价指数的特性赚取差价的投资方式。
如果期货价格高(低)于合理定价，那么交易者可以卖出(买入)股指期货，同时，买入(卖出)股指现货，在期货价格回归正常时，交易者就可以平仓获利。
在中金所交易制度的安排之中，到期交割制度保证了期货价格在到期时一定会回归合理，这就使得股指期货的期现套利几乎是无风险的。
股指期货合约的价格由现货指数价格加持有成本构成，在中国期货业从业资格考试的教材上其公式为：F=S×(1+(r-q)×T/365)式中F为期货价格，S为现货价格，r为无风险利率，q为股息率，T为此期货合约到期天数。
第六章股指期货套利案例
案例三：股指期货套利案例一、背景资料套利可分为期现套利、跨期套利、跨市场套利和跨品种套利。
期现套利：又叫指数套利。
现货指数和期货指数价格之间，理论上应该存在一种固有的平价关系，但实际上，期货指数价格常受多种因素影响而偏离其合理的理论价格。
一旦这种偏离出现，就会带来套利机会。
如果期货价格高于合理价格，可以根据指数成分股构成及权重买进复制指数的一篮子股票，并放空价格相对高估的期货合约，在期货合约到期时，根据现货和期货价格收敛的原理，卖出股票组合，平仓期货合约，将获得套利利润。
这种策略称为正基差套利。
如果允许融券，还可以进行负基差套利，即融券卖出股指现货组合，买入股指期货。
跨期套利：利用同一市场不同交割月份的期货交易价格的偏差进行套利。
如3月合约与6月合约间的套利。
跨期套利是套利交易中最普遍的一种交易方式，主要包括三种基本的交易形式：买近卖远套利、卖近买远套利和蝶式套利。
跨品种套利：指交易者在两个价格联动性较强的不同指数期货合约上开立相反头寸的交易方式，这两个指数期货可以是在同一个交易所交易的，也可以是在不同交易所交易的。
跨市场套利：指在不同的交易所同时买进和卖出相同交割月的同种或类似的股指期货合约，以赚取价差利润的套利方式，又称市场间价差。
二、案例介绍由于中国金融期货交易所目前只有沪深300股指期货单一标的指数期货产品，而且我国还未实现资本市场的完全开放，所以跨市场套利和跨品种套利对一般投资者而言，尚不具备可操作性，套利策略的运用主要针对期现套利和跨期套利。
以下是一个期现套利的案例。
在2007年3月5日沪深300指数期货合约0703的点数是2600点，沪深300指数的点数是2400点，二者之间的价差高达200点，每点价格是300元，相当于通过期现货之间的套利可以获得200×300=6万元的收益。
三、案例分析可以进行期现套利，具体操作如下由于期货合约0703的价格有小幅度的上升，以2604点卖出沪深300指数期货合约0703，同时买入了720000元的上证50ETF和深圳100ETF组合，这样我们锁定的套利利润空间是61200元，与预期的套利收益基本相一致。
股指期货套利方法
股指期货套利方法
股指期货套利方法包括两个主要策略：套利交易和跨品种套利。
1. 套利交易：
套利交易基于股指期货与现货市场的价格差异进行买卖，从中获取利润。
这种方法常用的套利策略包括：套利回归、跨市场套利、跨期套利和跨合约套利。
- 套利回归：当股指期货与现货市场之间的价格差距扩大到一定程度时，投资者可以买入价格相对低廉的一方、卖空价格相对较高的一方，待价格差缩小后平仓，获取套利利润。
- 跨市场套利：通过同时买入一种股指期货合约和卖出一种现货股票或指数ETF，或者相反，来利用两者之间的差价进行套利。
- 跨期套利：通过同时买入不同到期日的股指期货合约或卖出卖空不同到期日的合约，利用时间价值和持仓费用之间的差异进行套利。
- 跨合约套利：通过同时买入或卖空同一指数的不同合约来利用合约之间的价差进行套利。
2. 跨品种套利：
跨品种套利是指同时进行不同标的物的期货交易以获取利润。
这种方法利用相关产品之间的价差进行套利，常见的跨品种套利策略包括：
- 股指期货与股票套利：通过同时进行股指期货和相应股票的买卖交易，利用指数和个股之间的差价进行套利。
- 股指期货与商品期货套利：通过同时进行股指期货和与之相关的商品期货的交
易，利用两者之间的相关性和价差进行套利。
- 股指期货与外汇套利：通过同时进行股指期货和外汇交易，利用两者之间的价差进行套利。
需要指出的是，股指期货套利是一个风险较高的投资策略，需要投资者具备丰富的市场经验和专业的分析能力。
在实际操作中，还应注意风险管理和交易执行的细节。
建议投资者在进行股指期货套利之前，充分了解市场规则和风险，并寻求专业的投资咨询。
股指期货套利是什么意思
股指期货套利是什么意思股指期货套利是什么意思导语：炒股是一门技术活，不仅需要经验的积累，还要求不断的学习炒股知识，尤其对于炒股新手而言，更应该多学习股票入门基础知识。
今天店铺为大家介绍股指期货套利是什么意思。
股指期货套利是期货套利交易的一种类型，其原理是在市场价格关系处于不正常状态下进行双边交易以获取低风险差价。
那股指期货如何实现套利呢?下面请看。
总体上看，股指期货套利和商品套利都是期货套利交易的一种类型，其原理都是在市场价格关系处于不正常状态下进行双边交易以获取低风险差价。
股指期货套利和商品期货套利的主要区别在于期货合约标的属性不同。
股指期货如何实现套利?1.期现套利。
是指投资者根据股指期货合约和其标的指数之间的价差进行的套利交易。
当股指期货合约价格和现货价格之间的价差达到一定程度时，投资者可以通过买进低估资产、卖出高估资产，待两者之间的价差重新恢复到正常价差水平后再进行方向相反的交易，从而获得较为稳定的收益。
这种交易行为被称为期现套利。
2.跨期套利。
是指交易者根据同一个交易所上市的同一个品种、但不同交割月份的期货合约之间的价差进行的套利交易。
例如，当沪深300股指期货IF1009合约与IF1012合约之间的价差达到一定的'程度时，投资者就可以进行跨期套利，是股指期货如何实现套利必不可少的方式。
3.跨市场套利。
是指根据两个在不同交易所上市、同一品种(标的指数相同)、同一交割月份的期货合约之间的价差进行的套利交易。
最为典型的是日经225指数，在日本、新加坡和美国的相关交易所都有以该指数为标的指数的股指期货合约在交易，当某月份合约在不同交易所的价格差达到一定程度时，投资者就可以进行跨市场套利。
4.跨品种套利。
是指根据两个具有相同交割月份、但标的指数不同的期货合约之间的价差进行的套利交易。
当然，这两个标的指数之间必须有一定的相关性，并且相关度越高越好，这两个期货合约可以在同一个期货交易所上市，也可以在不同的交易所上市，是股指期货如何实现套利要特别注意的方式。
股指期货期现套利投资策略
盈亏 合计盈亏
实际交易中别忘了扣除交易成本
27
期现套利收益率
4月19日——11月12日期间的套利收益率
年化收益率22.3%
28
某客户10月份套利交易
日期 2010-10-8 2010-10-13 2010-10-18 2010-10-19 2010-10-20 2010-10-21 2010-10-22 2010-10-25 2010-10-26 2010-10-29 2010-11-1 2010-11-2 2010-11-4 2010-11-12 开B/平S仓 股票成交金额 期货成交金额 B S 1899756.9 1878540 B S 2003362.7 2007960 B S 2059506.7 2082900 B S 2046335.1 2082780 B S 2079570.4 2111040 B S 2101419 2129220 B S 2078889.5 2091420 手续费
5
沪深300股指期货合约表
合约标的 合约乘数 报价单位 最小变动价位 合约月份 交易时间 最后交易日交易时间 每日价格最大波动限制 最低交易保证金 最后交易日 交割日期 交割方式 交易代码 上市交易所 沪深300指数 每点300元 指数点 0.2点 当月、下月及随后两个季月 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00 上一个交易日结算价的±10% 合约价值的19% 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延 同最后交易日 现金交割 IF 中国金融期货交易所
中金所规则：最后交易日即为交割日，股指期货交割结算价为最后交
易日标的指数（沪深300指数）最后2小时的算术平均价。
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0.665 3.308
2.240 1.334 0.760
0.9909 0.8908
0.9657 0.9598 0.9562
截止日期：2010年11月26日
19
股指期货期现套利——现货组合构建 各ETF日均成交额（单位：亿元）
09年日均成交量 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 今年以来日均成交量
c1
期货交易成本，
c 4 现货冲击成本，
St t时刻的现货价格，
M
D
c2 rs
Ft
期货冲击成本， 资金成本，
c3
rm
现货交易成本， 保证金利率，
t时刻的期货合约价格，
合约乘数
现货的分红， d 红利率 融券费率，
rc
k 融券保证金比例
10
股指期货期现套利—无套利区间
无套利区间模型
无套利期间上限：沪深300指数价格+固定成本+可变成本 无套利期间下限：沪深300指数价格-固定成本-可变成本
• 交易费用（佣金，印花税，交易所收取的相关费用）
• 资金成本（机会成本）
• 冲击成本（流动性不足/交易时滞)
9
股指期货期现套利—无套利区间
无套利区间模型
St [1 (1 k )erm (T t ) (c3St c4St )(1 ers (T t ) ) kSt ers (T t ) erc (T t ) e [ M (1 mers (T t ) c1 c1ers (T t ) c2ers (T t ) merm (T t ) )
6
股指期货期现套利--理论模型
根据持有成本理论，推导出股指期货的理论定价模型：
( r d )(T t ) F S e (t,T) t
其中： • t为时间变量；T为股指期货合约的到期交割日（单位：年）； F(t,T) 为到期日为T的股指期货合约在t时的理论价格； • St 为t时的股指现货价格； • • r为无风险年利率； • d为指数的年股息率； • Ft 为t时的股指期货价格。
14
股指期货期现套利—实际操作
期现套利操作流程
现货组合构建
套利机会监控
套利策略选择
期现套利是股指期货与股 指现货之间的套利，是利 用股指期货合约与其对应 的现货指数之间暂时出现 的不合理价格差进行的套 利交易。
期现套利
套利交易执行
无风险套利
15
股指期货期现套利——现货组合构建
期现套利时，由于市场上并不存在标准化的现货组合，因此需要我 们通过一定的组合技术，模拟出一个与沪深 300指数相近的组合作为指 数的替代，进行套利操作。
18
股指期货期现套利——现货组合构建 今年之前上市交易的7只ETF：
基金名称 上市日期 基金份额（亿） 最新价格（元） 相关系数
华夏上证50ETF 易方达深证100ETF
2005-2-23 2006-4-24
113.6556676 241.0683317
2.013 0.830
0.9668 0.9774
20
股指期货期现套利——现货组合构建 •采用股指期货标的指数成分股构建现货组合
·完全复制法(full replication) 购买标的指数中的所有成份股票，并且按照每种成份股票在标的指数中 的权重确定购买的比例以构建组合从而达到复制指数的目的。 这种方法模拟误差最小，模拟效果最好，但是在实际操作中采用该方法 进行套利需要有程序化下单系统，尤其是当指数成份股非常多时，比较适合 机构投资者进行大规模套利。 （停牌股票处理：权重按比例配给其他成分股；ETF替代） ·分层抽样法(stratified sampling) 采用两阶段优选法。第一阶段是抽样，根据一定标准（如根据β值、与 标的指数的相关系数、在指数中的权重等）选出样本股票；第二阶段是权重 配置。关于权重配置，可以直接由样本股票在标的指数中的权重同比例放大 得到；也可以通过最优化算法，得到跟踪误差最小的最优权重，同时保证较 小的调整频率和跟踪成本。
21
股指期货期现套利——现货组合构建
·优化选样法(optimization approach) 与分层抽样法的本质区别在于不需要进行独立的抽样，采用单阶 段优化法直接通过最优化算法确定成份股品种和权重。
方法比较：
优化选样法和分层抽样法减少了成份股的数量，降低了建仓成本和维 护成本，但需注意以下几点：一是注意所选样本必须是在所有成份股中所 占权重较大的股票；二是所选股票必须是经营状况良好，且是股票价格不 易受到操控的股票；三是组合中所选成分股的数量在60只以上时，其模拟 标的指数的效果才比较好。 总的来看，抽样复制易于操作、成本较完全复制低，但抽样拟合度较 低。完全复制虽然拟合度较高，但交易和冲击成本相对略高。两种各有利 弊。
17
股指期货期现套利——现货组合构建
•利用ETF基金构建现货组合
目前国内尚没有基金公司推出沪深300ETF。但我们可以通过相应的 ETF基金来构建现货组合模拟沪深300指数.市场上与沪深300指数相关系 数较高且流通性较好的主要是50ETF、上证180ETF和深圳100ETF。
ETF优点： 首先，ETF基金相对于LOF，具有交易成本低、交易方便、交易效率 高等特点。其次，ETF采用完全被动的指数化投资策略，管理费较低， 操作透明度较高，可以让投资者以较低的成本投资于一篮子标的指数 成份股。使用ETF基金来模拟标的指数是较好的现货模拟方法，拟合度 较高，跟踪误差较小。 ETF缺点： 流动性相对不足，规模相对较小。
股指期货期现套利—模型*策略*交易
1
股指期货市场情况 沪深300指数期货于4月16日在中金所挂牌上市
沪深300指数股指期货市场呈现以下特点：
• 投资者积极性较高，市场流动性好 • 日内交易频繁，投机性交易占比大 • 套利交易资金相对较少，套利空间大，套利机会多
2
期现套利空间
2010年年化收益大概在10%-20% 其他市场： • 台湾：0.5%-2% • 澳大利亚：0.2%-0.8% • 香港：1% • 韩国：< 0.5% • 新加坡： < 0.5%
–过户费、经手费、证管费、佣金、手续费等 价差偏离幅度不足 –印花税 –价格冲击成本 –资金成本
现货价格
价差偏离幅度不足 27
股指期货期现套利——套利机会监控
成本换算
费用 印花税 现货交易费用 期货交易费用 资金成本 冲击成本+跟踪误差 成分股组合 0.100% 0.100% 0.011% 0.200% 0.1%-0.2% 0.100% 0.011% 0.200% 0.1%-0.2% ETF组合
22
股指期货期现套利——现货组合构建
建议：
• 如果市场出现套利机会，并且基差较大、离合约到期日时间较长，投 资者的套利资金很大时，可以考虑采用指数全复制策略。 可以放大规模，跟踪误差小。
•
如果市场上基差较小，且基差波动幅度较大，套利资金量不大的
投资者可以考虑采用ETF组合策略. 其交易成本低，交易迅速，可 提高资金使用效率。 75%上证180ETF+25%深100ETF
固定成本：资金成本+交易费用（现货、期货）+现货组合跟踪误差
可变成本：现货冲击成本+期货冲击成本
11
股指期货期现套利—正向套利与反向套利
当该价格超出无套利区间边界时，可能出现套利机会，触发套利机制。
Ft
＞
无套利区间上限 出现套利机会，实施正向套利策略： 买入现货，卖出期货
Ft
＜
无套利区间下限 出现套利机会，实施反向套利策略： 买入期货，卖出现货
12
股指期货期现套利——无套利区间图示 套利机会监控
实际价格
合理价格
套利机会出现
价 格
无套利区间上限
无套利区间下限
套利机会出现
日期
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
T1 T2
T3 T4
13
股指期货期现套利-实际操作
内容:
• 期现套利组合构建
•
• •
期现套利交易策略
期现套利风险管理 期现套利资金管理
抓住市场行为， 分享市场利润。
7
股指期货期现套利—理论模型
价格变化模式
价格
到期日 结算价
期货价格(正价差)
期货理论价格 现货价格 期货价格(逆价差) 时间
当 Ft Ft* a ，正向套利机会 当 Ft Ft* b ，反向套利机会
8
股指期货期现套利-成本分析
套利成本是决定是否存在套利机会的关键因素 套利成本主要包括：
华安上证180ETF 华夏中小板ETF
友邦华泰红利ETF 工银上证央企50ETF 交银180 治理ETF
2006-5-18 2006-9-11
2007-1-18 2009-10-27 2009-12-15
102.4422674 13.30064854
13.15675703 8.78959219 54.46524362
折算成点数（考虑资金成本） 折算成点数（不考虑资金成本）
15-20点 10-15点
12-17点 7-12点
备注：资金成本使用的是一年定期存款利率
28
股指期货期现套利——套利策略选择
当基差足以涵盖期望收益和全部成本时，便可交易。 套利方向的选择。正向期现套利策略和反向期现套利策略。
现货组合的选择。根据市场基差变化情况，选择适当的现货模拟组合。 建仓比例的选择。根据资金调度情况，选择建仓比例。
沪深300指数基金构建现货组合 现货组合 构建策略 ETF基金构建现货组合 标的指数成分股构建现货组合