企业如何利用期货市场进行风险管理
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低成本 ， 以管理库存 ， 这个库存包括原料产品。 贸易企业还有加工企业 ， 套期保值是整个业务
当 中重 要 的 组 成 部 分 ， 包 括 采 购 定 价 ， 包 括 成 既 又
第二是卖期保值 。棉企产地收购棉花 ， 可以在 期货市场 ， 也可 以在棉花合 约市场卖 出棉 花 ， 从而
套期保值也是粮棉企业 系统化基础策 略的核
心 内容。一般来讲 ， 棉花企业基本上是低成本企业 ， 在低成本竞 争策略当中， 采购销售包括价格风险管
控 至关 重 要 。如 何 构建 系 统低 成 本 竞 争链 条 ， 是企
这 里 主 要 有 三 个 层 面 ： 一 是 成 本 套 保 ， 根 第 即
三个部分 ： 一个 叫做 资金 掌 控 ， 资金 掌控 实 际 上 就
简单根据收益买入卖 出 ，而要根据是熊市还 是牛
市， 决定 什 么样价 位 在期 货市 场保 多大 量 。应 该说 ， 成 功 的套 保都 是 把 成本 和趋 势 紧密 结 合 ， 是 既要 就
是对主要棉花生产 和优质棉生产基地包 括物流设 施的 占领 ；一个叫采购销售当中的信息化管理 ， 掌 握产品价值化趋势 ； 一个 叫套期保值策 略 ， 套期保
企业如何利用期货市场进行风 险管理
中粮 集 团粮 油有 限公 司 费忠海
大家知道期货市场有两个功能 ： 一个是价格发 现； 一个是规避风险。一个企业参与期货 市场等于 多了一个销售渠道 。参与期货市场以后 ， 营者经 经 营手段更加丰富， 便捷性大大提高 。实际上 ， 企业参
业需要对汇率保值 。
、
国际贸 易套 期保值 的范畴
套期保值有以下几个类 型 ：第一是原料套 ； 第
二是产品套 ， 在粮油市场显示 比较 明显 ； 第三是运 价套 ， 国际贸易运 费支 出非 常巨大 ， 运价在成本 当
中占很大的 比重 ，运费保值也成为 国际贸易 的要
素 ； 四是汇率 ， 第 人民币汇率基本上是管控形势 ， 而 美元 、 欧元不断变化 ， 汇率对人 民币有很大变化 ， 企
看采购成本 ， 又要看整个趋势发展方 向， 以此决定
什 么样价 位保 多 大 的量 。
四、 成功 套保 的经验
值是企业信息化管理 、 提升竞争力的关键要素。
一
第一是对起现价差进行合理评估。首先要做成 本， 根据成本决 定套保 的价格 ， 完成基 准的利润 回 报率 。这里面很重要 的因素就是往往我们在棉花收 储之前在期货市场先抛 出， 而没有明确成本 ， 没有 根据对市场监测判断后再在期货市场抛 出， 这就是
据库存所需及收购成本 ， 依据期货市场期货和现货 的价差来选择合适价位锁定利润 ；第二是趋 势套 保， 企业采 用套保的时候必须分析市场行情 ， 不能
业管理竞 争核心策略的主要 内容 ， 该讲 ， 应 套期保 值是构建期货经营成本的核心要素 。我们把粮棉企 业核心竞争能力尤其是上游产业竞争能力 概括为
己的主流品种 。一个棉花收储贸易商经不起诱惑参
与铜 的交易 ， 结果损失上千万元 。这个贸易商本来 是做棉花的 ，对铜 的价格还有供应关 系十分陌生 ， 铜对他来说就是投机品种 。企业应该立足于 自己的 主流 品种 ，围绕 自己的现货经营核心范 畴进行保 值。第二是过量交易。很多企业在期货市场由于过 量套保 导致 巨大亏损 ， 在这方 面 ， 有很多失败 的教
促 进对 利 润 和风 险的 管控来自， 这是 比较 典 范 的卖 期 保 值 方式 。
三、 套期 保值 策 略
本和销售策略。同时 ， 期货市场也是采购销售 的重
要 渠 道 ， 获取 利 润 的 重要 路 径 ， 时 也 是 规 避 风 是 同
险的必需市场 ， 这是套期保值的必要性 。
保值 ， 我们损失基本 的利润 ， 同时获得超额 的牛市
利润 。
国资委对 中央企业套期保值有一个 基本 的界 定 ，就是套期保值 的量不能超过现货经营的 ９ ％， ０
这 个规 定有 它对 中央 企业 的一 个经 验 的 总结 。在 过
去 的十多年当中， 中央企业参与期 货市场套期保值
二 、 率套 期保 值 的方 式 汇
第一是买期保值 。买期保值指纺织厂采购原料 时的采购方式。一般来讲 ， 在上市之前 ， 期货市场会 有合约为大家表明未来价格走势 ， 纺织厂可以根据 生产成本 ，在期货市场 首先买所 需原 料的基本库
存 ， 而节 省加工 的成本 。 从
与期货套期保值 ，利用期货工具控制运营风险 ， 降
失 败 ， 重 要 的 因 素是 超 量 套 保 ， 以做 一 个 比例 最 所
训 。第三是很多企业成立了期货部 ， 有专职的期货
操 作 人 员 ， 货 操 作 人 员 也 做 自己 的 品种 ， 期 比如 说
９％的限定。 ０ 我们在管控过程 中， 要求企业在熊市来 临的时候 ， 不仅要求百分之百套保 ， 甚至允许 １０ １％ 到 １０ ２ ％的套保 。对牛市和熊市趋 势的准确分 析和 预测 ，对于我们采用什么样的套保策略至关 重要 ， 尤其牛市和熊市 的转折点 ， 我们要准确把握市场波
比例 。一般来讲 ， 所有贸易商套保 比例都不要超过 ３ ％， ０ 为什么建议这个比例？ 也就是用 ３ ％的量拿到 ０ 基本利润 ， 留下 ５ ％的头寸迎接牛市带来 巨大的利 ０
润 。在 牛 市 当 中 ， 般按 ５ ％以上 的 比例进 行 套 期 一 ０
就是说 ， 套期保值有严格的操作纪律和管控原则。 第一是投机。从企业来看 ， 现货商参与期货交 易是常见 的错误。参与交易的企业首先要立足于 自
对成本没有做到合理的评估。第二是对牛熊转折的
准确预计 ， 一个成功 的套保最重要 的就是对价格 的 准确判断。在牛市当中， 我们往往投资最多 ， 重要 的
ＴＨＥ ＭＡＲＫＥ ＮＧ Ｔｌ ＯＦ ＣＯＴ１ Ｎ ＡＮＤ Ｊ － Ｏ ＵＴＥ Ｏ Ｆ ＣＨｌ ＮＡ
是我们在牛市当中套多大 比例 ， 在熊市当中套多大
当 中重 要 的 组 成 部 分 ， 包 括 采 购 定 价 ， 包 括 成 既 又
第二是卖期保值 。棉企产地收购棉花 ， 可以在 期货市场 ， 也可 以在棉花合 约市场卖 出棉 花 ， 从而
套期保值也是粮棉企业 系统化基础策 略的核
心 内容。一般来讲 ， 棉花企业基本上是低成本企业 ， 在低成本竞 争策略当中， 采购销售包括价格风险管
控 至关 重 要 。如 何 构建 系 统低 成 本 竞 争链 条 ， 是企
这 里 主 要 有 三 个 层 面 ： 一 是 成 本 套 保 ， 根 第 即
三个部分 ： 一个 叫做 资金 掌 控 ， 资金 掌控 实 际 上 就
简单根据收益买入卖 出 ，而要根据是熊市还 是牛
市， 决定 什 么样价 位 在期 货市 场保 多大 量 。应 该说 ， 成 功 的套 保都 是 把 成本 和趋 势 紧密 结 合 ， 是 既要 就
是对主要棉花生产 和优质棉生产基地包 括物流设 施的 占领 ；一个叫采购销售当中的信息化管理 ， 掌 握产品价值化趋势 ； 一个 叫套期保值策 略 ， 套期保
企业如何利用期货市场进行风 险管理
中粮 集 团粮 油有 限公 司 费忠海
大家知道期货市场有两个功能 ： 一个是价格发 现； 一个是规避风险。一个企业参与期货 市场等于 多了一个销售渠道 。参与期货市场以后 ， 营者经 经 营手段更加丰富， 便捷性大大提高 。实际上 ， 企业参
业需要对汇率保值 。
、
国际贸 易套 期保值 的范畴
套期保值有以下几个类 型 ：第一是原料套 ； 第
二是产品套 ， 在粮油市场显示 比较 明显 ； 第三是运 价套 ， 国际贸易运 费支 出非 常巨大 ， 运价在成本 当
中占很大的 比重 ，运费保值也成为 国际贸易 的要
素 ； 四是汇率 ， 第 人民币汇率基本上是管控形势 ， 而 美元 、 欧元不断变化 ， 汇率对人 民币有很大变化 ， 企
看采购成本 ， 又要看整个趋势发展方 向， 以此决定
什 么样价 位保 多 大 的量 。
四、 成功 套保 的经验
值是企业信息化管理 、 提升竞争力的关键要素。
一
第一是对起现价差进行合理评估。首先要做成 本， 根据成本决 定套保 的价格 ， 完成基 准的利润 回 报率 。这里面很重要 的因素就是往往我们在棉花收 储之前在期货市场先抛 出， 而没有明确成本 ， 没有 根据对市场监测判断后再在期货市场抛 出， 这就是
据库存所需及收购成本 ， 依据期货市场期货和现货 的价差来选择合适价位锁定利润 ；第二是趋 势套 保， 企业采 用套保的时候必须分析市场行情 ， 不能
业管理竞 争核心策略的主要 内容 ， 该讲 ， 应 套期保 值是构建期货经营成本的核心要素 。我们把粮棉企 业核心竞争能力尤其是上游产业竞争能力 概括为
己的主流品种 。一个棉花收储贸易商经不起诱惑参
与铜 的交易 ， 结果损失上千万元 。这个贸易商本来 是做棉花的 ，对铜 的价格还有供应关 系十分陌生 ， 铜对他来说就是投机品种 。企业应该立足于 自己的 主流 品种 ，围绕 自己的现货经营核心范 畴进行保 值。第二是过量交易。很多企业在期货市场由于过 量套保 导致 巨大亏损 ， 在这方 面 ， 有很多失败 的教
促 进对 利 润 和风 险的 管控来自， 这是 比较 典 范 的卖 期 保 值 方式 。
三、 套期 保值 策 略
本和销售策略。同时 ， 期货市场也是采购销售 的重
要 渠 道 ， 获取 利 润 的 重要 路 径 ， 时 也 是 规 避 风 是 同
险的必需市场 ， 这是套期保值的必要性 。
保值 ， 我们损失基本 的利润 ， 同时获得超额 的牛市
利润 。
国资委对 中央企业套期保值有一个 基本 的界 定 ，就是套期保值 的量不能超过现货经营的 ９ ％， ０
这 个规 定有 它对 中央 企业 的一 个经 验 的 总结 。在 过
去 的十多年当中， 中央企业参与期 货市场套期保值
二 、 率套 期保 值 的方 式 汇
第一是买期保值 。买期保值指纺织厂采购原料 时的采购方式。一般来讲 ， 在上市之前 ， 期货市场会 有合约为大家表明未来价格走势 ， 纺织厂可以根据 生产成本 ，在期货市场 首先买所 需原 料的基本库
存 ， 而节 省加工 的成本 。 从
与期货套期保值 ，利用期货工具控制运营风险 ， 降
失 败 ， 重 要 的 因 素是 超 量 套 保 ， 以做 一 个 比例 最 所
训 。第三是很多企业成立了期货部 ， 有专职的期货
操 作 人 员 ， 货 操 作 人 员 也 做 自己 的 品种 ， 期 比如 说
９％的限定。 ０ 我们在管控过程 中， 要求企业在熊市来 临的时候 ， 不仅要求百分之百套保 ， 甚至允许 １０ １％ 到 １０ ２ ％的套保 。对牛市和熊市趋 势的准确分 析和 预测 ，对于我们采用什么样的套保策略至关 重要 ， 尤其牛市和熊市 的转折点 ， 我们要准确把握市场波
比例 。一般来讲 ， 所有贸易商套保 比例都不要超过 ３ ％， ０ 为什么建议这个比例？ 也就是用 ３ ％的量拿到 ０ 基本利润 ， 留下 ５ ％的头寸迎接牛市带来 巨大的利 ０
润 。在 牛 市 当 中 ， 般按 ５ ％以上 的 比例进 行 套 期 一 ０
就是说 ， 套期保值有严格的操作纪律和管控原则。 第一是投机。从企业来看 ， 现货商参与期货交 易是常见 的错误。参与交易的企业首先要立足于 自
对成本没有做到合理的评估。第二是对牛熊转折的
准确预计 ， 一个成功 的套保最重要 的就是对价格 的 准确判断。在牛市当中， 我们往往投资最多 ， 重要 的
ＴＨＥ ＭＡＲＫＥ ＮＧ Ｔｌ ＯＦ ＣＯＴ１ Ｎ ＡＮＤ Ｊ － Ｏ ＵＴＥ Ｏ Ｆ ＣＨｌ ＮＡ
是我们在牛市当中套多大 比例 ， 在熊市当中套多大