浮动利率债券
浮动利率债券与逆浮动利率债券67页PPT
43、重复别人所说的话，只需要教育； 而要挑战别人所说的话，则需要头脑。—— 玛丽·佩蒂博恩·普尔
44、卓越的人一大优点是：在不利与艰 难的遭遇里百折不饶。动利率债券
46、法律有权打破平静。——马·格林 47、在一千磅法律里，没有一盎司仁 爱。— —英国
48、法律一多，公正就少。——托·富 勒 49、犯罪总是以惩罚相补偿；只有处 罚才能 使犯罪 得到偿 还。— —达雷 尔
50、弱者比强者更能得到法律的保护 。—— 威·厄尔
41、学问是异常珍贵的东西，从任何源泉吸 收都不可耻。——阿卜·日·法拉兹
浮动利率债券的基准利率选择及定价
1年期定存利率B_2W FR007国债YTM:1年国债YTM:3个月SHIBOR-3M1年期定存利率1.00B_2W 0.60 1.00FR0070.530.80 1.00表1 基准利率、国债收益率相关系数2%18%79%2007/01/042008/03/202009/06/032010/08/122011/10/272013/01/0712.0010.008.006.004.002.000.002ۨ٪૧୲数据来源：Wind 资讯，国泰君安固定收益部其中，R 为基准利率，r 为固定利差，S 现利差，M 为本金。
（一）久期SHIBOR-3MB_2W 1年期定存利率LIBOR-3M 标准差1.03%2.82%1.32%1.42%表2 基准利率波动率的标准差数据来源：国泰君安固定收益部12.0010.00 8.006.004.002.000.002007-01-042008-01-042009-01-042010-01-042011-01-042012-01-042013-01-04B_2W FR007SHIBOR -3M2ۨ٪૧୲数据来源：Wind 资讯，国泰君安固定收益部利率久期具有较为复杂的形式，因为浮息债定价公式的分子、分母均包含基准利率，这是与固定利率债券十分不同的一点，也正因此，浮息债具有值得注意的是，浮息债的利差久期与其期限可比的固定利率债券久期本质上是相同的。
（二）距下一付息日时间固息债定价公式如下：其中，c为票面利率，y为收益率，M浮息债定价公式如下：其中，R为基准利率，r为固定利差，S 现利差，M为本金。
其中，（R+S）M称为无利差部分，期限(年)预测现金流利率(%)现金流现值0.24930.99 3.05180.98260.50140.8091 3.13590.79670.75340.8276 3.20650.80820.99730.8457 3.2950.81881.24930.8638 3.39140.82851.50140.8822 3.47820.83811.75340.9005 3.54750.84711.99730.9185 3.59560.85592.24930.9363 3.62540.86422.5014100.95453.645692.3053总价99.9454表８ 定价示意图７ 根据利率模型构件的利率树数据来源：Wind 资讯，国泰君安固定收益部5.48565.14134.80054.45804.11553.77293.43043.08792.74542.40282.0603૧୲)&*ᆀႜक़ࠦۨ૧୲አ֧Ⴀূබቐᅮ୲൸၍)ࡔਸႜ*)ዐቐᅮᇺڦन*\3124.16.14^ᆀႜक़ࠦۨ૧୲አ֧Ⴀূබቐᅮ୲൸၍)ࡔਸႜDž)ዐቐᅮڟᅮ୲൸၍*\3124.16.14^ᆀႜक़ࠦۨ૧୲አ֧Ⴀূබቐᅮ୲൸၍)ࡔਸႜDž)ዐቐᅮनᅮ୲൸၍*\3124.16.14^0m3y5y7y10y15y20y30y数据来源：Wind 资讯其中，等号右侧第一项表示随着时间的推移。
浮动利率债走向何方
浮息债走向何方？中国人保资产管理公司张芊2004年随通货膨胀预期增加，浮息债又成为债券市场倍受注目的品种。
截止6月中，浮息债占国开行中长期债券发行总量的50％。
浮息债在国外并不是一个主流品种，为什么在我国取得了目前的市场地位呢？从金融创新的角度看，浮息债回应了我国债券市场的两项需求：首先是规避管制。
我国债券管理仍主要控制发行额度，导致短期债供给量极少。
而在预期利率上升时，对抗利率风险品种的需求就格外强烈，浮息债也应运而生。
其次，我国债券市场仍然是一个以银行为主的投资市场。
对银行而言，只要浮息债存续期内不出现存款额减少导致的债券投资量下降，持有浮息债就能够提供无风险的稳定收益。
理论上看，浮息债不存在利率风险，本应是低风险品种。
但是年内浮息债的价格波动却相当剧烈，利差从76bp上升到160BP以上。
如此巨大的反差，研究我国浮息债的定价机制和未来走势就具有重要的现实意义。
一、浮息债定价机制1. 浮息债能否完全消除投资者的利率风险现行利率管制体系下，多种利率并存，包括：存款、贷款、再贴现利率等。
各种利率的调整方向和幅度根据管理层意图很可能不是同步的。
不同机构的融资成本对不同利率的敏感度不同，主要可以分为贷款利率敏感者和存款利率敏感者。
因此，讨论利率风险时也应区别对待。
我国银行有一定的存款比例控制，贷款不能超过存款的75％。
这也造成了如果同步改变存贷款利率，将对银行系统利润造成可观的影响。
04年5月，各金融机构人民币存款额22.5万亿、贷款额17.06万亿。
存贷款利率每同步上调1％则金融机构税前利润将下降544亿。
鉴于近几年是我国银行系统改制的关键时期，银行利润大幅度降低可能导致金融不稳定。
所以一旦进入升息周期，贷款上升幅度要超过存款幅度。
如果存款上升25bp，要保证银行税前利润不变（不考虑利率上升对坏帐率的影响），则贷款利率必须上升33bp。
由于浮息债券的利率基准是存款利率，所以对贷款利率敏感者而言，浮息债不能完全防范利率上升的风险。
浮动利率债券久期和凸性的研究
A Study on Duration and Convexity of Floating -
Rate Notes
作者： 林茂[1];刘俊[2]
作者机构： [1]西南财经大学MBA教育中心;[2]西南财经大学金融学院
出版物刊名： 数量经济技术经济研究
页码： 82-92页
主题词： 浮动利率债券;利差久期;利率久期;利差凸性;利率凸性
摘要：本文首先推导了浮动利率债券的利差久期、利率久期、利差凸性和利率凸性的封闭式计算公式，适用于任意结算日。
随后对久期的敏感性研究发现，浮动利率债券的利差久期总体上大于利率久期，且二者都是距离下一付息日时间的递增函数；利差久期是剩余付息次数的递增函数；在贴现利差大于（等于、小于）基本利差时，利率久期是剩余付息次数的递减（不变、递增）函数；利率久期和利差久期都是贴现利差的递减函数。
最后使用封闭式公式计算四支浮动利率债券的久期和凸性，同时计算有效久期和有效凸性来检验，发现两种计算方法的结果很接近。
我国目前发行的浮动利率债券投资价值分析
是按一年期银行存款利率作为参考基 一年期银行存款利率低于货 币市场短 利率， 这样造成我 国发行的浮动利率 基准较低 ， 近半年多来我国银行 问同 回购利率 （ 三个月债 券利率与此相 同
有较大比重。为此对我 国浮动利率债券的投 ２６％区间波动 ， ． ３ 而银行ｒ年期存款 ， 一 ｝ 应有一个清楚的认识与判断。
场短期利率高于长期具有一定规避利率风险的功能， 许多金融
我国目前国债发行人财政部发债采用限翩投标 机构为了规避利率风险， 持有浮动利率债券不交易。
利率上下限的方式投标发行浮动利率国债 ， 这样造 据有关资料介绍 ，００ ２ 年浮动利率债券交易量 ３５ ０ ０
行了十期浮动利率债券， 将向工农中建发行的专项 下
国债 （ 利差 Ｏ３ 剔除后 ， ．％） 浮动利率 国债 平均 利差 ＊ 我国目前发行的浮动利率债券与长期固定利
为Ｏ５６ ， ． ％ 低于货 币市场 工具 利率 的波 动 幅度 。 率债券 比较具有一定规避 利率风险的功能。 ３ 目前浮动利率国债平均利率为 ２７６ ． ％。 ８ ＊ 浮动利率债券的利率基准不是 以市场利率为
一
由此不 同的利率基准造 成了 ０２％ ． ５ 差， 即我国浮动利率债券的利差基准 基准利率 ２—６ 个基点。 ５ ５
、
利率基准
｝ 国发行 的国债和金融债券的浮动利率的基准
贸 ２ｏ ０２年第 ２期
维普资讯
工 作探 讨
此外， 货币市场利率本身是浮动的， 而我国一年 期存款利率是相对 固定的， 这样也常常造成货 币市 期存款利率调整滞后 ７３ ．个月。 四、 流动性风险 由于 目前我国发行的浮动利率债券 比长期固定
三、 票面利率滚动期 我国发行的浮动利率债券采取一年调整一次票
简述商业银行金融债券的种类及各自特点
简述商业银行金融债券的种类及各自特点下载提示：该文档是本店铺精心编制而成的，希望大家下载后，能够帮助大家解决实际问题。
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浮动利率债券的定价机制_万正晓
基本利差
பைடு நூலகம்
常的。尽管有偏差的存在， 但这种定价模 式仍然具有重要的参考意义。 最后，浮动利率债券对我国投资者 而言仍然是一个比较陌生的金融工具。 投资者不自觉地使用他们所熟悉的固定 利率债券定价方式来定价浮动利率债 券，即通过确定到期收益率来研究浮动 利率债券的价格，我国权威的债券机构 也公布了针对浮动利率债券的到期收益 率公式。虽然到期收益率能够较好地描 述固定利用职权率债券的收益水平， 但
!
场环境中， 我 们 完 全 可 以 假 设 /0+0 年 1 月 +2 日 投 资 一 年 期 资 本 品 的 机 会 成 本 为 67!6， 此时浮动债券的价格即是 其 面 值 +00 元，因为它是上述现金流量按机 会成本折算的现值：
债券的代表是浮动利率票据。 ;<= 的期 限为中期（ ， 利率每季度调整一 .>+0 年 ） 次，基准利率是 ? 个月期的伦敦银行间 ， 到期归还本金。 同业拆借利率（ @ABC< ） 由于是按季付息，所以债券的收益结构 与 @ABC< 的变动基本一致。我国浮动利 率债券每年付息一次， 时间间隔较长， 在 利率波动较大的情况下，市场参与者的 风险较大。 因此， 金融机构在发行浮动利 率债券时应更多地考虑资产负债期限结 构的匹配问题，不能仅从融资的角度去 考虑问题。 其次，我国的浮动利率国债设计以 银行利率为参照利率，并在此基础上再 加一个固定的利差。从收益和风险的匹 配关系来看， 这种安排显然不合理， 因为 国债不仅比银行存款的流动性好，而且 风险比银行存款低。 最近一段时期， 浮动 利率债券的价格普遍上涨，很显然是对 这种不合理的发行定价的一种调整。考 虑到国债的避税效应，即使国债名义利 率等同于银行存款利率，其税后实际利 率也高于银行利率。 此外， 从目前国债发 行利率与同期存款利率的比较看，利差 第三，我们在阐述浮动利率债券定 价机制的过程中， 使用了有效市场环境的 假设， 然而我国资本市场的制度环境和发 育程度离有效市场还有相当的距离， 所以 理论价格与实际市场价格存在偏差是正
如何为浮动利率债券定价_陈力峰
金融时报/2002年/06月/01日/如何为浮动利率债券定价陈力峰从1999年开始,我国浮动利率债券的发行规模不断扩大。
截至2001年底,在银行间债券市场交易的81个债券品种中,有33个浮动利率债券,占总数的41%。
而2001年前11个月发行的32个新债中,浮动利率债券就有9个。
可以预见,浮动利率债券将在债券市场上扮演越来越重要的角色。
但是,目前市场对浮动利率债券的定价缺乏统一和准确的认识。
一般将当前年份的利率水平作为以后所有年份的利率水平,然后参照相同剩余期限的固定利率债券的到期收益率,计算出浮动利率债券当前的理论价格。
这种算法的缺陷在于,如果未来利率逐步升高,则此算法将低估浮动利率债券的价格;反之,则会出现高估的情况。
按照教科书的方法,如果要为浮动利率债券精确定价,则需要利用不同剩余期限的固定利率债券的市场成交价格剥离出一个零息债券的收益率期限结构,然后再推算出未来各年的远期一年期资金收益率,确定出各个年份的利息支付,然后按照标准的债券定价公式算出浮动利率债券的理论定价。
这种算法需要一个流动性很强的现券市场,而且各个剩余期限的固定利率债券品种都要有交易。
这对当前尚处于起步发展阶段的我国债券市场来说,确实存在不小的难度。
特别是对于远期收益率的估计,某些学者使用回归外推的方法,其预测的准确性很难保证。
本文根据浮动利率债券特性,将浮动利率的未来现金流进行分解,推导出一个基于固定票面利差的定价计算方法。
一、浮动利率债券未来现金流的分解标准的浮动利率债券每年的利息支付由两个部分组成,一是根据每年一年期资金收益率确定的当年票面基准利率r,二是每年固定不变的、在债券发行时确定的票面利差d。
在浮动利率债券的兑付日,还有一个一次性的现金流,即债券面值,我们假定为100元。
我们将浮动利率债券所有期限的现金流分解成两个部分:现金流C1,由每年变化的r和兑付日支付的债券面值100元构成;现金流C2,由每年不变的票面利差d构成。
胡金焱《证券投资学》笔记和课后习题详解【第②册】
政府债券是政府为筹措资金，按照信用的原则，向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。
①政府债券的分类依政府债券的发行主体不同，政府债券可分为中央政府债券和地方政府债券。
a．中央政府债券，是指中央政府为筹措财政资金而发行的债券。
发行中央政府债券是为了弥补国家预算赤字、建设公共基础设施、支付战争经费开支、归还旧债本息等。
b．地方政府债券，是指中央政府以下各级地方政府为了特定的目的而发行并偿还的债券。
②政府债券的特点a．安全性高；b．流动性强；c．减免税待遇；d．抵押代用率高；e．调节市场货币量。
（2）金融债券①金融债券的含义金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
②金融债券的特点a．安全性好；b．期限较长；c．利率水平较高；d．流动性强。
（3）公司债券①公司债券的含义公司债券是公司为筹措资金向社会发行的，承诺在一定时期按规定的利率支付利息并到期还本的债务凭证。
②公司债券的种类a．信用公司债券，是指完全凭公司的信誉，不提供任何抵押品或任何担保人而发行的公司债券。
b．抵押公司债券，是指以土地、房屋等不动产作抵押而发行的一种公司债券。
c．保证公司债券，是指债务的偿还由第三者担保人在背面“背书”或担保全部本息，或仅担保利息。
d．证券抵押信托公司债券，是指以股票、债券或其他证券为担保的公司债券。
e．设备信托公司债券，是指公司为筹资购买设备并以该设备作为抵押品而发行的公司债券。
f．参与公司债券，是指公债券持有人除获得固定债息外，还可以参与公司的红利分配。
g．通知公司债券，是指发行公司可以在债券到期之前随时通知偿还债券的一部分或全部的公司债券。
h．可转换债券，是指在规定期间内，债券持有者可依照一定价格向发行公司请求调换为一定数量普通股股票的公司债券。
此外，公司债券还包括可赎回公司债券、偿还基金公司债券、分期公司债券、附认股权证公司债券等。
③公司债券的特点a．收益率较高；b．风险相对较大；c．分配优先性；d．通知偿还性；e．可兑换性。
债券的产品类型
一、按发行主体分类有：
1.政府债券;
2.金融债券;
3.公司债券;
4.国际债券。
二、按偿还期限分类有：
1.短期债券;
2.中期债券;
3.长期债券;
4.永久债券。
三、按利息的支付方式分类有：
1.附息债券;
2.贴现债券，又称贴水债券。
四、按债券的利率浮动与否分类有：
1.固定利率债券;
2.浮动利率债券。
五、按是否记名分类有：
1.记名债券;
2.不记名债券。
六、按有无抵押担保分类有：
1.信用债券，也称无担保债券;
2.担保债券。
七、按债券本金的偿还方式分类有：
1.期满偿还债券;
2.期中偿还债券;
3.延期偿还债券。
债券是一种带有利息的负债凭证。
发行者承诺在未来的确定日期(通常在发行债券以后若干年)，偿还规定金额的本金，同时周期性支付一定的利息。
债券是由国家、金融机构、国际组织、工商企业，按照一定手续发行的。
他们通过发行债券，直接向社会广泛集资。
债券性质如同借贷关系中的借据，但这种借贷关系证券化了。
债券可以在中途转让，但借据一般不能转让。
债券基金的分类
债券基金的分类
债券基金是一种专门投资于固定收益债券的基金。
根据不同的管理方式和投资策略，债券基金可以分为以下几类：
1. 政府债券基金：主要投资于政府发行的债券，包括国债、地方政府债、政策性金融债等。
2. 企业债券基金：主要投资于企业发行的债券，包括企业债、短期融资券、中期票据等。
3. 高收益债券基金：主要投资于信用评级较低但收益率较高的债券，包括高收益公司债、可转换债券等。
4. 浮动利率债券基金：主要投资于利率浮动的债券，这类债券的利率通常与市场利率挂钩，具有一定的抗通胀能力。
5. 纯债基金：主要投资于固定收益债券，不包含任何权益类资产。
6. 混合债券基金：除了投资于债券之外，还可以投资于股票、货币市场工具等其他资产，以达到更好的风险收益平衡。
7. 地方债基金：主要投资于地方政府发行的债券，通常具有较低的信用风险和较高的收益率。
不同类型的债券基金具有不同的风险收益特征，投资者应根据自己的风险偏好和投资目标选择适合自己的基金。
- 1 -。
浮动利率国债定价机制
票面利率定价法
票面利率
是指国债上标明的利率，通常作 为投资者购买国债后获得的固定
收益。
定价方法
根据票面利率，结合国债的期限、 市场利率等因素，确定一个浮动利 率，以确保国债的收益与风险相匹 配。
适用范围
适用于有明确票面利率且需要参考 市场利率进行定价的国债。
市场利率定价法
市场利率
是指金融市场上各种利率的平均 水平。
定价方法
根据市场利率的变化，结合国债 的期限、风险等因素，确定一个 浮动利率，使国债的收益与市场
利率相匹配。
适用范围
适用于没有明确基准利率或票面 利率，需要参考市场利率进行定
价的国债。
定价方法的比较分析
基准利率定价法、票 面利率定价法和市场 利率定价法各有优缺 点，适用于不同的国 债类型和市场环境。
某大银行浮动利率国债交易案例
交易分析
在上述交易中，银行主要考虑了市场行 情、供求关系、国债的信用等级和交割 时间等因素。此外，银行还会对客户的 信用等级进行评估，以控制风险。在交 易过程中，银行需要快速响应客户的需 求，并及时调整报价和策略。
VS
结论总结
该案例展示了某大银行在浮动利率国债交 易中的实践经验。通过紧密关注市场行情 、与供应商积极沟通、评估客户信用等级 和控制风险等措施，银行能够为客户提供 高效、可靠的国债交易服务。同时，银行 的交易实践也有助于促进浮动利率国债市 场的繁荣和发展。
信用风险的防范
为了防范信用风险，投资者可以采取多种措施，如对债券发行人的信用状况进行全面评估 、选择具有较高信用评级的债券、分散投资等。
流动性风险
流动性风险的定义
流动性风险是指投资者在需要资金时，无法在短时间内以合理的价格卖出债券，从而给投资者带来损失的风险。由于 浮动利率国债的交易相对较少，因此也面临着流动性风险。
浮动利率债券与逆浮动利率债券
100 0.08625/ 2 100 ( ) t 1 (1 3.21% / 2) t 0 (1 3.21% / 2)
1
全价与净价
a 100 c / 2 n3 / n2 100 0.08625/ 2 24 / 184 0.563
• 净价=全价-应计利息 • =105.506-0.563 • =104.943
– 1- month LIBOR，3-month LIBOR，1-year 国 债到期收益率，等等.
• 杠杆化的浮动利率债券
– 利息率 = b×参考利率 + 贴水
浮动利率债券与逆浮动利率债券
• 为什么会有浮动利率与逆浮动利率?
– 匹配于浮动利率的负债 – 调整组合的持续期
• 如何把固定利率转变成浮动利率 ?
Source: Edward Altman, Default and Returns on High-Yield Bonds Through 1998 & Default Outlook for 1999-2000, New York University Salomon Center, January 1999.
浮动利率债券与逆浮动利率债券
• Dual-indexed floater – 例如，到期为10年的国债的收益率-3 月LIBOR + 1.5% • Range notes – 参考利率有上下限。在利率确定日，只要参考利率在这一上 下限内，浮动利率就等于参考利率.如果参考利率超出了上下 限，浮动利率就是0%. • Ratchet bonds – 在参考利率之上加上一个固定贴水，但只向下调整。一旦向 下调整，就不能往上调整 • Stepped spread floater – 在整个期间，按照一定间隔期改变贴水
浮动利率债券指的是什么
浮动利率债券指的是什么根据债券利率在偿还期内是否变化，可将债券区分为固定利率债券和浮动利率债券，那么浮动利率债券具体又指的是什么呢?下面就让店铺带大家一起去了解一下关于浮动利率债券的相关知识吧。
浮动利率债券概述根据债券利率在偿还期内是否变化，可将债券区分为固定利率债券和浮动利率债券。
浮动利率是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券，也就是说，债券利率在偿还期内可以进行变动和调整。
浮动利率债券往往是中长期债券。
浮动利率债券的利率通常根据市场基准利率加上一定的利差来确定。
美国浮动利率债券的利率水平主要参照3个月期限的国债利率，欧洲则主要参照伦敦同业拆借利率(指设在伦敦的银行相互之间短期贷款的利率，该利率被认为是伦敦金融市场利率的基准)。
如1984年4月底，前苏联设在英国伦敦的莫斯科国民银行发行了5000元美元的7年浮动利率债券，利率为伦敦同业拆借利率加0.185%。
浮动利率债券产生于1970年。
该债券结合了中期银团贷款和长期欧洲债券的优点，一方面它可为借款方提供期限长于银团贷款的中长期借贷资金，另一方面它又使投资者减少了因利率上升而引起的资金贬值风险。
证券市场参与者通常认为，浮动利率债券具有将风险平均分配于借款方和贷款方的作用，为双方提供了公平躲避利率变动风险的条件;从市场表现来看，浮动利率债券的市场价格较为平稳，其买卖差价较小，债券发行人所负担的利息与LIBOR 的差额不大，该券种的流动性也较高，这充分体现了此种创新性金融工具的作用。
浮动利率债券自80年代以后得到了长足的发展，成为国际资本市场上重要的金融创新，其品种和发行条件也日趋多样化和复杂化，该类债券的发行人多为从事贷款业务的金融机构。
由于债券利率随市场利率浮动，采取浮动利率债券形式可以避免债券的实际收益率与市场收益率之间出现任何重大差异，使发行人的成本和投资者的收益与市场变动趋势相一致。
但债券利率的这种浮动性，也使发行人的实际成本和投资者的实际收益事前带有很大的不确定性，从而导致较高的风险。
第8章 浮动利率债券
8.3 利差度量
❖浮动债券市场的参与者通常会参考多种利 差的度量方法，也就是债券以高于其参考 利率进行交易的那一部分。这些方法包括 终身利差、调整后的简单利差、调整后的 总利差、贴现利差。
源于信用质量的那部分要求的利差被称为信用利差。使市场要求的 信用增加的风险被称为信用利差风险。
要求的利差的一部分将会反映与浮动债券有关的可赎回风险。 由于流动性而要求的利差增加的风险被称为流动性风险。
8.2 浮动债券的价格波动特征
❖ 3.是否达到上限或下限
• 对于一个有上限的浮动债券来说，一旦按照息票利率公式规定的 息票利率上涨超过了上限，浮动债券便会提供一个低于市场的息 票利率，并且其价格将会下降到面值以下。上限的利率低于现行 的市场利率越多，浮动债券就会越像固定利率债券那样交易。由 于达到上限而导致浮动债券价值下降的风险被称为上限风险。
有两种方法可以用来估计浮动债券对息票利率公式中 每个元素的敏感程度。指数久期是浮动债券的价格对 利差不变时参考利率变动的敏感程度。利差久期是衡 量浮动债券的价格对参考利率不变时利差或报出的利 差（quoted margin）变动的敏感程度。
关于久期的几点补充说明
❖ 久期就是债券价格相对于利率水平正常变动的敏感度。 如果一只短期债券基金的投资组合久期是2.0，那么利率 每变化1个百分点，该基金价格将上升或下降2%；一只 长期债券型基金的投资组合久期是12.0，那么利率每变 化1个百分点，其价格将上升或下降12% 。
债券相关知识总结
术语全场倍数存在于荷兰式招标中，指实际投资量与计划发行量之比；边际利率和边际倍数存在于美式招标中，边际利率就是指中标价位中最高的利率，或是最低价格所对应的利率，而边际倍数就是指在边际利率上的投标量和中标量之比。
银行间回购定盘利率（fixing repo rate），主要有隔夜（FR001）和七天（FR007）两种，是以银行间市场每天上午9到11时回购交易利率为基础并借鉴国际经验计算得到的。
配售的过程主要是指登记公司向券商发送新股配管代码数据，投资者输入此配售代码进行新股申购，如果新股申购没有中签，登记公司就向券商发送“放弃”数据表示未中签。
再融资是指以较低的利率成本发行新债券来替换旧债券的行为、债券发行人出售债券并用销售收入赎回以前发行的债券的行为。
子弹债券指在存续期内不可提前赎回的债券；气球型期限债券是指部分债券被清偿后的剩余部分。
新股申购和新债申购：在新股申购中一般是先冻结资金，申购不成功返还申购款；而在新债申购中，机构投资者不一定足额申报认购，一般先缴部分申购款项，等到确认申购部分成功或全部成功后再缴其余不足款项。
回拨机制是指在同一次发行中采取网下配售和上网发行时，先初始设定不同发行方式下的发行数量，然后根据认购结果，按照预先公布的规则在两者之间适当调整发行数量。
债券投标发行方式主要有美式招标和荷兰式招标两种。
美式招标是指多种价格中标，当标的为利率时,全场加权平均中标利率为当期国债的票面利率,各中标机构依各自及全场加权平均中标利率折算承销价格，当标的为价格时,各中标机构按各自加权平均中标价格承销当期国债；而荷兰式招标是指单一价格招标，当标的为利率时,最高中标利率为当期国债的票面利率，当标的为利差时,最高中标利差为当期国债的基本利差，当标的为价格时,最低中标价格为当期国债的承销价格。
在具体的债券产品信息中，我发现一般企业债常用簿记建档的形式发行，而国债大多采取荷兰式或者混合式的发行方式，也就是单一价格和多种价格相结合的方式。
反向浮动利率债券是指什么
反向浮动利率债券的价目哦：
浮息CMO债券最早于1986年9月发行，浮动利率债券的息票按照某一指标与特定利差之和定期调整(通常每个月一次)。最经常使用的指标包括LIBOR，或者其他各种期限的固定期限的国债利率。浮动利率债券通常以面值出售，由于利率风险有限，对欧洲和亚洲的投资者，以及美国商业银行等存款机构较有吸引力。
为了保证抵押贷款产生的利息在任何利率变动或者提前还款情况下，都能满足浮动利率债券的利率支付，设计者将固定利率的层级CMO分割成了浮动利率债券和一个反向浮动利率债券。
反向浮动利率债券的利息支付与浮动利率债券同步，但其息票乃是相对于某一指标反向浮动的。不过，浮动利率债券、反向浮动利率债券一般都设有上、下限，不过这些上下限可以是固定不变的，也可以根据一个预期计划发生变化。
反向浮动利率债券是一种特殊的投资品种，使用得当的话，它可以降低固定收益组合中利率波动风险，并且具有提供较高回报的潜质，但同时反向浮动利率债券的风险也较大，因此建议只有那些理解这些风险并具有相当分析能力的投资者购买此类债券。
通过小编的介绍，相信大家对反向浮动利率浮动利率-反向浮动利率债券组合可以从接续还本层级债券、PAC、TAC、附随债券等基础债券创建而来，浮动利率-反向浮动利率组合的总息票比其基础债券相等或者略低。由于反向浮动利率债券的息票与指标反向变化，比如当浮动利率债券利率上升一个基点，反向浮动利率债券的利率就要下降2个基点，因此投资者通常要求反向浮动利率债券的收益率高于浮动利率债券或者基础债券。为了提高收益率，反向浮动利率债券的息票通常都按照某一乘数(multiplier)进行放大。例如，我们以6亿元利率为7.5%的附随债券为基础债券，发行4亿元的浮动利率债券和2 亿元的反向浮动利率债券，则反向浮动利率债券的乘数为2。此时，假如浮动利率债券的息票调整水平为LIBOR 0.65%个，同时具有10%的利率上限;则反向浮动利率债券的息票调整水平21.2%-2*LIBOR，并具有2.5%的利率下限。浮动利率-反向浮动利率债券组合的收益率= (LIBOR 0.65%)*2/3 (21.2%-2*LIBOR)/3=7.5%。
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法兰克福、阿姆斯特丹、卢森堡、新加坡、中国香港、巴
哈马、开曼群岛、中东巴林等国家和地区。
3. 新兴国际金融市场的兴起： 20 世纪 80
年代后，新兴工业国家经济迅速发展。新兴国
际金融市场主要分布于拉丁美洲地区的墨西哥、 阿根廷、巴西；亚洲的“四小龙”、泰国、马 来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国和地区。
③巴哈马型只有记帐而没有实质性业务的离岸金融中心，又称 “逃税型”离岸市场，这类市场实际上是“逃税港”。
（四） 国际金融市场的作用
积极作用
1.有利于各国调节国际收支。平衡收支-市场是中介-顺差国贷逆差 国借缓解。 2.促进国际分工和世界经济一体化。资金流向利润率高的地区， 优化配置。
国纽约成为世界上最大的国际金融市场；瑞士苏
黎世金融市场迅速发展；纽约 、伦敦和苏黎世
“三足鼎立”，成为世界三大国际金融市场。
2. 欧洲货币市场的形成与发展
（ 1 ） 20 世纪 60 年代以后，大量美元流到美国境外，成
为“欧洲美元”，伦敦成为规模最大的欧洲美元市场。 （ 2 ）随后，出现了欧洲英镑、欧洲德国马克、欧洲法 国法郎，欧洲美元市场演变并发展为欧洲货币市场。 20世纪70年代以后，国际金融市场快速扩张到巴黎、
(4) 资金调拨方便。
2．国际股票融资
国际股票即境外发行股票，是指企业通过直接或间接
途径向国际投资者发行股票并在国内外交易所上 市。
国际股票融资具有如下特点： (1) 永久性。
2.金融自由化趋势
3.国际融资方式证券化趋势
三、国际金融市场的构成
（一）国际货币市场（International Money Market） 1.概念：指居民与非居民之间或非居民与
非居民之间，进行期限为1年或1年以下的短期
资金融通与借贷的场所或网络。
2.分类：
（1）传统的国际货币市场
（2）新型的国际货币市场
第六章 国际金融市场与国际融资
第一节 国际金融市场
第二节 国际融资
第一节
国际金融市场
一、国际金融市场的含义及类型 （一）国际金融市场的含义： 国际金融市场 (International Financial Market) 有广义和狭 义之分： 1. 广义的国际金融市场是指在国际范围内，运用各种现代化 的技术手段与通信工具，进行资金融通、证券买卖及相关金融业务 活动的场所或网络。包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇 市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。 2.狭义的国际金融市场则仅指从事国际资金借贷和融通的场所 或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。
长期信贷市场是指期限在一年以上的信贷市场，信贷的类型主要 是银团贷款，多采用浮动利率。
第二节
国际融资
一、国际融资的主要方式及其特点
（一）直接融资 1．国际债券融资 国际债券即发行国外债券，是指一国政府及其所属机构、企业、私人公 司、银行或国际金融机构等在国际债券市场上以外国货币面值发行的债 券。 国际债券主要分为欧洲债券和外国债券两种。 欧洲债券融资主要有如下特点： (1) 管制松散。 (2) 币种多样化。 (3) 交易集中。
(External Market)
（1）优点：
突破了国际金融市场首先必须是国内金融
市场的限制，使国际金融市场不再局限于少数发 达国家的金融市场。
（2） 主要特点： ① 以市场所在国以外国家的货币即境外货
币为交易对象；
② 交易活动一般是在市场所在国的非居民
与非居民之间进行；
③ 资金融通业务基本不受市场所在国及其
他国家法律、法规和税收的管辖。
所有离岸金融市场结合而成的整体，就是 我们通常所说的欧洲货币市场。
（三）离岸金融的三种类型：
①伦敦型。属于“自然形成”的市场。已经成为兼具境内和离岸 业务的“内外一体式”金融市场。
②纽约型的最大特点在于“人为创设”和“内外分离”，而且没 有证券买卖。纽约离岸市场以本国货币作为主要交易货币。
（二）国际金融市场形成的条件
1.政局稳定；
2.无外汇管制或实行较宽松的外汇管制，外汇
交易自由，资金调拨灵活；
3. 较为完善的金融制度与金融机构；
4.优越的地理位置、便利的交通条件以及现代
化的国际通讯设施；拥有一支国际金融知识水平 较高、经验较丰富的专业队伍。
（三）国际金融市场的发展趋势 1.国际金融市场全球化、一体化趋势
（ 1 ）是在各国国内金融市场的基础上形成和
发展起来的，是国内金融市场的对外延伸。
（ 2 ）一般以市场所在国雄厚的综合经济实力 为后盾，依靠国内优良的金融服务和较完善的银 行制度发展起来的。
2. 新型的国际金融市场：又称离岸金融市 场 (Offshore Financial Market) 、境外市场
（二）国际资本市场
国际资本市场主要包括国际股票市场、国际债券市场、长期信贷
市场。股票市场是股票发行和交易的场所。 可以分为交易所市场和场外市场。股票交易所是有组织的、有规
则的、有固定地点的有形市场。场外市场是指以通讯设施进行的
股票交易的无形市场。
债券市场是债券发行与交易的市场。在国际债券市场上交易的主 要金融工具有：可转换的债券、选择债券、浮动利率债券、零息 债券、附有金融资产认购权的债券等；
（二）国际金融市场的特点
1. 市场主体的广泛性。
2. 金融管制放松，信用风险大。受所在国干预较少， 尤其新兴的离岸金融市场，几乎不受任何国家法律约 束。Fra bibliotek
3.其核心是外汇市场。
4.以无形市场为主，全球市场一体化。
（三）国际金融市场的类型：
1. 传统的国际金融市场：又称为在岸金融市
场 (Onshore Financial Market)
3.促进国际贸易和国际投资的发展。
4.促进银行业务国际化。
消极影响：
1、容易导致举债规模失控，形成债务危机。 2、巨额的国际资本流动对许多国家的经济生活和宏观调控形成冲 击。 3、金融动荡通过国际金融本身的市场传递机制被放大了。
二、国际金融市场的形成与发展
（一）形成与发展过程 1. 传统国际金融市场的形成 （ 1 ）第一次世界大战以前：英国伦敦成为世 界上最大的国际金融市场。 （ 2 ） 1914 年至第二次世界大战爆发期间：美