风险-收益理论
第三章 资产风险与收益分析
第二节
均值和方差分析
风险――收益的数学度量 证券之间关联性――协方差与相关系数 资产组合方差的计算
投资组合风险分散
均值――方差准则（MVC）
一、风险――收益的数学度量
收益的度量 资产收益率 单个资产
持 有 期 收 益 率 算 术 平 均 收 益 率 几 何 平 均 收 益 率
资产组合
（二）效用函数的应用――风险态度
• 消费者的偏好是指消费者根据自身的愿望对不 同消费束之间的一个排序。 • 无差异曲线――偏好的图形描述 • 效用函数――偏好的数学表示
消费者偏好
效用及效用函数
（二）效用函数的应用――风险态度
• 对待风险的态度可以分为三类：风险厌恶型、 风险中性型和风险偏好型。 • 在不确定性效用分析中，经常以彩票为例来说
将标准差转变为变异系数后，可以将不同预 期报酬率的投资进行比较。 例1：中国联通（600050）和中兴通讯（000063）
二、资产风险之间关联度――协方差与相关系数
1、协方差
如果已知证券 i 和证券 j 的收益率的联合分
布，则其协方差记作 Cov(ri , rj ) 。
协方差是测算两个随机变量之间相互关系的
票价格上涨至200元，但时隔1年，在第2年年末它又跌回到了100 元。假定这期间公司没有派发过股息，这样，第1年的投资收益 率为100％（R1＝（200-100）/100=1=100%），第2年的投资收益 率则为－50%(R2= (100-200)/200=-0.5＝－50％)。 用算术平均收益率来计算，这两年的平均收益率为25％，而实际 上，在整个投资期间，投资者并未赚到任何净收益。
ij ＝1，两个收益率完全正相关； ij ＝－1，两个收益率完全负相关； ij ＝0，两个收益率无任何关系。
风险与收益理论知识PPT(共 65张)
例：股票市场上持有期收益率（HPR）的概率分布
E(r)sr(s)
s
V(ra ) r sr(s)E (r)
s
SD(r) Va(rr)
概念测试
在这三种情况下，对A公司股票进行一年期投资的持有期 收益率分别是多少？计算预期持有期收益率与持有期收 益率的标准差。
（二）风险溢价
• 1. 含义。风险溢价是预期持有期收益率与无风险利率 （risk-free rate）的差额，这里的无风险利率是指投资于 国库券、银行存款或货币市场基金等投资工具所获取的收 益率。
• 2. 预期收益。
E (rC )rf y[E (rP )rf] E (rC )y(E rP )(1y)rf
• 3. 风险
C yP
（三）资本分配线（CAL）
E(rC)rf E(rP)rf
C
P
E(rC)E(rP)Prf Crf
E(r)
y 0.8
E(rP )
APR rn
• 其中，r表示每期的利率，n表示一年所含的期数。 • 年百分比利率还可以转化为有效年利率（effective annual
rate，EAR），计算公式如下：
1EAR (1APn)R n
（三）通货膨胀率与实际收益率
• 1. 实际利率的粗略计算公式
rR
• R表示名义利率，r表示实际利率，π表示通货膨胀率 • 2. 实际利率的精确计算公式
风 险
非系统风险
资产组合中的证券种类（n）
风 险
非系统风险
系统风险
n0 资产组合中的证券种类(n)
（二）包含两种风险资产的风险资产组合
• 1. 组合规则 • 假设风险资产内部只有一只股票和一只债券，分别用
金融投资理论：风险与收益平衡策略
金融投资理论：风险与收益平衡策略导言金融投资是指将资金进行投入，以获取预期的回报。
然而，任何形式的投资都面临着不可避免的风险。
在投资过程中，理解和平衡风险与收益的关系是至关重要的。
本文将介绍一些常见的金融投资理论，探讨如何通过制定风险与收益平衡策略来达到更好的投资效果。
1. 风险和收益概念1.1 风险风险是指投资者在实施投资决策时面临的不确定性或可能发生损失的可能性。
不同类型的投资具有不同程度的风险，比如股票、债券、房地产等。
了解和评估风险是投资者做出决策的关键因素之一。
1.2 收益收益是指通过某项投资获取到的回报或利润。
通常情况下，高风险投资往往伴随着更高的预期收益，而低风险投资则相对较稳定但收益相对较低。
2. 风险与收益平衡策略2.1 多样化投资组合根据现代投资理论，通过将投资分散在不同的资产类别中可以降低整体风险。
这被称为多样化投资组合，目的是将风险分散到多个投资领域。
例如，一个包含股票、债券和房地产的投资组合可以抵消某些风险，提高整体回报率。
2.2 投资者风险承受能力评估不同的投资者有不同的风险承受能力。
自身的经济状况、时间限制以及心理因素都会影响个人对风险的容忍度。
了解自己的风险承受能力，并根据个人情况制定合适的风险与收益平衡策略非常重要。
2.3 资本保护策略一种常见的风险与收益平衡策略是采取资本保护措施。
这意味着在进行高风险投资时，需要采取防范性措施来保护本金。
比如使用止损订单设定合理的止损点位，以防止亏损过多。
2.4 动态调整投资组合市场环境和经济状况不断变化，投资者应该根据实际情况动态地调整投资组合。
这样可以及时应对风险和利用机会来平衡投资组合的风险与收益。
结论在金融投资中，理解和平衡风险与收益是取得成功的关键因素之一。
通过多样化投资组合、评估个人的风险承受能力、采取适当的资本保护措施以及动态调整投资策略，可以帮助投资者实现风险与收益的平衡，从而获得更好的投资效果。
但需要注意，在制定策略时也要考虑个人目标和时间限制等因素。
第三章风险与收益
RA 120 (20%) 110 (10%) 100 ( 0%)
RB 210 (5%) 220 (10%) 230 (15%)
该组合的期望收益
ΕRp wAΕRAwBΕRB
110 % 210% 10%
3
3
总收益 330 (10%) 330 (10%) 330 (10%)
该组合的风险
2 p
W A2
一、单个资产的收益率计算公式
R (P1 P0) d P0
其中：P1投资期末资产的价格 P0指投资期初资产的价格 d：投资期间收到的股、利红利或利息
二、单个资产期望收益、风险的衡量
（一）理论分析
n
Ri Ri Pi i 1
其中：Ri 预期收益率
Ri某一资产第i个收益率
Pi某一资产第i个收益率发生的概率
2、非市场风险
（1）经营风险：假定公司不负债的情况下， 由于种种原因导致营业收入不稳定给投 资者收益带来的风险。
（2）财务风险：指公司以负债方式融资后， 给普通股股东带来的额外风险。
（二）以有价证券为投资对象
1、系统风险：即风险的影响是针对整个市 场的，这种风险无法通过在市场上分散 投资来避免。
15%
20%
25%
30%
35%
Standard Deviation
E（rp）
E（rY）
y
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ=13%
x
E(rx) =8%
rf=5%
σX=12%
σY=20%
σp
三、一种无形资产与两种风险资产的再组合
四、多种风险资产组合的有效边界
资本市场线
市场组合M
rf
第四节 资本资产定价模型
托宾的风险收益理论
▪ 与此类问题的其他研究者的成果相比，托宾通过各 种各样的资产和负债的调查，他对传导机制的分析 扩展到了金融市场与实物支出决策之间的联系通道。
▪ 根据托宾的理论，这两者不是通过“一般”利率水 平或以某种方式定义的货币存量，而是通过整个金 融结构产生影响。他也考虑了各种机构的情况：金 融系统并非主要由银行组成，而是由许多不同的机 构组成，它们的投资组合选择策略也是各异的。早 期研究者忽视了这一重要的方面
▪ 詹姆士·托宾 ▪ 1918年3月出生于美国伊利诺斯州。 ▪ 1939年毕业于哈佛大学，1940年获
哈佛大学文学硕士。 ▪ 1942年入伍，在战时生产局等政府
机关任职。 ▪ 1946年重返哈佛大学，1947年获哲
学博士学位，1967获锡拉丘兹大学 法学博士。 ▪ 1950年任耶鲁大学副教授，1955年 任教授（同年获美国经济协会的克 拉克奖），1968－1978年任经济系 主任。 ▪ 1958年当选为美国计量经济学会会 长，1970－1971年任美国经济学会 会长，1961－1962年任肯尼迪总统 的经济顾问。
的Q有效地刻画了资本市场的这种作用。
▪ 如果Q高，那么企业的市场价值要高于资本的重置成本，新厂房 设备的资本要低于企业的市场价值。这种情况下，公司可发行较 少的股票而买到较多的投资品，投资支出便会增加。
▪ 如果Q低，即公司市场价值低于资本的重置成本，厂商将不会购 买新的投资品。如果公司想获得资本，它将购买其他较便宜的企 业而获得旧的资本品，这样投资支出将会降低。
▪ 投资组合选择理论被用以研究家庭和企 业持有各种实物资产和金融资产同时发生债 务的决策。
▪ 托宾阐述了风险衡量和预期收益是如何 支配这些投资决策的，托宾的分析—不同于 该领域中的其他学者—不只限于货币，还考 虑全部资产和债务。
风险和收益的逻辑关系
风险和收益的逻辑关系在投资领域，风险和收益是密不可分的。
风险指的是投资者面临的可能损失或波动的程度，而收益则是投资者期望获得的回报。
两者之间存在着一种逻辑关系，即高风险往往伴随着高收益，低风险则相应地带来低收益。
风险和收益之间存在正相关关系。
这意味着投资者愿意承担更高的风险，通常是因为他们希望获得更高的收益。
举个例子来说，投资股票相对于存款来说风险更高，但也可能带来更高的回报。
这是因为股票市场的波动性较大，可能会导致投资者面临较大的损失，但同时也有机会获得较高的利润。
然而，风险和收益之间的关系并非是线性的。
在投资领域中，有一个概念叫做风险溢价。
风险溢价指的是投资者为承担风险而获得的额外回报。
这意味着，尽管高风险可能带来高收益，但并不是所有高风险的投资都能获得高收益。
投资者需要根据自己的风险承受能力和投资目标来选择合适的投资产品，以确保风险可控的同时获得相对稳定的收益。
不同投资领域的风险和收益之间也存在差异。
例如，股票市场通常被认为是高风险高收益的领域，而债券市场则被视为相对低风险低收益的领域。
这是因为股票市场的价格波动较大，而债券市场的价格相对稳定。
然而，在不同的市场环境下，这种风险和收益的关系可能会发生变化。
因此，投资者需要密切关注市场动态，灵活调整投资组合，以适应不同的风险和收益情况。
风险和收益之间存在一种逻辑关系，高风险往往伴随着高收益，低风险相应地带来低收益。
然而，这种关系并非是线性的，投资者需要根据自身情况选择合适的投资产品，以确保风险可控的同时获得稳定的收益。
在投资的道路上，理性决策和风险管理是投资者取得成功的关键。
漫谈十大财务理论
漫谈十大财务理论引言财务理论是研究财务管理、投资决策和资本配置等方面问题的一门学科。
通过深入了解和应用财务理论，可以帮助个人和企业做出明智的财务决策，实现财务目标。
本文将会介绍十大财务理论，并探讨其在实际应用中的意义。
1. 时间价值理论时间价值理论是财务学的核心理论之一。
它认为金钱在不同时间段的价值是不同的，现金流量的价值随着时间的推移而发生变化。
这一理论的应用包括贴现现金流量、计算净现值等。
时间价值理论的重要性在于帮助人们在做出决策时综合考虑资金的时间价值。
2. 资本预算理论资本预算理论是研究如何对投资项目进行决策的理论。
它关注于如何确定投资项目的收益和风险，并通过计算现值、净现值、内部收益率等指标来评估投资项目的可行性。
资本预算理论的应用对于企业的战略决策和资本配置非常重要。
3. 经济利润理论经济利润理论是研究企业经营活动中的盈利情况的理论。
它不仅考虑了会计利润，还考虑了机会成本，即企业在经营活动中可能错失的利润。
经济利润理论的应用可以帮助企业更全面地评估自身的盈利能力和竞争力。
4. 资本结构理论资本结构理论研究了企业如何选择合适的资本结构，即债务和股本的比例。
它通过分析资本结构对企业价值、风险和成本的影响，来寻求最优的资本结构。
资本结构理论的应用可以指导企业在融资决策中的选择，实现财务稳定和最大化股东价值。
5. 风险与收益理论风险与收益理论研究了投资决策中的风险和回报之间的关系。
它帮助投资者在面临风险时做出明智的决策，并寻找最佳的风险收益平衡点。
风险与收益理论的应用不仅限于个人投资者，对企业的投资决策和资产配置也具有重要指导意义。
6. 现金流量理论现金流量理论研究了现金流量对企业财务决策的影响。
它强调了现金流量的重要性，并通过分析现金流量的大小、时间分布和质量等因素来评估企业的健康状况和盈利能力。
现金流量理论的应用可以帮助企业预测现金流量、进行经营决策和财务规划。
7. 分散投资理论分散投资理论研究了如何通过分散投资降低投资风险。
投资风险与收益的匹配理论研究及实践
投资风险与收益的匹配理论研究及实践在金融投资领域，风险与收益是永恒的话题。
投资风险与收益的匹配关系是理论研究和实践探索的重要方向。
本文将从相关理论研究和实践案例两个方面进行探讨。
一、理论研究1.投资风险与收益的基本关系从基本层面上讲，投资风险与收益是成反比例的。
一般来说，收益越高所带来的风险也越大。
这是由于投资机会往往是与风险相联系在一起的，例如，投资股票市场的高收益也意味着高风险。
2.资产组合理论资产组合理论是投资风险与收益关系研究中的重要方法。
在资产组合中，通过将不同的资产按一定的比例组合以达到最佳风险和收益的平衡。
资产组合理论的基本观点是对投资组合进行优化。
优化的标准通常是所期望的回报和风险。
实践证明，长期地持有不同联合体的投资组合有助于降低总体风险和提高总体回报。
3. 资本资产定价模型资本资产定价模型是投资风险与收益关系的主要理论之一。
该模型是由莱昂·夏普首先提出的，主要用于评估风险资产的期望回报，以及确定市场组合的风险溢价率。
资本资产定价模型具有很高的实用价值。
它不仅可以用于计算单一资产的期望回报，同时也可以用于计算由多种不同资产组合而成的投资组合的回报和风险。
二、实践案例1. 投资基金产品的资产配置对于普通投资者来说，理财产品或基金产品是投资风险与收益的相对容易入手的方式。
对于基金公司而言，资产配置是保证产品稳定盈利的重要因素之一。
资产配置基于资产组合理论，通过权衡成本和回报，来选择期望的风险和收益水平。
近年来，基金产品的资产配置趋势是高风险与高收益的实现。
例如，选择投资于科技、医疗等行业的股票，或选择固定收益产品的固定收益率更高的标的。
而对于风险承受能力较低的投资者，则更倾向于低风险、稳定的投资组合，例如选择定期存款、保险等理财产品。
2.房地产投资的风险控制房地产投资是一种较为传统的投资方式，其风险和收益也与其他投资有着相似的关系。
在房地产投资中，风险和收益被认为受到许多因素的影响，例如大环境的经济形势、政策变化，以及地域、楼盘等客观条件。
风险调整的剩余收益模型的理论与实证研究
风险调整的剩余收益模型的理论与实证研究1. 引言资本市场是现代经济体系的核心，主要服务于实体经济。
风险与收益是资本市场不可或缺的两个方面，其中风险调整收益是衡量资本市场表现的重要指标。
风险调整收益模型是研究该指标的主要方法之一。
本文将通过文献综述和实证研究，系统地探讨风险调整收益模型的理论基础和实证效果。
2. 风险调整剩余收益理论2.1 投资组合理论投资组合理论是讨论风险与收益关系的基础理论。
根据该理论，风险与收益存在正相关关系。
投资者应该选择合适的投资组合，以达到对风险和收益的最优权衡。
现代投资组合理论主要包括两个部分：资本资产定价模型（CAPM）和风险调整收益模型。
2.2 风险调整收益模型风险调整收益模型是一种用于衡量资本市场表现的指标，主要解决下列问题：（1）如何区分市场表现好坏？（2）如何比较各投资组合之间的表现？该模型的核心思想是：在有效市场中，无法用超过市场风险水平的风险获取超过市场收益率的超额收益率。
该模型的数学形式如下：\alpha_i = R_i - R_f - \beta(R_m - R_f)其中，\alpha_i为投资组合i 的风险调整超额收益率；R_i为投资组合i 的收益率；R_f为无风险收益率；\beta为投资组合i 的贝塔系数；R_m为市场收益率。
2.3 模型意义风险调整收益模型基于投资组合理论，考虑到风险与收益之间的关系，可以有效地评估投资组合的表现。
该模型主要有以下两个意义：（1）将投资组合的表现与市场表现区分开来。
市场表现包括市场给出的总体风险与收益。
超额收益率反映了该组合相对于预期表现是否好于市场总体预期。
（2）公式中的贝塔系数反映了该组合和市场之间的相关性，可以衡量该组合的系统风险程度，以此为依据，首席投资官可以建议投资者是否应该增加风险。
3. 实证研究风险调整收益模型用于衡量投资组合的表现已成为投资管理业的主要方式之一。
大量的研究表明，该模型可以有效地衡量投资组合的表现。
风险与收益理论
风险与收益理论概述风险与收益理论是金融领域中重要的理论之一，它涉及到投资者在进行投资决策时需要面临的风险和预期收益。
该理论认为，投资者往往追求高收益，但高收益往往伴随着高风险。
因此，投资者需要在追求高收益的同时，合理控制风险，以达到风险与收益的平衡。
本文将详细介绍风险与收益理论的基本概念、计算方法以及相关应用。
风险的概念在金融领域中，风险通常被定义为投资者面临的不确定性和可能造成损失的可能性。
投资风险可以分为系统性风险和非系统性风险。
•系统性风险是指整个市场或整个经济环境发生的风险，它不可避免地影响到各个投资品种，无法通过分散投资来消除。
•非系统性风险是指与特定投资品种、行业或公司相关的风险，它可以通过分散投资来减少或消除。
风险的度量常用的指标包括标准差、方差和VaR（Value at Risk）等。
标准差衡量随机变量的离散程度，方差是标准差的平方，而VaR是在一定置信水平下，投资者可能遭受的最大损失。
收益的概念投资收益是指投资者在投资过程中获得的经济利益，包括资本收益和现金流收益。
其中，资本收益是指资产价格上涨所带来的收益，现金流收益是指投资所带来的现金流入。
投资收益的计算方法根据不同的投资品种而有所不同。
对于股票投资，常用的计算方法包括股票的股息收益率、股票价格的增长率和总回报率等。
对于债券投资，常用的计算方法包括债券的票面利率、到期收益率和每年的利息收入等。
风险与收益的平衡风险与收益之间存在着一种平衡关系。
根据现代投资组合理论，投资者可以通过分散投资来降低非系统性风险，从而在一定程度上降低总体风险。
分散投资的原则是选择不同种类和不同行业的投资品种，以及不同的地域和经济环境下的投资机会。
通过分散投资，投资者可以降低投资组合的波动性，提升整体收益。
然而，分散投资并不能完全消除系统性风险。
当整个市场或整个经济环境发生剧烈波动时，投资者的投资组合仍然会受到影响。
因此，投资者需要结合自身的风险承受能力和投资目标，合理配置资产，以达到风险与收益的平衡。
d-r计算公式
d-r计算公式D-R计算公式。
在金融领域，D-R计算公式是一种用于评估投资组合风险的方法。
D-R代表的是“风险与收益”，它是一个用于测量投资组合风险和收益之间关系的指标。
通过使用D-R计算公式，投资者可以更好地了解他们的投资组合在风险和回报方面的表现，从而更好地做出投资决策。
D-R计算公式的基本原理是通过比较投资组合的风险和收益之间的平衡来评估其表现。
这个公式是基于现代投资理论的基础上发展起来的，它认为投资者在做出投资决策时，通常会在风险和回报之间进行权衡。
因此，通过使用D-R计算公式，投资者可以更好地了解他们的投资组合在风险和回报方面的表现。
D-R计算公式的具体公式如下：D-R = (Rp Rf) / σp。
其中，D-R代表风险与回报的比率，Rp代表投资组合的预期回报率，Rf代表无风险资产的回报率，σp代表投资组合的标准差。
通过这个公式，投资者可以计算出他们投资组合的风险与回报的比率，从而更好地了解其表现。
这个比率越高，意味着投资组合的风险越高，但可能会获得更高的回报；反之，比率越低，意味着投资组合的风险越低，但可能会获得较低的回报。
D-R计算公式的应用。
D-R计算公式在实际投资中有着广泛的应用。
投资者可以通过使用这个公式来评估他们的投资组合在风险和回报方面的表现，从而更好地进行投资决策。
首先，投资者可以通过D-R计算公式来评估不同投资组合的表现。
通过比较不同投资组合的D-R比率，投资者可以更好地了解它们在风险和回报方面的表现，从而选择最适合自己的投资组合。
其次，投资者可以通过D-R计算公式来评估投资组合的风险和回报之间的平衡。
通过计算D-R比率，投资者可以更好地了解他们的投资组合在风险和回报之间的平衡，从而更好地进行风险管理。
此外，D-R计算公式还可以帮助投资者在进行投资决策时更好地权衡风险和回报。
通过计算D-R比率，投资者可以更好地了解他们的投资组合在风险和回报方面的表现，从而更好地做出投资决策。
风险与收益均衡理论及其对现代财务管理的影响
均衡理论定位的风险与收益的本质关系是 ： 承担风
险是获 取 收 益 的前 提 ， 取 收 益 是 承 担 风 险 的 目 获 的 。风 险与 收益 均 衡 理 论 定 位 的 风 险 与 收益 的数 量关系 是 ： 险 越 大 ， 收益 也 越 大 ； 益 越 小 ， 风 则 收 则
风险亦 越小 。
二 、 险与收 益均 衡 理论对 现代 财 务管 风
理 的影 响
风 险与收益 均 衡 理 论 对 现 代 财 务 管 理 的影 响 主要 表现在 对财 务管 理 目标 的影 响 ， 财 务 管理 职 对 能 的影 响 和对 财 务 管 理 方 式 的影 响 三 个 方 面 ； 而
财务管理 人 员行 为 的一项 重要 原 则。反 思现代 财务 管 理 的发 展过 程 ， 每 一 步前 进 无 一不 其
是在社会经济发展的基础上通过风险与收益均衡理论 的进一步作用完成的。
关键词 ： 险 ； 风 收益 ； 务 管理 ； 财 目标 中图分 类号 ：９２ Ｄ ２ 文献标 识码 ： Ａ 文章编号 ：６４２ ８ （００ ０ —８０ １７ －８５ ２ １ ）４７ —３ 据是 风险 的形 成 机 理 和事 物本 身 的特 殊 属性 。风
性与主观世界 的有 限性原理 告诉 我们 ， 任何 “ 伟 大” 的人物 ， 都只能是某一领域 的“ 专家” 不可能 ，
准确 预知社 会经 济 发 展过 程 中 出现 的有 利事 件 与 不利 事件 ， 更不 能准 确预测 和估 算 有利 事件 和 不利 事件对社 会经 济发展 的影 响方 向和影 响程 度 ， 而 从 都不可 能对社 会 经 济发 展 的趋 势 和 状 况做 出百 分 之百 的准确判 断 。人 们 对 社会 经 济发 展 趋 势 和 发 展状况 的判断 ， 称 对社 会 经 济 发 展 结 果 的 判 断 ， 或 “ 永远 ” 存在 着 “ 确定 性 ” 不 。 风 险与收益 均 衡 理论 判 定 风 险属 性 的基本 依
投资风险与收益率的关系
投资风险与收益率的关系一、投资风险与收益率的概念投资风险是指投资资产价格或收益波动的程度，即收益变动的不确定性大小。
而收益率则是投资资产风险与收益之间的关系，指的是资产所产生的收益与资产的成本之比。
二、投资风险与收益率的相关性在投资领域中，存在一个普遍成立的规律，即越高的投资风险，往往伴随着越高的投资收益率。
在此基础上，有许多经济学家对于投资风险与收益率的关系进行了研究。
1. 马尔科夫茨理论马尔科夫茨理论认为，资本市场中任意一组资产投资组合的风险和收益之间不存在必然的关系，因为资产收益是随机变量，受到市场上许多因素影响。
因此，只要存在不同的资产组合方式，就可能实现在相同风险水平下获得更高收益或在相同收益率下承受更少的风险的情况。
2. 马可维茨理论马可维茨理论则认为，在资产组合优化过程中，同时考虑风险和预期收益，从而得出最优投资组合，即有效边界。
有效边界是指在风险相同的情况下，以最小的投资风险来达到期望收益率最高的组合。
3. 费雪定理费雪定理认为，一旦股票的价格反映了市场的所有信息，那么随后的变化就是随机的。
因此，对于经过充分分析的股票或投资组合，其预期收益率必然与其所承受的风险成比例。
三、投资风险与收益率的权衡关系在投资过程中，投资者需要权衡风险与收益之间的关系，以确定最佳的投资组合。
一般情况下，当投资者的偏好风险程度较低时，较为保守的投资组合可能更适合该投资者。
而当偏好风险程度较高时，较为激进的投资组合可能更为适宜。
具体来说，投资者可以采用以下几种方式进行风险与收益的权衡：1. 风险分散通过构建多元化的投资组合，降低单一资产对于整个投资组合的影响。
例如，将资产配置到不同行业或地区，降低风险，提高投资收益率。
2. 动态投资动态投资是指投资者在市场走势变化时对自己的投资组合进行调整，灵活地对市场作出反应。
通过动态调整投资组合，可以有效降低风险，提高收益。
3. 风险控制对于特定投资组合或资产，采取适当的风险控制措施，如止损、风险对冲等手段。
经济学如何分析金融市场的风险与收益
经济学如何分析金融市场的风险与收益在当今复杂多变的经济环境中，金融市场的风险与收益如同硬币的两面，紧密相连又相互影响。
对于投资者、企业和政策制定者来说，理解如何运用经济学的理论和方法来分析金融市场的风险与收益至关重要。
这不仅有助于做出明智的投资决策，还能促进金融市场的稳定和可持续发展。
经济学中，风险通常被定义为不确定性，即未来结果的波动性或不可预测性。
在金融市场中，风险表现为投资回报的不确定性。
例如，股票价格的波动、债券违约的可能性以及汇率的变动等都是常见的金融风险来源。
而收益则是投资所带来的回报，如股息、利息、资本增值等。
那么，经济学是如何着手分析金融市场的风险与收益呢？首先，一个重要的工具是概率和统计学。
通过对历史数据的收集和分析，经济学家可以计算出各种金融资产的回报率的均值、方差和标准差等统计指标。
均值代表了平均收益水平，而方差和标准差则反映了收益的波动程度，也就是风险的大小。
以股票投资为例，假设我们研究了某只股票过去十年的月度回报率。
通过计算，我们发现其平均回报率为每月 5%，但标准差为 10%。
这意味着，虽然平均来看每个月能获得5%的收益，但实际回报率可能在-5%（5% 10%）到 15%（5% ＋ 10%）之间大幅波动。
这种波动就体现了投资该股票的风险。
另一个关键的概念是预期收益。
预期收益是基于对未来各种可能结果的概率估计和相应的收益计算得出的。
例如，如果一项投资有 50%的概率获得 10%的收益，有 50%的概率获得 0%的收益，那么其预期收益就是 5%（50%×10% ＋ 50%×0%）。
风险溢价也是经济学分析金融市场风险与收益的重要概念。
简单来说，风险溢价是投资者为承担额外风险而要求的额外回报。
在一个有效的市场中，风险越高的资产，其预期收益应该越高，以补偿投资者承担的风险。
比如，股票的风险通常高于债券，因此股票的预期收益也往往高于债券。
资产定价模型是经济学用于分析金融资产风险与收益关系的重要理论框架。
风险与收益分析3
第二章风险与收益分析第二节资产组合的风险与收益分析三、系统风险及其衡量单项资产或资产组合受系统风险阻碍的程度能够通过系统风险系数（β系数）来衡量。
（一）单项资产的β系数1．含义:P31反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变更关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变更受市场平均收益率变更的阻碍程度。
2．结论（1）当β＝1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的转变，其风险情形与市场组合的风险情形一致；（2）若是β＞1，说明该资产收益率的变更幅度大于市场组合收益率的变更幅度，该资产的风险大于整个市场组合的风险；（3）若是β＜1，说明该资产收益率的变更幅度小于市场组合收益率的变更幅度，该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。
3．需要注意的问题（1）绝大多数资产β＞0：资产收益率的转变方向与市场平均收益率的转变方向是一致的，只是转变幅度不同而致使系数的不同；（2）极个别资产β＜0：资产的收益率与市场平均收益率的转变方向相反，当市场的平均收益增加时这种资产的收益却在减少。
4．计算公式i β=2mm i )R ,COV(R σ＝2,,mmi m i σσσρ＝mim i σσρ⨯， 式中，mi ,ρ表示第i 项资产的收益率与市场组合收益率的相关系数；i σ是该项资产收益率的标准差，表示该资产的风险大小；m σ是市场组合收益率的标准差，表示市场组合的风险；三个指标的乘积表示该项资产收益与市场组合收益率的协方差（mi m i σσρ,,）。
【例14·单项选择题】若是整个市场投资组合收益率的标准差是，某种资产和市场投资组合的相关系数为,该资产的标准差为,那么该资产的β系数为（ ）．2 【答案】C 【解析】资产的β系数＝×＝2。
（二）资产组合的β系数P32【教材例2－7】某资产组合中有三只股票，有关的信息如表2-5所示，计算资产组合的β系数。
表2-5 某资产组合的相关信息解答：第一计算ABC 三种股票所占的价值比例： A 股票比例：（4×200）÷（4×200+2×100+10×100）=40% B 股票比例：（2×100）÷（4×200+2×100+10×100）=10% C 股票比例：（10×100）÷（4×200+2×100+10×100）=50% 然后，计算加权平均β系数，即为所求： βP =40%×+10%×+50%×=。
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本章框架
现代金融市场理论的基础 连续时间金融模型 行为金融理论 随机贴现因子模型
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第一节 现代金融市场理论的基础
CAPM和APT标志着现代金融市场理论走向成 熟。
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二、有效市场理论ypothesis, EMH) 是金融市场理论的一个重要部分，它主要研究 信息对证券价格的影响。
MM定理是现代公司资本结构理论的基石，是 构成现代金融市场理论的重要支柱之一。
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四、期权理论
1973年， 布莱克 (F. Black) 和舒尔斯 (M. Scholes) 在美国《政治经济学期刊》（Journal of Political Economy）上发表了著名论文“期权 与公司债务定价”，成功推导出期权定价的一 般模型，为期权在金融工程领域内的广泛应用 铺平道路，成为在金融工程化研究领域最具革 命性的成果。
了现代金融市场理论的基础框架。 1990年代初以来，现代金融市场理论又有了新
发展。
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学完本章之后，你应该可以：
资产。理性的投资者追求同等风险水平下的收 益最大化，或是同等收益水平下的风险最小化。
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马克维茨于1952年发展了一个在不确定条件 下选择资产组合的模型框架——均值－方差分 析框架，这个框架进一步演变成为研究金融经 济学的基础。
三、资本结构理论
1958年，米勒 (M. Miller) 与莫迪利亚尼 (F. Modigliani) 一起，在《美国经济评论》上发表 论文“资本成本、公司财务与投资理论”，该 理论开创了从交易成本角度来研究资本结构的 先河，并且应用套利理论证明了公司市场价值 与资本结构无关，即著名的MM定理 (Modigliani-Miller Theorem)。
马克维茨提出“有效投资组合”，即预期收益 固定时方差 (风险) 最小的证券组合，或是方 差 (风险) 固定的情况下预期收益最大的证券 组合。这一理论为衡量证券的收益和风险提供
了基本思路。
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夏普 (W. Sharp) 在马克维茨对有价证券收益与 风险的数学化处理的基础上提出马克维茨模型 的简化方法——单指数模型。同时，他与莫辛 (Jan. Mossin) 和林特勒 (John. Lintner) 一起提出 了资本资产定价模型 (简称CAPM)。
罗斯 (Ross, 1976) 于1976年提出了套利定价模 型 (APT)。APT在更广泛的意义上建立了证券 收益与宏观经济中其他因素的联系。
第十四章
现代金融市场理论的发 展
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现代金融市场理论的发展
现代金融市场理论被公认为是从1950年开始的。 1950年至1980年发展起来的一系列理论，奠定
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一、风险－收益理论
第12章和第13章对该理论进行了详细阐述。 在金融市场中，几乎所有的金融资产都是风险
✓ 了解现代金融市场理论的四大基础理论 ✓ 了解1990年以来现代金融市场理论的一些新发
展 ✓ 了解行为金融学一些简单内容 ✓ 了解资产定价理论的最新发展
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根据罗伯特 (Robert) 对信息集大小的分类，效 率市场假说又可以进一步分为三种：(1) 弱式 效率市场假说；(2) 半强式效率市场假说；(3) 强式效率市场假说。
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1950年代是金融市场理论发展的一个分水岭。 在此之前存在的金融市场理论体系被称为古典 经济学中的金融市场理论，之后发展起来的叫 做现代金融市场理论。现代金融市场理论起始 于1950年代初马克维茨 (Markowitz) 提出的投 资组合理论。
风险－收益理论、有效市场理论、资本结构理 论和期权理论，这四大理论构建了现代金融市 场理论体系的基础。