套利思想及案例

1997年6月下旬，索罗斯筹集了更加庞大的资金，再 次向泰铢发起了猛烈进攻，各大交易所一片混乱，泰铢狂 跌不止，交易商疯狂卖出泰铢。泰国政府动用了300亿美 元的外汇储备和150亿美元的国际贷款企图力挽狂澜。但 这区区450亿美元的资金相对于无量级的国际游资来说， 犹如杯水车薪，无济于事。 7月2日，泰国政府由于再也无力与索罗斯抗衡，不得 已改变了维系13年之久的货币联系汇率制，实行浮动汇率 制。泰铢更是狂跌不止，7月24日，泰铢已跌至1美元兑 32.63铢的历史最低水平。泰国政府被国际投机家一下子 卷走了40亿美元，许多泰国人的腰包也被掏个精光。
• 跨期套利 跨期套利是指在同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同种商品 不同交割月份的期货合约，以期在两种合约价格差距发生有利变化时平仓获 利。 跨商品套利 跨商品套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约 价格差异进行套利，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另 一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种 合约分别对冲平仓获利。包括相关产品间的套利和原料与成品间的套利。 跨市套利 是指在某个交易所买进（或卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时， 在另一个交易所卖出（或买进）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利 时机分别在两个交易所对冲在手的期货合约而获利。
• 7月2日比价9.45，SHFE铜价相对较低，买SHFE50000吨 （10000手）抛LME50000吨（2000手）。 7月29日比价9.13，市场并没有恢复正常，伤口拉大。 赢利=（25390-25120）*50000+（2657.5-2780.5） *8.27*50000=-37360500（元） 手续费=[25120+25390+（2657.5+2780.5） *8.27]*50000*6/10000=2864470（元） 投入资金=（25120+2657.5*8.27）*50000*7%=164841338 （元） 资金亏损率=（37360500+2864470）/164841338=24.4% 在不到1个月的时间内，其跨市套利亏损达到24.4%，陷入被 动。
索罗斯正是看准了东南亚资本市场上的这一最薄弱的环 节才决定首先大举袭击泰铢，进而扫荡整个东南亚国家的 资本市场； 1997年3月，当泰国中央银行宣布国内9家财务公司和 1家庄房贷款公司存在资产质量不高以及流动资金不足问 题时，索罗新认为千载难逢的时机已经来；索罗斯及其他 套利基金经理开始大量抛售泰铢，泰国外汇市场立刻波涛 汹涌、动荡不宁。泰铢一路下滑，5月份最低跌至1美元兑 26.70铣。泰国中央银行在紧急关头采取各种应急措施，如 动用120亿美元外汇买人秦铢，提高隔夜拆借利率，限制 本国银行的拆借行为等。这些强有力的措施使得索罗斯交 易成本骤增，一下子损失了3亿美元。但是，只要素罗斯 对他原有的理论抱有信心，坚持他的观点正确，他不仅不 会平掉原来的头寸，甚至还会增加头寸。3亿美元的损失 根本无法吓退索罗斯，他认为泰国即使使出浑身解数，也 抵挡不了他的冲击，他志在必得。
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相反，如果我们在7月29日比价9.13时买 SHFE50000吨（10000手）抛LME50000吨 （2000手）。8月4日比价9.33，获利平仓。 赢利=（26100-25390）*50000+（2780.52797.5）*8.27*50000= 28470500（元） 手续费=[25390+26100+（2780.5+2797.5） *8.27]*50000*6/10000=2928602（元） 投入资金=（25390+2780.5*8.27） *50000*7%=169346573（元） 资金赢利率=（28470500-2928602） /169346573=15.1% 在短短一周时间内，其跨市套利赢利达到 15.1%。（年赢利率785.2%）
索罗斯
当时泰国在东南亚各国金融市场的自由化程度 最高，泰铢紧盯美元，资本进出自由。泰国经济的 "泡沫"最多，泰国银行则将外国流入的大量美元贷 款移入到了房地产业，造成供求严重并衡，从而导 致银行业大量的呆账、坏账，资产质量严重恶化。 1997年上半年，泰国银行业的坏账据估计高达 9000泰铢(约合310亿～350亿美元)。加之借款结 构的不合理，更让泰国银行业雪上加霜。泰国银行 业的海外借款95%属于不到一年的短期借款。
净获利（0.25-0.15）X 5 000=500美元
跨市套利案例
以下是2004年7月份的SHFE与LME三月期合约价格表
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相关费用：LME期铜价格——X SHFE期铜价 格——Y 1、 汇率 6.3035元人民币兑1美元； 2、 期货手续费 国内国际平均为万份之3； 3、 期货保证金 国内国际平均为12% 利润=Y—Y1 手续费=（8.27*X+Y+8.27*X1+Y1） *6/10000 投入资金（约）=（8.27*X+Y）*7% 利润率=（利润—手续费）/投入资金
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相关商品间的套利举例
小麦和玉米均可用作食品加工及饲料，合约有同升同降 趋势。具体做法：买入（或卖出）小麦期货合约，同时卖出 （或买入）与小麦期货合约交割月份的玉米期货合约。 7月30日，11月份小麦合约价格为7.50美元/蒲式耳，而 11月玉米合约价格为2.35（单位相同），价差为5.15。套利 者根据两种商品合约的价差分析，认为此价差小于正常年份 的水平，如果市场机制运行正常，这二者之间的价差会恢复 正常水平。于是套利者买入1手11月分小麦合约，同时卖出 1手11月份玉米合约，以期未来某个机会获利。交易情况如 下表：
小麦/玉米套利实例 单位：美元/蒲式耳
7月30日 买入1手11月小 麦合约，价格 7.50 卖出1手11月小 麦合约，价格 7.35 亏损0.15 卖出1手11月份 玉米合约，价格 2.35 买入1手11月份 玉米合约，价格 2.10 盈利0.25 价差 5.15 价差 5.25
9月30日
套利结果
套利条件
当以下三个条件有一个或多个被满足时，即出现 套利机会。 • 同一种资产在不同市场上价格不同。 • 具有相同或相近价值的两种资产定价差异过大。 • 一种已知未来价格的资产当前的价格与其根据无 风险利率折现的价格差距过大。（对于存在仓储 费用的资产，如农产品，还需考虑仓储成本）
套利交易的种类和方法
套利思想及案例
套利概念
套利，也叫价差交易。套利指的是在买入或 卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另 一种合约，并在某个时间将两种合约同时平仓的 交易方式。 通常指在某种实物资产或金融资产（在同一市 场或不同市场）拥有两个价格的情况下，以较低 的价格买进，较高的价格卖出，从而获取丰厚的 收益。例如，某支股票同时在伦敦和纽约交易所 上市，同股同权，但是在纽约标价10美元，在伦 敦却标价12美元，投资者就可以在纽约买进，到 伦敦卖出。